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海外市场正在发生转变

美联储货币政策转向，将会再次进入一个低波动率的上涨周期，直到下次美国经济恢复，有能力再次激发各种地缘政治事件。我们都在一遍又一遍经历着周期，这波下跌周期从2021年2月份中概股暴跌、Bill Huang爆仓；到2021年11月确认2022年加息缩表，全球资产进入杀估值行情；到年初俄乌战争爆发，能源危机、欧美国家通胀推升加息力度，加速杀估值行情；再到最近FOMC鲍威尔表明未来继续加息，国债收益率几乎没反应，而股市下跌开始提前反应杀业绩。如今地缘政治缓和的信号频出，美联储加息步伐放缓成定局，这轮周期的下跌阶段，快到底了。 $俄铝(00486)$ $俄罗斯ETF-Market Vectors(RSX)$ $VanEck Russia Small-Cap ETF(RSXJ)$

老虎证券2022-12-21

A股三大股指低开低走，创业板ETF博时（159908）交易溢价，东方日升领涨

业板指的表现非常强劲。但创业板同时也是波动率比较大的指数。创业板指每半年调整一次成分股，调出质量较差的股票，调入质量好的股票，具有较好的优胜劣汰机制。而创业板注册制推出，有利于扩大创业板的样本空间，在更广的空间里，具有优胜劣汰机制的创业板指的长期表现更有优。涨跌停板的放宽，可以一定程度上减少股价操纵行为；充分的波动区间也可以使多空双方的力量充分的博弈，公司的股票定价更趋于合理。创业板ETF博时（159908）紧密跟踪创业板指数，可以采用现金和股票同时认购，还可以用一篮子股票进行申购赎回，在二级市场买卖份额，为投资者提供高效、便捷的投资工具。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-20

黑田东彦卸任在即，交易员押注政策转向

权价格，今年 10 年期利率掉期的隐含波动率在六个月内飙升了四倍，达到 2013 年以来的最高水平。这表明交易员正在为未来几个月日本利率市场的动荡做准备。（来源：彭博社）至于十年期掉期利率约为 0.65%，远高于日本央行通过无限制债务购买操作对基准债券收益率有效施加的 0.25% 上限。新加坡纽约梅隆投资管理公司的宏观和投资策略师 Aninda Mitra 表示：“无论黑田东彦是否掌舵，他们都不得不在明年第一季度或第二季度调整收益率曲线控制，且事实上，全球通胀并未回落至超低水平。” 负利率政策对变化的猜测已经超越了长期政府债券市场。隔夜指数掉期表明日本央行最早可能在 3 月份提高短期利率，接着再进一步加息。 Norinchukin Research Institute Co. 的经济学家 Takeshi Minami 表示：“负利率政策是不可持续的。” 日本基准五年期政府债券收益率周一攀升至 0.145%，为 2015 年 2 月以来的最高水平。根据国际清算银行的数据，日本是唯一一个仍将政策利率维持在零以下的国家。欧洲央行在 7 月退出了负利率政策，随后瑞士和丹麦的央行也在 9 月退出。经历了近 10 年的低利率后，随着物价压力加剧以及日本央行行长黑田东彦即将卸任，央行改变策略的迹象开始出现。有关日本首相岸田文雄计划改变与日本央行达成的通货膨胀协议相关报道更是火上浇油。

IreneLim2022-12-20

机构：东方既白，黄金归来黄金ETF基金（159937）有望开启新一轮上涨周期

前高，高点看至2100美元/盎司，黄金波动率料将抬升。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-20

波动技术择时周报（221218）：大级别风险偏好强势、向上变盘时间窗或来临

趋势因子动力走强利于风险偏好继续提升；波动率收敛接近极限区间将释放波动率、上证50动力对市场重心支撑较强、券商大级别信号强势、估波动率最终向上释放、逢低可多。　　技术分析定位　　本周9/9指数收跌、科创50跌-2.33％、创业板跌-1.94％跌幅靠前；上证50跌-0.68％；沪深300跌-1.10％跌幅靠后；7/9指数收在5周线上、反弹趋势延续、8/9指数在25周均线之下、9/9在55周均线之下，沪深300指数整周跌-1.10％强于上证指数跌-1.22％、弱于上证50指数跌-0.68％、说明市场本周大盘股成份股有所收集。　　行业指数动量强度和微观结构　　本周申万一级行业数据，行业强势个股占比10％以上的板块数量增加有休闲服务、食品饮料、医药生物、商业贸易和轻工制造；10％以下走强的板块有纺织服装、机械设备、传媒、汽车、计算机、非银金融和国防军工；相比上周有所轮动；综合近一个月微观结构趋势靠前的板块（接近200天均线中长期趋势向上）为医药生物、电气设备、化工、机械设备、休闲服务、食品饮料和交通运输；本周整体市场强势个股数目308比上周318稍有回落；平均市值132亿小于上周216亿说明本周小盘股比大盘成分股相对活跃。　　波动率和结构观察　　小周线风险偏好强势波动、创业板动力相对沪深300趋势因子走强并同步回升且收敛、估波动率将加大最终向上。中期看周线级别，对数波动率缓慢回落、中期全局风险偏好回升极限强势利于个股活跃度和券商蓄势后表现利于指数月线收阳。美元/RMB确认日线级别上升趋势已破坏、若有反弹之后将继续下行趋势；利于其联系密切的A50指数和恒生指数继续周线级别反弹走势。核心指数上证50在 11月11日、11月29日和12月5日连续跳空留下三个强势缺口未回补、强势上攻至前期平台压力位置已整理蓄势12个交易日、动力信号强势有上行动能；估市场整体的反弹尚未结束、可持股待涨、逢低做多。市场微观结构强势股占比约7.33％，比上周7.56％稍有回落3.14％比上周回落速率变缓说明调整动能衰竭、强势股分布上看：科创板占5.52％（上周6.60％）回落趋缓、创业板占15.3％（上周13.8％）回升、沪深300占1.62％（上周3.14％）回落、市场核心中证500占5.84％（上周8.18％）回落，中证1000占15.3％（上周17.3％）；其中创业板强势股占比回升和沪深300强势股占比回落，验证创业板代表的风险偏好继续提升且相对强势、可以提高市场情绪辅助强势的上证50利于市场向上变盘、释放波动率。　　风险提示：报告资料均来源于公开数据，分析结果通过历史数据统计、建立模型和测算完成，在政策、市场环境等发生变化时模型存在失效的风险。

金融界2022-12-20

早报｜港美股2022年全年市场回顾；特斯拉一夜蒸发1600亿：浙江新省委书记调研阿里

于周五到期，庞大的成交量往往会推高市场波动率。　　浙江新省委书记调研阿里提出在这三件事上大显身手　　今日(12月18日)，新调入浙江担任省委书记的易炼红在杭州深入企业、社区、科创平台、文化遗址公园开展调研。　　在阿里巴巴集团，易炼红考察企业展厅，详细了解企业发展历程、商业板块、创新成果及发展计划等，强调要学深悟透习近平总书记关于推动平台经济规范健康持续发展和引导资本健康发展重要论述精神，坚持发展和规范并重，规范资本行为、激发创新活力、增强核心竞争力，在推动发展、国际竞争和造福社会中大显身手，争当规范发展模范生、创新发展领头羊、融通发展服务商支撑者。　　港股IPO周报：青山系锂电公司瑞浦兰钧递表多只新股破发　　截至发稿，上周(12月12日至12月18日)有8家公司在港交所招股，5家公司递表，3家公司通过聆讯，另有7支新股上市。　　财经日历（文章来源：哈富证券）

东方财富网2022-12-19

【原油收盘】央行加息浪潮引经济放缓担忧国际油价停止涨势，美油布油暂维持高位

俄罗斯入侵乌克兰后的油价飙升，国际原油波动率飙升至有记录以来的最高水平，随后又大幅下跌，原因是对全球衰退的担忧和中国努力遏制新冠疫情给原油需求前景蒙上了阴影。如今这两项基准都已失去了此前推动的涨幅，几乎回到了年初的水平。

Sue2022-12-16

基金经理投资笔记|重要机遇期抓住新周期下优秀企业

场担忧再度加大。　　今年特殊环境下，波动率的控制，实际变得非常困难。过去近2年时间，成长风格整体遭遇很大挑战，对于我们坚守产业趋势、中低换手的操作模式也确实形成了一定考验。甚至历史上一些降低波动的方法，也受到明显挑战。譬如随着银行地产、电力股等经典防御类资产在10月的回撤，表明历史经典的低估值资产并未展现出防御性，甚至因为预期回报率不高，反而是市场更优先卖掉的资产。　　诚然，市场波动是客观存在的，我们在投资和组合管理中，更多是用“中期回报率相结合的风险收益比”角度来考虑。即，为了多大的预期收益目标，在基于合理估值和大概率业绩测算场景下，去承担相应多大的风险。引申到现在的市场状态，政策持续优化、需求复苏必然到来，我们认为在市场大级别底部的区域，为了波动率而错过一些大级别产业趋势，事后看可能会显得比较可惜。　　当下市场所处大方位　　我们说，资产最重要的是方位感，当看好的资产遇到当下这样一种估值水平，我们没有理由感觉到悲观。历史上这样时刻也并不多见。从各类市场估值定量指标看，中长期可能只有08 年、12年和18年这几次市场底部与之类似。每一次熊市的洗礼都是新周期的开端。当下市场的弱势使人沮丧，但这个位置，其实我们最急迫和焦虑的，是能否找到那些未来三五年疯狂创造盈利增长的企业。回顾每一轮周期，后续代表性资产都取得可观涨幅。　　政策常态化初期，虽有短期到岗率等影响，但这个方位点，我们更要积极起来。宏观环境有挑战，但我们不能忽视结构性的产业趋势，及市场主体的主观能动性。同时，“稳经济”背景下，流动性保持在一个相对宽松的状态。结合与国家大政方针的契合度，成长类资产仍是最具性价比的方向之一。当各类负面因素都被充分定价在市场估值之中时，不做极端假设，后续能够持续增长行业的优秀企业，可能会带来更好的上行机遇。　　很多朋友说做逆向布局，往往知易行难。再分享一个故事，今年的实际感受与我们经历过的2018年明显相似。成长投资往往都是历经磨难，当年光伏行业受531政策冲击，需求阶段性全面暂停，板块也遭遇接近腰斩的调整。我们也面对过巨大的压力和痛苦，但当时基于产业深度研究，判断光伏技术迭代仍未结束，后续依然会有巨大的增量替代空间，我们选择逆势坚守和加仓。事后看好公司也累积了十倍以上的涨幅。　　每一轮的低谷，总有类似的悲观声音和“鬼故事”。2018年秋天，大家还在非常悲观的情绪中，但到四季度预期一转暖，市场就酝酿了一波2-3年的大行情。历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。当市场再度来到这样一个阶段，各种积极转变正在发生，只要相信我们的国运，相信我们的经济大趋势不发生变化，那么反转机遇就在不远未来。　　未来看好的新领先资产　　万物皆周期，各行各业都有潮起潮落。透过各种各样的投资方法，我们始终相信第一性原理：资产价格是企业盈利和估值的乘积。估值的把握裹挟着情绪和人性，我们更多是希望通过合理的估值来寻求安全边际，企业盈利则是我们做出投资决策的核心因素。从过去三十年全球资本市场的历史看，唯有业绩的增长能够穿越周期，不论是科技、医药还是白酒龙头都贡献了数百倍的涨幅。在这些优秀公司的历史中，也无数次面临宏观预期、行业担忧、市场脆弱带来的股价剧烈波动，因而很多投资者在途中卖出了这些最终创造数百倍回报的资产。优秀企业可能输时间，但不会输空间。　　而寻找企业盈利的增长，离不开企业所处行业的增长和企业自身的阿尔法。展望未来，我们正处于经济的转型升级之中，当降低地产的高杠杆时，经济必然进入一个“重结构、轻总量”的过程之中。参考国际经济历史，转型期的核心是要找到新的经济驱动引擎，内外双循环将成为中期重要的线索。　　一方面内循环对于产业安全、国家安全、能源安全、粮食安全和信息安全的需求，会带来进口替代的持续；另外一方面随着中国经济的崛起，外循环也越来越成为升级的重要抓手。中国在国际产业中具备比较优势的新能源、智能汽车、化工等产业将成为重要的增长动力。　　围绕能源、信息和生命三大战略方向，电动车、计算机、电子、军工和医药、新消费等，也是我们组合积极布局的新的时代领先资产。从产业层面，我们依然最看好汽车，作为一个十万亿级别的产业，在能源革命和人工智能两大技术浪潮交界点之上，将诞生更大的机会和新玩家。我们看到基本面在持续兑现，短期股价虽有所扰动，但根据我们对科技消费品历史经验和欧洲先导国家渗透率曲线的研究：历史上渗透率突破15％之后，往往会在5年左右时间快速达到75％左右；同时全球电动车渗透率依然仅在12％左右，也意味着产业趋势在早期，仍有较大的向上空间。　　我们基于对电动车产业趋势的销量判断，企业盈利叠加哪怕15-20倍的制造业较低估值，能测算出25年2-3倍以上甚至更高回报空间。在这些逻辑被明显挑战之前，我们还是选择对这类板块的坚守。过程之中，也会根据产业发展阶段动态调整加入零部件等龙头公司。　　最大的阿尔法其实来源一些无偏见的苦活。我们和团队在这个位置更加繁忙和紧迫。我们觉得这个时间点是非常难得，是很好的布局性价比位置。而做先锋产业和优秀公司早期挖掘者，也需要承受更多的考验，需要持续的跟踪调研、产业链数据交叉验证。我们能做的是起得更早一些、飞得更勤一下，努力拼搏、知行合一、坚守信仰。如同我们在12年把握光伏的历史拐点，14年看到电动车的蓬勃兴起，16年看到汽车电子的趋势等。　　追风赶月莫停留，平芜尽处是春山。对于我们的客户朋友，非常感激你们的一直陪伴，也非常希望能够跟我们一起坚守。正如当年虽经曲折仍能分享能源革命下光伏产业的发展红利一样，能够继续分享智能汽车、高端制造、创新药等产业浪潮所带来的机遇。我们也会继续在市场的低潮中，寻找未来中国经济的代表性企业，做伟大企业背后的身影，也分享中国经济腾飞的成果。　　【了解作者】　　姚志鹏嘉实基金成长风格投资总监　　北京大学理学学士，清华-MIT国际工商管理硕士。11年证券从业经验，其中6年投资经验。拥有实业和投资双重经验，曾参与外资半导体企业中国区创建过程。2011年加入嘉实基金，任股票研究员，2016年4月底起担任基金经理。现任嘉实智能汽车股票、嘉实环保低碳股票、嘉实新能源新材料股票等基金经理。投资风格成长，精于选股，以产业投资视角精选景气度上行产业中具备先锋优势的上市公司。

金融界2022-12-15

商品期货收盘黑色、能化板块领涨，铁矿石、螺纹钢、玻璃等涨超3％

观预期助涨油价，美国库存大增将增加油价波动率　　周三IEA偏多的月报支撑了油价，该机构预估俄罗斯原油2023年产量将下滑140万桶/日，事实上俄乌冲突以来真实的俄油产量持续高于IEA的预估；IEA上调了今明两年全球的需求预期，中国将是2023年的需求增长点。海内外需求近期略有分化，例如美国的汽油表需降至1998年以来同期最低，中国的交通量处于见底回升期。油价连涨三天，近期可能会交易EIA库存大幅增加的利空，欧美需求偏稳态，中国增量是主线，延续震荡偏强观点。

金融界2022-12-15

不确定性逐步消退，稳复苏开启新篇章，投资者该如何进行资产配置？

11日，其年化收益率达5.80％，年化波动率为2.35％，最大回撤仅为2.51％，夏普比达2.47。　　　　图表4：恒益685号净值曲线图　　注：数据统计区间为2019.06.04-2022.11.18 　　03 　　当前配置低波动策略组合产品有哪些优势？　　（1）净值波动相对稳定，具备一定的防御性　　尽管A股市场近期随着疫情防控政策的优化、金融支持地产融资政策频出而有所反弹，但是制约市场走势的经济基本面尚未发生明显回转，反弹的过程也是风险逐步积累的过程，短期反弹上涨后可能会面临一定的震荡风险。因此，建议投资者配置一些低波动的投资标的，以维持一定的防御性。　　（2）降低投资组合的尾部风险　　所谓“尾部风险”是指那些事前判断概率不高，但一旦发生会产生巨大破坏力的事件的风险。由于各个低波动策略的收益来源不一样，通过对不同的低波动策略进行适度分散的组合配置，有利于降低投资组合整体的尾部风险，为投资者带来更高的风险收益比。　　素材来源：百瑞信托证券研究部、巨丰投顾

金融界2022-12-14

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