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金融界2024-05-11

据洲际交易所：上周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少60,125手合约至260,648手合约。上周汽油期货投机性净多头头寸减少16,662手合约至32,914手合约。

金融界2024-05-11

LME金属期货收盘涨跌不一，LME期铜收涨100美元，涨幅超过1%，报10004美元/吨，本周累计上涨将近0.95%。 LME期铝收跌32美元，跌约1.25%，报2530美元/吨。 LME期锌收涨21美元，报2930美元/吨。 LME期铅收跌11美元，报2222美元/吨。 LME期镍收跌81美元，报18952美元/吨，本周累跌超1.48%。 LME期锡收跌491美元，跌超1.50%，报32093美元/吨。 LME期钴收平，报27830美元/吨。

金融界2024-05-11

加拿大央行警告：杠杆交易增加，或引发金融稳定风险

说你应该停止这样做，因为在有一个良好的期货市场中有一些价值，你在正常时期创造了流动性，”加拿大央行高级副行长卡罗琳·罗杰斯（Carolyn Rogers）在一次采访中说，“但我们希望通过突出这一点并谈论它，这些机构会进行压力测试，并确保他们的保证金足够大，以应对价格大幅波动。” 加拿大央行的《金融稳定报告》称，资产管理公司通过在回购市场借款获得的杠杆在过去12个月增加了约30%。这一增长主要是由对冲基金和养老金基金增加了分别约75%和14%的回购杠杆驱动的。对于对冲基金来说，这一激增似乎与相对价值交易策略有关，包括在加拿大政府债券市场中越来越受欢迎的现金—期货基差交易。尽管在期货和债券市场提供流动性，“使用的大量杠杆可能会使对冲基金容易受到基础证券价格差异，以及突然变化的回购融资的可用性和成本的影响。”报告说。罗杰斯指出，加拿大金融体系中涉及的银行、养老金、对冲基金和投资经纪公司受到不同的监管机构监管，但加拿大央行可以跨越所有市场寻找风险和脆弱迹象。 “我们试图进行跨部门的审视，并考虑可能存在于漏洞中的事情，”罗杰斯说。她说，报告中提到的问题目前并不是问题，但如果突然有人急于从银行获取额外的流动性来解除头寸或满足保证金要求，而在那个时候他们又不愿意提供流动性，这种问题很容易发展成问题。 “你必须希望造成他们需要这种流动性的任何原因不会导致银行也想要保持他们的流动性，”她说，“如果有大量流动性需求，而这种对流动性的需求超过了供应…那就开始反映在资产价格上。” 如果必须出售资产以满足流动性需求，就可能出现价格大幅波动，引发连锁反应。持有这些资产的其他机构可能面临保证金要求，也需要清算。“然后你就会看到这种螺旋，”她说。即使是杠杆使用者遇到市场动荡的最新例子也包括2022年英国养老金系统的动荡，这是由于主权债券收益率急剧上升，与此同时英镑急剧下跌引起的。加拿大央行还提到了2020年3月疫情被宣布为全球大流行时的“争夺现金”，这导致市场出现了动荡。罗杰斯说，值得注意的是，即使是在2023年春季美国地区银行倒闭的情况下，加拿大的银行也在一段时间内受到了影响。 “在加拿大发生传染的程度，这在全球批发融资市场上显现出来，你看到了信用风险溢价，”她说，并补充说，尽管这不再是一个问题，但这说明了金融体系的相互联系。“银行业的一件事是，即使是在另一个国家的一个小银行倒闭也可能动摇信心，”她说。在周四发布报告后，加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆也在一次新闻发布会上讨论了潜在的问题，他在其中讨论了加拿大央行认为存在的银行、家庭、企业和养老金、保险公司和对冲基金等非银行金融机构中存在的风险和脆弱性。 “如果有一件事情出了问题，显然对那些人来说是不好的，但这并不代表金融稳定，”他说，“当系统之间存在一些失败和互联时，情况就会不同。产生的脆弱性开始放大问题，一个可以处理的问题变成了一个无法处理的问题。”

佳华1682024-05-11

英国天然气期货周五跌超4.5%，本周跌超4.2%

周五欧市尾盘，ICE英国天然气期货跌4.54%，报72.150便士/千卡，本周累计下跌4.25%。TTF基准荷兰天然气期货跌3.72%，报29.800欧元/兆瓦时，本周累跌1.00%。ICE欧盟碳排放交易许可跌1.04%，报71.07欧元/吨，本周累涨0.69%。

金融界2024-05-10

ST长康：收到江苏证监局责令改正措施决定

采取责令改正的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

金融界2024-05-10

氧化铝期货盘中下跌1.61%，报3725元

5月10日，氧化铝主力期货（ao2406）合约盘中下跌1.61%，报3725元，成交34.13亿元。

金融界2024-05-10

Ethena协议洞察：资金费率的挑战与策略优化

足亏损。什么是资金费率？在传统商品期货合约中，双方约定了一个交割日，即一个实物交换的期限，所以在期货合约即将到达交割日时理论上期货价格会和现货价格相等。但是在数字货币交易中，为了降低交割成本，广泛采用的是永续合约的形式：与传统合约相比取消了交割环节，导致期货和现货的关联也一同消失。为了解决该问题，引入了资金费率，即：当永续合约价格高于现货价格（基差为正）时，多头向空头支付资金费率（资金费率与基差绝对值成正比）；当永续合约价格低于现货价格（基差为负）时，空头向多头支付资金费率。所以永续合约价格越偏离现货价格（基差绝对值越大）时，资金费率就越大，对于价格偏离的抑制力就越强。资金费率成为永续合约中期货和现货价格的关联。 Ethena 持有 ETH 空投头寸和 stETH ，收益来源于资金费率与质押收入，当综合收益率为正时，保险基金将贮备一部分收益，用于在综合收益为负时补偿用户。在当前的牛市中，做多情绪明显高过做空情绪，市场上多单的需求大于空单需求，资金费率长时间保持在较高的位置。Ethena 协议中现货抵押物的 Delta 风险被空头头寸对冲，而持有的空头头寸可以获得大量的资金费率收入，这就是 Ethena 协议之所以产生无风险高收益的原因。在 USDe 面世前， Solana 链上的稳定币项目 UXD 也采用了同样的方式稳定币，但是 UXD 采用了在 DEX 合约交易所对冲，这也为 UXD 的失败埋下伏笔。从流动性的角度来看，中心化交易所占有未平仓合约超过 95% 的份额， Ethena 为了将 USDe 的规模扩大到十亿级别，中心化交易所是最好的选择：在 USDe 发行大规模增长时，或者发生挤兑时， Ethena 空头头寸的价格不会对市场造成太大的扰动。因为 Ethena 使用中心化交易所套期保值，必然会产生新的中心化风险，所以 Ethena 引入了一种新机制 OES ，将抵押品交予第三方托管（Copper、Fireblocks），中心化交易所不持有任何抵押品，类似于将用户的抵押品存入一个多签钱包中，最大化降低中心化风险。保险基金是 Ethena 协议重要的组成部分，它将 stETH 头寸和 ETH 空头头寸综合收益率为正时的部分收入转移至综合收益为负时释放，以维持币价稳定。图1：USDe 浮动收益率模拟 2021 年牛市中的高 USDe 收益率反映出了的强劲看涨需求，多头头寸每年要支付空头 40% 的资金费率。随着 2022 年熊市的开始，资金费率经常跌破零，但并没有持续为负，均值依然能保持在 0 以上。 2022 年第二季度，Luna 和 3AC 的倒闭对资金费率的影响出奇地小，短暂的低迷使得资金费率在 0 附近徘徊了一段时间，但是又很快恢复到正值。 2022 年 9 月以太坊由 POW 转为 POS ，引发了资金费率有史以来最大的黑天鹅事件，资金费率一度跌至 300%，其原因是在此次转换中，用户只需持有 ETH 现货即可获得空头奖励，导致了大量用户为了获得稳定的空投回报，不仅持有 ETH 现货多头头寸，还持有 ETH 空头头寸来对大量 ETH 现货套期保值。大量的空头涌入导致 ETH 永续合约资金费率在短时间内暴跌，但是在空头发放结束之后，资金费率很快回到正值水平。 2022 年 11 月的 FTX 的倒闭也导致资金费率下跌到 -30% 的水平，但是也没有持续，资金费率很快回到正值。通过历史数据测算， USDe 的综合收益均值一直保持在 0 以上，论证了 USDe 项目的长期可行性。而短期的正常市场震荡或黑天鹅事件导致综的合收益小于 0 不可持续，充足的保险基金可以使协议平稳过渡。从 2024/4 开始，用户可以在 Ethena 协议中抵押 BTC 以铸造 USDe 稳定币，截至到 2024/5/9，目前 BTC 抵押物已经占总抵押物的 41% 。图2：2024/5/9 Ethena 抵押物详情图3：2024/4/5 Ethena 协议的 ETH 空头头寸详情在 Ethena 接受 BTC 作为抵押物前夕，Ethena 的 ETH 空头头寸总额已经占到总未平仓合约的 21.57% 。尽管中心化交易所的流动性强，并且 Ethena 在多个交易所持有 ETH 空头头寸，但是 USDe 发行量的飞速增长导致中心化交易所也可能提供不了充足的 ETH 永续合约流动性， Ethena 迫切需要新的增长点。与流动性质押代币相比较， BTC 并不具备原生的质押收益，如果引入 BTC 作为抵押物， stETH 所贡献的质押收益率将会被稀释。但是中心化交易所中 BTC 永续合约的未平仓合约超过 200 亿美金，在引入 BTC 抵押物后， USDe 在短期的扩容能力会迅速增加，但是长期来看， BTC 、 ETH 未平仓合约总量的增长率是限制 USDe 增长的主要因素。图4：各年平均资金费率收益率虽然 BTC 抵押物稀释了 stETH 的质押收益，但是通过历史数据测算， BTC 永续合约的资金费率均值在牛市低于 ETH 、在熊市高于 ETH ，也是一种应对熊市资金费率低迷的对冲手段，提高了投资组合的分散程度，较低了 USDe 在熊市中脱锚的风险。目前 sUSDe 的收益率迅速从 30%+ 滑落到 10%+ 左右，既是因为受到市场的总体情绪影响，也有 USDe 迅速扩张带来的大量空头头寸对市场的影响。众所周知 USDe 恐怖的增长速度来源于牛市中超高的资金费率支付，但是 USDe 作为稳定币目前仍然极度缺乏应用场景，现有的交易对也只是关联一些其他稳定币。所以 USDe 绝大多数的持有者持有 USDe 的目的仅仅是收获高额的 APY 和空投活动。虽然保险基金的机制是综合负利率时进入，但是提供 stETH 的用户会在综合收益低于 stETH 质押收益率时就赎回；而提供 BTC 的用户将更加谨慎，随着基差逐渐减小，资金费率收益持续低迷，在没有超高的 APY 时，可能会在第二轮空投活动结束后就产生大量赎回，原因可以参考比特币 L2 同样在面临的困境：大量用户（尤其是大户）把 BTC 看作是价值储存的标的，对资金安全要求极度苛刻。因此笔者认为如果在 Ethena 第二季空投活动结束之前，如果 USDe 的稳定币应用场景还没有取得突破性发展再叠加资金费率的逐渐缩小， USDe 很可能一蹶不振。 Ethena 官方通过模拟计算，得出以下关于保险基金的结论：图5：按增长情景和保险基金提取率分列的起始所需保险金额规模图 5 中，绿色、黄色、红色分别代表起始保险基金规模分别小于 2 千万美金、在 2 千万~ 5 千万美金之间、大于 5 千万美金可以保证资金安全。纵侧坐标表示，预计 USDe 发行量在两年半内（2021/4~2023/10）最终达到的金额分别为 10 亿美金、 20 亿美金、 30 亿美金。横坐标前三个表示当USDe发行量为线性增长时，保险基金的提取率分别设置为50%、20%、10%。横坐标第四个表示当 USDe 发行量在第一年为指数型增长之后保持不变时，保险基金的提取率设置为 20%。横坐标第五个表示当 USDe 发行量一直保持指数型增长时，保险基金的提取率设置为 20%。从图 5 中得出：对于一个 2 千万美元的起始保险基金来说，50% 的提取率是非常安全的，而且几乎在所有情况下和增长水平下都能使保险基金资本充足。如果在保险基金有机会通过正向筹资进行资本化之前发生黑天鹅事件，那么过早的指数增长可能会对保险基金的偿付能力造成危险。同时晚期指数增长更为安全，因为它为保险基金的增长提供了更多的时间。但是实际情况却是：起始保险基金只有 1 百万美金， USDe 的供应量比模型中 Early Growth 情况下的早期指数型增加还要快很多。目前 3820 万美金的保险基金中（只占 USDe 发行量的 1.66%），接近一半是在最近一个月内增加的。可见在 USDe 快速发行带来的问题是，Ethena 项目早期的保险基金相比于官方的模型测算是严重不足的。不够充分的保险基金会产生两个后果：用户对该项目的信心不足，如果高收益一旦开始下滑，项目 TVL 会逐渐减少。高 TVL ，低保险基金，项目方必须提高保险基金的提取率（至少要达到 30% 或更高）尽可能快速的补充保险基金，但是在目前资金费率收益逐渐下滑的的情况下，用户的收益率更是雪上加霜，可能会加剧第一种后果。图6：2023/11/23~2024/5/9 USDe发行总量图7：2024/1/11~2024/5/9 保险基金额度参考图 1 中 2022 年三季度的 ETH Pow arbitrage 事件，资金费率短时间内产生了巨大的下跌，年化一度突破 300% 。在此类黑天鹅事件中， USDe 发生挤兑基本是必然的，但是 USDe 的独特机制似乎对挤兑有着天然的应对优势。在资金费率大幅下滑的初期，挤兑可能已经发生，由于挤兑的产生， Ethena 协议需要交还大量的现货抵押物并平仓相等的空投头寸，由于空投头寸的减少，保险基金的支出也随之减少，保险基金可以维持更长的时间。从流动性的角度来看，挤兑发生时， Ethena 需要平仓空头头寸，而在一个负资金费率的市场中，意味着多头流动性异常充足，平仓空头头寸几乎不会收到流动性问题的困扰。同时 Ethena 协议中有关于 sUSDe 的 7 天冷静期（抵押品不能在抵押的一周内进行清算）也可以作为市场突变时的缓冲。但是这一切的前提是保险基金的充足。市场上未平仓合约的总量（OI, open interest）始终是制约 USDe 发行量的关键因素，也是未来 USDe 的潜在风险，截至 2024/5/9，Ethena 协议中 ETH OI占总 OI 的 13.77%， BTC OI 占总 OI 的 4.71% 。Ethena 协议产生的巨量空头头寸已经给合约市场带来了一定的扰动， USDe 规模后续的扩大会存在一定的流动性问题。解决这个问题最好的方法就是，尽可能增加更多的优质抵押品（资金费率长期大于 0 ），不仅可以提高 USDe 供应的上限，也提高了组合的分散程度，减小风险。综上所述，Ethena 协议展示了其独特的稳定币机制和对市场动态的敏感反应。尽管其面临如基差长期低迷、保险基金不足以及潜在的挤兑风险等挑战，但通过创新的场外结算机制和多元化的抵押品种，Ethena 维持了市场的竞争力。随着市场环境的不断变化和行业内的技术创新，Ethena 必须持续优化其策略和增强其风险管理能力，确保保险基金的充足和流动性的稳定。对于投资者和用户而言，理解协议的运作机制、收益来源及其潜在风险是至关重要的。来源：金色财经

金色财经2024-05-10

玻璃期货盘中下跌1.91%，报1595元

5月10日，玻璃主力期货（FG409）合约盘中下跌1.91%，报1595元，成交101.66亿元。

金融界2024-05-10

贺博生：黄金原油下周行情走势预测及下周一开盘操作建议

无果而终，也给油价提供支撑。布伦特原油期货周四上涨0.30美元，或0.4%，结算价报每桶83.88美元；美国原油期货周四上涨0.27美元，或0.3%，结算价报79.26美元。两大指标合约均创下4月30日以来的最高收盘价。　　原油技术面分析：原油期货日线来看，上周持续一周下跌收阴，周一没有延续其跌势，而是反弹收阳，周二再创下77.55美元/桶的新低后反弹，收了一根带下影线的K线，目前原油有望走一波反弹修正。四小时线来看，昨晚在创下77.55美元的新低后一度反弹至79上方后回落，目前运行在中轨下方，目前KDJ三线粘合，MACD的DIF和DEA金叉后向上发散运行，预计日内还将继续走反弹。虽然原油跌破了80关口的强支撑，但是周二在77.55美元有企稳的迹象，短线来看有可能会继续向上走反弹，毕竟上周跌幅比较大，技术面上也有调整的需求。综合来看，原油下周操作思路上贺博生建议以回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期关注81.0-81.5一线阻力，下方短期关注78.5-78.0一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生（微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　【新手单子被套怎么办？】　　1、如果套的极深，说明你的单子本身就是错了，遇到单边了，这个时候要看趋势到底能否回来，单边趋势一般就是一单到底，如果你还傻傻等着价格回来，那么你将会承受巨大的痛苦！最简单的方法套深则砍。这不是说笑，与其等几个月让价格回来，每天都要付出不小的手续费，还有担心爆仓，你还不如腾出资金找个靠谱的老师，几单的功夫就能赚得回来。　　2、如果你套单不深，比如因为没带止损，刚出止损点位几个点，那么就择机而动了，纯单边很少，短期呈现震荡单边的概率更高，完全可以根据分析来处理掉，甚至可以帮你实现扭亏为盈，这不是什么难事。这种情况在投资者心中应该是更加常见的。　　3、最后，如果你出现了上述深套的情况，或者没有深套，但是反复被套，这就是你的做单方式有问题了，这个市场是公平的，你的亏损从来都不是没有原因的，想要赚钱，没有分析是不可能的，最简单的方法还是自己学会分析行情！　　贺博生寄语：茶可醉人，佛可渡人。投资只有一个目的，那就是赚更多的钱，为了让身边的人过的更好，没有谁的钱是大风刮来的，路上白捡的，这个市场不缺老师，缺的是一个有良心的老师，一个有责任心，站在客户角度去考虑问题的老师，我会和你们荣辱与共，共进共退，负责任的老师可以走进你的内心，知道你需要什么，一点即通。本人做人原则：说实在话，做良心事!我做单原则，点位没到我们就看，点位到了我们就干!为不同的客户定制不同的投资方案。　　本文由黄金原油分析师贺博生（微信：hbs5686）独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习！世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利！

hbs56862024-05-10

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