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汇舸环保通过聆讯，船舶环保领域的崛起之星

LFSS（甲醇）和双燃料供气系统（液化天然气 / 液化乙烯气）等产品，为船舶的可持续发展提供了有力支持。海事服务涵盖船舶内装、集装箱船舶及 PCTC 绑扎件以及其他船舶设备和备件的提供，同时还包括高压清洗机、船员个体防护设备、船舶网络安全软硬件等，全方位改善船上生活环境并精简船舶业务，提升船舶运营的整体效率和安全性。在收入结构方面，船舶脱硫系统在过往业绩记录期间贡献了大部分收益。在 2021 年、2022 年、2023 年以及截至 2023 年和 2024 年 6 月 30 日的六个月中，分别占总收益约 78.7%、64.7%、66.8%、79.9% 和 60.7%。尽管其他业务板块的占比相对较小，但随着公司业务的多元化发展，船舶节能装置、船舶清洁能源供应系统和海事服务等业务的收入也呈现出增长的趋势，有望在未来为公司的收入增长提供新的动力。三、财务分析：高增长、高盈利在收入和盈利方面，公司在过去几年实现了强劲增长。2021 年公司收益为 140.5 百万元人民币，随后在 2022 年增长 90.2% 达到 267.2 百万元人民币，2023 年进一步增长 90.9% 至 510.3 百万元人民币。截至 2024 年 6 月 30 日的六个月，收益较 2023 年同期增长 53.2%，达到 336.5 百万元人民币。净利润也呈现出类似的增长态势，2021 年净利润为 12.8 百万元人民币，2022 年增长至 36.8 百万元人民币，2023 年大幅提升至 120.5 百万元人民币，截至 2024 年 6 月 30 日的六个月净利润较 2023 年同期增长 65.1%，达到 82.1 百万元人民币。这主要得益于全球对船舶环保设备需求的增加，以及公司不断拓展市场和优化产品结构。毛利率和净利率方面，公司的利润率呈上升趋势。随着规模效应的逐步显现和业务的进一步拓展，公司的盈利能力持续提升。2021年到2023年，公司的毛利率从33.8%提升到了47.7%。四、竞争优势：多维度铸就核心竞争力公司在船舶环保设备及系统领域具有多方面的竞争优势。从市场地位来看，公司在全球船舶环保设备及系统市场中占据重要地位，在船舶废气净化系统方面的排名体现了其在行业中的影响力。公司的产品和服务能够满足国际海事组织等制定的严格 ESG 规定，这使得公司在市场竞争中具有较强的合规优势，能够更好地满足客户需求并赢得客户信任。研发创新能力是公司的核心竞争力之一。公司拥有一支经验丰富的研发团队，其成员平均拥有 10 年行业经验且普遍持有工程学科学位，分布在上海和里斯本两地。团队深度参与项目全周期，从产品构思、开发到持续改进，不断提升研发策略。例如船舶废气净化系统已历经四代升级，核心部件脱硫塔实现轻量化设计并缩短安装时间。公司还积极利用生产设施进行新技术测试，如在双碱法碳捕捉系统和有机醇氨碳捕捉系统的开发过程中，实现了研发与生产的有效融合，加速产品推向市场的进程。全球服务网络也是公司的重要优势。公司通过位于上海和新加坡的服务中心以及全球服务承包商，为客户提供从售前技术咨询到售后维护的全方位服务。这种广泛的服务网络能够确保快速响应客户需求，及时解决客户问题，增强客户满意度和忠诚度，从而在全球市场中树立良好的品牌形象，吸引更多客户。此外，公司提供全方位定制型产品和服务，能够满足不同客户的独特需求。从理解客户需求到现场 3D 扫描建模、技术建议和图纸制作，再到船级社和客户审查认证，以及最后的采购、制造、安装和调试，公司为客户提供一站式定制解决方案。强大的供应链管理能力和严格的质量控制体系确保了产品的可靠性和成本效益。公司获得主要船级社的认证，并且在生产过程中对关键零部件进行自主生产，有效控制生产工艺和质量，同时通过合理的供应链管理降低成本，提高产品竞争力。五、行业前景：行业空间大，但竞争激烈全球船舶环境保护设备及系统市场呈现出快速增长的趋势。从 2017 年的 753.4 百万美元增长至 2023 年的 3,102.2 百万美元，年均复合增长率达到 26.6%，预计到 2028 年将进一步增长至 11,384.1 百万美元，2023 - 2028 年的年均复合增长率为 29.7%。这主要得益于国际海事组织及其他全球监管机构对船舶 ESG 法规的日益严格要求。例如，国际海事组织对燃油硫含量上限的规定以及脱碳目标的设定，推动了船东和造船商对船舶环保设备的需求。欧盟等地区也纷纷出台相关法规，如欧盟排放交易体系和 FuelEU Maritime 规则等，进一步促进了市场的增长。在竞争格局方面，船舶脱硫系统市场是全球船舶环境保护设备及系统市场的最大细分领域，自 2019 年以来一直占据主导地位，2023 年约占行业的 50%。目前该市场高度分散，全球约有 60 - 70 家公司能够提供船舶废气净化系统。公司作为少数能够提供全面、定制化船舶环保设备及系统的企业之一，在市场竞争中具有一定的差异化优势。与海外公司相比，中国企业在交付速度和成本方面具有明显优势，通常能够比国际竞争对手提前两个月完成项目，且产品价格更具竞争力。在全球船舶废气净化系统提供商排名中，公司已取得较好成绩，并且在海事服务领域，按 2023 年收益计算，公司在同时提供设备及系统和海事服务的企业中位列第三。然而，行业竞争依然激烈，公司面临着来自国内外同行的竞争压力，需要不断创新和提升自身竞争力，以保持市场地位和实现进一步发展。六、估值分析：合理估值是多少？汇舸环保此前曾在新三板挂牌交易，但是尚无流动性，其控股股东为周洋、赵明珠、陈志远以及汇舸发展，分别持有 32.63%、27.19%、27.19% 和 8.00% 的股份，其中汇舸发展为员工持股平台。目前公司尚无对外融资的信息，其估值也就不得而知。在二级市场来看，公司的主营业务围绕船舶环境保护设备及系统展开，相关的上市公司较少，不过公司可比上市公司可以对标环保行业的环境与设施服务板块，该板块在美股、A股和港股的PE估值中位数为32倍、25倍和6倍，整体约20倍，其中，港股的估值相对偏低，这跟港股的流动性较低有关，不过也有个别公司具有较高的估值。如果按照整体约20倍的PE估值计算，汇舸环保的合理估值约30.6亿元人民币，这一估值可以作为此次上市投资价值的参考。

老虎证券2024-12-26

特朗普关税威胁下，美国LNG可以取代俄罗斯对欧盟的LNG出口吗？高盛最新解疑

t向客户发布一份报告，回答关于美欧液化天然气（LNG）贸易的五个关键问题。这一报告发布的时间点正值当选总统唐纳德·特朗普威胁欧盟，如果布鲁塞尔不增加购买美国LNG，将对其施加一系列关税之后。上周五，特朗普在社交平台Truth Social上发文：“我告诉欧盟，他们必须通过大规模购买我们的石油和天然气来弥补与美国之间的巨大赤字。否则，就是全面征关税！！！” Dart对客户表示，美国已经是欧洲最大的LNG供应国，也是供应增长的关键来源。她指出，用美国LNG替代俄罗斯LNG可能会提高运输成本和欧洲价格，从而激励调整货物运输方向。 Dart还提到，这种转变对美国LNG出口收入的影响较小，因为总出口能力是固定的。此外，与美国LNG项目签订长期合同的出口商将从中受益。然而，欧洲的脱碳战略可能会限制欧洲企业与美国出口商签订长期天然气合同的意愿。以下是Dart对美-欧LNG贸易提出的五个关键问题及答案，以帮助客户理解美国墨西哥湾的LNG出口是否“理论上”能够取代流向欧盟的俄罗斯天然气。 1. 美国向欧洲出口多少LNG？过去一年（2023年12月至2024年11月），美国LNG出口总量平均为91百万吨（mt），其中47百万吨（占51%）运往欧洲。自2022年欧洲能源危机以来，美国对欧洲的LNG出口在数量和占比上都大幅增长，并在2023年达到峰值（参见图表1）。 2. 美国的LNG是现货市场销售还是签订合同？绝大多数美国LNG销售是通过合同完成的。需要注意的是，美国合同通常允许灵活的目的港，即买家没有义务将LNG运送到特定地点。这使得买家可以将美国的LNG转售或转运到支付更高价格的目的地。在欧洲能源危机期间，这种灵活性得到了体现：欧洲天然气价格相对世界其他地区大幅上涨，激励美国对非欧洲国家的LNG出口下降41%，而对欧洲的出口增长了197%（参见图表1）。 3.美国在欧洲LNG进口中占多大比例？美国已经成为欧洲最大的LNG来源，过去12个月中占欧洲进口总量的46%（参见图表2）。为降低运输成本，大多数欧洲LNG进口来自大西洋盆地供应商。此外，自乌克兰战争爆发以来，欧洲买家与美国签订的长期LNG合同使得美国成为欧洲LNG进口增长的主要来源。 4. 美国LNG能否取代俄罗斯对欧盟的LNG出口？理论上可以。目前，美国对非欧盟国家的LNG出口量比欧洲能源危机高峰期的水平多出约18百万吨，而俄罗斯对欧盟的LNG出口量为17百万吨。这表明市场中存在足够的灵活性来替代俄罗斯的供应。然而，这种重新分配可能对欧洲或美国的好处不大。运输路线的变化（如俄罗斯货物的更长运输路线）可能会导致更高的运费。此外，为激励美国货物改变运输方向，欧洲的进口成本可能会上升。此外，由于美国LNG出口能力不会因此受到影响，这种重新分配也不会增加美国的LNG出口总量。 5. 欧洲如何支持美国LNG出口的增长？欧洲买家与拟议中的美国LNG项目签订更多长期合同将是支持未来美国LNG出口增长的最有效措施，这将提高这些液化项目达到最终投资决策（FID）的可能性。截至目前，欧洲天然气价格的远期曲线表明，新签订的长期美国LNG出口合同在2027年前仍具有盈利潜力（参见图表4）。不过，欧洲的脱碳目标可能会限制欧洲企业对长期增加天然气使用的兴趣。事实上，自乌克兰战争爆发以来签订的所有长期LNG合同中，欧洲企业远远落后于组合型买家和亚洲进口商（参见图表5）。高盛认为，特朗普“美国优先”政策下，用美国LNG取代俄罗斯对欧盟的出口在“理论上”是可行的。

风起2024-12-26

中证公用事业红利指数报4360.59点，前十大权重包含东方环宇等

6.4%）、蓝天燃气（6.33%）、陕天然气（5.79%）、东方环宇（5.09%）、佛燃能源（4.64%）、重庆水务（4.58%）、申能股份（4.3%）、内蒙华电（4.22%）、首创环保（4.09%）、长江电力（4.06%）。从中证公用事业红利指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比68.90%、深圳证券交易所占比31.10%。从中证公用事业红利指数持仓样本的行业来看，电力及电网占比47.49%、水务占比21.07%、燃气占比18.96%、供热及其他占比9.11%、市政环卫占比3.36%。资料显示，指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。对样本空间分红条件设置缓冲区，即当原样本满足过去一年现金股息率大于0.5%和过去一年的日均成交金额排名位于样本空间前80%的条件时，对其豁免关于过去三年连续现金分红以及过去一年股利支付率大于0且小于1的要求。同时，设置调整比例限制，即每次调整的样本比例一般不超过20%，除非因行业属性发生变化或不满足过去一年现金股息率大于0.5%和过去一年的日均成交金额排名位于样本空间前80%的条件而被首先剔除的原样本超过20%。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界2024-12-26

第五次全国经济普查，第二产业（包括工业和建筑业）主要数据

金融界2024-12-26

方正阀门上市暴涨543%！聚焦工业阀门领域

口设备为主的若干产品系列，适用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等诸多领域。 2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），方正阀门来自球阀产品的营收占比呈上升趋势，在40%左右；闸阀产品的营收占比在25%左右，占比较大。主营业务收入按产品或服务分类，图片来源招股书公司生产的球阀系列产品主要应用在油气开采和输送、炼油炼化、精细化工、煤化工等对可靠性、安全性要求较高的工况领域，具备防火、防静电、自泄压等功能，可应用在超低温、高温、耐磨耐冲刷、快关等应用场景，根据需要可配置智能操控系统和自诊断预防性维护系统。闸阀系列产品广泛应用在各种管路、工艺管线中，具有密封可靠、使用寿命长等特点，产品可用在双向流动的情况下使用，全开时密封面不受冲蚀，结构紧凑，操作灵活，启闭省力，流动阻力小，可选配各种操作装置实现就地或远程操作。业绩方面，报告期内，方正阀门实现营业收入分别约4.51亿元、6.16亿元、6.79亿元、4.06亿元；净利润分别为2215.83万元、4301.13万元、6059.3万元及3690.34万元。结合目前的订单情况、经营状况以及市场环境，方正阀门预计2024年营业收入约7亿元至7.8亿元，同比增长幅度约为3.04%至14.82%；归属于母公司所有者的净利润约6400万元至7100万元，同比增长幅度约为5.62%至17.18%。报告期各期，方正阀门的综合毛利率分别为26.52%、25.90%、27.54%、27.01%，略低于可比公司毛利率平均值。其中，公司综合毛利率低于纽威股份、江苏神通、智能自控、伯特利，总体高于中核科技、浙江力诺。可比公司毛利率比较分析，图片来源：招股书值得注意的是，方正阀门所处的阀门行业是一个充分竞争行业，国内企业众多，市场集中度较低。从行业竞争格局来看，国内企业主要集中在中低端市场，产品附加值相对较低。且阀门行业具有较高的技术壁垒，对公司的创新能力有较高要求。如果公司开发的产品不能契合市场需求，将会影响公司的产品销售和市场竞争力。报告期内，方正阀门的研发费用分别为1920.02万元、2402.55万元、2452.65万元、1093.60万元，占营业收入的比例分别为4.26%、3.90%、3.61%、2.69%，尽管公司的研发投入有所增加，但研发费用率却持续下降。其中，2022年至2024年上半年，方正阀门的研发费用率均低于可比公司平均值。

格隆汇2024-12-26

华尔街2025年看好的纳斯达克黑马

tSet数据，这家纳斯达克上市的石油和天然气公司预计在明年将上涨约39%。 Diamondback Energy今年的表现同样落后于市场，仅上涨不到1%。其股价在年初大涨，但在秋季大幅下跌，年底再次下探。

金融界2024-12-26

金融时报：特朗普的关税威胁，可能会让加拿大有动力改革生产率低下且增长疲弱的经济

%的出口流向美国，其中汽车行业、石油和天然气、钢铁以及铀等关键矿物在这一关系中居于核心地位。如果特朗普在1月20日重新上任后兑现威胁，撕毁北美自由贸易协定（USMCA，与加拿大和墨西哥签订），将削弱加拿大经济剩下的少数优势之一，并很可能将加拿大经济推入衰退。方慧兰与总理特鲁多在如何应对特朗普所谓的“咄咄逼人的经济民族主义”问题上存在分歧，据称这促使她在担任财政部长位四年后辞职。她在辞职信中批评了特鲁多选举前的一些政策，比如两个月的免税期和拟向近一半人口发放250加元支票的提议。她表示，在渥太华“面临来自美国总统当选人严重挑战”的时候，这些政策并不合时宜。根据规定，加拿大必须在明年10月之前举行大选，而保守党反对党领袖波利耶夫在民调中遥遥领先。波利耶夫是一位45岁的保守职业政治家，他通过“废除税收”等口号，对特鲁多在疲软经济问题上的表现提出了猛烈批评。无论谁赢得下一次选举，特朗普在美国的胜选都成为了一个“警钟”。惠灵顿-阿尔图斯私人财富公司首席市场策略师吉姆·索恩表示：“我们正目睹加拿大经济在二战后时代的急剧恶化，而渥太华和贝街尚未完全认识到这种快速衰退。” 来源：加美财经

加美财经2024-12-26

12月25日东兴宸祥量化混合C净值下跌1.60%，近1个月累计上涨0.94%

金融界2024-12-25

12月25日东兴宸祥量化混合A净值下跌1.60%，近1个月累计上涨0.96%

金融界2024-12-25

Vistra VS Talen Energy，谁会更好些？

Vistra的基础负荷电力（包括核能和天然气）正处于独特的位置，能够从中受益。随着人工智能竞赛的开始，麦肯锡估计到2030年，新的数据中心建设可能会推动全球电力需求增加额外的800TWh，其中40%由生成式人工智能驱动。——Third Point 2024年第一季度投资者信件为什么现在？ Vistra和Talen Energy都在独立电力生产商和能源交易商行业。Vistra和Talen都拥有A+的动量因子等级，这意味着它们应该在短期内继续表现良好。Vistra凭借其更强的年初至今表现拥有更高的动量。 Vistra还在标普500指数中，而Talen Energy甚至还没有进入标普400中盘股指数。Talen上一次的财报报告表明，该股票最早可能在2025年9月加入该指数。标普500指数中的股票通常流动性更强，知名度更高，因此更有可能随着基本面发展而变动，因为它们更有可能被机构投资者交易，因此可以与盈利增长和预期同步重新定价或交易。 Vistra和Talen Energy之间的另一个关键区别是Vistra拥有电池储能系统。随着间歇性电力供应的增长，这些资产将至关重要，它们提供电力交易选择性，这是Vistra正在加大投资的领域。风险是Vistra是一个“拥挤的交易”。每个人都拥有它，所以没有买家了。但其基本面非常强劲，所以随着盈利增长和公司的质量与价值在市场上得到更高评价，价格可以更高。正如洛布在他的基金信中所描述的“与受监管的公用事业不同，受资本投资决定的利润不同，Vistra在非管制市场（主要是ERCOT和PJM）运营，他们以市场价格生成和销售电力。” 这意味着独立电力生产商没有价格上限，并且可以捕获高电力市场价格。即便电力市场紧张，也不能一夜之间增加产能。 Vistra的四大战略优先事项是关键。来源：Vistra Vistra拥有强大的运营表现，商业可用性和容量因素高。但由于强大的资产负债表，它将股东回报置于资本配置的前沿。最后，收购Vistra Vision的少数股权，到2024年底结束，有助于加速其Vistra Zero战略，产生更多的零碳电力，帮助美国走向清洁能源未来。这很重要，因为数据中心需求的繁荣要求零碳电力。这是在2024年3月完成的对Energy Harbor的68亿美元机会性收购之后的主要步骤，将Energy Harbor合并到Vistra Zero平台中，使其成为领先的零碳和核能发电及零售平台。资产细节截至2024年9月30日，Vistra拥有40,311兆瓦的发电净容量。其中，59%由天然气驱动，21%由煤炭驱动，16%由核能驱动。另外3%的容量来自电池储能。剩余的1%容量来自太阳能、太阳能/电池或石油驱动。相比之下，Talen Energy的发电组合要小得多，拥有10,676兆瓦的拥有容量。其中，38%由天然气驱动，21%由核能驱动，20%由煤炭驱动，13%由天然气/煤炭驱动，8%由石油驱动。宏观经济条件 Vistra在其最新的10-Q中指出了电力需求（负荷意味着电力需求）的增加：从历史上看，美国电力需求的基本假设是由人口增长、工业活动（如陆上制造业）和新需求来源（如电动汽车）的相互作用推动的适度增长，部分被能源效率的持续进步所抵消。大型负荷数据中心的出现和油田作业的电气化（特别是西德克萨斯的二叠纪盆地）等多重需求驱动因素，加速了我们服务的地理区域的负荷增长。我们正在与感兴趣的对手方进行各种讨论，以根据长期协议潜在出售我们的核能和天然气设施的电力，以供应大型负荷设施。——Vistra Vistra资本支出和股东分配 Vistra的资本支出计划令人印象深刻。从实际的2023年水平来看，到2025年，2025年的年度支出计划在核能和化石燃料维护方面增长20%，在核燃料方面增长46%，在太阳能和能源储存开发方面增长32%，以及其他增长项目的支出增长约170%。来源：Vistra 与此同时，第三季度财报表示，Vistra预计在2024-2026年“执行至少32.5亿美元的股票回购”。 Talen Energy投资者日 2024年9月，Talen Energy举行了投资者日。投资者最大的收获是与领先的超大规模AWS的无碳电力购买协议合同的细节。这种对AWS的电力供应将在2025年增加：从2025年中期开始120兆瓦，到2026年中期增加到240兆瓦。Talen预计将在2034年之前向亚马逊提供480兆瓦至960兆瓦的容量。显然，这是一个积极的发展，但Talen现在有执行风险来建设容量，尽管在6月获得了建筑许可以适应现有的数据中心外壳，并在7月批准了主站点计划，允许整个场地开始开发。来源：Talen Energy 来源：Talen Energy 风险两家公司都将面临电力、天然气、煤炭和核燃料的商品价格波动。作为独立电力生产商，没有由国家价格协议设定的电力价格，每个公司都必须实施风险管理。两家公司都有对冲计划，但对冲的长期表现是一个零和游戏，因为本质上有时这可以节省，有时这会花费。所以保护自己的方法是拥有强大的资产负债表。 Vistra的杠杆比率是65%。Talen Energy的杠杆比率是52%。因此，两家公司的资本化程度都比同行爱依斯电力的78%或太平洋煤气电力的69%杠杆比率更好。估值 Vistra Corp的交易价格是13.4倍的前瞻性EV/EBITDA。Talen Energy的交易价格是15.6倍的前瞻性EV/EBITDA。爱依斯电力的交易价格是16.0倍的前瞻性EV/EBITDA。行业中位数是11.2倍的前瞻性EV/EBITDA。相比之下，美国最大的公用事业公司NextEra Energy的交易价格是15.0倍的前瞻性EV/EBITDA。与此同时，星牌能源的交易价格是16.9倍的前瞻性EV/EBITDA。所以相对来说，虽然Vistra并不特别便宜，但并不特别昂贵，而且比其他对冲基金宠儿Talen Energy和Constellation Energy更便宜。总结 Vistra和Talen都是纯粹的电力需求增长大趋势的参与者，两者都有很大的动力，预计这种动力不会很快消失。虽然Vistra的财务风险略高，但它拥有更有趣的发电资产组合，对重要的电池储能系统技术有不错的曝光。它还拥有更强的股票价格行动动力，由于其被纳入标普500指数，对机构投资者来说更可见。最后，Vistra的前瞻性EV/EBITDA倍数更具吸引力。Talen Energy与AWS的交易是一个绝佳的机会，但还处于发展初期，所以投资者应该关注该项目在未来两年的发展。 $Vistra Energy Corp.(VST)$ $Talen Energy Corporation(TLN)$

老虎证券2024-12-25

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