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中泰证券：给予华利集团买入评级

约 1PCT。全年来看，在国内外消费市场疲软，以及下游品牌客户持续去库存的背景下，公司作为行业龙头凭借出色的研发、生产及管理能力，仍有望持续加深与新老客户的合作，虽Q4 有高基数压力，但我们预计全年收入仍有望保持稳健增长。　　短期毛利率小幅下滑，净利率保持稳定。前三季度公司毛利率为 25.89%，（同比-1.98PCTs），主要受 Q1/Q3 拖累，其中 Q1 受越南疫情影响， Q3 则因个别客户存货压力的情况下营收有所下降，导致相应工厂产能利用率受影响。同时，随着新品牌放量及老客户订单结构升级，公司新产能投放、现有产能调整及员工熟练度提升需要一定周期，短期公司毛利率或将保持平稳。长期来看，待客户库存逐步去化、新客户放量后，毛利率存在提升空间。费用端，销售/管理/研发费用率同比分别-0.51/+0.28/+0.06PCTs至 0.39%/4.24%/1.44%，而财务费用率-0.69PCTs 至-0.96%，同比下降明显，主要因利息收入随定期存款同步增加，以及人民币贬值，汇兑收益增加。综合看，期内净利率为 15.91%（ +0.1PCTs），仍保持稳定。　　整体经营向好，净利润与经营性现金流差额回归正常。期内公司存货 28.43 亿元，较 2021 年末+6.44%，主要因前期原料紧张且持续涨价的情况下公司备货较多。存货周转天数-2.05 至 65.33 天，应收账款天数+1.3 至 46.39 天。同时，前三季度公司经营性净现金流同比+81.88%，应收账款同比+14.13%，主要因期内销售规模增长，收到的税费返还增加及本期支付税费减少。此外，期末净利润与经营性现金流差额同比转正（ +9.8 至 7.28 亿元），恢复至正常情况。　　盈利预测与投资建议：公司下游为国际头部运动品牌，客户稳定性有望好于行业整体。并且公司作为头部运动鞋供应商，规模、效率以及稳定性优势突出，在老客户中份额提升的同时积极开发新客户，有望展现出更强的业绩韧性。同时公司新增产能有序推进，并有所提速，以满足订单的快速增长（ 2021 年建成的 3 个越南目前爬坡顺利；印尼工厂一期有望于 2022 年底投产，贡献 23 年产能；缅甸工厂恢复建设）。我们预计 2022/23/24 年归属净利润分别为 33.37/40.92/50.12 亿元，对应估值为 16/13/10 倍，考虑公司成长性以及当前估值，维持“买入” 评级。　　风险提示：东南亚疫情影响扩产进度不及预期；下游客户终端需求不及预期；汇率大幅波动风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利33.13亿，根据现价换算的预测PE为15.81。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级30家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为78.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2022-10-28

四季度纯碱出口能延续高增长吗？

　　从企业心态来看，由于当前国内房地产市场疲软，浮法玻璃价格连续多个月下跌，纯碱玻璃企业对于玻璃需求和价格都较为悲观。近期浮法玻璃冷修产线也明显增加，未来玻璃行业产能出清将持续。为维持当前的高利润、降低库存压力，国内纯碱企业主观上会倾向于相对提高纯碱出口的数量。即使纯碱出口量占总产量的比重仍较低，但纯碱企业选择增加出口的行为会增加其在国内和玻璃企业博弈的主动权，利于国内现货价格维持相对高位。　　从汇率角度来看，2022年以来，非美元货币整体出现大幅贬值，人民币兑美元也出现明显贬值。美元兑人民币汇率从年初的6.37变动至10月下旬的7.36。人民币大幅贬值，使得国内纯碱现货价格出口具有相对优势，有利于获得更多的国际市场份额。历史数据也显示，国内纯碱出口量和美元兑人民币汇率走势相关度较高，通常情况下，汇率贬值能在一定程度上促进国内纯碱出口量增加。　　　　三　　四季度纯碱高出口量会延续吗？　　前文提到了影响出口量的多方面因素，短期来看，纯碱的高出口量仍将延续，但2023年出口量或逐渐回落。短期来看，上述提到的海外需求增加、海外供应偏紧、海外成本高企等因素仍然存在，短期没有明显的改善迹象，且国内玻璃价格弱势，纯碱企业增加出口降低库存进行博弈的动力也较强。我们预计四季度纯碱的月均出口量在16-22万吨左右，个别月份可能小幅超过20万吨。我们认为四季度纯碱单月出口量难突破25万吨，主要是基于过去10年的历史数据和政策面风险的分析得出结论。2012-2022年，国内纯碱单月出口量超过20万吨的仅6个月，且多在20万吨左右。我们分析可能是潜在的政策面的风险所致。若纯碱单月出口量超过25万吨，则出口量占产量的比重将超过10％，可能引发潜在的政策监管，限制未来出口量，不利于纯碱企业长期的利益。中长期来看，美联储加息背景下，2023年主要经济体进入衰退的概率较大，海外需求增速或放缓。故2023年国内纯碱出口量较2022年同期减少的概率较大。更长期来看，待远兴能源产能完全释放后，国内纯碱将出现阶段性供应过剩，届时纯碱企业将再次寻求海外市场，出口量将再次增加。　　四　　总结及展望　　总结来看，本文主要对2022年国内纯碱出口量大幅增加的原因进行了探究，从海外供需、内外价差、汇率、国内产业链上下游博弈等多角度进行解析。纯碱出口量大增，是汇率贬值、海外供应偏紧需求增加、国内纯碱企业调节出口量的综合结果。之后本文对未来纯碱出口量趋势进行了预测。短期来看，纯碱的高出口量仍将延续；中长期纯碱出口量或逐渐回落。预计四季度纯碱的月均出口量在16-22万吨水平，2023年纯碱出口量将低于2022年同期水平。　　短期纯碱出口量维持高位，对国内纯碱现货价格有一定支撑作用。但纯碱价格走势主要取决于供应和下游需求变动，出口量对价格的影响有限。中期纯碱出口量回落，对价格的支撑作用也将减弱。

金融界2022-10-26

比特币价格预测 – 发生这种情况时可能出现比特币突破

由于缺乏市场购买力，这一事实通常表明市场疲软。通常，是购买者推高了标的资产的价格。在这种情况下，没有足够的比特币买家，这使得卖家继续营业并导致价格下跌。 #2 稳定币创历史新高加密货币投资者在想要清算交易时经常转向 USDT 或 USDC 等稳定币。想要在加密货币交易所购买或出售加密的用户必须首先存入常规货币并将其转换为稳定币。排名前两位的稳定币 USDT 和 USDC 目前在最大的加密货币中排名第三和第五，总市值超过 1300 亿美元，并且似乎正在快速增长。这表明加密货币投资者希望获得更好的定价，因为他们仍然处于被动状态。 #3 欧洲做得不好是的，地缘政治对价格有很大影响。俄罗斯和乌克兰之间潜在的边界对抗是一个备受讨论的话题。所有欧洲国家都受到了这一事件的影响，因为它们有可能被成交量入一场战争。当欧盟个人感到焦虑时，他们的投资活动往往会减少，从而导致购买的加密货币减少和价格降低。还讨论了向乌克兰人发送加密货币汇款作为援助的问题。加密的持有者需要将它们兑换成法定货币和现金，才能使用他们收到的资金。这一事实也影响了较低的加密货币定价。比特币价格预测——比特币何时会再次上涨？目前，比特币价格在 19,000 美元附近强势盘整，偶尔会出现更高或更低的突破。这种整合已经持续了4个月。大多数情况下，如果某些基本面推动这些技术面，这种形态表明即将到来的价格会走强。特别是对于 BTC，如果价格成功突破 24,000 美元的价格，我们可以确认趋势反转。这种价格突破应该伴随着加密货币市场的积极情绪。如果发生这种情况，不仅 BTC 价格会上涨，而且大多数山寨币也将回到期待已久的上涨趋势。来源：金色财经

金色财经2022-10-26

决策分析：英国政坛“靴子落地” 黄金重回1645 美股齐涨美利率已在不健康区间，将破坏经济稳定

高的借贷成本可能会导致增长放缓、劳动力市场疲软和失业率增加。根据美联储9月政策会议后发布的预测，明年目标利率升至4.6%，失业率升至4.4%左右。芝加哥联储主席埃文斯周三表示：“可能与低于趋势的经济相一致，但实际上并没有陷入衰退……如果你把(失业率)控制在5%以下，那将是一件非常不寻常的好事。”

Dan19772022-10-20

台积电明年继续推进扩产，天风证券：半导体产业链国产化有望再次加速

进。虽然公司预计目前下游智能手机和PC市场疲软对N7/N6需求的影响将持续至2023年上半年，并已相应调整N7的资本支出，但大部分产线建设仍按计划进行。日前台积电披露三季度财务数据，多项指标创新高。其中，2022Q3营收为202.3亿美元，同比增长35.9%；毛利率为60.4%，同比增加9.1%。野村东方国际证券指出，“全球半导体代工龙头”台积电的业绩和动向是半导体行业的重要风向标之一，综合来看，我们认为半导体行业本轮周期基本面软着陆的可能性较大。天风证券最新观点认为，半导体产业的发展逻辑发生了重大转变，全球化分工合作在逐渐降低，在外部环境不确定性增加的情况下，全产业链自主可控预计会超越产业周期，成为未来国产半导体产业的发展主线。目前我国在半导体设备零部件/设备/材料领域已逐渐走出一批优秀的领军企业，预计产业链国产化会再次加速，相关国产厂商有望迎来发展机遇。二级市场方面，10月19日电子板块弱势盘整，电子50指数持续在水面附近震荡，成份股跌多涨少，国瓷材料跌超4%，海康威视跌逾2%。斯达半导逆势涨超4%，法拉电子、纳思达、中微公司等跟涨。电子ETF（515260）跟踪复制电子50指数，现跌0.45%。数据显示，年初以来电子行业频频受挫，电子50指数PE估值在调整中快速收缩，于10月11日创下20.36倍的历史最低值。板块估值性价比持续提升过程中，资金通过热门ETF吸纳筹码，电子ETF（515260）年初至今份额累计增长2.32亿份。

有连云2022-10-19

台积电明年继续推进扩产，天风证券：半导体产业链国产化有望再次加速

进。虽然公司预计目前下游智能手机和PC市场疲软对N7/N6需求的影响将持续至2023年上半年，并已相应调整N7的资本支出，但大部分产线建设仍按计划进行。　　日前台积电披露三季度财务数据，多项指标创新高。其中，2022Q3营收为202.3亿美元，同比增长35.9%；毛利率为60.4%，同比增加9.1%。野村东方国际证券指出，“全球半导体代工龙头”台积电的业绩和动向是半导体行业的重要风向标之一，综合来看，我们认为半导体行业本轮周期基本面软着陆的可能性较大。　　天风证券最新观点认为，半导体产业的发展逻辑发生了重大转变，全球化分工合作在逐渐降低，在外部环境不确定性增加的情况下，全产业链自主可控预计会超越产业周期，成为未来国产半导体产业的发展主线。目前我国在半导体设备零部件/设备/材料领域已逐渐走出一批优秀的领军企业，考虑到美国出口管制的影响，预计产业链国产化会再次加速，相关国产厂商有望迎来发展机遇。　　二级市场方面，10月19日电子板块弱势盘整，电子50指数持续在水面附近震荡，成份股跌多涨少，国瓷材料跌超4%，海康威视跌逾2%。斯达半导逆势涨超4%，法拉电子、纳思达、中微公司等跟涨。　　电子ETF（515260）跟踪复制电子50指数，现跌0.45%。数据显示，年初以来电子行业频频受挫，电子50指数PE估值在调整中快速收缩，于10月11日创下20.36倍的历史最低值。板块估值性价比持续提升过程中，资金通过热门ETF吸纳筹码，电子ETF（515260）年初至今份额累计增长2.32亿份。

金融界2022-10-19

【比特日报】周末保稳！比特币“缺乏意想不到的催化剂” 分析师：稳定期利好长期多头

标，已连续九个月下跌，反映出美国房地产市场疲软。中国将公布第三季度和9月制造业的第三季度国内生产总值，均与去年同期相比。周六，Avraham Eisenberg承认他是上周从去中心化加密货币交易所Mango Markets抽走1.14亿美元的组织的一员，并向位于Solana的DeFi中心返还6700万美元，尽管他为自己的行为进行了辩护，有些人称之为一种利用，既合法又利润丰厚，该漏洞是最近几周困扰平台的几个漏洞之一。本月早些时候，与加密货币交易所Binance密切相关的区块链BNB Chain成为黑客攻击的受害者，最终耗尽价值1亿美元的加密货币生态系统。 Oanda的Moya乐观地指出，比特币目前的“稳定期对长期多头来说是个好消息”。他继续分析称：“高频交易系统和对冲基金都有他们喜欢的空头，现在看来比特币正在成为许多人的长期赌注。如果美国股市在本财报季跌破3600点，而比特币没有跌破夏季低点，那么加密货币的冬天就可以正式结束。” 泛亚数字货币亚洲经济体既可以是最好的朋友，也可以是最坏的敌人。他们真的会被提议的泛亚央行数字货币所吸引，以削弱中国支持的美元霸权吗？中国国家研究人员表示，这样的举措将加强地区经济体之间的货币合作，减少它们对美元的依赖。但这样的努力会带来巨大的障碍。虽然世界现代工业供应链在亚洲大陆纵横交错，但为iPhone提供苹果零部件的同一家公司也在相互竞争，为明年的机型更换零部件。三星为iPhone提供显示屏，但其代工部门与台积电竞争为苹果制造最新的手机芯片。亚洲国家之间存在着深刻的技术竞争。日本是该地区最古老的工业化经济体，也是韩国财阀的目标。虽然索尼、松下等厂商的出身与三星、LG不同，但最终韩国的消费电子产业战胜日本对手，特丽珑电视也不再是家家户户的中流砥柱。部分原因在于技术，三星和LG没有发明LCD显示器，更擅长创新，但部分原因涉及经济和汇率。在2000年代中期，新兴市场韩国的劳动力成本要低得多。然而从1990年代后期开始，日本的消费电子公司就强势日元对其利润的影响敲响了警钟。尽管索尼的Playstation 2是2000年任何游戏玩家的必备品，但其巨大的开发成本、高昂的日元以及电视机销售放缓使得该年公司的资产负债表和股票令人失望。2000年5月，Computer World报告说，如果不是日元坚挺，营业收入将增长39%。在这十年的大部分时间里，这个故事都是一样的，每年都出现惊人的亏损，到2012 年，索尼的消费电子业务和整个日本的制造商都在写出警告。尽管它给日本出口商带来了痛苦，但由于当时的世界宏观经济状况，日元仍然保持坚挺。据英国《金融时报》报道，有一段时间，由于日元走强，在肯塔基州生产出口到韩国的丰田汽车更加可行。同时，随着十年的过去，由于LG具有竞争力的价格，高端LG的4K和8K韩国电视开始在日本从索尼和松下抢走市场份额，尽管消费者对本土品牌有强烈的偏好。这种趋势发生了，尽管索尼首先发明了他们使用的OLED技术。那么考虑到这一点，首尔对采用泛亚数字货币有什么兴趣呢？在过去20年大部分时间里，日元相对韩元的相对强势推动出口，因为日本和韩国的经济体是直接竞争对手。现在日元处于历史低位，这将使东京更容易刺激出口。对于酒店业的人来说，这也很方便，因为日本现在看起来像是一个引人注目的后疫情旅游目的地，因为边境管制已经放松。该地区的大多数其他央行行长都意识到需要保持其货币竞争力。也许太敏锐地意识到这一点。 2017年，S&P Global显示台湾、韩国和泰国是世界上最大的汇率操纵体之一，具有讽刺意味的是，台湾是比中国大陆更大的汇率操纵体。为该地区提供一种统一的类似欧元的货币不会是一个受欢迎的举措。出于同样的原因，这些国家都不想破坏美元霸权。在台湾和韩国等市场，他们各自的货币没有外国持有，这使他们能够最终控制汇率。进出口主要以美元计价，两个市场都声称没有资本管制，因为外汇可以自由流动。这些体系都是美元霸权的拥护者，以至于许多国家在过去两个季度增加了美国国库券的持有量。但这已成为过去十年全球的趋势，根据FRED数据，外国和国际投资者在2012年第二季度持有5.3万亿美元的美国债务，现在在2022年第二季度持有7.4万亿美元。当然，存在季度环比放缓和偶尔减持的情况，但他们肯定不会出售以购买中国的数字人民币。#NFT与加密货币#

小萧2022-10-17

三季报持续披露，关注业绩高增及超预期领域

长业绩有较高的确定性，但消费电子等由于市场疲软，业绩预计承压；金融地产，受益于稳增长、券商业务环比改善以及保险行业拐点等三季度业绩有望改善；医疗保健板块，生物特色原料药、疫苗以及其他医药化工产品等销售收入较去年同期实现较好增长，三季度业绩预计向好。　　　　04 　　业绩韧性较强且景气向上：新能源领域/传统能源类/高端装备/公用事业/养殖/医疗服务　　值得关注的业绩韧性较强且景气向上的领域。考虑A股三季报业绩预告、近期行业景气度变化以及上市公司面临的一些变量，可以关注未来景气度得以维持以及利润具备边际改善空间的行业：1.景气度持续高位的新能源车领域（新能源动力系统/汽车零部件/稀有金属）。目前新能源汽车渗透率仍在持续上行，新能源销量保持及快速增长，同时出口端表现也较为不错，三季报预告显示上游锂矿及材料、电池、汽车零部件等领域业绩表现较好，预计这一趋势将会持续。2.受益于成本压力下降和需求旺盛的中下游行业（如高端装备等）。一方面，上游原材料价格成回落趋势，中游制造业和下游消费服务行业的成本压力得以缓解，毛利率具备增厚的空间；另一方面，高端装备类如光伏装备、储能装备、航天装备、专用机械等板块需求较为旺盛，新增订单持续增长且充足，预计行业收入和利润端具有较强的保障。3.景气度已经出现边际改善且未来改善空间大的领域（地产链消费如厨卫电器等）。从高频数据来看，国内商品房成交已经出现回暖趋势，同时8月地产竣工跌幅也迅速收窄，预计未来地产行业业绩进一步下探空间有限。竣工端回暖将会带动地产链消费如家电、家居、装修建材等板块需求回升，叠加成本压力释放，从而带动相应行业业绩出现修复；本次三季报业绩预告显示，厨卫电器盈利已经出现小幅回暖。除此之外，一些细分领域的景气度也出现明显改善，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗服务（订单交付及规模化效应）等行业盈利也具备提升空间。　　·新能源领域：受益于新能源汽车渗透率提升光伏储能行业发展，新能源景气度保持在相对高位　　电池相关行业（新能源动力系统/其他化学制品/稀有金属）。由于国内外新能源行业快速发展，动力电池及储能产业市场持续增长。上游材料如锂离子电池材料（锂盐）电解液及正极材料（如三元材料）产品销量与价格同比均有较大幅度增长，同时公司新产能持续投放，随着产品原材料自产率不断提升，上游原材料行业整体盈利能力明显提高。虽然面临一定的上游原材料价格持续上涨压力，但龙头电池企业盈利修复能力较强，并且伴随着前期投放的产能进入量产阶段，公司的出货规模增长迅速，从而实现盈利规模的扩张。　　汽车零部件。受益于新能源汽车销量高增以及乘用车需求改善，汽车零部件公司订单量明显增加，如冲焊零部件、冲压模具等交付量稳步增长。　　电源设备。在高温限电背景下，高纯晶硅产品市场需求持续旺盛，价格同比上涨，叠加新产能快速爬坡达产，实现收入和盈利大幅提升；组件、电池片等价格也有不同程度提升，光伏板块盈利增速仍保持在相对高位。风电板块则是受益于产品销量增加，业绩也保持较快增长。除此之外，便携储能行业市场规模快速增长带来产品渗透率提升，因此相关企业盈利增长不错。　　·传统能源类：煤炭和石油石化业绩增速较高但环比略有弱化　　煤炭开采，煤炭企业全力增产增供保障能源供给，且煤炭产品价格高位运行，前三季度盈利增速保持在较高水平，第三季度盈利增速相比上半年有所弱化。石油石化，产品价格如成品油、LNG等价格高位运行，对于企业业绩带来较强支撑。　　除此之外，部分化学原料或者精细化工品价格业绩表现也相对不错。由于大宗原料和能源价格波动上行的影响，部分精细化工品价格得到调升，包括（硝酸铵、复合肥、消费类特种化学品等）。农用化工品草甘膦、磷矿石、黄磷等产品销售价格较去年同期大幅增长，相应企业盈利能力明显增强。　　·中游装备：新能源相关（光伏装备/储能设备等）以及高端装备（航天装备等）需求旺盛　　一方面，以光伏设备为代表的新能源类装备类企业业绩普遍不错，由于下游硅片企业扩产项目顺利推进，光伏切割设备、充电桩设备、光伏逆变器等订单保持较快增长。另一方面，专用机械、航天装备等高端装备需求也较为不错，比如高端装备类（如环保智能焦炉机械产品）需求旺盛，新增订单持续增长且较为充足；航天装备类合同执行率符合预期，同时收入端具有较强的保障。　　除此之外，以下领域表现也相对不错：　　公用事业/发电及电网。电力企业为缓解煤炭价格上涨带来的成本压力，采用了结算电价上涨的应对方式，因此盈利能力得以增强。　　养殖业。生猪价格于3月份探底后开始回暖，部分龙头企业在第三季度业绩扭亏为盈，生猪养殖业务产生盈利，进一步带动饲料需求明显提升。　　航运港口。国际集装箱运输供求关系较为紧张，主干航线出口运价总体保持高位运行，同时干散货航运市场也保持了较高的景气度；三季度VLCC油轮市场出现复苏，八月和九月市场运价加速上行，预计三季度VLCC盈利将会有明显改善。　　医疗服务。龙头企业第三季度盈利同比进一步提升，持续强化独特的一体化CRDMO等业务模式，订单交付以及规模效应进一步显现。　　计算机服务/ IT服务。受到下游行业信息化升级与数字化转型背景下，IT服务类企业拓展多元化业务，并不断提升产品和服务能力，且与部分客户的合作具有良好的持续性和成长性，因此公司业绩不断增长。部分领域如智慧交通电子收费业务边际好转，随着经济恢复带动高速公路通行量提升、ETC发行销售、智慧交通运营管理系统等各项业务恢复正常增长，盈利能力出现边际改善。　　考虑到目前上市公司面临的一些变量，第一，区域疫情反复出现的情况下，部分企业可能会面临开工率不足和物流不畅的困境，进而影响日常生产经营。第二，三季度人民币汇率明显走弱，对于海外营收比例较高的企业而言，贬值则可以在一定程度上刺激我国产品出口，从而扩大其海外营收规模，从而在一定程度上对冲海外需求回落所带来的负面影响。第三，三季度以来大宗商品价格回落趋势较为明显，不排除四季度工业品PPI回落至0值附近的可能，企业成本端压力得以缓解。　　综合考虑A股三季报业绩预告、近期行业景气度变化以及上市公司面临的一些变量，可以关注未来景气度得以维持以及利润具备边际改善空间的行业：　　· 景气度持续高位的新能源车领域。目前新能源汽车渗透率仍在持续上行，新能源销量保持及快速增长，同时出口端表现也较为不错，三季报预告显示上游锂矿及材料、电池、汽车零部件等领域业绩表现较好，预计这一趋势将会持续　　· 受益于成本压力下降和需求旺盛的中下游行业（如高端装备等）。一方面，上游原材料价格成回落趋势，中游制造业和下游消费服务行业的成本压力得以缓解，毛利率具备增厚的空间；另一方面，高端装备类如光伏装备、储能装备、航天装备、专用机械等板块需求较为旺盛，新增订单持续增长且充足，预计行业收入和利润端具有较强的保障。　　· 景气度已经出现边际改善的领域（地产、地产链消费如厨卫电器等）。从高频数据来看，国内商品房成交已经出现回暖趋势，同时8月地产竣工跌幅也迅速收窄，预计未来地产行业业绩进一步下探空间有限。竣工端回暖将会带动地产链消费如家电、家居、装修建材等板块需求回升，叠加成本压力释放，从而带动相应行业业绩出现修复。本次三季报业绩预告显示，厨卫电器盈利已经出现小幅回暖。　　除此之外，一些细分领域的景气度也出现明显改善，如养殖业（生猪价格上升）、航运港口（VLCC油轮市场复苏）、医疗服务（订单交付及规模化效应）等行业盈利也具备提升空间。　　　　05 　　一致盈利预期变化　　· 整体方面　　根据wind一致盈利预测来看，近五周全A/金融/非金融22年盈利增速均有一定程度的上调，全A/金融/非金融 23年盈利增速有轻微的下调。　　22年盈利增速方面，全A/非金融/金融盈利增速分别由7.1％/14.6％/-2.0％上调至8.2％/16.4％/-1.7％。　　23年盈利增速方面，全A/非金融/金融盈利增速分别由15.1％/18.3％/10.5％调整至15.0％/18.0％/10.7％。　　　　· 行业方面　　近一个月以来，A股2022年部分行业盈利预测增速出现上调，30个中信一级行业中有10个行业出现上调，一定程度上反映了市场对部分行业情绪的好转。其中，消费者服务的盈利增速上调最为明显，由43.3％上调至50.6％；此外农林牧渔、有色金属、煤炭等板块22年业绩均有较大程度上调。交通运输、非银金融、商贸零售、轻工制造、钢铁等板块均有一定程度的下调　　　　年初以来有7个行业上调22年盈利预期。根据Wind一致盈利预期计算，年初以来盈利上调幅度较多的行业分别是商贸零售、煤炭、有色金属、电力设备及新能源、石油石化、基础化工，上调幅度分别为330.1％，54.7％，44.0％，31.6％、28.6％和12.4％。　　盈利预测相比年初下调最多的分别是消费者服务、农林牧渔、房地产、传媒、轻工制造、钢铁、汽车、机械。下调幅度分别为-223.1％、-106.8％、-105.3％、-48.9％、-47.6％、-46.0％、-40.8％和-39.6％。　　　　06 　　估值盈利匹配度　　近期A股盈利预期增速相比去年略有放缓。结合工业企业盈利和Wind一致盈利预期以及已经批露业绩的个股来看，22年企业盈利预计进一步放缓。受全球经济疲软、海外流动性收紧、以及国内疫情反复等多因素影响，三季度A股的估值出现一定程度的下行。截至2022年10月15日，全部A股和非金融A股的估值分别为16.62X和25.49X，对应的十年期分位数32.2％和33.6％。　　根据wind一致盈利预期以及已经披露业绩的个股，采用自下而上和整体法进行计算，全部A股归母净利润增速2022E/2023E分别为8.2％/15.0％，对应估值为13.8X/12.0X，分别对应近十年来分位数为20.3％/2.5％。剔除金融后A股归母净利润增速2022E/2023E分别为16.4％/18.0％，对应估值为19.3X/16.3X，均处于近十年来较低分位数。考虑2022年盈利之后，A股整体估值处于相对略低水平。　　　　本文对于重要指数的盈利和估值情况进行测算，统计显示2022年沪深300、中证500、中证1000指数盈利增速依次提升；考虑到2022年盈利后，中证500处于估值近十年来较低分位，沪深300和中证1000估值处于近十年来中等偏低水平。龙头指数方面，消费龙头和医药龙头2022年预计5.3％和-2.8％的盈利增速，目前消费和医药龙头指数估值分位数回落至近十年的41.1％和26.1％，建议保持关注；科技龙头指数22年盈利增速预计为-18.5％，估值分位数目前已经回落至近十年的1.6％，具有价高的估值性价比。　　　　一级行业方面，从2022年估值和盈利匹配度来看，部分行业PEG<；1，它们集中在中游制造（电力设备及新能源、建筑），消费服务（商贸零售），以及资源品（有色金属、基础化工、煤炭、石油石化等），即处在下图45°线以下的行业。　　

金融界2022-10-16

台积电2022Q3业绩电话会分析师问答

是我的第一个问题。 CC Wei 由于市场疲软，需求下降。正如我们所说，在智能手机和个人电脑的弱点。还有一个很大的因素是我们客户的产品计划延迟。总而言之，总而言之，所以我们认为我们的利用率在今年第四季度一直受到影响，一直到 2023 年上半年。从长远来看，我们将继续与客户密切合作。实际上，我还要说这是一个周期性问题。所以无论如何它都会捡起来的。我们相信我们将在 2023 年下半年回升。从长远来看，我们将继续与客户密切合作，开发专业和差异化技术，以推动消费、射频、连接等方面的额外结构性需求浪潮, 和其他应用程序来回填我们的 N7、N6 容量等未来几年。古库尔·哈里哈兰现在我们略微降低了 2022 年的资本支出，您能否谈谈至少 2023 年的前景方向是什么，如果不是绝对数字，而只是方向？我们会变得平淡还是可能会下降？其次，您能否向我们介绍一下新晶圆厂（Cauchon、熊本、南京和亚利桑那州）的最新时间表？这些晶圆厂投产的时间表是否有任何变化？谢谢你。 Wendell Huang 对于 2023 年的资本支出，现在评论还为时过早。我们将在一月份为您提供具体的指导。然而，正如我们所说，我们已经收紧了 2022 年的资本支出，以反映当前的中期前景以及两个交付问题。展望 2023 年，鉴于近期的不确定性，我们将继续保持谨慎和审慎地管理我们的业务。我们将在适当情况下调整和收紧资本支出，但我们将继续与客户密切合作，为长期结构性市场需求状况进行投资，以支持他们的增长。 CC Wei 您询问了我们亚利桑那工厂、南京工厂和高宗的进展情况。让我说亚利桑那工厂的工作将继续并按计划进行。这是毫无疑问的，因为这是一个N5家族，需求仍然非常强劲。而对于南京，我们刚刚获得了为期一年的 28 纳米扩展授权。所以也如期而至。对于高宗，最初我们计划在 28 纳米扩展和 N7 开始时有 2 个晶圆厂。现在N7已经调整了。因此，28 纳米的扩展仍在继续并按计划进行。布鲁斯·卢我的第一个问题是关于 HPC，它是台积电未来几年的主要增长动力。但是，由于美国对中国的新限制，您如何看待 HPC 需求的发展。中国经济放缓会带来什么样的影响？或者你会看到非中国方面的合作吗？布鲁斯·卢是的，这个新限制对台积电和整个行业有什么影响？ CC Wei 这是基于我们最初的阅读和客户的反馈。新规定将控制称为非常高端的规格，主要用于人工智能或超级计算应用程序。因此，我们初步评估对台积电的影响有限且可控。我们将继续密切关注情况，以确保我们都完全遵守所有规则和规定。从长远来看，真正评估所有真正的影响或影响还为时过早，但我们将在接下来的财报电话会议中为您提供更新。布鲁斯·卢关于 7 纳米的周期性。但我们也注意到，你们大多数其他节点的容量利用率仍然处于非常非常高的水平，或者至少比管理层提到的 7 纳米好得多。为什么 7 纳米如此循环？因为可能是因为你们太大了，你必须工业或者你的7纳米和你的其他节点有什么区别？ CC Wei 碰巧我的大多数智能手机和 PC 客户都在使用 N7 和 N6 节点。它刚刚发生，智能手机和个人电脑的市场疲软同时发生。总而言之，还有其他客户或产品进度延迟，这就是为什么它与其他节点相比利用率变得更低的原因。如果你想和 N5 比较，或者和 28 纳米比较，我们的订单非常——仍然处于非常高的需求，我们将继续享有更高的市场份额。我们再次与客户密切合作，但我们的客户陷入了库存调整和市场低迷之中。他们不知道这个，大概是两季前。而在今年年初，他们仍然会给我们一个非常高的数字他们的预测。它就这样发生了，它就这样发生了。但正如我们所说，我们认为这是一个周期性问题。它会回升。但在此之前，可能需要几个季度。兰迪艾布拉姆斯您在准备好的评论中提到 HPC 和 auto 继续保持稳定，但似乎暗示它可能会改变。如果您能给出您如何看待这些地区的库存水平和一些远期需求前景的看法。我只是想看看我们是否可以在第一季度上半年获得更好的知名度，你如何看待它与正常的季节性？然后对于低谷，您是否预计第一季度可能是底部，或者您是否看到我们可能进入第二季度的趋势？ CC Wei 我们的客户给了我们他们的需求预测——所以数据中心和汽车相关仍然是稳定的。但是现在市场已经解决了，我们在2023年的规划中会采取更加保守的方式。这就是为什么我们说我们不排除这种可能性。他们可能也有一些更正，但坦率地说，我们现在没有看到它。而对于2023年的库存调整，我们想说的就是这样。我们预计可能到 2023 年，半导体行业可能会下滑。但台积电也不能幸免，我们相信我们的技术地位、强大的高性能计算产品组合以及与客户的长期战略关系将使我们的业务比整个半导体行业更具弹性。这就是为什么我们说 2023 年对于台积电来说仍然是增长的一年，整个行业可能会下降。兰迪艾布拉姆斯它在第四季度仍然非常坚挺，如果你看到第一季度出现相当有意义的下降，比如几年 10%。2019 年下降了 20% 以上。因此，只是想大致了解一下您正在获得一些内容和分享的下降因素。这就掉到了第一位。然后是第二个问题，实际上，由于很多不利因素，我认为只是毛利率，温德尔，你谈到了。如果你能给出 - 只是考虑到最近的资本支出的其中几个折旧因素，考虑到 3 纳米坡道，增加了多少以及它是否也是前端或更多的后半部分负载。然后对于 N3 的启动成本，如果您预计与 N5 相似，鉴于收入的百分比较小，N3 的稀释程度如何？谢谢你。 CC Wei 如果你问我对库存图片和库存修正的看法，现在提供具体数字还为时过早。然而，库存调整有时可能会在 2023 年上半年看到其最大的影响。 Wendell Huang 对于明年的全年折旧，现在谈论这个还为时过早。但今年是中个位数的同比增长。但明年，我们预计它可能会有意义地更高。我们将在一月份为您提供指导。至于 N3 的摊薄，我们全年的毛利率将在 2 到 3 个百分点之间。兰迪艾布拉姆斯您是否认为在库存修正的单个季度中，即使经过上半年的库存修正，您是否期望保持 53 及以上的保理来自非常高的水平？陈查理公司是否考虑回购股票，因为公司似乎暗示最近的库存调整只是一个周期性的，从长远来看，你仍然非常乐观。而且我认为真正揭示的股价是长期价值，对，也是股东价值。所以我不确定一家公司是否想进行股票回购或现金回报？ Wendell Huang 对于股票回购，目前我们还没有考虑。我们认为我们手头的现金将更好地投资于我们的资本支出，从而为我们的股东带来更好的回报。陈查理关于美国制裁的影响？我知道该公司说 NPA 有限，长期影响还有待观察，对，但我的问题是关于你的中国市场对台积电来说，在这些事件之后是否像以前一样具有战略意义？ CC Wei 每个地区对台积电都很重要。但是，我要说的是，在工作遵守所有规章制度的情况下，台积电将继续为全球所有客户服务。这就是我们的立场。林晴地缘政治紧张局势。我想知道，鉴于有关地缘政治问题的一些考虑，您如何评估可能从亚洲铸造厂多样化的客户的长期影响？您如何管理风险？谢谢你。 CC Wei 我们仍然认为最重要的是技术领先、制造和我们客户的信任。因此，在不同的地点、制造业或其他地方，我们仍然认为技术领先是最重要的。这就是我们的策略。我们让它变得简单，技术、制造和客户的信任。林晴我们是否应该假设您加速海外扩张只是为了使生产基地多样化，即是否可以在欧洲建造工厂？ CC Wei 那么，我们将继续根据客户的需求增加我们的海外制造份额，实际上是基于商机，也是基于运营效率和经济性。所以我们是否会在欧洲，我们正在初步评估中，不排除任何可能性。该决定是基于客户的需求、商机、运营效率和成本经济性。劳拉·陈如果您能分享您在南京工厂的最新计划，我将不胜感激。就像 CC 已经提到的，你在南京获得了 28 纳米的许可证。所以我只是想知道你是否也需要南京工厂的 16 纳米的许可证？并且展望未来，您在中国的经营趋势是什么？这是我的第一个问题。谢谢你。 Wendell Huang 我们收到的为期一年的授权涵盖了南京工厂。所以它是28和16。我们将在完全遵守所有规则和规定的情况下为所有客户提供服务。劳拉·陈关于长期的全球晶圆厂。我们知道，在海外运营中，通常他们的运营成本会高得多。那么在我们看来，这将如何影响台积电的长期利润率趋势，或者您可以提供一些关于您估计不同地区的利润率百分比或与台湾相比的成本差异的信息？ Wendell Huang 海外晶圆厂的初始成本确实高于台积电在台湾的晶圆厂。这主要是因为供应链不同层次的劳动力成本较高。我们将继续与美国政府以及我们的客户和供应链合作伙伴密切合作，以管理和最小化成本差距。现在通过这些努力，我们相信我们可以继续获得适当的回报，并实现 53% 或更高的长期毛利率。查尔斯·施在资本支出上。第一个问题是我知道你不是来指导 2023 年资本支出的。但我认为几年前，当你的长期复合年增长率指导为 5% 到 10% 时，你确实提供了一些长期资本支出，一系列资本支出。你认为 10 到 120 亿资本支出将支持长期的复合年增长率。我想你刚刚重申了你的长期复合年增长率为 15% 到 20%。您是否有类似的资本支出范围供我们长期考虑？再说一次，我不是在问你关于 23 年资本支出的问题。 Wendell Huang 我想会让我试着从资本密集度的角度回答这个问题。当我们大量投资以捕捉未来的增长时，资本密集度将像去年和今年一样高。但如果增长放缓，资本密集度可能会降低。现在从长期来看，我们认为从长期来看，正常合理的资本密集度可能介于中高 30% 之间。查尔斯·施第二个问题是关于下个季度的短期内，基本上是因为你刚刚削减了 2022 年的资本支出，我的意思是，从你一个季度前的指导来看，大约 40 亿。如果我没听错的话，其中一半可以归因于工具交付问题。但是另一半，你能澄清一下吗，因为你说这是关于容量优化的。是像资本支出减少 20 亿一样，主要是设备支出的减少，还是你在这里减少的其他东西，并试图改善这里的资本能力优化？谢谢你。 Wendell Huang 好的。查尔斯，我认为——你说得对，差异的一半来自工具交付问题。另一半是产能优化，这是因为当前市场状况的不确定性。所以我们正在收紧我们的资本预算。它关系到整个容量。它包括工具，包括资本支出中的其他东西。是的，主要是N7。布拉德·林非常感谢您接受我的问题。首先，祝贺强劲的收益，我的第一个问题是，如果我们看一下美国对中国的新规定的贷款页面，它可能真的很广泛，而且——当然，超级计算的关键。但是，鉴于台积电制造的芯片种类繁多，应用范围也更广，理论上是不是很难识别和确保芯片组在业务上合规，还是会产生一些额外的成本和间接成本？您希望将来注意什么？谢谢你。这是我的第一个问题。 CC Wei 嗯，实际上，虽然它的规则大约有100多页，但最初的区域和我们客户的反馈，实际上，规则很简单，就像控制开关保持在一个非常高端的规格一样。例如，像每秒 600 位的带宽之类的东西，很容易理解，我们将继续与客户合作，以确保我们完全遵守法规。 Wendell Huang 目前，我们不这么认为。布拉德·林我明白了，非常感谢。只是轻微的跟进，因为法规只是针对第一个超级计算，但我知道在超级计算机中，肯定有一些 - 仍然使用一些低端芯片。因此，如果我们碰巧制作了这些，而当我们用它制作它们时我们不确定它是否会到达那里，那会不会造成一些混乱或给我们带来一些麻烦？ CC Wei 公司做到了，没有限制，也没有监管。所以我们重新让我们的客户与他们自己的客户合作开发这种产品。布拉德·林知道了。非常感谢。然后也许，如果我可以的话，第二个问题很明显，许多国家希望建立自己的代工厂或自己的国内供应链。我们了解到，成本将是一个主要的不利因素。所以我的问题是，我们能否收取客户基本上要求的不同定价，对吗？那么在成本较高的情况下，如果他们想从美国购买或从欧洲购买，我们是否可以根据节点收取更高的定价？另外，如果我们考虑好的一面，请您分享台积电如何很好地利用这些机会来增强我们的长期竞争力？这将是我所有的问题。 CC Wei 实际上，台积电的定价是战略性的和一致的，我们——我只能说我们将继续看到我们的价值。价值观来自于技术制造，也来自于我们与客户的关系，无论是在不同的国家还是在不同的地方，都不在我们的考虑范围内。同样，我想说我们将继续看到我们的价值，我们的定价是战略性的。好的？迈赫迪·侯赛尼是的，感谢您提出我的问题。我也有我的第一个多部分问题。我只是在查看您客户的库存天数处于 25 年来的最高水平。根据您的评论，需求预测，尤其是上半年的需求预测似乎已经减弱。因此，在我看来，库存修正将持续到第二季度，而且更轻微的是，您的出货量将在第一季度和第二季度连续下降。只看客户的库存，这是对上半年的现实看法吗？因为您还强调了库存调整将持续整个上半年的事实。而且我们不是在寻求指导，我只是想更好地使您的客户的库存与您的评论相协调。我有一个后续行动。迈赫迪·侯赛尼是的，特别是，您的晶圆出货量在第二季度一直在上升，但我认为 23 年可能是一个例外，并且可能会下降。这就是我解释我的问题的方式。所以问题是第二季度的晶圆出货量是否会出现多年以来的首次下降。 CC Wei 好吧，Mehdi，我们目前的预测，实际上，我们的供应链库存将在今年第三季度达到顶峰。我们观察到库存将在第四季度——今年最后一个季度开始减少。我们预计我们将在上半年看到最大的影响，实际上是 2023 年上半年。第一季度、第二季度或类似的细节，我们还没有准备好与您分享，因为 - 我们继续与我们的客户合作并了解他们的需求。迈赫迪·侯赛尼如果我可以对此进行快速跟进？这是否意味着您的客户关注点变化如此之快，以至于我们必须等待 1 月份的脉搏才能在上半年获得最终结果？迈赫迪·侯赛尼我的第二个问题与第三季度下降、同比下降和 Q-over-Q 的折旧有关。尽管资本支出在 2021 年增长了 65%，但这与工具优化有关吗？在这个程度上，作为问题的第二部分，你会考虑将 7 纳米转换为 5 和 3 吗？ Wendell Huang 好的。Mehdi，折旧，我们从全年的角度来看。正如我所提到的，今年，我们预计它将同比增长中个位数 - 明年，它会有意义地更高，有意义地更高，但我们将在 1 月份与您分享更多信息.请理解，每年都有新进入折旧表的折旧，也有从折旧表中退出的折旧。所以你看到的是最终结果。至于将N7产能转换为N5，正如我们前面提到的，N7需求问题是周期性的，而不是结构性的。所以目前，我认为我们没有这样的计划。帕特里克·陈谢谢你接受我的问题。您谈到 2023 年仍然是增长的一年。你会说增长与你一季度前的预期几乎相同还是更低？如果是这样，是什么推动了这种较低的增长预期？ Wendell Huang 是的，好吧，我认为现在谈论 2023 年还为时过早，但我们维持我们的声明，即 2023 年，我们仍预计将是一个增长年，好吗？帕特里克·陈好的。是的，这很有帮助。也许还有后续。如果可以的话，除了监控客户的晶圆订单之外，您正在监控的任何领先指标可以帮助您或帮助我们确定增长前景吗？ CC Wei 这真的很难回答你的问题。实际上，如果你看整个行业，那就是智能手机和个人电脑，并且你阅读了我们主要参与者的所有季度报告，你可以将一个上升，一个下降。所以我们肯定有一些信息。在内部，我们进行分析，而今天，我们正在采取非常保守的方式进行规划。这就是我能与你分享的所有内容。帕特里克·陈谢谢你。我想这也是我们一直在做的事情。但显然，我们没有水晶球。好吧，我没有任何进一步的问题。谢谢你接受我的问题。弗兰克·李谢谢你。我想问一个关于你的N3，N3E的问题。两个节点的斜坡是在同一时间，还是在调度上会有一些差异？ CC Wei 好的。其实不是同时的。现在，我们正在加速 N3。而N3E本来应该是1年的，但是因为进展的很好，所以我们可能会拉一点2或3个月，仅此而已。所以他们仍然不在同一时间。弗兰克·李好的，我的第二个问题是，我知道你已经关联了你的利润率——长期毛利率目标没有改变。但我想考虑到明年上半年你现在看到的不利因素，货币走势已经大幅上涨，利用率下降。这是 - 你会看到定价策略的任何潜在变化吗？我知道我不能太具体评论，但你已经看到过去 12 个月左右的价格上涨。那么从未来来看，在整体市场环境变化的情况下，定价策略仍然相对不变？ CC Wei 好吧，坦率地说，让我来回答这个问题。我想再次强调，我们的定价实际上是战略性的和一致的。所以你说我们有计划改变它吗？不，它将是一致的。而不是基于任何周期或机会主义。实际上，最重要的是，我们始终与客户密切合作，以提供我们的价值并帮助他们赢得自己的终端市场。弗兰克·李是的——不，我并不是说存在机会主义定价，但我只是了解到，对于可能正在经历更困难时期的客户来说，市场情况已经发生了变化。步幅是否也会发生一些变化以帮助与它们保持一致？还是它们在很大程度上仍然是我们所看到的相同政策？ CC Wei 我们保持不变。我们是一致的。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-10-14

台积电2022Q3业绩电话会高管解读财报

的需求前景。由于智能手机和个人电脑终端市场疲软以及客户产品计划从今年第四季度开始推迟，我们的 N7、N6 产能利用率将不会像过去三年那样高。我们预计这将持续到 2023 年上半年的几个季度，因为半导体供应链库存需要几个季度才能重新平衡到更健康的水平，我们相应地调整了 N7、N6 资本支出。我们认为 N7、N6 需求更多是周期性问题，而非结构性问题，我们预计 N7、N6 需求将在 2023 年下半年回升。从长远来看，我们将继续与客户密切合作，开发专业和差异化技术，并有信心在未来几年推动额外的结构性需求浪潮，以回填我们的 N7、N6 产能。7 纳米系列将继续成为台积电的一个大而持久的节点。现在我将谈谈我们的 N3 和 N3E 状态。我们的 N3 有望在本季度晚些时候实现量产，并取得不错的成绩。在 HPC 和智能手机应用的推动下，我们预计 2023 年将平稳增长。由于持续的工具交付问题，我们客户对 N3 的需求超过了我们的供应能力，我们预计 N3 将在 2023 年得到充分利用。我们预计 2023 年 N3 的收入将高于 2020 年第一年的 N5 收入，并且 N3E 将在 2023 年贡献我们晶圆收入的中个位数百分比，因为我们今天的整体收入基础比 2020 年要大得多。 N3E将通过增强的性能、功率和产量进一步扩展我们的 N3 系列，并为智能手机和 HPC 应用程序提供完整的平台支持。N3E 的开发正在提前进行，目前计划在 2023 年下半年实现量产。尽管库存持续调整，但我们观察到 N3 和 N3E 的客户参与度很高，第一年和第二年的流片数量是 N5 的 2 倍以上。因此，我们正在与我们的工具供应商密切合作，以应对交付挑战，并准备更多的 3 纳米产能，以支持我们客户在 2023 年、2024 年及以后的强劲需求。我们的 3 纳米技术一经推出，将成为 PPA 和晶体管技术中最先进的半导体技术。我们有信心N3家族将成为台积电又一个庞大而持久的节点。最后，让我谈谈领先节点采用的未来驱动力。台积电的雄心是在未来几年成为全球逻辑 IC 行业值得信赖的技术和产能供应商。我们的工作是帮助我们的客户释放他们的创新，使他们能够获得更大的价值并在他们的终端市场中获胜。随着行业继续追求规模化，由于工艺复杂性的提高，损伤缩小确实正在放缓并且对每个人来说都变得更具挑战性。然而，随着技术在人们的生活中变得越来越普遍和必不可少，在智能和互联世界中，对节能计算的需求也在加速增长，这也是事实。供应链中的半导体产业价值在不断增加，技术平台的价值正在超越单纯的几何尺寸缩小范围，越来越多地朝着更高的功率效率方向发展。因此，我们的客户看重的不仅仅是晶体管成本。系统性能和电源效率已成为采用我们领先节点技术的客户的主要动力。通过与我们的客户和技术开发人员密切合作，我们的 N3 和 N2 将在性能和功率优势方面实现全节点跨越，同时提供业界最先进的晶体管缩放。我们预计，在智能手机和 HPC 应用的推动下，对我们领先节点技术的强劲需求将推动我们未来几年以美元计算的 15% 至 20% 的长期收入增长。凭借我们在领先的工艺技术和 3D 解决方案方面的领先地位，台积电的技术节奏保持不变，以提供我们技术平台的价值。我们将继续扩大我们的整体竞争力和技术领先地位，同时提供可预测的技术节奏，帮助我们的客户提高他们的产品竞争力并在未来很好地发展他们的市场。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-10-14

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