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市场短期主线还是复苏交易
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分位较上周小幅下降。其中Wind全A、上证50、沪深300的风险溢价为84％、95％和95％分位，中证500下降至44％分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为94％、90％、85％、83％分位。当前Wind全A的风险溢价处在中位数以上1.2个标准差水平，中期（三个月）性价比接近2014年年中、2018年年底、2020年4月水平，中期配置吸引力仍大。　　11月第3周，交易拥挤度较上周小幅上升。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为7％、10％、23％、25％、16％、31％历史分位。本轮情绪改善的过程中（10月底至今），中盘成长与小盘成长的交易拥挤度改善幅度较高，分别反弹了7％与9％，大盘成长拥挤度反弹了3％，价值指数的交易拥挤度改善并不明显。　　　　　　2. 债券：复苏交易叠加交易去杠杆导致快速调整　　在上一期风险定价系列《内滞外胀的逻辑开始反转》中，我们提示“二十条的颁布对未来市场主体预期改善有重要的正面影响，对利率债的做多逻辑和流动性的宽松预期也有重要的反面影响。” 　　11月第3周，债券市场开始了剧烈调整，资金价格大幅上行，一年期银行存单利率上行22bp，10年期国债收益率上行近10bp，信用溢价回升。短期的调整的原因既有防疫政策调整和地产供给端政策加码之后对经济基本面的回暖预期，也存在之前杠杆水平较高，看多交易瓦解带来的市场面因素。　　今年4月开始银行间质押式回购成交量不断上升，并在9月创下历史新高，之后一直在高位震荡。随着本轮债市调整，回购的成交量快速回落至今年4月的水平。同时，银行间同业拆借的成交量也有明显下降，未来定价回归基本面，利率有望逐渐企稳。　　11月第3周，央行逆回购到期净投放2180亿元，流动性溢价回升至30％分位，整体目前仍处于【较宽松】水平，但较前期收紧明显。市场对未来流动性收紧的预期略有下降，但仍维持高位（82％分位）。期限价差大幅回落至16％分位，久期策略性价比来到低位。信用溢价较上周小幅反弹至9％分位。　　利率债的短期交易拥挤度回落至中性偏低位置（35％分位），市场情绪相对消极。可转债的短期交易拥挤度小幅上涨至30％分位。信用债的短期交易拥挤度回落至26％分位。　　3. 商品：油价下方支撑强，料难快速下跌　　能源品：11月第3周，布油下跌8.38％至87.74美元/桶，为近两月最低价格。原油的交易拥挤度回落至17％分位。欧洲原油交易商表示目前中东、美国和拉丁美洲的原油足以取代俄罗斯原油，欧洲继天然气供给过剩之后开始出现原油的供给过剩。从基本面上来看，OPEC减产、美国重新收储叠加对俄油的制裁落地给目前的油价还是提供了相对有力的支撑，预计油价很难快速下跌。今年秋季欧洲气温偏高缓解市场对能源供需不足的悲观预期，但未来如果出现寒流冲击，预期可能再次出现反复。　　基本金属：11月第3周，铜价继前两周上涨后开始回调，本周下跌5.38％。相比之下，沪铝上涨1.90％，沪镍下跌1.97％。从铜金比来看铜对衰退预期的定价相对中性。但铜油比仍处在较低位置，目前铜价对紧缩预期定价更为充分，铜的金融属性被低估。COMEX铜的非商业持仓拥挤度上升至53％分位，投机交易情绪相对中性偏高。　　贵金属：COMEX黄金的非商业持仓拥挤度下降至25％分位（上周7％分位）。现货黄金　　ETF持仓量小幅下降，黄金的短期交易拥挤度快速从低位回升（目前26％分位），但超跌幅度仍较为显著，随着金融条件的改善，金价上方的空间逐渐打开。　　4. 汇率：北向资金单周净流入创年内次高　　在岸美元流动性溢价回落至33％分位，离岸美元流动性溢价依然维持历史高位（94％分位），过去6周美国和非美经济体的金融条件差异连续收敛，我们认为，本轮美元指数的顶部已经基本确认。　　11月第3周，离岸人民币汇率贬值1.11％至7.12，人民币汇率的做多性价比仍处在历史绝对低位（1％分位），本轮贬值从空间和时间上看已经充分，升值的拐点可能已经不远。（详见《贬值的终点》）。　　11月第3周，北向资金流入高达322.83亿人民币，创年内次高（仅少于6月第2周的368.30亿），流入速度相较前周明显上升，金融市场上的资金流向开始对人民币币值形成支撑。　　5. 海外：市场又按下了衰退交易的暂停键　　11月第2周，美国10月通胀低于预期和中期选举结果降低拜登未来财政计划通过概率，两者合力驱动市场定价逻辑快速转向衰退宽松。但11月第3周，数名联储官员连续释放“释放加息还未接近尾声、终端利率可能升得更高”的鹰派信号，股债的衰退交易又按下暂停键。　　CME美联储观察显示市场相信了联储官员，虽然对12月FOMC加息50bp的预期变化不大，但对明年加息终点的预期有明显上升——市场预期FFR顶部将出现在明年6月，预期FFR峰值从上周的4.873％上升至本周的5.073％。　　11月第3周，标普500、道琼斯及纳斯达克分别下降0.69％、0.01％及1.57％。10Y名义利率维持3.82％，10Y实际利率上行14bp至1.57％，10年期盈亏平衡通胀预期下行14bp至2.25％。10年-2年美债利差倒挂加剧，创80年代以来的新低，另一个重要指标10年-3个月利差持续下行6bp，倒挂幅度达52bp。　　美债利率高位回落后，美股的风险溢价略有回升。标普500的风险溢价处于1990年以来的52％分位，纳斯达克的风险溢价略微上涨至25％分位，道琼斯的风险溢价维持在29％分位。11月第三周，美国信用溢价下降至中性水平（50％分位），投机级信用溢价回落至中性下方（48％），投资级信用溢价在中性偏高水平（52％分位）。如果未来信用债的风险溢价再次走高，带来的流动性冲击将会加快美元流动性溢价的回升，进一步恶化美国市场的金融条件。　　
金融界2022-11-24
收评：A股震荡三大指数涨跌不一，医药股重挫，光伏概念午后走强
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周三A股三大指数低开，早盘市场分化，上证50指数冲高回落，沪指横盘，深成指、创业板指震荡下行均跌超1％；午后赛道股有所回暖，声迅股份、云中马双双上演“地天板”，三大指数集体走高翻红，但不久后A股再度回落，深成指、创业板指收跌。　　截至收盘，沪指涨0.26％，报3096.91点，深成指跌0.27％，报10972.81点，创业板指跌0.14％，报2340.34点，科创50指数跌0.08％，报1017.02点。沪深两市合计成交额8304.8亿元，北向资金实际净买入15.65亿元。两市50股涨停（含ST股），37股跌停。　　行业板块中，光伏设备、电力行业、电源设备、风电设备、工程咨询服务等涨幅居前，中药、医药商业、化学制药、教育、生物制品等跌幅靠前；题材方面，人造太阳、TOPCon电池、钠离子电池、绿色电力、储能、国企改、特高压等概念活跃。　　央国企上市公司掀涨停潮，东风科技、宝光股份、中水渔业、西仪股份、湘邮科技、中成股份、英力特、国统股份、深赛格、湖南天雁、标准股份、德宏股份、深纺织A、中远海科、中公高科、银宝山新等涨停；　　中字头板块再度爆发，中铁装配、中国铁物、中铝国际、中国交建、中材节能、中国海诚、中国海诚、中国科传等集体涨停，中环装备、中国中铁、中国铁建等亦有出色表现；　　光伏概念午后走强，欧晶科技、清源股份、银星能源、天沃科技、建投能源等集体涨停；　　复合集流体概念震荡上行，英联股份、沃格光电涨停，中一科技、万顺新材涨超5％；　　人造太阳概念受关注，天沃科技涨停，百利电气、久立特材、保变电气、国机重装不同程度上涨；　　医药股重挫，金花股份、太龙药业、尚荣医疗、神奇制药、威尔药业、启迪药业、双成药业、丰原药业、华森制药、特一药业、葫芦娃等纷纷跌停；　　个股方面，控股股东或将变为华统集团，高乐股份连续两日涨停；　　公司控股股东将变更为正泰电器，通润装备复牌涨停；　　董事长涉嫌内幕交易公司股票，被证监会立案，昊志机电跌超15％；　　。　　中原证券表示，未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者保持六成仓位，短线关注工程建设、通信服务以及航天军工等行业的投资机会。　　恒泰证券提示，四季度布局央企正当时！关注基建链、航空装备、电力电网、国产替代以及央企专业化整合五个方向，基建高增长逻辑下建议关注建筑央企龙头，央企改革+结构化超额增速四赛道，军工板块景气度及关注度或双升。　　华龙证券：总体来看，市场维持震荡整理格局，量能放大，但整体分化加剧。操作建议保持短期思维，避免追涨杀跌，注意高位股回调风险，逢低择优选股。　　操作层面，中信建投证券建议以逢低吸纳为主。配置方向上，短线可关注建筑装饰、航运板块的交易机会；中线可关注以下主线：一、稳增长主线。当前经济恢复基础尚不稳固，宏观政策还有继续发力的必要性，可持续关注在“稳增长”持续加码下有望受益的新老基建、地产产业链、建材、银行等板块；二、疫后复苏主线。随着进一步优化防控工作措施，对经济社会发展的影响将逐渐减小，旅游、酒店餐饮、零售等疫后复苏板块或将逐渐迎来业绩拐点；三、高景气主线。重点关注业绩好、景气度高，或业绩一般但景气度逐渐提升的板块，如新能车、军工、食品饮料、社会服务等；长远来看，赛道和核心资产都是资产配置的重要组成部分，可逢低均衡配置。
金融界2022-11-23
午评：A股分化创业板指跌超1%，上市央企掀涨停潮，医药股遭遇跌停潮
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A股三大指数低开，开盘后市场表现分化，上证50指数冲高回落，沪指横盘震荡，深成指、创业板指则震荡下行均一度跌超1％。　　截至午间收盘，沪指跌0.19％，报3082.95点，深成指跌1.05％，报10887.09点，创业板指跌1.05％，报2319.01点，科创50指数跌1.29％，报1004.69点。沪深两市合计成交额5363.39亿元，北向资金实际净卖出3.06亿元。两市32股涨停（含ST股），30股跌停。　　行业板块中，工程咨询服务、电力行业、光伏设备、燃气、银行等涨幅居前，中药、教育、医药商业、化学制药、通信服务等跌幅靠前；题材方面，中字头、人造太阳、钠离子电池、绿色电力、复合集流体等概念活跃。　　中字头板块再度爆发，中国铁物、中铝国际、中国交建、中国海诚、中国海诚、中国科传等集体涨停，中铁装配、中铁环备涨超10％；　　央企国企上市公司掀涨停潮，东风科技、中水渔业、西仪股份、湘邮科技、中成股份、英力特、国统股份、湖南天雁、标准股份、深纺织A等涨停；　　人造太阳概念受关注，天沃科技涨停，百利电气、久立特材、保变电气、国机重装不同程度上涨；　　医药股重挫，威尔药业、启迪药业、双成药业、丰原药业、华森制药、特一药业、葫芦娃等纷纷跌停；　　个股方面，控股股东或将变为华统集团，高乐股份连续两日涨停；　　公司控股股东将变更为正泰电器，通润装备复牌涨停；　　董事长涉嫌内幕交易公司股票，被证监会立案，昊志机电跌超15％；　　停牌核查结束，ST曙光复牌跌超1％。　　国海证券分析称，虽然昨日沪指最终收红，但这主要是权重股发力的结果，而个股仍呈现普跌格局，市场亏钱效应有所蔓延。这意味着在连续调整过后，多方信心有所消退，市场情绪恐慌亦有抬头迹象。因此不排除短期市场继续调整的可能性，操作上建议多看少动，做好仓位控制，耐心等待情绪明朗后的低吸机会。　　中信建投证券认为，昨日大盘维持震荡格局，热门题材发生较大改变。盘面看，近期反复活跃的供销社、新冠治疗、WEB3.0、电池等题材在资金获利抛盘和市场恐高情绪影响下集体深幅回调，相反，中字头股票成为新的市场焦点。一方面市场近期轮动的题材纷纷陷入调整，市场缺乏新的热点接力，资金避险情绪较重，中字头板块因为权重优势而更具备抗跌性；另一方面源于，证监会主席易会满在金融街论坛上发表要扭转当前国有企业在资本市场大幅“折价”的趋势。而该板块中建筑装饰行业在稳增长政策的加持下更具增长确定性，值得重点关注。总体上，指数目前维持震荡格局。虽有疫情反复和债市下跌扰动引发市场担忧，但目前来看，海外通胀数据超预期回落促使人民币从贬值到升值，房地产行业迎来一系列金融扶持政策，一定程度有利于缓解房企现金流压力，对促进经济企稳回升也有积极意义。另外，2022金融街论坛年会传达出了深化金融改革开放、重建中国特色社会主义估值体系等重要信号，将对市场情绪和央企国企板块产生积极作用。因此仍维持震荡攀升的判断。　　国元证券：指上不去，就只能跌出空间才能看见有力度的反弹。这就是震荡拉锯行情当中，指数运行的常规特征。所以反弹没结束，但交易难度肯定是加大了，这个阶段别追涨，多耐心、多持有。方向上，市场反攻三大方向不是熄火就是冲高回落，这对市场人气打击比较明显。这个阶段的策略只能去埋伏不能追击，从这个思路来看围绕中期有热度的方向去挖机会，比如食品消费、旅游、地产链条。
金融界2022-11-23
两大妖股跌停释放危险信号
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下，其难以走出持续性的独立行情，即使是上证50指数，短期可能相对抗跌一些，但中长期趋势依然向下。　　　　从中证1000指数来看，盘中一度跌破14日低点的重要支撑，只不过尾盘拉回。今日收出中阴线，已经破位，反弹顶部确立的可能性在进一步加大。从个股来看，中药、信创、供销社这些热点概念全线走弱，两大妖股天鹅股份、天地在线均跌停，这是对市场人气很大的挫伤，是反弹行情结束的一个信号。　　从当前来看，中小盘股反弹结束的可能性在进一步增大，继续关注中证1000指数的重要支撑，一旦中长阴跌破则新一轮下跌就此启动。（来源：公众号“中产投资”）
金融界2022-11-22
收评：沪指涨0.13%创业板指跌近2% 中字头板块爆发领涨
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跌幅超过1％，午前中字头板块快速拉升，上证50指数涨超1％，A股出现一波反弹，沪指翻红站上3100点；午后A股惯性冲高后回落，沪指再度翻绿，创业板指跌超2％。　　沪指涨0.13％，报3088.94点，深成指跌1.18％，报11002.93点，创业板指跌1.83％，报2343.55点，科创50指数跌1.42％，报1017.82点。沪深两市合计成交额8846.26亿元，北向资金实际净卖出7.59亿元。两市50股涨停（含ST股），26股跌停。　　行业板块中，教育、保险、工程建设、工程咨询服务、银行等涨幅居前，医疗器械、中药、医药商业、化学制药、医疗服务等跌幅靠前；题材方面，eSIM、统一大市场、新型城镇化、复合集流体、在线教育、新型城镇、啤酒、一带一路等概念活跃。　　中字头板块爆发，中铁装配、中铝国际、中国交建、中国海诚、中国科传涨停，中钢国际、中国化学、中国中冶等涨超5％；　　在线教育板块再度走强，学大教育、凯文教育、昂立教育、龙版传媒集体涨停；　　游戏板块受关注，浙数文化、鼎龙文化、大晟文化、厦门信达涨停；　　基建板块除了中字头个股强势外，汇通集团、中成股份、正平股份亦相继涨停，北方国际、新疆交建不同程度上涨；　　通信服务概念盘中异动，中国联通、中通国脉涨停，百邦股份、中国一定、线上线下、中国电信等跟涨；　　医药股分化，金陵药业、圣济堂涨停，华森制药、生物谷、康缘药业、方盛制药、恩威医药、以岭药业等纷纷下跌；　　仓储物流概念盘中拉升，三羊马、天顺股份封板，新宁物流、中谷物流、恒基达鑫、音飞储存等跟涨；　　Chiplet概念活跃，中京电子涨停，文一科技、通富微电、华正新材、长电科技、富满微、大港股份、华润微不同程度上涨；　　复合集流体概念震荡上行，英联股份涨停，双星新材触及涨停，隆扬电子、万顺新材、宝明科技、东威科技等上涨；　　个股方面，控股股东或将变为华统集团，高乐股份复牌涨停；　　与陕西阿特拉斯共同出资设立合资公司，正平股份涨停；　　凯瑞德再度涨停，公司此前称“白酒企业借壳”等相关传闻不属实；　　公开发行可转债申请获证监会核准批复，汇通集团涨停；　　公司董事长和副董事长被公安机关指定居所监视居住，恩捷股份跌停。　　东方证券分析称，国内疫情有小幅蔓延风险，导致投资者短期做多信心受到干扰，市场出现窄幅震荡走势，沪综指跌破3100点，但市场总体上升趋势仍在维持，市场热点有序轮动，市场再次走强仍需要多方合力，后市中央经济工作会议或有望成为新一轮行情向上催化济。我们仍维持对市场谨慎乐观判断，建议把握结构性机会，如受益于疫情防控边际优化的医药、消费等以及受益于数字经济政策的计算机、电子、信创等板块。　　中信建投研判，指数自10月底触底反弹以来各板块轮番表现，海外通胀数据超预期回落促使人民币从贬值到升值，北向资金大幅净流入带动指数回升。而短期市场犹豫不前的主要原因在于指数大幅反弹后进入强压力区，成交量连续萎缩代表资金观望情绪较浓。另外近期市场扰动也有所增加，一方面防控政策优化后效果尚需观察；另一方面，债券市场大幅波动引发对流动性的担忧之下，市场反弹难以一蹴而就。不过当前A股整体处于估值低位，同时在房地产行业迎来一系列金融“大礼包”后，楼市再迎利好，人民银行将通过保交楼贷款支持计划向全国性银行提供总额2000亿元的资金支持，一定程度有利于缓解房企现金流压力，对促进经济企稳回升也有积极意义。总体上近期利好政策频出，市场难以发生系统性风险，投资者可保持高抛低吸运动式操作。一、储能、锂电、光伏、风电等板块由于政策不断推进的原因，盈利的下限和稳定性较有保证，有一定成长性的同时兼具安全边际，建议作为逢低配置；二、重点关注国产替代下军工、半导体、信创、机床设备的机会；三、关注稳增长发力方向以及政策持续加码下有望迎来行业景气边际改善的地产、建材等板块。　　光大证券指出，指数震荡拉锯区别于调整的关键在于，指数震荡的区间是可控的。技术上看，上证50与沪指在这里留下的跳空缺口，后期会成为多头重要的牵引力量，向上回补的概率的较大。从市场不断萎缩的交投来看，全面修复的行情基本告一段落，结构性修复的范围会因为量能缩减而收窄，交易上注意做好防守反击。目前国内疫情的影响正在不断强化，从这个逻辑去看医药、器械的中期逻辑，部分品种确实具备较大的修复空间。因此与医疗新基建、新冠药物相关的医药与医疗器械方向，可以重点关注。此外，同样超跌的食品板块，可以作为防御配置。
金融界2022-11-22
博时央企创新驱动ETF：聚焦央企科创龙头投资价值凸显
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全指和创业板指，也明显高于沪深300、上证50等蓝筹指数。资料来源：Wind 2、今年以来市场走势偏弱，大盘低估值股票安全边际更高 A股市场今年以来走势偏弱。市场风格快速切换，大盘低估值股票由于安全边际更高，被投资者视为避险资产，受到市场关注。中证央企创新驱动指数平均总市值为929.56亿元，最新市盈率TTM仅为10.83倍，明显低于主要科技创新类指数，属于典型的大盘低估值股票指数。资料来源：Wind 3、政策发力稳定实体经济，利好央企创新指数当前基建投资成为稳经济的重要力量，“因城施策”的房地产市场政策不断出台，也将对房地产投资产生积极影响，进而会对基建施工投资、建筑材料需求起到明显带动作用。在此背景下，中证央企创新驱动指数中的“基建力量”值得重点关注，该指数中建筑材料、建筑装饰行业上市公司数量达到12家，合计权重达到22.89%。资料来源：Wind 三、掘金央企创新，关注博时央企创新驱动ETF 中证央企创新驱动指数具有高股息、低估值、稳定经济等属性，在当下市场环境下是较为理想的投资选择。同时该指数也兼具“科技创新”的进攻属性，当市场整体回暖时，指数有可能获取更高的超额收益。因此，中证央企创新驱动指数的未来表现值得期待。 2022年以来中证央企创新驱动指数虽然有所回调，但持续跑赢沪深300、中证500、创业板指等基准指数。博时央企创新驱动ETF(515900)采用完全复制法跟踪中证央企创新驱动指数，主要投资于该指数的成份股和备选成份股，通过ETF这一具有低廉管理成本、高效申赎交易模式的投资工具，可以帮助投资者捕捉央企创新的成长收益。截止2022年10月19日，博时央企创新ETF近三年累计收益率为21.14%。资料来源：Wind （来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2022-11-22
李大霄：中字头股票异军突起值得重视
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点，深成指平收，创业板指跌0.31%，上证50指数涨1.34%；两市合计成交5015亿元，北向资金净卖出14.8亿元。英大证券李大霄表示，2022年11月22日11:16分起，大盘迅速拉起收复3100点。从突发行情的上升斜率来看，估计是有备而来，并非空穴来风。其中上证50指数一马当先，沪深300指数紧随其后。从主力进攻的方向来看，也许是超级主力所为，估计并非游击队。　　李大霄表示，很多人并没有对近段时间的利好政策给予足够的重视，其实这些政策都对经济稳定和股票市场影响巨大。呼吁多年的个人养老金入市也提到议事日程了，终于不再是讨论阶段了，这样新核心资产的崛起就成为了必然。　　从盘面观察，中字头军团异军突起，从估值水平来看属于偏低区域，从企业规模来看，不乏一些大企业，从公司质地来看，这其中存在一些最优秀的上市公司，从股票价格来看，经过漫长的调整，少部分公司也终于跌出了不得不大肆回购的地步。也符合主力部队喜欢用的轮动战术特征，毕竟可以进行缩容作战。
金融界2022-11-22
A股午前快速反弹上证50指数涨1.34％，在线教育板块爆发
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下行，其中创业板指跌幅超过1％，此外，上证50指数则小幅上涨表现相对较强。午前A股出现一波快速反弹，沪指翻红，上证50指数涨超1％。　　截至午间收盘，沪指涨0.75％，报3108.3点，深成指平收，报11134.41点，创业板指跌0.31％，报2379.99点，科创50指数跌0.37％，报1028.7点，上证50指数涨1.34％。沪深两市合计成交额5014.72亿元，北向资金实际净卖出14.8亿元。两市49股涨停（含ST股），6股跌停。　　行业板块中，教育、通信服务、物流行业、船舶制造、航运港口等涨幅居前，医疗器械、中药、医药商业、光伏设备、化学制药等跌幅靠前；题材方面，eSIM、统一大市场、复合集流体、在线教育、新型城镇、啤酒、彩票等概念活跃。　　在线教育板块爆发，学大教育、凯文教育、昂立教育、龙版传媒涨停，　　医药股分化，金陵药业、圣济堂涨停，华森制药、生物谷、康缘药业、方盛制药、恩威医药、以岭药业等纷纷下跌；　　通信服务概念盘中异动，中国联通涨停，南凌科技、恒实科技、华星创业、中通国脉、中贝通信、中国电信等跟涨；　　仓储物流概念盘中拉升，三羊马快速封板，新宁物流、中谷物流、恒基达鑫、音飞储存等跟涨；　　Chiplet概念活跃，中京电子涨停，文一科技、通富微电、华正新材、长电科技、富满微、大港股份、华润微不同程度上涨；　　复合集流体概念震荡上行，英联股份涨停，双星新材触及涨停，隆扬电子、万顺新材、宝明科技、东威科技等上涨；　　个股方面，控股股东或将变为华统集团，高乐股份复牌涨停；　　与陕西阿特拉斯共同出资设立合资公司，正平股份涨停；　　凯瑞德再度涨停，公司此前称“白酒企业借壳”等相关传闻不属实；　　公开发行可转债申请获证监会核准批复，汇通集团涨停；　　公司董事长和副董事长被公安机关指定居所监视居住，恩捷股份跌停；　　天鹅股份跌停，上交所对异常交易投资者采取暂停账户交易监管措施。　　东北证券表示，中期市场震荡反弹的格局仍在但短期市场面临着技术面背离的压力尚未完全释放。操作上，以快打慢、把握消费医药和信创卡脖子之间的轮动，并适度关注新能源等赛道股年末估值切换的震荡反弹机会。操盘上继续关注港股与A股的联动、短期H股相对A股或均衡而非显著占优，先验看指数整固、热点轮动但是信创安全卡脖子和医药、食品等仍是确定性较高的方向，其中食品饮料股与疫情联动密切、短线回落等待行业指数后续的企稳动作。　　恒泰证券分析称，上证指数在60日线承压回落，量能出现萎缩，市场担忧固收和基金赎回压力冲击传导A股权益市场。在经济恢复尚处于脆弱的阶段，11月再贷款的投放节奏明显加快，货币政策宽松的逻辑并未发生显著变化，对于A股市场偏向短期扰动。另外，近期地产政策最大变化是由改善需求向保障供给发力，政策暖意有望驱动行情由分化波折走向扩散。综合政策对于供需恢复的传导顺序、三季报业绩、估值、基金配置等因素，地产产业链投资除了优先强信用房企及适度信用下沉之外，下一步有望扩散至下游销售链条龙头，包括白电、小家电、消费建材等。展望后市，建议投资者围绕三个方向进行配置：一是“稳增长”信号加码，关注地产股适度信用下沉、消费建材、医疗设备；二是药店、特效药、餐饮供应链、啤酒等；三是海外流动性缓和下的互联网平台经济。　　国海证券指出，因为对世界杯魔咒的担忧，以及对美联储12月加息预期的升温，市场悲观情绪有所蔓延，叠加获利盘抛压以及主力资金的高低切换，市场进入了调整模式。不过，目前来看，市场调整仍在正常调整的范畴内，市场中期趋势依然向好。此外，在市场回调过程中，市场结构性机会依旧，建议保持耐心等待低吸机会。
金融界2022-11-22
经济冷，预期热，该如何布局？
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方面是政策修正带来的传统世界的修复，如上证50；而另一方面的再杠杠化部门从地产驱动到制造驱动的趋势变化带来的新兴成长的机会，如科创50。　　内需“找机会”：价值底部反弹，逢低布局成长。一是聚焦经济复苏预期下估值修复的周期性机会，核心在周期（央国企地产、建材等竣工链）与消费（食品饮料、酒店、航空）。二是抢抓转型升级与安全主线下的内需扩张的时代趋势，推荐医药、制造业替代升级（军工、计算机、通信、机械设备）与新材料（钢铁、有色、化工）。　　03 　　金工陈奥林：当前哪个板块的筹码结构最适宜加仓？　　核心观点：经济增长因子领涨，权益资产边际乐观，但并未疯狂。年底收官前仍将是价值复苏的过程，战略性加仓单点医药板块，战术性参与信创板块。　　上周复盘与展望：权益资产边际乐观，但不至于暴涨。　　从宏观因子表现来看，市场已经开始交易经济复苏预期，但预期复苏到实际盈利数据企稳之间需要一定传导时间，在复苏预期上行初期，市场会出现价值板块估值修复，带动大盘整体估值中枢上移。当下，市场基本已经完成了这一阶段，接下来将会沿着经济复苏进程进行持续定价。短期，美联储加息周期临近尾声，外资将会加速回流，其偏好的大盘股将持续走强。此外研究发现，北上资金流入情况与对应板块ROE环比变化高度正相关，对应医药板块将持续迎来资金流入。　　策略配置建议：年底收官前仍将是价值复苏的过程。　　经济复苏预期定价逐渐充分，后市随经济复苏演绎呈现震荡走势，当前市场情绪、风险偏好等皆处于阶段性高位，后市当其出现回落时，价值风格的防御属性仍会带来相对优势。因此，不追涨，敢加仓，是当下阶段的关键词。　　板块配置：战略加仓单点医药板块，战术参与就选信创。　　经济复苏如能落地，医药行情必不可少，市场在过去一周的交易中已经达成共识，医药板块是经济复苏逻辑下首推板块。相反，如果经济复苏不及预期，政策端预期则会相应强化，对应信创行情的持续。因此，当前医药、信创双线配置是较为稳妥的方案。　　04 　　海外策略戴清：港股狂欢过后，下一步怎么走？　　11月以来，压制港股的三座大山均有所松动，港股明显反弹。1）国内稳增长政策加码和防疫政策优化驱动市场风险偏好回暖。2）海外通胀压力缓解，美联储转向的出现边际量变化。3）11月中美领导人会晤，来自国别风险溢价有所收敛。　　进一步拆分市场上涨动力，反弹势能均来自于估值修复的推动。恒生指数11月涨幅已达20.3％，其中估值贡献19.6％，而盈利贡献仅0.7％。估值端，前期过多计入的悲观预期及极端风险已得到一定程度上的释放。而分子端尚未看到明显改善，港股三大指数的彭博2022及2023一致盈利预期降幅虽有所放缓，但盈利增速预期仍在持续下修。　　反弹过后，位置十分重要，目前恒指仍处低位，但已脱离极端区间，处于弱市中的相对合理水平。10月恒指的动态市盈率突破了3月低点，且接近2008年金融危机时期的水平。目前已反弹至均值以下一个负标准差左右的水平，处于历史上弱市中的相对合理水平。　　从行业结构来看，经过强劲反弹后，部分行业估值已并不便宜。汽车及零部件、耐用消费品、医疗设备服务、家庭及个人用品、零售、媒体、医药及软件服务估值已修复至2006以来的均值附近，而消费服务和食品板块市盈率已超均值以上一个标准差的水平。　　近期市场情绪有所退潮，再次审视港股是估值陷阱还是价值洼地？关于估值，从极端值修复至相对合理范围的择时策略胜率往往较高，一旦超过，低估值的魔法将渐渐失灵。　　短期，“复苏交易”或有波折，行业或有分化。随着众多国内利好政策频频兑现，若短期缺乏新的政策支持，同时金融经济数据没跟上修复，预计“复苏交易”可能存在一定的波折。同时，海外流动性也有反复，关注“利空钝化、利好敏感”的品种在调整后所带来的机会。　　从“估值陷阱”走向“价值洼地”的钥匙。从历史经验来看，切换契机，短期来自海外流动性的改善，而中长期一定是来自国内经济基本面的好转，所带来的盈利预期上修。目前国内政策底已经出现，但仍然需要更多的政策支持，进一步扭转市场信心；其次，再观察社融等领先性的金融指标改善；然后，等待经济数据回暖的验证信号；最后，是港股企业业绩的兑现所带来具有坚实基础的上涨行情。　　05 　　新股王政之：赛道打新策略，未来还将如何演绎？　　1. 上市新股表现分化，赛道主题投资表现抢眼：本周注册制上市新股5只，除了天元宠物下跌9％以外，其余新股均涨幅为正，但是整体涨幅出现了非常明显的分化，新天地和甬夕涨幅最高，达到60％以上，主要原因还是因为首先发行整体估值没有出现行业明显溢价，和可比公司估值差异不大，另外两只新股均呈现了明显的赛道股特征，所属医药和半导体领域，也是近期打新资金相对愿意追捧的领域，所以上市表现最为抢眼。美埃科技做空气结净设备，下游应用领域有半导体和医药，也是具有一定想象空间，但是由于在询价阶段市场就给予了比较高的预期，整体溢价20％以上发行，所以美埃本身涨幅只有30％，一级估值水位上移部分也一定程度影响了上市表现，而天元宠物则是由于本身业绩增速乏力，技术含量有限，属于目前消费版块中相对弹性和关注度都较低的宠物用品版块，整体估值没有体现出新股溢价，赛道个股投资的逻辑已经非常清晰。　　2.下阶段新股投资仍要重视风口趋势：在打新领域，热门赛道可以给出溢价，预估上市仍有一定安全垫。对于下周新股我们建议仍是积极参与，对于传统行业可以谨慎估值，但是对于国家鼓励和目前风口领域，仍需充分的把握赛道投资趋势。同时由于次新股具有筹码结构良好、套牢盘少、流通盘小等特征，容易受到活跃资金的青睐，相较其余个股对市场整体行情更为敏感，波动幅度更大。此外，次新股往往代表了行业景气发展方向，且在IPO募投扩产之下业绩确定性更强，在整体市场业绩承压背景下更受关注和偏好。在我们统计各轮次新行情中个股在区间内的涨幅情况，可以发现次新市场涨幅较高的行业与全市场涨幅靠前的行业有六成至八成的重合率，次新股上涨受市场主题风格影响显著。　　06 　　中小盘周天乐：科研支出扩张带来何种主题投资机会？　　市场方面。本周市场行情反弹，疫情防控政策优化提振了投资者信心。本周A股总成交额环比提高了约6％。主要指数也随之上涨，中证1000和中证500指数分别上涨了0.22％和0.96％，而沪深300和上证50指数则分别上涨了0.35％和1.14％。并且本周北向资金净买入额达323亿元，是上周的6倍。我们维持之前的观点，目前中小盘仍在底部震荡区域，交易结构更好将在Q4迎来配置机会，而现阶段中小盘股票的机会仍然存在于那些下游需求确定性较强的板块中。今天给各位汇报受益于科研支出扩张的主题，分别是科学仪器和激光器主题。　　主题方面推荐科学仪器。全国研究与试验发展经费支出保持快速增长，2021年为2.2万亿，同比增长14.6％，近10年复合增长率为12.4％。结构上，企业资金在国内研究与试验发展经费支出中占比为78％，企业资金占比较高使得市场对企业端的研发支出的关注度较高，然而企业研发支出会受到经营状况和宏观经济形势的显著影响，在当前情况下企业难以长期保持研发支出的快速增长。但是由政府资金支持的研究与试验发展经费则保持相对稳定，2022年9月，财政部下发了《关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知》、提出要为高校和医院提供实贷利率不高于0.7％的1.7万亿元贷款，并且原则上要求采购国产设备，而目前主要科学仪器的国产化率仅为10-35％，存在国产替代空间。　　高校和医院是科学仪器的主要使用方，之前受到政策限制，无法作为贷款主体从银行获取资金，主要设备购置资金来自财政拨款。2021年全国政府支出的研究与试验发展（R&D）经费为5300亿元，近十年复合增长率为11％，较企业R&D支出低2pct。目前国内高校和医院已经沉淀了大量设备更新改造需求，有望形成千亿级市场，在央行贴息政策催化下，国内科学仪器将迎来需求快速提升，也将带来科学试剂的需求同步提升。受益标的为两家北交所公司：1）产能满负荷运转，募投项目投产后产能有望提高约150％的生命科学仪器生产商新芝生物；2）在国产率不足20％的分析仪器行业深耕，产品技术水平已经达到国际先进水平，有望实现对进口产品替代的海能技术。
金融界2022-11-22
方正证券：年底前行业轮动进攻之后是防御
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望继续盘升，回补周一留下的缺口. 　　上证50价跌量缩，10日均线得而复失，30日均线支撑，K线组合为“单针探底”，11月11日留下的缺口并未回补，同时盘中也留下了一个21.79个点的向下跳空缺口，价跌量缩的量价关系加之K线组合的“单针探底”形态，短线盘中有望反弹，但5日均线附近有压力。　　创业板价跌量缩，20日、30日线失而复得，盘中缺口当日回补，日线MACD指标继续呈现多头态势，价跌量缩的量价关系，加之K线组合为“收敛三角形”整理，短线将面临方向选择，从周线看，上涨的概率大于下跌。　　综合技术分析，我们认为，短线大盘有望走出回补缺口的上涨走势，但3100点上方存在着短线压力，能否重新站上3100点之上，量能能否重新释放是关键，若放量则大盘重新站上3100点，若缩量，则大盘在3050点至3100点之间窄幅震荡运行，从技术形态上来看，短期向上的概率大于下跌的概率。　　基本面分析　　周末以来，多地疫情再度出现反复，特别是广州、北京等地当前仍保持疫情新增病例持续高位增长，防疫的态势似乎再度变得“严峻”，市场对疫情的担忧再度提升，受此影响，周一大盘跳空低开后，在前一收盘点位下方震荡上行，收复了部分失地，同时港股也走出了跳空低开回落走势。　　盘面上看，新冠肺炎检测概念板块领涨，教育、互联网、传媒等近期强势题材股回落，白酒、保险等权重板块拖累指数下行，北上资金也终止了连续6个交易日的净流入。我们认为，此前在11月11日，大盘强势跳空上行，市场信心得到了较大的提振的原因在于，一方面美联储激进加息节奏迎来拐点；另一方面，国内公布了优化后的疫情防控二十条措施。海内外对资金风险偏好压制最大的两大因素同时出现减弱迹象，致使大盘强势跳空上行。　　而周末疫情的反复无疑让此前市场较为乐观的预期出现了些许反转，但美联储将暂缓激进加息的预期依旧维持，这就是为何周一大盘跳空下行，但仅部分回补了11月11日留下的缺口的原因所在，周一回补的部分缺口可以视作此前因防疫二十条措施带来的市场向上预期有所反转，而仍未回补的缺口就可视作，市场对美联储后续不会再继续大幅加息的预期以及国内精准防疫的信心持续。　　从近期的盘口特征上看，行业板块出现了较快的轮转，2885点反弹至今，首先领涨的为计算机、医药板块，而其上涨初期的逻辑主要就是在于调整周期够长、估值水平较低，随着热点及赚钱效应的持续，更多的资金开始流入，计算机板块整体估值迎来显著回升。此后的市场进入第二阶段，板块内部开始出现分化，细分子行业概念炒作开始凸显，信创概念炒作开始火热并有成为新一轮主线的迹象，而随着相关板块的估值进一步提升后，市场继续追涨的意愿开始回落，资金开始分流向权重蓝筹、赛道等板块或其他的估值较低的板块如教育、医药、文化传媒等。　　从历史规律来看，临近年末，市场的交易一般较为清淡，一方面政策空窗期叠加业绩的空窗期，缺乏明显的业绩预期以及政策预期的情况下，市场热点的炒作一般以各类消息面为主，难以形成较为明显的合力，同时重要会议在即，市场的追高意愿也受到一定的限制，“靴子”未落地之前市场的观望态度难以消除；另一方面，央行历史上一般在春节前都会释放一定的流动性，因此在春节前夕，岁末年初之时，一般在流动性方面都会出现适当收紧的情况以应对春节的流动性缺口。而从近期央行的公开市场操作来看，缩量续作的MLF尽管不能代表央行货币政策的转向，但也表明了当前金融机构对MLF的需求量并不高，银行间流动性较为充裕，因此流动性进一步放宽的可能性较低，后续对于实体经济的扶持将更多的以结构性金融工具为主而非全局性金融工具。流动性的难以明显释放，缺乏增量资金的入场，存量博弈下的市场也难以维持高位板块的持续火热。　　A股近一段时间以来的走势也较为符合上述特点，一方面，反弹以来，信创、军工、医药、半导体、赛道、价值蓝筹、地产链等行业轮番上涨，你方唱罢我方登场，市场难以出现较为持续的热点和持续性的“共振”行情，一方面，存量博弈的市场下，资金间的“跷跷板”效应较为明显；另一方面，国内重要会议的“靴子”仍未落地前，市场存在一定的观望情绪，追高意愿较为不足，同时市场也缺乏较为明显一致的预期，这也是为何这一段时间以来，各类消息频出并对A股走势形成了较大影响的一大原因。　　我们认为，短期内A股走势仍将保持行业轮动的趋势不变，且板块间轮动速度将较快，调仓节奏较难把握，投资难度较大，在此阶段应避免追涨杀跌，“三低”类个股的投资价值仍较大。而市场大概率将在年前继续上行一段时间，在低位板块及近期回调空间较大的板块都经历过一轮上涨，行业经历过一整轮的轮转后，市场在进攻之后将可能转为防御，既等待“靴子”的落地，也为明年的投资布局留出子弹，但无论是进攻还是防御，成长科技类板块的中长期行情依旧，我国所处经济周期所决定的新兴产业的强势也依旧。　　操作策略　　周一北上资金净流出20.46亿，沪市净流出2.57亿，深市净流出117.88亿，北上资金结束了连续6个交易日的净流入，周末多地疫情的反复对市场形成了一定的影响，后续防疫如何演化也将影响A股走势。操作上，顺势而为，精选个股，选股为先β、后α，中长期为α+β，轻指数、重个股，逢低关注金融、能源、新能源、TMT及底部二线蓝筹股，逢高减持短线连续涨幅过高股。
金融界2022-11-22

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