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中泰证券：给予意华股份买入评级

多国出台政策加快能源转型，美国宣布豁免东南亚四国光伏组件24个月进口关税，8月通过《2022年通胀削减法案》，延长光伏系统30%投资税收抵免（ITC）期限至10年，WoodMackenzie预计法案通过将使美国未来5年光伏系统装机容量预测值增长47%，约52GW。欧洲受天然气和电力能源价格上涨影响，光伏需求激增，22H1英国光伏发电系统安装量达556MW，同比增长80%，德国同期安装量为3.2GW，同比增长16.4%，近期德国出台屋顶光伏免税法案，欧盟拟推出5650亿欧元能源系统数字化计划，屋顶光伏推进力度持续加大，此前欧盟上调22年光伏新增装机目标为39GW，较原定值提高约30%，政策刺激及能源危机推动下需求有望持续超预期。公司目前深度合作NEXTracker、GCS、FTC等北美光伏跟踪支架方案龙头，通过泰国基地生产销售以规避关税风险，同时逐步拓展PVH、Soltec等欧洲领先客户。光伏跟踪支架发电效率高，随着成本降低、光伏平价上网推进渗透率有望提升，行业集中度较高，公司客户资源优势将为业绩增长提供有力支撑。国内市场方面，公司通过并购整合向方案商转变，晟维新能源预计全年销售800MW-1GW，上半年营收1312.85万元。　　Q2业绩超预期，盈利能力逐步回升。公司22H1实现营收23.91亿元，同比增长24.50%，归母净利润1.79亿元，同比增长168.06%，其中Q2单季度营收13.45亿元，同比增长25.08%，环比增长28.61%，归母净利润1.35亿元，同比提高247.97%，剥离亏损资产湖南意华优化业务结构，整体业绩明显提升。公司上半年光伏支架与汽车连接器业务均实现较高增长，光伏支架实现收入13.06亿元，同比增长53.60%，占营收比重上升至54.63%，带动海外收入同比增长41.7%至15.13亿元，占比超过60%。汽车连接器方面，子公司苏州远野实现营收及净利润分别为6482.56万元、1450.21万元，同比翻倍以上增长，业务进入收获期，目前已覆盖车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等产品，与华为、比亚迪、吉利等知名厂商长期合作，产品及客户持续拓展。盈利能力方面，22H1公司毛利率为18.10%，同比基本持平，净利率及扣非归母净利率分别为7.21%、5%，同比提高3.93pct、1.86pct，其中Q2单季度扣非归母净利率为5.96%，环比提高2.2pct，22H1期间费用率10.22%，同比减少2.94pct，整体成本管控能力稳定。公司所处光伏及汽车连接器赛道高景气，预计随着价格传导措施到位以及原材料、海运价格回落，盈利能力有望持续改善，看好中长期发展。　　投资建议：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。考虑海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔，汽车连接器业务增速较快，我们预计公司2022-2024年净利润分别为3.34亿元/4.31亿元/5.26亿元，EPS分别为1.96元/2.53元/3.08元，维持“买入”评级。　　风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券孟东晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.6亿。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，意华股份（002897）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-09-29

PTA&MEG：聚酯原料跟随成本下跌

金融界2022-09-29

油脂：被“现实”与“预期”扭曲的价差

降至18美元/吨。　　产地产量：偏空东南亚进入丰产期，马来产量由于外劳问题基本持平去年，印尼产量预计将迎来大幅增长。预计11月之前东南亚的天气对产量的影响不会太大。　　印度需求：偏多8月开始印度将进入传统的棕榈油消费旺季，且豆棕油的价差将有助于进一步的提升棕榈油的消费量。　　国内需求：中性国内到港增加，库存开始迅速恢复，目前由于进口利润倒挂加深，11月买船开始趋缓需要产地给出进口利润。　　生柴影响：偏多美国对菜油的二代生柴RINs标签的许可，是当前的驱动性热点。　　天气：偏多IOD已进入负相位，拉尼娜预计明年1-3月才会转入中性，预计将会在11月后给东南亚带来较多降水。　　地缘政治：偏多黑海战事存在较高不确定性，取决于后期的战争模式及对产量的影响。　　棕榈油供应端的小预期　　马来：累库预期较强，产量同比持平　　截至9月20日三大机构对马来9月的产量预估基本维持在增减产2％以内，基本与去年同期持平。在当前外劳短缺的情况下，以及未来月度产量也将大致与去年同期持平，丰产季增产并不明显。　　目前棕榈油与其他油脂的高额的价差，提升了棕榈油的性价比进而持续刺激产地出口，预计马来9月出口在160万吨左右。　　对应产量的库存下预计马来的9月期末库存将维持在200万吨左右，较8月高点有所回落，但在12月之前预计将依旧维持在200万吨左右震荡。　　　　　　　　数据来源：MPOB、紫金天风期货　　印尼：长期的供给宽松预期依旧存在　　相较于今年可能的出口增量，印尼国内的消费因为生物柴油消费量的增加，以及前期印尼提及的100万吨左右的储备情况，预计印尼23年消费较去年增加260万吨，增幅接近14％。　　9月22日Gakpi表示，预计12月棕榈油期末库存接近500万吨；如果该预期成立，则印尼年产量大概率为5000万吨左右，整体四季度库存将在500万吨上下起伏，供给或将持续维持宽松至四季度末；但从产量调整的节奏来看，不排除23年产量下降至4900万吨的可能，那届时12月期末库存将可能降至400万吨左右的正常水平。　　　　　　　　数据来源：Gapki、紫金天风期货　　天气　　印尼：洪涝预警情况　　据印尼气象局最新的洪涝预警显示，原先加里曼丹中部的洪涝高风险地区已经下调至中等风险；目前印尼10-11月洪涝灾害的高风险地区主要集中在苏门答腊的南部群岛，暂时不会影响到棕榈油产区。　　但是值得注意的是，11月相较10月而言，苏门答腊与加里曼丹产区的洪涝中风险的面积是在扩大的，因此对应的降水预期是在持续增加；拉尼娜和IOD负相位的气候周期带来的降水预期，仍将是未来导致减产的潜在不确定因素。　　　　数据来源：印尼气象局、紫金天风期货　　马来：11月降水将大幅增加　　根据马来西亚气象局的降水预报来看，10月的大部分产区降水集中在200-300mm之间，整体来看是高于往年同期的降水均值。　　在进入到11月之后，马来产区降水预期将升至300-500mm之间，部分年地区如砂拉越中部地区降水预期将介于400-500mm之间，接近历史高位；西马的西南沿海地区降水预期将大于500mm，极易引发洪涝灾害。　　整体来看，今年11月马来的降水量预期要远高于往年同期水平，由拉尼娜与IOD负相位导致的降水预期正在逐步兑现，若11-12月马来平均降水在400mm以上，则大概率引发洪涝灾害且在马来目前的劳动力情况下，洪涝导致的减产将更加严重。　　　　　　数据来源：马来气象局、紫金天风期货　　需求端　　中国：预期国内棕榈油库存增加　　目前市场对国内9-10月的棕榈油到港预期可能较为一致，9月预计在55-60万吨之间，10月在50万吨上下，对于11月采购情况市场目前预估在30万吨左右，对应国内存在快速的累库预期，如此来看国内棕榈油后期供给将持续宽松，同样的也会给国内棕榈油价格带来较强的上方压力。　　目前棕榈油国内库存已经恢复至45万吨之上，符合我们之前推测的预期。因此后面整体库存恢复节奏不会相差太多（即消费预估较为合理）。　　　　　　　　数据来源：国家统计局、紫金天风期货　　印度：油脂消费回升　　从7月开始印度油脂的进口量已经恢复至往年平均水平，同时8月的印度国内棕榈油消费也出现了同比27％的增幅；可以理解为在低价格的棕榈油，以及与其他油脂价差扩大导致的棕榈油性价比的提升，将有效释放此前被高油价所抑制的印度消费；9-10月是印度油脂消费的旺季，预计未来印度油脂消费将依旧旺盛。　　目前印度国内植物油总库存持续增加，由于过多的库存集中在渠道库存之中，因此印度的港口库存依旧维持在低位；因此印度的油脂需求增量预计可以持续到港口完成累库之前，待累库完毕之后印度就会进入渠道、港口库存双高的局面。　　　　　　　　数据来源：SEA、紫金天风期货　　印度：棕榈油对豆油的替代　　由于国际豆棕突破历史性的价差，棕榈油性价比的提升，对于印度国内的棕榈油对豆油的消费替代也是十分明显的，虽然目前印度棕榈油的进口利润趋近于0，而豆油依旧保持着135美元/吨的进口利润，但印度国内对于低价油脂的消费偏好，仍然引发了棕榈油对豆油的进口替代。　　一般来看自8月开始至12月印度国内棕榈油与豆油的消费比例都会由2:1逐渐提升至3:1甚至4:1，因此从消费层面来看当先的印度豆棕油消费比仍属于正常区间，后期随着棕油价格的持续偏弱，消费端的替代仍存在较大空间。　　　　　　　　数据来源：国家统计局、紫金天风期货　　中国：棕榈油到港量的持续增加　　由于数据同统计端数据的缺失了9月17日当周的到港数据，因此从总数上看会有所减少，但按缺少一周的量统计9月到港也接近45万吨，因此预计9月到港达到55万吨以上的问题不大，同时国内库存也基本佐证这一变化。　　同时棕榈油进口利润的倒挂加深将导致需求端倒逼产业端降价给出利润，进而刺激棕榈油的进口，预计未来产地棕榈油价格将持续弱于需求端，呈现内强外弱的格局。　　　　　　数据来源：隆众资讯、农产品网、紫金天风期货　　中国：国内油脂库存、价差情况　　国内棕榈油的库存恢复是最为顺畅的，已经从8月底的25万吨升至本周的45万吨，同时棕榈油的到港增加引发的消费替代在一定程度上也缓解了另外两大油脂的库存压力。　　但是毕竟从消费量级来看，豆油庞大的体量是棕榈油无法覆盖的，目前替代主要发生在华南区域，华东地区也刚开始进行替代。需求端替代对于价格影响会非常缓慢，因此对于油脂间价差的拐点驱动，仍需要供给发生实质的改变，如菜籽、大豆在11月的大量到港。　　　　　　　　数据来源：农产品网、紫金天风期货　　东南亚棕榈油平衡表　　　　数据来源：MPOB、Gakpi、紫金天风期货研究所

金融界2022-09-29

股价仍被低估的印尼人民银行继续实施股票回购计划

同目标。BRI的目标是到2025年成为东南亚最具价值银行集团和金融包容性的倡导者。 Sunarso说："我们将继续实施股票回购计划，以提升我们员工的参与度、能力和竞争力，从而为公司带来更多价值。"

美通社2022-09-28

钢材：终端节前集中补库，建材成交有所回暖

金融界2022-09-28

欧洲即将迎来最冷冬天！油气股价值重估行情可期？

求水平)，且增长温和，一些区域如中印和东南亚地区的需求增长较快；　　3) 供给：未来增产预期无法快速兑现：油气企业资本支出进度总体上有所提高，但并不激进，产能释放进度缓慢。主要产油国欧佩克+组织没有增加产量的意愿，对油价的需求也存在一定程度；　　4) 地缘政治：俄乌和全球目前面临供应链拉长和重塑的问题，供应链的不确定性和运输成本的上升将进一步提高能源供应成本，从而进一步推高价格区间。根据上述分析，四季度油价很有可能在美元指数强势的背景下，围绕80-100美元/桶的高位震荡，甚至还有上涨的可能。　　华福证券建议关注优质炼化龙头(荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化)、中游景气反转机会(新凤鸣、桐昆股份)、油服(中海油服),持续关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业，LNG：关注新奥股份、深圳燃气，油服设备类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。

证券之星2022-09-28

Adyen 深化与 SHOPLINE 的合作伙伴关系，赋能智能电商发展

太公司、安得利、Lyde bike 等东南亚商户在销售平台上提供全球和本土的支付方式。通过签署覆盖所有市场的与跨地区集成的统一合同，SHOPLINE 可以轻松拓展市场，避免不同市场的合同和供应商设置的复杂性。此外，作为该合同的一部分，Adyen 还帮助 SHOPLINE stay PCI（支付卡行业）与 Adyen 的加密解决方案套件及其安全平台兼容。本次合作将帮助 SHOPLINE 提高运营效率。举例来说，新商户注册时，SHOPLINE 可通过 Adyen 内置的自动化客户身份验证（KYC）功能无缝地将新用户引入平台，节省了大量时间和资源。此外， Adyen for Platforms 保证 SHOPLINE 的商户可以从快速可靠的渠道收款，将平均结算周期缩短了 2 天。 Adyen 的一体化商务解决方案不仅提高了 SHOPLINE 的运营收益和结算效率，还给予商户宝贵的消费者洞察。此次合作包括提供 Adyen 的 POS 终端，让 SHOPLINE 的商户能够接受店内支付，并在单一平台上整合他们的销售渠道和支付。通过对消费者进行综合评估，SHOPLINE 商户可以利用这些洞察为业务决策提供信息。 SHOPLINE 新加坡市场部负责人 Amadea Choo 表示：“SHOPLINE 专注于客户的成功。我们的商户利用 SHOPLINE 平台发展并在全球销售，随着 Adyen 跨地区的整合，SHOPLINE 能够在商家需要利用平台来拓展他们的特许经营和全球销售的市场上扩大规模。在打造端到端支付体验时，SHOPLINE 可以帮助商户更好地完成注册、销售和收款。因此，我们通过减少商户注册的时间提高运营效率，以及通过多渠道的选择、更广泛的支付方式和更具竞争力的价格来完善终端消费者的体验。 ” Adyen 香港与东南亚地区商务主管 Priyanka Gargav 补充道： “消费者正越来越渴求多渠道、无缝化以及安全的购物体验。因此，我们很高兴能够协助 SHOPLINE 简化支付流程，并为 SHOPLINE 商户在一站式平台提供终端消费者的偏好画像。通过 Adyen for Platforms，SHOPLINE 的商户能够灵活地在多种渠道销售产品，在与日俱新的全球零售市场中紧跟消费者需求。” 关于 Adyen 作为全球众多领先企业首选的金融科技平台，Adyen 致力于提供涵盖全球支付解决方案、数据驱动的洞察与金融产品的一站式支付平台服务，助力商户更高效地实现商业目标。Adyen 在全球设有多个分支机构。目前，Adyen 的客户有 SHEIN、微软、欧莱雅、丝芙兰、eBay、Uber、Facebook 及阿里巴巴集团等。本次与 SHOPLINE 的合作彰显出 Adyen 多年来一直致力于深化现有商户的合作关系，并促进新商户持续增长的不懈努力。关于 SHOPLINE 新加坡 SHOPLINE 成立于 2013 年，是亚洲最大的智慧开店平台，提供一系列解决方案和产品服务并致力于赋能商户取得成功，SHOPLINE 优先为各种规模的商户提供全渠道的体验，以实现本土和全球的共同增长。目前，SHOPLINE 已在新加坡、深圳、广州、中国香港、中国台湾、马来西亚吉隆坡、越南胡志明市、曼谷等 10 个地区设立办公室，拥有一支近 2000 人的国际化团队，服务全球超过 35 万卖家及 5.3 亿消费者。自 2019 年，SHOPLINE 新加坡已帮助超过 500 家商户设置线上网店，包括著名品牌如 Lush、Mdada、Hardy Hardy and Heinemann 获取更多信息，请访问 https://shopline.sg. 关于SHOPLINE 全球 SHOPLINE 是亚洲最大的智能商务平台，2013 年于香港创立，2014 年获选加入硅谷 500 Startups 加速器计划，目前已在香港、台北、胡志明市、深圳、吉隆坡、广州、新加坡等地拥有分公司。 SHOPLINE 的愿景是以客户为优先，旨在支持各种规模和不同行业的品牌，以全渠道的方式实现本地和国际增长。目前，SHOPLINE 已协助全球超过35万品牌开店，包含名创优品、Linsy、Aukey、Olympus、Moft、MedSpa等知名品牌的网络商店。

美通社2022-09-28

当下美国如何通过加息，猛薅全世界羊毛？|AI Financial恒益投资

调整经济发展策略而迅速发展，成为东亚和东南亚新兴的发达国家或地区，也成为东亚和东南亚地区的经济火车头之一。而美元指数以及美国的GDP占比因为低利率开始一路下滑，直到1997年。但是，东南亚吸引资金涌入后，隐含着实际生产能力不如账面的隐患，导致经济出现泡沫。当时美联储故技重施，再次进入加息通道，致使那些逐利的资本大部分从亚洲又回到了美国调养生息，为美国本土经济的发展起着巨大的作用。当时美国执政的总统是克林顿，克林顿执政期间出现了繁荣的经济。拜互联网科技成熟之赐，一个崭新的科技产业在1996年开始发展起来，并于1998年进入白热状态。互联网革命创造了一个带有巨大产值的新产业，连带创造了高薪的工作机会，带动了经济的运转。当时美国GDP的占比也是一路上涨。这就是亚洲发达地区【如今亚洲四小龙均被列入发达经济体行列】的兴衰史。也是亚洲发达国家与美国经济轮动的历史。这段历史一直到了2001年后发生了变化。 2001年，亚洲的发展中国家——中国加入了世贸组织WTO，此时美国利率又来到了下降通道，全球大量的资本被吸引到中国。从那以后的十年，中国的出口和进口的规模分别增长了4.9倍和4.7倍，成为全球第一大货物出口国和第三大进口国，吸引外资超过7000亿美元，占世界制造业产值的17%，超过了美国的16%，成为世界第一制造业大国。到了2005年，外商和港澳台的比重占到了15%左右，这一比重在此后继续扩大。而当时中国内资民营经济在GDP中比重占49.7%，也就是一半左右。而这个经济状况，按购买力平价计算，经济总量已经先后超过英、法、德、日，仅次于美国，从而，中国取代日本成为亚洲最大、世界第二的经济体。而这个时期，美国占全球GDP的比例也从2001年的31.88%下降到了2011年的21.36%。从表面上来看，中国经济的发展势头非常迅猛，很快以发展中国家的身份占据了发达国家的经济地位。那么这样强势发展的经济势头是不是就能够摆脱历史上经济轮动的命运呢？时间来到当下，美国再次进入加息通道，美国GDP占比也在逐年增加。毫无疑问，这次美国加息的目的不仅仅是要降低通货膨胀，更是要再用同样的方式收割全世界的财富。那我们接下来看看美国此次的收割过程。当下美国如何薅羊毛? 美联储加息众所周知，美联储明面上为了降低通货膨胀，因此决定从今年年初开始，正式开启加息通道，美国利率从年初的0.08在短短大半年的时间里，连续加息5次，尤其是近三次，每次的加息幅度都高达75个基点，这是自1994年11月以来最大单次加息幅度。同时美联储主席鲍威尔在七月份的记者发布会上声称，之后不排除继续大幅度的加息，目的是为了“坚定地使美国通胀率回到2%的目标”。随着利息的增加，美元便会从全世界回流至美联储，大家更倾向于将美元存到美国银行内，或是提前将美元债务归还，这样便会导致在美元在全世界范围内总量都会有所减少，而美国本土银行的存款则会增加。而这次薅羊毛的方式不同于以往的地方在于，美国这次不仅仅利用加息，还配合供应链重塑以及俄乌冲突的双重夹击下，加足马力推动美元回流的进程。供应链重塑其实，美国供应链重塑并不是一朝一夕的事情。早在奥巴马政府时期，美国就已经关注起了供应链安全问题，并试图重塑其供应链。2011年日本大地震发生后，全球汽车、半导体供应链遭受重大冲击，让美国意识到，完全基于全球化的供应链并不安全可靠。到了2021年，也就是去年年初初，美国政权更迭后，拜登政府基本延续了奥巴马政府对于供应链安全的战略认知。拜登政府在上台100天内完成了对半导体、稀土、电动汽车大容量电池、药品4种关键产品供应链的全面审查，成立了首支供应链中断工作队；在一年内将美国最大的两个港口，洛杉矶港和长滩港的集装箱积压量降低了70%左右，美国港口的货物运输量创下历史新高。同时, 美国制造业增加了36.7万个工作岗位，创30年来最高纪录，制造业产值占GDP的比重恢复到疫情暴发前的水平。就在上个月，拜登在华盛顿签署了《2022年芯片和科技法案》（ CHIPS and Science Act 2022），这标志着一项罕见针对单一产业的高额补贴，在历时一年半的酝酿和博弈后，终于生效。《芯片和科技法案》将提振美国的半导体芯片生产，重振美国制造业，创造近10万个高薪工会岗位。因此我们可以看出，美国一系列的补贴意在让美国本土外的企业重新回到美国，当这些企业带着资金和人才重新回到美国时，美国的经济必定会迅速的更上一层楼。俄乌冲突不但如此，俄乌冲突同时也在加速欧洲方面的资金回到美国。俄罗斯与乌克兰的战争也已经打了大半年，从闪电战打到了阵地战，俄罗斯现在又在后方重新集结准备新一轮的攻势。战争打到现在有一点是可以确定的，那就是整个欧洲目前面临日趋严重的安全问题。正巧又碰上美元加息，美国就这样当之无愧的成为了欧洲资产的避风港。因此大家可以看到，尽管美国已经缩表，但其实，美国境内的资金由于这一年里回笼了大量在世界各地的美元的缘故，变得比以往要更多了，回笼的这个量是天量，并且仍然在持续增加当中。那最后我们来说一说，由于美联储加息，这个天量的钱现在又回到了美国并且正在银行里躺着，那之后美元会到哪里去呢？羊毛都要去哪? 接下来，我们来看看两年前美股四次熔断时候的情况。首先我们来看下美元指数，美元指数反映的是美元在国际外汇市场的汇率情况的指标。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率，从而来衡量美元的强弱程度。换句话说如果美元指数上升，这意味着美元相对其他货币升值，而其他货币相对美元贬值。如今，美元指数来到了20年内的新高，达到了110点。这意味着美元在加息周期中受到了热捧，世界上大量的货币被兑换成美元并回到了美国，而其他货币因此贬值惨重。这里有幅图，代表着世界各大货币从年初起与美元的贬值程度。大家可以看到，日本的贬值幅度其实是最大的，自年初起已经贬值了20%，其次是英镑，韩元以及欧元。我们加拿大因为紧跟美联储的加息步伐，因此并没有贬值太多。所以大家从这张图中就能看到，世界各地大量的货币在被兑换成美元并来到了美国的银行里。那这天量的钱也不可能一直躺在银行里，他必须要流入市场，不然就是废纸一张。那这钱要如何流入市场中去呢？答案其实很明显，在如今高通胀的时代，美国CPI更是高达8.3的情况下，唯有把钱投入到股市才能让资金免受贬值的风险。因为其他的金融产品无法满足抗通胀的需求，所以我们之后会看到大量的美元会流进美国股市。其实，我们回顾历史就会发现，每当美国进入加息通道时，大量的资金都会涌入美股市场。就比如讲座一开始提到，1979年拉丁美洲债务危机时，美国正式进入加息通道，美元大量涌入美股并导致道琼斯工业指数在经历了短暂的波动后，之后的十年里，从800点上涨到了2737点，十年时间里上涨2.42倍，平均一年24%的回报。那我们接下来再看看1997年亚洲金融风暴时，美国再次进入加息通道，当时的美股表现如何。由于当时大量的美金同样流入股市，道琼斯工业指数顺势上涨，从1997年6376点，来到了2007年的12650，相当于十年里面翻了一倍，平均一年10%的涨幅。因此大家不难发现，其实美联储加息并不会直接导致美股进入熊市。相反，在绝大部分情况下，每当美国进入加息通道时，往往美股都会有不错的表现。我们以近50年来SP500的表现与美国利率做对比来举例。从1971年至今，不包括此次加息在内，这50年来，美联储总共加息共9次。加息时长短则一年左右，长则4年左右。在这9次加息里，仅仅有一次在加息的阶段，sp500的回报率为-3.9%，其它八次全部为正回报率。平均下来，sp500在加息阶段能够达到20%的回报率。因此，历史数据充分证明了加息对于股市中长期来说，是个利好的消息。如今美国再次进入加息通道，历史正在我们当下重演，天量的美金会再次冲进美国股市。未来十年的收益我们不言而喻。虽然今年美国股市直到现在仍然喋喋不休，但原因其实很简单，在金融投资里，永远都是靠四个字来赚钱，那就是低买高卖，庄家目前手握天量的美元准备进场，他不可能会在高位接盘。因此庄家这一年的时间里通过不断放出利空消息来制造悲观情绪从而在低位吸纳那些散户的筹码，当庄家吸筹完毕后，我们将看到美股重新回到一波大牛市当中。我们在六月已经看到了市场的底部，那到了现在，庄家还没有完成吸筹的动作，所以市场仍然在低位。我们做投资一定要跟庄，当庄家入场，我们也应该随后进场，这样我们才能和庄家一起通过低买高卖的方式从美股市场中获益，而不是被恐惧的内心所支配，仍然在市场以外观望，最终每一次都站在了山顶守岗。【公司介绍】 AI Financial 恒益投资是一家人工智能驱动的金融投资公司，拥有一套颠覆性的金融投资体系。公司致力于帮助所有人，通过投资理财，获得持续稳定收入，从而过上自己想要的生活。在过去的一年，AI Financial恒益投资通过自己独特的投资理念——持续、稳定、盈利，在投资方面做到了加拿大第一。AI Financial 恒益投资团队希望运用这套投资体系推动加拿大养老体系的改革，让更多人通过金融投资过上更好的生活，推动社会进步，避免为了赚钱而牺牲时间和健康，或因没有足够的存款而不能顺利退休。 AI Financial恒益投资主要业务：保本基金、投资贷款、以及其他注册账户投资服务。更多信息： https://www.aifinancial.ca/zh/

AI Financial恒益投资 1评论2022-09-28

DAO组织的基础工具

统中最具潜力的项目在第三世界的（印度、东南亚、东欧和非洲）启动和发展。获得了 SuperteamDAO 的会员资格，您可以选择赢得奖金或任务（在一定时间范围内），或者获得一些赞助商提供的资助。 Superteam 以其人才和令人惊奇的项目而闻名。以 Solana 为基础或想全职进入 Web3，请查看 superteam.fun 和 Earn.superteam.fun 以获得工作机会。 Layer3 Layer3 是一个让任何人都可以为 DAO 做出贡献的平台。它提供了一个悬赏市场，你可以通过完成/做事情来赚取代币，不管你的技能如何。在他们的网站上有多个社区和各种任务被列为悬赏，人们可以完成这些任务来学习加密货币和赚取加密货币。他们已经与多个项目合作。他们于 21 年 6 月开始，到目前为止，LAYER3 上的用户已经进行了超过 200 万次的链上交易，许多人已经开始了他们的 Web3 之旅。来源：金色财经

金色财经2022-09-27

苗梦羽+张一鸣：工业母机，国之重器——工业母机ETF投资价值解析

道日本和德国，比如说日本的报废机床会往东南亚，德国的机床老了之后可能会往东欧，会往其他的非发达区域进行二次销售，这是一个原因。第二个原因就是我前面讲格局的演化导致的一个问题。在2000年到2011年这一轮周期，高端机床基本上是由海外的品牌占领，低端的机床是由国内的国营机床占据了很高的份额，但是自2011年之后很多国营机床都没有产能了，产能都关掉了，所以就导致在这个时期，想要买机床的客户他买不到合适的价位，你要么买进口要么就买二手，所以相当于人为地把原来机床的使用寿命周期给拉长了。我认为从2020年之后，我们会看到很多国产的民营机床去接棒，一方面接棒原来老的国营机床，同时也在往高端化去替代进口的机床。所以说这样替换下来，对于下游客户来说，一是解决了产能问题，二是解决了高端机床的价格问题，同时也解决了交付问题，所以说我认为从2020年之后机床的使用周期会回归到一个比较健康理性的水平，甚至可以向德国和日本六到八年的周期去看齐。我们现在也看到2019年是过去十几年来机床销量的低谷，2020年2021年都实现了不同程度的同比增长，因此我们也对未来三到五年机床销量的增长保持比较乐观的信心。六、工业母机ETF产品介绍苗梦羽：谢谢张总给我们分析了机床行业的三个逻辑，国产化、高端化和更新换代。最后一个部分我们再来介绍一下这个产品，工业母机ETF，代码是159667，9月26日开始发。首先这个产品是ETF，所以在未来产品上市交易之后，它是可以像股票一样自由买卖的，非常方便，这是一个它重要的特征。另外它本质上还是一个指数基金，主要的目标就是跟踪标的指数，所以说它是会以接近百分之百的仓位，去投资标的指数的成分股。说到标的指数，这个产品跟踪的指数叫做中证机床指数，代码是931866，这个指数是从沪深市场选取50个业务涉及到机床整机和关键零部件制造服务的上市公司，覆盖了像工业母机制造中核心的很多领域的公司，是能够反映整个行业的表现。第三个方面就是投资价值，我和张总一起给大家介绍了很多关于机床行业的信息，包括像行业发展的历史、大而不强的现状，也给大家分析机床行业是一个发展前景广阔，并且发展路径非常明确，同时发展它的必要性和迫切性也非常突出的赛道，也受到政策的支持。未来的发展阶段，这个行业还有像国产替代、高端升级、更新替换的逻辑去支持它下一个阶段的发展，所以说整体上是一个中长期比较值得关注的行业。另外就是看一个投资标的的话，我们也会关注一下估值的情况，我刚看到也有投资者留言问估值的情况怎么样，我们跟大家说一下，估值的方面，到9月19日，工业母机这个行业的PE估值是30倍左右的水平，历史的分位数处于2015年以来8.6%的位置，整体的估值水平还是相当低的位置。所以整体上，在当前节点来看，工业母机行业整体的投资价值还是比较不错的，感兴趣的投资者可以关注工业母机ETF(159667)。七、互动问答 1. 工业母机的估值是多少? 苗梦羽：我前面有介绍，工业母机目前是30倍左右的估值，大概历史是8.6%的分位，未来这个行业随着一些国产替代的深化，包括高端的转型，可能估值也会有更高的空间，这块张总有没有什么补充? 张一鸣：估值这块我这边比较关注的一些机床的标的，或者说机床比较核心的标的，我看到的估值还要再低，现在基本上都在20倍，这个可以说远低于估值中枢了。这个也会有很多因素导致，现在整个经济在下行期，工业母机作为国民经济的晴雨表，现在低于历史分位我觉得也是很正常的，但是我们刚刚提到了经济周期现在已经逐步步入一个低点了，因此经济周期对于估值的压制作用，我相信未来在比较短的时间就会被消除。另外一方面，刚刚苗总有一点讲得非常对，就是工业母机，国之重器，未来会随着中国制造不断的高端化，高端的机床一定会不断的进行国产替代，因此未来的发展空间是很大的。机床作为这么关键的设备，甚至我们可以把它的重要性和更加难的芯片设备进行比拟，因为底层逻辑都要进行急切的国产替代，所以我认为20倍的估值就可以说是比较低了，我觉得未来估值往更高的台阶去走，是没有问题的。 2. 现在经济不好，机床更新的时间是不是会推迟，机床更新的时间是不是会跟经济去挂钩呢? 张一鸣：机床更新其实跟经济好坏没有太大的关系，经济不好是不是资本开支周期会往后延迟?现在确实因为各方面的因素，因为公共卫生事件、可能大家对于未来经济预期是比较悲观的，但是我们从周期的角度考虑，现在本身处于一个经济下行期，或者说处在工业资本开支的下行期，其实除了机床之外、还有工业机器人、注塑机、叉车，如果把月同比增速拉出来的话，复盘个十年、二十年是没有意义的。因为第一阶段是高速增长时期，我们就从2012年开始复盘，我们会发现工业母机、机器人、注塑机、叉车这些所谓的通用自动化产品，它的月同比增速是完全同步的，你可以把它拟合成一条线，可以说是一条非常完美接近正形曲线的一条线。这条正形曲线的周期就是三年，几乎没有发生过任何偏离。我们还是认为遵循原有经济的原理、规律，遵循过去十年都没有发生过偏离的规律，我们还是认为在今年四季度，最晚在明年一季度，经济周期就会到达一个底部的位置。 3. 机床投资的机会在哪里? 苗梦羽：现在周期处于一个底部的区域，接下来可能会有上行的预期，我们不是说处于底部的时候它马上就会起来，只是说在底部区域的时候，可能对于投资来说是一个比较好的布局时机，可能是做一个潜伏的动作，接下来在周期真正起来的时候有望取得一个比较好的收益。 4. 国产替代的空间有多大? 苗梦羽：可以看一下现在国产化率是多少，反之就可以看到国产替代的空间有多大了。刚刚给大家分享过一组数字就是2018年的时候低端基本上是80%多，也就基本上是国产化程度比较高了。中端可能只有60%的水平，再到高端就不到10%、只有6%的水平。中高低端加起来，最新的数据应该是整体的国产化率只有70%左右的水平。反之我们就可以知道国产替代的空间是存在于剩余的，比如像中高端进口这一部分，也就意味这我们整体国产替代的空间还是非常足够的，这块张总有没有什么补充呢? 张一鸣：国产替代的空间我觉得还是体现在中高档需求这里，因为像低端，刚才苗总也说到国产化率80%多了，而且我们了解一些比较偏低端的机床，现在各家企业从微观数据上面来看，它的盈利能力也不会特别强，大概也就二十几个点的毛利率。所以说低端机床基本上是一个完全国产替代，而且是一个红海市场，甚至都可以进行出口。国产替代现在主要进行的攻坚的任务还是中高档机床，尤其是高档机床，现在国产化率只有6%。那为什么这么着急呢?因为越是高端的机床，它的下游越是关键，比如像军工、航空航天这些关键的领域，用的机床都是需要用到五轴的加工中心，这一块现在的国产化率可以说非常低，包括五轴机床的核心零部件，国产化率都很低。像一些大型的设备，都要用到进口的大机床，比如说进口的龙门机床，这一类机床国产化率也非常低，这一些机床如果要进行国产替代的话，它的盈利能力也会非常强。所以我们看到很多民营的机床公司也在力争往这个方向进行突破。从轴数上面看，大家都在往更加高级的五轴去做;从机床的加工中心类型来看，都在往卧式加工中心、龙门加工中心去做，去追求一个更强的盈利水平。往这些方向做可以说帮助国家解决了一个难题，因为国家要在高端制造上继续向前肯定离不开更加高端的设备，高端的设备又是用最高端的工业母机、最高端的技术来进行生产的。因此我认为未来随着中国制造业进一步的高端化，高端的工业母机市场国产化空间还是非常大，而且是持续扩大的。 5. 我们国家的工业母机有什么样的优势? 苗梦羽：从我的视角来看，一个是市场的空间，一个行业它能够有一个比较好的发展，首先它肯定要有一个比较好的土壤，一个大的发展空间才有未来发展的机会，这个是我们国家作为制造业大国非常具有优势的方向点。第二个就是我们国家对于工业母机这一块政策的支持力度，可以看到是在不断提升的，一个行业如果从国家层面受到支持、受到重视，可能它会迎来除了好的政策之外，也有更多的资金、更多的关注度，包括它的发展技术攻坚速度也会有相应的提升，这个是从我这边视角看到的行业优势，张总您从行业视角、产业视角是怎样的看法呢? 张一鸣：我觉得苗总刚刚提到的几点其实已经非常全面了，我这里再补充一点，我国制造业体量非常大，工业门类是全球最全的一个国家，其实我们知道工业母机机床的生产是离不开产业链协同的，我们说美国、日本、德国可能具备工业母机相关产业链上的一个比较全面的优势，但是像其他国家，比如像东南亚的一些国家，或者像其他一些发达国家，比如说韩国、还有欧洲的一些其他国家，他们要发展起来的话，可能数控系统得去找日本买，像一些传统系统，比如说轴承或者滚珠丝杠去导轨，要去找德国、瑞士去买。但是中国如果要去生产机床的话，虽然说中国现在部分机床核心零部件上还没有特别强的、能和国际巨头去掰手腕的公司，但是每个环节都有奋发图强的公司在往高端看齐。所以我们可以看到未来中国要真正发展工业母机，是每一个产业链上所有公司进行协同的发展，这样子我们就会看到未来可能十年之后，国内有一些机床公司，整个产业链里面的所有核心零部件都是用中国制造的，这里面我国作为全球最大的机床消费国，同时也作为联合国唯一所有工业门类都齐全的一个国家，最大的一个优势就是产业链齐全上带来的一个制造优势。 6.目前市场行情不是很好，选择工业母机这个产品的风险大不大苗梦羽：首先这个产品确实是股票型的基金，跟踪的是中证机床的指数，如果从风险程度上来说，投资股票肯定不能说是一个低风险的事情，所以我们建议投资者还是根据自己的风险偏好去选择投资的产品，不要选择超出自己承受能力范围的，比如一些高波动型的行业，如果说咱们心理上和资金上都不能够承受那也不要强求自己。对于工业母机行业来说，它目前周期上处于一个底部区域，包括它未来中长期的前景，包括政策支持力度、发展空间都还是比较大，如果说投资者本着中长期投资的目标，想选择一个有发展空间的行业，还是可以考虑这的，同时也要结合自己的风险偏好、风险承受能力。

有连云2022-09-27

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