港股进入年报预告及业绩期，基本面或将重新主导市场走势，港股互联网ETF(159568)早盘飘红lg...

特朗普签署对等关税备忘录但延迟生效，隔夜美股纳指、标普500指数均涨超1%。港股三大指数今日（2025年2月14日 ）大幅高开，恒指涨0.98%，国指涨1%，恒生科技指数涨1.43%。盘面上，大型科技股全线上涨，快手涨超3%，京东涨2.3%，小米、腾讯涨近2%，百度、阿里巴巴皆上涨。

相关ETF方面，港股互联网ETF（159568）盘中宽幅震荡，微涨0.18%，成交额破亿元，换手率近80%，交投活跃！成分股中涨多跌少，美图公司、阿里健康涨超11%；阿里影业涨超7%；第四范式涨超6%；众安在线涨超5%；哔哩哔哩、平安好医生等个股飘红跟涨，涨幅均超4%。

恒生科技指数ETF（159742）盘中持续震荡，微跌0.27%，成交额近2.2亿元，换手率15.83%，溢价率0.64%。成分股中涨多跌少，阿里健康涨超10%；众安在线涨超5%；小米集团、哔哩哔哩涨超4%；阅文集团、京东健康、金蝶国际、商汤等个股跟涨，涨幅均超3%。

其他ETF方面，恒生ETF微跌0.07%；恒生科技ETF横盘；恒生互联网ETF微涨0.09%；中概互联网ETF上涨0.36%；港股通互联网ETF上涨0.84%。

中泰国际证券表示，DeepSeek技术突破如大模型研发、商业化应用向外资展示了中国在新兴科技领域的创新能力，有助局部增强外资对“中国创新”的信心，推动其重新评估中国科技企业的实际价值，尤其是提升恒生科技指数的估值中枢。随着部分AI概念股实现较高斜率的拉升，估值修复大半，而港股整体风险溢价也处于历史偏低水平，中国的经济、公司基本面、海外地域政治局势等因素将再度成为投资者的关注点。春节假期中国居民整体消费意愿不低，但1月制造业、服务业PMI超预期走低，内需回升动力仍需加码。不过，在“稳汇率”和促进关税谈判的背景下，中国央行降准降息等高调的货币宽松政策或推迟，全国“两会”也难有超规模的财政刺激预期。一方面，去年12月以来基本面数据有企稳的迹象，去年底以化债持续发力，多地表明2025年一季度专项债前置，落地政策仍有观察期；另一方面，一季度乃至上半年“抢出口”对于经济增长的拉动或更甚去年。

当前特朗普对华加征10%关税只是起步，在特朗普政府“美国优先”和“逆全球化主义”的推崇下，中美之间在贸易、高科技等领域的摩擦可能较上一轮升级，叠加当前美国经济面临抗通胀的约束，很难预测最终关税加码的幅度，随着谈判进程“逐步加码”，在此情况下不排除决策层或在上半年留足刺激内需的政策空间，以应对未来潜在更大规模的中美之间贸易、科技等领域纷争。“特朗普2.0”贸易摩擦的背景下，DeepSeek等中国科技企业的技术突破可能会深化国内的政策思路，使其更加注重“发展与安全”主题下的供应链安全、高新技术以及国产化等结构性方向，并继续针对高质量发展和新质生产力等供给端结构性问题发力。

2024年四季度美国经济稳中放缓，GDP增速约2.3%，全年维持在2.8%左右。强劲的消费支出（增长创近两年新高）成为主要增长动力，抵消了商业投资放缓的影响。就业市场依然强韧，失业率稳定，保障了居民消费力。通胀虽有所下降，但仍维持在2.3%-2.5%左右。美联储维持利率不变，采取观望态度。考虑到美联储的观望姿态以及潜在的地域政治风险，美元指数或将维持在高位一段时间，这将持续对非美市场的流动性和估值回升造成压力。

考虑到1月份中国制造业景气重回收缩、中国物价回升力度温和、中国10年期国债收益率反弹乏力，以及特朗普对华出口商品加征10%的关税等因素，我们认为港股的盈利增长预测仍然存在较大的下修风险。目前，恒生指数估值偏贵，风险溢价已接近滚动两年平均负两个标准偏差。若美国10年期债息回落至4.4%，恒指风险溢价跌至5.5%（去年10月低位），则对恒生指数的合理高位为22,500点。如果单纯依靠AI逻辑推动，我们认为恒指站稳22,000点以上的难度较大。此外，关税以外的潜在科技或金融相互限制措施也是市场尚未充分计价的风险。随着港股进入年报预告及业绩期，基本面或将重新主导市场走势。

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