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梁杏：短期调整不改向上趋势，医药和信创有望成为全年主线

不知道梁总有没有新的观点？梁杏：最近市场调整了，也有好多人过来问，调整之后市场还行吗？我们的观点还是认为短期调整不改向上趋势。主持人：上次您也聊过，对于一季度的行情是看好的，但是不认为一季度有行情大爆发的那种氛围。那目前阶段，您对于一季度行情的判断是怎么样的呢？梁杏：我觉得市场应该会正常走吧，整体应该是上行的。因为一月份的涨幅其实还是蛮凶的，直接就冲上去了。这两天也有一些调整。接下来，二月份市场还会这样直着冲吗？我觉得也不太现实。如果每个月都这么冲，那今年市场就好的不得了了。所以，在这个过程中，它是伴随着调整和震荡的，或者说一定程度上的清洗、交换筹码，然后再继续往上走。主持人：如果让您比较二月份和一月份，您觉得二月份会比一月份好吗？梁杏：我觉得大概率是一月份比二月份好，因为如果二月份还要比一月份好，那就真的涨爆了。二、政策面、基本面双重支撑主持人：我们来看看可能影响市场运行的因素。首先是基本面，一月中国制造业PMI重返扩张区间，比上月跃升3.1个百分点；政策面，美有关部门加息也将放缓；资金面，金融机构今日（2月1日）开展1550亿元逆回购操作。其他方面来看，一月份信贷开门红无悬念，预计新增规模将超四万亿元。围绕这些因素，梁总您有什么样的看法？您认为A股行情的主要逻辑是怎样的呢？梁杏：基本面和政策面都有比较大的贡献，因为现在经济是一个弱复苏、强预期的格局。一方面，政策方面的支持力度是比较大的，不管是宏观政策，比如积极的财政政策、宽松的货币政策，还是一些具体的产业政策，都是比较积极的。所以，政策面的这种支持是非常重要的。另一方面，基本面也非常重要。如果纯粹只有政策面，不落实到基本面,那就是耍流氓。基本面上，我们会看到预期是非常强的。包括最近很多人问，如果我们一定要选价值或者成长风格，该选哪个？虽然我们觉得价值和成长其实都有机会，但如果一定要二选一，那可以先选价值，因为公共卫生防控修复之后，一定会迅速带来第一波基本面的改善，主要就是来自于大消费板块。当然从最近的市场表现来看，其实也有另外的一条主线比如说科技成长主线，特别是其中的信创板块最近表现很强。但是你说现在基本面落地了吗？还没有，信创现在还是处于政策驱动的阶段，但是市场上对它有一个比较强的基本面落地的预期。主持人：所以现在这个阶段就进入到成长相对占优的阶段了，是吗？梁杏：我觉得倒也未必，我们会非常明显地看到，其实两条线是齐头并进的，都有机会。所以，我们其实也建议大家，消费和科技成长两边都有所配置，不然的话就有可能会踏空某一边。三、后续市场节奏判断主持人：结合政策面和基本面，您觉得刚刚过去的一月份行情大概率会比二月要好，或者说，二月有可能比一月份要差一点。能不能具体给我们展开分析一下，为什么会有这个判断？梁杏：好的。一月份，我觉得主要还是北上资金带来了非常大的情绪上的一个支持，整个一月份北上资金净流入超过1500亿元。我们之前也看了一下，到一月中旬的时候，北上资金加仓的行业主要是非银、有色、计算机、医药等。这个数据意味着，北上资金的新增在一定程度上影响了市场的行业配置，或者说影响了市场的行业偏好。所以，如果一月份的市场行情很大程度上是由北上资金活水带动的市场情绪，那么除非二月份北上资金进来的速度和总量比一月份更猛，不然就挺难有超越一月份的市场表现。那么，我们现在看到的情况是什么样的？首先，有一部分资金经过一月份的丰收之后，开始出现获利了结的心态，也就导致了最近这几天市场的调整。有一部分人在获取了一些利润之后，需要稍微休息调整，再重新去找下一个投资对象。所以，除非二月份进来的钱要比一月份更多，不然的话，再扣掉流出去的这部分资金，二月份的行情可能就不一定会比一月份强了。所以如果要去判断短期比如月度或者周度的行情，可能资金面等因素起到的作用要更强一些。主持人：我最近也有一些小的总结，跟大家交流一下。我们很难把每一路资金都搞清楚，再加上资金和行情的赚钱效应是一体两面、互为因果的关系，所以如果用资金面来判断一些节奏可能没问题，但如果据此去判断市场的趋势变化不一定特别有效。您觉得呢？梁杏：对，趋势的话我觉得还是要看基本面。其实咱们去年的时候聊过这个事儿，当时我们说基金公司的投研团队最看重的其实是基本面，很少会听哪个基金经理或者研究员上来就跟你聊技术面的事情，大家都会从基本面出发。为什么？因为在正常年份里面，基本面对股价贡献的权重或者说占比是非常大的。我可能很难给大家下一个绝对的占比，比如说是50%或者60%。因为基本面和估值，比如说在戴维斯双击的时候，他们就是一起提升的。有的时候可能是盈利非常强，它为主导；有的时候是市场预期盈利要强，然后估值为主导。归根结底一定还是跟着基本面走的。虽然我们刚才提到，当市场预期基本面要变强的时候，估值可能会走在前面，但归根结底还是跟基本面有关系的，所以这就是本质与非本质的一个差别。主持人：说到基本面的话，梁总刚才也有一个大判断，认为二月可能会迎来一定的震荡节奏的变化，但大行情肯定没有走完，这个应该也和您对基本面的展望是有关系的，能不能具体讲讲您对这一波行情的基本面展望是什么样的？梁杏：弱复苏、强预期。一季度经济复苏的节奏可能还是不太好。有几个原因，第一是从公共卫生防控进展到一季度的经济修复，它是有个过程的。第二，去年一季度的经济增速其实还是比较高的，所以今年一季度会有一定的压力。我们知道人均收入总值增速要按照同比来计算，就是跟去年的同期做比较。去年一季度人均收入总值是非常强的，基数效应下就会导致今年一季度的人均收入总值增幅可能相对比较低。所以，如果大家在二季度看到一季度的人均收入总值数据出来比较差，也不要太惊讶。后面几个季度就会慢慢好起来。本身来说，基本面、经济体也好，或者上市公司业绩也好，肯定是跟着国家大的经济走势去走的。这也是为什么在证券投资分析里边会有宏观研究。当我们预期经济是整体向上的，那就意味着基本面预期是往上走的，资本市场又会提前去做这种预判，所以在预期经济向上复苏的过程中，资本市场就会提前繁荣。四、医药和信创有望成为全年主线主持人：好的，谢谢梁总。关于后续长周期的展望我们就到这里。在风格方向上，梁总也说了成长和价值都有机会。在成长里面，可以关注信创、军工、工业母机等；价值里面，可以关注医药等。这个策略在公募基金中是非常适用的。但是对于我们很多投资者而言，还是更想追求超额收益，那么在最近这种炒预期、缺乏绝对的持续性主线的市场中，梁总有没有什么适用的思路以及关注方向？梁杏：我们上一次其实给大家介绍过，我们觉得今年的行情是要好于去年的，很多板块都会有机会。所以，其实今年大家做很多操作应该都是很开心的，大概率会有不错的收益。但是也会有一个困扰，就是板块轮动有的时候会特别快，应该把握哪些东西呢？我们会建议，首先在金融、科技成长、消费、周期这四大类板块里面，如果想稍微做长线布局的话，可以重点在大消费和大科技里面去进行筛选。（1）医药板块在大消费里，我们今年比较建议大家首先关注大医药板块，大医药现在基本面也不错。随着疫后复苏，整个医药的研发、生产、销售在效率上都有所恢复。加上之前几年医药调整幅度比较大，目前的估值还比较低，所以相对来说它的机会可能要更好一些。大医药里面类别也非常多，中药、化学药、生物医药、医疗服务、运输流通、零售等等都有，具体怎么选？我们的建议是，选创新药和生物医药可能效果会更好。因为这是过往历史上我们发展相对薄弱的方向，但是老百姓的需求或者一些疑难杂症又特别需要在创新药和生物医药上去突破。所以，未来它的机会比较大，可以关注生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）。（2）信创板块科技成长这条线，计算机或者信创板块可能会成为今年全年的主线。这几年我们看到很多概念，比如人工智能、数据安全、东数西算、AIGC、还有聊天机器人，这些概念其实都万变不离其宗，最终他们对应的一级行业就是计算机。计算机行业里面还有细分，可以分为软件、硬件和信息服务，其中弹性最大的就是软件。所以在信创这条主线上可以关注软件ETF（515230）、计算机ETF（512720）。整体来看，我们认为医药和信创有可能会成为全年的主线，但是中间比如在一季度的时候可能会有所波动。最近医药已经开始调整了，后续会稍微好点。但信创涨上去后还没怎么调整，如果遇到调整可以考虑逢低布局。五、医药行情空间和制约因素主持人：关于医药和创新药，之前也有嘉宾提醒大家可能要注意一下节奏，看你有没有抓节奏的能力。我觉得更核心的是说，我们对于创新药行业周期的发展，以及未来空间的了解。梁杏：生物医药或者说创新药，我们认为它未来的空间是非常大的。为什么这么说？首先，从需求端来看，它是需求驱动供给。国内经济发展了这么多年，老百姓对于使用更好的药物和更好的治疗来改善生活质量的诉求其实是越来越高的。所以，未来符合需求的创新药或者生物医药生产出来肯定是有市场的。而且目前我们的人均寿命是越来越长的，一线城市像北京、上海的人均预期寿命都已经超过80岁，所以其实它的应用前景是广泛的、空间是巨大的。从供给来看，随着疫后经济逐步修复，医药的研发、生产、销售节奏已经慢慢恢复正常。在基本面向好的预期之下，它的估值就会修复。主持人：但是股价在现阶段震荡调整，市场可能也是有分歧的。接下来我们需要观察一下有哪些不利因素？梁杏：关于医药行业可能存在的不利因素，还是要关注集采政策。目前市场预期是集采力度要比前两年轻一些，不过也不排除还会有一些预期之外的品种被纳入集采。但是整体来说，医药行业的估值还是在一个相对低位。叠加基本面景气度的改善，我们觉得还是可以关注的。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-07

开盘：A股三大指数高开沪指涨0.2％，ChatGPT概念跌幅靠前个股表现分化

前期盈利标的止盈，留出部分现金仓位等待市场调整到位后再进行后续的交易动作。　　国盛证券指出，消费估值修复充分，部分成长行业有望接力。宏观层面：1）宏观景气指数：目前总体观点为经济企稳、货币松、信用紧、去库存。2）宏观情景分析：预计沪深300盈利增速有望企稳回升， PPI在未来几个月开始探底企稳，库存周期处于被动去阶段。中观层面：食品饮料、家电和医药等消费行业目前估值修复充分，并且当下拥挤度偏高，可能面临一定调整压力；部分成长板块当下具备一定吸引力，比如国防军工、电力设备与新能源，有望接力。此外，大金融板块可以关注，具备一定绝对收益配置价值。

金融界2023-02-07

猪价持续下跌，养殖行情怎么看？

数字经济概念股活跃。来源：Wind 市场调整的直接原因除了此前提到的外围扰动，2月6日还有人保财险的禁酒令文件，以及相关部门点名医疗行业利益输送等消息发酵，引发权重板块下跌。当前，市场重点正从注重政策变化，边际转向注重基本面的实质修复。估值仍有一定修复空间，但修复速率正边际降低，也受到一定交易层面短期获利了结因素影响。根源还是随着市场底部反弹，积累一定涨幅，上证指数估值从历史低位回升，目前处在近十年43%分位，市场对于今年经济修复的预期已经有所反映。后续可能需要见到经济基本面和上市公司盈利的实际改善，才能支撑市场行情的继续向上。来源：Wind 虽然2月6日医药板块因为消息面因素下跌，但行业基本面具备一定韧性。截至2月3日，A股医药行业共247家企业公布了年报业绩预告/快报，以业绩预告归母净利润中值及业绩快报披露数据为基准，业绩同比增长的企业共计131家，半数以上企业实现了同比正增长。目前本轮防控高峰已过，常规诊疗服务呈现逐步恢复趋势。防控对医疗消费的影响将逐步弱化，常规诊疗需求有望持续恢复，利好疫后复苏主线的投资机会，包括医疗服务、第三方医学检测、血制品等。创新药方面，1月国家有关部门公布2022年医保目录调整结果，本次谈判和竞价总体成功率达82.30%，创历年新高；新准入的药品价格平均降幅达60.10%，与去年基本持平。医保谈判规则更加科学、透明、规范，有利于稳定药品价格预期，为临床价值高的创新药提供了有利的支付环境。近期第8批集采药品目录流出，3亿以上量级品种基本不涉及。去年以来集采政策开始呈现回暖态势，2023年政策端的不确定性也将大幅降低。板块此前调整的时间和幅度都较为充分，出现短期行情波动也无需过于悲观。结合当前医药基本面、基金持仓、估值等情况，持续看好 2023 年医药行情，后续可继续关注创新药沪深港ETF（517110）、医疗ETF（159828）、生物医药ETF（512290）、疫苗ETF（159643）等相关标的。(详见《梁杏：为什么2023年看好医药多于食品？医药更看好生物医药创新药》)。来源：Wind 2月6日养殖板块出现异动，午后养殖ETF（159865）拉升收涨0.73%。据有关部门消息，1月30日～2月3日当周，全国平均猪粮比价为4.96∶1，进入过度下跌一级预警区间，将启动中央冻猪肉储备收储工作，并指导各地同步收储。据搜猪网，2月4日全国瘦肉型生猪出栏均价14.25元/公斤，环比上周下跌5.63%，当前猪价几乎全行业再次陷入亏损。春节后是传统的猪肉消费淡季，节后居民猪肉消费购买意愿不强。偏弱的消费需求从屠宰量的数据可以看出，根据涌益咨询数据，2月3日样本屠宰厂单日屠宰量12.40万头，较春节前平均水平回落幅度达47.12%。来源：涌益咨询、申万宏源截至去年12月末能繁母猪存栏4390万头，环比抬升0.6%，同比抬升1.4%，虽然四季度猪价出现大幅下跌，但产能去化并不明显。后续来看，收储对于猪价整体走势影响或有限，出栏体重下降缓慢，行业供给完全消化仍需等待，预计2023年一季度猪价将维持低迷态势。但低猪价驱动产能去化预期发酵，可以关注能繁母猪存栏的变化情况，未来产能去化如果再次启动，有望成为板块行情的催化剂。来源：Wind 近几个交易日，虽然大盘表现一般，但AIGC概念（AI Generated Content，指利用人工智能技术来生成内容）所涉及的板块走势抢眼。2月6日游戏板块逆势上涨，游戏ETF（516010）和游戏沪港深ETF（517500）分别上涨2.06%和0.96%。软件ETF（515230）和计算机ETF（512720）的表现同样排名前列。来源：Wind AIGC在游戏中的应用值得重视。当前的应用仍主要停留在图像渲染等画面美工方面，而随着模型的不断迭代，未来AIGC或将更全面的参与游戏开发，提升开放世界游戏的开放效率，降低开发成本。近日，有国外网友开发了实验性工具，借助ChatGPT模型，让玩家能与开放世界游戏中的NPC进行一定程度的自由对话，且对话中细节的丰富程度是游戏开发者在开发过程中难以考虑到的。这样的模型应用方式使得游戏的可玩性大大提升，未来如果基于这类模型进行游戏开发，甚至可能开辟一种新的游戏类型。此外，年前首批游戏版号获批，在行业监管预期边际改善的前提下，游戏行业景气度也有望不断上行，估值和业绩都有望得到持续修复。以软件、计算机等行业为代表的信创板块是后市空间比较大的板块之一。开年以来，信创板块的表现非常不错，板块当前的表现更多由政策预期支撑，科技成长属性板块相对来说确定性不如价值、消费等板块。不过从另一方面来看，随着报告期的接近，信创产业可能会慢慢步入业绩兑现期。与其他成长属性板块类似，随着市场情绪回暖，市场风险偏好得到提升，信创板块会形成估值向上的趋势，甚至可能会出现戴维斯双击。 2022年11月，国家软件业务收入同比增长10.4%，利润总额同比增长6.9%，相对于前期低点有不同程度回升，行业表现正不断得到基本面的支持。可能2022年计算机、软件行业年报数据仍然无法令市场满意，但在国家大力度的支持之下，工作重心从防控开始转到经济发展之后，信创这部分会成为工作重点之一。在各地政府不断落实政策后，上市公司的业绩将会得到提升。从这个角度看，信创产业业绩的落地是值得大家期待的。可以关注软件ETF（515230）和计算机ETF（512720）。（详见《梁杏：强预期、弱现实下的行业选择》）。来源：Wind （来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-02-07

基金经理投资笔记|趁调整逢低关注TMT和医药 2月宏观面三大分歧点剖析

好。利率的走势则与信用出现背离，利率债市场调整。长端呈“强预期”格局，短端跟随资金利率呈震荡态势，波动幅度较大。目前债市比较确定的收益机会仍然是短端的票息收益。受权益市场提振，一月转债收益表现较好，中证转债指数上涨4.4%。　　二、宏观分析　　2月份的宏观分析分歧点有三：一是美国停止加息的节奏，二是中国经济复苏的程度，三是中国政策重点的预期，下面具体分析。　　分歧一美国停止加息的节奏　　美联储如期加息25个BP，预示加息节奏放缓，乐观者预期停止加息，甚至憧憬即将到来的降息周期。我们一直坚持美联储无论鹰派还是鸽派，不见兔子不撒鹰是必须坚持的操作原则。也就是说，在见不到核心通胀率达到或接近3%的水平，大概率是不会停止加息的，贸然停止加息，死灰复燃将后患无穷。　　我们也一直认为工资的螺旋式上升是通胀最终的核心矛盾，这使得停止降息的动作大大延后。2月3日美国劳工局公布的数据显示，1月美国非农新增就业人数51.7万人，远超预期的18.5万人。失业率维持在近50年来的低位，平均时薪同比增长4.4%，略高于预期的4.3%。美国劳动力市场韧性十足，海外分析师已经开始认为，劳动力市场或将取代CPI，成为美联储关注的关键指标；也有人认为让劳动力市场降温是美联储使核心通胀放缓至2%的唯一方法。从这个逻辑上看，憧憬美联储很快停止加息的预期过于乐观。　　分歧二：中国经济复苏的程度　　从数据上看，中国经济进入弱复苏阶段，向上的方向较明确。宏观上看，PMI指数重回扩张，经济触底温和反弹；从微观上看，企业盈利基本接近筑底，静待反弹。市场关注的是下一步经济复苏的动力。我们认为有三点是需要明确回答的，房地产的修复、消费的修复以及政府的财力支撑程度。　　第一个问题：房地产的修复　　必须明确政策对房地产是友好的，在高层态度缓和与地方政府的财政冲动双重加持下，地产政策继续出台。一月已有多个城市降低首套房贷利率下限至4%以下，各地方政府通过解除限购，上调住房公积金贷款最高额度，调整公积金贷款最低首付比例，延长消费补贴，提高多孩家庭公积金贷款额度，明确认房不认贷等政策刺激房地产市场。　　贝壳研究院数据显示，1月贝壳50城二手房价格指数环比上涨0.2%，为自2021年8月连续17个月环比下跌以来首次止跌，同时带动同比跌幅收窄。分城市看，约六成城市二手房价格1月止跌，止跌城市覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等重点城市群。　　地产的修复是市场所期待的，地产是否重回支柱产业更是市场关心的问题。我们认为2023年是中国高质量发展与产业转型继往开来的开始，房地产再塑辉煌的概率很小，它的作用更多体现在对宏观经济不产生系统性风险的拖累，寄希望加分就有点奢望。从长远看，随着人口总量和结构的变化，地产的作用越来越弱化。2022年中国人口61年来首次负增长，这一趋势或将很难改变。　　第二个问题：消费的修复　　2022年社会消费品零售总额同比下降0.2%，振兴消费，摆脱对经济的拖累成为各层级的共识。个人消费由即期可支配收入（Current spendable income，I）、即期资产（Current assets，A）与预期收入（Future income，F）决定。　　从即期收入看，2022年城镇居民人均可支配收入同比名义增长3.9%，实际增长1.9%。人民银行2022年四季度城镇储户问卷调查显示，不论是当期收入感受指数、未来收入信心指数，还是未来就业期望指数，都处于低点。　　即期资产的分析目前及集中在市场热议的超额储蓄。市场流行观点认为2022年居民存款增长比较明显，比正常的增长可能额外多增6-7万亿，认为2022年居民部门受疫情冲击，消费和投资支出减少，把钱都存下来了。这一观点选取的是住户存款这一指标，但该指标受到居民持有资产的偏好变化影响很大。我们认为，住户存款只是居民持有资产的一种方式，只要居民把其他资产卖掉变成存款，即使当年没有多存下来钱，存款也可以明显多增加，而这可能就是2022年发生的事情。　　按照当年储蓄=当年可支配收入-当年的各项开销测算，2022年居民新增储蓄大概在16.9万亿左右，同比增长8.7%。2021年同比增长0.5%左右，2020年同比增长20%左右，三年年化同比增长9.4%，比7%左右的名义GDP增速略快。而疫情前的三年储蓄年化增长差不多在11%，名义GDP增速在9.7%。我们测算认为，乐观估计，过去三年居民部门的超额储蓄大约为0.5万亿-1万亿，远低于住户存款指标估算出的6-7万亿，2023年稳增长扩内需需要各项政策齐发力、市场各参与主体都努力，才能最终形成经济企稳向好的合力。　　预期收入取决于就业，就业取决于投资修复以及更多岗位的提供，目前这一循环还没有完成闭环，需要继续观察，方能得出明确的结论。　　第三个问题：财政的实力　　从2022年财政部提供的数据可以看出。中央具备加杠杆的能力，地方财力堪忧。在财政三本账中，我们看到，一般公共预算中，非税收入透支较为严重。2022年中央非税收入增长96.5%，主要是特定国有金融机构和专营机构上缴利润入库、原油价格上涨带动石油特别收益金专项收入增加等特殊因素拉动，扣除上述特殊因素后，中央非税收入增长3%左右。地方非税收入增长17.8%，主要是地方多渠道盘活闲置资产，以及与矿产资源有关的收入增加，拉高地方非税收入增幅14.3个百分点。在政府性基金预算中，地方赤字31284亿元，房地产修复对地方财力至关重要，问题是，政府的救助是地产修复的前提，二者形成良性循环需要时间。　　分歧三：政策的分歧，短期的政策操作与长期的制度建设　　在2023年度宏观策略报告中我们提到，2023年的政策是短期稳增长（消费、地产）、中期纠偏（平台经济、医疗）、长期安全部署（信创、芯片、硬科技和高端制造），三方面都要进行，每个行业和板块都慢慢恢复，才能最终实现经济发展的合力。政策是和风细雨、润物无声，这与过去几年政策大开大合、爱憎分明是明显不同的，财政紧平衡，没有绝对重点倾斜，需要持续松绑，以刺激经济主体积极性。　　在2023年一月的市场交易中，投资者对于短期的政策过于关注，对政策的层次感认知不够。我们需要提醒投资者既要低头拉车，更要抬头看路。下面这些制度建设是我们需要认真学习的：　　1）只有加快构建新发展格局，才能夯实我国经济发展的根基、增强发展的安全性稳定性。　　2）搞好统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求。我们的理解是，扩大有约束和支撑条件的消费、投资、金融需求。　　3）加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题。　　4）推进城乡、区域协调发展，提高国内大循环的覆盖面。　　5）加强反垄断和反不正当竞争，依法规范和引导资本健康发展，为各类经营主体投资创业营造良好环境，激发各类经营主体活力。　　6）全面注册制的一个意义是资本市场改革优化金融资源配置效率，另一个是适应科技创新和安全发展的需求。　　三、资产与配置　　资产配置因子变化　　从宏观因子看，在政策预期先行带来的估值修复行情走完后，经济基本面的修复程度和外部冲击的幅度，短期内不会很清晰。一季度市场的修复可能还会有所反复，若调整，可逢低将关注点从债切换至股。　　从产业主导因子看，两会后产业政策的实际落地情况，以及政策驱动后产业的内生修复是需要最新关注的。需要核心关注政策落地情况、消费修复的数据、工业生产修复情况以及年报的数据验证。阶段性重点在自主可控的信创、工业软件、数据要素等软科技，半导体等硬科技在两会前后的政策落地，以及一季度的订单与预算情况。疫后重启主题进入消费场景修复阶段，预期快速上涨暂歇后，餐饮、食品饮料、医疗服务、酒店的恢复最有望得到数据支撑。　　大类资产配置　　股债性价比仍倾向权益，政策逐步落地，基本面逐渐触底修复，短期反弹较多。若出现波动，如果没有系统性的宏观冲击，建议更多高低切换而不做大的仓位调整。　　单一资产配置　　1）债券　　长端利率上行趋势或难以避免，强一致预期下可适当把握超调后的交易性机会。2月资金面预计维持宽裕，短端利率有望修复。银行理财赎回对信用债市场的影响缓解，短久期信用债的杠杆票息策略仍是相对较好的投资策略,依然可关注中短久期（3年以内）、中高评级（AA+及以上）信用债。中高评级、短久期城投债依然具备配置价值，短久期中高评级银行二永债（二级资本债和永续债）票息收益较高，可以适当关注。转债性价比偏低，建议适当关注。　　2）美股　　2023年美股仍难实现盈利估值的双击，阶段性乐观情绪过后，继续等待底部。　　3）A股　　复苏兑现之后，市场将等待下一个数据验证点的到来。市场风格将偏向成长轮动。结构上，行业配置主导的依然是政策因子，长期主线在安全、自主可控，虽然短期上涨后叠加疫情冲击，风险偏好出现了一定回调，但国产替代逻辑与周期底部的需求回暖共同驱动的核心逻辑不变，TMT和医药可趁调整时逢低关注。消费、传媒、地产等，我们认为属于阶段性机会，是交易因子低位+政策改善预期带来的阶段性上涨。短期新涌现出的主题机会：国企估值重塑，其中低估值，且有基本面支撑的国企可适当关注。　　4）港股　　港股本轮的反弹确实具备形成反转的条件，但短期而言，交易过热仍是需要解决的问题，震荡消化不可避免，建议等待回落的配置机会。港股投资仍是2023年资金配置的重点方向，AH价差或将持续缩窄。建议关注电信、能源、中字头高股息低估值标的，也可逢低关注科技、医药的成长方向及消费股。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-02-06

开盘：A股三大指数低开沪指跌0.57%，ChatGPT、充电桩等概念活跃

者可对部分仓位进行短期的止盈动作，等待市场调整到位后再选择成交活跃，热度较高的品种进行下一轮的交易。　　中信建投表示，节后市场成交放量，风格有所转换，人民币单边升值告一段落，外资流入逐步放缓，市场以补涨小票为主，融资盘触底回升。春季行情仍可持续，内资做多意愿在逐渐增强，也预示着后续行情由充足的增量资金。守住“超预期+强预期”方向，把握“科技+主题”，注意潜在风险。行业关注：信创、芯片设计/MLCC、游戏、黄金、新能源车、绿电等。　　配置上，开源证券建议关注：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>；光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机、半导体（设备&；材料）、医药生物、军工。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。（三）受益于消费场景放开，布局：美容护理、社会服务、互联网电商及家电。

金融界2023-02-06

86家投资机构扎堆调研杭州银行：贷款同比增长约20%、1月理财规模企稳

息收入方面，受2022年4季度以来债券市场调整对理财规模和投资收益的影响，中收增长上会一定压力。　　4．2023年居民财富管理的情况如何？　　答：居民投资行为是相对滞后于宏观经济表现的。目前居民投资倾向主要以安全类资产为主，定期存款、现金管理类理财产品呈现增长较快。杭银理财增加了高收益资产配置，并发行了稳利低波、持有到期为主的产品，1月份理财规模企稳。　　5．贵行房地产贷款投放意愿和落地情况？　　答：我行坚持稳健发展房地产贷款业务，严格实行白名单准入管理。在项目选择方面，原则上仅限新盘去化良好区域且同类新盘去化良好的项目；风险管理方面，在项目推进过程中及时掌握和落实项目所在地监管政策，强化资金支用、预售资金监管等关键环节管理，并持续开展房地产开发融资业务监测检查，加强贷后跟踪管理。　　6．资本市场对城投风险有所担忧，请问贵行城投类信贷投放、债权投资主要投向哪些区域，资产质量情况如何？　　答：我行优选经营区域内（浙江省、北京、上海、深圳、南京、合肥）层级相对较高的城市建设类国企为主要合作对象。目前我行涉及的平台类（城建类国企）业务资产的五级分类均为正常，无不良资产。我行经营机构所在区域经济相对发达，政府财政实力较强，选择的客户层级相对较高，债务风险相对较低，预计未来该部分资产仍将保持良好的资产质量水平。

金融界2023-02-03

2022年公募基金规模小幅增长至25.7万亿元，中信证券：行业仍处于发展机遇期

规模增加显著。四季度权益市场回暖、债券市场调整，主动权益型、指数和指数增强型和QDII型基金规模迎来了增长，货币和固收类基金受赎回潮影响，规模出现较大下滑；工具属性强的指数和指数增强型基金尽管业绩回调，规模却迎来了远超行业的高速增长。全年来看，仅货币市场型、债券型、指数和指数增强型规模正增长。　　▍竞争格局：货币和固收类基金份额进一步提升，头部基金公司份额占比相对稳定。　　2022年货币类、固收类基金的规模增长，进一步提升其市占率，两者规模位居前二，规模分别增至10.46万亿元、7万亿元，份额占比分别提升至40.8％和27.4％。主动权益型、指数和指数增强型、混合型、FOF型及QDII型基金份额占比分别为13.7％、9.2％、7.6％、0.8％和0.3％。头部基金公司市占率相对稳定，前10家份额占比持续维持在38％~40％，8家基金公司管理规模超五千亿元，39家基金公司超千亿元。　　▍基金业绩盘点：仅6个品类基金取得正回报，权益类基金跌幅居前。　　2022年，公募23个子类产品线中仅6个品类基金获得正回报，且主要为固收类基金。全年来看，短期纯债、中长期纯债、债券指数型等纯固收类基金的平均收益率在2％~3％之间，可转债基金和混合债含权类产品平均跌幅分别为19％和2.9％；权益类产品跌幅较大，其中主动权益型、股票指数型、QDII主动股混类基金平均跌幅均超过15％；各类型FOF基金收益中枢均为负。主动股混基金前10大品种年度涨幅均超10％，能源油气等另类基金涨幅居前。　　▍首发市场聚焦：2022年全年共募集1.49万亿元，主动权益型和混合型基金新发下滑显著。　　2022年公募基金新发行规模约1.49万亿元，债券类产品发行规模占比居首，其中中长期纯债型基金和债券指数型基金发行规模在其大类中占比第一。十大公司发行规模占比有所回落，募资效率持续呈下降趋势。四季度十大首发规模单品仅两只为权益基金。　　▍主动偏股基金重仓聚焦：重仓股市值提升，权益仓位创近10年新高。　　截至2022年末，主动偏股基金权益仓位相对三季度提升2.6pcts至85.5％，创近10年新高，重仓股市值占比环比上升。2022年末，主动偏股基金重仓并超配电力设备及新能源、食品饮料、医药、电子等行业，环比增仓最快的五大行业是非银金融、商贸零售、建材、轻工制造和传媒，占行业自由流通市值比的靠前的五大行业分别是食品饮料、电力设备及新能源和、消费者服务、国防军工和医药。　　▍行业动态与展望：行业生态持续完善，公募基金行业仍处于发展机遇期。　　回顾2022年，债券指数ETF、权益细分ETF和主题ETF等工具产品创新不断，三年及以上锁定期的创新类产品持续申报落地，公募REITs持续受投资青睐；与此同时，个人养老金制度的试点落地为行业发展打开长期空间，监管自律出台的一系列政策不断呵护着市场和行业生态，推进着公募基金行业高质量发展。另一方面，公募基金作为大资管领域发展最为良好的品类之一，其工具化属性和大容量特征有望承担起经济体直接融资的重任。考虑国际比较，公募基金的发展势头料将延续，在大资管领域的地位仍有较大提升空间。

金融界2023-02-03

【预见2023】中指研究院常务副院长黄瑜：我国宏观经济将实现整体好转，房地产市场有望逐步企稳恢复

，但政策放松传导至需求端需要时间，短期市场调整压力仍在。2023年，宏观经济的修复、疫情形势等仍是影响房地产市场修复节奏的关键因素，乐观情形下，全国商品房销售面积有望实现正增长，但在中长期住房需求释放动能减弱的背景下，增幅或有限；中性情形下，商品房销售面积或与2022年基本持平；悲观情形下，市场预期和信心修复不明显，商品房销售面积继续回落，降幅或在3.6％左右。　　价格方面，短期企业降价促销策略未改、二手房挂牌量增加等因素仍制约房价预期，短期房价下跌态势难改，但从全国商品房销售均价来看，核心一二线城市市场存在恢复预期、优质项目逐渐入市等因素将对销售均价产生结构性带动，全年商品房销售均价有望逐渐趋稳，其中部分库存量比较小的核心城市，在市场恢复过程中，房价或面临一定上涨压力；多数三四线城市房价或延续下行态势。　　供应端，新开工一方面受销售端恢复节奏制约，另一方面，近两年土地大规模缩量、企业资金压力大、可售库存规模较高等因素亦拖累新开工规模，2023年，新开工面积或继续下降。　　投资方面，新开工缩量、土地购置费继续下行仍将制约开发投资额恢复，“保交楼”政策持续发力下，竣工面积有望逐渐改善，进而对开发投资形成支撑，2023年房地产开发投资额仍面临下行压力，中性情形下，同比降幅或在3.9％左右，降幅较2022年收窄。　　市场韧性有望进一步凸显，三四线城市成交规模或延续底部运行态势　　金融界：当前房室销售总体上弱于预期，请您对不同层级的城市住宅供给情况进行分析？　　黄瑜： 2023年一线城市新房成交规模或稳中有增，二线城市在疫情形势好转后有望逐渐趋稳，三四线调整态势或延续　　一线城市：较强的基本面仍对市场形成支撑，2023年商品住宅成交面积有望稳中有增。2022年，一线城市房地产市场表现分化，北京、上海市场较为平稳，广州、深圳市场下行态势明显。2023年，预计一线城市楼市政策存在政策调整空间，政策一旦局部优化，或将对购房需求产生积极带动作用，叠加新增供应对市场仍有支撑，一线城市商品住宅成交面积有望实现增长。其中，北京、上海、深圳政策微调为主，新房市场成交或整体稳定；广州2023年政策存在较大优化空间，有望带动市场逐渐好转。　　二线城市：政策优化空间较大，核心二线城市市场或逐渐恢复，疫情防控形势仍是最大变量。根据中指数据，2022年，35个二线代表城市商品住宅成交面积降至2013年以来最低水平，同比下降近四成。2023年，若疫情形势好转，叠加调控政策优化，部分二线城市市场规模继续大幅回落的空间缩小，而凭借较强的城市基本面，核心二线城市市场有望稳步恢复，如杭州、成都、西安、武汉、重庆、郑州、天津等城市，从而带动二线城市整体市场逐渐趋稳。而城市基本面较弱的城市，政策优化空间较小，市场企稳恢复仍需时间，这部分城市市场或仍处于底部盘整期。　　三四线城市：市场成交规模或继续下行，部分热点城市市场有望逐渐企稳恢复。2022年，多数三四线城市商品住宅成交面积大幅下降，但与棚改货币化全力推进之前的2014-2015年相比，部分城市市场规模仍有一定下降空间。与此同时，根据2020年人口普查数据，大多数三四线城市人均住房建筑面积超40平方米，部分城市甚至超过50平方米，这部分城市新增住房空间较小，短期市场调整压力仍较大。　　从历史周期来看，城市基本面较好的地区房地产市场修复的节奏也更快。2023年，在各项利好政策的带动下，长三角地区市场有望率先恢复。珠三角短期市场调整态势或延续，2023年，部分城市政策存在优化空间，政策优化叠加经济修复，购房情绪或逐渐好转，珠三角整体市场成交面积在低基数下有望转正，但惠州、珠海短期库存较高，或拖累市场修复，肇庆、江门市场或延续底部盘整态势。　　京津冀区域短期市场调整压力较大，预计2023年，北京、天津调控政策仍存在一定优化空间，楼市有望企稳恢复，而多数城市住房需求释放动能较弱，底部运行态势或将延续。　　房地产作为国民经济支柱产业再获确认，新发展模式助力企业穿越行业周期　　金融界：近两年，分化是地产行业最主要的特征之一，企业如何在优胜劣汰中胜出，请谈谈您的看法？　　黄瑜：2022年12月，中央经济工作会议为房地产行业发展定调，政策方面将继续满足项目交付、房企经营、并购重组三方合理融资需求，保证融资覆盖面的广泛性；信贷、债券、股权三条主要融资渠道将继续维持开放状态，保证融资资金的持续性。在行业供给端利好尽出的背景下，房企筹资端流动性紧张问题将得以明显改善。　　企业策略方面，2022年末，随着房地产“第三支箭”正式落地，短期企业融资通道打开，房企首要任务应是抓住融资窗口期，积极作为，最大限度补充流动性。同时，恢复“造血”功能是实现可持续发展的关键，尽管当前房地产销售恢复节奏较慢，但随着核心一二线城市优化调控政策及疫情形势的好转，核心城市市场或率先企稳，企业应积极营销加速回款。整体来看，2023年房地产市场仍将处于“去库存”阶段，企业应以销定投，积极运用数据工具科学决策，优选城市、优选项目，实现换仓，通过深耕价值城市穿越行业周期。另外，“保交楼”已成为行业当下核心关注点，企业交付力变得愈发重要，交付力也将成为企业未来能够赢得购房者、金融机构、政府等各方信任的核心能力。

金融界2023-02-01

东方财富财经早餐 1月30日周一

该政策。专家表示，当前，多个城市房地产市场调整压力较大，价格仍处于下跌通道，短期符合条件可以下调或取消房贷利率下限的城市数量较多。　　宁德时代：为了推动公司锂电池材料及回收业务发展，并保障锂电池原材料的供应，公司拟由控股子公司广东邦普循环科技有限公司在广东省佛山市佛北战新产业园大塘新材料产业园投资建设一体化新材料产业项目，项目投资总金额不超过人民币238亿元。　　赣锋锂业：预计2022年盈利180亿-220亿元，同比增长244.27%-320.78%。本报告期内，受益于全球新能源产业快速发展，下游客户对锂盐的需求强劲增长，公司锂盐产品的销售价格较上年同期有较大幅度上涨。加之动力电池及储能产业市场持续增长，锂电池板块产销量明显提升，故公司的经营业绩同比增长。　　阿里巴巴：记者就此前“阿里在新加坡筹建全球总部”的传闻向相关负责人求证，被明确告知“不实，系误读。”该负责人介绍，2019年，阿里巴巴部分参与了当地合作伙伴开发建设新加坡某大厦，但仅作为Lazada等集团部分东南亚业务的办公场所。　　比亚迪：据了解，比亚迪在2023年将推出至少六款全新产品，价格区间从10万元A0级车型到百万级豪车；在产能方面，随着常州、合肥、郑州等五大基地二期项目的推进，全年新增产能或超百万辆。　　国药集团：中国生物复诺健生物科技(上海)有限公司针对奥密克戎变异株研发的新冠mRNA疫苗正式获得国家药品监督管理局临床试验批件。接下来，中生复诺健将积极、高效地推进奥密克戎株新型冠状病毒mRNA疫苗的临床试验工作。　　复星医药：1月20日，本公司收到通知，合作引进的mRNA新冠疫苗原始株/Omicron变异株BA.4-5二价疫苗获得中国澳门特别行政区药物监督管理局批准为常规进口疫苗、并获发进口疫苗之预先许可，用于12岁及以上人群的加强接种。本次获批后，有接种意愿的人士可凭当地医生处方、于获中国澳门卫生局批准的合资格医疗机构接种该疫苗。　　固德威：预计2022年净利润5.9亿-7.07亿元，同比增长111%-152%；分布式储能在欧洲市场呈现爆发式增长，公司储能逆变器及储能电池销量较上一年度均有较大幅度的增长。　　晶科能源：预计2022年净利润为26.6亿元到29.6亿元，同比增加133.05%到159.33%；在光伏组件出货量上升的同时N型产品红利逐渐释放，实现收入和盈利较上年同期大幅增长。　　扬农化工：预计2022年净利润17.11亿元到19.55亿元，同比增加40%到60%。报告期内，公司把握部分主要产品价格回升的机遇，积极拓展市场，加快优嘉四期项目有序投产，促进了经营业绩提升。　　翰宇药业：全资子公司深圳翰宇医疗技术有限公司笔式注射器收到广东省药监局颁发的医疗器械注册证。　　洛阳钼业：近日在达沃斯世界经济论坛2023年年会上，全球电池联盟(GBA)成功地展示了首批电动汽车电池护照的两个成功试点项目，其中之一就是洛阳钼业联合嘉能可、欧亚资源集团共同开发的ReSource项目。该项目利用区块链技术实现更透明的钴产业链溯源，是全球电池联盟的重要合作伙伴，在此次试点中成功完成了从矿山到电池的溯源。　　特斯拉：2022年Q4营收243.18亿美元，市场预期241.56亿美元，去年同期177.19亿美元；第四季度自由现金流14.2亿美元，预估31.3亿美元；第四季度调整后每股收益1.19美元，预估1.12美元。　　沪深股市：1月20日，沪指涨0.76%，报3264.81点，深成指涨0.57%，报11980.62点，创业板指涨0.56%，报2585.96点。贵金属、能源金属、教育板块涨幅居前，证券板块走弱。　　沪深港通：1月20日，北向资金净买入92.56亿元。隆基绿能、宁德时代、长江电力分别获净买入7.55亿元、3.66亿元、2.75亿元。恒瑞医药净卖出额居首，金额为2.47亿元。　　龙虎榜：1月20日，上榜龙虎榜个股中，资金净流入最多的是中国软件，三日净买入6.3亿元。机构参与龙虎榜中个股共涉及23股，其中11股被机构净买入，金发拉比被买入最多，为7983.22万元。另外12股被机构净卖出，中国软件被卖出最多，三日净卖出1.47亿元。　　融资融券：截至1月19日，上交所融资余额报7557.27亿元，较前一交易日减少8.95亿元；深交所融资余额报6806.29亿元，较前一交易日减少14.29亿元；两市合计14363.56亿元，较前一交易日减少23.24亿元。　　央行：2022年末，上证指数收于3089.3点，较2021年末下跌550.5点，跌幅为15.1%；深证成指收于11016.0点，较2021年末下跌3841.4点，跌幅为25.9%。两市全年成交额224.5万亿元，同比减少13.0%。　　中国结算：2022年12月新增投资者数71.24万，环比下降26.8%。　　证券时报：对于节后行情，在基本面预期改善、疫情消退速度快于市场预期、流动性预期宽松、估值水平相对合理的多因素组合下，A股节后有望延续上涨的态势，且近期风险相对合理，疫情及地缘风险突发的概率不大。　　中国基金报：陆续有易方达、广发、景顺长城、兴证全球等基金公司披露2022年公募基金四季报，将管理规模均超过500亿的顶流基金经理——张坤、刘格菘、刘彦春、谢治宇的投资情况得以曝光。展望2023年，基金经理都较为乐观，张坤表示，不少优质企业的内在价值在2022年有了一定幅度的提升，但股票价格却有所下跌，这种价值和价格的反向运动为长期投资者提供了更好的赔率。　　财联社：四季报披露密集期的到来，让多位顶流基金经理的持仓动向再次更新，葛兰在管公募产品四季报显示，她的在管规模重回900亿级，暂时领先市场。从持仓变动来看，恒瑞医药连续两个季度得到增持，同时，药明康德、迈瑞医疗、片仔癀等个股持股数也有增加，而头号重仓股爱尔眼科则遭减持。　　美股：美东时间1月27日，道指收涨0.08%，报33978.08点；纳指收涨0.95%，报11621.71点；标普500指数收涨0.25%，报4070.56点。　　欧股：1月27日，英国富时100指数收涨0.05%，报7765.15点。德国DAX30指数收涨0.11%，报15150.03点。法国CAC40指数收涨0.02%，报7097.21点。　　亚太股市：1月27日，香港恒生指数收涨0.54%，报22688.9点；香港恒生科技指数收涨1.04%，报4813.23点。日经225指数收涨0.07%，报27382.56点。韩国KOSPI指数收涨0.62%，报2484.02点。　　人民币：离岸人民币兑美元北京时间1月28日05:59报6.7568元，较周四纽约尾盘跌198点，盘中整体交投于6.7218-6.7718元区间。　　黄金：美东时间1月27日，COMEX 2月黄金期货结算价收跌0.03%，报1929.4美元/盎司。　　原油：美东时间1月27日，WTI 3月原油期货收跌1.64%，报79.68美元/桶。布伦特3月原油期货收跌0.93%，报86.66美元/桶。　　财联社：美国第四季度实际GDP年化季率初值录得2.9%，为2021年第四季度以来新高；预期2.60%，前值3.20%。　　美国总统拜登：被问及机密文件时表示，“我们发现有少数文件被归档到了错误的地方。政府已经立即将这些文件移交给了国家档案馆和司法部，并正在全力配合调查，期待这一事件迅速得到解决。”并称“我想你(最终)会发现这其实没有什么问题。我并不后悔，我在遵循律师们告诉我的他们希望我做的事情，这没有什么。” 　　知名经济学家鲁比尼：如果美国国会议员这次不能就债务上限达成解决方案，预计金融市场和经济将出现明显的混乱。即使美国债务出现暂时违约，也真的会是一场金融灾难。　　华尔街明星基金经理凯西·伍德：在过去六个月里，在油价下跌约30%的情况下，能源类股却仍是保持上涨之势，这表明市场目前高估了此类价值型股票。估计未来五年全球石油需求将下降30%或更多，而特斯拉将继续占据市场相当多份额。　　每日经济新闻：法国政府公布养老金改革细节，打算到2030年将退休年龄提高至64岁，比目前退休年龄多两年，以缩小养老金支出缺口。而这一改革措施导致法国再次爆发了大罢工。目前法国政府表示坚持改革的立场，并呼吁工人不要因罢工而让国家陷入瘫痪。　　财联社：根据2022年度的《土地报告100(The Land Report 100)》，盖茨在美国拥有约27.5万英亩(约为1112.89平方公里)的农田，坐稳美国最大农田主之位。他拥有的农田面积相当于上海市面积的六分之一，接近于上海浦东新区的面积(1210平方公里)。　　Shibor：1月29日，隔夜shibor报1.2020%，下跌23.0个基点；7天shibor报1.8540%，下跌6.1个基点；3个月shibor报2.3670%，下跌0.6个基点。

东方财富网2023-01-30

2023年A股流动性展望：居民超额储蓄释放，全面注册制有望落地实施，资金净流入规模可能超千亿

金融界2023-01-18

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