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　11/1 ETH 1小时调整在下降通道继续强攻还需时间

前技术走势依然保持在多头趋势当中;等待市场调整完结后要有效突破1 670多头下一个冲击目标将是1800-线;上半周或将继续高位震荡整固可选择1670-1530最大支撑在1480之上;可适当高抛低吸主推荐低吸!　　ETH4小时技术走势;指标方面三均线依旧处在金叉多头状态，布林通道对比昨日这个时间点由多头的上下开转为横向稍加明显一些;预示还需要些时间在布林通道的上中下轨震荡整理;第-支撑1 530明确同时也可参考新的拐点趋势线支撑作用有望震荡整理上行;若调整破位趋势线下方重要支撑1480;　　日内重点推荐思路[1670-1530区间内高抛低吸]支撑1545-1 530阻力1640-1670 来源：金色财经

金色财经2022-11-01

加拿大政府，你后悔限制外国房地产买家吗？

。更重要的是，随着加拿大似乎进入房地产市场调整，外国买家禁令可能会拖累最终的复苏。与其说是外国买家禁令本身，“更多的是我们向国际社会发出的信息。这条信息会持续多久，而税收会持续多久？”多伦多苏富比国际地产加拿大公司的经纪人安迪·泰勒问道。虽然他预计联邦外国买家禁令不会对市场产生直接影响，但泰勒担心加拿大在海外发展的声誉，因为对外国买家的一项又一项限制成为国际新闻。 “我们正在创造一个环境，在这个环境中，世界对我们的看法并不好，就一个可以带来投资和资本的地方而言，”泰勒说。泰勒担心，世界各地的许多外国买家可能对加拿大的限制程度有误解。联邦禁令的目标很窄，只覆盖了加拿大一小部分可能认为自己是“外国人”的人。那些拥有永久居民身份和临时居民身份的人，例如学生和持工作签证的人，可以豁免。这占非加拿大人住房需求的绝大部分。但泰勒表示，他在世界各地的房地产合作伙伴现在的印象是“加拿大完全反对外国投资”。这可能会使该国处于竞争劣势，而此时许多其他司法管辖区都在积极从国外寻找新的投资者和移民。在新冠大流行中，许多国家尤其是那些依赖旅游业的国家，看到了利用日益增长的在家工作现象的机会。房地产咨询公司莱坊国际研究主管凯特·埃弗雷特-艾伦(Kate Everett-Allen)表示，他们加大了吸引移民的力度，尤其是那些有钱的移民。 “他们正试图吸引那些不必去办公室，就可以从一个地方跳到另一个地方的技术型自由职业者，”她说。从冰岛到葡萄牙和巴厘岛的政府推出或扩大了允许外国人开店的计划，前提是他们有独立的收入。今天，这些计划像野火一样扩大；每隔几周就会在数字游牧签证列表中添加一个新国家/地区。但少数几个国家，如加拿大、新西兰和新加坡，却走向了相反的方向。这些地方有一个共同点：房价大幅上涨，与邻国相比，人口稀少。埃弗雷特-艾伦提到说，事实上十年前开始对外国买家征税的趋势是由小而富有的新加坡所开始。 “这表明了我们在过去五年左右的时间里看到的情况，政策制定者选择更多地规范房地产市场，以提高负担能力，特别是对于首次购房者和低端市场，”她说。但在加拿大，几乎没有证据表明这些规则提高了可负担性。事实上，在抵押贷款利率上升的背景下，今年的负担能力已降至30年来的最差水平。其他因素像是新住房明显短缺，以及在大流行期间人们远离城市，这些天似乎对市场产生了更大的影响。这可能仅仅是因为外国买家不再是加拿大市场的主要部分，大温哥华地区Dexter Realty的执行经纪人兼所有者Kevin Skipworth估计，他所在地区的外国买家的份额已从外国买家规定之前占所有购房的6%至9%下降到今天的1%左右。他提到说，联邦外国买家禁令“不会对我们的市场产生太大影响，因为由于税收，我们基本上一直在禁令下运营。”他指的是不列颠哥伦比亚省20%的外国买家税，他说“没有任何对可负担性的影响”。温哥华曾经是中国人投资房地产的热点地区，这座城市的房地产市场以是一个存放财富的好地方而闻名，空置房屋从一个业主跳到另一个业主的故事比比皆是。但自2015年以来，中国政府一直在稳步收紧该国的资本管制，这使得中国居民将资金转移出国变得越来越困难，有时甚至达到了荒谬的极端。斯基普沃思说，这一点以及大流行期间旅行的放缓对不列颠哥伦比亚省的外国购买产生了重大影响。他认为温哥华的房价将保持高位，近年来，温哥华多次位列或接近全球最难负担城市名单的首位。 “当然对于加拿大和主要城市来说，这归结为供应不足，”他说。“有人口增长和买家之间的人口结构转变，千禧一代正在进入一个他们想要购买的时代，婴儿潮一代的大部分人口并没有放弃他们的家园，还有其他一些因素对可负担性的影响更大。” 温哥华房地产市场的真正压力来自不同的“外国人”群体，大量来自国外的移民和来自加拿大其他地区的移民涌向温带的西海岸省。“我认为外国买家对未来的影响不大，”斯基普沃思说。“我不认为温哥华变得更实惠，它的地理和供应有限，所以除非供应显着增加，否则很难满足那里的需求。” 泰勒对多伦多的看法大致相同，并指出由于移民，该地区的人口继续快速增长。他敦促各国政府关注加速住房建设的方法，而不是外国买家禁令。 “问加拿大总理特鲁多政府会很有趣，你用你筹集的钱做什么，您是否将其分配给经济适用房？”

小萧2022-11-01

11月1日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

汇聚诸多高手的股票私募却不再悲观，趁着市场调整，逆向大手笔加仓。据证券时报记者了解，大多数私募都认为当下市场距离底部不远，不宜继续悲观，而应该坚定持仓，等待市场反弹。　　10月制造业PMI总体稳定经济恢复需稳固　　10月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了采购经理指数(PMI)。数据显示，10月，制造业PMI、非制造业商务活动指数(非制造业PMI)和综合PMI产出指数分别为49.2%、48.7%和49.0%。　　证券日报　　国资委四方面推进央企专业化整合工作适时研究组建服务国家战略目标新要求的新企业　　中国宝武与中粮集团签署战略合作协议，中国稀土集团与广晟控股集团签订战略合作协议，中国中化与海南省国资委开展专业化资源战略合作……10月31日，在国务院国资委举行的中央企业专业化整合项目集中签约仪式上，11组专业化整合项目进行了集中签约。　　稳楼市系列政策修复市场情绪业界称行业景气度加快恢复　　中国人民银行行长易纲日前在十三届全国人大常委会第三十七次会议上作国务院关于金融工作情况的报告(以下简称《报告》)表示，保持房地产融资平稳有序，满足刚性和改善性住房需求，支持保交楼、稳民生，推动建立房地产发展新模式。　　央行连续两日开展百亿元级别逆回购业界预计11月份流动性仍将维持合理充裕　　10月31日，中国人民银行(以下简称“央行”)以利率招标方式开展了700亿元7天期逆回购操作，以维护月末流动性平稳，操作利率维持2%不变。鉴于当日有100亿元逆回购到期，故央行公开市场实现净投放600亿元。　　证券日报头版：回购自购频现展示产业资本和专业机构信心　　产业资本和专业机构投资者的买入行为，客观上可形成对公司市值的维护，基金也由此可缓解部分赎回压力。如果进一步分析，不难看出，由于其在证券市场中的特殊角色，这些最具信息优势资金的买入行为，可以认为是对A股市场及中国经济充满信心的表达。　　人民日报　　加快国有经济布局优化和结构调整 11组央企专业化整合项目集中签约　　专业化整合是加快国有经济布局优化和结构调整的重要手段，是做强做优做大国有资本和国有企业的有力举措。10月31日，中央企业专业化整合项目签约仪式在京举行，11组专业化整合项目集中签约。　　21世纪经济报道　　三季报公募、险资、社保和QFII主力持仓全景曝光：5万亿聪明钱投向何方？　　当下可能正处于新一轮认知周期的起点。2022年上市公司三季报已披露完毕，公募、险资、社保和QFII等A股市场主力的最新布局变化浮出水面。　　盈利能力持续修复：动力电池企业三季度业绩亮眼　　主机厂对于电池业务的布局加深，也将在未来一段时间内对电池企业带来新的挑战。近日，A股上市公司企业陆续披露三季报，多家电池公司Q3业绩不俗。　　第一财经　　新能源汽车成半导体三季报最大看点行业景气分化将贯穿全年　　A股三季报落下帷幕，备受关注的“新半军”中，半导体板块前10个月的二级市场表现差强人意。截至10月31日，中华半导体芯片指数报7199.43点，年涨幅为-36.71%。　　科创板做市交易首日：做市股票成交量放大报单价差较小　　10月31日，科创板股票做市交易业务正式启动，首批14家券商、42只股票迎来做市商和竞价并轨的混合交易机制。9点15分，国金证券报出了该公司科创板做市交易的第一笔委托单；9点25分，申万宏源证券参与开盘集合竞价的报单成交，落下了该公司科创板做市交易的第一锤。　　经济参考报　　10月制造业PMI为49.2% 制造业景气面总体稳定　　国家统计局10月31日发布的数据显示，10月，制造业PMI降至49.2%，在调查的21个行业中，有11个位于扩张区间，制造业景气面总体稳定。　　基金三季报落幕股票仓位下降投资更趋分散　　基金三季报日前正式披露完毕。整体而言，在较为波动的市场中，基金经理三季度对股票仓位的调整态度出现一定差异，部分仍保持90%以上高仓位运作，也有部分明显下调仓位。从行业来看，新能源以及传统能源、资源等成为基金经理关注的重点。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-11-01

粤开策略：市场进入低估区间，调整带来配置机会

向好，后市短期内将以震荡筑底为主，关注市场调整带来的配置机会。　　具体配置方面，建议继续关注安全性和确定性两条主线。1）国家安全主要涉及到资源安全、国防安全和科技安全三个方面，农业资源、国防军工和自主可控相关领域战略地位有望继续提升，相关行业有望迎来长期投资机会。2）关注业绩确定性主线，A股三季报即将披露完毕，重点关注低估值绩优股投资机会。　　3 　　公募基金三季报分析：增配军工地产，拥挤度边际改善　　2022年三季度，受内外扰动事件影响，A股市场波动较大，风格切换相对频繁，主要大盘指数均有不同幅度下跌，主动偏股类公募基金规模与持股规模下降，股票配置仓位环比下降同比上升。三季度主动偏股类基金持股市值、资产规模下降，基金资产总规模环比下降13.63％至3.42万亿元，持股总市值环比下降14.73％％至2.96万亿元。股票配置仓位环比下降但同比上升，股票配置比例环比下降1.66个百分点，降至87.13％，但较2021年同期上升0.57个百分点。　　仓位方面，以申万一级行业区分，22Q3国防军工、交通运输、房地产仓位的提升居前，非银金融、电力设备、医药生物仓位回落居前。三季度，受地缘冲突加剧等事件影响，国防军工行业受到关注，地产板块在政策利好之下获得增持。医药生物板块仓位回落居前，目前已接近历史低位水平，可以逢低关注相关板块景气度上升带来的加仓机会。　　从主动偏股型基金重仓股集中度来看，2022年以来先扬后抑，二季度为年内高点。22Q3基金前10大重仓股占持仓市值的比例为10.61％，较二季度下滑1.8个百分点，拥挤度有所改善。　　风险提示：政策推进不及预期、外围环境超预期走弱　　　　一、大势研判　　金融数据方面，三季度全国经济增长超预期，宏观经济长期基本面稳中向好。前三季度我国 GDP 同比增长 3.0％，比上半年加快 0.5 个百分点，三季度 GDP 同比增长 3.9％，高于二季度的 0.4％和市场预期的 3.7％。在稳增长促消费政策支持下，消费需求总体延续恢复态势，前三季度最终消费支出对经济增长贡献率为 41.3％，拉动 GDP 增长 1.2 个百分点，消费对经济发展作用逐步巩固。工业企业利润方面，前三季度全国规上工业企业利润同比下降 2.3％，但随着稳经济政策发力显效，工业经济加快恢复，企业效益逐步好转，9月份工业企业利润降幅收窄，建议关注电气和交运等盈利改善行业投资机会。　　股市资金面来看，本周A股交投热度继续回暖，周日均成交额连续三周上行，尤其是本周后三天日成交额均在 9000 亿元以上。北上资金本周净流出约 127 亿，较上一周流出规模大幅缩减，周二开始连续3个交易日净流入，主要受到人民币汇率趋稳利好影响；分行业来看，北上资金主要流入有色金属、煤炭、电子、房地产、石油石化板块，主要流出家用电器、电力设备、非银金融、银行、食品饮料板块。　　本周公募基金三季报披露完毕，作为A股最重要的增量资金之一，受 2022 年三季度主要大盘指数下跌影响，主动偏股类公募基金规模与持股规模下降，股票配置仓位环比下降同比上升。三季度主动偏股类基金资产总规模环比下降 13.63％至 3.42 万亿元，持股总市值环比下降 14.73％％至 2.96 万亿元。行业配置方面，受地缘冲突加剧等事件影响，三季度国防军工行业受到关注，地产板块在政策利好之下获得增持。医药生物板块仓位回落居前，目前已接近历史低位水平，可以逢低关注相关板块景气度上升带来的加仓机会。　　资本市场方面，下周一科创板做市业务将正式启动，这是境内主要股票市场首次引入做市商机制。一方面，做市商制度的推出将提高市场活跃度，进一步提升科创板吸引力，从境外资本市场和新三板引入做市商后表现来看，科创板做市业务开启后，流动性有望得到进一步优化，定价效率将同步提升，市场有望迎来长期增量资金流入。另一方面，目前共有 14 家券商获得科创板做市商资格，后续还有望继续扩容，科创板做市商业务将增厚券商投资业务收入，还将助推券商自营业务从方向性投资向交易性投资的升级，提升证券行业收入稳定性。　　当前市场整体估值已进入低估区间，沪深 300 目前估值仅为 10.4 倍 PE （ TTM ），处于过去十年 20％分位数的相对低估水平。 A 股市场仍处于全球估值洼地，外资配置流入的趋势不会改变。目前市场流动性和企业盈利逐步好转，四季度国内宏观经济基本面稳中向好，后市短期内大概率将以震荡筑底为主，关注市场调整带来的配置机会。　　具体配置方面，建议继续关注安全性和确定性两条主线。1 ）国家安全主要涉及到资源安全、国防安全和科技安全三个方面，农业资源、国防军工和自主可控相关领域战略地位有望继续提升，相关行业有望迎来长期投资机会。 2 ）关注业绩确定性主线， A 股三季报即将披露完毕，重点关注低估值绩优股投资机会。　　二、基金三季报分析：增配军工地产，拥挤度边际改善　　（一）基金整体：股票配置仓位环比下降但同比上升　　2022年三季度，受内外扰动事件影响，A股市场波动较大，风格切换相对频繁，主要大盘指数均有不同幅度下跌，主动偏股类公募基金规模与持股规模下降，股票配置仓位环比下降同比上升。我们统计截至 2022 年 10 月 27 日已披露三季报的基金中，主动偏股类基金（根据 wind 分类统计，包括开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金）的基金规模，三季度主动偏股类基金持股市值、资产规模下降，基金资产总规模环比下降 13.63％至 3.42 万亿元，持股总市值环比下降 14.73％％至 2.96 万亿元。股票配置仓位环比下降但同比上升，股票配置比例环比下降 1.66 个百分点，降至 87.13％，但较 2021 年同期上升 0.57 个百分点。　　　　（二）行业配置：增配军工地产，减持医药生物　　仓位方面，以申万一级行业区分，22Q3国防军工、交通运输、房地产仓位的提升居前，非银金融、电力设备、医药生物仓位回落居前。三季度，受地缘冲突加剧等事件影响，国防军工行业受到关注，地产板块在政策利好之下获得增持。医药生物板块仓位回落居前，目前已接近历史低位水平，可以逢低关注相关板块景气度上升带来的加仓机会。　　　　（三）个股配置：拥挤度边际改善　　22Q3 基金前10大重仓股相比22Q2，变化幅度较大，迈瑞医疗、爱尔眼科为新进入个股，比亚迪、华友钴业退出。前五大重仓股票中白酒股占据四席，其中贵州茅台、宁德时代、泸州老窖市值占比位列前三，贵州茅台继续稳坐主动偏股型基金第一大重仓股。　　　　从主动偏股型基金重仓股集中度来看，2022年以来先扬后抑，二季度为年内高点。22Q3基金前10大重仓股占全部重仓股持仓市值的比例为10.61％，较二季度下滑1.8个百分点，拥挤度有所改善。　　　　三、一周市场回顾　　本周市场延续震荡下行态势，除科创50外其他主要指数均有不同程度下跌，上证50指数周跌幅较大。具体来看，本周沪指跌 4.05％，深成指跌 4.74％，创业板指跌 6.04％，科创 50 上涨 2.66％。　　　　本周市场不同风格指数均表现不佳，成长风格跌幅相对较小，消费风格单周下跌 7.03％。近三个月以来，稳定风格表现相对抗跌。　　　　行业方面，本周申万一级行业除国防军工和计算机以外，其余29个行业全部下跌。涨幅前五的行业分别是计算机、国防军工、有色金属、机械设备、电子，跌幅居前的行业是非银金融、公用事业、房地产、农林牧渔、食品饮料。　　　　四、风险提示　　政策推进不及预期、外围环境超预期走弱

金融界2022-10-30

景顺长城基金最新季报：62只产品的净值增长率为正，最高增长2.65%

内上述基金的投资策略和运作分析：随着市场调整，我们认为当前是一个非常好的投资机会，具体理由如下： 1.长期来看（以十年计），现金是相对较差的资产，特别是在股票市场估值较低的时刻。 2.中国企业的竞争力还在不断提升，在很多高端领域中国企业开始崭露头角，不断提升全球市占率。 3.当前中国部分股票资产的估值比较低，特别是该基金持仓的一些公司，这些公司基本面稳健，估值偏低，长期来看有较大的上涨潜力。尽管一些热门赛道的股价有所回调，但我们并不认为这些赛道有机会，相反其中一些公司还包含较大的风险。整体来看，在当前时点，投资者并不应该恐惧，而是可考虑加仓。但是加仓哪些方向，这个需要特别注意，不能继续抱着老思路。我们坚守自己的投资理念和投资框架，看好自己组合中的公司，希望能够给投资者带来可观的回报。

有连云2022-10-28

2022Q3基金持仓深度分析

关注10％的持仓约束　　2022Q3市场调整之后，接近满仓持有至少一只主动偏股基金前50大重仓股的主动偏股基金规模占比有所回落，但仍处于历史高位。虽然2022Q3改善的增量资金缓解了10％持仓约束带来的压力，但潜在的扰动仍需关注。　　　　3、“固收+”基金：负债端资金小幅回流，配置上同样选择挖掘核心赛道之外的领域，相较于主动权益基金更青睐于传统能源　　3.1 2022Q3“固收+”基金规模略有回落，股票/A股仓位明显回落至2020Q4以来的最低点　　2022Q3“固收+”基金规模相较于2022Q2略有回落，持有股票/A股的仓位则相较于2022Q2明显回落，处于2020Q4以来的最低点，具体来看：“固收+”基金的规模从2022Q2的24297.69亿元小幅回落至2022Q3的24270.17亿元，而股票/A股的仓位则从2022Q2的13.12％/12.46％大幅回落至2022Q3的11.51％/10.90％。　　　　3.2 2022Q3“固收+”基金的新发规模环比小幅回升，同时负债端“赎回”规模环比下降　　从负债端来看，2022Q3“固收+”基金的新发规模环比小幅回升，而负债端则继续被净赎回，但赎回规模环比下降。此外，“固收+”基金的被赎回数量比例和规模比例同样环比下降：新成立的“固收+”基金规模从2022Q2的233.05亿元小幅回升至2022Q3的384.76亿元，同时2022Q3“固收+”基金整体被净赎回374.45亿元，相较于2022Q2净赎回的1527.16亿元明显下降，且该被赎回的数量/规模占比从2022Q2的69.68％/66.16％下降至64.41％/55.65％。　　　　3.3 “固收+”基金的配置方向：主要加仓传统能源、房地产、通信、军工、食品饮料、交运等板块，减仓金融、电新、机械、电子、计算机、医药板块　　2022Q3“固收+”基金整体主要选择加仓煤炭、房地产、石油石化、通信、军工、食品饮料、交运、建筑等板块，主要减仓金融、电新、机械、电子、计算机、医药等板块。这与主动偏股基金在2022Q3配置方向大体是类似的，这意味着“固收+”基金在2022Q3同样选择挖掘核心赛道之外的领域。从加仓幅度来看，“固收+”基金更多地选择了传统能源、通信等领域。　　　　4、2022年10月以来：原有结构在反复中继续松动　　基于我们的测算，2022Q3以来（截至10月25日），主动偏股基金的仓位震荡回落。基于二次规划法的测算，行业配置上（剔除涨跌幅），主动偏股基金呈现了一定的反复，但整体依然选择减配核心赛道（除了食品饮料），从净值表现对于各类风格板块的归因也能得到相似的结论。　　负债端层面，如果我们以个人持有为主的ETF作为基民申赎的高频代理变量发现：2022年10月以来，个人持有为主的ETF中，行业上与科技、新能源、周期、消费、医药等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、建筑建材、电力等板块相关的ETF被净赎回。同时，2022年10月以来（截至10月25日），主动偏股基金发行情况与三季度相似，被动基金的发行情况则有所回落。这意味着结合仓位来看，当前基金负债端的压力可能相对可控（特别是重仓核心赛道的基金），而基民的行为则存在明显的反复。　　相对应的是：除了“固收+”以外，10月以来北上资金，特别是其中偏稳定的配置型资金呈现了大幅净流出的情形，仅部分板块（机械、军工、交运、传媒、通信、有色）等板块被净申购。从这个角度看，我们认为，当下外资更有可能是在选择进行大规模切换配置领域，未来市场原有结构的松动在所难免。这意味着的是，市场认知拐点的到来，而内外资可能在反复之中逐步形成共振。对于原先核心赛道而言，未来可能会进一步走向分化，而新的共识正在孕育当中。　　　　　　　　　　　　　　5、风险提示　　测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

金融界2022-10-27

午评：A股午前拉升沪指涨0.74%触及3000点，北向资金净买入超40亿元

，大盘则有望迎来转折、重回升势。反之，市场调整仍将继续，故操作上需保持谨慎，耐心等待市场回暖。

金融界2022-10-25

日元跌破150关口，或将迎来新一轮贬值周期

市场普遍质疑日本YCC政策的可持续性，市场调整将变得更加剧烈，或引发日元新一轮贬值，可能再度跌破150、151等多道关口。从时间节点上看，在2022年日本余下的议息会议中，12月20日日本政府调整YCC政策的可能性较大，同时应当密切关注2023年4月日本央行行长更换后的最新货币政策，届时日元对美元汇率走势或将迎来改变。　　（点评人：中国银行研究院初晓）

金融界2022-10-24

避险争夺战！比特币与黄金相关性“触及40天高位” 币价波动性下降、成熟反弹潜力强劲

cGlone)在2022年上半年广泛的市场调整后坚持认为，比特币和黄金都是引领复苏的资产之一。同时，该分析师表示，比特币在美联储最近一次加息后保持稳定的能力表明该资产正在成熟。与此同时，比特币继续在19000美元附近盘整。#NFT与加密货币#

小萧2022-10-24

兴证策略：如何看待近期外资持续流出？

幅流出，主要归于人民币汇率贬值以及外围市场调整。　　第一，不断走强的美元和走阔的中美利差使人民币汇率快速贬值，导致外资流出A股。高企的通胀压力导致美联储超预期鹰派，叠加全球资金开启risk-off模式，推升美元指数和美债利率双双走高，导致人民币汇率贬值压力较大，8月23日以来，离岸人民币汇率由前期高点的6.85飙升至7.27左右。从历史上来看，汇率是影响北上资金的重要因子之一，因此，8月中下旬以来人民币汇率的贬值使外资加速流出，尤其是交易频繁程度更高的交易盘和中资机构。　　　　第二，海外市场波动放大且美股再度下跌，压制外资风险偏好。历史上，北上资金净流入规模与VIX指数有较显著的负相关关系，和标普500有较强的正相关关系。在市场经历6-8月的喘息后，8月16日起，美股再度进入下行通道，VIX指数也从19.6的低点一度飙升至10月11日的33.6，美股的回调和波动加剧导致海外投资者的风险偏好出现回落，使外资尤其是交易盘于8月中下旬开始流出。　　　　　　近期外资在买什么？又在卖什么？　　8月23日至10月20日，北上资金主要加仓基础化工、国防军工和传媒等行业，净流入金额分别为24.7亿元、22.3亿元、12.8亿元；主要减仓食品饮料、电力设备和银行等行业，净流出规模为143.6亿元、92.8亿元、84.9亿元。　　分资金类型来看，配置盘的交易盘近期在行业配置方向上分歧较多。配置盘主要加仓基础化工、交通运输和有色金属，净流出食品饮料、建筑材料和家用电器较多，而交易盘主要加仓家用电器、电子和国防军工，大幅减仓电力设备、食品饮料和银行。配置盘和交易盘对交通运输、医药生物、家用电器、公用事业、计算机、电子、有色金属和电力设备等行业产生分歧，在加仓国防军工和传媒行业，以及减仓非银金融、商贸零售、建筑材料、银行和食品饮料行业上达成共识。　　　　此外，本轮流出中，北上资金流入行为有2个值得关注的现象：（1）8月起，交易型外资先后加速流入医药生物、国防军工和计算机板块，是支撑本轮“信军医”回升行情的重要资金来源，而配置盘则对这三个板块的加仓力度较为有限；（2）外资并不是食品饮料表现不佳的“始作俑者”，因为配置盘和交易盘的大幅流出落后于食品饮料行业开始下跌的时间，但外资近期的抛售确实对板块形成较大的下行压力。　　　　　　　　　　如何看待后续外资流向？　　短期来看，一方面，未来美股下行压力较大，海外市场风险偏好或处于低位徘徊，但另一方面，国内经济出现边际回暖信号、预计有望延续修复，因此，外资后续流入节奏上大概率双向波动为主。　　一方面，海外市场贴现率并“不友好”，叠加盈利冲击的风险仍未充分释放，外围市场仍有下行压力，海外投资者的风险偏好或面临压制。（1）分母端，美股贴现率的压制因素犹在。根据CMEFedWatch，今年12月份加息75bp的概率进一步提升，且加息将持续至明年3月，市场预期联储态度转折的拐点尚未到来。（2）分子端，美国衰退概率逐渐提升，美股“杀盈利”的潜在冲击犹在。不断上升的税务负担、高位的美债利率和衰退中净利率的快速下滑或对美股利润端造成较大的冲击，参考2001-2002年，不断下调的盈利预期同样将冲击美股投资者的风险偏好，美股盈利下行风险或还未充分释放。　　　　　　另一方面，随着政策不断加码，我国经济有望持续复苏，对人民币汇率形成支撑。首先，9月底起，地产政策进一步加码，9月29日晚，央行和银保监会称，对于符合条件城市，在2022年底以前阶段性放款首套房贷款利率下限；9月30日晚，央行宣布下调首套个人住房公积金贷款利率15bp，财政部、税务总局公布购房的退税优惠，相关政策的落地有望使地产加速改善。其次，尽管近期疫情有所扩散，但对消费的影响较4月有限，消费仍将维持弱复苏态势。最后，在稳增长政策带动下，基建也将保持强势，工业生产也明显改善。随着政策加码，后续经济有望逐步迎来复苏，人民币汇率大概率将企稳。　　　　　　中长期来看，较高的中美实际利差、具有韧性的人民币汇率，叠加外资当前仍低配A股，外资持续流入A股仍是长期趋势。　　第一，中美实际利差仍处于高位，支撑北上资金流入。截止9月底，中美实际利差为4.33％，处于2010年以88.3％的分位数水平，即使后续联储继续加息，但由于中国通胀压力远小于美国，中美实际利差或将维持高位，这也是未来外资仍有望持续流入A股的重要支撑。　　　　第二，今年以来人民币避险属性大幅增强，人民币资产吸引力提升。今年以来，截止10月19日，全球主要货币中，人民币兑美元汇率中间价贬值10.33％，仅次于加元，显著高于日元、英镑、欧元等其他经济体的货币兑美元汇率，人民币避险属性已大幅增强。在全球多事之秋中，人民币已体现出避险属性，也显示人民币资产在全球资本市场中战略地位的提升。　　　　第三，中国金融开放进一步深化、相对美股具有独立性、外资在A股占比仍偏低，未来全球资金加配A股的逻辑不变。首先，我国资本市场对外开放，投资中国从无门到大门敞开，使得全球资本具备投资A股的可能性；其次，A股与美股的相关系数较低，分散化投资有利于提升全球配置型基金的夏普比例。最后，外资当前仍低配A股。一方面，截至2022年6月，A股外资占比仅4.2％，远不及美国和日本等国家和地区股市的外资持股占比。另一方面，考虑到中国股市占全球股市总市值的比重为12.6％，而中国公司占MSCI和FTSE全球指数的比例不足4％，且其中多为港股和中概股，A股占比较低。　　　　风险提示　　美国对华政策超预期；美国通胀超预期；美联储收紧超预期。

金融界2022-10-21

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