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DeepSeek与苹果合作推动阿里巴巴市值激增，财报发布前股市反应或更为剧烈

，能够有效地通过“人工智能变现、加快云收入增长以及利润率改善的明确策略”来推动盈利增长。这些因素是阿里巴巴长期增长的关键。编辑总结阿里巴巴的财报即将发布，市场对其表现充满期待，尤其是DeepSeek人工智能模型的推动作用。然而，由于股价已经处于过热水平，投资者关注的焦点将转向公司基本面的表现。若公司能够展示出在电商、人工智能和云收入方面的持续增长，股价有望继续上涨。但若财报未能达到市场预期，可能会导致股价回调。名词解释 DeepSeek：阿里巴巴推出的一种新型人工智能模型，旨在提升公司在多个领域的技术实力和市场竞争力。市盈率（P/E Ratio）：指公司的市值与其年度净利润之比，是衡量公司股价是否被高估或低估的常用指标。期权交易：一种金融衍生工具交易，投资者可以根据未来资产价格的预期进行买卖决策。电商市场份额：阿里巴巴在电子商务领域的市场占有率，反映了其在行业中的竞争地位。云收入：阿里巴巴通过云计算业务获得的收入，近年来成为公司业务的重要增长点。相关大事件 2025年2月19日，阿里巴巴股价创新高，市场对即将发布的财报充满期待。 2025年2月18日，阿里巴巴发布DeepSeek人工智能模型，推动股价上涨。 2025年2月17日，阿里巴巴宣布与苹果展开合作，进一步巩固市场信心。来源：今日美股网

今日美股网02-21 00:12

Palantir股价下跌10%，特朗普政府预算削减令国防承包商面临挑战

%，但国防预算削减可能导致公司未来面临收入增长放缓的风险。如何在预算紧缩的环境下保持竞争力，将是Palantir面临的重大挑战。名词解释国防预算：指美国政府每年为保障国家安全和军事需求而拨款的资金。人工智能软件：通过模拟人类智能过程的技术，广泛应用于监控、数据分析等领域。承包商：提供产品或服务以履行政府或企业合同的公司或个人。股价波动：股票市场中股票价格的变化，受多种因素影响。预算削减：政府或企业根据经济形势减少原定预算支出的措施。相关大事件 2025年2月，特朗普政府公布计划，要求五角大楼每年削减8%的国防预算。 2025年，Palantir的股价表现强劲，年初至今上涨超过48%。 2024年，Palantir依赖美国政府合同，成为全球政府技术服务的重要承包商。来源：今日美股网

今日美股网02-21 00:12

高盛：汇丰控股上季业绩超预期，维持“买入”评级并上调目标价至103港元

合预期，但年终特别拨备的增加抵消了部分收入增长带来的积极影响。尽管如此，汇丰控股依然在成本控制和收入增长方面展现了出色的表现，尤其是在未来几年的业绩展望上。汇丰控股上季业绩表现汇丰控股上季的整体业绩超出了市场的普遍预期，主要受银行业务净利息收入增长的推动。尤其是在全球经济逐渐复苏的背景下，汇丰控股展现出强劲的收入增长势头。报告中提到，虽然成本部分与预期一致，但年终特别拨备超出了市场的预期，略微影响了整体盈利。然而，汇丰的核心业务表现依然令人满意，显示出其在经济环境变化中的适应能力。银行业务净利息收入影响分析银行业务净利息收入是汇丰控股本季度业绩超预期的关键因素之一。随着全球利率环境的变化，汇丰控股在提升利息收入方面表现突出。尽管成本压力仍然存在，但银行业务的净利息收入增长为汇丰提供了强有力的盈利支持。报告还指出，随着利率环境的进一步改善，汇丰控股有望继续从中受益，推动未来业绩的增长。成本表现分析尽管汇丰控股的收入超出预期，但成本表现与预期一致，且年终特别拨备高于预期。高盛认为，尽管拨备的增加影响了整体盈利，但汇丰控股的成本控制能力依然强劲。未来汇丰可能继续优化成本结构，特别是在全球经济面临不确定性时，其成本控制策略可能会成为保持盈利增长的重要因素。 ROTE指引目标分析汇丰控股管理层在报告中公布了2025至2027财年的ROTE（税后股本回报率）指引目标为14%至16%，高于当前市场的预期。这一目标的设定显示出汇丰控股对于未来盈利能力的强烈信心，尤其是在银行业务净利息收入增长和成本增长低于预期的情况下。预计该目标的实现将进一步提升汇丰控股在市场中的地位，并增强投资者的信心。高盛对汇丰控股的评级及目标价基于汇丰控股上季业绩的强劲表现以及未来几年的积极展望，高盛维持汇丰控股的“买入”评级，并将目标价从93港元上调至103港元。高盛认为，汇丰控股在银行业务的增长潜力、成本控制和盈利能力方面均表现出色，未来有望继续实现盈利增长，因此维持对其长期持有的积极态度。编辑观点及总结高盛的报告显示，汇丰控股在上季度的表现超出了预期，尤其是在银行业务净利息收入的推动下，显示出其在复杂经济环境中的强大韧性。尽管年终特别拨备有所增加，影响了盈利，但整体表现仍然稳健。未来，随着ROTE目标的提高，汇丰控股可能会在未来几年继续走强，维持其市场份额和盈利能力。高盛的目标价上调也反映了对汇丰控股未来发展的信心。名词解释 ROTE（税后股本回报率）：指公司税后净利润与其股本的比例，反映公司利用股东资本创造利润的能力。净利息收入：是银行从贷款和其他利息收入中获得的净收入，减去其支付的存款和借款的利息。特别拨备：指在公司财务报表中为可能的损失、风险或未来支出而做出的特殊准备。今年相关大事件 2025年2月: 高盛发布报告，分析汇丰控股的上季业绩，并上调目标价至103港元。 2025年1月: 汇丰控股公布2025财年财报，报告显示净利息收入超预期，成本表现符合预期。来源：今日美股网

今日美股网02-21 00:11

阿里巴巴2025财年第三财季：营收增长与AI驱动战略深化，未来增长潜力巨大

得到了改善。云智能集团云智能集团的收入增长了13%，达到了317.42亿元人民币（约43.49亿美元）。阿里云的AI相关产品连续六个季度实现了三位数的增长，且阿里云在多个权威报告中被评为「领导者」，显示出其在云计算领域的强势地位。战略性调整与财务优化为了优化资产负债表并专注于核心业务，阿里巴巴进行了战略性资产出售、股份回购及债务延期等操作。公司在第三财季出售了高鑫零售和银泰的股份，总金额分别为123亿港元和74亿元人民币。此外，阿里巴巴还进行了股份回购，回购金额为13亿美元，这些措施有助于改善公司的资本结构，增强市场竞争力。编辑观点阿里巴巴在2025财年第三财季展现了其强大的市场适应力和财务健康状况。尽管自由现金流的下降值得关注，但从整体财务表现来看，阿里巴巴在电商、云计算及AI领域的持续创新和投资为其未来增长奠定了坚实基础。尤其是在云智能集团的推动下，阿里巴巴将继续在全球云计算市场中占据领导地位。未来，阿里巴巴应继续加强对核心业务的投入，尤其是在全球化布局和AI技术创新上的扩展。名词解释自由现金流：指公司在扣除资本性支出后，仍然可以自由支配的现金流量。 Take rate：平台对商家的交易抽成比例。 GMV：总交易金额，指电商平台中所有商品交易的总金额。云智能集团：阿里巴巴旗下负责云计算和AI技术的业务板块。 AI相关产品：基于人工智能技术的各类产品和服务。相关大事件 2025年1月：阿里巴巴发布新一代多模态模型Qwen2.5-VL，并推出Qwen2.5-Max，成为全球领先的AI产品。 2024年12月：阿里巴巴出售高鑫零售和银泰股份，总金额达到约190亿港元。 2024年11月：阿里巴巴成功发行50亿美元优先无担保票据，优化资本结构。专家点评 JPMorgan分析师：阿里巴巴在AI和云计算领域的持续投入显示出其对未来增长的坚定信心，预计未来几年将持续领跑。 Goldman Sachs分析师：阿里巴巴的电商和云计算战略在当前的市场环境中展现出强大的韧性，特别是AI产品的快速增长。摩根士丹利分析师：阿里巴巴通过资产回购和战略性资产出售，成功优化了财务状况，预计这一策略将提升公司长期的盈利能力。瑞士信贷分析师：阿里巴巴的云智能集团和国际数字商业集团继续表现强劲，预计这些板块将成为未来增长的主要驱动力。花旗分析师：尽管短期内自由现金流有所下降，但阿里巴巴在AI基础设施上的大力投资将为未来业绩带来可观的回报。来源：今日美股网

今日美股网02-21 00:10

沃尔玛2025财年Q4：营收增长但未来盈利预期下调，股价遭遇重挫

能力。营收增长：公司在一定时期内的总收入增长，通常用来衡量公司扩展市场或提高销售的能力。数字化转型：公司通过技术创新和数字化手段来优化其运营和业务模式，通常包括电商平台的建设、数据分析、自动化等。相关大事件 2025年1月：沃尔玛宣布将继续加强在电商平台和在线零售业务上的投资。 2024年12月：沃尔玛提升了对全球供应链的数字化管理，预计将优化物流和库存管理。 2024年10月：沃尔玛宣布将通过技术和创新扩大其在食品杂货市场的份额。专家点评摩根士丹利分析师：沃尔玛在电商领域的持续投资无疑为其长期发展奠定了基础，但短期内其面临的宏观经济压力和利润增长放缓仍然是关键风险。高盛分析师：沃尔玛的未来盈利预期未能达到市场的乐观预期，可能需要加强在商品创新和客户体验上的投入，才能恢复盈利增长。花旗分析师：沃尔玛的国际市场表现仍然稳定，但其在一些成熟市场的增长潜力相对有限，预计其盈利增速将继续放缓。瑞士信贷分析师：沃尔玛的低估值在一定程度上反映了市场对其未来增长的担忧，预计公司将加强内部优化和成本控制。巴克莱分析师：沃尔玛在电商转型方面已经取得一定进展，但未来如何在竞争激烈的市场中脱颖而出，将决定其长期的增长潜力。来源：今日美股网

今日美股网02-21 00:10

Hasbro Q4业绩超预期，但营收下滑14.5%，未来增长依赖新产品和数字业务

2月：Hasbro宣布未来12个月预计收入增长2.1%，但低于行业平均水平。专家点评摩根士丹利分析师：“Hasbro面临的挑战依然较大，尤其是其核心业务板块的持续下滑。虽然游戏和数字产品板块表现良好，但公司能否实现整体反弹仍然取决于新产品的表现。” 高盛分析师：“尽管Hasbro本季度盈利超预期，但公司的营收下滑趋势和市场竞争压力不可忽视。未来需加大创新力度，提升产品生命周期管理。” 瑞士信贷分析师：“Hasbro的自由现金流和盈利能力依旧强劲，但从长期来看，收入持续下滑是公司面临的重大挑战。” 巴克莱分析师：“如果Hasbro能够借助巫师与数字游戏板块的成功，进一步拓展市场份额，未来依然有可能逆袭。” 德意志银行分析师：“短期内，Hasbro的盈利表现可能会继续波动，但从长期来看，公司需要进行更多的业务重组和创新，才能维持竞争力。” 来源：今日美股网

今日美股网02-21 00:10

大力投入AI，阿里刷新阿里

据可以看到，随着AI产业的推进，云业务收入增长均有所提速。此外，不容忽视的一点是，市场以往低估了阿里“云+AI”一体化战略的巨大潜力。当北美云计算巨头仍在纠结AI投入与利润平衡时，阿里已通过“云业务反哺AI研发，AI技术拉动云需求”的正循环完成商业闭环，这种技术迭代与商业变现的同频共振，恰恰是资本市场最乐意看到的亮点。‌ 其二，‌生态裂变效应显现‌。仅从与苹果合作来看，其不仅显示的是对阿里技术的认可，更将催化开发者生态的虹吸效应。试想，当数百万iOS开发者选择通义千问作为模型底座时，其产生的链式反应，将极大提升阿里生态的竞争力。单从货币化能力来看，显然这一链接优势也已经在此前微软Azure+OpenAI组合中得以验证。对此，近期花旗研报指出，阿里巴巴被苹果选中，印证了阿里巴巴在人工智能模型及技术能力的进步。除了许可条款之外，阿里巴巴亦可能受惠于大量应用程序开发人员的涌入，他们会在iPhone上升级或发布他们的人工智能相关应用程序，并考虑将通义千问或阿里云，作为他们的模型或云端服务选择，这将开辟无限的人工智能或云端相关的货币化机会。此外，‌传统业务反哺AI战略，也为阿里加铸了一层更为厚实的安全垫。市场总将阿里视为“电商公司转型AI”，却忽略了其现金流业务的战略价值。每年超千亿的经营性净现金流，足以支撑AI基础设施的长期投入，这种“现金牛+成长股”的双重属性在当前宏观环境下尤为稀缺。当前围绕AI对阿里云业绩估值和对阿里AI业务、AI赋能的价值重估仍处于逻辑和情绪阶段，也就是投资者常看到的“拔估值”阶段，后续还是需要持续关注阿里相关业务落地情况，以及实际业绩交付表现。未来，若能将叙事转化为更多实打实的增量业绩，那么阿里巴巴的市值，仍有希望突破当前市场所能想象到的乐观预期位置，甚至还有望最终打破其在2020年所创下的约8000亿美元市值高位。 04 结语阿里的AI叙事本质是一场“技术突破-场景落地-现金流验证-资本反哺”的螺旋上升进程。当市场还在争论AI是泡沫还是革命时，阿里在不断投入AI，保持技术领先地位、云业务连续超预期、以及与苹果这类顶级科技公司的合作，给出了最具象的答案。或许正如霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中提到的，成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”，最好的机会通常是在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。

格隆汇02-20 23:51

AI 救场，阿里死而复生？

里本地服务本季度业绩表现则稍逊于预期，收入增长 12.1%，环比略有降速，不及市场预期的 13.5%，同时亏损也环比明显扩大到 6 亿，高于预期 5.2 亿的亏损。两项指标结合来看，似乎是出现了竞争环境恶化的迹象。结合近期京东也高调宣布入局餐饮外卖和网约车业务，后续可能竞争环境会进一步加剧。六、泛娱乐和 “N” 公司们继续预期减亏，出售资产的影响下季度才会体现到报表上大文娱和其他 “N” 公司，本季的收入和市场预期大体一致，但是亏损幅度都再度放大。大文娱本季亏损 3.1 亿，高于上季的 1.8 亿。而 “N” 公司们整体则亏损 31.6 亿，相比上季度亏损幅度近乎翻倍，在核心淘天、阿里云业绩趋势有所好转的同时，相对边缘资产的投入 “胆量” 似乎也应声而涨。七、费用猛投导致利润不算很亮眼虽然重点业务板块的增长都有显著的改善，但本季利润并不算大超预期。阿里巴巴集团整体 adj.EBITA 为 549 亿，仅是稍高于市场预期的 536 亿。除了淘天和阿里云的利润率呈改善趋势，其他多数板块或由于投入力度的增长，本季的亏损幅度大多是扩大的，从而拖累了利润表现。费用上，剔股权激励的口径下，本季营销支出高达 427 亿，相比去年同期增长近 90 亿，也远高出市场预期的 372 亿。可见阿里整体在获客、补贴上的支出力度确实有明显的提升，正是利润不算很亮眼的主要原因之一。八、AI 伴生资本支出大涨伴随着 AI 叙事带来的估值上升，市场对 AI 所需要的 Capex 投入规模的重视程度也明显增长。据现金流量表，本季度阿里在固定资产上的投入超过 310 亿，大幅高于市场原本 140 亿出头的预期。且结合管理层的声明，后续年化支出大概率会超 1000 亿规模。海豚投研观点：整体来看，阿里巴巴本次业绩整体可以说是相当出色的。两大核心业务—淘天集团的 CMR 超过依旧拉高的市场预期，达到 9%，adj.EBITA 也是三个季度以来的首次同比止跌回升，验证了 take rate 止跌回升，核心电商业务有望至少止跌企稳，利润不再下滑的叙事。而另一核心业务—阿里云在收入和利润端双双环比改善，且好于市场预期的表现，在业绩端初步验证了市场对于阿里云后续美好展望的乐观情绪。促使市场进一步畅想 AI 时代下阿里云可观的营收和利润提升空间。至于其他业务板块，虽普遍呈现出亏损扩大的迹象。但一方面市场目前的关注重点并不在这些业务之上，估值中也没有多数反应。另一方面，在上述两大核心板块的增长和创收能力都边际向好之际，其他 “小弟” 业务的发展策略和投入预期变的相对更加乐观，显然也是符合常理，并非需要过分指责的问题。回看阿里上个财报季到现在的股价波动：从上次财报发布（11 月 15）时单股不到 90 美元，一路回落到 1 月中旬的 80 美元，1 月 20 日 Deep Seek R1 发布后，阿里的重估开始真正启动，并一路飙升，在业绩前几碰到 130 美元这一需要回溯到 2021 年时的价格。而在这短短一个月内发生的价值重估中，卖方对集团的盈利预期基本是零调整的，重估的重点基本集中在对阿里云价值的重新定义。阿里云在阿里漫长的杀估值中，从收入增速从 40-50% 快速回落向不增长、分拆上市到又不分拆，几乎也经历了估值几乎清零的时刻。DeepSeek 时刻之前，阿里对阿里云的收入指引是修复到双位数增长，卖方普遍给到 10-15% 之间的增速预期。目前阿里在 125 美元上下（勉强 3000 亿美金市值），按照海豚君的估算，对应阿里云 2026 财年的 PS 估值也就是 5 倍上下，而淘天业务利润不增长的保守下，对应大约 8 倍 2025 PE。所以接下来阿里是否能够突破 120 美元的束缚，进一步迈向 160-180（3700-4000 亿美金）的核心，显然是看后续这两大业务业务进展预期： 1）关键的阿里云上：按海豚君所了解到的信息，企业部署 DeepSeek 的速度几乎算得上是争分夺秒，而部署过程中遇到的问题几乎普通用户目前使用一个 DeepSeek 手机应用一样——算力基础能否撑得起用户需求。而问题的解决，要么是自建私有算力，要么是租用云算力。阿里云作为目前市场上市占率 36% 的云服务提供商，大概率会是算力的首选服务商。因此，此次电话会上，阿里如何重新指引市场关于阿里云增速预期，以及解释 AI 云的盈利指引，会变得异常重要。以阿里云目前在国内市场的地位，如按照海外 SaaS 较低估值区间 7 倍左右的话，单纯靠拉阿里云估值，阿里大约还有 10-15% 的空间。但如果公司上修阿里云增速指引，比如说放到海外云同行 30%-40 上下的区间，那么阿里云还会有进一步的业绩 + 估值的双击。按照 10X PS 来算的话，阿里云重估对应阿里的机会还有 30% 的向上空间。 2）电商业务：这块资产还是两大问题——a.经济周期不济；b. 行业地位滑落；但能稍微对抗这两大因素的是在它的自身周期当中，由于去年 9 月开始，淘宝通过以支付通道费为核心的 0.6% 技术服务费，同时营销新工具 -- 全站推渗透率走升，电商变现率提升有希望把淘天业务从利润萎缩泥潭中慢慢拉出来。而新淘天 CEO 上任后，是否会掀起阿里新的投入周期，海豚君结合媒体报道来看，倾向于认为还是稳健型，从重点回归天猫所代表的优质商家、通过阿里妈妈采买全域广告资源的生态位打法，以及重点从日活用户到活跃买家，看起来整体上还是偏向于看投入产出比，以及变现效率的。目前的淘天看起来至少不会拖累集团整体的估值，更多说估值是从 8 倍小幅修复到 10~12 倍，还是继续 8 倍徘徊的问题。 3）股东回报：在目前的价位上，海豚君估算下来，分红加回购的股东回报应该是在 5% 上下，基本算是一个退可守的价位。而把这三个重要矛盾理顺之后，可以大概得出一个结论：虽然短期股价大幅拉升 60% 之后，会有很多的获利了结盘，但此次强劲的业绩，会促使市场对阿里云继续向上重估。但按照目前海豚君的估值，股价要突破 200 美元的区间，就很难单靠简单拔估值实现，而是要回归到 “累活” 上——电商业务基本面改善 & 云业务增速实际地显著拉升。以下是业绩详细分析：一、阿里财报新口径阿里集团在 2023 年 6 月开始，大幅调整财报披露的口径，以下是目前最新财报口径，以便大家理解后续的分析： 1）淘天集团：淘宝、天猫、天猫超市 + 进口直营；国内批发； 2）国际集团：跨境零售速卖通、跨境批发国际站、海外本地零售 Lazada、Trendyol 等； 3）本地生活：饿了么和高德 4）菜鸟集团：与原来一样，但现在收入计法把阿里集团内其他业务当做客户，它们产生的收入计入到了菜鸟公司收入中； 5）智能云集团：阿里云，钉钉 23 年 9 月季度被剥离到了其他业务分类中； 6）泛娱乐集团：优酷和阿里影业； 7）其余所有：高鑫（传言可能被出售）、盒马、阿里健康、银泰（这三个属含线下业态的自营新零售，原来在国内商务业务中）；灵犀互动、UC、夸克（原泛娱乐业务中），飞猪（原本地生活业务中）、钉钉（原在云业务中）。二、CMR 和利润双 beat，淘天正式重回增长？虽然 24 年四季度的宏观社零数据显示，整体线上实物零售的增速环比从 6.2% 下降到了 3.5%，指向电商大盘的整体增长是边际走弱的。不过阿里和京东先前发布的 4Q 业绩指引则普遍比 3Q 有所改善，市场对淘天集团 CMR 增速预期相比 3Q 的 2.5% 改善到 5%~6%。实际本季度的国内零售客户管理收入（CMR）同比增长了 9%，比一致预期的修复程度更强。虽然公司依旧没有披露 GMV 或订单增长情况，但结合公司先前的定性描述和市场预期，我们认为本季 GMV 增速应当大致和市场大盘一致。因此，CMR 增长超预期强劲，主要归功于 9 月初加收的 0.6% 服务费和全站推广告工具的推广对淘天变现率的利好，在本季度全面释放。从 25 财年至今连续 3 个季度的 CMR 增长提速，确认了淘天的 take rate 止跌回升的趋势。展望后几个季度，由于上述两项利好效果的进一步释放，不排除淘天的 take rate 有进一步走高的空间，但提升的速度可能会放缓。除了 CMR 增长的明显好转，淘天本季的利润表现也还不错。本季 adj.EBITA 为 611 亿，同比正增长 2%。相比之下卖方预期中值同比下降约-2%，明显更好。但我们也注意到，JPM 在业绩前曾预期淘天本季利润会同比正增长 6%，我们相信相当一部分资金应当了解到该消息，因此相比于买方的预期，实际 2% 的增长可能是符合预期的。结合本季度远超预期的营销支出，应当仍是对盈利产生了一定的拖累。三、自营零售继续精简提纯淘天集团中的自营零售业务，本季收入同比继续同比下滑了 9.2%，降幅相比上季扩大，不及市场预期。逻辑上国补的利好效应在 4Q 大促季节对淘天自营零售更显著的贡献，但实际增速反而进一步下滑。据公司的解释，主要是主动收缩、剥离了一些业务的影响。最元老的 1688.com批发业务，作为淘天 “性价比” 打法的一个主要落脚点，在转型 2C 模式以及作为跨境电商供货源的带动下，本季度收入同比增长 23.9%，增长继续提速。整体来看，由于 CMR 的超预期强劲表现，淘天集团整体本季度的营收同比增长 5.4%，明显好于市场预期的 2.1%。可谓淘天集团正式增长再提速的一个强烈信号。四、阿里云正式迈向双位数增长，未来的星辰大海自 1.13 日至今，在 “DeepSeek 时刻” 引领起的中国 AI 资产重估下，阿里巴巴自低点已上涨近 50%。而此次重估，市场主要的关注和期待点就在于对阿里云业务的重估和未来业绩的想象空间。本季度阿里云业务本季实现收入 317 亿，同比增速 13%，比上季的 7.1% 继续改善，明显好于市场一致预期的 9.7%。虽然买方的实际预期在近期的上涨中可能已经提高到 10% 以上，但 3pct 的 beat 幅度，海豚投研认为对买方而言应当也是一个比较满意的数据。据公司披露，AI 相关需求创造的收入已经连续 6 个季度保持 3 位数% 的增长，此次好于预期的云增速，显然会增强市场对后续云增长提速的预期。利润角度，本季度阿里云调整后 EBITA 利润达到 31.4 亿，高出预期的 28.3%。Adj.EBITA 利润率环比再度走高 0.9pct，据公司解释，利润率的提速仍是出于产品销售结构的改善，以及对低质业务的主动收缩。作为此次阿里重估的核心（重要性高出淘天业务），阿里云营收和利润的双 beat 无疑会促使市场进一步向乐观情绪演进。五、国际电商增长&亏损双双扩大，无惧地缘风险本季国际电商收入同比增长 32.4%。并没像市场预期的有所降速，反而是环比加速增长的，好于预期 26.8% 的增速。其中国际零售业务的增速和上季大体一致，但国际批发业务的增长则环比由 9.4% 提升到了 18%，带动了整体。不过对应着增长再提速，本季度国际板块的亏损也扩大到了 50 亿，高于去年同期和市场预期的 30+ 亿亏损，亏损率也同比扩大了约 2pct。据公司解释，在 4Q 消费旺季公司在欧洲等地区增加了投入和获客力度，因此促成了增长和亏损同时扩大的现象。六、业务调整影响下菜鸟收入负增长本季度菜鸟的收入增速出人意料的滑落到 0.8% 的负增长，在市场预期之外。如此显著且预料外的增长波动，显然有特殊事件影响，结合先前的新闻报导，菜鸟将原有部分与平台型业务重新划分给了淘天和国际电商集团，应当是导致此次收入负增长的主要原因。因此先前国际电商集团（淘天受到的影响应当有些）的增长提升应当也有此次业务重新划分的影响。由于跨境物流所需的高额 capex 投入，以及将高利润率的平台型业务剥离，本季度菜鸟的 adj.EBITA 为 2.4 亿，明显低于市场预期的 3.7 亿和去年同期水平。七、本地服务亏损扩大，竞争力度再升阿里本地服务本季度业绩表现则稍逊于预期，收入增长 12.1%，环比略有降速，不及市场预期的 13.5%，同时亏损也环比明显扩大到 6 亿，高于预期 5.2 亿的亏损。两项指标结合来看，似乎是出现了竞争环境恶化的迹象。结合近期京东也高调宣布入局餐饮外卖和网约车业务，展望后续可能竞争环境会进一步加剧。八、文娱和 “N” 公司们扭亏再扩大，又再度投入了？其他相对边缘的大文娱和其他 “N” 公司，本季的收入和市场预期都大体一致，但一个共性是亏损幅度都再度放大。大文娱本季亏损 3.1 亿，高于上季的 1.8 亿和市场预期。而 “N” 公司们整体则亏损 31.6 亿，相比上季度亏损幅度近乎翻倍，也远高于预期的 17.4 亿亏损。在核心淘天、阿里云业绩趋势有所好转的同时，相对边缘资产的投入 “胆量” 似乎也应声而涨。九、受淘天、阿里云外多数业务亏损再扩大拖累，集团整体利润小超预期整体上，由于淘天、阿里云和国际电商板块三大重点的收入增速普遍环比提前且超预期，其他各板块除菜鸟应业务调整明显 miss 外大体符合预期，阿里集团整体本季收入增长约 5.4%，环比明显加速且显著高于预期的 2.1%。利润上，阿里巴巴集团 adj.EBITA 为 549 亿，仅是稍高于市场预期的 536 亿。虽然重点业务板块的增长都有显著的改善，但最主要的淘天集团或应营销投入增加，利润并不算大超预期。而其他板块中，除阿里云的利润率呈改善趋势，其他多数也或由于投入力度的增长，本季的亏损幅度大多反而是扩大的。因此拖累了利润表现并不算很超预期。十、营销支出大超预期，阿里再打增长战？成本和费用角度，本季度阿里剔股权激励后的毛利率，相比去年同期提升了整 1.7pct。在主动剥离低效资产，和淘天、阿里云业务利润率改善的带动下，集团毛利率提升趋势依旧。费用上，剔股权激励的口径下，本季营销支出高达 427 亿，相比去年同期增长近 90 亿，也远高出市场预期的 372 亿。如此大幅度超预期增长的营销费用支出，可见阿里整体在获客、补贴上的支出力度确实有明显的提升，是本季利润表现没有增长端那么亮眼的主要原因之一。在 AI 等相关功能的投入下，研发费用同比也增长了 22%，但在市场预期之内。管理费用则负增长近 2%，实际支出少于市场预期。结合员工数量继续下滑的披露，可见阿里在内部控费的力度依旧是较高的。

海豚投研02-20 22:59

阿里财报超预期，股价飙升，中概股今夜无眠！

了么的整体订单增长，以及市场营销服务的收入增长所带动。菜鸟物流三季度营收282亿，同比下滑0.8%，大幅不及分析师预期的313.6亿！阿里巴巴在财报中表示，菜鸟物流营收下滑反映了公司正在进行的业务调整——阿里的电商业务承担部分物流平台职责。菜鸟将继续专注于打造其全球智能物流网络，并为公司的电商业务及第三方客户提供其端到端物流能力。多说一句，去年10月，京东物流与淘天集团达成合作，京东物流将全面接入淘宝天猫平台，平台商家将能够选择京东物流作为服务商，菜鸟物流应该是受到了冲击。不过，物流业务本来就不重要，看似收入大几百亿，但其实都是苦活、累活，在资本市场上的估值并不高，低于预期根本不是事。数字娱乐三季度营收54.4亿，同比增长7.9%，略高于分析师预期的53.8亿，主要由优酷广告收入增长所带动。其他收入531亿，同比增长12.9%，高于分析师预期的496亿。核心业务营收超预期的情况下，调整后的EBITA（息税前利润和摊销前利润）同样超预期，其中，淘天集团三季度调整后EBITA为610.8亿，高于分析师预期的585亿；云业务调整后EBITA31.38亿，高于分析师预期的28.3亿：美中不足的是阿里国际电商业务的EBITA为负的49.5亿，不及分析师预期的-33亿。国际电商亏损超预期，在收入高增长面前不算大事，毕竟为了规模，先放弃利润，是电商及互联网一贯的打法！而且，业绩会上，管理层预期下一财年有望实现第一季度的盈利。除了核心业务好转外，阿里巴巴近期连续出售非核心资产，比如卖掉了高鑫零售和银泰，虽然带来了投资损失，但好在阿里回心转意，重新聚焦主业，总比固守这些烂摊子要好。业务聚焦，再加上阿里巴巴的回购，股价有起色也是早晚的事！去年四季度，阿里回购了13亿美元，还有207亿的回购额度，股价稳了！业绩会上，管理层主要谈论了AI，而非和京东、拼多多之间的竞争，阿里宣布在未来三年，集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去10年的总和，将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。这番表述无疑符合投资者的胃口，未来，驱动阿里股价的核动力将转移到AI叙事上！除了阿里巴巴财报超预期大涨外，哔哩哔哩、瑞幸财报皆超预期，股价飙升，中概股今夜无眠！ $哔哩哔哩(BILI)$ $瑞幸咖啡(LKNCY)$

老虎证券02-20 21:40

资金动向 | 北水抛售港股超63亿港元，加仓阿里巴巴、中国移动

DeepSeek-R1的整合带来流量及收入增长潜力。DeepSeek-R1配合腾讯的云基础设施和优化技术，有助于提升AI准确性和提供定制化能力，进一步增强微信搜索的用户流量和参与度，使腾讯成为“超级AI代理”，并将AI扩展至更广泛垂直应用，最终变现为收入来源。美团：大摩认为，美团作为外卖行业的领先者，为骑手缴纳社保及改善福利将提升行业进入门槛，将进一步巩固其行业地位。大摩对美团给予“增持”评级，目标价200港元。

格隆汇02-20 19:49

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