中科环保接待14家机构调研，包括中保投资有限责任公司、太平洋资产管理有限责任公司、易方达基金管理有限公司等lg...

2025年4月10日，中科环保披露接待调研公告，公司于4月9日接待中保投资有限责任公司、太平洋资产管理有限责任公司、易方达基金管理有限公司、交银施罗德基金管理有限公司、广东正圆私募基金管理有限公司等14家机构调研。

公告显示，中科环保参与本次接待的人员共4人，为财务总监庄五营，董事会秘书王建强，证券事务代表李彦霞，证券事务部投资者关系经理崔珂菁。调研接待地点为电话会议。

据了解，中科环保 2024 年度业绩良好，营业总收入 166,279.94 万元，同比增长 18.43%，净利润 32,069.50 万元，同比增长 18.92%。

据了解，公司 2024 年项目建设和项目并购等投资性支出约 5.40 亿元，2025 年预计项目建设支出 10 - 13 亿元。并购分主业和第二增长曲线两方面。未来资本开支虽大，但公司现金流稳定、资产负债率低并有多种融资方式，仍可兼顾股东分红。

据了解，公司新签晋州等项目协议，正在推进交割。截至 2024 年末运营产能 11,600t/d，超 60%运营项目已供热。2025 年将在多地推进供热拓展。此外，公司认为与智算中心合作是新机遇，自身有优势，正在积极探索推动。

调研详情如下：

一、公司业绩情况介绍

公司董事会秘书王建强对 2024 年度经营情况及绿色热能高效利用等业务亮点进行了介绍。公司业绩连续多年保持高速增长,2024 年度实现营业总收入 166,279.94 万元,同比增长 18.43%;实现归属于上市公司股东的净利润 32,069.50 万元,同比增长 18.92%。介绍完公司整体情况后,参会人员与投资者开展了深入的沟通交流。

二、互动交流

问:请问公司未来三年资本开支规划情况?公司潜在的并购方向有哪些?

答:资本开支方面,公司 2024 年项目建设和项目并购等投资性支出约 5.40 亿元。2025 年预计项目建设支出 10-13 亿元,其中自有资金占 30%、项目贷款占 70%,并购根据项目进展预计有一定支出。公司项目建设投入将在 2025-2026 年达到高峰,未来随着在建项目陆续投产完毕,资本开支将主要用于并购项目。

并购方面,中科环保将"中期靠并购做大"作为公司发展战略的一部分,并购主要体现在两方面:

(一)主业并购方面,公司会重点关注基本面良好且具备供热发展潜力的项目。我们认为在并购后,通过供热业务拓展、技术设备改造、精细化管控等方式提质增效,能够快速有效地提升项目业绩。以石家庄项目为例,公司于 2023 年底成功收购该项目,通过资源整合、技术赋能和管理优化,推动项目首季度扭亏为盈,2024年业绩大幅攀升,单体项目净利润增长 5,000 万元以上。

(二)第二增长曲线方面,主要关注可再生碳氢燃料、生物天然气等新能源领域。

问:公司未来资本开支较大,怎么兼顾股东分红回报规划呢?

答:公司在提出未来五年分红回报规划时,已充分考虑了分红与增长两方面如何兼顾。

公司现金流相对稳定,2024 年经营活动现金净流入约 6.82 亿元,同比增加 65.27%,未来随着产能释放、供热规模扩张,经营活动现金净流入或将进一步提升。

公司的资产负债率较低。截至 2024 年末资产负债率为 47.76%,处于行业内较低水平,因此仍有一定债权融资的空间。公司目前主体信用评级为 AA+级,未来可以通过绿色债券、项目绿色贷、并购贷款等方式来弥补经营发展的资金需求。

此外,2024年以来,证监会发文支持上市公司综合运用各类融资工具实施并购重组,公司将发挥资本市场平台作用,积极探索上市公司股权融资工具,合理安排股权融资及债权融资规模及比例。

综合来看,公司在经营发展方面尚有一定的资金冗余。

分红方面,中科环保作为国有上市公司,始终坚持创造价值、回报股东的宗旨,愿意通过提高分红比例建立积极、持续、稳定的股东回报机制。公司上市首年即分红 0.81 亿元;2023 年度现金分红比例提升至 54.58%;2024 年度拟派发现金红利约 1.99 亿元,现金分红比例提升至 61.96%,2022-2024 年度累计分红预计达4.27 亿元。

持续增长的经营性净现金流、充足的融资工具和条件,能够有效保障公司兼顾发展与分红支出。

问:请介绍下截至 2024 年底公司应收账款的结构。

答:公司项目的质量较好,项目所在地财政情况普遍比较不错,应收账款回款周期基本控制在 1年以内。截至2024年末,一年以内的应收账款占比约 74.6%;超过一年的占比相对较小。

问:目前公司运营、在建、筹建产能分别是多少?哪些项目在做供热?占比大约是多少?2025 年计划哪些项目做供热拓展?

答:2024 年公司新签订晋州项目以及枣阳项目股权转让协议,正在推进交割工作。这两个项目交割完毕后,公司特许经营项目合同规模达 17,450t/d,其中:运营产能 11,600t/d。目前,公司超 60%的运营项目已实现工业供热,分别为:慈溪项目、慈溪项目、石家庄项目、晋城项目、防城港项目。

供热拓展方面,2025年,公司将继续扩大宁波片区的供热规模,深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作;在河北片区推进石家庄项目 3#建设,加快晋州项目交割及供热提升,发挥河北片区的协同效应,构建高效稳定的热能供应网络,提升供热能力;在绵阳片区加速三台项目供热管网建设,推进绵阳项目供热审批;加快枣阳项目交割及供热优化,提升热能利用效率;提高防城港项目、晋城项目移动供热量,增强市场覆盖;争取衡阳项目、玉溪项目供热市场开发。

问:公司如何看待垃圾焚烧发电与智算中心的合作?是否考虑与智算中心合作?公司与智算中心合作具有什么优势?

答:我们认为智算中心为垃圾焚烧发电行业发展提供了新的商业模式,带来新的发展机遇。智算中心和垃圾焚烧发电可以形成双向赋能。

对于智算中心,垃圾焚烧发电向其供能主要具有四大优势。

一是清洁。智算中心电能使用效率(PUE)的理想状态是 1.0,PUE 控制在 1.3 以内为优秀水平,垃圾焚烧是绿电供能,解决能耗指标问题,优化智算中心 PUE,助力智算中心迈向 100%可再生能源的"零碳数据中心"或"低碳数据中心"。

二是稳定。数据中心的正常运行直接依赖于电力供应的连续性及可靠性,年均利用小时数平均约 7000h 以上,而风、光、水等新能源,年均利用小时数不超过约 3500h,因此垃圾焚烧能提供更加稳定绿色能源。

三是区位优势。垃圾焚烧发电项目位于城市近郊,与智算中心布局更匹配,减少电力传输损耗和时延。

四是节能高效。垃圾焚烧发电产生的蒸汽可用于制冷环节,通过热能驱动制冷技术,将原本废弃的热能转化为冷能,替代传统电力驱动的压缩式制冷系统,助力智算中心降低能耗,提升可再生能源利用率,实现社会效益。

对于垃圾焚烧发电企业,与智算中心合作可以向其销售绿电、绿热,可以提升行业整体盈利水平。

中科环保正在积极探索推动与智算中心的合作。公司是业内最早开拓绿色热能综合利用的企业,掌握丰富的供热改造及项目运营经验。2024年供热 175.45 万吨,供热比行业第一,热电比、供热效率行业领先。公司项目布局河北、宁波、绵阳等重点区域,项目单炉年均运行小时数超 8000h 以上,绿色热能规模保持稳定高增长,近 3 年复合增长率达 40%,随着产能进一步释放,预计绿色热能规模将进一步扩大。此外,近期河北暂停新增能耗指标批复,公司在河北地区已布局石家庄赵县项目以及河北晋州项目,均为绿色能源综合利用项目,具备为周边区域提供稳定的绿电和绿热的能力,契合 IDC零碳能源需求。

持续稳定的绿色能源供给以及区域优势,让公司具备了与智算中心双向联动的先发优势。公司将积极把握政策方向与业务机遇,推进绿色能源综合利用,进一步增厚业绩。