英伟达2025 年第四季度收益电话会议高管解读财报lg...

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斯图尔特·斯特克

谢谢，欢迎参加 NVIDIA 2025 财年第四季度电话会议。今天与我一起出席会议的还有 NVIDIA 总裁兼首席执行官黄仁勋和执行副总裁兼首席财务官科莱特·克雷斯。

我想提醒您，我们的电话会议将在 NVIDIA 投资者关系网站上进行网络直播。网络直播将可供重播，直到讨论 2026 财年第一季度财务业绩的电话会议结束。今天电话会议的内容属于 NVIDIA 的财产。未经事先书面同意，不得复制或转录。

在本次电话会议中，我们可能会根据当前预期做出前瞻性陈述。这些陈述受许多重大风险和不确定因素的影响，我们的实际结果可能会有重大差异。有关可能影响我们未来财务业绩和业务的因素的讨论，请参阅今天的收益报告中的披露、我们最新的 10-K 和 10-Q 表以及我们可能向美国证券交易委员会提交的 8-K 表报告。

我们的所有声明均截至今天（2025 年 2 月 26 日），基于我们目前掌握的信息。除非法律要求，否则我们不承担更新任何此类声明的义务。在本次电话会议中，我们将讨论非 GAAP 财务指标。您可以在我们网站上发布的 CFO 评论中找到这些非 GAAP 财务指标与 GAAP 财务指标的对账表。

说完这些，让我把电话转给科莱特。

科莱特·克雷斯

谢谢，斯图尔特。第四季度又创下了纪录。收入为 393 亿美元，环比增长 12%，同比增长 78%，高于我们预期的 375 亿美元。2025 财年收入为 1,305 亿美元，比上年增长 114%。让我们从数据中心开始。

2025 财年的数据中心收入为 1152 亿美元，比上年增长了一倍多。第四季度，数据中心收入为 356 亿美元，环比增长 16%，同比增长 93%，创下历史新高。随着 Blackwell 产能的提升和 Hopper 200 的推出，数据中心收入继续保持环比增长。

第四季度，Blackwell 的销售额超出了我们的预期。我们实现了 110 亿美元的收入，以满足强劲的需求。这是我们公司历史上最快的产品增长，速度和规模都是前所未有的。Blackwell 的生产在多种配置下全面展开，我们正在迅速增加供应以扩大客户采用。我们的第四季度数据中心计算收入环比增长 18%，同比增长超过 2 倍。客户正在竞相扩展基础设施，以训练下一代尖端模型并解锁更高级别的 AI 功能。

有了 Blackwell，这些集群通常一开始就配备 100,000 个或更多 GPU。多个这种规模的基础设施已经开始出货。随着开发人员和企业利用微调、强化学习和提炼等技术来为特定领域的用例定制模型，后期训练和模型定制正在推动对 NVIDIA 基础设施和软件的需求。

仅 Hugging Face 就拥有超过 90,000 个由 Llama Foundation 模型创建的衍生模型。训练后和模型定制的规模非常庞大，总体上需要的计算量可能比训练前高出几个数量级。我们的推理需求正在加速增长，这得益于测试时间扩展和 OpenAI 的 o3、DeepSeek-R1 和 Grok-3 等新推理模型。与一次性推理相比，长期思考推理 AI 每项任务所需的计算量可能高出 100 倍。

Blackwell 专为推理 AI 推理而设计。与 Hopper 100 相比，Blackwell 可增强推理 AI 模型，令牌吞吐量最高可提高 25 倍，成本降低 20 倍。这是革命性的。Transformer 引擎专为 LLM 和前端专家混合而构建。其 NVLink 域可提供 14 倍于 PCIe Gen 5 的吞吐量，确保应对日益复杂的大规模推理所需的响应时间、吞吐量和成本效率。各行各业的公司都在利用 NVIDIA 的全栈推理平台来提高性能并削减成本。

现在，使用 NVIDIA TensorRT 实现屏幕截图功能，推理吞吐量增加了三倍，成本降低了 66%。Perplexity 每月有 4.35 亿次查询，使用 NVIDIA Triton 推理服务器和 TensorRT-LLM 将其推理成本降低了 3 倍。借助 NVIDIA、TensorRT 和加速库，Microsoft Bing 在数十亿张图像的视觉搜索中实现了 5 倍的速度提升和大幅 TCO 节省。Blackwell 对推理的需求很大。许多早期的 GB200 部署都专门用于推理，这是新架构的第一次。

Blackwell 面向整个 AI 市场，从预训练、后训练到云端推理、本地部署和企业部署。[HUDA] (ph) 可编程架构可加速每个 AI 模型和 4,400 多个应用程序，确保大型基础设施投资不会在快速发展的市场中过时。我们的表现和创新速度无与伦比。仅在过去 2 年内，我们就将推理成本降低了 200 倍。我们提供最低的 TCO 和最高的 ROI。针对 NVIDIA 和我们庞大的生态系统（包括 590 万开发人员）的全栈优化不断提高客户的经济效益。

在第四季度，大型 CSP 约占我们数据中心收入的一半。这些销售额同比增长近 2 倍。大型 CSP 是首批与 Blackwell 合作的 CSP，它们与 Azure、GCP、AWS 和 OCI 合作，将 GB200 系统带到世界各地的云区域，以满足客户对 AI 的激增需求。区域云托管和视频 GPU 占数据中心收入的百分比有所增加，这反映了全球 AI 工厂的持续建设以及对 AI 推理模型和代理的快速增长的需求。在核心方面，我们推出了一个基于 NVLink Switch 和 Quantum2 InfiniBand 的 100,000 GV200 集群实例。

消费者互联网收入组同比增长 3 倍，这得益于不断扩展的生成式 AI 和深度学习用例。这些用例包括推荐系统、视觉语言理解、合成数据、生成搜索和代理式 AI。例如，xAI 正在采用 GB200 来训练和推理其下一代 grog AI 模型。Meta 的尖端 Andromeda 广告引擎在 NVIDIA 的 Grace Hopper 超级芯片上运行，在 Instagram、Facebook 应用程序中提供大量广告。

Andromeda 利用 Grace Hopper 的快速互连和大内存将推理吞吐量提高了 3 倍，增强了广告个性化，并在货币化和投资回报率方面实现了显著的飞跃。由于对模型微调、RAG 和 Agentic AI 工作流以及 GPU 加速数据处理的需求不断增加，企业收入同比增长了近 2 倍。我们推出了 NVIDIA Llama Nemotron 模型系列 NIM，以帮助开发人员在包括客户支持、欺诈检测和产品供应链和库存管理在内的一系列应用程序中创建和部署 AI 代理。

领先的 AI 代理平台提供商（包括 SAP 和 ServiceNow）是首批使用新模型的公司之一。医疗保健领导者 IQVIA、Illumina、Mayo Clinic 和 Arc Institute 正在使用 NVIDIA AI 加速药物发现、增强基因组研究，并通过生成式和 Agentic AI 开拓先进的医疗保健服务。随着 AI 扩展到数字世界之外，NVIDIA 基础设施和软件平台越来越多地被用于支持机器人和物理 AI 开发。

几乎每家 AV 公司都在数据中心、汽车或两者中使用 NVIDIA 开发早期和最大的机器人应用和自动驾驶汽车之一。NVIDIA 的汽车垂直收入预计本财年将增长至约 50 亿美元。在 CES 上，现代汽车集团宣布将采用 NVIDIA 技术来加速 AV 和机器人开发以及智能工厂计划。

视觉变换器、自监督学习、多模态传感器融合和高保真模拟正在推动 AV 开发的突破，并且将需要 10 倍以上的计算能力。在 CES 上，我们发布了 NVIDIA COSMO World Foundation 模型平台。正如语言一样，基础模型已经彻底改变了语言 AI，Cosmos 是一种彻底改变机器人技术的物理 AI。包括拼车巨头 Uber 在内的机器人和汽车公司是首批采用该平台的公司之一。

从地域角度来看，我们的数据中心收入在美国实现了最强劲的环比增长，这得益于 Blackwell 的初始增长。随着对计算基础设施的需求激增，全球各国都在构建自己的 AI 生态系统。法国 2000 亿欧元的 AI 投资和欧盟 2000 亿欧元的 AI 投资计划让我们得以一窥未来几年重新定义全球 AI 基础设施的建设。

目前，作为数据中心总收入的百分比，中国数据中心销售额仍远低于出口管制开始时的水平。如果法规没有任何变化，我们相信中国出货量将大致保持在当前百分比。中国数据中心解决方案市场仍然竞争激烈。我们将继续遵守出口管制，同时为客户提供服务。网络收入环比下降 3%。我们与 GPU 计算系统相连的网络保持强劲，超过 75%。

我们正在从使用 InfiniBand 的小型 NVLink 8 过渡到使用 Spectrum-X 的大型 NVLink 72。Spectrum-X 和 NVLink Switch 的收入有所增加，代表着一个重要的新增长点。我们预计网络将在第一季度恢复增长。人工智能需要一种新型网络。NVIDIA 提供用于扩展计算的 NVLink Switch 系统。对于扩展，我们为 HPC 超级计算机提供量子激励，为以太网环境提供 Spectrum X。Spectrum-X 增强了用于人工智能计算的以太网，并取得了巨大的成功。Microsoft Azure、OCI、CoreWeave 和其他公司正在使用 Spectrum-X 建设大型人工智能工厂。

首批 Stargate 数据中心将使用 Spectrum-X。昨天，思科宣布将 Spectrum-X 整合到其网络产品组合中，以帮助企业构建 AI 基础设施。凭借其庞大的企业足迹和全球影响力，思科将把 NVIDIA 以太网带入每个行业。

现在转向游戏和 ARPC。游戏收入为 25 亿美元，环比下降 22%，同比下降 11%。全年收入 114 亿美元，同比增长 9%，整个假期需求依然强劲。然而，第四季度出货量受到供应限制的影响。随着供应增加，我们预计第一季度将出现强劲的环比增长。新款 GeForce RTX 50 系列台式机和笔记本电脑 GPU 已经上市。专为游戏玩家、创作者和开发者打造，融合了 AI 和图形，重新定义了视觉计算，由 Blackwell 架构、第五代 Tensor 核心和第四代 RT 核心提供支持，并具有多达 3,400 个 AI 顶部。这些 GPU 实现了 2 倍的性能飞跃和新的 AI 驱动渲染，包括神经着色器、数字人技术、几何和照明。

新的 DLSS 4 通过 AI 驱动的帧生成将帧速率提高多达 8 倍，将 1 个渲染帧变成 3 个。它还具有业界首个实时应用的 Transformer 模型，该模型的参数增加了 2 倍，计算量增加了 4 倍，实现了前所未有的视觉保真度。我们还宣布推出一系列 GeForce Blackwell 笔记本电脑 GPU，采用新的 NVIDIA Max-Q 技术，可将电池续航时间延长多达 40%。这些笔记本电脑将于 3 月开始由世界顶级制造商发售。

转向我们的专业可视化业务。收入 5.11 亿美元，环比增长 5%，同比增长 10%。全年收入 19 亿美元，同比增长 21%。推动需求的关键垂直行业包括汽车和医疗保健。NVIDIA 技术和生成式 AI 正在重塑设计、工程和模拟工作负载。这些技术越来越多地被 ANSYS、Cadence 和西门子的领先软件平台所利用，从而推动了对 NVIDIA RTX 工作站的需求。

现在转向汽车。收入达到创纪录的 5.7 亿美元，环比增长 27%，同比增长 103%。全年收入 17 亿美元，同比增长 55%。强劲增长得益于自动驾驶汽车（包括汽车和机器人出租车）的持续增长。在 CES 上，我们宣布全球最大的汽车制造商丰田将在运行安全认证的 NVIDIA Drive OS 的 NVIDIA Orin 上制造其下一代汽车。我们宣布 Aurora 和 Continental 将大规模部署由 NVIDIA Drive Thor 驱动的无人驾驶卡车。

最后，我们的端到端自动驾驶汽车平台 NVIDIA Drive Hyperion 已通过 TÜV SUD 和 TUV Rheinland 等行业安全评估，这两家机构是汽车级安全和网络安全领域的两大权威机构。NVIDIA 是第一个获得全面第三方评估的 AV 平台。

好的。转到损益表的其余部分。GAAP 毛利率为 73%，非 GAAP 毛利率为 73.5%，并且随着我们首次交付 Blackwell 架构，环比下降，符合预期。正如上个季度所讨论的那样，Blackwell 是一个可定制的 AI 基础设施，具有几种不同类型的 NVIDIA 构建芯片、多种网络选项以及用于空气和液体冷却数据中心。我们在第四季度超出了我们的预期，增加了 Blackwell 的产能，提高了系统可用性，为客户提供了多种配置。随着 Blackwell 产能的提升，我们预计毛利率将在 70% 出头。

最初，我们专注于加快 Blackwell 系统的制造，以满足客户在竞相建设 Blackwell 基础设施时的强烈需求。全面投入后，我们有很多机会来改善成本，毛利率将在本财年末回升至 75% 左右。按季度计算，GAAP 运营费用增长 9%，非 GAAP 运营费用增长 11%，这反映了工程开发成本的增加以及新产品推出带来的计算和基础设施成本的增加。在第四季度，我们以股票回购和现金股息的形式向股东返还了 81 亿美元。

让我谈谈第一季度的前景。预计总收入为 430 亿美元，上下浮动 2%。由于需求强劲，我们预计 Blackwell 在第一季度将大幅增长。我们预计数据中心和游戏业务都将实现连续增长。在数据中心内，我们预计计算和网络业务都将实现连续增长。预计 GAAP 和非 GAAP 毛利率分别为 70.6% 和 71%，上下浮动 50 个基点。预计 GAAP 和非 GAAP 运营费用分别约为 52 亿美元和 36 亿美元。我们预计 26 财年全年运营费用将增长至 35% 左右。

预计 GAAP 和非 GAAP 其他收入支出约为 4 亿美元，不包括非流通股本证券和公开持有的股票证券的收益和损失。GAAP 和非 GAAP 税率预计为 17%，上下浮动 1%，不包括任何单项项目。更多财务详情包含在 CFO 评论和我们 IR 网站上提供的其他信息中，包括新的财务信息 AI 代理。

最后，让我重点介绍一下金融界即将举行的活动。我们将于 3 月 3 日参加在波士顿举行的 TD Cowen 医疗保健会议，并于 3 月 5 日参加在旧金山举行的摩根士丹利技术、媒体和电信会议。欢迎参加于 3 月 17 日星期一在加利福尼亚州圣何塞举行的年度 GTC 会议。Jensen 将于 3 月 18 日发表新闻丰富的主题演讲，我们将于第二天即 3 月 19 日为我们的金融分析师举办问答环节。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)