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这一幕预示中国正“准备更大规模的军事介入”！台海冲突对半导体和黄金意味着什么？

一步威胁台湾，各国开始将投资撤出中国，黄金储备将为他们提供一些缓冲，以渡过一些困难，”英国跨党派中国事务联盟共同主席Iain Duncan Smith爵士补充道。与此同时，美国总统签署了一项包括80亿美元用于台湾及其周边地区的援助计划，这一举动加剧了美中紧张关系，并将鼓励双方实施经济上痛苦的制裁。这种支出也可能引发美国国内通货膨胀，导致美元继续走弱，而中国经济因其黄金储备而得到加强。这种货币政策是为什么包括马德里IE商学院的Danial Lacalle在内的一些经济学家在警告政府利用通胀作为“政策，而非巧合”。在这种环境下，Lacalle警告说，在选择投资时押注膨胀的货币是一个坏主意。 “持有现金是危险的；积累政府债券是鲁莽的；但拒绝黄金就是否认货币的现实，”Lacalle说。

市场焦点2024-06-02

会员

1991年来首次行动！印度央行：将100吨黄金从英国移出将有更多金条回归国内

年12月底的803.6吨，50%以上的黄金储备由海外英国央行保管。消息人士向Business Today透露，随着每年做出相关决定，可能会有更多黄金回归。 (来源:Business Today) 这是自1991年以来，黄金首次被添加到印度的库存中。印度储备银行一半以上的黄金储备存放在海外的英国央行和国际清算银行的安全保管下，约1/3存放在国内。此举还将帮助印度储备银行节省支付给英格兰银行的存储成本。根据印度央行公布的年度数据，截至2024年3月31日，中央银行外汇储备中黄金持有量为822.10吨，高于去年同期的794.63吨。 (来源:Business Today) 1991年，印度Chandra Shekhar政府承诺使用黄金来应对国际收支危机。 1991年7月4日至18日期间，印度央行向英国央行和日本银行承诺使用46.91吨黄金，以筹集4亿美元。大约15年前，印度央行从国际货币基金组织(IMF)购买200吨黄金。 2009年，在曼莫汉·辛格担任总理的联合进步联盟政府任期内，印度购买200吨黄金，价值67亿美元，以实现资产多元化。过去几年中，通过储备银行的购买，黄金库存稳步增加。印度央行持有黄金储备的主要目的是使其外汇资产基础多样化，以对冲通胀和外汇风险。自2017年12月以来，印度央行已开始定期从市场上购买黄金。黄金在国家外汇储备总额中的占比从2023年12月底的7.75%上升至2024年4月底的8.7%左右。在印度，黄金存放在位于孟买铸币路和纳格浦尔的印度储备银行大楼的金库中。根据世界黄金协会的报告，全球各国央行拥有迄今开采黄金总量的17%左右，截至2023年底，储备量超过36699公吨(MT)。自2010年成为黄金净买家以来，它们在过去14年中收购了绝大多数黄金。

秉哥说市2024-06-01

超罕见消息！“这国”准备重启金本位制度货币贬值约800% 印钞过量引发债券价格暴跌

因为他们对纸币失去了信心。结果，央行的黄金储备不足，已经达到上限。这让当时的美国陷入了进退维谷的境地，当年政府希望美联储增加货币供应量支持支出，但这一目标却受到部分金本位的限制。为了解决这个问题，美国采取了一系列措施来解除美元与黄金的束缚，包括试图将大部分黄金从私人所有制中分离出来。这对津巴布韦人来说是一个警示，ZiG的强大程度取决于政府维持黄金支持的承诺。目前看来，该国政府正在努力扩大货币供应量。据彭博社报道，津巴布韦官员正在敦促该国金矿企业提高产量。矿业和矿业发展部长温斯顿·奇坦多(Winston Chitando)在5月早些时候与矿工的会议上表示：“这种新货币以黄金产量为基础，我们必须找到增加产量的方法。” 自2022年底以来，津巴布韦矿工必须以黄金形式向国家支付部分特许权使用费。矿山产量的增加将增加该国的黄金供应量。理论上，这将使政府能够增加ZiG的流通量，同时保持当前的黄金支持率。简而言之，黄金供应量的增加就意味着通货膨胀。对津巴布韦人来说，好消息是黄金很难从地下开采出来。即使齐心协力，政府也无法仅靠黄金开采大幅增加货币供应量。据政府官员称，津巴布韦在2023年生产了30.1吨黄金。今年的目标是40吨。坏消息是，津巴布韦货币试点才刚刚两个月，该国官员就已经开始公开寻求扩大货币供应量的方法。这揭示了津巴布韦政府的心态，而且新货币推出后，这种心态似乎并没有发生太大变化。人们不禁要问，官员们还要多久才会采取更积极的行动，摆脱黄金的限制。

颜辞2024-06-01

【九尘点金】今日美国PCE通胀数据，预计将引发黄金市场大行情！

先实现了黄金净购买。这与2023年央行黄金储备调查相一致，该调查表明，未来五年将出现小幅战略转变，在国家储备中增加黄金的配置。” 徐乐补充说，去美元化的趋势开始加速，许多国家积极地通过账户实现外汇储备的多样化。【风险预警】 ☆ 9点30分，中国5月官方制造业PMI。 ☆ 17点，欧元区5月CPI年率初值、欧元区5月CPI月率。 ☆ 20点30分，美国4月核心PCE物价指数年率及月率、美国4月个人支出月率。

九尘点金2024-05-31

中国迅速积累大宗商品引起全球关注！美媒：中国是否在为战争储备资源？

中国人民银行4月份连续第18个月增加黄金储备，以美元计算，继3月份增加8%后，4月份增加了5%。 (截图来源：《新闻周刊》) 中国驻美国大使馆发言人刘鹏宇在接受《新闻周刊》采访时被问及囤积资源是否为战争做准备：“黄金储备一直是中国多元化国际储备的重要组成部分。” 刘鹏宇补充称，从长远和战略的角度来看，中国根据需要动态调整其国际储备组合的配置，以确保国际储备的安全性、流动性、保本性和增值性。台湾尚未就中国大陆的资源储备问题公开发表评论。中国的购买热潮也延伸到石油领域。中国已经是世界上最大的石油进口国，去年的日进口量达到创纪录的1130万桶。然而，这10%的增长是在中国严格的疫情限制结束后燃料需求增加的背景下出现的。 Studeman说：“中国还在努力减轻潜在的粮食和能源禁运的影响，建立战略石油储备，并以新的热情建设燃煤电厂。” 他补充说，中国领导人预计国际社会对可能大陆打击台湾强烈反对，并准备让中国安然度过。紧张局势上升台湾海峡的紧张局势上周进一步升级。中国军队在台湾周围进行为期两天的演习。中国表示，这次演习是为了测试解放军“占领和控制关键地区”的能力。另一个潜在的风险爆发点是南中国海，中国与菲律宾的领土争端不断升级。菲律宾与美国签署了共同防御条约。其他分析人士认为，中国可能准备使用经济学家所说的经济“核选项”，即有意让人民币贬值来推动出口。还有一些人认为，中国储备资源并不一定意味着台湾即将爆发战争。他们说，增加自治和减少西方将这些资源武器化对付中国的能力，本身就是一种战略举措。澳大利亚战略政策研究所(Australian Strategic Policy Institute)的分析师Nathan Attrill告诉《新闻周刊》：“可能促使北京加快努力，提高中国的自力更生能力和潜在的制裁抵御能力，与其说是为军事冒险主义做准备，不如说是对西方在经济上对俄罗斯入侵乌克兰进行惩罚的速度和团结程度的反应。” Attrill补充道，中国受全球经济的影响比俄罗斯大得多，这给了西方对中国的影响力，这是中国领导人绝对不想要的。 Attrill指出，在习近平的领导下，中国政府一直在寻求对有助于国家安全和繁荣的资源的更大控制。他说道：“不仅仅是为了未来的冲突，而是为了让中国以自己的方式变得强大，并能够在不需要战斗的情况下实现其外交政策目标。” 金融服务公司StoneX Group Inc.的全球宏观策略主管Vincent Deluard表示，有关储备资源可能是备战迹象的理论并不新鲜。 Deluard将这种情况与美国在认识到依赖中东石油的风险后建立战略石油储备相提并论。他补充说，自主是中国“压倒一切的战略目标”。

天马行空 1评论2024-05-31

1990年后再次逼近“金叉”！黄金全球储备超越欧元分析师：未来十年挑战赶超美元

%，而黄金正在上涨。” 根据个人对官方黄金储备的计算，包括秘密收购，黄金占总储备的比例将从2008年的11%上升到2023年的18%。黄金目前已经超过欧元，欧元一直停留在16%。 Jan展望称：“由于困扰法定货币的问题不会很快消失，黄金在未来十年也有可能超过美元。” 在今年1月，他也贴出了以条形图竞赛的形式展示了自1950年以来储备资产的发展情况。 (来源:Twitter)

秉哥说市2024-05-31

经济学家：经济不确定性和通胀上升投资者急寻避风港黄金价格将继续飙升

黄金购买，”她说，“这与2023年央行黄金储备调查相一致，调查显示在未来五年内，黄金在国家储备中的配置将出现小幅战略性转变。” Xu Le补充说，去美元化的趋势开始升温，“许多国家通过积累黄金和替代货币来积极多元化其货币储备。” “央行购买黄金的一个显著例子是中国央行，它一直在持续购买黄金，截至3月连续第17个月购买黄金，”她说。“中国的积极积累，包括在4月增加了60000金衡盎司，表明来自官方部门的强劲需求目前正在推动黄金价格上涨。” 自2022年10月以来，黄金在中国总储备中的比例已从3.2%上升到4.6%，Xu Le指出，但她表示，这仍远低于美国、德国、意大利和法国等国的黄金储备，“这些国家的黄金在其国家储备中的比例超过65%。” Xu Le引用中国外汇投资研究院副院长赵庆明的评论，表示黄金储备的持续扩张符合中国的长期战略利益，并“旨在优化和多元化储备资产的结构，增强整体储备稳定性。” 她还指出，2023年中国的黄金珠宝需求增长了10%，而金条投资增长了28%。 “对黄金的热情不仅限于中国的官方层面，还延伸到其零售市场，”Xu Le说，“中国的黄金市场约占全球销售的五分之一。” Xu Le指出的另一个值得注意的发展是年轻人群体对黄金需求的增加，“由于其他国内资产如房地产和股票表现不佳，他们越来越多地将黄金作为投资工具。” “总的来说，在地缘政治紧张局势和全球不确定性日益加剧的背景下，例如美国和其他国家即将举行的大选，黄金作为稳定投资的角色不断得到强化，”Xu Le总结道，“中国、印度和土耳其等市场的央行正在积极增加其黄金储备。因此，这些多方面的动态预计将继续支撑黄金价格在可预见的未来上涨。”

丰雪鑫992024-05-31

瑞银预测：金价上涨势头不减反增或将突破2700美元，中国继续主导贵金属市场

。世界黄金协会的数据显示，过去两年官方黄金储备每年增加了1000多吨。作为持续主题的一部分，瑞银还预计中国将继续主导市场。 “虽然最近中国人民银行的数据显示黄金购买有所放缓，但瑞士的贸易数据显示中国的购买依然强劲。”分析师表示。第三个因素是是地缘政治不确定性，推动对黄金的避险需求。 “我们预计持续存在的地缘政治不确定性将支撑黄金等避险品，随着美国大选的临近，中东和乌克兰的危机持续，以及美中贸易紧张局势加剧，这一趋势将继续。”分析师表示。瑞银的看涨预期出现在黄金在2300美元/盎司处找到坚实初步支撑的情况下。分析师建议在当前环境中在回调时购买黄金。

丰雪鑫992024-05-29

现在是分批定投建仓 ENA 的好时机吗？

）。然而当经济发展到了一个新的阶段，黄金储备远远跟不上的时候，布雷顿森林体系的这种固定比例的货币体制很快面临挑战，最后不得不在“史密斯协定”中宣告瓦解，从此以后，以美国为代表的世界主要国家的货币发行，从黄金本位，慢慢过渡到国债本位，前段时间，另一个大国也是采取跟美国相似的国债本位的货币发行机制。具体来讲，就是当国家发行超长期国债（例如10年、20年、30年、50年等）时，央行通过印发等量的钞票来购买国家发行的超长期国债，来实现货币的发行，好处就是能够为政府带来大量的现金进行投资，同时也为市场注入了更多的货币流动性，俗称“放水”。放水的目的其实就是为了刺激经济，但是容易引发货币超发陷阱。我们再回到Web3世界，重新审视一下ENA项目，它的“互联网债券”的计价概念是不是显得特别的熟悉。具体又是怎样的投资逻辑呢？ 1.2投资逻辑 BTC、ETH等，首先是优质资产，类似于现实世界的黄金，虽然可以用于支付和购买，但本质上，它们都是资产，并不是计价货币和发行货币。可是随着Web3的蓬勃发展，市场需要更多的流动性，这些流动性目前主要是通过采用依赖于传统金融基础设施的中心化的稳定币USDT和SUDC来完成。而中心化的稳定币，面临三个最大的挑战：（1）受监管的银行账户中要存续债券抵押品（例如美国国债），存在无法对冲的托管风险，且容易受到监管审查；（2）严重依赖现有的银行基础设施和特定国家（包括美国）不断发展的法规；（3）由于发行人将利用支持资产产生的收益内部化，同时将脱钩风险转移给用户，因此用户面临“无回报”风险。所以不依赖于传统金融基础设施的去中心化的合理稳定资产是Web3发展的必经之路，既可以作为交易货币，也可以作为融资的核心基础资产。如果没有独立且合理稳定的储备稳定资产，中心化和去中心化的订单簿本质上都是非常脆弱的。早在ENA之前，已经有先行者进行了去中心化稳定币的尝试，典型代表就是MakerDAO（DAI）、UST等。然而这些先行者们遇到了许多与可扩展性、机制设计和缺乏用户激励有关的问题。（1）“超额抵押稳定币”（典型代表MakerDAO的DAI，1.5倍质押率）在历史上曾遇到过扩容问题，因为它们的增长与以太坊链上杠杆需求的增长以及以太币的快速涨跌幅密不可分。例如DAO，1.5倍质押率和1.4倍清算质押率，效率低下，质押欲望不足。最近，一些稳定币开始采用引入国债来提高扩容性，但代价是牺牲了抗审查能力。（2）“算法稳定币”（典型代表UST）的机制设计面临挑战，其本质上脆弱且不稳定。此类设计不太可能具有可持续的可扩展性。（3）之前的“Delta中性合成美元”难以扩大规模，原因是严重依赖缺乏足够流动性且容易受到智能合约攻击的去中心化交易场所。 ENA吸取了历史教训，给出了一个相对完美的解决方案，在扩展性、稳定性和抵抗审查方面都有对应的解决措施，关于这一部分会在技术章节详细介绍。ENA让Web3世界拥有自主货币（稳定币）发行权成为可能，同时其经济模型，也会促进更多的参与者，一起提供更多的USDe的流动性。 2023年，仅仅链上交易结算的稳定币就超过了12万亿美元，一旦稳定币获得市场认可，其价值空间是不可估量的。AllianceBernstein，一家拥有 7250 亿美元资产管理规模（AUM）的全球领先资产管理公司，预测稳定币市场规模到 2028 年可能达到 2.8 万亿美元。这一预测表明，从目前的 1400 亿美元市值（之前达到过 1870 亿美元的峰值）将有巨大的增长机会。 1.3投资风险 Ethena虽然有其独特的优势，但也存在需要重视的潜在风险，具体来讲包括：（1）融资风险 “融资风险”与持续负融资利率的可能性有关。Ethena 能够从融资中赚取收益，但也可能需要支付融资费用。首先，负收益往往不会持续很久并会很快恢复到正均值；其次，储备基金的设立就是确保负收益不会传导给用户。（2）清算风险清算风险，是指Delta中性对冲时，在中心化交易所因为保证金不足而产生的强制清算风险。对于Ethena来说，衍生品交易只是为了做到delta中性对冲，杠杆不高，发生清算风险概率较小。与此同时，Ethena通过额外抵押品、交易所之间临时循环委托、储备基金等多种方式来确保清算风险不发生或发生后影响很小。（3）托管风险 Ethena 依赖“场外结算”（OES）提供商来持有协议支持资产，因此存在“托管风险”。为了解决这一问题，一方面Ethena通过破产隔离信托的方式进行持有，另一方面与多个OES进行合作，例如Copper、Ceffu和Fireblocks等。（4）交易所破产倒闭风险首先，Ethena通过与多个交易所合作来分散风险并减轻交易所破产的潜在影响；其次，Ethena 通过OES提供商保留对资产的完全控制权和所有权，无需向任何交易所存入任何抵押品。这使得任何一家交易所特殊事件的影响都能被限制在OES提供商结算周期之间的未偿损益范围内。（5）抵押风险 “抵押品风险”是指 USDe 的支持资产 (stETH) 与永续期货头寸的标的资产 (ETH) 不同。然而由于杠杆率低和抵押品折扣较小，stETH 脱钩对对冲头寸的影响微乎其微。第二章技术、风险应对、业务发展和竞争分析 2.1技术从技术定义上来讲，Ethena 是一种基于以太坊的合成美元协议，它提供了一种不依赖传统银行系统基础设施的加密原生货币解决方案，以及一种全球可访问的美元计价工具——“互联网债券”。Ethena 的合成美元USDe提供了一种加密原生、可扩展的货币解决方案，通过对以太坊和比特币抵押品进行 delta 对冲实现，支持USDe挂钩稳定性。 “互联网债券”结合了质押资产（例如质押的以太坊）产生的收益（作为支持资产的程度）以及永续市场和期货市场的融资和基础利差，以创建第一个链上加密原生货币解决方案。那么USDe到底是如何实现稳定性、抗审查和经济收益，并且应对和解决其他项目的不足和风险呢？（1）稳定性用户可以在无需许可的外部流动性池（USDT、USDC、DAI等）中获取 USDe，也可以通过直接使用 Ethena 合约，将持有的stETH、stBTC等资产按需铸造和兑换 USDe ；在铸造USDe的同一时间，通过外部多个中心化交易所进行Delta中性对冲（衍生品），确保无论市场如何变化，其美元价值都保持不变。ETH 的价格可能一秒内上涨三倍，然后又下跌 90%，而投资组合的美元价值将不受影响（现货市场和衍生品市场之间出现短暂错位除外）。这是因为 1 ETH 价格上涨三倍所带来的利润完全被同等规模的空头永续头寸的损失所抵消。（2）可扩展性由于Delta中性策略使得比例是1比1，再加上多个中心化交易所的流动性保证，以及ETH和BTC等高价值和高可扩展性的质押币种，使得USDe有很大的可扩展性。目前仅仅是ETH，质押比例高达27%（截止2024年4月），质押总额约为1600亿美元。而以太坊研究人员和以太坊生态工作人员的共识是，ETH的质押量会很快达到40%以上。这也为USDe的规模增长带来了很多的想象空间。（3）抵制审查 Ethena 利用“场外结算”（OES）提供商来持有支持资产。这使得 Ethena 能够将抵押品委托/取消委托给中心化交易所，而不会面临交易所特有的特殊风险。虽然使用 OES 提供商需要对 OES 提供商的技术依赖，但这并不意味着交易对手风险已经从交易所转移到 OES 提供商。OES 提供商通常在未使用 MPC 解决方案的情况下将资金托管在破产隔离信托中，以确保 OES 提供商的债权人无权索取资产。如果托管提供商失败，这些资产预计将位于提供者的财产之外，并且不受托管人的信用风险的影响。这些 OES 提供商均不在美国，所以无需美国的审查。传统的通过交易所托管资金或在美国银行账户或美国托管人处持有法定货币或国债甚至稳定币，都存在重大的审查风险，这是由于美国目前的监管环境以及对全球监管合规的高度关注。（4）经济收益 ENA协议产生的收益来源于两个来源： 1. 质押资产共识和执行层奖励（主要是ETH的质押收益） 2. 从 Delta 对冲衍生品头寸中获得的融资和基差从历史上看，由于数字资产的供需不匹配，做空此 delta（delta为0）敞口的参与者获得了正的融资利率和基差。此外，USDe持有人，若不进行交易的话，还可以将USDe进行质押，获得sUSDE，当取消质押USDe并将sUSDE销毁时，可获得原有的USDe和质押的收益。这种设计能够吸引更多ETH持有者来参与，而不仅仅是需要上杠杆的参与者进行参与，因此可以为整个Web3提供更多的USDe流动性。 2.2风险应对去中心化稳定币虽然很好，但也存在一些不得不重视和考虑的风险，ENA的优势就在于，在设计整个技术解决方案之初，就将这些风险纳入方案整体考虑范围内，并尽可能的进行解决或降低发生风险的可能，具体我们来看。 1、融资风险 “融资风险”与持续负融资利率的可能性有关。Ethena 能够从融资中赚取收益，但也可能需要支付融资费用。虽然这对协议收益构成了直接风险，但数据表明，负收益往往不会持续很久并会很快恢复到正均值。负融资利率是系统的一个特性，而不是缺陷。USDe 的建立就是考虑到了这一点。因此Ethena 设立了储备基金，当 LST 资产（例如stETH）与短期永续仓位的融资利率之间的综合收益率为负时，该基金将介入。这旨在保护支撑USDe 的现货支持。Ethena 不会将任何“负收益率”转嫁给将USDe质押为sUSDe的用户。使用 LST 抵押品（例如stETH）作为USDe的抵押品，也可以为负融资提供额外的安全边际（stETH可获得 3-5% 的年化收益率），也就是说，只有当LST收益率与资金利率之和为负时，协议收益率才会为负。 2、清算风险这里所说的清算风险，是指Delta中性对冲时，在中心化交易所因为保证金不足而产生的强制清算风险。对于Ethena来说，衍生品交易只是为了做到delta中性对冲，杠杆不高，发生清算风险概率较小。虽然Ethena在交易所的保证金是由ETH现货和stETH两种资产构成（stETH占比不超过50%），但是自从以太坊网络进行 Shapella 升级以来，其中一个功能是允许用户取消其stETH的质押，stETH/ETH折扣从未超过 0.3%，换句话说，stETH的价值几乎与ETH现货价值一模一样。除此之外，Ethena为了确保极端情况下清算风险能够很好应对，也做了如下安排：（1）一旦出现任何风险情形，Ethena 都会系统地委托额外的抵押品来改善对冲头寸的保证金状况。（2）Ethena 能够在交易所之间临时循环委托的抵押品以支持特定情况。（3）Ethena 可以使用储备基金，该基金可以快速部署以支持交易所的对冲头寸。（4）如果发生极端情况，例如质押的以太坊资产出现严重的智能合约缺陷，Ethena 将立即降低风险，保护支持资产的价值。这包括关闭对冲衍生品，以避免清算风险成为问题，以及将受影响的资产处置为另一资产。 3、托管风险由于 Ethena 依赖“场外结算”（OES）提供商来持有协议支持资产，因此对其运营能力有一定的依赖性，这就是我们所指的“托管风险”。托管人的商业模式建立在资产保护的基础上，而不是将抵押品留在中心化交易所。使用OES提供商进行托管有三个主要风险：（1）可访问性和可用性。Ethena能够存款、取款和委托给交易所。任何这些功能不可用或降级都会妨碍交易工作流程和铸造/兑换USDe功能的可用性。值得注意的是，这不会影响支撑USDe的价值。（2）履行运营职责。如果交易所出现故障，OES将任何未实现的 PnL 风险与交易所的快速转移。Ethena 通过频繁与交易所结算 PnL 来降低这种风险。例如，Copper 的 Clearloop 每天在交易所合作伙伴和 Ethena 之间结算盈亏。（3）托管人运营失败。虽然尚未出现大型加密货币托管人有任何重大运营失败或破产，但这确实存在可能性。虽然资产存放在独立账户中，但托管人破产将对USDe的创建和赎回造成运营问题，因为 Ethena 负责管理资产向其他提供商的转移。好在支持资产不属于托管人，托管人或其债权人也不应对这些资产拥有合法债权，这是因为 OES 提供商要么使用破产隔离信托，要么使用 MPC 钱包解决方案。 Ethena 不会向单个 OES 提供商提供过多的抵押品，并确保集中风险得到管理，从而减轻了这三种风险。即便是面对同一交易所，也会有多个 OES 提供商来减轻上述两种风险。 4、交易所破产倒闭风险首先，Ethena通过与多个交易所合作来分散风险并减轻交易所破产的潜在影响；其次，Ethena 通过场外结算提供商保留对资产的完全控制权和所有权，无需向任何交易所存入任何抵押品。这使得任何一家交易所特殊事件的影响都能被限制在场外结算提供商结算周期之间的未偿损益范围内。因此，如果交易所破产，Ethena 会将抵押品委托给另一家交易所，并对冲之前由破产交易所弥补的未偿 delta。如果交易所破产，衍生品头寸将被视为已平仓。资本保全是 Ethena 的首要任务。在极端情况下，Ethena 将始终努力保护抵押品的价值和USDe稳定挂钩（动用储备金）。 5、抵押风险此处的“抵押品风险”是指 USDe 的支持资产 (stETH) 与永续期货头寸的标的资产 (ETH) 不同。支持资产ETH LSTs与对冲合约的标的资产ETH不同，因此 Ethena 需要确保这两种资产之间的价格差异尽可能小。正如清算风险部分所讨论的，由于杠杆率低和抵押品折扣较小，stETH 脱钩对对冲头寸的影响微乎其微，清算的可能性极小。 2.3业务发展和竞争分析自成立以来， ENA经历了飞速上涨，短期内价值大幅上涨。这种飙升不仅归因于其强大的技术和机构支持，还归因于其提供的高收益，使其对散户和机构投资者都具有吸引力。2024年3月29日，币安发布公告称，币安Launchpool将上线第50期项目Ethena（ENA）。用户可在北京时间3月30日08:00后将BNB、FDUSD投入到ENA挖矿池中进行挖矿，为期3天。此外，币安将于北京时间4月2日16:00上线Ethena（ENA），并开通ENA/BTC、ENA/USDT、ENA/BNB、ENA/FDUSD和ENA/TRY交易对。币安的挖矿活动和上所交易，也说明了ENA的快速发展。 ENA的方案优势，也让其脱颖而出，能够真正代表去中心化稳定币，与传统主要的竞争对手USDT和USDC这两个中心化稳定币项目进行竞争。虽然前期会有很多困难，但是发展势头是非常迅速，也让业内很多人对其有了很多的期待。第三章团队和融资情况 3.1团队情况 Ethena 由 Guy Yang 创立，其设计灵感来源于 Arthur Hayes 的一篇博客文章。团队核心成员有5位。 Guy Young 是 Ethena 的创始人兼首席执行官。 Conor Ryder 是 Ethena Labs 的研究主管，之前曾担任 Kaiko 的研究分析师。他毕业于都柏林大学学院和冈萨加学院。 Elliot Parker 是 Ethena Labs 的产品管理主管，之前曾担任 Paradigm 的产品经理。他毕业于澳大利亚国立大学。 Seraphim Czecker 是 Ethena 的业务发展主管。此前，他曾担任 Euler Labs 的风险主管和高盛的新兴市场外汇交易员。 Zach Rosenberg 是 Ethena Labs 的总法律顾问，之前曾在普华永道工作。他毕业于乔治城大学、美国大学华盛顿法学院、美国大学科戈尔德商学院和罗彻斯特大学。 3.2融资情况 2023 年7月，Ethena完成 650 万美元种子轮融资，由 Dragonfly 领投，Deribit、Bybit、OKX Ventures、BitMEX 等跟投。 2024年2月，Ethena获得 Dragonfly 领投，PayPal Ventures、Binance Labs、Deribit、Gemini Frontier Fund、Kraken Ventures 等参投的 1400 万美元战略投资，本轮估值 3 亿美元。第四章代币经济 4.1代币分配总供应量：150 亿初始流通量：14.25 亿基金会：15%，将用于进一步推动USDe的普及，减少加密世界对传统银行体系和中心化稳定币的依赖，用于未来发展、风险评估、审计等多方面。投资者：25% (第一年25%，此后每月线性解锁) 生态系统发展：30%，这部分代币将用于开发Ethena生态系统，其中5%将作为首轮空投分发给用户，剩余部分将支持后续各种Ethena计划和激励活动。币安的lanuchpool的代币活动就是其中之一，占总规模的2%。核心贡献者：30% (Ethena Labs 团队和顾问，1 年解锁25%) Ethena的治理代币推出后，将立即启动“第二季度活动”，进一步拓展其代币经济模型。此次活动，将特别关注将比特币（BTC）作为支持资产的新产品开发，这一步骤不仅扩大了USDe的增长潜力，也为Ethena带来了更广泛的市场接受度和应用场景。 Sats Rewards作为第二季度活动的核心，旨在奖励参与Ethena生态建设的用户。通过提高早期用户的奖励，Ethena进一步强化了社区的参与感和归属感，同时也鼓励了新用户的加入。这种激励机制的设计，展示了Ethena对于构建持久和活跃社区重要性的认识。通过精心设计的代币经济模型和激励机制，Ethena致力于构建一个既包容又可持续发展的DeFi平台，为去中心化金融的未来探索新的路径。 4.2代币解锁 2024.6.2解锁0.36%； 2024.7.2解锁0.36%； 2024.8.2解锁0.36%； 2024.9.2解锁0.36%； 2024.10.2解锁0.36%； 2025.4.2解锁13.75%，比例非常高，需要重点关注。第五章目标估值目前ENA的流通市值是1.4B$，FDV市值是14B$。稳定币的估值一般都不会低，2023年，仅仅链上交易结算的稳定币就超过了12万亿美元，一旦稳定币获得市场认可，其价值空间是不可估量的。AllianceBernstein，一家拥有 7250 亿美元资产管理规模（AUM）的全球领先资产管理公司，预测稳定币市场规模到 2028 年可能达到 2.8 万亿美元。这一预测表明，从目前的 1400 亿美元市值（之前达到过 1870 亿美元的峰值）将有巨大的增长机会。那么对于ENA该如何估值呢？首先它并没有一个可以完全参考的估值对象，其次稳定币市场规模巨大，未来还有很大的增长空间，在这样的大背景下，是很难给到一个确定的估值，我们更多要考虑的应该是Ethena的方案能否解决和适应Web3的去中心化稳定币的发展需要，能否应对和解决可能存在的风险。不过BitMEX 创始人 Arthur Hayes，尝试使用类似Ondo 的估值对ENA进行估值。他的估值模型是基于：长期分割将是协议生成的收益的80% 归入质押的USDe (sUSDe)，而生成的收益的20% 归入Ethena 协议。具体如下： Ethena协议年收入= 总收益* (1–80% * (1 — sUSDe 供应量/ USDe 供应量))；如果100% 的USDe 被质押，即sUSDe 供应= USDe 供应：Ethena协议年收入= 总收益* 20%；总收益率= USDe 供应*（ETH 质押收益率+ ETH Perp 掉期资金）； ETH 质押收益率和ETH Perp Swap 资金均为可变利率。 ETH 质押收益率——假设PA 收益率为4%。 ETH Perp Swap 资金——假设PA 为20%。该模型的关键部分是应使用收入倍数的全稀释估值(FDV)。使用这些倍数作为指导，估计了潜在的Ethena FDV。 3月初时，Ethena 8.2亿美元资产产生了67%的收益率。假设sUSDe 与USDe 的供应比率为50%，则推断一年后，Ethena的年化收入约为3 亿美元。使用类似Ondo 的估值得出的FDV 为1,890 亿美元。因此ENA的增长空间=189/14=13.5，换算成币价就是12.6。不管从市场规模还是收益结构上来分析，ENA的上涨空间还是非常巨大的，值得重点关注和投资。具体到投资操作层面，该如何操作呢？且看下一章节。第六章 ENA投资分析和建议既然ENA是目前为止值得长期投资的币种，一种方式就是现在买入，长期持有；另一种模式就是择时择机买入，再择机择时卖出，不断的做波段，长期投资。本章将重点研究和分析第二种投资方式，并给出当下的投资建议，采取的方法是筹码分布和MVRV研究。 6.1筹码分布研究根据林老师VIP群分享的ENA Dashboard的URPD筹码分布图，我们不难发现：从5月15日开始，价格1以上的筹码在逐步的减少，而0.85附近形成了一个非常大的筹码共识区域，尤其是在5月22日达到顶峰；其次5月22日开始至今，0.7-1.2之间尤其是0.85附近，少了将近1/3的筹码，但是共识区仍然集中在0.85附近，0.85附近形成一个非常大的支撑位，如果能在此附近建仓，会是非常的有利。而在1以上，并没有较大的筹码集中区域，甚至可以说是一片坦途，一旦牛市来临，上涨的阻力会非常小，一旦上涨，速度和涨幅都将会很快。 6.2 MVRV指标分析我们再看MVRV(Market Value to Realized Value)的Z_score指标。 MVRV-Z Score = 流通市值 / 已实现市值，其中“已实现市值”是基于该币种在链上转移的价值，计算链上所有该币种的“最后移动价值”的加总。因此，该指标过高，表示该币种市值相对于实际价值呈现高估，不利于币价继续上行；反之则呈现低估。按照过去历史经验，当该指标处于历史高位，则该币种价格呈现下行趋势的机率增加，须留意追高的风险。当该指标在1以下，代表全网的平均持仓成本是亏损的，在1以下的区间建仓就会比所有持仓用户有更大的心理优势和成本优势。当该指标在3以上，代表全网盈利在3倍以上，已经进入了风险区域，可以考虑分阶段分批获利了结。而ENA的MVRV指标，通过上图可以看到，从4月14日开始，ENA的MVRV指标就集中在1附近，最低时达到0.71。目前Z_score是1，这是适合定投建仓的时机。所以，当下是适合建仓的区域，如果能在0.85附近甚至更低的价格建仓，则更好。第七章市场热度市场上对ENA的关注热度也是非常的积极，通过下面三张图片，我们不难发现：虽然因为整体市场回调导致ENA的价格进行了回调，但是市场和KOL对ENA的关注度一直都很积极，且KOL对于ENA的关注度，相比于4月份，5月份整体有明显的增加趋势，这也侧面说明了ENA的技术优势和未来发展前景。第八章总结 ENA（Ethena）让Web3世界拥有独立自主的货币（稳定币）发行权和计价权成为可能，未来的增长潜力和想象空间巨大，从林老师筹码分布和MVRV链上数据来看，目前是一个分批定投建仓的好时机，风险较小。 ENA（Ethena）是目前相对最完美的去中心化稳定币项目，希望ENA项目方能够不断更新迭代，将潜在的风险用更合适的技术和方法进行化解。来源：金色财经

金色财经2024-05-28

中美贸易战进入新阶段！中国正在抛售美元吗？

调会破坏股市的持续繁荣。中国已经增加黄金储备，以应对潜在风险。根据中国央行数据，截至4月，黄金占其官方储备的4.9%，为2015年以来的最高水平。 (图片来源：彭博社) 自2015年以来，中国及其盟国增加黄金储备，而与美国结盟的国家则保持稳定水平。中国可能正在将美元再投资于其他资产股市研究公司Yardeni Research在5月22日发布的一份报告中强调了中国正在进行的“去美元化”战略，认为这个地球上人口最多的国家只不过是将之前持有的美国国债转移到其他形式的投资中。中国在比利时的欧洲清算银行(Euroclear)、可能还有卢森堡的明讯银行(ClearStream)或英国持有资产，表明中国的投资策略是多元化，而不是完全退出美国债券。尽管中国正在购买黄金，但这些购买是否由出售美国资产提供资金仍有待确定。 Yardeni Research的结论是，美元的主导地位受到的威胁较小，因为美元仍然强劲，全球需求旺盛。

tqttier2024-05-28

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