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斯蒂芬·S·罗奇是耶鲁大学的教员，曾任摩根士丹利亚洲董事长。他在Project-Syndicate上的专栏文章中指出，特朗普以一大堆承诺开启了他的第二个任期，誓言要带来“美国的黄金时代”。但通过推高消费价格、助长金融市场泡沫，并导致美元剧烈调整，他最初的政策狂潮可能会引发他声称要应对的经济危机。
“只有我能解决它。”特朗普在2016年接受共和党总统提名时曾这样宣称。
到底要解决什么？引用克林顿1992年总统竞选的著名口号，当然是“经济问题，笨蛋。”
去年，特朗普再次以“美国经济处于危机”和“灾难”作为竞选口号，并在第二个任期开始时庄重承诺要带来“美国的黄金时代”。
特朗普对美国经济的悲观诊断并没有现实依据，至少目前还没有。美国的“痛苦指数”（即失业率和通胀率之和）并未显示经济陷入困境：2025年1月的数值为7.0%，相比2022年中疫情后峰值的12.7%大幅下降，也比战后9.2%的平均水平低了两个多百分点。
事实上，这一最新数据与特朗普第一任期期间的6.9%平均值几乎相同，而他曾将那个时期称为“世界历史上最伟大的经济时代”。
竞选言辞是一回事，真正付诸行动又是另一回事，尤其是当核心前提是错误的情况下。风险在于，特朗普2.0的初始政策狂潮——他在回归的第一个月就签署了73项行政命令，可能会引发他目前想象中的危机。
关税的通胀影响就是一个典型例子。
在这方面，特朗普的新“对等”关税计划，比有针对性的双边关税上调更令人担忧（尽管后者本身也是一个严重的错误，我对此已反复论证）。这一新计划反映了特朗普的信念，即世界其他国家必须遵循美国的“模式”，而他愿意利用关税作为施压手段来实现这一目标。
这不仅适用于跨境贸易，还涉及产业政策、增值税和数字服务税、货币操纵，以及任何所谓的外国市场准入结构性障碍。
特朗普的计划不仅违背了长期确立的供应链效率，还与美国1934年《互惠贸易协定法》颁布后八轮互惠关税削减背道而驰。特朗普政府如此大张旗鼓地强调互惠原则，难道真的对这一历史无知？
此外，特朗普团队也不承认这些措施可能引发的通胀风险，他们还拿2018-2019年的关税政策来证明不会带来通胀影响。这种比较是错误的，因为当年的关税主要针对中国，而新的互惠关税计划则面向美国所有主要贸易伙伴。
此外，这一政策提出时，美国的核心通胀率（剔除食品和能源价格的消费者价格指数）为3.3%，远高于美联储2%的目标。而相比之下，特朗普第一任期内的核心通胀率平均接近美联储的目标。
令特朗普不满的是，以通胀控制为目标的美联储。在面对关税引发的物价上涨时，可能会对降息保持谨慎。而且不仅仅是鸡蛋价格——美国人似乎正在为长期较高的物价水平做好准备。
根据密歇根大学最新调查，消费者预计未来五到十年通胀率将达到3.5%，这是自1995年以来的最高水平。
另一个担忧是，特朗普的政策可能会刺破金融市场中的自满情绪。
美国股市近期大涨，很大程度上是由于对人工智能的投机狂热。据彭博社报道，“华丽七雄”——科技巨头Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉——都在人工智能开发和基础设施上投入了数十亿美元，自2022年底以来，股价（按等权重总回报计算）已经上涨了3.2倍。
彭博社计算出，这个集团的市盈率为32.9，较其他大盘股的平均市盈率高出近40%。
此外，截至2024年12月，“华丽七雄”占标普500指数总市值的34%，几乎是2000年3月互联网泡沫破裂前互联网行业市值份额的六倍。一月份的DeepSeek股市抛售事件进一步凸显了这种集中风险，当时有报道称一家中国创业公司以远低于美国AI企业的成本，开发出可媲美它们的大型语言模型，这一惊人消息引发市场震荡。
尽管人工智能可能是一次革命性的技术突破，但这场投机泡沫可能只是时间问题，随时可能破裂。
我还担心美元的剧烈调整。诚然，我在2020年中错误地预测了美元崩盘。但随着美元广义指数（国际清算银行计算的实际有效汇率）飙升至历史新高，我的担忧进一步加剧。
美国的经常账户赤字和国内储蓄缺口比2020年中期更为严重；在利率正常化后，加息的空间有限；而AI推动的股市泡沫最终破裂，可能会引发跨资产类别的连锁反应。
支撑美元主导地位的美国“例外论”也可能面临风险——长期以来，美国在全球领导地位上的关键软实力要素，如道德观念、品格、法治原则和坚定的盟友承诺，正随着“让美国再次伟大”运动的强化而逐渐瓦解。
一个极度分裂的美国社会，仍在无休止地争论特朗普究竟是疯子还是精明的交易者。“让美国再次伟大”运动的支持者希望这位精于算计的谈判者，最终能凭借强硬立场和施压手段赢得重大让步。
但在当前这股狂热中，这未必是一个明智的赌注。
最终，恰恰可能是特朗普自己，让美国迎来特朗普声称正在应对的那场经济和金融危机，而“痛苦指数”终将名副其实。
