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识别投资泡沫：如何避免被套牢？

资产价格迅速而显著地下降，通常被称为“市场调整”。市场调整通常是泡沫破裂后的一种自我纠正机制，它可以清除市场上的过度估值和不合理价格，并恢复市场的正常运行。因此，泡沫破裂和市场调整是市场经济中不可避免的过程。在决定投资前，我们需要问自己几个问题？这个资产真的值得投资吗？它有实际产品吗？它处于哪个开发阶段？（最终产品或测试产品）与该资产相关的市场情绪的好坏，即市场对该资产的看法和预期？请记住，泡沫持续的时间比往往预期的要长，时机把握往往非常困难。作为投资者，要能识别潜在的风险和机遇，如市场炒作、资产内在价值和价格行为阶段等。这些因素可能会对资产的表现产生重大影响。最后，投资者应该保持冷静，不要被市场情绪所左右，以避免在市场泡沫破裂时遭受损失。来源：金色财经

金色财经2023-06-05

中国正走向日本式的经济停滞？经济学家：最糟糕的时期可能已经过去

济复苏的担忧，都导致了这几年第二季度的市场调整，之后MSCI中国指数才开始走高。 iShares MSCI中国ETF今年迄今下跌了约4%。但在中国农历新年长假过后只过了四个月的时间，长期趋势仍难以预测。中国规模庞大的房地产行业就是一个很好的例子，该行业刚刚出现的复苏似乎已经停滞。 “根据第一季度的销售数据推断，人们可能会预计今年新屋销售将增长10%或更多，”Hu说，“而根据第二季度的销售数据推断，人们可能会预计它会下降10%或更多。现实可能介于两者之间。”

超启2023-06-05

会员

诺安基金一周观察：美国新增非农超预期，债务问题或将化解

走弱、证券市场的大幅震荡等。可以关注随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中建议首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。

金融界2023-06-05

市场调整或尚未结束？机会还是在半导体为代表的TMT？十大券商策略来了

策的出台。从市场面来看，对比历史看当前市场调整已经比较充分。行业层面，数字经济是全年主线，关注业绩有望得到验证后的细分领域。　　中泰证券：地产与基建大刺激政策较难推出市场调整或尚未结束　　本轮调整整体尚未结束，除此前提示的数据均值回归、债务风险、疫情等已开始逐步兑现的因素外，当前时间点最重要的预期差在于：1）海外俄乌地缘风险演绎或显著超国内投资者预期；2）国内顶层政策定力与改革的决心和方向显著超投资者预期。就国内政策而言，不排除6月有各部委级政策出台，至多可能会有一次类似降准的货币宽松政策。虽然这些政策可能带来市场阶段性反抽，但很难带来真正的反转。　　二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。具体来看：1）疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，甚至更长的周期，中药、OTC等医药品种逢调整可逐步布局；2）今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；美国加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；3）新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。4）疫情冲击与地产下行影响下，与地产财富相应的高端和耐用品消费承压，与“口红效应”相关的国货、小家电有望受益，可关注大众消费困境反转的逢低布局机会。　　广发证券：新投资范式——拥抱确定性！　　A股没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。23年持续强调“买变化”—22年10月底形成的“估值沟壑”驱动提示“反转策略”，A股占优交易因子：低PB、低波、ΔG、高股息。俄乌冲突后全球脱钩不确定性上升，资金切向安全性资产，全球股市也呈现相似特征——拥抱“确定性”（高自由现金流、高回购、高ROE、高ESG）。（1）“科技奇点”确定性：数字经济AI+处于新一轮科技周期起点，关注AI业绩拉动已兑现的算力（光模块/AI芯片/服务器）和主业预期复苏且AI赋能提估值的环节（半导体设计/游戏/广告营销）。（2）“永续经营”确定性：中特估自上而下政策确定性强、相对业绩占优。关注五条主线：全球投资范式因子优选（保险/港口）、一带一路（石油石化/建筑工程）、资产改革（电力/军工）、产业转型（运营商/绿电）、“涨价重估”（电力/交运）。（3）“困境反转”类期权：部分行业估值底部但一季报已有积极因素，反而成为类期权，关注地产信用缓和（商用车/白电/装修建材）、医药&；消费（中药/饰品/休闲食品）。　　中金公司：市场情绪略有修复成长风格有望重新占优　　近期市场情绪略有和缓，主要指数初步呈现出企稳迹象，成交量有所回升，人民币小幅升值，北向资金亦重新恢复净流入。后市来看，市场短期表现可能仍有反复，但调整最快时期可能已经过去，国内因素尤其经济内生动能修复的进展仍将是决定市场表现的主要矛盾，如若政策应对得当，有望逐渐改善当前投资者的偏悲观预期。　　成长风格有望重新占优。建议投资者关注如下三条主线：1）顺应人工智能新兴产业趋势和国内大力发展数字经济政策方向的科技成长赛道，如半导体、传媒游戏等；2）前期受疫情负面影响较大、当前成本压力持续缓和、后续需求修复空间较为确定的消费类行业，例如白酒、家用电器、医疗服务等；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。

金融界2023-06-05

十大券商策略：政策宽松预期有利于A股底部反弹 “中特估”仍是当下主线

泰策略：地产与基建大刺激政策较难推出市场调整或尚未结束　　本轮调整整体尚未结束，除此前提示的数据均值回归、债务风险、疫情等已开始逐步兑现的因素外，当前时间点最重要的预期差在于：1）海外俄乌地缘风险演绎或显著超国内投资者预期；2）国内顶层政策定力与改革的决心和方向显著超投资者预期。就国内政策而言，不排除6月有各部委级政策出台，至多可能会有一次类似降准的货币宽松政策。虽然这些政策可能带来市场阶段性反抽，但很难带来真正的反转。最近市场对刺激政策预期较高，背后是弱复苏成为市场一致预期之后，在以前政策相机抉择的框架内对强刺激政策保持期待。然而，在今年安全导向的政策框架之下，政策定力较强，但市场情绪的回升驱动投资者在眼下并未看到基本面和政策面的显著变化，这一市场微观结构和去年8-9月类似，或也意味着本轮调整或尚未结束。　　海通策略：当前市场调整时空已显著，情绪有望纠偏，关注数字经济中有业绩的领域　　从市场面来看，对比历史看当前市场调整已经比较充分。此前分析过，从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，22年10月底以来A股已经进入新一轮牛市周期。而牛市上涨不是一蹴而就的，历史上市场自底部反转后，第一波上涨修复行情走完，市场往往会发生进二退一的回撤。当前市场处在牛市初期第一波上涨后的回调中，对比历史看，当前市场调整时空已经较为显著。当前上证指数回吐了第一波上涨幅度的0.47、调整时间持续23天，沪深300为0.63、123天，创业板指为1.11、123天，万得全A为0.58、105天。借鉴历史，历次回吐过程中上证指数平均下跌46天，指数回吐前期上涨行情0.5-0.7左右的涨幅。因此，当前上证指数在调整空间上已经接近历史，其他指数在时空上调整均已显著。　　广发策略：站在新一轮投资范式起点拥抱确定性！　　A股没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。16-17年“以龙为首”、19-20年“DCF确定性溢价”、21年“景气投资”，22年11月至今“反转策略”。23年持续强调“买变化”—22年10月底形成的“估值沟壑”驱动提示“反转策略”，A股占优交易因子：低PB、低波、ΔG、高股息。俄乌冲突后全球脱钩不确定性上升，资金切向安全性资产，全球股市也呈现相似特征——拥抱“确定性”（高自由现金流、高回购、高ROE、高ESG）。A股正处于新一轮投资范式转变的初期：拥抱确定性溢价！无风险利率下行，风险偏好降低的范式环境下需要拥抱确定性资产：（1）政策扶持&产业趋势“确定性”的数字经济AI+、（2）低估值且具备永续经营或高股息“确定性”的“中特估”。　　天风策略：历次触及-2X标准差后市场是如何反弹的？　　股债收益差触及-2X标准差后，有以下几种情形：（1）后续A股ROE走出一轮上行周期，从而指数也走出上行趋势，背景是国内稳增长叠加全球经济共振，对应2016年1月和2020年3月两次触及-2X标准差之后的情况。行业上，白酒、股份行、港股互联网公司等中国经济最大的几个β板块形成主升浪。（2）后续国内有重大政策变化，指数快速反弹，但是后续ROE没有走出上行周期，于是修复估值后，指数进入震荡区间，对应2019年1月和2022年10月两次触及-2X标准差后的情况。行业上，最先快速反弹的是总量经济强相关的板块，随后演绎结构性机会（总量经济关联度不高的）。（3）后续没有重大政策变化，也没有ROE上行周期，那么指数就很难反弹，对应2012年6月触及-2X标准差之后的情况。　　西部策略：可以更乐观一点 “中特估”仍是当下主线　　配置资金入场，为市场阶段底部打下夯实基础。受到A股市场阶段调整，理财配置需要增加，央企ETF发行推进等因素影响，5月股票型ETF净流入达526亿份（元），仅次于2020年3月的577亿份和2019年12月555亿份。尤其是宽基ETF净流入209亿份，更是创下历史新高。从历史来看，以ETF为代表的配置资金的大幅流入，往往都会夯实阶段底部，为阶段性行情打下基础。“中特估”与顺周期仍是当前胜率/赔率最合适方向。随着央企ETF发行启动，“中特估”仍然是当下主线。而从中期来看，当前资产价格所隐含的经济预期已经回到低位，这与当前经济修复的韧性形成较大背离，顺周期行业的修复已经启动。行业层面建议配置：地产链上的家电，建材，轻工等行业；中特估值中具备明显估值优势的银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企；与经济修复相关度较高的汽车（含新能源车），食品饮料，交运；医药中消费属性较强的中药、药房、消费医疗、医疗器械等细分领域。　　信达策略：股市底会早于经济底　　考虑到历史上股市底部大多是最领先的，2005年以来的历次经济增速放缓周期，股市底部大多都是领先商品、汇率、利率的底部，这种领先性会让股市在经济增速放缓后期韧性较强。最经典的案例是2019年，股市底领先商品底和利率底16个月，领先汇率底9个月，Q1股市、商品、利率、汇率均上涨，Q2-Q3初期均下跌，Q4均上涨，2020年Q1受疫情影响均下跌。每一次涨的时候，股市大多涨得更多，跌的时候，股市往往跌的更少或时间更短。由此导致2019年全年，股市中枢抬升，而利率、汇率、商品价格中枢下降，从而形成了股市底的领先。由于2021-2022年，经济增速放缓的前中期，股市估值下降非常充分，2023年，股市也可能会出现2019年的情形，虽然经济增速再次放缓，但股市只会出现阶段性回撤，很难创新低。国内股市始于3月的震荡调整大概率已结束，下半年将会迎来较好的指数抬升行情，这一次速度不会很快，但时间可能会比较久。　　国君策略：反弹将继续让子弹继续飞　　5月25日上证3168低点先验地提出“防守反击，科创为先，次新为辅”的观点，成为市场的重要共识，本周TMT指数上涨3.77％。彼时提出一个极简思维模型，当经济预期下修一致，但投资者对于政策发力预期的差异拉大，市场将进入到“乐观者定价”，即使没有政策，但有政策预期也将反弹。6月2日关于地产政策的预期引发股票、债券、商品、外汇的共振，也表明市场悲观预期的极度拥挤，股票价格低位、交易结构优化是反弹重要基础。对后市看法是：1）央行上海总部回应地产信贷政策后，地产政策发力短期难证伪，预期下行空间有限，不论是“绝地反击”还是“底部修复”，顺周期都应有个技术反弹，预期收益取决于实际政策空间；2）技术进步浪潮与产业趋势的出现，考虑更可持续的产业政策预期，在顺周期阶段性企稳搭台后，科创成长与次新股票仍是主战场。防守反击，让子弹继续飞。　　华安策略：内部政策期待尚需证实震荡格局未破　　5月最后一周市场对于当前经济增长和政策预期已经处于极低位置，市场未再延续下跌，整体维持震荡。投资机会上以轮动性和政策预期驱动性特征明显，TMT尤其是计算机、传媒，中特估建筑装饰，地产链均有所表现。展望后市，一方面国内进入政策博弈期，政策预期和政策证实证伪都将加大市场波动，因此政策落地与否极为关键，但政策究竟如何作为尚需观察；另一方面美联储6月有望“跳过”加息，加息风险缓释利多全球风险资产，减轻资本外逃压力利于北上资金流入。因此整体判断，市场仍以震荡为主。配置上建议关注三条主线：一是泛TMT行业中挖掘结构性机会，资本开支增加和相关政策出台带来现实验证的电子和通信；二是“中特估”迎良好的布局机会，在情绪化交易退去后迎来较好布局机会的中字头建筑建材等；三是预期已至冰点，可能存在预期差的消费风格中的食品饮料和医药生物。　　中邮策略：市场有望企稳反弹科技迎来布局良机　　政策预期升温；市场有望反弹。近期经济数据显示我国整体需求偏弱，经济内生增长动能不足。同时，在经济基本面预期偏弱的背景下，市场对稳经济政策的预期有所升温。叠加本周青岛发布楼市新政，调整非限购区域购房首付比例，同时优化限售条件，支持刚需、改善需求。房地产因城施策再现，市场对后续地产政策宽松有所期待，整体情绪和信心都得到一定提振。在经历了一定时间的调整和震荡后，指数有望迎来反弹。此外，近期美联储官员释放鸽派言论，市场对6月加息的预期明显下降。海外扰动因素对市场的影响有所缓和，外资有望回流A股并支撑市场展开反弹。在配置方面，短期市场在稳增长政策预期和催化下，地产、地产后周期消费、大宗商品有望迎来一波反弹。但从中长期角度看，顺周期板块依然受制于地产投资长期下行的拖累，板块行情的持续性可能较弱。建议降低预期收益率、及时止盈。

金融界2023-06-04

午评：沪指涨0.76%创业板指涨1.43%，北向资金净买入逾80亿元

。　　中信建投表示，5月上中旬以来，市场调整虽是受到海内外多重利空因素的影响，但究其根本原因，最重要的因素还是在于最新的4月数据和5月先行指标所显示出的国内经济复苏的力度不及预期，由此也导致了人民币汇率的大幅波动，共同压制了市场的风险偏好。对于这个因素的缓解，目前市场寄希望于政策支持的力度能加大，所以短期把关注点放在了6月中旬的货币政策动向以及7月底的政治局会议。在此之前，若无其他刺激因素，整体行情大概率不会有特别突出的表现，可能仍会用以时间换空间的方式来逐步筑底。不过尽管市场对政策有期待，本届政府在政策上的定力还是非常强的，所以预计后市总量上的政策仍会用得比较谨慎，更多还是精准和定点，定点则会更多体现在产业政策上，其实近来定点政策已有所显现，诸如水利、新能源汽车、充电桩等已陆续有政策出台。所以后市大概率仍是整体震荡下结构性行情的延续。　　东北证券认为，存量博弈的格局中，等待市场风险的进一步释放、下行则不宜过分悲观，即技术面底部、经济面偏弱、政策面等待的阶段，关注人民币汇率与股市的共振、等待技术面底部和政策面发力的共振。预计短线指数偏震荡为主且中线略有上行，未来2-3周内可能是变盘的窗口期；中特估、AI、专精特新、锂电池储能充电桩等相对均衡些为宜，且科创50指数相对上证50指数或由前期的占优偏向均衡。

金融界2023-06-02

政策助推AI+再涨，大盘险守3200

预期的交易。因此后续也要警惕可能存在的市场调整的风险，待调整充分之后可继续关注游戏ETF（516010）、游戏沪港深ETF（517500）等相关标的的投资机会。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-06-02

午评：A股低开高走创业板指涨超1%，文化传媒板块大涨，AI概念持续活跃

本轮TMT主线的短期明显调整或同样跟随市场调整，也就是宏观因素对整体市场的冲击或是TMT主线最大的风险。美联储政策预期转向宽松阶段，短期整体市场风险相对有限，TMT行情短期也难言见顶。

金融界2023-06-01

CPT Markets：美国职位空缺意外增加或将推动6月加息！德国5月通胀压力数据降温缓和

看到更多数据。在杰斐逊做出上述发言后，市场调整了预期，与美联储政策利率挂钩的期货价格暗示，6月加息的可能性仅为三分之一。稍早，在美国劳工部报告4月职位空缺增加后，市场一度预计加息可能性高达71%。费城联邦储备银行主席哈克表示，就目前而言，他倾向于支持在美联储6月的下一次会议上跳过一次加息。昨日财经事件数据方面，加拿大统计局公布3月GDP年月率比预期分别维持在1.7%和上升至0%，反映出该国生产总额普遍有所小幅改善成长。此外，美国采购经理人协会芝加哥分会公布5月PMI大幅低于预期至40.4，当指数低于50%，尤其是非常接近40%时，显示出有经济萧条的忧虑。另一方面，美国JOLTs公布4月职位空缺比预期大幅上升至1010.3万，反映出企业释出名额数量增加，表明劳动力市场持续走强，可能推动美联储在6月加息。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 1.3570，1.3610；从下行方向看，下方支撑1.3530。欧元/英镑 (EURGBP)：欧元兑英镑周三收盘大幅回落后，今日开盘跌至0.8591附近，此前数据显示德国通胀降温速度快于预期。欧盟统计局今日将发布5月欧元区调和消费者物价指数HICP的初步估计。总体HICP预计将同比下降6.3%，而4月为7%，核心HICP年率预计将从之前的5.6%略微下降至5.5%。如果是这样，整体通胀将是2022年2月以来的最低水平，也将是2022年6月以来核心通胀首次减速。此外，据路透社报导，周三英国央行BoE货币政策委员会成员凯瑟琳·曼指出，与美国和欧元区相比，英国总体通胀率和核心通胀率之间的差距更为持久。她进一步补充表示，如果企业拥有较高的定价能力就会使用它，并表示它们将继续走在一条波动非常大的道路上。昨日财经事件数据方面，德国统计局公布5月失业率维持在5.6% (报人数变动0.9万人)，反映出劳动力就业市场环境浮动不大。在通胀数据方面，德国联邦统计局公布5月CPI年月率皆比预期下跌至6.1%和-0.1%，调和年月率同比下跌至6.3%和-0.2%，显示出通胀压力有所缓和。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8590，0.8620；从下行方向看，下方支撑0.8540。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-06-01

欧股涨势按下“暂停键”！央行警告：股市更易受到金融市场的影响，面临抛售风险

坏消息就宏观经济前景而言，这可能会引发市场调整。” 欧洲央行的报告指出，在金融状况趋紧和市场流动性下降的背景下，金融市场“无序调整”的可能性已经飙升。央行表示，3月份银行业动荡导致欧元区信用风险溢价扩大。报告称：“相比之下，股票风险溢价在绝对和相对方面仍然受到压缩，尤其是在美国，这一事实引发了对潜在高估的担忧。因此，如果经济前景进一步恶化，股票可能更容易受到无序价格调整的影响。因此，风险情绪仍然脆弱，并且对成熟经济体的通胀、增长和货币政策前景的意外情况高度敏感。” 这可能会以更持久的通胀压力的形式出现，迫使央行采取比市场目前消化的“更显着”的政策收紧。 de Guindos强调，非银行金融机构的任何脆弱性也给银行系统带来风险。相互关联是相关且重要的，因此你无法使银行业发生的事情不受非银行业的影响。欧洲央行报告称，尽管非银行金融部门目前仍保持弹性，但信用风险敞口仍然很高。如果企业部门基本面大幅恶化，将面临重大损失的风险。此外，近年来非银行对房地产市场的敞口显着增加，使机构容易受到持续的房地产价格调整的影响。报告中写道：“与银行的紧密联系，例如作为重要的资金来源，也可能通过流动性和信贷风险溢出效应在银行业中引发额外的脆弱性。”

Dan19772023-06-01

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