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拉娜·福鲁哈尔是《金融时报》驻纽约的全球商业专栏作家兼副主编，同时也是CNN的全球经济分析师。她在专栏文章中指出，无论特朗普的关税措施如何发展，投资者都需要为新的市场格局做好准备。
2019年，我曾撰文谈到即将到来的“美元末日情景”，指出全球化发生根本性转变，向后布雷顿森林体系演变，将导致美元及美元资产贬值。这将推高债券收益率，以及黄金和多种外币的价格。
而现在，这一切正在发生。标准普尔指数可能因特朗普每天情绪波动而涨跌，但新时代的命运已经注定。
虽然我并不擅长预测重大市场变动的具体时点——作为移民子女，我倾向于过早降低风险——但我对全球格局有坚定看法。
我坚信整个投资范式正在改变，远离美国市场进行再平衡变得至关重要。这一趋势无论是否发生贸易战都会继续。
即便今天是哈里斯在执政，我们也会处于后华盛顿共识时代（白宫已经表明了这一点）。我们也将走向一个多极化世界，只是速度可能比现在慢些，届时美元及美元资产将不再是唯一选择。
少有大型投资故事能持续超过十年，而美国的霸主地位早已超期。这个高度金融化、集中化、债务驱动的模式早已力竭，这远不止是特朗普及其行为可以解释的。
我认为存在三大根本性问题。
首先是对资产价格驱动型经济增长的过度依赖。过去半个世纪，美国几乎所有重要经济决策都旨在支撑资产价格——从20世纪70年代末的利率放开，到股票回购合法化，再到通过股票奖励的税收优惠，造就了硅谷巨大的纸面财富。
因为这个任期开始股价低迷，特朗普及助手常说，普通民众不关心股价。但资产价格增长远远超过收入增长，意味着我们每个人对资本市场的依赖都在加深。
目前美国家庭对股票的敞口接近历史高位（股票和共同基金占家庭总资产的26%），这意味着无论对个人还是整体经济，市场下跌的脆弱性都大大提高。
分析师卢克·格罗门在1月的一场演讲中指出，自1995年以来，“股票已成为美国联邦税收的边际驱动因素”。
他写道，“如果股市大幅下跌并持续低迷，美国消费者支出和国内生产总值将陷入衰退，财政赤字将上升。”
而这一切将发生在通胀仍令人担忧、投资者要求更高美国资产风险溢价的背景下。
无论关税如何，大多数分析师认为，美国股市还会出现更大幅度的调整。美国股票相较其他市场仍然高估。国际货币基金组织在最新的金融稳定报告中也将此列为全球市场的一大风险。
我对美国市场的另一个重大担忧是，近年来私人部门债务和杠杆急剧上升。特别是那些原本难以获得银行贷款的公司，正在大规模借入私人信贷市场的资金。
许多私人信贷基金所发放的贷款都有到期时间，从现在到2027年间将集中到期。
美国消费者联合会投资者保护部门主管、前美国证券交易委员会金融稳定高级顾问科里·弗雷尔对我指出：“如果商业环境在大量私人信贷到期时出现下行，可能会引发多起破产潮。”
这最终不仅可能导致影子银行系统崩溃，还可能波及正规银行部门。当前正规银行对非银行实体的敞口，远高于2008年全球金融危机爆发时。
最后一点风险是，美国金融体系在引入加密货币时，特朗普政府对监管执法采取宽松态度，同时削减了证券交易委员会人员并削弱了消费者金融保护局。
无论是共和党还是民主党，都支持了“Genius法案”，法案将为加密货币在实体经济中的应用大开方便之门，进一步加剧上述风险。
拜登政府在硅谷银行倒闭时，已经被迫事实上支持了加密平台Circle。新立法最近已在参议院和众议院迈过初步关卡，将鼓励更多正式和非正式参与者进入加密货币领域，而特朗普及马斯克在这个此领域有着直接利益关系。
我并不是在预测，美国经济一定会因企业债务或加密货币引发的流动性危机而崩溃——虽然如果下一次金融危机源于这些领域，我也不会感到意外。但我要强调的是，即便没有迫在眉睫的贸易战，美国资产市场的风险性和估值过高问题依然存在。
再加上特朗普造成的信任赤字，我认为，美元资产末日情景仍有很大的发展空间。
