奥克斯赴港上市，中国大众市场家用空调的首选品牌lg...

1月15日，奥克斯电气有限公司向香港联合交易所提交上市申请，计划在港股上市。奥克斯在空调领域深耕多年，此次上市有望进一步提升其品牌影响力。

一、公司概况：空调领域的璀璨之星

奥克斯电气作为全球领先的空调专业制造商，业务涵盖家用和中央空调的全产业链环节，包括设计、研发、生产、销售及服务。在全球空调市场的宏大版图中，公司精准定位，凭借优质产品与创新模式，从中国本土市场稳步迈向全球 140 多个国家和地区，成为行业内成长最为迅猛的品牌之一。

在市场地位上，按 2023 年销量计，公司位列全球空调市场第五，市场份额达 6.2%；在中国大众市场家用空调领域，更是独占鳌头，成为消费者信赖的首选品牌；在智能语音空调细分市场，凭借先进技术与创新功能，按 2023 年销量排名全球第一，成为行业智能化发展的标杆。

二、业务模式：多元驱动与创新引领

公司主营业务聚焦于空调领域，产品主要分为家用空调和中央空调。家用空调品类丰富，涵盖挂机、柜机、移动空调等，满足不同家庭场景与消费者需求；中央空调包含多联机、单元机、热泵、模块机及末端设备等，广泛应用于各类商业及工业建筑。

在收入结构方面，家用空调是收入的重要支柱。2022 年家用空调收入为 172.84 亿元，占总收入的 88.5%；2023 年这一收入增长至 216.83 亿元，占比 87.3%；2024 年前九个月为 214.42 亿元，占比 88.3%。中央空调业务增长迅速，2022 年其收入为 18.85 亿元，占比 9.7%；2023 年增长至 27.50 亿元，占比提升至 11.1%；2024 年前九个月为 24.30 亿元，占比 10.0%。此外，公司还通过原材料销售、品牌授权等其他业务拓展收入来源，2022 年其他业务收入为 3.58 亿元，占比 1.8%；2023 年为 3.99 亿元，占比 1.6%；2024 年前九个月为 4.06 亿元，占比 1.7%。这些数据表明家用空调为公司带来稳定现金流，中央空调成为新增长引擎，其他业务也在一定程度上丰富了盈利渠道，增强了公司综合竞争力。

三、财务分析：稳健增长与高效盈利

公司财务表现亮眼，收入与盈利增长强劲。从收入规模看，2022 年至 2023 年，收入从 195.28 亿元飙升至 248.32 亿元，增幅达 27.2%；2023 年前九个月至 2024 年前九个月，收入从 210.39 亿元增长至 242.78 亿元，增长 15.4%。净利润方面，2022 年为 14.42 亿元，2023 年跃升至 24.87 亿元，增长 72.5%；2023 年前九个月至 2024 年前九个月，净利润从 23.05 亿元增长至 27.16 亿元，增长 17.8%。这些数据充分彰显了其强劲的增长势头与良好的盈利状况。

毛利率和净利率也保持在较高水平且相对稳定。毛利率在 2022 年为 21.3%，2023 年提升至 21.8%，2024 年前九个月维持在 21.5%。净利率从 2022 年的 7.4%增长至 2023 年的 10.0%，2024 年前九个月为 11.2%。毛利率稳定得益于公司在原材料采购、生产工艺优化、供应链管理等方面的优势，能够有效控制成本波动。净利率的提升则反映了公司在产品附加值提升、品牌影响力增强、费用管控等方面的积极成效，使得公司在激烈的市场竞争中保持较强的盈利能力与财务健康状况，为公司的持续发展提供坚实的财务保障。

四、竞争优势：多维协同铸就核心竞争力

作为全球空调行业的重要参与者，奥克斯电气具有显著的规模优势。其庞大的业务规模覆盖全球众多国家和地区，在全球空调市场中占据重要地位。通过大规模生产与销售，公司实现了成本的有效分摊与资源的高效配置，在原材料采购、生产制造、研发投入等环节拥有更强的议价能力与资源整合能力，能够快速响应市场需求，推出具有竞争力的产品与解决方案，为客户提供高性价比的产品与优质服务，进一步巩固市场份额，提升品牌影响力。

公司高度重视研发创新，研发投入持续增加，在全球构建了完善的研发网络，包括宁波、珠海和日本的研发中心，各中心分工明确、协同合作。研发团队实力雄厚，截至 2024 年 9 月 30 日，专职研发人员超 1600 人。公司围绕节能、舒适、健康、智能四大核心方向深入研发，取得丰硕成果。截至 2024 年 9 月 30 日，拥有境内外注册专利超 12000 项，其中发明专利超 2500 项，多项技术被认定为“国际先进”水平。此外，公司还积极参与行业标准制定，拥有 2 项国家 CNAS 实验室认证，累计参与制定空调行业相关国家标准及行业标准超 150 项，并承担多项重大专项科研项目，引领行业技术发展潮流，为产品创新与品质提升奠定坚实基础。

在销售渠道方面，公司率先布局电商渠道，与京东、天猫、抖音等主流平台紧密合作，积累了丰富的电商运营经验。在此基础上创新推出网批新零售模式，构建“工厂 - 中小零售商 - 消费者”的扁平化零售生态系统，即“小奥直卖”生态系统。该系统有效精简经销层级，提升物流与信息传递效率，降低运营成本，让利于经销商与消费者。截至 2024 年 9 月 30 日，约 97.8%的中国经销商通过“小奥直卖”应用程序下单。同时，公司积极拓展海外市场，采用 OBM 及 ODM 双模式运营，在马来西亚、泰国、美国等多地设立销售公司与本地团队，将成功的国内销售模式复制到海外，实现海外销售额快速增长，进一步提升了公司的市场覆盖范围与品牌知名度。

五、行业前景：市场持续扩大，但竞争激烈

全球家用空调市场规模持续扩张，从 2018 年的 10186 亿元增长至 2023 年的 12395 亿元，预计 2028 年将达 15564 亿元，2023 - 2028 年复合年增长率为 4.7%。中国作为全球最大的空调市场，在乡村振兴、城镇化推进、消费升级等因素驱动下，市场需求旺盛，2023 年销售额达 4497 亿元，占全球市场的 36.3%，预计 2028 年将增长至 5513 亿元，2023 - 2028 年复合年增长率为 4.2%。中央空调市场同样增长强劲，随着工业发展与居民生活品质提升，其应用领域不断拓展，市场规模持续扩大。

在竞争格局方面，全球空调市场集中度较高，头部企业凭借品牌、技术、规模与渠道优势占据主导地位，但竞争也异常激烈。企业间在产品创新、价格策略、市场份额争夺、品牌建设等方面展开全方位竞争。奥克斯电气在全球市场中凭借自身优势占据重要位置，但也面临着来自其他头部企业的挑战，如技术升级压力、市场份额进一步拓展难度、原材料价格波动应对等问题，同时还需应对新兴品牌的冲击与潜在进入者的竞争威胁，在激烈的市场竞争中需不断创新与突破，以保持竞争优势。

六、估值分析：港股家电行业市盈率约10倍

上市前，奥克斯进行股权架构的重组，在2024年11月7日，奥克斯集团向郑坚江先生、郑江先生、何锡万先生、宁波元兴、宁波高汇、宁波众瑞、宁波高创及宁波众美收购宁波奥克斯电气的38.08%股权，总对价约为人民币21.1亿元，按照这一对价计算，奥克斯的估值为55.4亿元人民币。此外，公司还向HeCe、HeTu、HeChang及HeYao等发行股份，发行时的估值也接近55亿元人民币。

而在二级市场，公司的可比公司包括美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电等，与这些可比公司相比，奥克斯电气在市场份额增长速度上具有明显优势，尤其在智能空调与大众市场家用空调领域表现突出，品牌知名度与影响力不断提升。不过，公司的整体市场份额相对落后。按照港股家电行业约10倍市盈率的估值计算，奥克斯的合理估值应为293亿元人民币，要明显高于重组时的估值。上市前，郑坚江先生持有约96.36%的公司股份，将享有绝大部分的上市溢价。