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如何看待一揽子财政增量政策？10大机构火速解读

足，我们认为明年整体赤字率及超长期特别国债发行规模有望大幅提升。可以预期，新一轮大规模增量政策正在路上。权益市场方面，本轮一揽子政策中最重要的一块拼图——增量财政政策已浮出水面，财政、货币、资本市场、内需等政策的迅速出台体现了当下宏观政策的一致性和针对性，显著降低了宏观层面不确定性。更重要的是，本轮政策由中央层面统一部署，系统性、前瞻性应对经济结构转型的解决方案，底层逻辑重构将带来权益市场的向上力量。债券市场方面，今年年内市场依然会在偏强的政策和偏弱的基本面之间摇摆，在财政政策和货币政策的协同之下，预计债券市场平稳运行，10年期国债收益率将在2.1%-2.2%的区间内波动。浙商宏观：总体符合预期，具体待10月底人大常委会进一步验证浙商宏观李超院队认为，本次会议释放的政策基调和着力方向总体符合预期。我们提示相关预算调整需经人大常委会审批，因此对于具体政策体量，仍需重点关注10月全国人大常委会相关的议程。对于股票市场，若后续财政刺激落地，资金强化三保，兜底风险，我们认为将提升风险偏好，有助于提振市场信心。对于债券市场，今日会议期间，24附息国债11首先回落2bp至2.115%，此后再次上行最高至2.14%，总体处于震荡状态，市场情绪略有波动，但仍相对稳定。预计短期10年期国债收益率总体呈现震荡走势，中长期而言，若出台大规模财政刺激总需求政策，才会形成债市逻辑反转。国泰君安：增量财政政策“未完待续” 国泰君安点表示，明确增量财政政策“未完待续”。蓝佛安部长特别强调已宣布的政策是已经进入决策程序的，还有更多政策正在研究中，明确指出中央政府在提升举债和赤字还有较大空间，打开中长期财政政策的想象空间，更多政策可能要到12月中央经济工作会议进一步清晰。总的来看，发布会透露的信息务实、清晰、注重预期管理，既聚焦短期、又兼顾长远，有助于降低市场对财政政策的不确定性，提振信心。下一步重点关注，10月底人大常委会会议是否会提高地方债务限额用于化债，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政规模和支出方向的表述，以及2025年两会政府工作报告确定赤字率和超长期特别国债规模发行规模等。中信建投：“绝不仅仅”表述进一步打开了财政政策的想象空间中信建投政策研究组点评财政部发布会，此次新闻发布会态度诚恳，表态积极，在介绍完增量政策之后，蓝部长脱稿讲到“我再补充一点，逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，这一“绝不仅仅”的表述，很大程度上体现了政府加大逆周期调节力度的决心，进一步打开了财政政策的想象空间。一是打开中央政府加杠杆的空间。当前中央政府杠杆率在25%左右，仍处于较低的水平，相关表态打开了中央政府加杠杆发挥带动作用的空间。二是多措并举解决年内财政缺口。假设按照目前的进度比例，全年一般公共预算收入和政府性基金收入与年初预算的缺口在2-3万亿元左右。而政府可以通过多种方式解决，比如对于国债和专项债的结存限额余额的盘活使用，对于PSL和政策性开发性金融工具的使用，以及通过全国人大常委会批准后可以实施的增发国债、增加预算赤字等举措。

格隆汇2024-10-12

【火线】九大券商首席解读财政部发布会：增量规模将不低于5万亿，财政政策从收缩转变为扩张

足，我们认为明年整体赤字率及超长期特别国债发行规模有望大幅提升。可以预期，新一轮大规模增量政策正在路上。权益市场方面，本轮一揽子政策中最重要的一块拼图——增量财政政策已浮出水面，财政、货币、资本市场、内需等政策的迅速出台体现了当下宏观政策的一致性和针对性，显著降低了宏观层面不确定性。更重要的是，本轮政策由中央层面统一部署，系统性、前瞻性应对经济结构转型的解决方案，底层逻辑重构将带来权益市场的向上力量。债券市场方面，今年年内市场依然会在偏强的政策和偏弱的基本面之间摇摆，在财政政策和货币政策的协同之下，预计债券市场平稳运行，10年期国债收益率将在2.1%-2.2%的区间内波动。国泰君安点评财政部新闻发布会：有助于降低市场对财政政策的不确定性、提振信心国泰君安点评财政部新闻发布会时提到，明确增量财政政策“未完待续”。蓝佛安部长特别强调已宣布的政策是已经进入决策程序的，还有更多政策正在研究中，明确指出中央政府在提升举债和赤字还有较大空间，打开中长期财政政策的想象空间，更多政策可能要到12月中央经济工作会议进一步清晰。总的来看，发布会透露的信息务实、清晰、注重预期管理，既聚焦短期、又兼顾长远，有助于降低市场对财政政策的不确定性，提振信心。下一步重点关注，10月底人大常委会会议是否会提高地方债务限额用于化债，12月政治局会议和中央经济工作会议对财政规模和支出方向的表述，以及2025年两会政府工作报告确定赤字率和超长期特别国债规模发行规模等。东方金诚：判断本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿超出市场预期东方金诚解读财政部新闻发布会要点时提到，财政部强调，逆周期调节绝不仅仅是以上内容，其他政策工具也正在研究中，并重点强调“比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。我们判断，从有效弥补广义财政收入缺口，保证必要的财政支出，提振经济短期增长动能出发，接下来财政政策还可能进一步增加超长期特别国债或普通国债的发行规模，重点用于促消费、扩投资。这能充分利用中央财政的赤字和举债空间，减轻地方政府在稳增长方面的支出压力，也是下一步稳增长的一个重要发力点。综合以上，我们判断本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿，超出市场预期。这将直接推动四季度GDP增速升至5.0%以上，进而顺利完成全年“5.0%左右”的增长目标，并为明年继续保持5.0%左右的较快经济增长提供重要支撑。天风证券解读财政部发布会：顶格政策支持天风证券宏观研究团队发布研报表示，从发布会宣布的政策内容看来，几乎是财政部权限内能够给出的顶格政策支持，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。天风证券认为，市场仍然对财政部未能给出增发国债具体金额存在一定的质疑，但本次发布会的政策已经是财政部权限内可以给出的最好答卷。增发国债涉及预算调整，必须经过全国人大常委会的审批，否则将违反法定程序。财政部能够在流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，态度明显积极，信号意义较大。从额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。浙商宏观李超：对于股票市场，若后续财政刺激落地有助于提振市场信心浙商证券认为，财政政策加力主要弥补预算缺口，尚未大幅拉动总需求，年内广义财政收支和预算的偏离度隐含了未来的财政增量政策规模预期，大幅提升地方债务限额，既有短期也有中期考虑，增量财政主要用途多元但主体是基层三保，总体符合预期，具体有待10月底人大常委会进一步验证。我们认为，对于股票市场，若后续财政刺激落地，资金强化三保，兜底风险，将提升风险偏好，有助于提振市场信心。对于债券市场，我们预计短期10年期国债收益率总体呈现震荡走势，中长期而言，若出台大规模财政刺激总需求政策，才会形成债市逻辑反转。方正芦哲：有助于对冲地方债供给放量对债券市场的影响方正证券认为，年内新一轮地方债置换隐债可期，降准、定向发行等方式有助于对冲地方债供给放量对债券市场的影响。发行特别国债注资六大行，增强金融服务实体经济能力。保障房收储加力，从货币政策为主的阶段，步入到财政货币政策协调阶段。加大学生奖助力度，促消费政策着眼边际消费倾向最高的人群。目前已经明确的中央加杠杆的空间在两个方面，一是已落地的发行特别国债补充银行资本金；二是10月8日国家发改委的发布会指出的明年继续发行超长期特别国债。民生宏观：本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地民生宏观认为，本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地。正如蓝部长在本次发布会上所暗示的“一揽子有针对性增量政策举措目前是已经进入决策程序的政策”，这一决策程序正是指10月下旬召开的全国人大常委会会议，届时关于化解地方债务风险和特别国债的一揽子规模都将浮出水面，我们认为同样值得关注的是是否就提升中央政府举债和赤字率的空间给出指引信号。海通证券梁中华：财政周期的序幕已经开启海通证券点评认为，长期来看，我国经济有较大的潜力，但短期也需要解决需求不足的问题。9月26日政治局会议明确指出，“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心”。我们认为为了推动经济回升，积极的政策会持续发力。但从节奏上，我国出现一次性大规模强刺激的可能性也不大，政策会渐进式的推出，根据经济状况变化逐步加码政策力度。从货币政策来看，我国政策利率还有降息空间，渐进式的降息或仍会发生。但也要考虑到，我国7天逆回购利率已经降至1.5%，作为新兴经济体，考虑到利率和汇率之间的权衡，政策利率到特别低的程度似乎也可能性不大。同时，货币政策主要是提供宽松的融资环境，但是否会带来融资的明显增长，还需要实体部门的发力。居民和企业部门的融资往往具有一定的“顺周期”属性，这个时候要推动融资的增长和经济的恢复，需要“逆周期”的力量发力。在这样的情况下，财政逆周期调节力量的加码会是未来的趋势。为推动经济进一步恢复，财政政策或沿着积极的方向持续发力。我们将公共财政收支差额、政府性基金收支差额、政策性金融债券净融资、PSL融资、城投债券净融资、铁道债净融资加总起来，来估算广义财政赤字的力度。截至2024年8月，连续12个月年化的广义财政赤字率为7.8%。相比之下，2022年高点为11.7%，2020年高点将近13%。今天发布会上，财政部部长明确表示，逆周期措施还有其他政策工具正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。我们认为，根据经济稳增长的需要，财政政策有空间、有意愿在明年继续发力。

金融界2024-10-12

美国金融体系的支柱崩溃了！前美联储交易员：市场陷入一场“回购危机”恐慌……

来粉饰账目。在量化紧缩和即将到来的美国国债发行猛烈冲击之间，逆回购耗尽只是时间问题。 “10月初，我们指出了一件非常令人不安的事情，美联储的回购利率走廊(整个美国金融体系的支柱)崩溃了，而且当一般抵押品价格飙升至比逆回购利率高出近40个基点时，它真的崩溃了，”ZeroHedge写道。几天后，好消息是一般抵押品利率已回落至逆回购利率以下。 (来源:ZeroHedge) 坏消息是，9月30日发生的事件表明，投资者距离另一场回购市场崩溃和系统性流动性危机已经如此之近。这些事件也足以唤醒最大的回购管道专家之一，让他从最近的沉睡中醒来。美国银行利率策略师马克·卡巴纳(Mark Cabana)最出名的可能是在2020年3月正确预测了美联储的“战时措施”将接管整个市场，当时就在美联储宣布将开始将债券ETF货币化的几个小时前，卡巴纳表示这将会发生。 ZeroHedge提到：“不久之后，在新冠疫情最可怕的日子里，美联储不知道该向谁寻求建议，所以他们在2020年给我们发了一封电子邮件，试图找到这位前美联储交易员/分析师和现任美国银行策略师的联系方式和联系方式。” 当然，2020年一切都变了，作为系统性救助的一部分，美联储不仅购买了债券ETF，还启动了历史上最大规模的流动性注入，向系统注入数万亿美元的货币等价物——从创纪录的每日量化宽松注入，到充斥储备，再到在将利率保持在零的同时释放历史性的逆回购——所有这些都是为了希望解冻金融体系。流动性泛滥规模如此之大，以至于它几乎毫无障碍地发挥作用(如果不考虑由此导致的通胀爆发，以及黄金的价格创下历史新高，更不用说2024年标准普尔45指数的历史新高，这是一个“障碍”)。但一切美好的事物都会结束，美联储2020年的系统性救助几乎在9月30日结束，当时市场发现该系统距离另一场流动性危机有多近。究竟发生了什么？卡巴纳指出，美国现在的资金状况与2019年的情况惊人地相似。详情如下，自9月上半月以来，由于三个不同的因素，约有2600亿美元的储备金从美国银行系统流失。 (来源:BofA,Bloomberg) 然后，随着现金离开系统，回购利率突然飙升，创下新冠疫情危机导致金融系统瘫痪以来的最大涨幅。 (来源:ZeroHedge) 准备金余额和回购利率紧张程度之间的相关性如下所示。 (来源:ZeroHedge) 储备大幅下降的原因有以下3个： 1. 季末国库现金余额增加； 2. 美联储近期降息导致银行定期融资计划(BTFP)余额下降； 3. 上述第三季末的粉饰行为。 ZeroHedge在文章最后强调：“这一次除了3万亿美元的储备(准确地说是3.09万亿美元)之外，还有3000亿美元的流动性支持，即逆回购工具。然而，在量化紧缩和即将到来的美国国债发行猛烈冲击之间，逆回购耗尽只是时间问题（特别是如果财政部在下一次危机出现时继续向系统注入国债），总储备将回落至 3 万亿美元以下，届时将是时候开始抢先应对下一次美联储恐慌了。

颜辞2024-10-11

美国关键通胀数据发布在即债券交易员严阵以待

还将消化周四规模220亿美元的30年期国债发行。市场对本周三发行的390亿美元10年期国债和周二发行的580亿美元3年期国债反响平平。自美联储于9月18日降息50基点以来，对政策敏感的2年期美债收益率一直在略高于0.5个百分点的区间内波动。该收益率于9月25日一度低至3.5%，在上周五交易员对强劲的就业数据作出反应之际一度触及4.02%的高点。 “意见是如此广泛而多样，以至于我们将再次看到市场对一两个数据点做出激进反应，”de Pass说，“我们将再次看到曲线前端出现相当大幅度的波动。”

金融界2024-10-10

信创ETF基金盘中资讯|超百亿主力资金狂涌！信创ETF基金（562030）逆市活跃，盘中涨超7%！为何赛点2.0要关注信创？

本市场、宏观经济的一揽子相关利好政策，国债发行有望提振信创领域资本支出，且整体市场信心复苏，企业数字化投入恢复趋向乐观，信创加速重启。政府、金融、运营商齐发力9月招标迅速启动，终端信创云桌面、桌面操作系统、国产服务器及配套数据招标金额达数千万，相关环节均有望在信创重启中受益。 “信创蓝海，指选龙头！”，展望全球局势，地缘政治因素扰动，逆全球化趋势加剧，自主可控需求迫切，从国家安全、信息安全、产业安全的角度来讲，信创领域，均有国家大力扶持和企业加速发展的必要性。看好信创板块发展前景的投资者，建议特别关注信创ETF基金（562030）。公开资料显示，信创ETF基金被动跟踪中证信创指数，汇聚信创龙头，指数具备高成长、大空间特性，可一键投资信创产业链核心环节。

金融界2024-10-09

中国突传重量级声音！中国顶级经济学家：中国准备好10万亿元的财政火箭筒

康举例称，1998年中国第一次发行特别国债，发行规模是2700亿元人民币，30年为期，用于向工、农、中、建四大国有银行补充资本金，在当时看来天文数字的2700亿元人民币，等到2028年要还本时，将只是整个财政支出规模的很小一部分，不足1%了。路透社上周报道称，中国财政部计划今年发行2万亿元人民币专项主权债券。路透社援引两位知情人士的话说，这些资金将在刺激消费和帮助地方政府解决债务问题之间平均分配。根据渣打银行(Standard Chartered)中国宏观战略主管Becky Liu的说法，贾康设定的目标是“现实的”。 Becky Liu说：“这更多的是关于支持的意愿，而不是支持的数量——如果不够，就会增加，直到足够为止。” 中国政府的刺激措施推动股市上涨，基准的沪深300指数周一在全国进入为期一周的假期之前创下2008年以来的最大涨幅。

tqttier2024-10-03

路透：中国将发两万亿特别国债刺激经济，将向多孩家庭发放月度补贴

围内。此外，中国还计划通过另一次特别国债发行筹集1万亿元人民币，所得资金将用于帮助地方政府解决其债务问题。中国大部分的财政刺激措施仍然流向投资领域，但回报率正在下降，同时地方政府也因这些支出背负了13万亿美元的债务。中国的家庭消费占国内生产总值（GDP）的比例不到40%，比全球平均水平低约20个百分点。部分财政支持措施最早可能在本周公布。据报道，中共领导人周四在政治局会议上宣称，将努力实现2024年经济增长目标约5%，并阻止房地产市场的下滑。政治局表示，国家将充分利用超长期特别国债和地方政府专项债券，以支持政府投资，并确保必要的财政支出得到保障。此前中国央行周二宣布了超出预期的货币刺激和房地产市场支持措施，包括注入流动性和降低借贷成本，以恢复对经济的信心。这些措施提振了市场情绪，主要因为增强了人们对当局将很快推出财政方案的预期，以补充货币和金融措施。据两位知情人士透露，在最高领导层的指导下，财政部以及多个政府机构最近几周一直在制定财政刺激措施以复苏经济。除了通过发行特别国债支持消费外，中国当局还计划分阶段加大对中小企业的财政支持，比如提供就业补贴和税费减免，以降低运营成本，第二位消息人士表示。摩根士丹利的经济学家团队在周四的一份研究报告中表示：“我们预计未来几个月将有更多的财政支持投入到住房和社会福利支出上。我们认为，这还不是‘不惜一切代价’的时刻，但这明确表明北京正在认真对待通缩，并探索所有可能的选项。” 彭博社周四报道称，中国还在考虑向最大国有银行注入多达1万亿元人民币的资本，以提高支持经济的能力，主要通过发行新的特别国债来实现。来源：加美财经

加美财经2024-09-27

政策强心剂注入市场！港A股暴力拉升，消费、地产股大面积涨停

策有必要进一步加码，增加资金支持、加快国债发行节奏和资金拨付节奏，从而缓解房地产市场下行压力、化解地方政府债务、稳定经济增长。目前，各大投行对2024年中国GDP增速的预测普遍仍在4.6%-4.8%左右。

格隆汇2024-09-26

宽松政策下债市止盈情绪浮现，但长债票息优势凸显，30年国债ETF(511090)上涨0.38%，近3天获得连续资金净流入

逐渐成熟。央行也在会同财政部研究，优化国债发行节奏和期限结构。国盛固收报告称，央行降准降息等宽松政策落地，债券市场存在一定的止盈的情绪，但仅靠货币政策的宽松，难以改变广谱利率下行的大趋势。降息落地，资金利率将进一步回落，从而存单利率和短债利率也将下行，相比而言，长债的票息优势将进一步显现，长债风险有限。业内人士认为，30年国债ETF是较好的组合管理工具，不管用于平衡组合久期还是对冲权益仓位，其配置价值、交易价值都较为突出。首先，30年期国债ETF交易门槛低，个人投资者可以直接购买，最小交易单位为100份，约1万元。其次，交易效率高，买卖即时成交，并可实现T+0日内回转交易。最后，有多家做市商提供流动性，买卖即时成交，不缺对手盘，流动性较为充裕。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-09-26

中国资产大爆发！A股、商品期货、人民币等涨势如潮，降准、降存量房贷利率！研究平准基金、央行、金管总局、证监会联手放大招！

条件逐渐成熟。央行会同财政部研究，优化国债发行节奏和期限结构。潘功胜谈国债收益率下行：央行尊重市场作用但需从宏观审慎管理角度观察评估市场风险潘功胜表示，近期国债收益率下行有政策利率下行引导市场利率下行的影响，也有前期政府债券发行供给偏慢的因素，还有中小金融机构风险意识淡薄、推波助澜、羊群效应的因素。国债收益率水平是市场化形成的结果，人民银行尊重市场作用，为实施积极财政政策营造了良好的货币环境。但也要看到，利率风险是金融机构风险管理的重要内容，美国硅谷银行破产的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎管理角度观察评估市场风险，并采取适当措施弱化和阻碍风险的累积，这是央行的职责。潘功胜表示，国债收益率曲线作为重要的定价信号存在远端定价不充分、稳定性不足的问题，央行对长期国债收益率做风险提示，是为了遏制羊群效应，维护债券市场良好秩序。

金融界2024-09-24

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