观点：美国经济衰退的迹象已经出现lg...

国际经济学家丹比萨·莫约在project-syndicate上的文章指出，虽然美国GDP在第一季度收缩的可能性不大，但经济可能在2025年第二或第三季度步入衰退。如果衰退确实发生，其严重程度和持续时间将在很大程度上取决于目前无法预测的因素，尤其是关税和地缘政治。

美国股市的下行趋势似乎仍在继续，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数今年分别下跌4%和6%。这只是众多信号之一，任何理性的企业高管、投资者或政策制定者，都应该开始为美国经济放缓，甚至衰退做准备。

美国经济可能即将放缓的第一个迹象是消费者信心恶化。密歇根大学的消费者信心指数从1月的71.7降至上个月的64.7，这是自2023年11月以来的最低水平。同样，世界大型企业联合会的消费者信心指数在2月份下降了7点，至98.3。

更令人担忧的是，预期指数——反映消费者对收入、商业和劳动力市场的短期预期——下降了9.3点，至72.9。通常低于80就意味着衰退的风险加大。

美国经济的第二个令人担忧的信号是制造业前景恶化。ISM制造业指数从1月的50.9降至上个月的50.3，低于市场预期的50.5。指数下滑的关键原因之一是新订单减少——部分反映了对美国关税政策的不确定性，此前该数据已经连续三个月增长。

就业数据——通常是市场最关注的指标之一（与利率一起）——同样表现不佳。2月份，非农就业人数增加了151,000人，不仅低于市场预期（159,000人），也远低于过去12个月的月均增长168,000人。如果这种趋势持续下去，2025年美国的就业增长可能不足以支撑经济强劲增长，而国际货币基金组织目前预计2025年美国经济增长率将达到2.7%。

第四个表明美国经济可能陷入低迷的信号是，平均每周工作时间降至五年来的最低点。今年1月，平均每周工作时间为34.1小时，2月份仍未回升。这一数据与长期趋势一致：自2021年4月达到疫情后的峰值35小时以来，每周工作时间一直在稳步下降。

第五个不祥的信号是辞职率的下降。从2024年10月的2%下降到11月和12月的1.9%。虽然2025年1月回升至2.1%，但整体趋势自2022年“大辞职潮”达到3%的峰值以来一直在下降。这表明，劳动者对经济前景的信心正在减弱。

除了这些宏观经济指标，一些市场信号也预示着经济衰退的可能性。

美国10年期国债收益率年初约为4.57%，但最近回落至4.16%。这表明投资者正在寻求安全资产，而不是在经济衰退环境下可能遭受更大损失的风险资产。

另一个风险偏好下降的迹象是投资者涌向黄金。自2024年初以来，黄金价格上涨了40%，过去六个月涨幅达到13%，预计到2025年底可能突破每金衡盎司3,000美元。这一趋势部分是因为各国央行在补充黄金储备，但普通投资者也在转向避险资产。

黄金ETF在1月份迎来了30亿美元的净流入，使其总管理资产创下新的月末纪录，达到2,940亿美元。

此外，市场避险情绪也反映在期权市场。看跌期权（作为一种对冲下行风险的工具）的价格正在上涨。市场参与者通过衡量波动性（如标普500指数的三个月隐含波动率）来确定看跌期权价格，这个指标最近有所上升，尽管仍处于“正常”范围。

同时，信用利差——如五年期高收益CDX利差（衡量垃圾债，就是高风险公司债券违约风险的指标，反映市场对这些公司未来五年内还债能力的信心）正在扩大，表明市场对债券或贷款违约风险的担忧加剧。

旅行支出反映了消费者和企业信心，并与整个经济活动保持一致，因此航空公司的业绩预测可以作为经济的风向标。最近，达美航空发布了一个非常消极的信号：公司将第一季度的营收增长预期下调了一半以上，从最高9%降至最高4%，理由是宏观经济不确定性。

随后，美国西南航空和美航等其他航空公司也相继发布了悲观的预测。

最后一个表明美国经济可能陷入困境的信号，是亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型，模型预计第一季度GDP增长为-2.4%。尽管这一预测可能有些过于悲观，目前来看第一季度GDP收缩的可能性不大，但经济增长很可能远低于近年来2.5%的增长率。

经济衰退通常意味着连续两个季度的GDP负增长，这意味着美国可能会在2025年第二或第三季度陷入衰退。经济学家和金融评论人士已经开始调整他们的预测。前美国财政部长劳伦斯·萨默斯目前认为，美国今年发生衰退的可能性为50%。

不过，并非所有的衰退都是相同的。对美国而言，任何衰退的程度和持续时间，将在很大程度上取决于目前无法预测的因素——尤其是贸易关税和地缘政治局势。