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中国银行业协会发布两份自律文件！（附全文）
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投资者多样化的投资需求。坚持长期投资、价值投资导向，避免引起市场大幅波动。以客户利益为根本，努力为投资者创造长期价值。　　第十六条强化养老保障，丰富养老产品供给，提高专业管理水平，培育长期价值投资理念。　　第十七条着力开展投资者教育和保护工作，建立健全投资者教育服务体系。深化理财产品的普惠性、人民性特征，深入了解新市民等特定群体的理财需求，完善相关产品服务体系，强化服务深度。　　第三章自律管理　　第十八条中国银行业协会会同地方银行业协会（同业公会）负责理财业务的自律管理工作，组织对各机构遵守规范的情况进行自律监督检查，各机构应予以配合。　　第十九条中国银行业协会根据实际情况，建立工作机制，统筹负责商业银行理财业务自律管理工作。　　第二十条地方银行业协会（同业公会）协助开展商业银行理财业务自律管理工作，建立相关工作机制，受中国银行业协会指导，并向中国银行业协会报备。　　第二十一条中国银行业协会和地方银行业协会（同业公会）主要履行以下职责：　　（一）信息收集。收集违反自律规范要求的问题线索，掌握行业动态。　　（二）风险监测。持续监测理财业务可能违反自律规范要求的风险领域。　　（三）情况核实。通过定向约谈、调查、检查等方式确认相关信息真实性。　　（四）做出自律决定。根据核实情况，研究决定采取自律管理措施。　　（五）信息共享。与监管部门共享相关信息。　　第二十二条中国银行业协会对外公布线索收集渠道，接受会员单位和社会公众提供的问题线索。　　第二十三条中国银行业协会对各机构遵守规范情况进行评价与处理。　　（一）对于涉嫌违法违规的银行业金融机构、从业人员的投诉和发现的业内违法违规的行为，及时报告监管机构。　　（二）在中国银行业协会网站公布各会员单位的自律情况。对严格执行自律规定的单位进行褒奖，对违反自律规定的会员单位采取相应的自律惩戒措施。　　（三）对于违反自律规范等致使行业利益受损的机构，中国银行业协会可按有关规定采取警示、内部通报、公开曝光、暂停行使会员权利、取消会员资格等自律处分措施。　　第四章附则　　第二十四条本规范由中国银行业协会负责解释和修订。　　第二十五条本规范经中国银行业协会理事会审议通过后实施。　　理财产品业绩比较基准展示行为准则　　一、为进一步促进理财行业健康发展，形成更加公平、合理、有序的理财市场环境，充分保护投资者和金融消费者合法权益，促进各商业银行、理财公司在选择展示理财产品业绩比较基准时加强行为规范，根据《理财公司理财产品销售管理暂行办法》《中国银行业自律公约》《中国银行业理财业务自律规范》等监管规定和自律要求，制定本准则。　　二、本准则适用于按照相关监管要求销售或者代理销售理财产品的商业银行、理财公司等销售机构，以及委托其他机构销售其发行的理财产品的商业银行、理财公司等管理人。　　三、本准则所称业绩比较基准展示，是指理财产品销售机构在开展销售业务时，通过包括但不限于产品宣传销售文本、网站、网上银行、手机APP等形式或渠道对理财产品的业绩比较基准进行的列示、描述、解释、引用等行为。　　四、展示理财产品业绩比较基准应当有助于反映理财产品的风险收益特征，向投资者充分披露信息和揭示风险，保障投资者的知情权，增强投资者对产品性质和特点的判断，有利于充分揭示理财产品“卖者尽责、买者自负”的信义义务特征。　　五、商业银行和理财公司应当对本机构理财产品在不同销售渠道和宣传销售文本的业绩比较基准展示承担管理责任，除非有充分证据表明已尽管理责任而代理销售机构不予配合。管理人应当独立制定理财产品业绩比较基准，理财产品代理销售机构不得利用行业地位、渠道优势等影响其独立性。理财产品代理销售机构应当配合管理人落实本准则相关要求。　　六、理财产品业绩比较基准应严格区别于预期收益率，不具有约定收益的涵义，禁止以业绩比较基准直接替代或实际替代预期收益率，禁止在销售活动中以预期收益的概念误导投资者，禁止通过调节收益等方式变相实现业绩比较基准。　　七、如理财产品中使用业绩比较基准，应当在销售文件中及时、准确、完整地向理财产品投资者进行披露，并由销售机构按照与投资者约定的方式向投资者提供业绩比较基准信息，保证投资者能够按照销售协议约定的时间和方式及时获取。　　八、理财产品业绩比较基准的展示应科学合理、清晰易懂，避免使用晦涩难懂的语言文字。不得单独使用数值展示业绩比较基准，也不得突出使用数值展示业绩比较基准，禁止出现与其风险特征明显不匹配的情况。　　九、理财产品业绩比较基准的展示应醒目显著，不得采用缩小字体、模糊色彩、缩减省略等方式影响显著性。应紧跟业绩比较基准固定数值、区间数值或指数加权等列示部分，于显著位置说明业绩比较基准的选择原因、测算依据或计算方法，以及“业绩比较基准不是预期收益率，不代表产品的未来表现和实际收益，不构成对产品收益的承诺”等涵义的文字性提示。　　十、理财产品业绩比较基准的测算依据或计算方式应简洁明了。对于过于复杂的算法，应在展示时做出详细解释说明，在销售过程中提示投资者予以关注。　　十一、理财产品业绩比较基准可在多种销售渠道和宣传销售文本中展示，同一理财产品业绩比较基准在不同销售渠道和宣传销售文本的展示应保持一致。　　十二、理财产品存续期间，管理人应根据市场研判、投资策略等情况，审慎决定业绩比较基准的调整事项，如确需调整，除应通过常规展示方式向投资者充分、醒目披露调整信息和原因外，还应按照信息披露相关要求及时履行向理财产品持有人的告知义务。原则上，业绩比较基准展示应保持连贯性，不得取消或停止展示，不得在理财产品封闭运行期间调整业绩比较基准。　　十三、如展示理财产品过往业绩，应合理制定相关展示规则。过往业绩的展示应遵循稳定性和内在逻辑一致性的基本原则，不得随意变更展示规则，不能片面夸大或刻意选择性展示，避免对投资者造成误导，维护公平竞争的行业环境。　　十四、监管机构另行规定的，从其规定。　　十五、本准则经中银协理事会审议通过后实施。　　　　　　关于《理财产品业绩比较基准展示行为准则》的说明　　基本涵义　　理财产品业绩比较基准是指商业银行或理财公司综合考虑市场环境、产品性质、投资策略、过往表现等因素，对理财产品设置的投资目标和相关解释说明。　　一般人理解原则　　理财产品业绩比较基准的设置应遵循一般人理解原则，即应站在一般人或普通人应有的知识、经验和理解习惯，避免使用晦涩难懂的语言文字和过于复杂的算法。　　过渡期　　本准则的过渡期为文件公布之日起6个月。过渡期内，监管规定已有明确要求的，仍需执行相关规定。　　过往业绩展示要求　　中国银行业协会正针对过往业绩展示行为专题研究，相关自律准则另行发布。　　自律管理工作　　过渡期结束后，中国银行业协会将根据《中国银行业理财业务自律规范》开展自律管理工作。　　
金融界2022-12-31
2022年十大美股新闻
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积电　　在蛰伏多年之后，巴菲特终于在价值投资再次盛行的2022年出手了。俄乌冲突爆发后他大举押注石油板块，并且一路增持雪佛龙和西方石油这两只股票。截至三季度末，伯克希尔持有西方石油1.944亿股，持有雪佛龙1.654亿股，持仓总额接近600亿美元。　　不过，要说今年巴菲特投资的最大惊喜，可能就是第三季度买入价值逾41亿美元的台积电股票，使其一跃成为伯克希尔的第十大重仓股。这是继2016年开始投资苹果之后，巴菲特对科技股又一次罕见地大举押注。　　7．美国IPO市场遭遇寒冬，今年融资额暴跌逾九成　　随着美联储加息导致流动性收紧，美国IPO市场遭遇寒冬，今年迄今融资规模只有240亿美元，创下1990年以来的最低水平，比2021年骤减93％。　　与此同时，受美国市场降温的影响，今年全球IPO融资额仅为2070亿美元，同比大跌68％，是自2008年IPO融资额暴跌73％以来最严重的下滑。　　8．特斯拉股价暴跌近七成，马斯克痛失首富宝座　　随着利率上升导致科技股重挫，特斯拉股价今年累计下跌了近70％，市值跌破4000亿美元。而在去年的“高光时刻”，该公司市值一度突破1万亿美元，马斯克本人的身价也一度突破3000亿美元，成为全球首富。　　现在，马斯克已从首富宝座上跌落，被LV老板取代。对于特斯拉的股价下跌，大多数受访者认为是受推特闹剧拖累，但马斯克却甩锅给了美联储，称股价暴跌是美联储加息导致的，特斯拉本身没有问题。　　9．流动性褪去，美股SPAC借壳潮“曲终人散” 　　在今年美股整体表现不佳的背景下，美国自2020年以来持续火热的SPAC“借壳上市”潮也开始大幅消退。随着美联储激进加息，市场情况逆转，繁荣变成了萧条。　　数据显示，自12月初以来，大约70家特殊目的收购公司（SPAC）已经清算并向投资者返还资金。每天大约有四个SPAC清算关闭。更多的SPAC表示他们将在未来几周内进行清算。　　10． Meta进军元宇宙失败，扎克伯格遭员工炮轰　　近日在美国匿名论坛Blind上，充斥着大量来自Meta员工的声音，其中负面情绪的评论占绝大多数，矛头直指该公司CEO马克·扎克伯格。一位软件开发者直言，扎克伯格正凭一己之力用元宇宙来“杀死”这家科技巨头。　　今年以来，Meta股价下跌了超过70％。该公司上个月宣布将裁员1.1万人，占员工总数的13％。扎克伯格当时表示，这是他经营公司18年来不得不做出的最艰难决定之一。
金融界2022-12-31
改善预期，提振信心！资产端、资金端双向扩容驱动基金行业高速发展，2023年权益市场投资大有可为
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条，公募基金才有持续发展的土壤，这也是价值投资，理性投资的基础所在。” 他指出，实体经济的发展是资本市场的根本，在推进高质量发展、实现中国式现代化的进程中，公募基金应该始终坚持金融服务实体经济的根本要求。　　百亿私募证券基金代表、星石投资联合创始人杨玲提到，在新征程和新阶段下，我觉得在五年之内有两大变化会非常清晰的展示在大家面前。第一，价值投资将会成为未来主流的投资风格；第二，需求导向型产品设计将成主流。　　“作为一名在资本市场上历经24年的老兵，见证了市场主体从散户主导演变为机构主导，发展脉络由传统行业不断向新兴产业转变。” 创股系公募基金代表、红土创新基金总经理冀洪涛在主旨演讲中提到，每一步的变化和变革都推进市场更加成熟，定价权逐渐向有质量的管理机构、长期资金集中，我们更要重视、把握住新旧产能转换带来的大机遇。　　私募股权投资作为多层次资本市场的重要组成部分，随着政策环境、营商环境不断完善，行业发展也日趋成熟。北京基金业协会执行副会长宋斌在致辞中提到，PE/VC是重要的直接融资渠道，是创新资本和耐心资本的重要载体。特别是近年来，私募股权和创投基金在投早、投小、投科技、投未来效果显著，在缓解民营企业和小微企业融资难、融资贵等问题上发挥了积极作用。　　聚焦养老，让主动退休来的早一点　　观察国内，随着我国老龄化进程的不断加快，养老也已经成为当前社会共同面临的重要问题，面对服务国家养老保障大局，公募基金较早的就参与到了促进个人养老金事业高质量发展进程中。据中国基金业协会数据统计显示，截至2021年末，公募基金公司受托管理各类养老金规模合计3.96万亿元，超过我国养老金委托投资运作规模的50％，并为养老金贡献了长期持续的收益。更为值得一提的是，2018年公募先行先试的养老目标基金投资业绩至今有五年实践经验，根据Wind数据，全市场回报率达10％。　　鹏华基金副总裁、首席市场官刘嵚认为公募基金开展个人养老金业务将聚焦在以下三方面：第一，强化专业定位，在产品长期性、安全性方面进行机制创新与探索。第二，发挥投研能力，提升养老产品的绝对收益水平。第三，构建主动养老的服务体系，持续提升基于客户目标的投资顾问能力。　　交银施罗德基金养老金融发展部总经理刘喜勤称，随着三支柱个人养老金相关制度的正式落地，标志着中国正式进入个人养老投资新时代，为我们增添了一份制度性养老保障。　　“个人养老金制度的推出，是贯彻落实积极应对人口老龄化国家战略的重要举措。“她认为，公募基金作为养老金投资管理的主力军，应抓住时代机遇，找准自身定位、扮演好专业角色，高质量谱写服务投资者养老财富管理需求的新篇章。　　未来随着个人养老金账户的普及，基金有望成为更多老百姓的理财之选。据人社部养老保险司综合处处长刘卫最新的公开分享：“从11月25日启动实施以来，在各参与机构的大力推动下，目前个人养老金的账户开户已经有1000多万人。” 　　谈及当下年轻人面对养老的态度，上投摩根基金副总经理郭鹏指出，养老投资有着年轻化的趋势。相比海外，我国青年的养老行动力有待提升。海外的千禧一代有77％已经在为养老规划付出实际行动，而我们的调查显示，虽然有超过90％的中国青年认同养老要越早准备越好，但只有16.6％的受访者在付诸行动，开始配置相关的资产。　　“个人养老金的投资和权益投资是高度契合的。” 中欧FOF投资策略组负责人桑磊认为，个人养老金具有潜在投资体量大、投资周期长、定期投入等特点，正是这些特点决定了权益类资产更适合作为个人养老金长期投资的选择。　　预见2023，趋势洞察“新能源+” 　　清华大学五道口金融学院副院长张晓燕指出，回看2022这一年，太不容易！在应对今年资本市场发展的三大挑战中，我国监管机构积极作为，特别是在建设多层次资本市场、引入外资和完善社保养老金等方面做了很多努力。谈及未来发展新机遇，她保持谨慎乐观，重点提到了“零碳金融”和“数字经济”，将会是资本市场发展的两大亮点。　　南方基金首席投资官（权益）兼权益投资部总经理茅炜认为，A股估值的提升会着重体现在国企估值重塑。他进一步指出，在确定性稀缺的时代，国企胜在“长远”与“稳定”，应报之以“溢价”与“配置”。　　产业变迁是资本市场的核心的驱动力量，能不能抓住这条主线决定了长期的投资的收益。华夏基金数量投资部总监李俊指出，新能源车对于“车”的重新定义以及碳中和、碳达峰目标等都决定了新能源板块是确定性非常强的长期赛道。　　财通资管权益公募投资部基金经理邵沙锞表示，新能源板块中的汽车、光伏、储能等细分领域与其他赛道相比，增速依然是较快的，汽车更是优中最优。　　“对2023年不用过于悲观。” 在嘉实中证稀土产业ETF基金经理田光远看来，稀土产业是一个存在政策红利性的行业，值得长期关注。基于对需求端的观察，特别是一些电子产品等场景的应用，田光远预判稀土永磁在2023年会有很多新的需求点被释放出来，该板块也值得重点关注。　　“行业政策持续出台赋能基金行业再迎发展新机遇，时代红利驱动基金行业持续保持高增长态势。” 金融界总编辑金明正提到，在这一年里我们金融界7*24小时持续为市场和投资者提供快速、准确、全面、客观、专业的基金行业信息，并在今年推出了“基金投资者教育保护季”系列策划，其中“新基民入市百问百答”、“基金经理投资笔记”、“养老与FOF”、“定投体验馆”、“场内基金交易直通车”和“E解读”广受基民投资人好评，几千篇的图文和视频也有效缓解了投资者在极端行情下的恐慌情绪，帮助大家看清方向重拾信心。　　展望未来，金明正表示，伴随着养老金长线资金入市叠加全面注册制落地扩大资产端供给，我国资本市场的发展空间将进一步得到提升，未来十年必将是财富管理和权益投资前所未有的大时代。期望我们坚持做有耐心的长期投资者，可以穿越周期，领跑未来。
金融界2022-12-30
美丽田园：传统美容第一股如何做到逆势增长？
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来源：根据美丽田园招股书整理此外，价值投资者研究公司时，会关注企业的盈利含金量，也就是一份净利润含有多少现金流，通常通过对比净利润和经营活动现金流净额来衡量。从图中可以看到，美丽田园的经营活动现金流净额常年数倍于净利润，这是净利润含金量非常好的表现。｜结语我们把这三方面结合起来，就可以知道为什么美丽田园可以逆势增长。首先在一个长期增长的行业中，长长的坡厚厚的雪，助力美丽田园把雪球滚大。更重要的是，美丽田园内生发展和战略收购相结合的经营策略，组合的商业模式，使得公司发展速度远高于行业增速。最后，作为美丽与健康管理的龙头企业，总体经营产生规模化效应，净利润增长快于总收入，且含金量可观。三者环环相扣，便是美丽田园逆势增长的理由。 $美丽田园医疗健康(02373)$
老虎证券2022-12-30
巴菲特老友记，解读芒格的投资之道
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以会成为我投资类书Top之一，当然也跟价值投资的中心思想离不开关系，而第一个就是能力圈。芒格讲过，他把投资分成三个类型：第一个叫可以投资。可以投资就是容易理解，有发展空间、可以在任何市场环境之下生存的主流行业，这些公司是我们一定可以投，而且是你的范围能力之内了解跟看得懂的；第二就是不能投资。不能投资像IPO或者一些大肆宣传的交易，这些企业你只是听他的营销信息很厉害，可是你不知道他的企业在做什么，所以芒格把它归类成不能投资；第三个就是太难理解。太难理解就是可能半导体的行业、科技的领域，或者一些能源车，或者New energy renewable energy新能源，这些领域是你需要花大量的时间去进行研究跟探讨，不是不能投，只是他归类为太难了解。我们必须了解了之后，我们才把它归类成可以投资，所以回到价值投资的中心，叫能力圈，我们不需要了解很多东西但我们投的东西，我们一定要深度了解。这样做的话，我们才可以把我们的风险大量的降低，回报自然而然就会回到我们的身上。再来还有一个很关键的就是护城河，那芒格讲过，他跟巴菲特所投资的公司一定要有非常强大的护城河。一家企业没有足够的护城河，它很容易给竞争对手给打败，就像曾经的Kodak 曾经Nokia，这些都是拥有比较弱的护城河。有了护城河，我们也需要关注到安全边际。安全边际简单来讲就是假设这杯茶本来的价值是1块钱，可是今天我只是以5毛钱去购买它，那我就拥有50%的安全边际，为什么呢？因为它的价值是1块，当我买到越便宜，我所亏的机率、我所亏的成本是越来越少的，所以身为投资者，我们必须要有安全边际才可以进行投资。那这个跟下面的重点息息相关，叫做买价格公道的优秀企业。芒格有一个方法，他说我必须要买价格公道的优秀企业，好过去买价格优惠的公道企业。什么意思呢？我讲多一次，我要去购买价格公道的优秀企业，就是很好的，但是我所付出的价格偏高一点点，但是价格还公道，好过我去买非常便宜的普通企业。当你仔细去想这段话，你就会知道，我们人生可能未必要买很多很好的企业，未必要买很多不一样的企业但是我们一定要买优秀的企业，这是巴菲特还有芒格最喜欢的一个理论。再来就是叫做耐心、耐心、耐心还是耐心，怀孕需要九个月，你种一棵榴莲树可能需要5到6年时间才可以结果，那我们买一个企业，企业也需要2到3年才可以证明自己的一个项目到底行不行得通，所以我们用两三个月的时间，或者股价往下掉就去断定一个企业是烂的、是不好的，那一点都不公平。我们该做的，就是要有耐心，小心的选股，然后给他一点时间证明它自己。最后一个叫做生态投资分析法，这跟刚才芒格所跟你讲的多元思维模式是一样的，当我们形成生态投资分析法的时候，我们就不可以只是以经济学来看，不可以只是以估值去看，我们还要看的是公司本身的管理层、公司本身的商业模式，到底优秀还是不优秀。以上就是芒格非常强大的价值投资智慧，那整本书里面唯一一个芒格自己写的部分，就是人类误判心理学。他认为心理学很重要，如果你不了解心理的话，你就会处在一个被动的位置，他不是一个专业的心理学家，但是他根据自身的经验列出了对他来讲最常见、也是最容易被错判的心理学表现。而其中一个跟我们投资非常有关的就是，厌恶被剥夺的倾向，那厌恶被剥夺的倾向，就是假设我手上的两只股票，一个是赚了、一个是亏的，在你急需用钱的时候，你多数会卖掉赚钱的。你因为讨厌失去，或者讨厌亏钱，那即使实际上你应该卖掉的是最亏钱的，可是我们依然会选择卖掉暂时赚钱的股票，那你以这样的方式进行投资，久而久之你都会卖了赚钱的股票你只会把亏钱的股票留在你的组合里面。试想想，我重复同样的动作5年、10年、15年，你会发现到你会越投资越穷，因为你手上只留下了亏钱的股票，而那些赚钱的股票你早就卖了。书里面有25个误判心理学，太多了，所以我就不一一讲述。我们的分享重点主要还是集中在投资的部分，而实际上如果要好好谈这本书，我觉得两个小时都讲不完，因为它内容真的太丰富了。无论是哪一个年龄层的人，阅读都一定会有所不同的收获。最后我要以芒格的一个信念来结束，有一个年轻人在股东大会问芒格如何致富，他回答说：“每一天起床的时候争取变得比从前更聪明一点，慢慢的你会有所进步，虽然这种进步不一定很快，但是久而久之你会发现到，你一定会成功。” 芒格今年已经98岁了，但是每一天仍然坚持读书看报，用最实际的行动去实践自己的成功之道，而不断学习真的很重要。即使每天只是进步1%，1年后你一定会看到一个截然不同的自己。
小萧2022-12-30
会员
中财大绿金院王遥：ESG投资浪潮兴起，推广ESG可发挥资本市场服务实体经济的功能
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相关产品，也可以培养投资者的长期投资和价值投资理念，帮助投资者在长期获得更加稳定的回报，减少大幅度回撤的现象。　　对于整个金融体系来说，ESG是响应监管政策的一个重要表现，因为它非常契合可持续发展和双碳目标。一系列ESG相关政策的出台也对金融机构贯彻落实ESG发展理念提出了新的要求。另外，ESG可以引导金融机构更加关注短期利益和社会责任之间的平衡，有助于从源头治理金融风险。　　王遥强调，ESG的重点应用领域在资本市场，推广ESG投资理念可以有效发挥我们的市场机制，发挥资本市场服务实体经济和支持经济绿色低碳转型功能。　　ESG在中国发展的相关挑战与建议　　虽然ESG在中国主流化的趋势已经开始显现，但还存在不少的问题。最首要的问题就是相关的政策措施还没有健全，ESG标准也没有形成非常统一的思路。目前不管是投资端还是企业端都比较缺乏更具权威性的指引性文件。　　第二个难点是相关配套措施不完善，市场理念贯彻缺乏形成合力。很多企业知道要做ESG，但是不太了解ESG的相关数据该怎样搜集和整理、披露，所以ESG的数据整合是现在比较大的一个问题。　　第三是ESG信息披露缺乏基本的框架。当前国内企业的信息披露率比较低，且信息披露质量参差不齐，因为没有一个非常基本的规范。　　第四是ESG投资的规模比较小，机构的意识有待提升。很多企业虽然对ESG有所了解，但是往往是一个知其然不知其所以然的状态。因此企业也要进一步提升ESG意识。　　围绕上述问题，王遥提出了四点建议：　　首先，完善政策。除了要推动中国证监会进一步完善上市公司的ESG信息披露的相关政策之外，还可以把ESG纳入财税相关的政策，比如在做政府采购、出口退税、财政投资的时候，可以考虑ESG相关元素，在国有资本管理体系中也可以引入ESG相关因素。　　其次，在标准方面要学习借鉴国际标准，同时也要强调本土化的ESG评价，要具有中国特色，充分学习国际经验构建1+1的ESG指标体系，也要形成统一ESG的信息披露框架。　　第三，要逐步推进上市公司的ESG信息披露，由自愿慢慢变成强制。提升企业主体和投资主体的意识，要在大家有共同意识的基础之上，进行相关的工作能力建设。　　第四，推动国际合作。搭建国际ESG研讨会与展会等交流合作平台；积极开展国际ESG项目合作；联合国际高校进行ESG专业人才培养；积极参与国际ESG前沿研究。
金融界2022-12-30
【2023年度公募策略】嘉实基金张金涛：港股投资或将迎来“贪婪时刻”
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方向要如何把握？　　跨年时点，沪港深价值投资领跑者，嘉实基金价值投资总监张金涛深度解读沪港深投资机会。　　港股+A股明年都比今年好　　明年的市场无论是港股还是A股都会比今年好。从一年的维度来看，港股的表现会比A股更强一些。港股在过去三、四年的时间里面大幅的落后A股，整体的估值更便宜，一旦经济有所好转，盈利开始起来，估值提升，港股的涨幅会更具有吸引力，向上的弹性也更大一些。　　港股是一个相对较为复杂的市场，它的走势既要考虑中国的基本面，也要关注全球的流动性。　　因为香港的经济基本面及盈利都与内地经济连接紧密。往后看，如果2023年内地的经济从底部开始复苏逐步向上，而美国的经济开始从高位入低，进入衰退。两个基本面不同，估值的位置不同，叠加明年美联储加息的步伐开始慢慢放缓，多重因素都显示对港股较为有利。　　高性价比的配置窗口期　　年底港股迎来反弹，反弹主导是对估值的修复，对之前过度悲观预期的修正。张金涛分析，尽管反弹幅度较大，但因为之前市场跌幅较多，很多板块的估值还是处于中枢以下的较低位置。　　叠加明年预期盈利整体会有明显改善，相对于今年来说，现在的位置是向上的机会比向下的风险要大一些，性价比非常不错。我们看到AH的溢价现在还是处于比较高的位置，所以港股现在整个估值的吸引力，包括未来盈利估值提升的空间也会更大。　　更多投资机会转机显现　　过去几年受疫情影响较大的行业，毫无疑问明年会有比较显著的改善。　　中概股　　监管和政策信号积极　　以互联网企业为主的中概股，调整周期已经结束。随着美国会计监督委员会针对美国上市中概股方面的审计监管取得积极进展，中概股退市风险也大幅下降。　　结合监管和政策的积极信号，考虑到此前市场估值、投资情绪和成交额持续处于极致水平，市场近期出现快速大幅反弹并不意外。中概股会得到进一步的上涨，但上涨速度和幅度，还要看基本面能否快速跟上，或接近大家的预期。　　房地产　　未来地产不会走上老路　　地产是价值股的风向标。地产“三支箭”加码，地产行业也将迎来基本面改善，地产板块及地产链或迎来困境反转下的估值与盈利修复。　　目前地产市场处于过渡阶段，未来肯定是多层次的市场，居住的需求不再全部依靠商品房解决，还可通过保障房、长租房、公租房等多种方式，多层次解决。而房地产行业的投资，可能会集中到份额提升仍有优势的房地产企业，那些没有爆出风险、资产负债表整体经营比较健康的企业，也蕴含着不少的投资机会。　　能源　　2023年要保持谨慎　　今年港股表现最好的行业是能源，主要是矿，油、气、煤等。明年可能有一些小品种还会有机会，比如金属类，随着中国经济的修复，供给没有大幅的下跌，明年的价格会比较稳健。但像油、煤这些今年涨幅较大，处在高位，明年的盈利有可能会比今年低，超额收益的空间不大，建议谨慎。　　理性乐观待时而动　　2021—2022两年多的持续下跌，让投资者陷入悲观。而对于价值投资而言，秉承一个核心投资理念：相信均值回归。　　“明年整体的经济趋势上行，建议大家不要过度恐慌，也不要盲目冲动，理性寻找投资机会。对整体指数来说，目前估值不贵。我们对明年的经济增长比今年乐观，有理由对明年的股票行情更为乐观。”
金融界2022-12-30
债券市场损失惨重之年临近尾声投资者悄然燃起希望
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率可能下降，收益率在投资组合中再次拥有价值。投资者应更具建设性地广泛思考固定收益。” 　　收益率的上升也意味着，债券相对于股票更具吸引力。鉴于经济衰退前景给美国企业的前景蒙上阴影，股票的预估股息收益率相比于固定收益看起来不那么有吸引力。　　如果债券价格下跌，“你现在有了缓冲，”Bianco Research的Jim Bianco本周表示。“利率达到了15年来所未曾见过的水平。” 　　在2022年最后一个因假日而缩短的交易周中，几乎没有什么计划中的事件可能会重塑基本面。但鉴于流动性稀薄，以及即将举行的一系列附息债券招标，市场本身仍有一些动荡空间。　　与此同时，利率狂热爱好者也将专注于短期融资市场的潜在问题。回购利率显示，交易员预计这个年底会相对平静，但现实未必如此，而任何干扰都有可能广泛扰乱货币市场，意味着在动荡的2022年即将成为历史的最后时刻，这仍然是一个关键风险。
金融界2022-12-29
美债收益率已经见顶？美银：明年美债投资将更具价值
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益率走低，而债券在投资组合中将再次具有价值。投资者应该从更广泛的角度更积极地看待固定收益。” 　　除了卡巴纳之外，管理着约15亿美元客户资金的Facet Wealth投资主管格拉夫（Tom Graff）上周也表示：　　“我们很有可能已经看到美债收益率见顶，至少是在这个周期内。美国经济很有可能陷入衰退，或者至少肯定会放缓。在经济衰退的情况下，如果10年期美债收益率上升，将是不寻常的。” 　　即使收益率上升，债券相对于股票也更具有吸引力。因为经济衰退的前景令美国企业的前景黯淡，与固定收益相比，股票的预期股息收益率看起来并没有那么强的吸引力。Bianco Research 的比安科（Jim Bianco）本周表示：　　“现在的利率水平是我们15年来从未见过的，如果债券价格下跌，投资者现在有了缓冲。” 　　本周是2022年最后一个交易周，几乎没有什么预定的事件可能会重塑基本面。不过，由于市场流动性短缺，以及即将举行的一系列附息债券拍卖，美国市场本身仍有一定的震荡空间。　　与此同时，利率爱好者也将密切关注短期融资市场的潜在问题。回购协议的利率表明交易员预计今年年底会相对平静，但事实并非总是如此，任何破坏都有可能更广泛地扰乱货币市场，这意味着它仍然是将被载入史册的2022年最后几天需要关注的主要风险。
金融界2022-12-28
史上最大罚单！这家银行被罚260亿，持仓33年的巴菲特彻底清仓
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间超过30年。巴菲特投资富国银行堪称是价值投资的经典案例。　　然而到了2016年，富国银行陷入虚假账户欺诈客户的丑闻后，巴菲特自2017年便开启了富国银行的减持之路。　　巴菲特曾公开批评富国银行管理层在知晓员工虚设账户的情况下未予以阻止，导致丑闻发生；以及富国银行给员工的自主权过高，以“交叉销售”多重产品以达到销售目标。　　在2020年2月的一次采访中巴菲特曾表示，富国银行有一个“愚蠢的”激励系统，而且在纠正问题上行动迟缓。　　今年一季度，伯克希尔彻底清空了对富国银行剩余的持股，结束了对其长达33年的超长期投资，把剩下的一点头寸换到了花旗。尽管清仓了富国银行，但伯克希尔仍持有其他银行的大量股票，包括美国银行。巴菲特看好美国的银行业务，但不是富国银行。　　自2016年以来，富国银行已多次因违反消费者保护法而受到监管机构的处罚。　　据《华尔街日报》报道称，美国消费者金融保护局相关人士表示，富国银行是一家累犯企业，最新达成的这一和解协议并不意味着这家银行已经解决了长期存在的种种问题，也就是说，富国银行未来还可能面对更多处罚。
金融界2022-12-28

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