净利润两连降！药明生物2024年盈利承压lg...

全球生物医药外包服务龙头企业药明生物于3月25日发布2024年度业绩公告，全年营收达到186.75亿元，同比增长9.6%，但归母净利润同比下降1.3%至33.56亿元。这是公司继2023年净利润下滑21.5%之后，连续第二年出现利润收缩。值得关注的是，北美市场收入同比激增32.5%，占总营收比例提升至57.3%，成为支撑公司穿越行业周期的关键力量。

业绩曲线：增速放缓与结构性调整

2022-2024年，药明生物营收增速分别为71.6%、11.6%、9.6%，呈现明显放缓趋势。2024年186.75亿元的营收规模中，非新冠业务贡献的收益同比增长13.1%，较2023年37.7%的增速显著回落。这一变化折射出全球生物医药研发需求的结构性调整：疫情后时代常规药物开发需求回升，但行业资本开支趋于谨慎。

在营收保持增长的同时，公司盈利能力持续承压。2023年净利润同比下滑21.5%，2024年降幅收窄至1.3%，但纯利率从2022年的25.9%降至18%。成本端压力主要来自两方面：销售及营销开支同比激增61.1%至4.74亿元，行政开支增长11.9%至16.74亿元。不过，研发费用通过数字化手段减少2.5%至7.66亿元，展现出成本控制的灵活性。

区域收入结构变化成为重要特征：北美市场收入同比增长32.5%至106.96亿元，占比提升至57.3%；欧洲市场收入同比下降15.9%至43.23亿元；中国区收入下降9.6%至28.2亿元。这种此消彼长的区域格局，既反映出地缘政治影响下的客户迁移，也验证了公司全球化布局的战略韧性。

研发管线：817个项目的技术突围

2024年新增151个综合项目，总数达到817个，其中超过半数来自美国客户。公司通过“赢得分子”战略获得20个外部项目，包括13个临床后期和商业化生产项目。截至报告期末，临床Ⅲ期项目达66个，非新冠商业化生产项目21个，为后续收入增长奠定基础。

抗体偶联药物（ADC）和双特异性抗体技术成为新增长极。XDC（抗体偶联药物）分部收入达39.44亿元，占总营收21.1%。公司在ADC领域已形成从发现到生产的全链条服务能力，工艺性能确认（PPQ）项目完成量从2023年的12个增至16个，2025年预计突破24个。

通过WBS（药明生物智能系统）和数字化工具的应用，药物开发周期显著缩短。从DNA到IND（新药临床试验申请）的交付时间压缩至9个月，帮助客户节省约6个月开发周期。这种效率优势在2024年转化为7个分子发现全球项目，带来1.4亿美元近期付款，潜在总金额约23亿美元。

市值博弈：185亿美元订单的估值重构

截至2024年末，未完成订单总量185亿美元，较2023年的205.92亿美元下降11%。这一变化主要源于爱尔兰疫苗工厂出售导致的30亿美元订单移除。但三年内未完成订单保持37亿美元，临床后期项目转化带来的商业化订单占比提升，订单质量明显改善。

公司在波士顿新设的研究服务中心强化北美市场服务能力，爱尔兰基地产能爬坡支撑欧洲业务，苏州疫苗基地专注高附加值产品。这种“三极联动”的产能网络，配合185亿美元订单储备，为应对全球供应链波动提供缓冲空间。

在全球生物医药行业经历资本寒冬的背景下，药明生物通过技术平台升级和区域市场深耕，展现出头部CXO企业的抗周期能力。尽管短期面临利润承压和地缘政治扰动，但817个在研项目构筑的护城河、57.3%的北美市场占比形成的安全垫，以及24个PPQ项目储备的技术势能，正在为下一阶段的价值重估积蓄动能。