华安证券：给予广和通买入评级lg...

华安证券股份有限公司张天,陈晶近期对广和通进行研究并发布了研究报告《车载、CPE模组高景气延续，消费电子领域短期承压》，本报告对广和通给出买入评级，当前股价为18.49元。

　　广和通(300638)
　　主要观点：
　　事件回顾：
　　公司三季报显示，2022前三季度实现营业收入37.20亿元，同比增速+30.38%，归母净利润2.86亿元，同比增速-11.60%，扣非后2.70亿元，同比增速-8.88%；单季度来看，Q3实现营业收入13.03亿元，同比增速+26.27%，归母净利润0.82亿元，同比增速-32.04%。收入端，车载和CPE模组维持高增长，笔电和POS模组受到消费大环境影响有所下滑；成本端，原材料价格变动不大，由于高毛利率的PC模组占比下降导致毛利率继续承压；费用端，除增加少部分汇兑损益和利息支出以外，公司费用率控制良好。Q3整体而言，收入端基本盘仍在，利润端由于产品结构变化短期承压。
　　车载/CPE放量+笔电翘尾+ODM/天线多元化经营，经营有望迎来改善
　　Counterpoint预测，到2030年全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，年复合增速为12%，行业景气度中长期看仍然比较确定。2022年Q2全球蜂窝物联网模块出货量同比增长20%，其中广和通出货量同比增长12%，份额8.7%（Q1份额8.6%）、全球第二。展望Q4，公司车载和CPE模组订单充裕，笔电即将进入密集交货期，公司提前增加备料提拉库存（Q3末存货增加22%），公司Q4经营有望迎来改善。展望明年，1）越来越多的车载模组由定点转到批量；2）海外CPE仍处于需求增长期，有望持续放量；3）笔电、POS等消费电子也有望迎来复苏，由增量逻辑转为渗透率提升逻辑；4）光伏、安防以及工业等领域有望成为公司模组新的增长点。同时，公司在天线和ODM领域的多元化布局也将进入收获期，随着对锐凌无线的收购交割完成，将大大增强公司在车载领域的综合竞争力。
　　投资建议
　　广和通经营稳健、财务健康、股权激励到位。公司业务正由传统笔电模组主导向笔电、车载、CPE和泛IoT模组以及天线、ODM等多元化经营转型。展望未来，公司面临车载/CPE模组放量、天线/ODM新业务延伸以及海外市场开拓三重发展机遇。考虑2023Q1并表锐凌无线，我们调整公司2022-2024年归母净利润为4.37/6.32/8.97亿元（前值为5.64/7.76/10.09亿元），对应EPS为0.7、1.01、1.44元，当前股价对应2022-2024年PE分别为26.39X/18.24X/12.85X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）笔电、POS需求进一步下滑；2）车载、CPE模组需求不及预期；3）海外资产并表不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘永旭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.36亿，根据现价换算的预测PE为21.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为33.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广和通（300638）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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