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美元兑加元逆势下跌，分析师预计美元下行空间有限加元或将陷入困境

上美国原油库存增加的迹象和欧佩克的额外原油供应，都可能对原油市场产生逆风因素。在上述情况的影响下，市场情绪保持谨慎，不建议在美元兑加元周围进行激进的看空押注，同时需要为任何进一步的贬值行动做好准备。接下来将公布的是美国ISM制造业采购经理人指数(ISM Manufacturing PMI)，该指数与更广泛的风险情绪一起，将共同推动美元需求，提供一些动力。交易员还将从油价动态中获得线索，从而抓住短期机会。汇丰银行(HSBC)的经济学家预计，加元暂时将陷入困境。“近期的本地焦点可能是加拿大央行3月8日的会议，加拿大央行已经发出有条件暂停加息的信号，市场已经接受了这一信号，3月份加息仅为2个基点，4月份加息仅为8个基点。” “除了加拿大央行，美元兑加元的焦点将转移到3月10日美国和加拿大的就业报告，然后是3月14日美国CPI的发布。但最终，很难给出加元近期走强的特殊理由。就像加拿大央行一样，加元看起来可能会按下暂停按钮。”

Sue2023-03-02

兴业投资：需求预期乐观，美油一度逼近78美元关口

下降。此外，美国原油库存增加，意味着原油供应超过了总需求，也遏制了油价的上行空间。最近3个月，原油库存持续增加，整体需求大幅减少。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至2月24日当周，API原油库存增加620.3万桶至4.624亿桶，前值增加989.5万桶，预期增加44万桶；汽油库存减少177.4万桶，前值增加89.4万桶，预期增加71万桶；精炼油库存减少34.1万桶，前值增加137.4万桶，预期增加47万桶；库欣原油库存增加48.3万桶，前值增加48.1万桶。接下来，市场焦点将转向美国能源信息署(EIA)的每周原油库存报告。预计截至2月24日当周，EIA原油库存将增加44万桶，此前一周增加764.8万桶。若库存进一步增加，料加剧油价下行压力。除此之外，市场主要的注意力将集中在围绕经济衰退的议论、地缘政治紧张局势等相关的消息。美元指数美元指数周二早盘震荡回落至104.417多日低点，主要受市场谨慎乐观和月末资金流动的拖累。此外，美国数据喜忧参半，为回调增添了动力。然而，围绕美联储利率变动的鹰派担忧支撑美元多头逢低买进，推动美元指数回升至105.00关口附近。值得注意的是，美元指数创下了自2022年9月以来的最大单月涨幅，这是5个月来首次出现月度上涨，结束了连续4个月收跌趋势。世界大企业联合会(CB)公布的美国2月消费者信心指数连续第二个月下降，降至102.9，而前值(修正后)为106.0。美国12月房价指数下降0.1%，低于市场预期-0.6%和前值-0.1%。与此同时，标准普尔/Case-Shiller房价指数4月份同比增长4.6%，为2020年7月以来最小增幅，低于11月份的6.8%和分析师预期的6.1%。此外，芝加哥2月采购经理人指数(PMI)降至43.6，前值为44.3，市场预期为45.0。另外，2月里士满联储制造业指数降至-16，预期为-5，前值为-16。美元在本周开局疲软后，周二再次走强。荷兰国际集团经济学家认为，风险情绪过于脆弱，不可能出现美元大幅回调。在如此恶化的估值环境下，我们很难看到全球股市出现实质性和持续的复苏，而且目前数据仍支持美联储的鹰派立场，美元的短期偏好似乎仍为中性/温和看涨。在周五发布的ISM服务业数据中，美元指数重回105.00上方似乎是可能的。而加拿大丰业银行经济学家指出，美元兑主要货币涨跌互现，但总体上保持温和基调，这表明至少在短期内美元将进一步走软。美元的根本问题是，在过去一个月的大部分时间里推动上涨的支持性收益率故事，现在有点不那么有说服力了，因为市场对其他央行(本质上是英国央行和欧洲央行)的定价更加激进。月底的资金流动可能会在盘中为美元提供一些支撑。技术分析美国原油日图：保利加通道收敛，油价上测中轨；14和20日均线看涨；随机指标走高。 4小时图：保利加通道扩散，油价测试上轨；14和20均线看涨；随机指标转涨。 1小时图：保利加通道上扬，油价向上轨回升；14和20小时均线看涨；随机指标走高。综述：预计日内油价将在75.95-78.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月28日高点77.80，突破后将上探2月17日高点78.25，然后是2月9日高点78.80和2月12日低点79.20，以及2月14日高点79.60和2月12日高点80.00；而下方支持留意2月27日高76.80，跌破后将下探2月20日低点76.30，然后是2月23日低点75.95和2月28日低点75.50，以及2月27日低点75.00和2月6日高点74.60。布伦特原油日图：保利加通道趋平，油价上测中轨；14和20日均线持平；随机指标走高。 4小时图：保利加通道扩散，油价测试上轨；14和20均线看涨；随机指标走高。 1小时图：保利加通上扬，油价向上轨回升；14和20小时均线看涨；随机指标走高。综述：预计日内油价将在82.50-85.10区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月21日高点84.20，突破将上探2月17日高点84.85，然后是2月13日低点85.10和2月15日高点85.80，以及2月14日高点86.40和2月13日高点86.90；而下方支持留意2月23日高点83.35，跌破将下探3月1日低点82.90，然后是2月21日低点82.50和2月28日低点81.80，以及2月6日高点81.40和2月24日高点81.05。周三关注：美国2月Markit制造业PMI终值美国1月营建支出美国2月ISM制造业PMI 美国EIA每周原油库存变动明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话 2023-03-01

兴业投资2023-03-01

HYCM兴业投资原油日评：需求预期乐观，美油一度逼近78美元关口

。　　此外，美国原油库存增加，意味着原油供应超过了总需求，也遏制了油价的上行空间。最近3个月，原油库存持续增加，整体需求大幅减少。美国原油协会（API）的最新数据显示，截至2月24日当周，API原油库存增加620.3万桶至4.624亿桶，前值增加989.5万桶，预期增加44万桶；汽油库存减少177.4万桶，前值增加89.4万桶，预期增加71万桶；精炼油库存减少34.1万桶，前值增加137.4万桶，预期增加47万桶；库欣原油库存增加48.3万桶，前值增加48.1万桶。　　接下来，市场焦点将转向美国能源信息署（EIA）的每周原油库存报告。预计截至2月24日当周，EIA原油库存将增加44万桶，此前一周增加764.8万桶。若库存进一步增加，料加剧油价下行压力。除此之外，市场主要的注意力将集中在围绕经济衰退的议论、地缘政治紧张局势等相关的消息。　　美元指数　　美元指数周二早盘震荡回落至104.417多日低点，主要受市场谨慎乐观和月末资金流动的拖累。此外，美国数据喜忧参半，为回调增添了动力。然而，围绕美联储利率变动的鹰派担忧支撑美元多头逢低买进，推动美元指数回升至105.00关口附近。值得注意的是，美元指数创下了自2022年9月以来的最大单月涨幅，这是5个月来首次出现月度上涨，结束了连续4个月收跌趋势。　　世界大企业联合会（CB）公布的美国2月消费者信心指数连续第二个月下降，降至102.9，而前值（修正后）为106.0。美国12月房价指数下降0.1％，低于市场预期-0.6％和前值-0.1％。与此同时，标准普尔/Case-Shiller房价指数4月份同比增长4.6％，为2020年7月以来最小增幅，低于11月份的6.8％和分析师预期的6.1％。此外，芝加哥2月采购经理人指数（PMI）降至43.6，前值为44.3，市场预期为45.0。另外，2月里士满联储制造业指数降至-16，预期为-5，前值为-16。　　美元在本周开局疲软后，周二再次走强。荷兰国际集团经济学家认为，风险情绪过于脆弱，不可能出现美元大幅回调。在如此恶化的估值环境下，我们很难看到全球股市出现实质性和持续的复苏，而且目前数据仍支持美联储的鹰派立场，美元的短期偏好似乎仍为中性/温和看涨。在周五发布的ISM服务业数据中，美元指数重回105.00上方似乎是可能的。　　而加拿大丰业银行经济学家指出，美元兑主要货币涨跌互现，但总体上保持温和基调，这表明至少在短期内美元将进一步走软。美元的根本问题是，在过去一个月的大部分时间里推动上涨的支持性收益率故事，现在有点不那么有说服力了，因为市场对其他央行（本质上是英国央行和欧洲央行）的定价更加激进。月底的资金流动可能会在盘中为美元提供一些支撑。　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道收敛，油价上测中轨；14和20日均线看涨；随机指标走高。　　4小时图：保利加通道扩散，油价测试上轨；14和20均线看涨；随机指标转涨。　　1小时图：保利加通道上扬，油价向上轨回升；14和20小时均线看涨；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在75.95-78.80区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月28日高点77.80，突破后将上探2月17日高点78.25，然后是2月9日高点78.80和2月12日低点79.20，以及2月14日高点79.60和2月12日高点80.00；而下方支持留意2月27日高76.80，跌破后将下探2月20日低点76.30，然后是2月23日低点75.95和2月28日低点75.50，以及2月27日低点75.00和2月6日高点74.60。　　布伦特原油　　日图：保利加通道趋平，油价上测中轨；14和20日均线持平；随机指标走高。　　4小时图：保利加通道扩散，油价测试上轨；14和20均线看涨；随机指标走高。　　1小时图：保利加通上扬，油价向上轨回升；14和20小时均线看涨；随机指标走高。　　综述：预计日内油价将在82.50-85.10区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月21日高点84.20，突破将上探2月17日高点84.85，然后是2月13日低点85.10和2月15日高点85.80，以及2月14日高点86.40和2月13日高点86.90；而下方支持留意2月23日高点83.35，跌破将下探3月1日低点82.90，然后是2月21日低点82.50和2月28日低点81.80，以及2月6日高点81.40和2月24日高点81.05。　　周三关注：　　美国2月Markit制造业PMI终值　　美国1月营建支出　　美国2月ISM制造业PMI 　　美国EIA每周原油库存变动　　明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话

金融界2023-03-01

【原油收盘】美国经济放缓阴影笼罩国际油价连续八个月下跌，美油布油轻微波动

特原油期货日线图，来源：FX168）原油供应正显示出收紧的迹象，因为对俄罗斯的制裁使仅剩的几个原油买家的购买变得更加复杂。波兰宣布将在2月和3月逐步减少对俄罗斯石油的购买，而由于担心违反制裁，买家对印度炼油厂提出了更为繁重的要求。原油价格在2月份难以找到方向，交易区间为2021年7月以来的最小月度区间。原油市场沉浸在央行加息引发的悲观情绪中，对看涨石油的投资人来说，2023年下半年的情况预计会好得多，原因是有迹象显示全球最大的原油进口国中国的能源市场逐渐复苏，同时随着西方制裁收紧，俄罗斯的原油产量下降。英国石油(BP)首席执行官Bernard Looney表示，能源转型需要以有序的方式进行。他警告称，如果在需求没有下降的情况下过快削减供应，石油和天然气价格将再次飙升。“在不减少需求的情况下减少供应，不可避免地会导致价格飙升，而价格飙升又会导致经济波动。”几周前，英国石油公司(BP)下调了排放目标，并表示将在更长时间内生产更多的石油和天然气。

Sue2023-03-01

原油收盘：库存九周连涨及美元反弹施压原油期货收盘下跌

求和2020年大流行初期。他指出，目前原油供应较一年前增加了15.1％。　　Kuptsikevich表示，在过去的三周内，库存的急剧上升使得美国的产量稳定在每天1230万桶，与2011年年中至2015年年中以及2016年10月至2020年3月的产量增长相比，现在的产量出现了“缓慢增长”，这表明美国并不急于夺回俄罗斯和石油输出国组织正在失去的市场份额。　　拉吉表示，“俄罗斯原油和精炼原油的弹性令市场感到意外，因为石油持续供应不减。”拉吉说，“从欧洲转移过来的每一桶石油，都找到了其他地方的买家，因此，人们所谈论的短缺问题尚未成为现实。” 　　尽管如此，新闻报道称，俄罗斯在周末出人意料地停止了通过德鲁日巴管道向波兰输送石油。荷兰国际集团（ING）分析师说，最近几个月，这条管道每天向欧洲输送约40万桶原油，主要途径波兰。波兰最大的石油公司PKN Orlen SA说，中断供应不会立即影响终端用户，因为俄罗斯原油仅占总供应的10％左右，但中断时间较长可能会产生影响。　　与此同时，高企的通胀和其他经济数据已促使交易员改变预期，认为美联储加息的力度会比此前预期的更大。这引发了人们对经济衰退的担忧，同时也提振了美元。美元升值可能对以美元计价的大宗商品构成不利影响，使它们对使用其他货币的人来说更加昂贵。　　荷兰国际集团（ING）的大宗商品策略师周一在一份报告中表示，美国通胀数据“重新引发了人们对美联储（fed）近期加息的担忧，并盖过了欧洲德鲁日巴（Druzhba）石油管道供应中断的影响。”

金融界2023-02-28

【原油收盘】美联储或将继续加息中国经济出现反弹，国际油价结束3天涨势小幅下跌

相当技术性，原因是需求环境改善和俄罗斯原油供应令人难以置信的弹性之间存在基本面冲突。” 原油在2023年在10美元的窄幅区间内交易，原因是投资者权衡了一系列相互冲突的因素，包括俄罗斯供应的前景、中国重新开放以及货币政策的轨迹。未来几天，随着交易员聚集在伦敦参加国际能源周(International Energy Week)，市场前景将成为人们关注的焦点。国际能源周是原油行业的标志性活动之一。 GasBuddy周日发布的数据显示，美国每加仑汽油的平均价格在一周没有任何变化后再次下降，比一周前下降了4.3美分，环比下降了17.6美分。根据GasBuddy的数据，柴油价格在过去一周也下跌了7.7美分，目前平均售价为每加仑4.38美元。 GasBuddy的Patrick De Haan称，“全国平均价格在上周暂停后恢复下滑，因令人担忧的通胀数据显示美联储可能升息以减缓通胀，导致石油和批发汽油价格下跌。”他指出，上周10个州中有9个出现下滑。

Sue2023-02-28

兴业投资：地缘政治VS加息预期，油价上周宽幅震荡

势已经持续一周年，并有升级的风险，加剧原油供应趋紧担忧。地缘政治问题最近变得更加重要，同时美国和中国参与其中实际上是让俄乌形势处在不利的方向。据路透社报导，美国参议员推动限制航班和航空公司飞越俄罗斯领土。此外，美国钻井公司减少原油钻井平台，也给油价带来上行压力。在过去8个月里，石油钻井平台数量一直在稳步增加，但随着原油价格从2022年初的高点下跌，美国钻井公司减少钻井平台数。活跃钻机数是衡量未来供应的一个指标。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)最新数据显示，截至2月24日当周，原油钻井总数减少7座至600座，预期为609座；天然气钻井总数持平于151座，预期为152座；原油和天然气钻井平台总数减少1座至758座，预期为762座。然而，近日美联储官员继续发表鹰派言论，同时数据也支持了他们的一些言论，加之美联储公布的今年第一次联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要基调鹰派，提升美联储恢复大幅加息举措，引发市场押注美国经济活动进一步放缓。企业仍在努力应对更高的利息成本，快速上升的借贷成本将抑制经济增长并削弱燃料需求。会议纪要显示，相比经济放缓或陷入衰退，美联储在2月早些时候召开的会议上更担忧通胀居高不下带来的风险。美联储政策制定者倾向于在较长时间内提高利率，以有效地降低通胀。在此背景下，美联储进一步加息猜测推高美元，对原油等大宗商品构成压力，因美元走强对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。供应方面也出现改善的迹象，哈萨克斯坦将在3月份通过俄罗斯的Druzhba管道向德国的PCK Schwedt炼油厂供应10万吨石油。同时，一些非洲原油生产国也增加产量。2022年7月，尼日利亚的石油产量不足100万桶/日，而到目前该国产量达到160万桶/日。此外，安哥拉1月原油产量增加4.7万桶/日，至115.5万桶/日，并计划在4月份原油出口量将提高至114万桶/日。同时，沙特12月原油出口从5个月低点回升。据联合石油数据库JODI周一公布的数据显示，沙特阿拉伯12月的原油出口在前一个月跌至五个月低点后有所回升。沙特12月原油出口量从11月的728万桶/日增长约2.2%，至744万桶/日，同时沙特阿拉伯的原油产品出口量增加了22.2万桶/日，达到140万桶/日。美国库存全线增加，意味着原油供应超过了总需求，也给油价带来一些压力。美国原油协会(API)的最新数据显示，截至2月17日当周，API原油库存增加989.5万桶至4.562亿桶，前值增加1050.7万桶，预期增加120万桶；汽油库存增加89.4万桶，前值增加84.6万桶，预期增加50万桶；精炼油库存增加137.4万桶，前值增加172.8万桶，预期增加56万桶；库欣原油库存增加48.1万桶，前值增加195.4万桶。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至2月17日当周，美国原油库存增加764.8万桶至4.781亿桶，为2021年5月28日当周以来最高，预期增加123.3万桶，前值增加1628.3万桶；汽油库存减少185.6万桶，录得2022年12月23日当周以来最大降幅，并结束此前连续6周的增加趋势，预期减少56.7万桶，前值增加231.7万桶；精炼油库存增加269.8万桶，预期减少103.3万桶，前值减少128.5万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存增加70万桶，前值增加65.9万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存维持在3.716亿桶不变。此外，上周美国国内原油产量持稳于1230万桶/日的2020年4月10日当周以来最高水平。展望本周，原油交易者除继续关注API、EIA原油库存和贝克休斯原油活跃钻井数据外，还需留意的美国经济数据包括：1月耐用品订单、1月成屋签约销售指数、2月达拉斯联储制造业活动指数、1月批发库存、12月FHFA房价指数、12月S&P/CS20座大城市房价指数、2月芝加哥PMI、2月世界大企业联合会消费者信心指数、2月里士满联储制造业指数、2月Markit制造业PMI终值、2月ISM制造业PMI、每周申请失业金人数和2月ISM非制造业PMI。总体而言，美国1月份的经济活动数据非常强劲，新增50万个就业岗位，零售销售环比跃升3%，供应管理协会(ISM)服务业新订单分项指数飙升15点，达到五个月来的最高水平。我们警告称，去年12月的严寒天气造成了出行混乱，而今年1月的气温几乎像春天一样，两者之间的鲜明对比在很大程度上影响了数据的强度，而看似有利的季节性调整似乎也提供了额外的提振。HYCM兴业投资者分析师预计，耐用品订单应该会大幅下降，但这完全是由于波音飞机订单的波动——该公司1月份收到55架飞机订单，低于12月份的250架。我们的具体预测是1月耐用品订单下降4%，上月增长5.6%；除运输外的核心耐用品订单持平，上月下降0.2%；不包括国防部门的耐用品订单增长0.1%，上月强劲增长6.2%；而不包括飞机的非国防耐用品订单持平，上月下降0.1%。每周初请失业金人数仍然是市场关注的焦点，因为该数据能够比较快速的反应美国就业市场的变化，对美国经济前景的预期有比较重要的参考价值，尤其是美联储调整政策框架后，且美国的通胀水平远超美联储的目标。美国劳工部最新数据显示，截至2月18日当周，首次申请失业救济金人数为19.2万，略好于市场预期的20万，此前一周数据由19.4万上修为19.5万。而截至2月11日当周续请失业救济金人数为165.4万，比前一周修正后的水平减少了3.7万。美国上周初请失业金人数有所下降，这表明劳动力市场仍然处于历史上的紧张状态。尽管最近科技、金融和其他行业出现了裁员潮，但最近几个月初请失业金的人数一直保持在较低水平。这可能是因为在劳动力需求超过现有劳动力的时候，工人们正在迅速找到新工作。与此同时，供应管理学会(ISM)将公布2月份制造业和服务业报告。1月ISM非制造业指数从去年12月的49.6大幅跃升至55.2。不仅如此，新订单也从45.2飙升至60.4，为去年8月以来的最高水平。物价稳定在67.8，就业稳定在50。这些数据的弹性，加上零售销售的强劲，表明美国经济在1月份大幅增长，唯一的问题是，这种情况在2月份是否会持续。预计就业分项指数将从55.2小幅放缓至54.4，就业分项指数也可能成为下周推迟公布的就业报告的领先指标。2月份并不是特别冷，但更接近季节性常态，因此我们预计ISM服务业指数将出现部分回调。不过，在中国经济重新开放的推动下，制造业指数应该会走高，而更为积极的欧洲能源背景也可能支撑制造业指数。我们预计ISM制造业指数将从上月的50.6升至51，而非制造业指数将从上月的55.2降至52.4。此外，还有大量的住房数据值得关注：1月份宜人的天气可能会提振新屋销售，但购房抵押贷款申请较峰值下降了一半，这是一个需要克服的巨大结构性阻力。此外，鉴于需求大幅下降，价格仍将面临下行压力，但供应不足意味着现阶段价格崩盘的可能性不大。央行动态方面：美联储理事杰斐逊、芝加哥联储主席古尔斯比、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、美联储理事沃勒、达拉斯联储主席洛根、美联储理事鲍曼、亚特兰大联储主席博斯蒂克和里奇蒙德联储主席巴尔金计划在不同场合发表讲话。投资者可以从中寻找美联储加快缩减购债规模和加息幅度的更多线索。最近美联储众多官员的讲话所传递的信息仍然是，在通胀得到控制的信心增强之前，应该预期会继续加息。除此之外，投资者还要密切关注全球经济衰退的讨论、乌俄军事冲突的最新进展，这些都会给原油市场带来重大影响。技术面上看，美油周图保利加通道嘻哈，油价在中轨下方发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标走低。K线图收长下影十字星，表明上方抛压强劲，而下方有逢低买盘，预计油价本周可能宽幅震荡。支撑分别位于75.00、73.80、72.60，阻力依次是77.30、78.50、79.70。布油周图保利加通道趋平，油价在中轨下方发展，14和20周均线看跌，慢步随机指标走低。K线图收长上下影小阳线，表明上方抛压强劲，而下方有逢低买盘，鉴于技术指标好坏参半，预计油价本周可能宽幅震荡。支撑分别位于81.80、80.60、79.40，阻力依次是84.40、85.60、86.80。 2023-02-27

兴业投资2023-02-27

资产配置：A股估值：估值水平处于历史中低位置

石油基础设施破坏程度未达此前预期严重，原油供应中断非长期性，且日前逐渐恢复供应；东欧某国宣布于下月减产的举措或是回应欧盟对其的制裁，或于日后再增力度更强的回应措施；美国计划再度释放战略石油储备，恐将引起美国国内对原油供应的担忧。后市需关注下周美国原油库存变化及欧洲能源供应的替代国。俄乌局势或于下周发生重大变化，地缘政治局势对原油价格仍形成支撑。综合来看，当前原油市场回归基础面指导，预计下周国际原油价格将震荡下跌。　　动力煤：：本周鄂尔多斯煤矿供应已达到正常水平，长协兑现保持稳定，但采购积极性偏弱，价格弱势运行；陕西地区坑口销售情况一般，下游需求疲软，价格小幅下跌。具体来看，本周山西地区煤价累计下调 30 元/吨左右；华东地区煤价累计下调 10 元/吨左右；西北地区煤价累计下调 40 元/吨左右。产地方面，多数煤矿已经处于正常生产的状态，供大于求的局面较为明显，对后市偏悲观情绪，中下游库存水平较高，煤价将继续面临下行压力，预计煤价调整幅度在 10-20 元/吨。　　铜：美国 1 月 CPI 数据公布后，市场对 2 月份消费者通胀预期上升，且美联储官员对加息仍持鹰派态度，对美元形成支撑。国内基本面库存高企且终端需求并没有如预期大幅好转，期铜维持震荡走势。　　原油与动力煤价格水平　　铁矿石与铜价走势　　　　　　数据来源：Wind 　　Part 3 　　债券走势回顾　　利率债曲线较为稳定，1年内收益率上行，信用债受投资者青睐，长短利率下行。　　国债收益率曲线变动　　中票收益率曲线变动　　　　数据来源：Wind 　　Part 4 　　山信观点　　债市观点　　近期增量信息：　　（1）中央一号文件发布；　　（2）美国1月零售增长超预期，CPI略高于预期。　　本周对股债市场预期造成变化的因素大多来源于海外，美国1月零售环比增长3％明显高于市场预期，CPI同比增长高于预期，多位联储官员也发表讲话认为限制性的货币政策仍然有较强持续性，与上周联储官员的预期引导方向比较一致。与经济数据相对应的，美债收益率上行，美元指数近期表现偏强，影响资金流向，对风险资产表现有一定压制。　　债券市场市场方面，信用债收益率下行，利率长端稳定，短端受资金面波动出现上行。央行从去年四季度开始持续投放基础货币，近期也并未有政策转向表示，近期的资金面变化与税期相关，也与央行的净回笼相关，但目前看并没有确切的理由认为流动性后续会持续转紧。从中期来看，影响国内权益、债券资产最重要的因素还是国内基本面，上周周报讨论过的关注点仍然是需要持续跟踪的：1月份高增后，后续月份的信贷投放持续性如何。　　本周资金面超预期紧张，说明实体资金需求较好。央行宽信用态度不变，快速加大货币投放，但从MLF加量的绝对水平和利率维持稳定来看，目前政策取向是精准控制而非大水漫灌。我国1月信贷和社融处于市场预期的上限位置，但是市场反应一般，近期股市调整，债市超预期走强。一方面社融总量增速依然下行，另一方面结构上政策驱动特征明显，市场对于持续性存在分歧。基本面上看，人流和物流恢复到春节前的正常水平，开工率也都恢复到农历新年同期较高水平，但房地产相关行业依然改善缓慢。1月美国通胀数据继续下行，但是下行斜率放缓，就业市场韧性使得通胀尤其是核心通胀回落速度减慢，利率估计会维持高位较长时间，且降息可能较此前预计时间推后。目前看多空交织没有方向，短期看振荡，中长期看经济复苏的强预期能否兑现。　　A股观点　　外盘情况，近期公布的美国经济数据显示美国经济有软着陆的迹象，市场预期的衰退可能是一个温和衰退。1月6日美国劳工统计局公布了12月新增非农就业人数为22.3万人，超出市场预期的20.3万人，前值由新增26.3万人下修至25.6万人，12月失业率也下降至3.5％的历史低位，前值从3.7％下修至3.6％；同时，1月5日公布的ADP就业人数增加23.5万人，远超预期的15万人。1月4日职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）公布的11月职位空缺数为10458，其与失业人数之比为1.7倍，仍处于高位，劳动力市场需求继续表现出强韧性。12月薪资增速放缓不及预期，平均时薪环比增速回落0.3％，低于前值0.4％和预期的0.4％，同比增速回落4.6％，低于前值4.8％和预期的5.0％，反映出劳动力市场薪资上涨压力的放缓，这有助于减轻通胀压力。同时，美国12月劳动参与率上升0.1个百分点至62.3％，劳动力供给端得到一定改善，显示美国经济仍然比较强韧。　　1月5日公布的12月议息会议纪要有三个要点，一是将继续采取紧缩货币政策对抗通胀，二是加息幅度将根据经济数据而定，三是市场预期与美联储预期的不符。　　总体来看，尽管美联储的态度依然偏鹰派，但12月非农数据显示劳动力市场需求仍具有强韧性，平均薪资增速的回落也增加了美国经济软着陆的概率，通胀压力有望得到边际改善，美联储声明实际实行的概率降低，在通胀趋势性回落以及美联储加息预期回落这两个因素的影响下，全球大类资产走强，有望助推A股继续走强。　　内盘情况，A股方面，2022年A股市场接连遭遇国内疫情和全球流动性冲击后，已处于高性价估值底部，股债性价比角度，权益资产在2023年具备显著的配置价值。市场并不缺资金，居民超额储蓄释放重新进入经济（投资，消费，理财等）是关键，伴随疫情管控放松，经济在春季后呈现“深蹲起跳”，信心修复将助推市场上涨。　　2月10日中国人民银行发布2023年1月社会融资规模与金融数据统计报告显示2023年1月信贷数据大超预期，新增人民币贷款创历史新高，主要来自基建贷款和企业短贷增加，信贷数据“开门红”释放出经济加快复苏信号，同时目前国内通胀数据保持温和，未来通胀上行压力有限，货币政策仍然存在空间，企业盈利快速下行周期已经结束，未来股市行情上行仍然可期。　　未来的投资主线，重点关注两方面，一方面是疫情放松后医药和大消费，继续长期向上；另一方面是高端制造领域，在能源革命、数字化、自主可控等大趋势下，看好新能源、国产芯片、人工智能、国产软件、军工等领域的结构性机会。　　化工板块，截至2023年2月17日，中国化工品价格指数CCPI报4881，较2023年2月8日上涨0.08％。　　上周（2/13-2/17），中信化工33个三级行业指数多数下跌，下跌幅度前三的子行业板块为锂电化学品（-5.17 ％）、有机硅（-4.89 ％）、碳纤维（-4.84％）；日用化学品板块表现突出，单周上涨6.15％。　　全球化妆品产业的发展速度远高于GDP的增长速度，是创新和发展的蓝海市场。依托科技的快速发展，化妆品产业的创新也实现了与时俱进，智能护肤、仿生、微生态、精准输送系统成为快速创新的新领域。　　新材料板块，半固态电池增加了固态电解质涂层、原位固态化锂盐等材料，建议关注例如锂镧锆氧（LLZO）、磷酸钛铝锂（LATP）、硫化物固态电解质、新型锂盐等增量材料供应链及其供应商。　　半导体行业，ChatGPT是一种聊天机器人软件，具备人类语言交互外复杂的语言工作，包括自动文本生成、自动问答、自动摘要等多重功能，应用场景广阔， AIGC的出世将产生革命性的影响，同时有望赋能千行百业，受益厂商分为三类，分别是AI处理器厂商，具备自研AI处理器的厂商可以为AIGC的神经网络提供算力支撑，AI处理器芯片可以支持深度神经网络的学习和加速计算，相比于GPU和CPU拥有成倍的性能提升和极低的耗电水平；AI商业算法商业落地的厂商，AI算法的龙头厂商在自然语言处理、机器视觉、数据标注方面都具有先发优势和技术领先性；AIGC相关技术储备的应用厂商，相关厂商有望在降本增效的同时实现创意激发、提升内容多样性并打开海量市场。（文章来源：山东国信研究院）　　重要声明　　1、本报告引用信息均来源于公众报道，不涉及且不作为判断、建议的目的与使用，同时对其准确性及完整性不作保证。　　2、本公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。　　3、本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“山东国信”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。　　4、本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。

金融界2023-02-26

HYCM兴业投资原油日评：美油攻击76美元关口，即便库存大幅增加

石油的价格上限。这迫使俄罗斯进一步削减原油供应，这导致油价因供应阻力而走高。有消息称，俄罗斯正在考虑自3月起将西部港口原油供应最高削减25％，这超过了此前宣布的每日削减50万桶石油供应。　　与此同时，俄罗斯和乌克兰之间跌宕起伏的地缘政治紧张局势已经持续一周年，并有升级的风险，加剧原油供应趋紧担忧。地缘政治问题最近变得更加重要，同时美国和中国参与其中实际上是让俄乌形势处在不利的方向。据路透社报导，美国参议员推动限制航班和航空公司飞越俄罗斯领土。该新闻称：“参议院外交关系委员会主席和该委员会最高共和党人敦促拜登政府停止中国航空公司和其他非美国航空公司经美国航线飞越俄罗斯。”另据路透社报导，“乌克兰战争爆发一年之后，俄罗斯在联合国仍遭到严重孤立。”消息称，周四是俄罗斯入侵乌克兰一周年之际，联合国大会以压倒性优势孤立了俄罗斯，呼吁实现“全面、公正和持久的和平”，并再次要求俄罗斯撤军并停止战斗。　　美国财政部长耶伦周四表示，"与西方盟友一起实施的制裁正在孤立俄罗斯的经济，并使其生产能力下降"。美国将在未来几个月向乌克兰提供100亿美元的新经济援助。美国和盟国的经济援助通过维持政府运作和资助关键的公共服务使乌克兰的抵抗得以进行。国际货币基金组织在为乌克兰提供全额融资方案方面的行动至关重要，将在G20会议上推动 "持续的有力支持"。自10月份的G20会议以来，全球经济前景有所改善，乌克兰战争的一些溢出效应已经得到缓解。西方对俄罗斯石油的价格上限已经帮助莫斯科的石油收入减少了60％。　　除此之外，中国商务部关于需求复苏的保证也为看涨原油的投资者注入活力。中国商务部发言人周四在新闻发布会上表示，1月中国消费市场复苏势头强劲。中国商务部发言人进一步补充说：“政府将推出更多措施来恢复和扩大消费。” 　　然而，美联储的今年第一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要基调鹰派和近日美联储官员的鹰派言论，提升美联储恢复大幅加息举措，引发市场担忧美国经济活动进一步放缓并削弱燃料需求，这给油价反弹设置障碍。美联储会议纪要提供了有关美联储决定2月份加息25个基点的额外信息。道明证券经济学家预计，5月份美联储会议最终利率将达到5.25％。美联储会议纪要表明，美联储在进一步加息方面还没有结束，预计将在可预见的未来保持限制性政策立场。我们预计3月和5月份加息25个基点，美联储将在5月前确定联邦基金最终利率的目标区间为5.00％-5.25％。然而，我们确实注意到，我们的最终利率预测存在相当大的上行风险，即将发布的CPI和个人消费支出通胀以及劳动力市场的强劲表现，很可能会影响美联储在5月会议后继续加息。由于美联储可能会在更长时间内保持限制性政策，导致今年晚些时候和2024年美国经济增长疲软。　　与此同时，对联邦基金利率（FFR）终端利率上升的猜测导致美元的吸引力不断上升，也可能会破坏原油多头信心。投资者应该意识到，对于持有其他货币的投资者来说，以美元计价的原油价格会更加昂贵。美元指数（DXY）已经轻松突破104.00，并在104.50附近整固，因为美联储致力于通过尽快实现终端利率让美国通货膨胀恢复正常。市场维持预期美联储将实施收紧政策，正提振美元指数。　　此外，美国的库存大幅增加，也限制了油价进一步反弹的空间。由于需求仍然疲弱，美国原油库存上周升至2021年5月底以来的最高水平。美国能源信息署（EIA）的最新数据显示，截至2月17日当周，美国原油库存增加764.8万桶至4.781亿桶，为2021年5月28日当周以来最高，预期增加123.3万桶，前值增加1628.3万桶；汽油库存减少185.6万桶，录得2022年12月23日当周以来最大降幅，并结束此前连续6周的增加趋势，预期减少56.7万桶，前值增加231.7万桶；精炼油库存增加269.8万桶，预期减少103.3万桶，前值减少128.5万桶；俄克拉荷马州库欣原油库存增加70万桶，前值增加65.9万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存维持在3.716亿桶不变。此外，上周美国国内原油产量持稳于1230万桶/日的2020年4月10日当周以来最高水平。　　接下来，原油交易商将密切关注美国油服公司贝克休斯（Baker Huges）的每周原油钻井平台数。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，此前截至2月17日当周，原油钻井总数减少2座至607座，预期为610座。若数据显示原油活跃钻井进一步减少，料增强油价反弹压力。与此同时，围绕经济衰退的议论仍是油市的主要重大风险。　　美元指数　　美元指数周四小幅低开并进一步滑落至104.308低点，但由于乐观的美国数据加上来自中国和俄罗斯的地缘政治担忧，再度推动美元指数走高，触及104.779的七周新高。最新的头条新闻表明，中国准备向俄罗斯提供战斗无人机，以及美国参议员推动阻止中国航空公司利用美国航线飞越俄罗斯上空，似乎再次引发了市场担忧。然而，随着美债收益率刷新多周高点后回撤，表明市场已经消化了美联储进一步收紧货币政策预期，美元指数因此反转回落。　　2月FOMC会议纪要的发布对美元空头没有提供什么安慰。荷兰国际集团经济学家们预计，短期内美元仍将保持坚挺。会议纪要基本上是鹰派的。大家一致认为需要进一步加息，而且通胀率仍然高得令人无法接受。没有任何暂停的暗示，也没有什么能转移市场对美联储在3月、5月和6月会议上再加息25个基点的定价。这种背景可以使美元在短期内得到支持，并有可能延续至3月22日的FOMC会议。对于美元空头来说，活动和价格数据在未来几周都必须走软，才能对原本鹰派的美联储产生影响。我们第一季度的游戏计划是，美元指数不会守住这些涨幅。但就目前而言，美元指数有望探高至105.00区域，本季度有达到106.00/106.50区域风险。　　美国经济分析局（BEA）周四公布的第二次估计数据显示，美国第四季度实际国内生产总值（GDP）年化增长率为2.7％，低于最初估值和市场预期的2.9％。“更新后的估计主要反映了消费者支出的向下修正，这部分被非住宅固定投资的向上修正所抵消，”美国经济分析局在其报告中解释道。2022年底，美国经济的增速略有放缓，主要原因是消费者削减了支出。作为经济的主要引擎，消费支出的年增长率为1.4％，而不是最初公布的2.1％。经济学家表示，美国将很难在2023年的前三个月达到第四季度的表现，即便第四季度的经济如此平淡。根据早期经济数据，美国经济的扩张速度将大幅放缓，甚至会出现收缩。不断上升的利率和高通胀迫使消费者和企业削减支出和投资，尤其是在住房和建筑等对利率敏感的领域。　　美国劳工部公布的数据显示，截至2月18日当周，首次申请失业救济金人数为19.2万，略好于市场预期的20万，此前一周数据由19.4万上修为19.5万。四周移动平均水平为191,250人，较前一周修正平均值增加1,500人。而截至2月11日当周续请失业救济金人数为165.4万，比前一周修正后的水平减少了3.7万。美国上周初请失业金人数有所下降，这表明劳动力市场仍然处于历史上的紧张状态。尽管最近科技、金融和其他行业出现了裁员潮，但最近几个月初请失业金的人数一直保持在较低水平。这可能是因为在劳动力需求超过现有劳动力的时候，工人们正在迅速找到新工作。最近的其他经济指标则显示，美国经济几乎没有放缓的迹象。　　接下来，市场参与者将密切关注将于北京时间21:30公布的美国1月个人消费支出（PCE）价格指数。HYCM兴业投资分析师预计1月份整体PCE同比增长4.9％，而此前为5％。而核心PCE可能会从此前的4.4％降至4.3％。核心个人消费支出价格指数是美联储最青睐的通胀指标。荷兰合作银行分析师解释称:“因此，符合市场预期的数据将进一步支持这样一种观点，即美联储将不得不更加努力地将通胀推回到目标水平。目前市场隐含利率目标接近5.33％的联邦基金利率峰值。” 　　技术分析　　美国原油　　日图：保利加通道扩散，油价向中轨回升；14和20日均线看跌；随机指标走高。　　4小时图：保利加通道收敛，油价升穿中轨；14均线转涨，20均线看跌；随机指标进入超买区。　　1小时图：保利加通道上扬，油价跟随上轨发展；14和20小时均线看涨；随机指标自超买区回撤。　　综述：预计日内油价将在74.60-77.60区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月24日高点76.10，突破后将上探2月22日高点76.55，然后是2月8日低点77.10和2月21日高点77.60，以及2月17日高点78.25和2月9日高点78.80；而下方支持留意2月24日低点75.60，跌破后将下探2月17日低点75.05，然后是2月6日高点74.60和2月22日低点73.80，以及2月3日低点73.10和1月4日低点72.70。　　布伦特原油　　日图：保利加通道下滑，油价向中轨回升；14和20日均线看跌；随机指标走高。　　4小时图：保利加通道收敛，油价升穿中轨；14均线转涨，20均线看跌；随机指标进入超买区。　　1小时图：保利加通上扬，油价跟随上轨发展；14和20小时均线看涨；随机指标逼近超买区。　　综述：预计日内油价将在81.40-84.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注2月22日高点83.20，突破将上探2月2日高点83.60，然后是2月20日高点84.30和2月17日高点84.85，以及2月13日低点85.10和2月15日高点85.80；而下方支持留意2月24日低点82.40，跌破将下探2月17日低点81.80，然后是2月6日高点81.40和1月10日高点80.85，以及2月22日低点80.40和1月5日高点79.95。　　周五关注：　　美国1月个人消费支出（PCE）价格指数　　美国1月个人支出　　美国1月个人收入　　美国1月营建许可　　美国2月密歇根大学消费者信心指数终值　　美国1月新屋销售　　克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话　　波士顿联储主席柯林斯发表讲话　　圣路易斯联储主席布拉德发表讲话　　美联储理事沃勒发表讲话　　贝克休斯美国每周原油钻井平台数

金融界2023-02-24

【原油收盘】国际油价结束一周下跌增长近2% 为反弹做好准备，美油重新站上75美元/桶大关

顾另一份利空数据的发布，该数据显示美国原油供应膨胀至2021年5月以来的最高水平。今年原油价格仍将在区间内波动，市场对中国石油消费可能在今年晚些时候反弹的乐观情绪将为油价提供支撑。不过，几家华尔街银行已经下调了对价格的乐观预期，摩根士丹利是最新一家下调预期的银行。 EIA公布原油库存报告，除却战略储备的商业原油库存增加764.7万桶至4.79亿桶，增幅1.62%，库存为2021年5月28日当周以来最高。汽油库存减少1852.6万桶，汽油库存降幅录得2022年12月23日当周以来最大，结束此前连续6周的增加趋势。美国银行财富管理的高级投资策略师Rob Haworth说：“我们正处于石油的平季，还没有进入夏季季节，我们正在走出冬季季节，市场正在停滞。”

Sue2023-02-24

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