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“动物精神” 要回来了，中概还能重估？

也只能走 10-15 倍 PE 上下的分红回购价值股逻辑。而这一轮阿里趁财报机会高调宣布：未来三年阿里云上的资本开支总和会达到 3800 亿元，是过去十年的总和。这是不是阿里作为中国公有云市场的带头大哥，在给市场宣告，中国互联网企业在蜷缩了三五年后，会重新进入一个新的 “资本投入” 时代？但中国并非只有阿里一朵云，腾讯云、华为云、以及三大运营商的云业务。如果阿里看到这么大的市场机会，要全力投入中国 AI 云基础设施的搭建，那么同行是否也会有类似增幅的云资本开支计划？尤其是在诸如幻方这种量化基金、类似阿里这种被反垄断的企业，这种背景不算非常根正苗红的公司，能够开出创新的花，扛起投入的排头兵。中国科技民企的进取精神、动物精神都会被重新激活？对于这种情绪的演绎，很难在模型中做量化演绎。但这里海豚君做一个简单的推演：参照美股应用巨头们 AI 设施加速度的逻辑，海豚君这里估计，阿里担起中国AI 叙事扛旗手角色之后，在接下的中国资产财报季中，会有更多的公司也宣布资本开支计划，从而把情绪进一步待高？两会之后，腾讯财报（3 月 19 日），会是一个重要的观察点。 b.市场资金的 “动物精神” 其实，就这里这次的业绩本身来说，核心资产上竞争并无太多改善，悲观解读一样可以理解。因为： a. 淘天的客户管理收入虽然增长不错，到了 9%，但因为营销费用比较高，等于是说从商家那里获取的收入，又返还给了用户，竞争上还是亚历山大，只是自身周期因为变现率强化，有所改善； b. 阿里云业务上，合并内外部收入一共是 13%，但剔除阿里表内其他业务的云用量，只算外部客户贡献的云收入的话，增速下降了到了 11%，修复上没有阿里内部云需求更快。这两个核心资产上，其实超预期的含金量并不算很高。而真正让市场振奋的是，阿里提到春节以来，60-70% 的新需求集中在推理上（也就是已经落地到实际场景和应用），阿里看到需求爆发，未来会大举投入 3800 亿来做 AI 基础设施的搭建，一定程度上，让自己的资本市场故事，重新从价值逻辑切换到了未来的成长逻辑上。而资金去进一步修复阿里的估值，一定程度上是市场对中国资产投资时 “动物精神” 的修复，开始愿意相信企业去讲的成长故事。而行情持续的短期核心，海豚君认为是民营企业的 “投入周期” 接力赛时候会滚动或者进一步溢出到其他行业。二、中概重估：外部条件允许吗？同样，也是在开年的策略周报中，海豚君提到，春节期间的美股巨头们所隐含的业绩边际演进在变差，做全球配置的资金会 “重新平衡不同类资产的风险收益比。” 目前来看，美股依然在消化川普对等关税、散户投资收益纳税季导致的散户股下跌中。美元指数因美联储铺垫进一步放缓资产负债表收缩节奏的说辞（按当前资产负债表缩减节奏，银行准备金余额可能在债务上限解决后迅速减少，甚至可能出现流量性不足的可能），再加上零售数据较弱、居民消费者信心指数下滑，美元和美债收益率持续回落。但在川普关税影响还很难测定的情况下，美联储指引的年内降息幅度仍然是 25 个百分点。总体来看，外围的大环境上持续有利于资产的重估。但微观上，需要注意的是，本周中概财报稍事休息，美股 AI 叙述的两大重头公司：a) 英伟达和 Salesforce 同步发业绩。英伟达的指引代表着算力下半年到底能出多少的量，且定会解释 Deep Seek 如何利好英伟达，来修订目前 Deek Seek 对算力的叙事路径。但这里海豚君要提醒的是，Deep Seek 的落地的确会进一步释放应用端对算力的需求。但是相比之前英伟达绝对统治地位的训练算力，更低成本、门槛的推理算力（行业内至少能有点替代品），即使是 Deep Seek 带动全球算力需求大爆发，它也可能会导致中短期逻辑中，英伟达算力的垄断地位小幅下滑。对整个 AI 还是指明灯的作用。而 Salesforce，因围绕新 AI 客服工具客户反馈较好，此次业绩会验证 AI 智能体叙事的落地速度和质地。如果这两家公司中，英伟达指引大幅超预期，尤其是 Salesforce 的 AI Agent 渗透率进展非常快，那么美股的 SaaS 软件股今年还会有持续的机会。这个中间，资金重新关注美股 AI 的话，美国优先那么中概短期会获利回调一下，但之后，如果腾讯业绩接力宣布提高资本开支，那么中国 AI 科技重估的故事还有希望继续。同时，需要关注今年的两会，只要符合预期就行：比如 GDP 目标 5%？CPI 目标 2% 或者 3%？财政赤字会到 4% 吗？国债发行力度？财政刺激方向？等等。三、组合调仓与收益上周 Alpha Dolphin 无调仓。Alpha Dolphin 组合上周收益 1.6%，跑赢沪深 300 +1% 以及标普 500（-1.7%），但跑输 MSCI 中国（+3.9%），以及恒生科技（+6%）。主要因高权重资产中还有美股一些 AI 资产，如台积电和亚马逊；以及消费股农夫山泉。自组合开始测试（2022 年 3 月 25 日）到上周末，组合绝对收益是 85%，与 MSCI 中国相比的超额收益是 81%。从资产净值角度来看，海豚君初始虚拟资产 1 亿美金，截至上周末超过了 1.87 亿美金。四、个股盈亏贡献上周 DeepSeek 引发的中国科技股重估行情持续；科技的应用层，从互联网开始走向云端产业链，以及端侧产品；而美股则因川普政策焦虑、散户资本利得报税季等回调。具体涨跌幅较大的个股，海豚君分析如下：五、资产组合分布 Alpha Dolphin 虚拟组合共计持仓 17 只个股与权益型 ETF，其中标配 8 只，超配 1 只，其余低配。古钱之外资产主要分布在了黄金、美债和美元现金上。截至上周末，Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下：六、本周重点事件：本周中概财报季稍事休息，美股两大重磅公司英伟达和 Salesforce 发布业绩，海豚君总结的重点关注点如下：

海豚投研02-24 20:29

银行业重磅数据出炉！银行ETF龙头(512820)水下震荡，连续2日累计吸金超6000万元！机构：银行股长线增量资金可期

金可期，内在逻辑主要在于； ①上市银行分红比例与股息率确定性较高，特别是广谱利率下行背景下，债券收益率难以覆盖资金成本，险资对于具有高收益“类固收”的防御属性红利股票资产配置需求提升； ②在I9新会计准则框架下，险资倾向于增配计入FVOCl的资产以平滑利润波动未来保险行业或将通过高股息策略系统性提升OCI股票占比，进而降低利润波动，根据光大金融团队此前报告测算，预计2025年保险行业OCI股票规模达5千亿-1万亿左右； ③政策引导提升中长期资金入市力度，1月22日， 6部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，进一步明确了提升保险、社保等中长期资金规模及入市比例的政策安排，提及力争大型国有保险公司每年新增保费30%用于投资A股。兼具基本面韧性与股息率稳定性的优质上市银行标的，契合险资对长期稳定收益的诉求，有望获得更多增量资金。 ④越来越多产业资本开始关注到“高ROE、超低PB、稳定分红率”股票的投资价值，这类机构对于“举牌+董事会席位”来进行权益法记账的会计处理方式较为期待。（来源于光大证券20250223《2024年四季度商业银行主要监管指标点评：经营稳健的“真”红利》）高股息领头羊，顺周期盈利王！看好银行板块高股息与顺周期双重配置逻辑，认准银行ETF龙头（512820）及其联接基金（A：007153；C：007154），一键把握“低利率”下银行板块的配置性价比！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。银行ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-24 14:59

泉果基金调研齐鲁银行

钱思佳附调研内容：1.贵行增加了中期分红,请问如何展望全年的分红政策? 答:本行高度重视投资者回报,上市以来,每股现金分红金额逐年提高,累计派发现金分红41.97亿元,是IPO募资金额的1.7倍。2024年增加实施中期分红,分红比例27.57%,较2023年度提高0.84个百分点。本行将继续保持分红政策的连续性稳定性,不断增强投资者获得感。 2.贵行2024年净息差走势如何? 答:2024年,本行净息差呈下降趋势,与银行业整体趋势一致,其中四季度有所企稳。本行将积极应对市场变化,在紧跟政策导向、支持实体经济高质量发展的同时,加强前瞻性研判和精细化管理,优化资产负债结构,努力管控净息差保持在合理水平。 3.贵行手续费收入情况如何? 答:本行持续推进业务转型,深化客户经营,2024年手续费净收入实现稳健增长,在营业收入中占比同比提升。本行将大力实施财富管理战略,不断丰富中收产品和业务资质,深入推进交易银行业务发展,增强手续费收入的多元化和稳定性,持续优化营收结构。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-24 14:29

宽松货币政策助力，红利与AI方向备受青睐，国企红利ETF(159515)盘中上涨

红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本，反映国有企业中高股息率证券的整体表现。数据显示，截至2025年1月27日，中证国有企业红利指数(000824)前十大权重股分别为中远海控(601919)、冀中能源(000937)、山煤国际(600546)、山西焦煤(000983)、恒源煤电(600971)、潞安环能(601699)、唐山港(601000)、中国神华(601088)、南钢股份(600282)、陕西煤业(601225)，前十大权重股合计占比15.6%。（以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 国企红利ETF(159515)，场外联接(鹏扬中证国有企业红利ETF联接A：020115；鹏扬中证国有企业红利ETF联接C：020116)。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-24 13:59

好想你：2月19日进行路演，国泰君安、财通基金等多家机构参与

注。如有好的资源也欢迎推荐，感谢！问：分红是怎么考虑的？答：公司会根据年度经营情况和未来经营战略，在符合利润分配原则、保证公司正常经营和长远发展的前提下，积极给予全体股东合理稳定的投资报，增强股东获得感，满足股东诉求。好想你（002582）主营业务：红枣和健康锁鲜食品的研发、生产、销售。好想你2024年三季报显示，公司主营收入11.77亿元，同比上升7.9%；归母净利润-6070.87万元，同比下降48.66%；扣非净利润-6342.84万元，同比下降15.63%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入3.61亿元，同比下降7.44%；单季度归母净利润-2447.4万元，同比下降8.28%；单季度扣非净利润-2712.04万元，同比下降723.52%；负债率25.91%，投资收益2856.78万元，财务费用-1615.12万元，毛利率24.26%。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星02-24 11:09

规模同类最大的港股红利指数ETF(513630)盘中涨超1%，港股红利投资优势显著

”。其中，摩根中证A50ETF作为“会分红”的摩根A系列ETF，借鉴海外成熟经验增设特色季度强制分红机制，2024年已如约累计分红金额近1亿元。摩根中证A500ETF(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-24 10:30

春运多项指标创历史新高！中证A500指数ETF(563880)喜提周度三连阳，哪些资产或成资金布局共识？A股资金大起底！

费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-24 09:39

一周基金回顾：上周科技股加速上攻，权益类基金头部业绩普遍超10%

金融界02-24 08:59

基金早班车丨医药主题基金净值回升，机构瞄准AI医疗投资机会

金融界02-24 08:49

港股红利指数ETF(513630)最新规模创新高！机构：可适度向红利资产切换，摩根“红利工具箱”助力提升投资者获得感

”。其中，摩根中证A50ETF作为“会分红”的摩根A系列ETF，借鉴海外成熟经验增设特色季度强制分红机制，2024年已如约累计分红金额近1亿元。摩根中证A500ETF(证券代码：560530，联接A/C/I/Y类：022436/022437/022759/022911)：聚焦A股优质资产，增设特色季度分红机制。其中，摩根中证A500ETF联接基金作为首批纳入个人养老金的指数基金，增设Y类份额，为投资人提供了更多个人养老金投资选择。在利率新常态下，摩根资产管理致力于为投资者把握相对“确定性”优质资产的投资机会。依托集团全球深厚的市场洞察与研究能力，努力提升客户持有体验和获得感，在风云变幻的市场中和投资者相伴，一路长“红”。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-24 08:39

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