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上周三，伦敦金属交易所位于新加坡的基础金属/工业金属仓库库存增加超过6.4万吨，增幅34%，造成总库存达到2013年以来新高。知情人士表示，其中相当大比例由花旗集团交付。

金融界2024-03-27

带来了现实压力，据公告披露，2023年伦敦金属交易所铜平均基准价为8483美元/吨，较2022年的平均基准价8815美元/吨下跌约4%，国际铜价承压导致金川国际的平均铜售价由2022年的7537美元/吨下降至2023年7260美元/吨。此外，由于2023年上半年刚果(金)矿山出口许可证暂停，叠加当地物流条件限制，铜销量也同比减少约8%。铜的量价齐跌，同样也反映在了钴上面。据公告，2023年，金属钴平均基准价为15.1美元/磅，相比上一年下降50%。金属氢氧化钴基准计价系数由2022年三月底的88%降至2023年51%至63%区间。钴价落于历史区间底部，压制了金川国际销售钴的意愿，更倾向于持有钴存货等待后续价格回暖，这在有色金属领域也是常见的调节策略。除此之外，公司2023年的净利润亏损，其实在公司年报出来之前已经有了盈警，很大一部分原因在于确认了其他非流动资产减值损失，这部分是公司管理层从刚果金政府收回过往长期欠大多数矿业公司的增值税有关的可能性而进行严格评估后得出的结果。通常来说，这类资产减值损失属于一次性事件，正好叠加公司2023年在铜钴价格下滑的背景下业绩承压，一次性将风险出清，从长远视角来看反而是对公司后续发展有利。随着金川国际的业绩利空压力逐渐消散，市场的关注度又会回到其后续的成长预期上。而金川国际背靠全球领先的铜钴矿企金川集团，是其旗下唯一的海外上市平台，所拥有的丰富矿山资源正是其价值的核心体现。比如，其拥有的Kinsenda矿场是全球最高品位的铜矿床之一，铜储量平均品位为5.8%。再比如，预计Musonoi矿区将很快开始运作，据悉，该矿区拥有108.5万吨的铜资源和60.6万吨的铜储量。这将使得金川国际现有的Kinsenda矿和Ruashi矿的铜储量总量增加一倍。如果按照19年完成全部开采完毕的节奏来计算，那么每年将为金川国际增加3.19万吨的铜产量。此前，公司在公开路演中也表示过新建项目每年会有3.5-4万吨铜产出，并于2024年底或2025年初开始向市场供应，这也验证了笔者上述的判断。 Lubembe项目作为金川国际战略性的铜矿储备，虽然短期内没有能投入生产的计划，但其高达190.9万吨铜资源总量值得重视。进一步来看，金川国际作为金川集团的唯一海外上市平台，受益于一带一路政策红利，而且金川集团这些年来对于海外资源频繁的并购扩张动作使其手上拥有丰富的优质矿山资源，想要将这些海外矿山资源的价值最大化利用起来的话，把金川国际作为载体无疑会是一个不错的选择。换言之，无论是金川国际向内寻求增量、提高产量布局，还是后续集团将优质矿山资产基于金川国际进行开发，都是对金川国际远期资源价值的直接利好。那么，现在问题的关键在于资源价格未来的趋势会是怎样？二、周期之力带动价值提升正如前文所述，铜价在今年走出了一波"小阳春"，那么，长期来看其会表现如何值得仔细思考。对铜了解的投资者应该知道，铜的价值取决于两方面，即"金融属性"和"商品属性"。其中，"金融属性"与美联储加息、降息的节奏密切相关。一般来说，美联储加息会带来美元走强，铜等以美元计价的有色金属价格就会相应降低，此外，加息会提升市场对通胀增长的预期，而铜是工业生产和建筑业的关键原材料，经济增长放缓可能会减少对铜的需求，从而对铜价产生负面影响。反之，当下美联储降息的预期越来越高，上述逻辑反过来会成为支持铜价走高的动力。自去年9月，美联储停止加息以来，市场对于本轮美联储尽快果断结束40多年来最激进的加息周期的预期越来越高。尽管，从鲍威尔最新的发言来看，降息举措或许不会很快到来，市场上也有部分观点调低了降息的预期，但大的方向没有改变。Jan Hatzius等高盛经济学家在3月17日报告中对今年美联储的降息次数从4次调低了3次，但仍然预计6月将首次降息，2025年将有四次降息，2026年还会有一次降息，对利率终值的预测维持在3.25%-3.5%。从历史经验来看，长期将利率维持在4%-5%的区间不符合美国经济发展的利益，换言之，美联储降息的方向不会改变，还不确定的只是降息的节奏问题。金融属性带来的铜价上行动力确定后，关键在于供需关系对铜价的后续影响。需求方面，铜作为重要的工业原料之一，是新型工业化必不可少的要素，尤其是可再生能源的快速发展，推动了铜需求的持续上升。去年11月-12月期间，在迪拜举办的第28届联合国气候大会上，有超过60个国家共同表达了到2030年将全球可再生能源产能提升至现有水平三倍的预期。中国同时作为生产大国和消费大国，也是可再生能源产业发展的主要推动者。据中国汽车工业协会数据，新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，高于上年同期5.9个百分点。此外，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》进一步推升了对铜的需求预期。总的来看，受益于下游产业需求刺激，铜需求长期走高确定性越来越大。花旗银行预测，到2030年全球对铜的需求将额外增加420万吨。与之相对的是，随着电动汽车、绿色能源以及相关基础设施建设持续扩张，近几年铜库存不断走低，近期虽有所提升，但仍保持在历史低位。 (来源：iFind、宝城期货金融研究所) 此外，在矿山老化、水资源短缺、缺电、前期资本投入不足、主要资源国政策收紧等因素影响下，全球铜精矿新增产量持续不及预期。银河证券研报指出，2023Q4第一量子公司巴拿马铜矿的停产以及英美资源Los Bronces铜矿的减产，使全球铜精矿2024年的产量将比预期减少约40万吨，铜精矿产量增速由预期的3.5%降低至1.95%。此消彼长之下，铜的供需格局将会朝着"短缺"方向演进。高盛预计供需紧缩态势将持续到2025年，铜价今年末有望触及10000美元/吨，2025年或将突破12000美元/吨。类似于金川国际这样手握丰富高品位铜矿的企业，自然会是"量价齐升"这一逻辑催化的最大受益者。一方面，金川国际仍然丰富的矿山资源未被开发出来，Musonoi、Lubembe等项目给金川国际的远期业绩增长提供了确定性；另一方面，金川国际凭借丰富的运营经验，拥有较高的成本优势,矿山之C1现金成本长年保持在前50%的分位，2023年C1现金成本为4705美元/吨。这还只是考虑了铜的部分，钴虽然目前没有铜这么强硬的逻辑驱动。但钴主要受益于新能源汽车的动力电池需求高增。在磷酸铁锂和三元材料的竞争格局趋于平稳的背景下，二者同样受益于动力电池市场扩张。由此，钴的长期需求也有了确定性。考虑到钴价本身已经落入了历史区间低位，继续走低的概率远远小于上升的概率。叠加金川国际手中丰富的钴资源有待释放，这部分资产未来产生的驱动力也不容小觑。三、结语万物皆有周期，类似铜钴这类有色金属更是周期性的代表，在产业周期下行时期修炼内功积蓄力量，上行时期就能够爆发出更强的成长性。尤其是金川国际这类拥有丰富矿山资源的企业，在当前产业出现明显上行信号的背景下，其稀缺性更加突出。

格隆汇2024-03-26

美元走强拖累有色金属走势，镍、锡表现最差

度表现也将维持跌幅。单周来看，镍和锡是伦敦金属交易所所有有色金属中表现最差的，因主要生产国印尼的供应中断有所缓解。在拖延数月后，印尼批准了更多的矿产出口和生产配额。LME镍价本周迄今下跌4.2%，为去年11月24日以来的最大跌幅，周环比跌幅为4.4%，创下去年9月29日以来的最大单周跌幅。

金融界2024-03-22

瑞银：铜价反弹才刚刚开始！“含铜量”最高的有色50ETF(159652)盘中再创年内新高，连续10日获资金净申购超5000万元！

费大国中国的需求以及美元走强产生担忧。伦敦金属交易所三个月基准期铜下跌0.42%，报8937.5美元/公吨，在中国铜冶炼厂上周意外达成减产协议后，期铜价格周一一度飙升至9025.50美元/公吨，创去年4月以来新高。瑞银分析师称，铜价年初至今的反弹“仅仅是个开始”，认为铜在结构上仍供不应求，并预测铜精矿市场的供应紧张将加剧。改机构认为，“中国冶炼厂将在24年第二季度进行更大规模的检修，将涉及高达300万公吨的产能，因不受长期合同约束的加工生产将使得铜供应趋紧，这一前景将引发铜价飙升。” 对于黄金，瑞银集团表示，一旦利率下降，金价势将获得更多动能，因为经过数月资金流出后，黄金ETF看起来可能增持头寸。另外，以中国为主的新兴市场央行大举买入，多区域风险加剧，这些都对黄金构成更广泛的支撑。从指数层面看，截至3月14日数据，仍以同指数下规模最大的有色50ETF(159652) 标的指数（细分有色指数）为例，不论是今年以来还是近一年，细分有色指数表现都高居全市场同类有色指数第一。究其原因，主要是因为有色50ETF（159652）标的指数行业分别方面，金、铜占比较高，这两个细分行业也是涨幅居前的行业，而锂占比相对更低。作为有色金属龙头股，紫金矿业股价近期创出历史新高，或意味着黄金和铜等金属有望开启周期上行趋势。公开资料显示，$紫金矿业(SH601899)$ 为有色50ETF（169652）第一大重仓股，占比高达17.09%！看好未来贵金属及大宗工业金属周期回归，同指数下规模最大的有色50ETF（159652）备受关注。数据显示，截至2024年3月20日，中证细分有色金属产业主题指数(000811)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、天齐锂业(002466)、洛阳钼业(603993)、中国铝业(601600)、北方稀土(600111)、山东黄金(600547)、赣锋锂业(002460)、华友钴业(603799)、西部矿业(601168)、中金黄金(600489)，前十大权重股合计占比超52%。有色50ETF(159652)，场外联接(A类：019164；C类：019165) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-21

LME库存飙升34%至11年高位铅价跌势难挡

伦敦金属交易所(LME)周三公布的数据显示，在LME注册仓库的铅库存飙升34%，达到11年来的最高水平，突显出铅供应过剩。在新加坡和韩国仓库的铅到货后，LME铅库存跃升67,350吨，至267,075吨，为2013年3月以来的最高水平。

金融界2024-03-20

有色金属走强，铜价飙升，紫金矿业创新高！资金连续重手增仓有色50ETF(159652)，“煤飞色舞”行情能持续吗？

作为全球经济晴雨表，伦敦金属交易所（LME）近期期铜价格已经突破9000美元/吨，创近1年新高。这主要受供应担忧、向好经济数据以及美元走软刺激买盘提振。沪铜5月合约上涨0.73%，至每吨73,600元，盘中一度触及2022年4月以来最高的主连价位73,780元。二级市场方面，自2月初以来，铜铅铝锌钴镍以及钢铁等板块持续走高，久违的“煤飞色舞”行情再现，虽然煤炭股在高位已略显疲态，但有色金属品种走势普遍坚挺。近期，全市场“含铜量”最高的$有色50ETF(SZ159652)$ 连续突破压力位，持续领跑有色板块，资金亦跑步入场，有色50ETF（159652）已连续9日获资金净申购，近10个交易日疯狂吸金超4500万元！从指数层面看，截至3月14日最新数据，仍以同指数下规模最大的有色50ETF(159652) 标的指数（细分有色指数）为例，不论是今年以来还是近一年，细分有色指数表现都高居全市场同类有色指数第一。究其原因，主要是因为有色50ETF（159652）标的指数行业分别方面，金、铜占比较高，这两个细分行业也是涨幅居前的行业，而锂占比相对更低。作为有色金属龙头股，紫金矿业股价近期创出历史新高，或意味着黄金和铜等金属有望开启周期上行趋势。公开资料显示，$紫金矿业(SH601899)$ 为有色50ETF（169652）第一大重仓股，占比高达17.24%！【有色金属行情能否持续？今日重磅直播解答】近期有色50板块持续冲高，铜价飙升，背后驱动因素有哪些？本轮有色行情能持续吗？锁定3月20日15:00~16:00，重磅嘉宾直播解读点击以下直播链接，立即免费预约： https://wzq.tenpay.com/mp/v2/index.html?stat_data=4003000060#/information/liveDetail?id=LV20240319133224861df52c&__share_flag__=1 近期，有色金属工业协会上周召开“铜冶炼企业座谈会”。国内19家铜冶炼企业主要负责人到会。据了解，会议就调整冶炼生产节奏达成一致。针对当前矿山原料供应情况和市场变化，为共同维护全球铜冶炼行业健康发展，与会企业就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致。交易商表示，铜价突破关键技术位，为LME铜价突破9000美元关口创造了动力。统计局周一公布的数据显示，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点。【工业金属跃跃欲试，高盛看多铜价】投资者注意力从疲软的全球需求转向了紧张的铜供应动态。宏观驱动因素，特别是利率预期，主导了价格的主要波动。市场挤压则体现在铜供应紧张和新矿山长期投资不足的微观动态上。高盛认为，“双碳”政策持续支撑绿色经济相关原材料需求，以及欧洲地区制造业复苏带动下的成本刺激效应，铜铝等金属将逐步进入供需缺口阶段，价格表现可期。近期的数据显示，全球制造业采购经理指数（PMI）自2022年9月以来首次出现扩张，预示着制造业活动的持续改善。经济学人智库欧洲高级大宗商品分析师舍伍德（Matthew Sherwood）预计，新一轮涨势将扩散到更多品种中。“由于镍和铜在绿色转型中的核心作用，从2024年下半年开始，需求（和价格）将强劲增长。与此同时，电动汽车电池需求的激增，将提振对钴、石墨和锂等关键矿物的需求。” 从历史数据来看，全球制造业周期触底后，往往会出现随后12个月工业金属价格的持续上涨。高盛预计，铜价今年年底有望触及10000美元/吨，2025年挑战12000美元/吨。铝价今年有望升至2600美元/吨，较目前仍有近10%的上涨空间。看好未来贵金属及大宗工业金属周期回归，不妨关注同指数下规模最大的有色50ETF（159652）。数据显示，截至2024年3月13日，中证细分有色金属产业主题指数(000811)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、天齐锂业(002466)、中国铝业(601600)、北方稀土(600111)、洛阳钼业(603993)、赣锋锂业(002460)、山东黄金(600547)、华友钴业(603799)、西部矿业(601168)、中金黄金(600489)，前十大权重股合计占比超51%。有色50ETF(159652)，场外联接(A类：019164；C类：019165) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。有色50ETF（159652）跟踪中证细分有色金属产业主题指数，截至2024.3.6，规模2.04亿元，为跟踪该指数规模最大的ETF产品，该ETF产品属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-20

LME铜的净多头头寸增至逾3年以来最高水平

伦敦金属交易所（LME）期货和期权数据显示，截至3月15日当周，投机者已经将LME铜的净多头增加2217手至79694手，为逾3年以来最高水平。只做多的多头头寸增加44066手至400020手，为逾4年以来最高水平。只做空的空头头寸增加41849手至320327手，为逾3年以来最高水平。

金融界2024-03-20

LME铜的净多头头寸增至逾3年以来最高水平

伦敦金属交易所（LME）期货和期权数据显示，截至3月15日当周，投机者已经将LME铜的净多头增加2217手至79694手，为逾3年以来最高水平。只做多的多头头寸增加44066手至400020手，为逾4年以来最高水平。只做空的空头头寸增加41849手至320327手，为逾3年以来最高水平。

金融界2024-03-20

高盛发布对金价、铜价和铝价的最新预测

到年底将达到每盎司2300美元；继续将伦敦金属交易所（LME）铝价目标定为到年底达到每吨2600美元，2024年平均价格为每吨2400美元，2025年为每吨2850美元；预计铜价涨势将持续至明年，预计到今年年底将上涨至每吨10,000美元，到2025年第一季度末将上涨至每吨12,000美元，因供应紧张压力加剧。

金融界2024-03-16

云南铜业上涨5.42%，报12.64元/股

银锭在上海期货交易所、上海黄金交易所和伦敦金属交易所等多个交易所注册。截至2月29日，云南铜业股东户数13.48万，人均流通股1.49万股。 2023年1月-9月，云南铜业实现营业收入1105.55亿元，同比增长12.75%；归属净利润15.18亿元，同比增长2.52%。

金融界2024-03-15

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