创始人掌控与股东结构:薛氏家族主导的宠物帝国
天元宠物实际控制人为薛元潮、薛雅利兄妹,二人通过直接和间接持股合计控制公司超40%股权。薛元潮自2003年创立公司以来,带领天元宠物从宠物窝垫代工厂转型为全品类宠物用品企业,并于2022年11月登陆创业板。上市后,公司股权结构保持稳定,前十大股东中,杭州同旺投资、杭州乐旺股权投资等机构均为薛氏家族关联方,持股集中度较高。2025年2月停牌前,薛元潮个人持股24.28%,位列第一大股东。
公司上市后持续加码国内市场,2024年1月通过收购淘通科技10%股权成为其关联方,并由副总裁张中平出任淘通科技董事。此次进一步收购剩余89.71%股权,被视为完善电商渠道布局的关键举措。值得注意的是,复星开心购作为淘通科技原控股股东(持股43.97%),其关联方复星国际在交易中承诺以每股22.37元认购天元宠物股份,显示资本方对此次整合的认可。
上市后业绩承压:净利润下滑与现金流隐忧
天元宠物2022年上市首年即遭遇业绩变脸。2023年营收20.37亿元,同比增长7.96%,但净利润同比下滑40.76%至0.77亿元。2024年前三季度营收虽同比增长33%至20.35亿元,净利润仅微增4.34%至0.54亿元,与2022年同期0.95亿元相比差距显著。更值得警惕的是,公司经营性现金流持续为负,2024年前三季度净流出9239.51万元,主要因宠物食品备货采购收缩所致。
业绩波动与公司业务结构密切相关。天元宠物超70%收入来自海外市场,美元结算导致其面临汇率波动风险。2023年人民币升值直接侵蚀毛利率,而2024年海外需求疲软进一步加剧盈利压力。与此同时,国内市场竞争激烈,公司虽通过代销皇家、玛氏等品牌宠物食品拓展内销,但2023年境内收入占比仍不足30%。此次收购淘通科技,意在借助其覆盖天猫、京东、抖音等全域电商的运营能力,加速打开国内线上市场。
协同效应与挑战:19亿并购背后的整合难题
从业务协同看,淘通科技的核心价值在于其全域电商服务能力。该公司运营渠道覆盖淘宝、京东、抖音等15个主流平台,2024年1-11月实现宠物食品类目交易额超8亿元,与天元宠物现有宠物用品业务形成互补。双方已开展合作:2024年前11个月关联交易金额达1.99亿元,2025年预计宠物食品销售额度将增至2.5亿元。此外,淘通科技服务的玛氏、皇家等品牌与天元宠物代销业务高度重合,渠道整合后可降低中间成本。
但并购后的整合挑战不容忽视。其一,管理架构融合难题。淘通科技创始人李涛在交易后将持有天元宠物超5%股份,如何平衡原团队话语权与上市公司管控需要谨慎设计。其二,财务风险叠加。天元宠物截至2024年三季度末货币资金余额4.2亿元,而交易涉及现金对价支付及后续运营投入,可能加剧现金流压力。其三,信披合规争议。公司此前未披露10%股权收购价格,此次预案亦未明确说明与淘通科技的关联关系,存在信披透明度质疑。
更深层的挑战在于商业模式差异。天元宠物以产品制造见长,而淘通科技核心能力在于品牌电商代运营,二者在供应链管理、数据系统对接等方面需长期磨合。若整合不及预期,19.21亿元收购可能成为拖累业绩的包袱。对于净利润率仅3%的淘通科技而言,如何在天元体系内维持增长动能,将是决定此次并购成败的关键。