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天齐锂业、多氟多下跌，新能车ETF（159824）近日资金持续净流入
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将从政策端有效支持行业未来发展，新能源汽车行业有望继续保持高速增长趋势。
有连云2022-09-27
中国经济放缓！房市下滑打压工业利润世界银行：资本外流、货币贬值下调东亚增长前景
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.5%。惨淡的数据中的一个亮点出现在汽车行业，该行业享受了购置税减免，8月份利润翻了一番。受高温天气影响，电力行业利润同比增长1.58倍。中国西南部的四川省和重庆市在8月对工业生产进行了限电，因为干旱减少了水力发电，而居民在严重的热浪中增加了用电量。 8月底，中国内阁再次推出一系列刺激措施以重振步履蹒跚的经济，其中包括将政策性融资工具的额度提高3000亿元人民币。行业利润数据涵盖主营业务年收入2000万元以上的大型企业。世界银行：下调2022年东亚增长前景世界银行在报告中表示，预计包括中国在内的东亚和太平洋地区2022年的增长将放缓至3.2%，低于4月份预测的5.0%和上一年的7.2%。世界银行表示，较弱的预测主要是由于中国严格的零疫情规则扰乱了工业生产、国内销售和出口，导致中国经济急剧放缓。中国占该地区23个国家经济产出的86%，预计今年将增长2.8%，远低于该银行此前预测的5%。2021年，中国经济增长8.1%，是十年来的最好增速。到2023年，这个世界第二大经济体的增长率预计为4.5%。 “在为全球增长放缓做准备时，各国应解决阻碍长期发展的国内政策扭曲问题，”世界银行东亚和太平洋地区副行长曼努埃拉·费罗在声明中说。该地区前景的另一个风险是全球央行正在采取激进的加息措施来应对飙升的通胀，世界银行表示，这些已导致资本外流和货币贬值。多边援助机构警告政策制定者不要通过补贴来控制价格，警告这些措施只会让富人受益，并将政府支出从基础设施、健康和教育中抽走。 “控制和补贴模糊了价格信号，损害了生产力，”世界银行东亚和太平洋经济学家Aaditya Mattoo在一份声明中说。#高通胀/经济衰退#
小萧2022-09-27
【城投专题研究】重庆区域信用风险研究
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易总额达184亿元，被投资方主要集中在汽车行业、制造业和IT信息化等领域，反映重庆新能源汽车集聚效应初步形成。　　2、电子制造业　　重庆是全球最大的笔记本电脑制造基地和全国重要的手机制造基地，重庆的笔记本电脑产量约占全球产量近4成，连续八年保持全球第一，2021年，全市笔记本电脑、手机产量均突破1亿台，占全国比重分别达22.1%和6.7%。同时，重庆市还加强集成电路、显示面板等产业布局。　　重庆的电子制造业主要以两江新区和重庆高新区（西部科学城）为核心发展，逐步形成产业集群，目前重庆市有电子制造业规上企业超过700家。2021年重庆市电子制造业实现营业收入超过7000亿元，电子信息产业增加值增长17.3%，占全市规模工业28%。　　重庆笔记本电脑制造产业主要通过品牌商带动ODM跟进，然后发挥品牌和ODM的带动效应，引进大量零部件企业，从而形成“品牌+整机代工+零部件企业”环环相扣的产业集群。重庆西永微电子产业园区（以下简称西永微电园[footnoteRef:2]）拥有富士康、广达、英业达、新普、辉烨等世界知名ODM生产企业，两江新区拥有仁宝、和硕、纬创等ODM生产企业。 [2: 重庆西永微电子产业园区（以下简称西永微电园）成立于2005年8月，是国家发改委审核的国内规划面积最大的微电子产业园，是重庆市为优化和提升全市产业结构，发展高新技术产业而规划建设的电子信息产业专业园区。 2019年，西永微电园正式纳入西部（重庆）科学城区域。] 　　集成电路方面，重庆基本构建起“芯片设计—晶圆制造—封装测试—原材料配套”产业链条，成为集成电路生产力布局重点承载区域，功率半导体晶圆产能位居全国前列。西永微电园拥有SK海力士、华润微电子、中国电科、西南集成等知名集成电路企业，两江新区汇聚了紫光展锐、世芯电子等众多企业。显示面板方面，重庆基本构建起基板玻璃—显示面板—显示模组产业链条和“硬件+内容”产业体系，面板总产能跃居全国前十，拥有康宁公司、莱宝科技、康佳、京东方等企业。　　3、生物医药产业　　2021年，重庆市医药产业实现工业总产值同比增长11.9%。全市现有规上医药企业213户。其中：年产值亿元以上企业有53户，10亿元级企业16户，50亿元级企业1户。根据2022年3月重庆市政府发布的《重庆市加快生物医药产业发展若干措施》，到“十四五”末，重庆市“1+5+N”产业布局体系基本完善，建成1个国家级生物医药产业集聚区和若干生物医药特色产业园区。其中“1”即重点打造以重庆国际生物城为核心的国家级生物医药产业集群，“5”即持续建设两江新区、西部科学城重庆高新区、长寿经开区、涪陵区、大渡口区5个集聚发展产业基地。表1：重庆市生物医药产业主要产业园区及方向产业园园区定位/主要产业方向入驻企业/项目重庆国际生物城重庆国际生物城位于巴南区，发展产业主要为生物医药和轻工轻纺，其中生物医药产业集中发展生物制药、化学药制剂、现代中药、医疗器械四大板块主要项目有智睿生物医药产业园（智飞生物）、博唯生物HPV疫苗项目、智翔金泰创新单抗项目、Athenex制药基地项目、宸安生物胰岛素项目、重庆伍舒芳特色医药制剂项目、参天科瑞眼用制剂项目、重庆国际免疫研究院等。两江新区的北碚水土高新产业园北碚水土高新产业园为生物医药以及医疗器械的产业聚集园区，主要瞄准抗肿瘤、精神类和心血管等疾病领域，重点发展附加值高的医药产品，以及CT扫描、核磁共振成像、血透机、人工心脏等高端医疗器械医药研发生产：北大医药、药友制药、华邦制药、西南药业、博腾制药、复创医药、康刻尔制药、派金生物、科润生物、极泽生物；高端医疗器械及耗材生产：海扶超声、永仁心、西山科技、山外山、金山科技；服务平台及机构：昭衍新药、迪纳利医药科技、纬创、互贵、市食药监质检中心及食药检验检测院、医药科技学校、中国干细胞集团、纬创OEM、互贵ODM。西部科学城重庆高新区的国家生物产业园主要围绕医疗器械、生物药两大核心领域和化学药、中医药、医养健三大重点领域植恩药业、赛诺药业、中国中药等优质企业投产运营，签约引进亦度疫苗研发中心及产业化基地、BINEX中试平台MAH项目集群等重点项目；Cytiva（思拓凡）生命科学产业园、华润三九化学药持牌人集群、大博医疗医疗器械生产基地及持牌人集群、德美医疗医疗器械公共服务平台及骨科器械产业集群。长寿经开区依托已有综合化工雄厚的基础产业优势，重点发展高端化学原料药和制剂及生物化学交叉领域的医药产品拥有华邦、福安、博腾、凯林、瑞泊莱制药、格晟生物等众多知名医药企业；涪陵区的现代中药产业园中医药产业、生物制药等已形成了以太极集团、葵花药业为代表的中成药，以华兰生物为代表的生物制药，以常捷医药为代表的化学药，以三海兰陵为代表的医药包装材料等龙头企业。大渡口区已经形成上游原材料零部件、中游试剂设备、下游检验应用服务较为完整的IVD（体外诊断）产业链条，成为重庆乃至全国最大的IVD产业特色集群中元汇吉生物技术股份有限公司是重庆市体外诊断产业链主企业　　（二）“十四五规划”将成渝双城经济圈升级为国家级战略，作为经济圈的核心城市，重庆市在未来整体发展上将更突显国家战略定位，政策加持下面临良好的发展机遇。　　我国区域经济发展不平衡问题比较突出，西部地区急需一个新的支点来推动区域经济发展，平衡现有空间格局。川渝地区处于东西结合、南北交汇中间地带，在地理位置上占有先天优势，能与东部三大增长极连接形成“北有京津冀、东有长三角、南有粤港澳、西有成渝”的区域格局。　　早在2011年4月，国务院就正式批复了《成渝经济区区域规划》方案。2016年3月国家发布“十三五”规划中提到：“培育中西部地区城市群，发展壮大东北地区、中原地区、长江中游、成渝地区...城市群发展，形成更多支撑区域发展的增长极。”成渝经济区一直以城市群的概念出现，直到2020年1月，习近平总书记主持召开中央财经委员会第六次会议，做出“推动成渝地区双城经济圈建设、打造高质量发展重要增长极”的重大决策部署，成渝双城经济圈的概念首次出现。2021年3月，国务院发布《十四五规划》，提出“推进成渝地区双城经济圈建设，打造具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地。”，成渝双城经济圈正式升级为国家级战略规划，成为中国经济增长的“第四极”，对于成渝城市群的表述也从“十三五”的“发展壮大”变成了“优化提升”。晋升为国家级战略后，国务院正式印发了《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》（以下简称“《纲要》”）。　　表2：成渝双城经济圈重大事件时间轴时间事件 2011年4月国务院正式批复《成渝经济区区域规划》。 2015年5月重庆和四川签署《关于加强两省市合作共筑成渝城市群工作备忘录》，决定将推动交通、信息和市场三个“一体化”。 2015年12月成渝高铁正式通车运营，这是连接成渝的第一条高铁。 2016年3月国务院发布《十三五规划纲要》中提到：培育中西部地区城市群，发展壮大东北地区、中原地区、长江中游、成渝地区城市群发展，形成更多支撑区域发展的增长极。” 2016年5月国家发展改革委、住房和城乡建设部联合印发《成渝城市群发展规划》。 2018年6月四川省党政代表团赴重庆市学习考察。其间，川渝签署《深化川渝合作深入推动长江经济带发展行动计划》和12个专项合作协议。 2019年7月重庆市党政代表团来川考察，双方签署《深化川渝合作推进成渝城市群一体化发展重点工作方案》。 2020年1月习近平总书记主持召开中央财经委员会第六次会议，作出推动成渝地区双城经济圈建设、打造高质量发展重要增长极的重大决策部署 2020年10月中共中央政治局召开会议，审议《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》。 2021年2月中共中央、国务院印发《国家综合立体交通规划纲要》，其中提到“京津冀、长三角、粤港澳大湾区和成渝地区双城经济圈4个地区作为极”，这也是成渝地区双城经济圈第一次与其他三个城市群处于同一等级出现在国家重大的规划文件中。 2021年3月国务院发布《十四五规划》中提到：“优化提升京津冀、长三角、珠三角、成渝、长江中游等城市群”、“推进成渝地区双城经济圈建设，打造具有全国影响力的重要经济中心、科技创新中心、改革开放新高地、高品质生活宜居地”。 2021年10月国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》。　　资料来源：公开资料　　“十四五规划”将成渝双城经济圈升级为国家级战略，作为经济圈的核心城市，重庆市在未来整体发展及规划上也更突显国家战略定位，在诸多方面面临良好的发展机遇。一方面，未来，中心城区将强调产业结构和功能的优化，坚持做大做强，打造高质量、高品质发展的主城都市区综合实力将进一步增强。另一方面，随着以成都、重庆两市为核心的经济圈的发展，未来周围城市以及西部辐射地区也将面临较好的发展机遇。成渝双城经济圈发展的重要目标之一是要通过重庆、成都带动周边辐射地区的发展。这一系列的规划无不体现出重庆市、成都市未来相向发展的目的。因此在这两城市之间的区县有望得到更多的政策支持，加快发展速度。　　（三）重庆市出台多项配套措施，扶持地区支柱产业发展　　《纲要》提出，“要推动制造业高质量发展，优化重大生产力布局、培育具有国际竞争力的先进制造业集群。未来，重庆市将在其原有特色产业基础上提升优势产业，结合“十四五规划”中的重点产业，加大对于新能源汽车、智能网联汽车、生物医药、高端制造等产业的发展；同时推动传统产业的高端化，包括汽车摩托车、装备制造等支柱产业”。　　为更好落实规划目标，重庆市近年来也出台了多项具体支持措施，支持重点产业和园区发展，政策类型主要分为产业规划、营商环境改善、园区发展以及配套金融支持政策等。　　表3：重庆市部分支持政策梳理类型时间文件产业规划 2020.4.30 重庆市人民政府关于印发重庆市促进大健康产业高质量发展行动计划(2020—2025年)的通知（渝府发〔2020〕12号） 2021.4.20 重庆市人民政府关于印发支持制造业高质量发展若干政策措施的通知（渝府发〔2021〕11号） 2021.11.16 重庆市人民政府办公厅关于提升制造业产业链供应链现代化水平的实施意见（渝府办发〔2021〕124号） 2022.2.23 重庆市人民政府办公厅关于印发重庆市推进“专精特新”企业高质量发展专项行动计划（2022—2025年）的通知（渝府办发〔2022〕23号） 2022.3.11 重庆市人民政府办公厅关于印发重庆市加快生物医药产业发展若干措施的通知（渝府办〔2022〕12号） 2022.3.18 重庆市人民政府关于印发重庆市战略性新兴产业发展“十四五”规划（2021—2025年）的通知（渝府发〔2022〕18号） 2022.7.28 关于印发重庆市促进汽车产业平稳增长政策措施的通知（渝经信发〔2022〕65号）园区发展 2019.5.8 重庆市人民政府关于做好促进综合保税区高水平开放高质量发展有关工作的通知（渝府〔2019〕8号） 2021.10.14 重庆市人民政府关于加快推进全市产业园区高质量发展的意见（渝府发〔2021〕29号） 2022.1.26 重庆市人民政府办公厅关于印发重庆高新区国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要的通知（渝府办发〔2022〕7号） 2022.2.10 重庆市人民政府关于支持西部（重庆）科学城高质量发展的意见（渝府发〔2022〕12号） 2022.7.4 重庆市人民政府办公厅关于印发支持重庆国际生物城建设生物科技成果转移转化示范地若干措施的通知（渝府办〔2022〕15号）金融支持 2022.7.12 重庆市地方金融监督管理局关于进一步发挥小额贷款公司和典当行作用支持实体经济稳定运行的通知（渝金〔2022〕166号） 2022.7.28 重庆市人民政府办公厅关于加强财政金融联动支持实体经济发展的通知（渝府办发〔2022〕81号）营商环境改善 2022.1.27 重庆市人民政府关于印发重庆市营商环境创新试点实施方案的通知（渝府发〔2022〕2号） 2022.3.22 重庆市司法局关于印发《重庆市司法局优化法治化营商环境统筹营商环境创新试点法治保障工作方案》的通知（渝司发〔2022〕8号） 2022.5.13 重庆市知识产权局重庆市财政局中国人民银行重庆营业管理部重庆银保监局印发关于金融支持知识产权质押融资若干措施的通知 2022.6.6 重庆市发展和改革委员会关于印发进一步推进投资项目审批制度改革若干措施的通知（渝发改规范〔2022〕4号） 2022.6.20 重庆市人民政府办公厅关于印发重庆市2022年优化营商环境激发市场主体活力重点任务清单的通知（渝府办发〔2022〕66号）　　资料来源：公开资料　　目前来看，作为重庆重要支柱产业之一的汽车制造业，随着新能源汽车快速发展和“造车新势力”崛起，部分原本并无产业基础的城市开始加快布局和发展新能源汽车领域，重庆汽车制造业仍面临较大的竞争压力和产业升级压力，相关基础设施配套也有待完善。同时，重庆现引进的部分生物医药产业尚处于研究开发阶段，建成投产并形成政府税收收入尚需一段时间。　　长期来看，政策优势、交通优势及产业集群优势三重叠加，也为重庆市产业转型升级和地区经济发展提供了有利条件。重庆市作为西部地区承接东部产业转移的主要城市，未来在承接产业转移方面能够得到中央政府在政策和资金上的多方面支持。同时，作为西南地区综合交通枢纽，重庆市是长江上游地区唯一汇集水路、陆路、航空交通资源的超大型城市，物流运输便利。此外，重庆市汽车制造业和电子制造业聚集了大量优质上市公司和细分行业竞争力较强的优质企业，也为当地产业转型升级和集群式发展奠定了较强的工业基础。　　税收收入作为政府最重要的收入来源，与地区产业发展水平息息相关。在土地财政压力明显加大、经济转向高质量发展的背景下，重庆市持续推进产业升级，新能源汽车、智能汽车等新的产业集聚正在逐渐形成，将有利于提升地区综合经济实力，保障地方税收等财源，降低土地依赖，一定程度上缓解地方政府偿债压力。同时，重庆市园区众多，通过适合的产业承接也能够提升园区自身的综合能力，减少招商引资难度，相关配套基础设施的建设也将为重庆市相关城投公司提供项目储备和转型的方向。　　三、重庆地区财政及债务情况　　重庆市财政实力处于全国中等水平，土地财政依赖度较高，但财政自给率排名中上游。2021年重庆市狭义可用财力（一般预算收入+政府性基金收入）为4643.39亿元，全国排名第16位，其中一般预算收入为2285.45亿元，排名第19位。结构上看，2021年重庆市政府性基金收入为2357.94亿元，占可用财力的比重为50.8%，排名第9位，重庆对土地财政依赖度较高，整体财政结构易受外部土地政策影响，在当前房地产景气度下行的背景下，土地财政明显承压。2022年上半年，重庆市政府性基金预算收入完成640.8亿元，同比下降49.1%，其中国有土地使用权出让收入完成569.9亿元，同比下降49.3%。不过，2021年重庆市财政自给率[footnoteRef:3]47.3%，在全国排名第10位，居中上游水平。 [3: 财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%] 　　重庆各区县财政实力分化明显，主城都市区财政实力领先。分片区来看，2021年，主城都市区平均一般公共预算收入和财政自给率分别为46.20亿元和53.4%，远高于“两群”地区，但增速相对偏低。分区县来看，同样各区县差异较大。2021年渝北区一般公共预算收入最高，达73.88亿元，远高于城口县的4.61亿元，江北区、江津区、合川区和涪陵区等多个主城都市区的区县一般预算收入也超过了60亿元，万州区以71.45亿元居“两群”地区首位。　　表4：2021年重庆各区县财政情况（单位：亿元）区域区县一般公共预算收入（亿元）一般公共预算收入增速（%) 财政自给率(%) 渝东北三峡库区城镇群城口县 4.61 4.7% 12.6% 垫江县 18.76 7.9% 30.3% 丰都县 23.86 3.8% 38.3% 奉节县 16.27 5.0% 21.8% 开州区 30.01 18.7% 33.7% 梁平区 27.69 32.2% 40.9% 万州区 71.45 6.4% 48.7% 巫山县 11.72 5.0% 22.6% 巫溪县 7.40 1.0% 14.1% 云阳县 18.05 7.2% 24.3% 忠县 20.30 5.5% 32.0% 渝东南武陵山区城镇群彭水 13.62 -3.7% 22.8% 黔江区 26.29 0.9% 46.7% 石柱 10.80 5.6% 23.5% 武隆区 15.80 18.3% 34.1% 秀山 14.31 29.7% 26.9% 酉阳 14.97 64.1% 25.4% 主城都市区巴南区 51.35 -5.1% 52.2% 北碚区 28.58 0.7% 45.9% 璧山区 53.11 5.1% 69.8% 大渡口区 20.27 -10.1% 56.7% 大足区 46.00 8.6% 45.3% 涪陵区 60.94 10.5% 50.5% 合川区 66.30 57.4% 66.7% 江北区 70.20 4.4% 79.3% 江津区 63.10 3.1% 51.8% 九龙坡区 54.60 4.5% 66.1% 南岸区 56.99 -1.7% 68.8% 南川区 24.25 3.0% 37.6% 綦江区 21.06 3.0% 29.7% 荣昌区 31.89 5.5% 40.1% 沙坪坝区 40.16 -3.8% 43.6% 铜梁区 40.00 15.4% 53.8% 潼南区 23.32 15.0% 37.9% 永川区 43.80 8.2% 44.4% 渝北区 73.88 10.2% 63.4% 渝中区 46.45 5.3% 56.8% 长寿区 54.02 28.9% 61.4% 　　资料来源：各级政府网站，东方金诚整理　　从债务情况看，重庆市显性债务在全国排名相对靠后，2021年地方政府债务余额8610亿元，负债率为30.9%，排名第19位。增量的角度来看，2021年重庆市政府债务余额较上年增加26.6%，但由于2021年三季度以来重庆政府性基金收入边际下滑，综合财力有所下滑，政府债务压力有所提升。从区县来看，主城都市区的政府债务余额远高于“两群”地区，债务余额超过200亿元的6个区县中，仅万州区处于“两群”中的渝东北三峡库区城镇群，其他均在主城都市区，与地区的经济发展水平、城镇化程度等较为一致。　　四、重庆发债平台及城投债特征　　截至2022年7月末[footnoteRef:4]，重庆地区城投发债主体共有142家，其中有存续债券的平台数量为124家。以行政层级分布来看，省级（重庆市本级）平台共有8家，负责重庆市本级范围内的基础设施、交通、水利、保障房、土地整理等建设工作；园区平台共43家，直辖市辖区县级平台73家。总体来看，重庆地区的发债城投以直辖市各区县平台为主，占全部城投的比重约58.87%，由于重庆下辖区县较多，城市“组团式”发展格局显著。 [4: 本文所涉城投债数据来自东方金诚城投行业数据库，统计时间为8月12日，下同。] 　　重庆市的城投发债平台数量较多，主城都市区城投较为集中。由于重庆下辖区县众多，且除巫溪县和巫山县外，其余各区县均有发债平台，因此区域内平台总体数量较大。尽管近年来重庆市开展了融资平台管理和整合工作，但目前仍有多个区县存续大量城投平台。从各区县平台的分布来看，除重庆市本级和国家级园区外，发债平台家数最多的为巴南区、江津区和綦江区，各8家。其中，整体实力较强的重庆主城都市区发债城投数量明显多于“两群”地区，原9个主城区共有存续债平台28家，12个主城新区共有48家，合计占比约为71.70%；渝东北三峡库区城镇群和渝东南武陵山区城镇群的“两群”各区县内发债城投基本为2家。与各区县发展程度相呼应的是，重庆主城都市区的城投债发行票面利率和利差总体低于经济发展相对落后的渝东北和渝东南地区，投资人对中心城区的城投债认可度相对较高。　　从信用资质角度看，重庆地区124家有存续债券的平台中，最新主体评级AA的平台共77家，占比62.10%；AA+级平台共25家，占比20.16%；两类合计占比超八成，总体来看，重庆地区中低资质城投占比较高。存量城投债中，AA级和AA+级合计占比约86.14%，主要分布于重庆各区县平台；同时，AAA级城投债多分布于重庆市本级平台和国家级新区，信用资质与行政层级的呼应关系较为明显。　　近年来，重庆地区发债城投的融资活跃度持续提升。截至2022年7月末，重庆市城投债余额约6227.54亿元。2022年1-7月，重庆市城投平台的发债总规模为1238.06亿元，同比仅减少1.12%，波动不大，在今年城投融资环境总体偏紧的背景下，重庆地区的城投债发行并未显现出明显的季节性收缩。同期，重庆地区城投债偿还量为755.79亿元，净融资482.27亿元，在全国范围内处于中等偏上水平。　　从发行期限结构看，重庆地区存量城投债多为5年期债券，但平均剩余期限约为2.53年。其中，84.38%为含权债券，若考虑其行权期，超九成存量城投债的行权剩余期限位于3年内。　　从存续债券的分布上看，涪陵区存量债券规模最大，为533.60亿元，其次为沙坪坝区、江津区及合川区，分别是462.00亿元、407.64亿元和403.30亿元；发展较为落后的偏远山区各区县存量城投债规模很小。总体来看，重庆主城都市区依然是城投债发行的重点区域，不同资质城投的融资分化较为显著。　　从债券类型分布看，重庆地区存量城投债中，私募债、中票和定向工具的规模较大，合计规模占比约为76.98%。以发行方式计，包括银行间定向工具和交易所私募债在内的私募发行城投债总量达5421.12亿元，占比全部发行规模的46.15%，总的来看，重庆城投企业对高成本私募债的融资依赖度偏高。其中，除主城都市区内城投债发行量总体较高的沙坪坝区、涪陵区、江津区、合川区、长寿区、綦江区、巴南区、永川区、九龙坡区、大足区、南川区、北碚区、南岸区外，“两群”区县内私募城投债发行较多的主要包括万州区、黔江区和开州区，不过，上述三个区县在“两群”内经济财政实力尚可。　　结合重庆各区县的财政实力来看，截至2022年7月末有存续城投债的各区县城投有息债务规模与其财政收入之间的匹配程度并不高。重庆主城都市区范围内的大部分区县平台债务压力较大，渝东北和渝东南等“两群”各区县由于城投数量较少，整体城投债务压力也相对较轻，但各区县财政收入表现并未体现一致关系。涪陵区、合川区、巴南区、沙坪坝区等中心城区平台整体有息债务规模显著高于其他各区县，但财政实力不具备明显优势；而九龙坡区、南岸区、璧山区等主城都市区内的区县，以及渝北区、铜梁区、渝中区等生态区县财政收入排名靠前，然而城投有息债务压力并不重。　　近年来，重庆各区县平台整合以及清理转型正在持续推进，部分城投可能进一步整合重组。2016年4月，重庆市发布《重庆市人民政府办公厅关于市属国有重点企业功能界定与分类的通知》（渝府办发〔2016〕70号），明确将市属国有重点企业分为商业一类、商业二类和公益类，并根据企业改革发展情况动态调整。2017年6月，重庆市发布《重庆市人民政府办公厅关于加强融资平台公司管理有关工作的通知》（渝府办发〔2017〕74号，以下简称《通知》），明确提出撤销“空壳类”融资平台公司，剥离“实体类”融资平台公司政府融资职能等规定，部分融资平台将通过兼并重组、整合归并同类业务等方式，转型为公益类国有单位，对公益性项目建设单位实行目录管理，并规定每个区县确定的公益性项目建设单位最多不超过3家，且需向有关监管部门备案。在此背景下，重庆市融资平台职能划分进一步明确，各区县对区域内平台进行整合，被地方认定为核心平台的城投公司得到集中的资源重点打造。不过，《通知》发布5余年以来，执行力度并不大，目前重庆市仍有8个区县城投平台超过3家，部分业务可持续性较弱、无储备项目的平台运行情况值得关注，未来存在进一步整合重组可能。　　2022年4月，作为原重庆“八大投[footnoteRef:5]”之一的重庆市能源投资集团有限公司（以下简称“重庆能投”或“能投”）及下属子公司破产重整，引发市场对重庆区域债券和城投平台转型的关注。不过，在向当地法院申请破产重整前，重庆能投已将存量债提前兑付，并无公开债存续，且能投自2012年起已在重庆国资委安排下开始向产业类国企转型，城投属性逐步脱离，因此其申请破产重整对重庆区域的城投债市场并未造成实质性影响。此外，由于重庆能投在2021年3月曾发函称其“平安银行银行承兑汇票和浙商银行信用证”所涉及的9.15亿元金额无资金归还，并在当年6月开始出售资产，因此市场对能投的破产重整已有一定预期，由此引发的更多是投资者情绪波动及对城投转型问题的思考。值得一提的是，在城投非标违约梳理中，目前尚无重庆地区城投非标暴雷的情况，与贵州、云南、河南等非标违约大省不同，重庆区域经济实力尚可并展现出一定的资源协调能力，后续对于融资成本高企的平台应提高警惕。 [5: 重庆“八大投”包括重庆市城市建设投资有限公司、重庆市高速公路发展有限公司、重庆市地产集团有限公司、重庆市开发投资有限公司、重庆市水务控股（集团）有限公司、重庆市水利投资（集团）有限公司、重庆市建设投资公司、重庆市高等级公路建设投资有限公司。其中，重庆市建设投资公司于2007年与原重庆煤炭、重庆燃气整合为重庆市能源投资集团有限公司，即重庆能投。] 　　考虑到近年重庆市整体债务压力提升的背景，辖区内各区县的化债及平台清理转型工作值得关注。2022年8月财政部通报的关于融资平台违法违规融资新增地方政府隐性债务的典型案例中，其中一起即为2015年重庆黔江区城市建设投资（集团）有限公司通过财政担保方式违法违规融资，造成新增隐性债务。鉴于有关新增隐性债务的底线和“红线”进一步收紧、问责力度持续加大，预计重庆市针对政府性债务和违规举债等问题的清理整顿将进一步推动。　　总体来看，在持续严控新增地方政府隐性债务以及清理“空壳类”融资平台公司的过程中，重庆将持续推进平台公司债务的清理整顿，此前已注入融资平台的公益性资产也将逐步划转收回，因此，重庆地区融资受到阻力的城投企业，资金使用与债务期限匹配难度加剧，行政层级偏低、存续债规模较大，以及资质较弱的平台，短期将面临更大的债务压力，偿债能力值得关注。同时，类似重庆能投等城投属性逐步弱化的平台，在城投转型和清理整顿过程中，由于缺乏核心平台的资源支持，业务可持续性偏弱，需关注“退场”风险。　　五、重庆区域城投债投资策略建议　　总体来看，重庆经济总量居全国中游，财政实力处于全国中等水平，但财政自给率排名中上游，显性债务在全国排名相对靠后，2021年以来债务压力有所提升。重庆发债城投以直辖市各区县平台为主，“组团式”发展格局显著，主城都市区依然是城投债发行的重点区域，不同资质城投的融资分化较为显著。不过，作为成渝双城经济圈的核心城市，重庆市在未来整体发展及规划上突显出一定的国家战略定位，在政策加持下诸多方面迎来良好的发展机遇。　　（一）重庆地区内部发展不平衡特征显著，伴随成渝经济圈相向发展，建设期内，两城市中间区县基建平台有望迎来机遇，相关城投债可适度挖掘。　　近年来，重庆市作为西部地区的重点发展城市一直保持着较快的增长速度，但与此同时，由于区域内发展不平衡，重庆市仍与东部发达地区存在的较大差距，特别是在基础设施方面瓶颈仍明显。2021年10月，中共中央、国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》；2022年2月，推动成渝地区双城经济圈建设联合办公室印发《共建成渝地区双层经济圈2022年重大项目名单》，这标志着成渝双城经济圈的建设已经步入新的阶段。在推动成渝经济圈相向发展过程中，两城市中间辐射区县在国家战略背景下有望获得红利。具体来看，伴随大量项目建设需求逐步落地，黔江区、万州区作为未来渝东南区域、渝东北区域中心城市，荣昌、铜梁、大足、潼南作为重庆向西发展的桥头堡，或将在基建等方面得到包括政策和资金上的支持。因此，从城投平台角度，上述地区的基建类平台或迎来较好机遇，虽然从目前来看，这些地区大部分平台的体量相对较小，以AA为主，但未来在项目建设、各项资源、资金等方面或得到当地及市政府更多支持，尤其是业务得到政府专项资金对接的平台，再融资能力或边际改善，整体信用风险有望降低。　　（二）在推动区域高质量发展过程中，重庆主城都市区的国家级园区平台将迎来产业升级及转型发展，政策支持力度较高的相关园区存量债机会加大。　　考虑到国家推动成渝地区双城经济圈建设的战略背景，以及打造高质量发展重要增长极的决策部署，未来重庆地区支柱产业的转型升级、战略新兴产业的规模壮大以及承接产业转移等方面或将迎来更多机遇，在此过程中，园区是这些产业发展的重要载体。重庆市园区众多，国家级新区、高新区、经开区、综保区、物流园区等各种平台类型一应俱全。未来随着全市产业布局的进一步优化、先进制造业产业集群的形成，部分园区在招商引资、产业发展等方面将逐步壮大。我们注意到，政策中已多次强调发挥两江新区旗舰作用，加快重庆经开区及其他国家级、市级开发区的建设，高水平打造川渝产业合作示范园区。为加强创新驱动发展，尽快成为科技创新中心，重庆市政府还多次强调推进西部（重庆）科学城建设，提出“今后，科学城将与两江新区双轮驱动，与东部槽谷两翼齐飞，共同提升中心城区发展能级”。国家级新区-两江新区作为重要的现代服务业基地，享有国家层面和重庆地区层面的多项政策优惠；涪陵区作为产业集聚区，在双城经济圈协调建设过程中，部分产业的发展潜力将得到进一步提升。可以预见，未来这些重点区域的城投平台将有较大发展空间，再融资能力有望得到支撑，同时，随着园区的产业升级及发展，平台自身在转型中也有更多的方向可选，如参与到地区产业投资、股权投资等方向，助力其自身造血功能的提升，因此，对于未来政策支持力度较大相关园区，存量债的投资机会可能加大。　　（三）伴随重庆市融资平台的清理整合，部分转型过程中城投地位弱化的园区平台，信用质量值得关注。　　从另一方面来看，近年来重庆市园区发展规划不断升级，为了使国家级园区进一步壮大，一些原有小园区被划入充实国家重点支持园区，导致部分园区原有的城投平台在职能范围、功能定位等方面有所弱化，区域重要性和平台地位可能有所下降。部分园区在转型过程中，未来的项目建设可能会给更高层级的国家级园区平台统一管理，平台地位的弱化可能会导致政府支持力度的下降，未来业务的不可持续性加大，进而影响城投平台企业的信用质量，尤其是经济财政实力偏弱区县内的城投，可能带来的风险值得关注，因此对于此类平台要加强基本面研究，谨慎选择。　　
金融界2022-09-27
经典早期预警信号显现！达里奥：未来两年经济形势恐将恶化股债不容乐观、仍看好中国
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包括早些时候积累的现金余额减少，住房和汽车行业收缩，以及信用违约率上升。 “我们现在非常接近零增长，”达里奥说。美联储主席鲍威尔承诺，美联储将尽其所能遏制通货膨胀，即使通货膨胀会在此过程中冲击市场和经济。但达里奥认为，要实现这一目标，美联储必须将基准利率提高到4%至5%之间。他说:“他们需要把利率——短期利率和长期利率——提高到4.5%左右，甚至可能更高。”因为美联储能够成功对抗通货膨胀的唯一方法就是给人们带来“经济痛苦”。周三，美联储宣布将基准利率再上调75个基点，同时暗示将在未来的会议上进一步加息。在美联储宣布政策之前，达里奥表示，美联储在加强经济和控制通胀之间需要权衡。 “他们将收紧货币政策，收回信贷，直到经济痛苦超过通胀痛苦，”他说。芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，期货交易员预计美联储可能会在明年7月前将支撑数万亿美元资产的基准利率提高至4.5%。但交易员认为，在美联储决定再次降息之前，利率达到5%的可能性很小。在美国，通货膨胀率在今年夏天达到40多年来的最高水平后，已经略有缓解。但上周公布的8月份消费者价格压力报告令金融市场陷入混乱，因为上个月住房成本等“核心”通胀因素似乎比经济学家预期的更为顽固。但是，欧洲持续的能源危机已经导致从暖气到消费品等一切产品的成本更加严重的上涨。达里奥运用公司融资的一些最基本原则，解释了为什么高利率是金融资产和房地产市场等实物资产的诅咒。简单地说，当利率上升时，投资者必须提高他们用来确定与某只股票或债券相关的未来现金流现值或利息支付的贴现率。由于较高的利率和通货膨胀率实质上是对这些未来收入流的征税，投资者通常通过指定较低的估值来补偿。 “当一个人进行投资时，他为未来的现金流一次性付款，然后为了说明它们的价值，我们取现值，并使用贴现率。这就是所有船只共同起起落落的原因。” “当利率降至零，或接近零时，会导致所有资产价格上涨，”他补充道。“当你走另一条路时，就会产生相反的效果。” 尽管达里奥预计股市将继续下跌，但他指出债券市场尤其值得关注。在达里奥看来，问题在于美联储不再将联邦政府发行的债务货币化。今年9月，美联储计划将国债和抵押贷款债券从其资产负债表上移出的速度提高一倍。 “谁会买这些债券?”他接着指出，中国央行和世界各地的养老基金现在购买债券的动力减弱了，部分原因是经通胀调整后，债券的实际回报率大幅下降。 “我们经历了长达40年的债券牛市……所有持有债券的人都推高了债券价格，这在40年里不断自我强化，”达里奥说。“现在，债券的实际回报率为负……你让他们走下去。” 当被问及“现金是否仍是垃圾”(这是达里奥多次重复的标志性妙语)时，他表示，持有现金仍是“垃圾投资”，因为利率还没有高到足以完全抵消通胀的影响。然而，现金的真正效用取决于“与其他人相比的情况”。 “我们正处于'减记金融资产'模式，”他补充道。当被问及他是否仍然看好中国时，达里奥回答说他是，但他澄清说，现在投资世界第二大经济体是一个有风险的时期，但这可能为长期投资者带来机会。 “资产价格很低，”他说。
夏洛特2022-09-22
彭博社调查：电动车充电器市场广阔，特斯拉大幅领跑
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电器的平均价格却下降了28%。尽管电动汽车行业正在与通货膨胀、供应链短缺和安装问题作斗争，但一些公司最终敲定的项目成本只是竞争对手成本的一小部分，整个行业的长期效率提升潜力巨大。得益于欧洲对家用充电器的健康需求，欧洲的交流充电器制造商已经建立了与亚洲竞争对手相似的规模。在直流市场，中国供应商的产量远远超过其他任何地区的同行。预计中国的汽车市场今年将增加超过39万直流充电，这是世界其他地区预计安装数量的6倍。中国企业正在寻求海外扩张，增长可能会挤压其他地方的供应商。美国正试图通过引入“美国制造”来保护自己的利益。新规定要求充电器从明年开始在美国组装，到2024年含有55%的本地制造部件才有资格获得联邦援助。目前正在讨论在短期内免除某些要求，避免由于供应商可能无法满足要求而导致基础设施项目放缓。但这些规定也导致包括Wallbox、Flo和Tritium在内的制造商宣布计划在美国建厂。上周，瑞士工程巨头ABB表示将在南卡罗来纳州的哥伦比亚建立一家工厂，年产能10000个充电器。这项规定的负面影响可能是美国的充电器价格将高于其他地区，损害充电运营商，减缓电动汽车的采用。但支持法规的人士坚持认为，美国扩大规模将最终有助于降低充电器和项目的价格。然而政府资助并不总是有利于提高效率。根据分析，在美国和加拿大，大约60至85%的拨款项目申请达到了每个连接器允许的最大成本。更好的过程比如拍卖，可能会产生更多的竞争。特斯拉已经展示了如何保持低成本，特斯拉在德克萨斯州的一份拨款申请中包含了每个连接器低至4.2万美元的项目成本。相比之下，特斯拉在欧盟和北美的竞争对手每个连接器的价格为10万至25万美元。特斯拉公司正受益于共的经验、制造协同效应和规模。去年特斯拉安装了大约11000个超级充电站，平均每个充电站大约10个，有些充电站甚至超过50个，让大多数竞争对手相形见绌。这些充电器去掉了屏幕和支付终端，降低了成本和复杂性，而且特斯拉在简化安装方面处于领先地位。今年早些时候，特斯拉在推特上发布了一段视频，讲述了公司如何在8天内在佛罗里达州的一个工厂部署了12个超级充电器，这些充电器是用混凝土预制的。尽管如此，建筑行业肆虐的物流和安装问题仍然影响了充电器的推出。与两年前相比，安装时间平均增加了，审批和公用事业连接的延迟被认为成为了主要障碍。根据不同国家的不同情况，未来10年充电器的年装机量预计将增长5到20倍，电动汽车充电领域的成本在一段时间内将继续波动。
Sue2022-09-21
美股收盘：道指涨近200点新能源车股普涨小鹏汽车涨逾7%
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的市值，悬在ET5的美貌上　　新能源汽车行业，从来不缺“爆款效应”。长城旗下的坦克300，推出后在终端门店引发了“坦克现象”，预订单20天内破万，就此炸醒了低迷已久的股价。承担着续写理想ONE销量传奇重任的L9，发布当日斩获了超1万的预订单，将理想的股价推到了港股上市以来的峰值。如今，市场的聚光灯又打在了蔚来ET5身上。中秋期间，蔚来的展厅人头攒动，架势堪比当年国产化Model3进展厅。有媒体披露，目前ET5的预订单已将近20万。市场闻风而动，自9月7日开始，蔚来股价已经连涨6天，涨幅达到35%。
财股源源2022-09-20
8月经济数据点评——基建发力对冲地产下行
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济受到疫情、高温和有序供电的扰动，但是汽车行业的高景气度和固定资产投资的发力使得8月经济数据主要分项均边际好转。未来两个月可能会迎来基建资金和项目都偏强的阶段，基建投资力度预计将进一步走强。地产方面，新开工的领先指标土地成交已经大幅改善，但是传导到新开工可能要在四季度，对今年的经济提振相对有限。在当前的政策框架里面，经济复苏的斜率可能会比较缓和，会继续驱动政策的升温。
格上财富2022-09-20
股市接连回调，年内近八成权益新基金出现亏损！机构发声：A股中长期向好的趋势不变
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。2、对于全球市场，汇总当前海外新能源汽车行业信息，外国或经济体在短期内建立完备产业链的可能性微乎其微，很难绕过或者摆脱中国新能源(5.09 +0.00%,诊股)汽车产业链。同时，电池、材料公司对本土化生产早有预案，前期已准备在海外设立工厂，预计能够较好规避相关法案的不利影响。更重要的是，全球市场不是由少数国家构成，中国新能源汽车竞争力加强已经超过大部分汽车品牌，有望在其他地区打开局面获得新的增长动力。　　景顺长城股票投资部表示，一方面，在中低估值的板块中寻找受益于宽信用、景气度边际改善或者有预期差的行业；另一方面，关注业绩确定性强的消费龙头以及估值合理的具备中长期景气度的优质成长品种。　　兴银基金表示，在行业配置方面，看好银行、地产以及其他高股息资产作为回调中的防御性工具。　　结构化行情加剧基金净值波动　　公募基金迅速发展遭遇A股结构化行情，或是基金净值高波动的原因之一。　　今年以来，医药、新能源等基金抱团赛道屡屡大幅回调，导致大批基金产品净值下跌。　　一些基金经理坦言，部分赛道资金的确较为拥挤，且部分个股前期累积了较大涨幅，本身存在调整需求，不过，除了以新能源为首的成长赛道外，其他板块机会并不多。　　大消费、金融、地产和医药都曾是公募基金扎堆投资的行业，不过，这些行业近几年不景气，投资于这些行业的基金净值一路走低，而新能源、高端制造等赛道景气度高，自然吸引了大批公募基金青睐，引发大量资金涌入。　　事实上，大量资金扎堆于A股小部分板块，自然会加剧股价的波动。A股结构化行情的背后是公募基金规模不断壮大、行业对优质标的渴求的时代。
财股源源2022-09-19
中国数据意外传好消息！经济在8月出现复苏迹象，但A股为何不买账……
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然疲软”，贷款优惠利率将进一步下调。汽车行业是8月份工业产出和零售销售双双回升的关键推动因素，此前中国政府从6月1日起将部分新乘用车税率减半，提振了需求。上月，新能源汽车产量同比飙升117%。发电是另一个主要贡献因素，上个月煤炭发电量较上年同期增长14.8%，以解决主要受热浪和干旱影响的西南地区的电力短缺问题。建筑相关材料产量继续下降，反映出房地产行业的长期疲弱。8月份水泥产量同比下降13.1%，较上月7%的降幅进一步扩大。中国的“零新冠”战略仍然是经济增长的主要威胁，因为成都等重点城市最近才解除封锁。旅游业受到重创，即将到来的10月国庆假期也不鼓励旅游。
厉害啦2022-09-16
摆脱中国依赖！布林肯示警“半导体制造关乎国家安全” 参与技术外交确保“决策者角色”
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摆脱对中国技术的依赖。电子元件对于包括汽车行业和智能手机在内的多个全球行业而言，是至关重要的。 “我们在这里所做的事情在世界范围内引起了共鸣，”布林肯在普渡大学说，并指出该技术影响到所有领域，包括外交政策和国防。尽管远离美国技术创新的定型中心硅谷，普渡大学却拥有一所享有盛誉的工程学院，并拥有多个专门从事半导体研究的实验室。美国商务部长雷蒙多(Gina Raimondo)陪同布林肯，参观了中西部机构的几个研究机构。 “芯片法案是对美国的一项投资，”她说，并补充美国需要从实验室到工厂，她所要传达的意思是制造。这两位高级官员周一刚结束对墨西哥的访问，他们邀请该国加入美国的数十亿美元推动半导体制造业与中国竞争的行列。 (来源:Taiwan News) 新冠疫情造成的供应链混乱扰乱了包括先进技术在内的所有部门的生产，也揭示了美国和其他国家对中国技术组件的依赖。拜登最近称，半导体生产事关国家安全。美国最大的存储芯片公司美光科技12日在爱达荷州博伊西的一座价值150亿美元的工厂破土动工，其首席执行官告诉路透社，即将宣布在美国开设另一家新工厂。“我们正处于另一个大批量生产基地的最后阶段，该基地将在未来几周内宣布，”首席执行官Sanjay Mehrotra说。两家工厂都将生产广泛用于数据中心、个人电脑和其他设备的DRAM芯片。Mehrotra表示，一旦投入运营，美国工厂将占美光全球DRAM产量的40%，高于目前的10%。他说，博伊西工厂将于2025年投入运营。美光表示，这将是20年来在美国建造的第一家新的存储芯片工厂，到本世纪末将创造2000个美光工作岗位。自美国总统乔·拜登签署《芯片和科学法案》以来，该法案提供520亿美元支持本土半导体制造，许多公司已宣布计划在美国制造芯片。英特尔公司周五在俄亥俄州破土动工，耗资200亿美元建造尖端处理器芯片。虽然美光曾经在其起步的博伊西制造芯片，但批量生产已经转移，它在日本、台湾和新加坡等地拥有大型生产中心。但Mehrotra强调说，美国的投资并不代表远离亚洲国家。“这不是要从世界任何其他地方的制造业中撤出，或带回制造业。这是关于增加，”他说。“为了满足对内存不断增长的需求，我们必须增加产量，芯片和科学法案使其能够在美国增加。” 美光此前曾表示，未来十年将投资1500亿美元，其中400亿美元在美国。Mehrotra解释说，这包括研发资金，随着技术的进步，研发成本也在增加。
小萧2022-09-14

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