基金经理投资笔记 | “平”心而论 ，以“AI”之名，布局全球lg...

《基金经理投资笔记》资产配置系列

一层一层，剥开大类资产配置的心

作者：安永平，北京和聚投资基金经理

回顾 2023-2024 年，AI 领域的投资与变革主要集中在美国，彼时中国国内上市公司与 AI 的直接关联度相对有限。在开年的2025策略会上，我们认为今年可能是中国 AI 元年，也是科技大年，科技的局部牛市值得期待。随着字节跳动在 AI 领域的资本开支大幅上调，以及豆包 AI 产品的问世。阿里、腾讯等互联网巨头相继大幅增加 AI 资本开支计划。这一系列变化并非偶然，既源于企业自身在技术创新和市场拓展方面的发展需求，也与政策导向密切相关。

种种迹象清晰地表明，中国 AI 产业正在加速落地，在2025 - 2026 年有望进入快速发展的 “军备竞赛” 阶段。随着算力投入的持续增加，AI 应用市场必将迎来更多发展机会。黄仁勋认为AI落地到机器人上有三个载体：人形机器人（如特斯拉的Optimus）、智能驾驶汽车（如特斯拉的FSD、华为智能驾驶）和无人机。这些硬件及其配套行业将是AI行业发展的重要方向。对于当前的市场行情，我们认为需综合考量基本面、流动性、估值与位置，这三个关键因素。股市是经济的晴雨表，同时反映未来经济情况。流动性方面，实际利率（表观利率 - CPI）的变化对股市影响重大，美联储的降息节奏成为关注焦点，其降息将为国内货币政策操作提供空间。从估值与位置来看，美股估值高但基本面较好，A 股虽然经济形势较差，但估值处于低位，投资决策需综合权衡这三个因素。结合目前观察到突出的产业机会以及市场的判断，我们决定将全球配置、AI聚焦、对冲策略以及绝对收益作为2025年的投资关键词。即在美股和A股市场中，以AI为主线投资有成长，有基本面和有弹性的标的，同时运用对冲工具，打造绝对收益型的产品。对于美股市场，尽管基本面良好且进入降息周期，但高估值使得个股表现分化明显。当前聚焦五个方向：一是 AI 算力，除部分交易筹码过度拥挤或垄断优势被削弱的公司外，仍看好部分算力标的，且美国加大电力投资也为该领域带来机遇；二是 AI 应用，美国软件公司有望在经济向好的背景下业绩提升，同时 AI Agent 的发展为行业带来新的想象空间；三是加密货币和特斯拉相关领域，因其背后的政治关联等因素，存在一定投资机会；四是美国消费股，用于补充投资组合；五是恐慌指数相关投资工具，用来对冲风险。A 股市场，当前经济环境严峻，传统行业基本面持续恶化，CPI 通缩导致实际利率偏高，降息刺激经济的效果有限且受汇率制约。然而，A 股市场整体位置较低，部分股票空间较大。在 A 股的投资布局上，主要围绕AI的五个相关方向展开：一是 AI 算力，包括出口美国的算力供应商和国产算力，字节、阿里、腾讯的资本开支增长可能导致供不应求，带来量价齐升的投资机会；二是 AI 应用，尽管国内软件公司业绩短期不佳，但基于其较低的位置和较大的想象空间，以及美股同行业的映射效应，可进行波段操作；三是 AI 端侧，如 AI 玩具、眼镜、耳机等设备，情感大模型的应用为该领域带来新的需求点，相关公司基本面有望持续向好；四是人形机器人，以特斯拉链为核心，国内供应商凭借技术引进和成本优势，具备较大成长空间；五是 AI 的延伸分支，如智能驾驶和无人机等。2025 年 A 股市场虽然不具备全面牛市的条件，但AI行业将进入加大投入和落地阶段。我们将紧紧围绕 AI 主线，在A股和美股之间轮转，寻找具备成长性、基本面好和弹性的AI标的。在控制风险的前提下，追求资产的稳健增值，把握AI 产业发展带来的投资机会。

【了解作者】

基金经理 安永平，上海财经大学金融学硕士，13年证券从业经验。曾任南方基金权益研究副总裁，东北证券、方正证券计算机行业首席分析师。2024年加入北京和聚投资。

专注以大科技为主辐射全产业链的研究圈。紧密追踪产业趋势和景气度变化。进攻性强善于仓位管理，注重风险管理。

公司声明

本文仅为基金经理个人观点，不代表北京和聚私募基金管理有限公司(以下简称“北京和聚投资”)。材料内容仅供参考，不构成任何投资建议。本材料所登载产品的历史业绩并不预示其未来表现，也不构成新基金业绩表现的任何保证，北京和聚投资不对使用本材料所引致的损失承担任何责任。投资者应当仔细阅读基金合同，充分了解产品信息、关注投资风险，自主作出投资决策。