入边际改善阶段，行业集中度提升后，幸存企业利润率有望修复。 海外政策预期趋于稳定，内需消费重要性提升 截至2025年一季度末，泉果思源股票仓位占基金资产净值的比例为84.83%，其中港股占比19.09%。在行业分布上，基本保持均衡分散的思路，前十大重仓股占基金资产净值比例为53.37%。 刚登峰在季报中指出，2025年一季度，A股市场和港股市场的分化相对比较明显。A股市场在年初回调了几天就开始企稳反弹，整体上波动不大，以区间震荡为主。结构上，人形机器人、AI相关、自动驾驶、工程机械、有色金属等板块表现比较活跃，其他大部分板块比较平淡。港股市场表现比较惊艳，领涨全球。 关于港股，刚登峰分析认为，本轮上涨有两方面的原因，一方面，是在结构上港股的互联网、新能源车、创新药、半导体等科技板块占比相对更高，另一方面，是港股的投资者构成中，机构投资者占比更高，对于宏观与产业的变化反应更加迅速。 泉果思源的前十大重仓股分别为立讯精密、腾讯控股、宁德时代、快手-W、保利发展、招商蛇口、美的集团、太阳纸业、九号公司、天山铝业。 相比于2024年四季度，九号公司、天山铝业新进前十大，招商银行、金山办公退出了前十大。 序号 股票代码 股票名称 数量(股) 公允价值(元) 占基金资产净值比例(%) 行业（按申万二级行业分类） 1 002475 立讯精密 4,804,793 196,467,985.77 9.19 消费电子 2 00700 腾讯控股 423,100 194,053,338.38 9.08 社交Ⅱ 3 300750 宁德时代 766,620 193,908,862.80 9.07 电池 4 01024 快手－Ｗ 2,247,900 112,745,246.42 5.27 数字媒体 5 600048 保利发展 10,066,142 83,146,332.92 3.89 房地产开发 6 001979 招商蛇口 8,713,000 79,898,210.00 3.74 房地产开发 7 000333 美的集团 990,600 77,762,100.00 3.64 白色家电 8 002078 太阳纸业 4,745,088 69,800,244.48 3.26 造纸 9 689009 九号公司 1,041,358 67,896,541.60 3.18 摩托车及其他 10 002532 天山铝业 7,336,200 65,145,456.00 3.05 工业金属 注：本表数据来源泉果思源2025年一季报，行业分类来源wind。对于同时在A+H股上市的股票，合并计算公允价值参与排序，并按照不同股票分别披露。 国际方面，特朗普政府开始进入政策的逐步落地期，外交、贸易、内部机构改革都有重磅的措施，海外市场也出现了比较大幅的震荡，进入二季度，这些政策的成色也将进入检验期，预期也将逐步趋向稳定。 国内方面，依然以我为主，消费被提到极其重要的地位，消费的补贴政策扩围落地，首次提出的生育补贴政策也在落地当中。一季度二手房的成交仍是非常活跃，二季度也将进入检验期，如果维持节后的成交水平，部分城市的房价有望率先止跌企稳。这对于消费氛围的向好有很重要的意义。 看好五大方向 展望后市，刚登峰表示，看好的方向主要集中在以下方向： 技术创新的方向，依然看好AI技术的突破带来的产业创新的机会，2025年无论是手机等终端智能化还是AI眼镜，都有值得期待的产品推出。主要投资于卡位比较好的港股互联网的龙头公司、拥有比较高行业地位的软件公司以及消费电子的龙头企业。 新能源经历了本轮周期的底部，部分锂电的龙头公司已经走出底部重拾增长的态势，竞争力通过了周期的检验，而且2025年还有进一步加速的迹象，泉果思源这方面依然保持了相当的仓位。 自动驾驶正迈向产业化关键期，自动驾驶作为AI技术的重要落地场景，也步入加速产业化阶段，这方面布局了一些技术壁垒比较深的零部件公司，以及一些自动驾驶推进比较快的整车公司。 传统行业面临产能过剩与需求下滑双重压力，破局依赖供给侧政策与技术升级。在供给侧层面约束最为明显的是电解铝，接下来在钢铁、光伏等领域政策端可能推动产能的存量优化，若供给侧出清加速，结合需求层面恢复，头部企业或迎来阶段性机会。 房地产行业经历三四年调整，虽然仍有库存消化压力，但一二线城市二手房市场回暖释放积极信号，2025年行业有希望开始进入边际改善阶段，行业集中度提升后，幸存企业利润率有望修复。 注：“过去一年净值增长率”时间区间为2024.03.31-2025.3.31，数据来源于定期报告。泉果思源三年持有期（018329.of）成立以来完整会计年度为2024年度，其业绩及业绩比较基准分别为： 8.30%/14.11%。 风险提示：本文不代表泉果基金的任何意见或建议，不构成泉果基金对未来的预测。所载信息仅供一般参考，前瞻性陈述具有不确定性风险。本文所涉个股不构成任何推荐。泉果思源三年持有期混合每份基金份额设3年锁定持有期，锁定期内不可赎回。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎。泉果思源三年持有期混合为混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。基金的风险等级评级结果以销售机构为准，请投资者根据风险承受能力购买风险等级相匹配的产品。基金由泉果基金发行管理，代销机构不承担产品的投资、兑付责任。 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。lg...
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1-3月规模以上工业企业利润(亿元)
