Netflix 2025Q1业绩电话会议分析师问答lg...

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A - Spencer Wang

我们的第一个问题来自 MoffettNathanson 的罗伯特·菲什曼 (Robert Fishman)。罗伯特的问题是，《华尔街日报》本周的报道讨论了 Netflix 的内部目标，即到 2030 年实现收入翻番、营业收入翻三番。投资者应该如何看待 Netflix 在未来五年内加大内容支出的倾向？

泰德·萨兰多斯

我接受，谢谢，罗伯特。你看，我们拥有独特的文化，其中一部分就是这种开放的信息运营方式，它对我们非常非常有利。在极少数令人非常失望的情况下，我们的机密和内部讨论可能会泄露给媒体。虽然我们通常不会对泄露的内部信息发表评论，但我们确实希望对此格外明确。

我们经常举行内部会议，讨论长期愿景，但需要注意的是，这与预测不同。我们的运营计划与外部预测和指引相同。我们没有五年预测或五年指引，但您可以相信我们具有长远的眼光，并且我们每天都在努力为所有利益相关者打造最受喜爱和最有价值的娱乐公司。

格雷格·彼得斯

也许可以作为话题的转折点。我们很乐意评论并讨论细节。我们确实有远大的长期愿景，而这些愿景真正植根于我们所看到的业务增长潜力。现在，我们认为我们的业务相当不错，收入超过400亿美元。我们拥有超过3亿付费家庭。这意味着超过7亿的观众。我们在流媒体观看份额方面处于领先地位。

但我们也认为，我们只占潜在市场的一小部分——无论从哪一项指标来看，我们的潜力都很大。想想参与度，从观众或联网家庭的角度来看，我们的电视观看时长不到10%。我们仍然有数亿用户注册，从收入角度来看，在我们服务的国家和地区，我们的广告收入约占消费者支出的6%。

所以，我们相信我们有足够的空间来提升我们的参与度、收入和利润。正如泰德所说，我们要做到这一点，才能成为所有利益相关者最有价值、最喜爱的娱乐公司。

Spencer Wang

谢谢，泰德和格雷格。下一个问题，或者说，我们收到了几个关于经济环境和消费者情绪的问题，这其实是可以理解的。例如，奥本海默的杰森·赫尔夫斯坦问道，这是你们第一次在经济衰退中采用低成本广告计划。与以往经济衰退中看到的行为相比，您如何看待消费者降低计划级别？

格雷格·彼得斯

是的。鉴于我们对总体经济环境有很多疑问，或许可以先就此发表一些评论。我们显然正密切关注消费者情绪以及整体经济的走势。但就我们目前实际运营的情况来看，并没有什么值得关注的重大事件。

那么，我们关注的是什么？主要的指标是我们的留存率，目前稳定且强劲。关于这个问题的部分内容，我们没有看到计划组合或计划佣金率有任何显著变化。我们最近的价格调整符合预期。用户参与度依然强劲健康。所以，从这个角度来看，总体情况看起来比较稳定。

回顾过去，我们也感到欣慰的是，娱乐业历来在经济困难时期都表现得相当坚韧。Netflix 尤其如此，尽管历史较短，但在那些艰难时期，我们并没有看到它受到任何重大冲击。

然后回到具体问题。我认为，在我们最大的市场推出低成本广告计划也增强了我们的韧性。我们认为，在美国和加拿大，我们以 7.99 美元起的价格（按计划）提供了令人难以置信的娱乐价值。这是一个可以承受的价格点，我们确实预计娱乐需求将保持强劲。

泰德·萨兰多斯

是的。格雷格，我再补充一点，我们仍然专注于我们能够掌控的事情，而提升Netflix的价值是重中之重。从历史上看，在经济形势严峻的时候，家庭娱乐的价值对消费者家庭来说至关重要，而Netflix的价值绝对值巨大，当然，在竞争方面也是如此。

所以，人们谈论的当前形势确实存在一些国际风险，我想说，你看，这些风险一直存在。我们——我们根据各种当地法规在世界各地纳税，所以这些风险一直存在，一直存在。但就我们今天看到的情况而言，我们的预测没有任何变化。

因此，请记住，虽然美国是我们在内容、员工和制作基础设施方面支出最大的国家，但我们在全球 50 个国家/地区制作了原创内容，并且我们是许多经济体和文化的净贡献者。

我们在信中谈到了对英国的承诺。我们最近还宣布了对墨西哥制作的10亿美元投资承诺。2023年，我们宣布将投资25亿美元在韩国制作韩国内容。所有这些只是我们全球承诺的具体体现。

所以，当我们在这些国家制作时，我们创造并支持就业和培训。我们与当地制片人和人才合作。我们帮助将当地故事​​和文化传播到世界各地。我们甚至推动旅游业的发展。我们相信，我们对世界各地我们工作的当地经济和文化都有所助益。所以，或许曝光度会低一些。

Spencer Wang

谢谢，泰德。所以，这差不多也解答了丹·萨蒙（Dan Salmon）之前问的关于关税的问题。现在，我来回答LightShed Partners的里奇·格林菲尔德（Rich Greenfield）的问题。你们的涨价节奏会因为全球经济的不确定性而改变吗？还是说，你们的剧集质量和观看Netflix时间的增加抵消了这种影响？

格雷格·彼得斯

是的。这确实与我们对价格变化的思考方式息息相关。正如我们之前所说，我们非常依赖会员告知我们何时投入了足够的资金，提升了产品的价值，然后我们再根据这些情况来决定何时调整价格，以便将资金重新投入到我们的服务中。因此，我们将继续遵循这一理念和发展路径，而不是遵循预先设定的计划。

历史上，我们确实看到过不同国家经历过经济困难时期，但即使在这些情况下，我们通常也能够保持积极的飞轮转动，我认为这说明了价值和价格之间的差距——对于很多人来说，即使他们在花钱方面非常谨慎，我们也能提供非常高的价值。

我们也一直在扩大价格区间，包括广告市场中的低价广告计划，这使我们能够更好地向更广泛的消费者提供合适的价格和合适的计划。总而言之，我们将继续沿用过去的模式，同时继续努力提升价值和可及性。

Spencer Wang

太好了。谢谢，格雷格。下一个问题来自瑞银的约翰·霍杜里克。鉴于第四季度付费净增用户强劲，会员留存趋势如何？你们保留了大部分订阅用户吗？能否介绍一下用户流失的趋势？

斯宾塞·诺伊曼

是的，当然。斯宾塞，我来接这个，让格雷格和泰德休息一下。正如格雷格提到的，我们看到业务整体上呈现出强劲、稳定的用户获取和留存趋势，这导致了第一季度会员数量的健康增长。上个季度，我们确实对第四季度一些大型直播活动的留存特征进行了分析。回想一下，我们有保罗·泰森的拳击赛，圣诞节有NFL比赛，还有鱿鱼比赛，这本身就是一场盛事。

但我们当时确实提到过，这三场大型活动仍然只占少数，只占我们第四季度净新增会员的一小部分。但我们也注意到，参加这些大型活动的会员的留存特征与参加其他大型活动的会员相似，而且这种情况一直持续。所以，我们的留存情况实际上没有发生任何重大变化，从我们的角度来看，这方面没有消息就是好消息。

Spencer Wang

谢谢，Spence。古根海姆的Michael Morris还有一个关于我们前景和预测的问题。鉴于上半年营业利润率强劲，您能否讨论一下导致下半年利润率下降的关键增量成本？您预计这些成本会在第三季度还是第四季度产生更大的影响？Spence？

斯宾塞·诺伊曼

是的，我再说一遍。好的。谢谢，迈克尔。所以，正如您在信中看到的，以及您提到的，我们仍然预测全年利润率和营业利润率分别为29%，而且我们主要管理全年利润率。您知道，我们的利润率每个季度都会略有波动，这通常取决于我们内容发布的时间安排。这是主要驱动因素。这也反映在我们的预测中。因此，考虑到我们内容发布的时间安排，我们预计内容支出将在第三季度和第四季度同比增长。

我们最重磅的电影将在下半年回归。我相信Ted稍后会在电话会议中谈到一些这方面的内容，而且通常情况下，在第四季度，我们的电影档期会比较长。我们的销售和营销费用预计在下半年可能会增加，这不仅是为了支持档期，也是为了支持我们市场营销和销售业务的广告销售。因此，我们正在继续拓展销售业务和能力，其中一些业务在下半年已经实现了增长。

所以，所有这些都在预期之内，并反映在我们的业绩指引中。除了我之前提到的，第四季度电影业务的计划通常会稍微重一些之外，第三季度和第四季度之间没有显著差异。

泰德·萨兰多斯

斯宾塞，我可能还要补充一点，我们第一季度的营业利润显然略有超出预期。但目前来看，这主要是因为收入方面略有下降，主要是支出方面。我们认为，这主要是由于支出时机的调整，但全年的支出仍然达到了我们预期的水平。所以，今年还有很长的路要走，宏观经济不确定性仍然很大。所以，这仍然是我们对今年前景的最佳预测。

Spencer Wang

太好了。谢谢，Spence。现在我来回答New Street Research的Dan Salmon提出的一系列关于广告的问题。当前的宏观环境是否会改变你们对电视预售的态度？能否谈谈你们对预售市场和分散式市场的态度？

格雷格·彼得斯

当然。与消费者信心指数类似，我们也在密切关注市场行情，但目前我们与买家的直接互动中并未发现任何疲软迹象。事实上，随着预售活动的临近，我们看到了来自客户的一些积极信号。

我认为值得注意的是，我们目前在广告方面的投入相对较小，而这类广告对 Netflix 的收入贡献较小，但更重要的是，相对于巨大的广告市场，我们寻求赢得的广告支出金额较小，这种较小的投入可能为我们提供了一些免受当前市场变化的影响。

我们正在推出我们专有的广告技术套件。我们已经在加拿大和美国推出了该套件。其余10个市场也即将推出。这套套件提供了一系列广告商想要的新功能。因此，我们刚刚开始销售这些新功能，这为我们带来了新的机遇，也带来了新的需求。

因此，我想说，根据我们目前看到的一切，我们仍然预计，通过预付款、程序化扩展和分散投放，我们的广告收入将在 2025 年实现大约翻一番。

Spencer Wang

谢谢，格雷格。这很好地引出了我们下一个问题，来自贝尔德的维克拉姆。您能否介绍一下你们的第一方广告技术平台的最新情况？相对于您的预期，它在加拿大的推广表现如何？到目前为止，您对美国市场有什么观察吗？

格雷格·彼得斯

是的。推出我们自己的广告套件对我们来说是一个重要的里程碑。我们为此已经筹备了一段时间。目前我们仍在推进中，但加拿大和美国的发布进展顺利，符合我们的预期。根据上线和运营过程中获得的反馈，我们正在快速学习和改进。接下来的几个月里，我们将分阶段在剩下的10个广告市场推出。所以，一切都准备就绪，随时可以上线。

正如预期的那样，我们最初看到的最大好处是，它为广告商提供了更大的灵活性，提供了更多的购买方式。激活障碍更少。我们有能力不断改进整体买家体验。这使得与Netflix的交易变得更加容易，这当然会推动销售额的增长，所以我们看到了这一点。

我们预计，随着时间的推移，我们的第一方广告技术平台将使我们能够做更多的事情，更快地向广告主提供更多关键功能。例如，提高程序化广告的可用性（我们确实听到了这方面的需求），增强定向投放（我们对此感到兴奋）。我们可以利用更多数据源，当然，还有我们经常听到的，更强大的衡量和报告功能。所以，这些都是我们正在努力实现的目标。其中一些已经在一些地区实现了，未来也会陆续实现。

使用自主研发的广告技术栈带来的另一个巨大好处是，它让我们拥有更大的掌控力，从而为会员打造更高质量的广告体验。这非常重要，例如提升广告相关性，这对整个生态系统中的每个人都有好处。

所以，一切才刚刚开始，我很兴奋能把它推出来。我们还有很多年的建设工作要做，但我们有清晰的路线图。我们知道自己的目标是什么，我们会在广告领域不断迭代改进和创新，就像你们在其他领域看到我们所做的那样。

Spencer Wang

谢谢，格雷格。说到广告相关性，贾斯汀·帕特森有一个关于广告的长期问题。Netflix 已经解决了个性化内容推荐的问题。解决广告内容推荐或相关性的关键步骤是什么？您认为目前处于哪个阶段？

格雷格·彼得斯

我不确定这个问题是否已经完全解决。我们希望主打作品的推荐能够日臻完善，但我们也希望达到广告领域个性化推荐那样的精妙和成熟度。这意味着将合适的广告与合适的受众、合适的观众和合适的作品匹配。我们认为，将这三者结合起来，能够为广告商带来更佳的营销效果。我们认为，这将为会员带来更好的体验。所以，这是一个三赢的局面。

我们目前处于哪个阶段？我想说，我们才刚刚开始。第一阶段实际上是在我们自己的广告平台上线。正如我所说，我们已经在加拿大和美国推出了这个平台，其余市场也将在接下来的几个月里陆续推出。在此期间，我们已经能够显著扩展我们的定位能力。现在，这包括基于Netflix独特数据的定位功能。所以，要考虑用户的生活阶段、兴趣爱好和观看心情。

在美国，我们最近还帮助广告商进行更有效的定向投放。这包括定向他们自己的注册用户、Netflix 的模型化用户以及由特定第三方供应商提供的细分受众群。所以，我们在这个领域有很多激动人心的工作正在进行中。

展望未来，到2026年，我们会做更多这样的事。我们会提供更多数据定位功能。我们会将更多功能推向全球。所以，我们做的很多事情，都是从美国开始，然后扩展到更多地区。你会看到这一点。当然，我们还会在所有市场提供更多衡量功能。

到2027年，当我们开始在数据能力方面进行更高层次的特定重点投资时，例如基于机器学习的优化，我们将拥有先进的测量和先进的定位能力，并将真正开辟出一个丰富的空间。我们自主研发的广告技术栈带来的另一大好处是，我们将能够更快地创新和开发新的广告格式。因此，我们将拥有更大的空间，可以将所有改进的定位能力用于其中。

所以，我们刚刚涉足这个领域，肯定还有很多工作要做，但我们相信我们能够迅速行动。坦率地说，我们比其他流媒体服务商更快，因为我们相信我们不仅能够利用我们现有的技术和数据，还能利用我们拥有的数据科学专业知识和快速的产品创新经验。

斯宾塞·诺伊曼

用局数来类比，比爬、走、跑要灵活得多，对吧？所以，当你把这些都考虑清楚后，看到所有局数都摆在我们面前，感觉真好。九个选项，而不是三个。

格雷格·彼得斯

没错。站上本垒板，开始挥棒。这就是我们现在的状态。

Spencer Wang

谢谢，格雷格。接下来，我将进入分析师的一系列内容相关问题，首先是来自 Light Shed 的里奇·格林菲尔德。目前有四大体育赛事可供选择。我们应该如何看待 Netflix 的战略契合度：第一是 UFC，第二是 WWE 优质直播赛事，第三是 F1，第四是美国职业棒球大联盟？

泰德·萨兰多斯

谢谢，Rich。只是，我想提醒你，我们的直播策略不仅限于体育赛事。所以，我现在不会对任何具体的机会发表评论。但我会引导你回顾那封信，向你展示我们的直播赛事策略没有改变，我们仍然真正专注于那些具有突破性的大型赛事。我们的观众喜欢这些赛事。因此，我们在赛事领域或体育领域追逐的任何交易都必须具有经济效益。

所以，直播在我们的内容支出中只占很小的一部分。我们的观看时长约为2000亿小时，所以相对于观看时长来说，也算是很小的一部分。不过，并非所有观看都平等。我们看到直播在对话和用户获取方面取得了巨大的积极成果。我们也期待着它的留存率。我们非常期待在此基础上继续发展。

泰勒和塞拉诺的比赛将于七月举行。这是两人在泰森和保罗比赛之夜首次交锋的重赛。那场比赛是美国历史上收视率最高的女子体育赛事。所以，这场比赛备受期待。

当然，NFL 是一项很棒的资产，我们很高兴能有圣诞节比赛。所以我们选择了圣诞节当天播放第二场 NFL 比赛。2025 年 12 月 25 日，我们将再次全天直播橄榄球比赛，这真的非常令人兴奋。目前，我们的直播业务主要在美国，但我们计划在未来几年内拓展到全球。我们对目前的进展非常满意，并对体育和非体育直播的未来充满期待。

Spencer Wang

谢谢，泰德。下一个问题来自FBN证券的马特·桑顿。您认为视频播客在Netflix上能有好的表现吗？

泰德·萨兰多斯

所以，我们一直在关注各种不同类型的内容和内容创作者。播客和脱口秀之间的界限越来越模糊。我们希望与消费者喜爱的各种媒体上的优秀创作者合作。正如您所说，播客已经变得更加视频化。如今，我们自己制作了很多播客，作为我们宣传和出版工作的一部分。

有些节目是专门针对特定节目的，比如《甜蜜游戏》和《外交官》。有些则专注于类型，有些则专注于人才。我们有一部很棒的纪录片，叫做《你无法编造这一切》，全是关于Netflix的。如今，这些播客无处不在。但随着视频播客的日益普及，我想你会看到其中一些播客登陆Netflix。

Spencer Wang

谢谢，Ted。又是Rich Greenfield的问题，你是如何打造标志性动画系列的？打造一个与文化相关的动画IP究竟需要什么？答案是更换团队、收购，还是其他什么？

泰德·萨兰多斯

好吧，谢谢，Rich。记住，我们在这方面还比较新，这是一个完全创造性的过程。我们有过成功的作品，也有过失败的作品，所以我们知道还有很多工作要做。不过我想指出的是，我们有一些非常成功的动画作品，比如《Leo》、《Sea Beast》、吉尔莫·德尔·托罗的《木偶奇遇记》，当然还有《Pierce Culture》，它甚至为我们赢得了奥斯卡最佳动画长片奖。

我们之所以对这个领域感到兴奋，另一个原因是动画电影的需求巨大。2024年，流媒体播放量最高的十部电影中有九部是动画长片。所以，就像我们的真人电影策略一样，我们既想制作一些，也想获得一些授权。现在，我们比刚开始自主制作动画时拥有更多的授权渠道。现在，我们通过与环球影业、照明娱乐和索尼的合作实现了这一点。

但动画团队，汉娜和丹，正在努力制作一系列非常有前景的独家原创作品，并将在2027年之前陆续推出，其中包括一部名为《In Your Dreams》的作品，将于第四季度上映。这部电影非常有趣，引人入胜，制作精美，我相信你们一定会喜欢。所以，我们的工作已经很艰巨了，但这是一个巨大的收获。

Spencer Wang

谢谢，泰德。下一个问题来自 MoffettNathanson 的罗伯特·菲什曼。您认为未来五年的竞争格局如何？投资者是否应该预期 Netflix 会进军短视频或创作者主导的内容领域，与 YouTube 展开正面竞争？

格雷格·彼得斯

当然，我先说到这里。从宏观角度来看，我们一直面临着非常强劲的竞争对手，包括YouTube和其他许多公司。我们都在激烈地争夺人们的娱乐时间。所以，我们必须用心去争取赢得的每一个小时。我们不会把任何事情视为理所当然。我们不会免费提供任何服务。我们每天醒来都渴望为我们的会员和未来的会员提供更好的服务。

我们还认为，从最广泛的竞争角度来看，我们最大的机会实际上是争夺Netflix和YouTube目前都未曾占据的约80%的电视播放时间份额。我们认为这是一个真正的、即刻的机会。

当谈到与YouTube或其他类似平台的具体正面竞争时，我们相信，我们更有竞争力，能够为特定类型的创作者和特定类型的故事提供更好的服务。最重要的是，我们引领着这类作品的盈利模式。这意味着我们可以为这些创作者和故事提供比YouTube或其他平台更好的机会。

泰德，也许你想对创作者和内容类型扩展发表评论？

泰德·萨兰多斯

是的，当然。我们正在寻找下一代伟大的创作者，而且我们的目光遍布各地。所以，他们不仅仅在电影学校，当然也不仅仅在好莱坞。如今的创作者拥有十年前难以想象的工具来讲述故事、触达观众。问题是，这些作品是否优质？嗯，有些确实如此。我们相信，我们拥有全球最佳的优质故事变现模式。

我认为我们可以帮助这些创作者接触到观众。我们的模式也能支持他们更雄心勃勃的努力，帮助他们降低风险，这与典型的UGC模式不同。看看像Rachel女士这样的人。自从她在Netflix上线以来，她每周都进入前十。《杀死托尼》现在正深受我们单口喜剧粉丝的喜爱。

我们正在与 Sidemen 合作。我们刚刚推出了 Pop the Balloon。所以，当这一切结合在一起时，我们觉得真的非常令人兴奋。我们相信，它是粉丝们定义的优质内容的最佳平台，也是故事讲述者的最佳家园，无论他们在哪里磨练技能。

Spencer Wang

谢谢。摩根士丹利的本·斯温伯恩表示，我们开始看到人们对人工智能和内容创作的担忧有所消退，像罗素兄弟、吉姆·卡梅隆等大导演也开始拥抱这项技术。Netflix 正在采取哪些措施来利用人工智能为其创意合作伙伴服务？这有多大意义？您能分享一些例子吗？

泰德·萨兰多斯

嗯，本，AI 能为内容创作者带来哪些改变，这让人兴奋不已。我也读过那篇文章，吉姆·卡梅隆说要把电影制作成本降低 50%。我仍然相信，如果能让电影质量提升 10%，机会就更大了。所以，我们今天的人才正在利用 AI 工具进行场景参考或预览、视觉特效序列准备、车间规划，以及各种改进流程的工作。

传统上，只有大预算项目才能使用诸如减龄等先进视觉特效的技术。如今，您可以使用这些人工智能工具，让预算较小的项目也能在屏幕上使用大型视觉特效。

我认为最近有个非常激动人心的例子，罗德里戈·普列托五年前还是《爱尔兰人》的摄影指导。如果你还记得那部电影，我们当时使用的是非常先进、非常昂贵的减龄技术，但仍然有很大的局限性，给演员的拍摄带来了很大的复杂性。这无疑是一个巨大的飞跃，但远没有达到我们拍摄那部电影所需的水平。所以，仅仅五年后的今年，罗德里戈就在墨西哥为我们执导了他的第一部剧情长片《佩德罗·帕拉莫》。他利用人工智能工具，将这种减龄特效搬上了银幕，而成本仅为《爱尔兰人》的一小部分。事实上，这部电影的全部预算大约相当于《爱尔兰人》的特效成本。

所以，同一位创作者使用新的、更好的工具来实现五年前不可能实现的事情。这非常令人兴奋。我们的重点很简单：找到让人工智能提升会员和创作者体验的方法。

Spencer Wang

谢谢，Ted。下一个问题来自 Seaport Research Partners 的 David Joyce。问题是，你们的图书馆内容如此丰富，你们可以做些什么来提升发现能力，从而进一步提升平台的互动性？你们可以对推荐引擎进行哪些进一步的结构化改进，还是需要进行更多的市场营销？

格雷格·彼得斯

是的，一个让很多人感到惊讶的事实是，即使是我们最受欢迎、最热门、大家热议的影片，它们的观看率也仍然不到1%。因此，发现和推荐功能对于释放Bella团队在全球范围内投资的全部价值至关重要。我们相信，并且我们在每个季度的测试结果中都不断看到这一点，发现和推荐体验还有更大的改进空间，从而为会员提供更多价值，并在全球范围内为我们的作品找到最大的受众群体。

为此，例如去年，我们开始测试一个全新的、更简洁、更直观的电视主页。十多年来，我们从未对它进行过重大的结构性调整。我们相信，这将显著提升 Netflix 的发现体验。我们一直在根据用户反馈来完善和改进这一体验。我们计划在今年晚些时候正式推出这项功能。所以，这非常令人兴奋，也是一个相当重大的结构性转变，我们预计它将显著推动 Netflix 的发展。

但我们也在做其他领域的工作。所以，我们也在构建新的功能。例如，基于生成技术的交互式搜索。我们期望这将改善会员的发现体验。我们正在进行许多具体的改进。所以，在这个领域，我们还会推出更多。坦率地说，未来几年，这些改进将没有可预见的极限。

Spencer Wang

太好了，谢谢，格雷格。古根海姆的迈克尔·莫里斯接下来要问我们一个问题。实际上是关于额外会员账户的。自推出以来，额外会员账户的采用趋势如何？您能否分享一下这项服务迄今为止对收入增长的贡献，以及您是否认为它会对未来的增长起到促进作用？

格雷格·彼得斯

我们将额外会员视为我们套餐和定价模式的一部分。因此，它为会员提供了灵活性和选择权。它允许会员根据自己的需求定制 Netflix 服务。我们知道有些会员希望与家人或朋友分享 Netflix 内容。额外会员为他们提供了一种轻松实现这一目标的方式，而且成本更低。

我们看到该计划的留存率和参与度都很好，这对我们来说非常重要，也说明它是我们产品体系中一个比较健康的组成部分。虽然我们很喜欢它，因为它方便了会员，但直接回答这个问题，额外会员并不是我们业务的主要驱动力，我们预计在可预见的未来，它仍然会保持相对较小的规模。

Spencer Wang

谢谢，格雷格。

斯宾塞·诺伊曼

我只是就格雷格的观点说，我完全同意。我认为这是问题的一部分。说实话，它仍在增长，但出于所有这些原因，它仍然是健康的，但它还不是业务的主要驱动力。

Spencer Wang

感谢 Spence 的澄清。下一个问题请 KeyBanc 的 Justin Patterson 回答。Netflix 游戏业务负责人 Alain 最近在游戏开发者大会上谈到了如何让游戏更容易上手以及如何吸引大众市场。到目前为止，哪些类型的游戏在 Netflix 上引起了共鸣？您认为有哪些机会可以改善用户体验并提高游戏的参与度？

格雷格·彼得斯

是的，自从我们推出游戏以来，我们已经学到了很多东西，并取得了一些不错的进展，但我们仍然认为这是一个多年的迭代旅程，就像我们所看到的，你们也看到的那样，当我们推出一个新的内容类别或进入一个新的国家时，我们会开发适合市场的产品，并随着时间的推移不断改进。

你问我们目前为止哪些游戏做得不错。这个问题的答案很大程度上体现在我们目前正在开发和关注的游戏类型上。首先，是基于我们IP的沉浸式叙事游戏。《Squid Game Unleashed》就是一个很好的例子。我们将在即将推出的《Squid Game》最新一季中更新这款游戏。

最近，我们推出了基于《黑镜》的电子宠物风格的游戏《Thronglets》，结局带有黑暗转折，与《黑镜》非常契合。我们瞄准的另一个类别是主流成熟游戏。例如《侠盗猎车手》，这款游戏对我们来说非常成功，未来你会看到我们推出更多类似的游戏。

我们也有儿童游戏。我们能够为孩子们提供无广告、无应用内购买的游戏体验，即使家长订阅了我们的应用也能安心无虞。我们刚刚宣布了即将推出的《小猪佩奇》游戏，这就是一个例子。

第四类是社交派对游戏，我想说的是，我们目前还没有太多数据点来证明这一点，但我们对此感到兴奋，并且会提供一些数据点来更好地了解这个领域。这既可以是家庭桌游的演变，也可以是电视游戏节目的演变，让你的客厅也能参与互动。所以，这方面非常令人兴奋。

然后你提到了需要改进的地方，有很多地方需要改进。坦白说，我们可以改进我们所做的一切，从用户体验、发现、游戏体验，到打造更引人入胜的游戏。所以，这对我们来说是目前的首要任务。

我想就我们对这个领域的投资和增长的看法发表几点看法。我们一直说，我们是为了胜利而来。我们希望投入足够的资金来确保我们能够赢得胜利，但我们也知道，我们还有很多东西要学，而且尽管我们已经学到了很多，但我们仍然有很多东西要学。

我们不想过度增加投资，除非我们不断积累足够的信心，确信自己知道如何将投资转化为会员价值，例如会员玩我们游戏时留存率的提升。因此，就我们的规模而言，我们的投资仍然相对适中。它只是我们整体内容预算的一小部分。

随着我们不断看到越来越多的证据，我们将适度地增加投资。但我们认为，这种适度的增长和有计划的稀缺性，实际上从长远来看会带来更好的业务。而且长期机会巨大。消费者支出约为1400亿美元，不包括中国和俄罗斯，还不包括广告收入。我们相信我们顶层的战略理念，并将继续学习执行能力，以逐步释放这一潜力。

Spencer Wang

谢谢，格雷格。我实际上想把话题转到关于业绩的问题上，因为富国银行的史蒂夫·卡希尔最近提出了一个突发问题。您能否解释一下UCAN预计第二季度收入增长再次加速的关键驱动因素？主要是定价，还是还有其他因素，比如广告或用户增长？斯宾塞，您能否尝试回答一下这个问题？

斯宾塞·诺伊曼

是的，当然。所以，您在我们的报告中看到，我们第一季度的UCAN收入同比增长9%。这比第四季度约15%的同比增长有所下降。是的，增速下降主要是由于定价时机的影响。因此，季度环比增长略有不同，这很难比较，因为我们在第四季度也受益于NFL比赛以及NFL比赛带来的广告，这也带来了一些增长。但考虑到我们计划在第二季度再次加速增长，而且它确实获得了全年同比定价的收益。此外，广告在我们业务中所占的比例仍然远小于订阅业务，但广告收入在全年仍在持续增长。

Spencer Wang

谢谢，Spence。现在我将用最后一个问题来结束今天的讨论，这个问题来自 Loop Capital 的 Alan Gould。他的问题是，您一直致力于在 2025 年实现 80 亿美元的自由现金流。您的目标之一就是实现自由现金流的增长。您过去在收购上投入不多。我们是否应该假设增长的自由现金流大部分会被重新部署到股票回购中？

斯宾塞·诺伊曼

是的，谢谢，艾伦。所以，我们的资本配置政策没有变化。多年来一直如此。我们优先通过对业务进行再投资来实现盈利增长。我们保持充足的流动性。这对我们来说至关重要，也是我们的两大优先事项。此外，除了资产负债表上保留的数十亿美元的最低现金外，我们还通过股票回购将剩余现金返还给股东。

然后，我们会用任何资金来选择合适的并购项目。所以，答案是肯定的，这需要很长的铺垫。在没有任何有意义的并购项目（M&A，不是MBA，任何有意义的并购项目）的情况下，我们预计不断增长的自由现金流将被重新部署用于股票回购。

泰德·萨兰多斯

太好了。在我们结束之前，首先，感谢大家的到来。我想借此机会感谢蒂姆·海利。在我们董事会任职超过27年后，他当选为董事会成员，不再竞选连任。在这27年里，蒂姆·海利一直与我们同行。他的建议和领导力是我们成功的关键。我要特别感谢蒂姆长期以来为Netflix董事会做出的服务和诸多贡献。

我还想说，作为一个在与蒂姆共事期间受益匪浅，并且在这些年的大部分时间里一直陪伴在他身边的人，在经历了如此多的变革和发展之后，蒂姆始终提供着明智的建议和忠告，他是 Netflix 历史的重要组成部分。蒂姆帮助 Netflix 成为了今天的公司。非常感谢蒂姆。也非常感谢您加入我们。

(这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)