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反弹创新高，机床ETF（159663）上涨1.61%，绿的谐波涨超5%
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的更新周期、需求周期及自主可控周期三者共振，行业或将迎来新一轮快速发展期。财通证券认为，在国家政策利好以及企业不断追求创新的背景下，我国数控机床行业发展迅速，制造业有望迎来恢复。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-01-20
【预见2023】方正证券燕翔：二、三季度全球经济下行将迎来转折，优选消费、医药等内需复苏板块
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三季度迎来转折点，全球经济将进入新一轮共振上行周期　　金融界：国际货币基金组织（IMF）表示，全球至少有1/3的国家会在2023年进入衰退期。您如何看待这一预测？这是否会影响中国经济和资本市场？2023年，国内资本市场有哪些重要节点和重要因素值得关注？　　燕翔：从总量上来看，我们会发现2022年四季度以后，中国出口的单月增速已经出现负增长，那么按照IMF的预测，2023年全球主要国家的平均经济增速都有可能会下行。因此，我们预计出口的增速依然会出现承压甚至下行的过程。　　由于疫情管控政策的优化以及中国经济位置的变化，预计国内经济在2023年应该是一个逐渐复苏的过程。在全球经济衰退的背景下，中国可能会出现外需走弱，内需变好的情况。不过，相比2009年到2010年，2020年到2021年，民营经济增速弹性的力度相对来说更加平滑，不会过于陡峭引发大宗商品价格上升的情况。　　关于重要的时间节点和重要因素，从全球经济角度来看，大概率有两个时间节点值得关注：一是2023年一季度前后，观察美联储加息是否趋于尾声，或者是暂时告一段落，不排除这种可能性；二是今年二、三季度前后，全球经济下行可能会迎来转折点。疫情以后，经济周期出现国内国外略有错位的情况：疫情伊始，中国经济率先复苏，国外经济后复苏。2021年6月前后，中国经济步入经济复苏后的短暂下行阶段，而国外在2022年美国加息后才出现这一问题，预计2023年三、四季度以后，全球经济会进入新一轮的共振上行周期。　　关注消费、医药等复苏主线，警惕两大风险点　　金融界：对于2023年的A股市场，您看好哪些领域的机会？哪些风险点需要回避？　　燕翔：我认为，不管是分子端的企业盈利还是分母端的上市公司，2023年的整体情况一定好于2022年。首先，上市公司的流动性环境会得到改善。2022年企业确实面临着比较大的盈利下行压力，上市公司盈利增速，包括像PPI、出口这种民营指标都在快速下行。2022年11月前后，PPI、出口的同比增速都已经到了负增长，据推算，A股上市公司、非金融上市公司四个季度的滚动平均盈利增速也已到了负增长阶段，处于相对底部的位置。下探空间有限，可见2023年是一个见底回升的一年。因此，预计2023年分子端的企业盈利也会变好。　　其次，影响分母端的美联储加息已出现二阶导的高点，所谓二阶导就是加息的速度，之前每次加75个bp的速度肯定要见高点回落了，不过尚不能确定其是否在一季度甚至上半年就会结束加息。但总体来看，2023年不会再出现2022年那样的高点加息，因此，分母端上市公司也会变好，A股资本市场环境整体向好，呈现底部反转的行情特征。　　从机会角度来看，国内资本市场优选消费、医药等与内需复苏有关的投资领域。不过，投资者还需关注国内外疫情反复以及地缘冲突这两大风险点，但也无需过度担忧，这二者不是在盈利下行周期中出现的风险。　　金融界：随着国内疫情政策的调整，旅游及消费板块近来相继大涨，其中，食品饮料板块涨幅已超30％。您认为，上述板块还具备成长空间吗？这两大板块未来走势如何发展？　　燕翔：从大概去年11月以来，A股涨得比较好的板块主要有食品饮料、保险以及港股的恒生科技。上涨原因有许多，但从盘面上来看，它们具有一个共同的特点，那就是所谓的反转效应，学术上叫做“momentum”。什么叫反转效应？就是前面跌得多的，后面涨得就比较多，这有市场上涨的因素，虽然从去年11月份开始，到目前为止，甚至到整个一季度末，我们都是处在一个数据真空期，但总的来说，我认为消费板块在2023年还是有机会的。除食品饮料、旅游板块外，可以关注一些广义上的消费，如金融服务、汽车家电、消费电子等都属于消费。　　中国特色估值体系有待探索发掘，关注股价长期向好的优质企业　　金融界：当前A股市场的整体估值情况如何？随着中国特色估值体系逐步探索，会影响哪些板块的价值重估，这期间有哪些投资机会？　　燕翔：从时间序列上来看，A股的估值整体处在一个偏低的位置，其中，包括银行、钢铁、煤炭、水泥这些传统行业估值从绝对数值上来说是属于显著偏低的。现在大家说要价值重估，实际上也是产业发展趋势的变化。如何去适应这些相对来说成长增速比较稳健，但是不在高增长板块的品种？我们可以看到，对于一个年化5％左右增速的上市公司，有可能它只有5-6倍的估值，但也有可能有20倍估值，国内国外都有可能。　　这背后其实涉及资本开支、公司治理等一系列问题。我相信，这是一个值得探索的过程，未来可能有一段时间大家会去关注并发掘这样一个投资机会。类似于2017年，国家提出供给侧改革以后，产业集中从而导致许多公司的盈利大幅上升，公司估值面临重估，涌现了大批白马股。　　从国内外的历史经验来看，大多数还是盈利长期稳定、公司治理优秀、股息分红率较高的一些品种，其股价长期表现相对较好。而且你会发现，在这些所谓的低估值板块中，中长期股价表现比较好的，倒不一定是估值最低的那些品种。　　金融界：近期，中央虽出台了一系列刺激房地产市场的政策，但销售数据尚未见起色。房地产板块未来将何去何从？　　燕翔：按照商品房销售面积的同比增速，去年跌幅将近30％，今年这个数据肯定会慢慢好起来，但其同比增速的环比改善可能会向零附近走，不至于大开大合。　　房地产板块的投资逻辑主要有以下三条：　　一是房地产开发商，关注龙头企业，未来或出现集中度提高、经营效率提高的情况。　　二是从短期交易来看，在中央政策的支持下，一些前期出现信用风险的地产公司，短期内再出现信用风险的可能性不大。因此，之前因信用风险导致股价快速下跌的企业或得以修复。　　三是随着房地产销售地慢慢回升，房地产产业链相关的细分领域，如建材、家具、家电等板块可能会迎来配置良机。　　金融界：您觉得当下是买房的良机吗，对于居民购房有何建议？　　燕翔：买房不仅仅是一个投资决策，也是一个消费决策。对大多数人来说，买不买房首先取决于你是否有这个需要，比如：你有没有孩子，要不要与老人住在一块，或者收入情况等。就我个人来说，我认为，投资的未来就是房租补偿，目前国家政策已经非常清晰。　　从投资角度来说，房地产投资的黄金时代已经过去。从消费逻辑来看，我认为，个人没太大必要去预判房价走势，而是按照房屋使用价值以及消费迫切程度、个人财务能力来决断。　　金融界：大类资产配置方面有何建议？尤其是2023年的全球大类资产配置的主线是什么？　　燕翔：2023年，大类资产配置的主线是经济复苏。从资产配置来说，在经济弱复苏阶段，利率不会大幅攀升，企业盈利有所回升，所以首选肯定是权益资产。其次，固收类的资产，从短期弱复苏的角度来看，预计利率不会出现明显的回升态势，出现流动性收紧、债券熊市的现象。　　再往下排序的话，可能是一些商品类的品种，包括工业金属能源、黄金等。从我个人偏好来说，我认为，二至三年经济不太会进入到一个过热阶段，所以在这个过程中与宏观经济相关度比较高的一些大宗商品可能机会没这么大。　　消费率能否提高看居民收入预期　　金融界：有观点认为，随着国内防疫政策调整和产业政策变化，疫情期间的“超额储蓄”可能会带来“超额消费”。您如何看待这一观点？　　燕翔：所谓超额储蓄，就是储蓄率提高，而储蓄率提高的关键在于收入下降。过去几年，收入预期在下降，出现了预防性储蓄，也就是说，比如领导今年给你发1万块钱，如果你预计后面可能会没有收入，那1万块钱你肯定就不会花出去了，全部用来储蓄，这就是超额储蓄。如果领导说今年给你发1万块钱，从下个月开始，每个月工资涨2万块钱，这个时候你发的1万块钱可能就全部用掉了。　　超额储蓄率提高，实际上是说过去几年消费率在下降。消费率下降则是因为居民收入的预期受损，只有当你有未来能赚钱的预期你才会去花钱。因此，在金融环境较为乐观，个人未来收入预期较高的情况下，即使你没有一分钱储蓄，刷信用卡也会消费，所以关键还是在于居民收入预期能否提高。如果收入预期提高的话，那么储蓄率自然会下降。
金融界2023-01-20
【预见2023】郑后成：出口增速与制造业投资增速下行是2023年增量困难，基建投资大概率是扩内需主力
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度基数低的优势十分明显，因此，无法形成共振，判断二者孰高孰低的难度较大，不能得出3季度GDP不变价当季同比一定高于4季度的判断，也就无法得出2023年1-4季度GDP不变价当季同比逐季上行的结论。　　综上，我们认为2023年1-4季度GDP不变价当季同比大概率总体上行。　　2023年经济发展面临的“增量”困难是出口增速与制造业投资增速下行　　金融界：新年伊始，IMF总裁格奥尔基耶娃对全球经济发出警告：今年将有三分之一经济体陷入衰退，形势比去年更艰难。您觉得今年我国经济将会面临哪些新的挑战？　　郑后成：2022年中央经济工作会议强调，“明年经济发展面临的困难挑战很多”。从需求端看，相比2022年，2023年宏观经济面临的“增量”困难与挑战有两个：一是2023年我国出口金额累计同比大概率进入负增长区间，且不排除全年持续负增长的可能；二是2023年我国制造业投资增速中枢大概率低于2022年，并至少在2023年上半年持续下探，且不排除全年持续下探的可能。以下我们从PPI当月同比的走势出发进行深入分析。　　我们认为，“2023年PPI当月同比大概率呈‘V’型走势，不排除全年处于负值区间的可能”。在这一前提假定下，首先看出口金额累计同比。从历史走势上看，出口金额累计同比与PPI当月同比的相关系数为0.70，而出口金额累计同比与PPI累计同比的相关系数为0.66，均为中高度相关。这就意味着，2023年我国出口金额累计同比大概率呈“V”型走势。　　其次看制造业投资增速。从历史走势上看，一旦PPI当月同比进入负值区间，则我国制造业投资增速将持续下行；而一旦PPI当月同比进入正值区间，则我国制造业投资增速将企稳回升。如果这一历史规律成立的话，则2023年我国制造业投资增速大概率全年持续下探。　　基建投资大概率是2023年扩内需的主力，消费的基础作用可能会受到制约　　金融界：出口面临巨大压力，扩大内需将会是今后一段时间政策关注的重点，未来如何扩大内需？　　郑后成：2022年中央经济工作会议指出，“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。途径主要有三条：一是“加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通”；二是“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”；三是“鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设”。　　可以看出，不论是政府投资、重大工程、区域间基础设施，还是政策性金融、重大项目，均指向基建投资。可见，基建投资是2023年“投资的关键作用”的主力军。从历史经验看，在出口增速承压下行期间，基建投资增速均维持在较高位置，承担逆周期调节的重任。基于以上两点分析，我们认为2023年我国基建投资增速大概率还将维持在较高位置。　　展望2023年，我国消费增速面临两重利多。第一，在新冠肺炎疫情的冲击下，2022年我国消费增速较低，这就意味着2023年消费增速面临低基数的利多。第二，在科学精准做好防控工作的背景下，虽然12月我国遭受疫情严重冲击，“阳性”居家治疗，但是进入2023年1月之后，社会活力重新恢复，聚集性消费与场景式消费出现反弹。综上，2023年我国消费增速大概率高于2022年。尽管如此，2023年消费增速依旧面临三重利空，大幅上行概率较低。第一，从CPI的角度看，2023年核心CPI、猪肉CPI以及交通工具用燃料CPI大概率难以大幅上行，至少在上半年维持低迷，这就意味着2023年CPI当月同比难以大幅上行，至少在上半年维持低迷，难以在价格角度推升消费增速。第二，虽然科学精准做好防控工作在中长期利多我国就业率，但是在出口增速持续承压的背景下，2023年城镇调查失业率可能还将位于较高位置，难以对消费增速形成利多。第三，在国际油价持续下探的背景下，叠加2022年同期基数位于高位，预计石油及其制品类零售额当月同比持续低迷，从结构角度对2023年消费增速形成压力。　　2023年CPI可能呈“宽底U”型，而PPI可能呈“V”型　　金融界：国内防疫优化后经济复苏，各种需求也开始起来，您觉得今年通胀会在什么水平？　　郑后成：CPI方面，从猪肉CPI看，2023年猪肉CPI当月同比大概率维持低位。这一判断的分析过程如下。2022年3-10月，猪肉平均批发价月度均值从3月的18.25元/公斤攀升至10月的34.54元/公斤，与之相对应，猪肉CPI当月同比从3月的-41.40％单调上升至10月的51.80％。站在2022年12月，我们认为受去年同期基数攀升的影响，2023年3-10月猪肉CPI当月同比大概率稳步下行，尤其是4-10月，这就意味着2023年4-10月猪肉平均批发价大概率稳步下行，至少难以大幅上行。在基础上，我们有两个推论：一是既然10月猪肉CPI当月同比不高，那么即使11-12月大幅上行，绝对读数也不会很高；二是1-3月大概率是猪肉CPI当月同比的高点，而1月猪肉CPI当月同比与2022年12月的很接近，而2022年12月猪肉平均批发价同比的均值为29.31％。保守预测，2023年猪肉CPI当月同比最高点高于40.0％的概率较低。　　从核心CPI当月同比与交通工具用燃料CPI当月同比走势看，二者均跟随PPI当月同比。对于PPI当月同比，我们的基本判断是2023年6月可能是PPI当月同比的年内低点。这就意味着，2023年6月大概率也是核心CPI当月同比与交通工具用燃料CPI当月同比的年内低点。综合看，即使下半年核心CPI当月同比与交通工具用燃料CPI当月同比上行，但是其上行幅度不会很高，因为PPI当月同比在2023年下半年大幅上行概率较低。此外，猪肉CPI当月同比在7-10月大概率还将继续下行，对CPI当月同比形成压制。在以上分析的基础上，我们认为2023年CPI当月同比总体不会太高，且呈现两头高，中间低的“宽底U”型特征。　　PPI方面，在2022年国际油价呈“倒V”型走势的背景下，我们认为2023年国际油价大概率呈现“V”型走势。二者叠加，我们认为2023年PPI当月同比大概率呈“V”型走势。也就是说，在11月PPI当月同比录得-1.30％的背景下，2023年1-6月PPI当月同比大概率持续下行，录得深度负增长，并在6月触底。至于2023年下半年，我们认为大概率在6月的基础上反弹，但是反弹的力度不会太高，12月大概率依旧大概率处于负值区间。如果这一判断成立的话，则2023年PPI当月同比大概率全年处于负值区间，类似于历史上2012年3月至2016年8月的情况。此外，1月12日公布的PPI当月同比翘尾因素走势总体也呈“V”型走势，其年内低点为-2.78％，位于5月与6月。这就与我们根据国际油价走势得出的2023年PPI当月同比大概率呈“V”型走势的结论相印证。　　看多人民币汇率与国际金价　　金融界：新年以来人民币兑美元汇率呈现开门红态势，人民币会成为2023年强势货币吗？人民银行已经连续两个月增持黄金，今年黄金会不会迎来反弹？　　郑后成：2023年人民币汇率升值压力大于贬值压力。这一判断的依据有以下四点。第一，从中美两国宏观经济基本面看，2023年我国处于主动去库存向被动补库存转化阶段，而美国则处于主动去库存阶段，我国宏观经济基本面领先于美国。第二，从货币政策走势看，在美国ISM制造业PMI持续位于荣枯线之下，以及美国长短端利差倒挂的背景下，2023年3-4季度美联储大概率降息，中美利差大概率收窄，利多人民币汇率。第三，从美元指数的走势看，美元指数处于周期的顶部区域，随着美国宏观经济承压，以及美联储降息，美元指数的下行是大概率事件。第四，从人民币汇率自身周期看，当前人民币汇率处于“811汇改”以来的第三轮周期的底部上升区间，后期继续升值是大概率事件。　　至于国际金价的走势，从中短期看，随着摩根大通全球制造业PMI以及美国ISM制造业PMI滑至荣枯线之下，2023年包括美国经济在内的全球经济将处于收缩区间，在此背景下，美联储大概率在2023年3-4季度降息，这将压低美元指数以及10年期美债收益率。因此中短期内国际金价大概率继续上行。　　从中期看，包括美国经济在内的全球经济的运行遵循经济周期的规律。虽然当前全球经济下行，但是在经济周期规律的作用下，包括美国在内的全球经济再次上行是必然事件，美联储大概率在降息之后再次加息。届时国际金价可能面临一定压力。　　从长期看，国际金价的走势与全球GDP同比存在较为明显的负相关关系。1961年以来全球宏观经济增速中枢下移，与之相对应，国际金价中枢上移。在无明显技术进步的背景下，全球GDP同比在长期下行是大概率事件，因此长期看，国际金价大概率继续上行。综上，国际金价大概率呈现中短期上行，中期承压，长期上行的走势，具有“波浪式前进，螺旋式上升”的特征。
金融界2023-01-19
“数”说板块轮动规律！为何顺周期、科技、消费如此切换？
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型设计思路简单解析。　　二，6大板块共振区间段分析。　　三，3大明显板块轮动区间段及背后原因分析。　　四，板块轮动模型总结。　　一：设立6大板块及景气度高低研判标准　　制作板块轮动规律模型，首先解决板块划定问题。综合考虑A股上市公司行业性质、行业市值大小及权重等方面，划分为金融、科技、制造、防御、消费和顺周期6大板块。　　其中，金融板块涵盖银行、证券、保险等细分行业。科技板块涵盖新能源、半导体、信息技术等前沿科技行业。制造板块涵盖工程机械、化工、造纸等传统工业。防御板块也可以定义为必选消费，集中在食品饮料、酿酒、医药生物等行业。消费板块主要由家用电器、旅游等可选消费行业，以及少数农林牧渔等必选消费行业组成。顺周期板块主要指煤炭、钢铁、有色等对宏观利率依赖较大的行业。划分后，可以看出科技、制造等板块涉及行业在10个以上，顺周期板块涉及行业较少。　　表1：按照公司行业性质划分的六大板块　　　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：通达信　　板块敲定后，再来解决时间等问题。以周为单位，对板块景气度判定，范围从0％至100％。以金融板块为例，涉及银行、保险等5个子行业。板块景气度100％时，表示5个行业均处于高景气度；板块景气度0％时，表示5个行业均处于低景气度。其他数值代表不同的景气程度，数值越高景气度越高。　　图2：金融板块2022年市场整体表现　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice、通达信　　至于景气度高低的评判标准，金融界上市公司研究院有一套成型的算法，简单来说参考了周线级别的停损转向操作点等指标，结合指数近期走势表现与指标信号进行比对，判定这一指数景气度高低（或称为牛熊）。金融板块制作好后，将全部6大板块统一在一张图表中，反映2022年整体景气度和背后轮动规律。　　图3：A股六大板块2022年市场表现情况　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice、通达信　　二、6大板块多数时刻受大势影响，形成共振区间段　　模型建立好后，对六大板块景气度观察发现，受到大势环境影响，板块景气度变动有很高的相似性。2022年6大板块发生4次明显的景气度共升降规律。　　其中，一次板块景气度下降行情发生在去年3、4月。在外部受到美联储加息，全球多个国家开启加息周期，叠加俄乌局势扑朔迷离等影响，在内部受到“稳增长”的诸多政策措施推出进度低于市场预期，疫情影响二季度上市公司业绩等多个因素共振下，A股在寒冷环境之下，上证指数两月分别下跌6.07％和6.31％。这段时间，排除上市不久的新股，两市仅有392只（占比8.39％）个股上涨。　　反映在板块轮动模型中，可以看到6大板块3、4月景气度指数骤降至0％。其中，防御、消费板块率先降至0％。顺周期板块是最后调整的板块，当其他板块跌至0％时其景气度在50％附近调整，4月下旬降至0％。　　另外，一次板块景气度抬升行情发生在去年10、11月。在外部受到美联储加息放缓，全球通胀得以控制等影响，在内部受到上市公司三季报业绩环比提升，“二十大”会议指明未来发展方向，市场估值水位凸显等多个因素共振下，A股6大板块景气度迅速提升，11月下旬金融、消费、防御等板块景气度提升至100％。　　最后，金融界上市公司研究院再将上证指数、沪深300等大类风格指数考虑其中，制作一个景气度指数。对比看出，6大板块的景气度共振区间与大盘指数高度类似。　　图4：大盘指数2022年市场表现情况　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice、通达信　　三、顺周期、科技和消费板块先后成为3轮上涨行情主力军　　分析好6大板块景气度共振区间段后，再看顺周期、科技和消费板块在2022年分别走出了3段独立行情，成为领头羊。　　（1）顺周期板块　　2022年2月至3月，顺周期板块表现出色。板块轮动模型中，顺周期板块连续1个多月景气度达到100％，其他板块景气度在40％以下。即便3月下旬顺周期板块景气度降至50％，也领先其他板块表现。　　图5：六大板块2022年2月至3月市场表现情况　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice、通达信　　顺周期板块中，煤炭行业权重较大，去年上半年市场也有一段“煤”飞色舞行情。煤炭价格与产量是影响企业营收的两大因素，2022年煤炭行业价量齐升，营收亮眼。边际价格上看，能够反映煤炭等工业品价格指数的PPI同比正值高点，2022年前3月PPI分别为9.1％、8.8％和8.3％。产量上看，第二，2022年前11月，全国煤炭产量40.9亿吨，同比增长9.7％，创出历史新高。　　综合而言，近2年煤炭市场在供给制约、需求韧性等因素共振下，煤炭企业盈利安全边际显著，煤炭投资逻辑正在从周期转向价值。　　（2）科技板块　　自2022年5月A股迎来反弹行情后，多数板块在连续2月上涨后，7月进入调整状态，而科技板块体现长尾效应，依然保持较高景气度。7月至8月，科技板块景气度稳固在80％以上，而此时其他板块景气度在50％以下。　　图6：六大板块2022年7月至8月市场表现情况　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice、通达信　　科技板块反弹持续性较强，可从基本面等三个方面分析。政策面而言，科技兴国是我国长期发展战略，电子、计算机、通讯等新兴科技在“十四五”规划等报告中高度重视。宏观面而言，在经济复苏、货币相对宽松的环境下，科技企业融资成本降低，负债情况得以缓解，利于企业发展。　　另外，7至8月正值上市公司中报披露期，科技板块上市公司利润增速居前。其中，通信设备、光伏设备、电池行业累计净利润相比同期分别上涨了346.38％、102.12％和72.86％。对比之下，旅游景区、教育、养殖等行业2022上半年亏损，利润下滑明显。　　（3）消费板块　　年尾消费板块接力科技，成为上涨最好的板块。数据来看，2022年12月以来，防御板块市场景气度半个多月在100％附近，消费板块市场景气度不低于90％。　　图表：六大板块2022年12月以来市场表现情况　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice、通达信　　年末消费板块迎来行情，就政策而言，经济会议释放了扩大内需的积极信号，旨在增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。从以往事件来看，1998年、2008年和2014年，上层开展过三次扩大内需战略，每次都引发了大牛市。　　此外，随着1月初新冠感染列入“乙类乙管”，全国消费场景得以复苏，经元旦小长假发酵，返乡、宴席预订等前置指标已有边际好转，白酒、旅游等行业消费预期向好。　　另外，就市场资金而言，必选消费行业是公募基金、外资等重仓领域，其中贵州茅台连续多年成为A股第一重仓股，在基金经理业绩考核窗口期之下，消费（防御）板块有大资金护持。　　四、板块轮动模型在于寻找变动，发掘领涨板块　　板块轮动模型可以看出整个市场的大势，发掘哪些板块率先启动。最后，金融界上市公司研究院再对模型做出总结。　　第一，发现整体大势规律。6大板块多数时刻轮动跟随大势变动，有共升共降的特点。通过背后景气度数值，可以研判市场冷暖。　　第二，寻找边际变动数值，提前发现规律。各大板块景气度数值变化，或预示轮动新方向，或预示迎来调整，需要进一步思索。例如，当3月多数板块景气度降至0％时，顺周期板块无法独善其身。科技板块在去年10月28日当周景气度指数率先从0％升至26.67％，预示整个板块景气度回暖。　　第三，踩准节奏，持有高景气度板块。当景气度指数都研判某一板块有较高景气度，且从政策面、基本面等多个维度也可判定这一大方向是投资主线时，这时候应该领会市场语言，持有适合的板块。　　板块轮动模型全面洞察2022年市场板块共振与轮动规律，目前模型还在继续，可以发掘当前市场高景气度的行业，感兴趣朋友欢迎留言获得更多模型数据。
金融界2023-01-19
健康管理有妙计？新年健康管理专业支招
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理念，与时俱进、守正创新，用每一次变革共振时代的脉搏，回应人民对美好生活的向往。” 2022年7月以来,中国平安启动全新的价值文化体系,明确愿景——以人民为中心,以民族复兴为己任,成为国际领先的综合金融、医疗健康服务提供商。 2022年是中国平安大丰收的一年，中国平安发力“大健康战略”，完成三部曲。“三经四纬”的产品服务思路终成型，“保险+医疗健康”战略硕果累累；“居家养老”服务开始接受市场检验，拳头产品“高端养老”项目在大湾区落地生根；北大医疗的核心资源开始加持，填补了线下自有医疗机构的空缺，打造真正的护城河。依托医疗健康生态圈，中国平安推进“保险+健康”、“保险+养老”产品格局，将保险产品与康养、居家养老、健康服务进行有机结合。通过"保险保障+健康管理+医疗服务"的一站式解决方案，不仅在事后提供风险补偿，在事前就引导客户养成健康生活习惯，让客户少生病。中国平安的大健康战略将解决客户问题落在实处，用有温度的产品和服务敲开了客户的“心门”。以健康互联网平台为例，利用平台的快速响应优势、庞大的医疗资源和科技驱动力支撑起了中国平安高速运转的医疗服务体系。平安健康互联网医院成都医学中心院长庞斌表示，面对传染病，平安健康互联网平台利用内外部优势，互联网医生通过7×24小时服务快速便捷的为客户提供医学健康指导和诊断。为解决医疗资源的合理配置问题，平台对患者合理使用药品进行指导。此外，当患者需要进行线下诊疗资源的时候，名医项目、线上指导服务为客户提供线上预约、转诊、陪诊，以及康复以后的健康管理等全闭环管理服务。面对时代的机遇的挑战，长期以来，中国平安弘扬“专业领先、诚信服务、创造价值、回馈社会”的平安精神，坚持“专业创造价值”的品牌定位，在“综合金融+”和“互联网+”的新时代，实现“专业，让生活更简单”的客户体验。未来，在医疗健康领域，中国平安将持续深化医疗健康战略，以医疗服务赋能金融业务，坚持为人民谋求幸福的道路。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。
有连云2023-01-19
【预见2023】上投摩根基金蒋先威：A股进入修复市 “自主可控”+“刚性需求”两大主题存机会
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动经济的力度相对有限；四是在缺乏内外需共振下，企业盈利改善的弹性或相对较小，仍有待后续具体的政策落地发力改善。　　金融界：世界范围内市场的整体通胀水平正在快速增长。这种全球性通胀局面是暂时的还是长期的？目前高通胀主要是由什么引起的呢？　　蒋先威：本轮全球性通胀不是长期的，但延续的时间比预期的要更长。本轮通胀的根源是来自于各国因新冠大流行所造成的广泛影响，财政支出快速增加，货币政策极度宽松，流动性泛滥下，物价上涨难以避免。但在防疫政策紧缩下，全球供应链吃紧，加上俄乌冲突爆发，能源及谷物价格随之飙涨，几大因素共振出2022年通胀一发不可收拾，通胀的水平和持续的时间均超出了预期。　　展望2023年，我们认为前期推动通胀上行的几个因素均出现改善。首先，全球供应链紧张逐步缓和，已接近疫情前的情况，而前期快速上行的能源及商品价格自去年6月上旬开始也出现见顶下行的情况。据彭博数据，能源价格自去年6月上旬至年底下跌超33%，同期谷物价格下跌13.5%，主要工业金属价格下跌10.2%。虽然通胀出现下行，但速度相对缓慢，主要是因为近期推动通胀的已从商品价格转为服务价格：以美国12月通胀数据来看，能源价格环比下降4.5%, 但能源服务环比上升1.5%, 住房成本环比上升0.8%，食品价格环比也上升0.3%；其次，随着欧美政策的持续收紧，经济衰退的风险上升，工资和住房价格均可能逐步下行，预计后续通胀将逐渐缓和，回到长期的正常轨道。　　2023年A股进入修复市　　“自主可控”+“刚性需求”两大主题存机会　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　蒋先威：相对于去年，我们对2023年的A股市场更加乐观。在风险溢价回落、金融条件改善、企业盈利弱修复下，推动A股在2023年进入修复市。　　中美周期及政策错位，外围市场情绪不一致对A股市场产生太大的影响，防疫政策优化后，整体宏观不确定性降低，政府积极政策不断出台，提振市场信心。从企业盈利来看，全年A股上市公司盈利增速触底上行；从估值来看，即使经过近一轮的反弹，仍有不少行业指数估值仍处于相对低位，或孕育一轮新的上涨行情。　　我们认为，2023年的A股或仍将维持结构性行情。上半年或仍以周期、稳增长的板块为主，下半年随着经济稳步修复后，景气度也将扩散至更多板块，未来会有更多的行业基本面修复，迎来投资机遇。　　具体来看，有两个主题具有较大机会，一是自主可控，国防军工、信创等板块在整体安全的政策下具有一定的投资机会；二是刚性需求的主题，包括与民生相关的粮食，新能源板块的光伏及储能等都值得关注。　　美联储最激进升息阶段大概率已过　　关注成熟市场债券、上市公司估值修复机会　　金融界：新的一年，一切会变好吗？我们该对2023抱有怎样的期待？　　蒋先威：相较去年，2023年股债类资产的表现更值得期待。去年在各种不利因素共振的“完美风暴”下，全球股债均出现大幅调整，全球大类资产中仅有现金取得正回报。自去年四季度起，情况已出现改变，股债资产出现反弹，现金的季度回报垫底。在扰动全球投资者情绪的美联储政策方面，连续四次75个基点的急升息之后，美联储去年12月会议仅升息50个基点，今年2月会议或可能只升息25个基点，显示最激进的升息阶段大概率已过，且在年内有机会升息见顶的预期下，市场情绪明显改善，开年以来全球股、债市反弹的趋势持续。　　当然，今年也不具备全面性的投资机会，但成熟市场的债券以及上市公司估值修复机会值得关注。欧、美的国债收益率水已经来到具有吸引力的水平，同时，在升息节奏相对放缓的情况下，预计未来债券的投资风险相对可控。在权益资产方面，全球经济预期可以持续增长，但整体呈现或低于长期平均水平，因此或不会出现单边上涨的行情，但欧美股市去年回撤幅度较大，加上市场预期相关上市公司全年仍能维持趋势以上的增长，不排除上半年具有一定的估值修复机会。　　以中、印为首的亚洲新兴市场在通胀可控，政策与欧美错位的情况下，经济表现或优于成熟市场，良好的基本面有利于亚洲市场的企稳。另外，中、印两国人口数均超过13亿，庞大的内需市场可提供两国经济较好的增长动力。　　港股方面，前期制约港股的因素已大幅缓解。以互联网公司为代表的平台经济受政策支持，有机会重回增长的轨道；中概股PCAOB的开展审查，大幅降低了中概股的退市风险，有利相关企业的估值修复，而香港和内地恢复通关后，我们看好本地航空、酒店、餐饮、旅游及零售等消费行业的复苏。　　值得一提的是，东南亚几个主要国家，2022年末的观光客入境人数已经来到疫情前的40%~50%左右，预计今年将进一步提升，除了有助于相关国家的经济复苏外，也提高了相关行业板块的吸引力，我们预期亚洲上市企业盈利在中、印两国的带动下可望领先成熟市场，加上估值具有吸引力，如果美联储今年加息见顶，美元的势头出现转向，资金可望再次回流，有助亚洲股市上行。
金融界2023-01-19
私募证券投资2022年度盘点
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政策、市场、疫情、海外、经济均将有向上共振。　　希瓦私募认为2023年是经济复苏之年，随着防疫政策调整，三年疫情逐渐画上句号，宏观经济即将迎来拐点，而美国也处于加息周期尾声，流动性压力减小，股市估值依然处于低位，市场在多方利好因素共振之下极具投资价值。　　对于2023年的经济增长，元葵资产认为将呈现环比逐季回升的态势，整体高度会受到潜在增长率的天花板和全球经济周期性因素的制约，经济活动呈现弱复苏的态势，较难重现2020H2-2021H1新冠疫情后的增长高度。　　回顾2022年，大类资产处于“滞胀”周期，全球风险资产大幅承压，A股也面临国内外多重冲击。展望2023年，清和泉资本认为大类资产有望切换至“衰退”象限，估值压力缓减，而A股市场迎来了多重转折，有望从低位展开修复。
金融界2023-01-19
中信证券：经济修复预期下债市持续调整，当前点位利率债配置价值逐步凸显
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力大、通胀回落/通缩加剧、内需外需弱势共振而权益市场偏弱运行等利好因素，债市利率往往下行或偏强震荡。同时，在资金面调整、基本面预期变化以及央行政策表态、政策工具局部转向等因素下，6轮宽货币周期中也出现过走熊的波段行情，但以完整周期的视角来看并不会出现利率中枢抬升的大熊市。　　▍宽货币周期延续叠加利率调整较为充分，当前利率配置价值逐步凸显。　　静态来看，当前主要期限国债到期收益率的历史分位数水平已经有所抬升，10年期国债到期收益率已回升到3年滚动的60％历史分位数以上的水平，具有较高的配置价值。另一方面，10年期国债利率和1年MLF利率利差已接近2021年6月末的水平，意味着利率已包含了经济修复至2021年上半年水平的预期，并price in了2023年GDP增速回升到5％以上的预期，利率债做多的安全边际较高。动态来看，全年震荡行情下择高配置是主要策略，而从利率节奏上看，上半年稳增长政策集中出台，下半年海外衰退风险进一步压制外需，因而上半年是更佳的配置时点。　　▍债市策略：经济修复预期下债市持续调整，当前点位利率债配置价值逐步凸显。　　一方面后续经济修复需要宽货币继续保驾护航，而历史上宽货币周期中债市不存在大熊市，因而债市调整后存在做多机会；另一方面主要期限国债到期收益率的历史分位数水平已经有所抬升，且10年期国债到期收益率与1年MLF操作利率的利差已经计入了2023年GDP增速回升到5％以上的预期，而随着外需进一步走弱拖累经济修复的风险逐步加大，当前的利率点位具有较大的安全边际。总体来说，虽然短期利率仍然处于稳增长政策密集落地、经济处于修复阶段的逆风环境，但10年期国债利率的配置价值也逐步凸显。
金融界2023-01-19
美元上演深V大反转！美元惊现超级看涨信号欧元、英镑、日元走势分析
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出现底背离现象，这是一种经典的看涨信号共振，暗示行情有强烈的反弹修正需求。IG分析师认为今日的收盘情况很重要，一旦日K线出现长下影的情况，则行情进一步大幅反弹的概率将增加。上方重要压力在103.50附近，若本周收盘重返于此水平之上，则周线级别的反弹或将拉开序幕。然而，若价格失守101.50~101.30区域，则更多的抛售或被引发，届时行情恐进一步跌向100关口寻求支持。 IG撰文指出，尽管欧元/美元、英镑/美元和美元/日元最近出现了波动，但美元疲软的故事似乎仍将继续。此种情况下，IG撰文就欧元、英镑和日元的走势进行了分析预测：欧元/美元的疲软本质上可能是短期的欧元/美元自上周五触及高点以来一直在失去吸引力，股市下跌被认为是美元短期走强的传导因素。股市是否会进一步上涨将是关键，通胀的下降将有助于提振市场信心，即各国央行最终将有能力缩短收紧阶段。鉴于美元走强是伴随着这一阶段的加息而来的，一旦通胀担忧减轻，我们很可能会看到美元回吐涨势。考虑到这一点，该货币对不久之后确实有可能进一步上涨。日线图强调了自去年9月下旬以来的上升趋势，最近的回调可能最终在另一次上涨中解决。如果该货币对跌破1.0483支撑位，就会出现看跌逆转信号。在那之前，看涨趋势将保持不变。（欧元/美元走势图，来源：ProRealTime）随着通胀率下降，英镑/美元节节攀升英镑/美元在过去两周持续走高，结束了2022年底的疲软期。今天又有一批新的通胀数据出炉，英国消费者价格指数(CPI)连续第二个月回落。然而，值得注意的是，我们看到核心通胀正在走高，两者之间的差距正在缩小，突显出能源等不稳定因素的影响正在减弱。通胀继续回落的事实给我们带来了希望，即我们已经看到价格见顶。考虑到这一点，物价持续回落应该会推动英镑/美元进一步上涨，1.2446是未来的显著阻力位。下行方面，跌破1.2086水平将抑制当前的看涨情绪。（英镑/美元走势图，来源：ProRealTime）美元/日元反弹可能遭遇逢高卖出在过去的三个月里，随着通货膨胀使美元失去动力，日本央行的策略发生转变，美元/日元一直在下滑。然而，我们看到隔夜他们出人意料地决定保持YCC政策不变，这给日元带来了下行压力。尽管今天已经解除了预期YYC政策扩大或放弃的立场，但持续的问题仍然普遍存在。因此，近期的下行趋势保持不变，其可能会进一步下行。考虑到这一点，除非日元跌破134.77，否则看跌前景将保持不变。密切关注趋势线阻力，这是可能再次压低汇价的另一个因素。（美元/日元走势图，来源：ProRealTime）
夏洛特2023-01-19
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【预见2023】兴业证券张启尧：外资大幅流入绝非一时冲动而是全年大势所趋，核心资产与成长板块均需重视
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和仓位也将逐步回升，并与外资形成合力、共振；　　◎综合盈利、估值、政策、资金面等来看，2023年A股市场均有继续向上修复的动力；　　◎当前阶段“核心资产”仍将是市场主线方向之一。另一方面，信创、半导体等符合政策引导方向的成长板块中长期配置性价比明确，当前也可重点关注、掘金。　　新年以来外资大幅流入，至今陆股通净流入规模已达900亿，成为当前市场修复的核心驱动之一。张启尧对于2023年海外资金、国内资金的展望，以及对后续市场的看法。　　张启尧指出，近期外资大幅流入，而相较来说，当前国内资金入场步伐仍较为缓慢。年初至今，偏股基金新发规模仅32.8亿份，2022年12月也仅322.87亿份，仍处于近年来较低水平。与此同时，私募基金2022年11月尽管发行略有好转，但规模仍在缩水，10月至12月仓位也延续回落。这种内资入场较慢，而外资大幅流入的微观资金面，导致近期外资“一枝独秀”、成为主导阶段性市场方向的主要矛盾。　　那么，这种外资主导的状态能持续多久？对于这个问题，张启尧表示可以将其分解为两个小问题，即：1、外资的这种流入，是短期行为还是中长期趋势？2、外资占据增量资金主导的时期能持续到什么时候？或者换个角度说，就是内资什么时候重新回归并大幅入场？　　对于第一个小问题，张启尧分析称，外资近期的大幅流入绝不是“一时冲动”，而将是贯穿2023年全年的“大势所趋”。近期外资大幅流入，背后一方面是海外资金年初配置带来的“开门红”效应。但更重要的是，从全球资产配置的角度，2022年“内忧外患”导致海外资金配置中国资产动力减弱、甚至一度大幅流出，而当前，不管是对经济、对地产风险、还是对美联储加息的担忧，都在明显缓解和改善。中国资产性价比提升，正吸引外资加速回流。而这一点并不仅体现在A股，作为海外资金配置中国资产的“桥头堡”的港股更是如此。　　另一方面，对于国内资金，张启尧判断后续可能类似2019年。在年初外资率先发力后，随着2023年市场逐渐回暖，内资机构的产品发行和仓位也将逐步回升，并最终与外资形成合力：公募方面，考虑到新发规模回暖滞后市场底近1个季度，以及实际建仓仍需要1-3个月的时间，大规模入场仍需一段时间。私募方面，参考2019年，私募仓位的回升也有一定的滞后性。而险资方面，自2022年11月权益资产（股票+基金）头寸已开始底部回升。因此，后续随着市场逐渐回暖、风险偏好回升，内资机构的产品发行和仓位也将逐步回升，并与外资形成合力、共振。　　因此，从资金层面来看，未来一个阶段内，在外资持续流入主导下，张启尧认为市场的修复仍将继续。并且，后续随着国内资金逐步入场、共振发力，今年在增量资金的推动下，对市场可以更乐观点。与此同时，国内方面，疫情高峰回落+政策宽松陆续落地之下，后续经济有望逐步回暖，对企业盈利、市场形成支撑。　　对于上述论断，张启尧进一步分析称，　　1）近期出行活动已在快速修复。春运前8天，全国已共发送旅客3.03亿人次，比2022年同期增长45.7％。近期全国城际活动指数、地铁客运总数和拥堵延迟指数均有明显回升，城际出行和城内出行均大幅复苏。节奏上，当前一、二线城市疫情已基本开始高峰回落，但由于春运原因，疫情开始呈现向三、四线城市扩散趋势。考虑到疫情的先后顺序，预计一季度经济仍受拖累，而再往后疫情对经济的影响将逐步减弱。　　2）2022年11月以来各项稳增长措施出台，政治局会议、经济工作会议连续确认政策宽松方向。近期地方两会也大多给出较高的经济增长目标，并在投资、消费、出口、创新驱动等方面提出了一系列新举措。预计后续各项政策宽松有望加速落地、生效。　　此外，当前不管是A股还是港股，估值都仍处于中长期底部区域，存在进一步修复的空间。截至2023年1月16日，上证综指PE估值处于2010年以来40％分位，PB更仍仅为同期13％分位。而港股估值尽管从2022年11月以来显著修复，恒生指数PE已修复至2010年以来57％分位，但主要原因在于2022年企业盈利恶化导致PE估值较容易抬升，随着2023年企业盈利改善有望出现估值切换。而从PB估值来看仍仅为2010年以来24％分位。　　因此，综合盈利、估值、政策、资金面等来看，2023年A股市场均有继续向上修复的动力。　　结构上，张启尧研判，当前阶段外资重仓的、以大消费、大金融为代表的“核心资产”仍将是市场主线方向之一。另一方面，信创、半导体、消费电子、储能、军工等符合政策引导方向的成长板块，悲观预期持续释放、拥挤度回落至历史低位，中长期配置性价比明确，当前也可重点关注、掘金。
金融界2023-01-18

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