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ValueWorks的创始人兼首席投资官查尔斯·莱莫尼德斯回忆起12年前，当世界正从全球金融危机中复苏时，他曾建议：“去买股票吧，一切都很好，价格都很便宜，不会出错。”
但他表示，2025年将成为“牛市最后阶段的第一年”。在他给客户的一封信中，这位管理着超过3亿美元资产的纽约对冲基金经理指出，这一最后阶段通常“会以市场过度扩张和投机性高点收尾”。
莱莫尼德斯在周二接受采访时表示，未来三到五年将是一个“泡沫期”，类似于1996年到2000年3月的市场走势。
他认为，“对价值投资者来说，这将是一个艰难的时期，因为通常被市场冷落的公司，并不是推动市场达到疯狂高点的力量。”
他的目标是持有一组“相互不同但在现实世界中资产价值高于当前股价的股票”。在即将到来的市场波动中，他认为关键在于持有“今天被市场冷落、但未来可能被青睐的股票”，这些股票也可能吸引投资者的关注。
尽管投资者可能会被科技股的上涨趋势吸引，并在未来三年内一路持有至市场顶峰，但莱莫尼德斯警告说：“如果你这么做，就完了。”
他认为，在市场高点前调整持仓并退出几乎是不可能的。
他的公司去年为投资者带来了5.5%的净回报率，而在此前三年均取得了两位数的回报率。不过，他承认，一些做空交易没有成功，比如对土地所有者Texas Pacific Land（TPL）的做空。这家公司在2024年飙升了111%。
此外，他的投资组合在科技股上的押注并不完美，同时在能源行业的投资也过多。
但他认为，2024年是一个调整投资组合、为未来盈利奠定基础的年份。其中一个成功的决策是在去年8月买入亚马逊，当时股价从160美元上涨至230美元。他关注到了亚马逊当时1.6万亿美元的市值，并计算出零售业务、AWS云计算、媒体及其他资产的估值各在1万亿美元左右。
他的团队认为，“这些资产总价值在2.5万亿到3万亿美元之间，而我们只用1.7万亿美元的价格买入。”
他还买入了Cadeler，这是一家市值16亿美元的公司，拥有一支专门安装海上风力涡轮机的船队，有望从海上风能增长中受益。
在正常市场环境下，低估值股票的市盈率可能是11倍，而高估值股票是16倍。但在市场高点持续扩张时，昂贵的股票可能会达到33倍，而便宜的股票则可能只有7倍。
他表示：“我们的策略是找到25只市盈率在7到10倍之间、但可能被重新估值至30倍的股票。”
他提到，Hyster-Yale符合这一标准。这家制造叉车和售后零部件的公司在2023年大涨145%，但2024年下跌了18%，今年迄今上涨约6%。
Hyster-Yale的年销售额达到50亿美元，其电动化潜力、供应链扩张以及技术优势都可能引发市场关注。
另一只重点持股是Rivian。他指出：“Rivian目前的股价在12到13美元之间，总市值约120亿至130亿美元，稳居美国第二大独立电动汽车制造商。”
根据Kelley Blue Book的数据，2024年，Rivian是继特斯拉之后销量最高的纯电动汽车制造商。
他认为，Rivian的风险回报比远优于特斯拉，并指出后者市值已超过1.1万亿美元，估值极高。
“Rivian的上涨空间和下行保护完全不同。如果你是一家成熟的汽车制造商，拥有稳定的资产负债表，并且已经在工厂和设备上进行了投资，同时还在持续创造销售额，那么你的市值不会低于120亿美元。但特斯拉的市值会跌到5000亿美元、甚至腰斩吗？完全有可能。”
莱莫尼德斯表示，他所有的股票选择都有一个共同点：“这些公司拥有的资产价值远高于当前股价，而且这些资产本身是优质的，未来可能持续增值。这些股票也可能从市场冷落的‘二线股’变成市场热捧的高动量股票。”（市场观察）
