华西证券：给予水星家纺买入评级lg...

华西证券股份有限公司唐爽爽近期对水星家纺进行研究并发布了研究报告《线上带动收入恢复增长，大单品战略持续》，本报告对水星家纺给出买入评级，当前股价为12.08元。

　　水星家纺(603365)
　　事件概述
　　2022年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为24.98/1.83/1.42亿元、同比增长1.69%/-27.01%/-38.02%。Q3单季收入/净利/扣非净利分别为8.55/0.76/0.61亿元，同比增长2.21%/-11.91%/-19.80%，业绩符合市场预期。
　　分析判断:
　　我们分析，Q3收入保持增长得益于线上稳健。Q3单季实现收入8.55亿元，同比增长2.21%，相较Q2增速提升（Q2收入8.36亿元、同比下降7.25%）；相较同业收入Q3下滑来看，公司能够保持增长得益于线上占比较高且维持增长，受益于公司推进大单品战略。
　　Q3毛利率提升，但费用率提升导致净利率下降。22Q3公司毛利率/净利率为40.46%/8.84%、同比上升1.49/-1.41PCT；Q3净利率下降主要由于费用率提升，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.95%/5.31%/2.18%/-0.63%、同比提高3.62/0.81/0.39/-0.36PCT，其他收益/收入为0.07%、同比下降0.54PCT，投资净收益/收入为0.01%、同比下降0.09PCT，公允价值变动净收益/收入为0.46%、同比提升0.57PCT，（资产+信用减值损失）/收入为0.02%、同比改善0.8PCT。
　　存货金额、周转天数提升。2022Q3末公司存货为11.50亿元、同比增长4.69%、环比Q2增长4.64%，存货周转天数为182.16天，同比增加18.1天；应收账款2.33亿元、同比增长2.45%，应收账款周转天数为24.31天、同比下降3.93天；应付账款2.89亿元、同比增长8.61%，应付账款周转天数50.87天、同比下降6.44天。
　　投资建议
　　我们分析，尽管行业面临疫情扰动，但线上占比高使得公司相较同业收入保持稳健，而净利端增长不及收入端主要由于公司保持了高投入，并基于聚焦被芯战略、每个季度推出大单品战略。未来公司将在线上主打性价比及年轻化，线下注重品质和店铺升级。考虑Q4线下仍受疫情扰动，下调22/23/24年收入41.49/47/53.52亿元至39.45/42.78/48.68亿元，调整22/23/24年归母净利3.58/4.09/4.34亿元至3.46/3.97/4.76亿元，22/23/24年EPS1.34/1.54/1.63元至1.30/1.49/1.79元，2022年10月28日收盘价12.08元对应PE分别为9/8/7X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情发展的不确定性、库存积压的风险、开店不及预期、系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券范张翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.31亿，根据现价换算的预测PE为7.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，水星家纺（603365）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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