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中国特色的估值体系应考量未来社会发展所需要的产业结构、主导因素、文化价值观念及生产资料来源与生产方式

金融界2022-11-29

经济有望温和修复，消费复苏可期，消费ETF（159928）涨近3%

消费板块今日强势上涨，截至11月29日11:20，绝味食品（603517）领涨5.79%，贵州茅台（600519）涨超4.77%，泸州老窖（000568）涨超4.65%、603345（安井食品）涨超4.49%，重庆啤酒（600132）涨超4.34%。相关ETF——消费ETF（159928）目前上涨2.71%，势头强劲。西部证券认为，国内经济有望温和修复，寻找新均衡。对于国内经济而言，制造业投资和消费修复依然是推动明年经济的主要动力。中国凭借着更加有效的公共卫生防控措施，确保了生产端竞争力依然维持在高位，叠加政策支持下的新一轮制造业周期的启动，明年投资也有望迎来持续改善。另外一方面，随着公共卫生防控措施的动态优化，明年线下消费场景有望逐步修复，成为推动经济的主要力量。当前A股配置价值依然凸显，随着经济预期逐步企稳，长期配置资金将会为市场带来新的活力。从市场节奏来看，随着年末中央经济工作会议为明年的经济修复定下基调，叠加货币财政政策进一步发力，市场预期有望进一步修复，“春季行情”依然值得期待。而从结构上看，以大消费和大制造为代表的中国经济未来发展方向也将成为明年的投资主线。中泰证券认为，消费复苏可期，积极买入食品饮料。相关部门研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，防控策略更加精准灵活，有望推动跨省、跨国人流逐步恢复正常，促进商业合作，拉动消费场景全面复苏，建议积极买入食品饮料。白酒调整后核心标的配置价值凸显，建议紧抓确定，布局弹性；大众品建议积极布局出行及餐饮产业链。消费ETF（159928）跟踪中证主要消费指数（000932.SH），投资刚需、内需型消费行业上市公司，覆盖人们日常生活必须的消费品，其中白酒、畜牧养殖、食品板块权重占比较大。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-29

格上宏观周报：美联储释放鸽派信号？央行宣布全面降准

6.48%。本周组合负贡献主要来自于消费板块和物流行业，受疫情蔓延影响，防疫措施阶段性有所收紧，对消费板块带来负面情绪冲击。而受到“地产十六条”正式出台以及国有六大行向房企提供意向性融资消息驱动，组合中地产产业链和银行板块本周有一定正贡献。淡水泉认为当前压制经济的两大因素-疫情防控和房地产-已经在不同程度上呈现出积极变化，最终将助推经济回到合理的增长轨道。房地产层面，随着供给端资金政策的出台，地产行业的风险有望降低，产业链上的优秀企业将获得估值重估的机会。疫情防控层面，当前仍处于寻找平衡点的阶段，类比海外的一些实践经验来看，尽管过程可能曲折，但并不会改变大方向上在不断边际优化的事实。 2、本周市场表现指数表现：本周指数跌多涨少。具体来看，只有上证综指独自上涨，本周涨幅为0.14%；恒生科技和中国互联网指数领跌，本周跌幅为6.48%和6.53%。数据来源：Wind，格上研究整理市场风格：本周市场各风格表现不一。具体来看，稳定和金融风格的个股领涨，本周涨幅分别为3.96%和2.58%；消费和成长风格的个股表现最弱，本周分别下跌3.15%和3.28%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。从估值来看，稳定和消费风格所处的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。数据来源：Wind，格上研究整理行业表现：本周31个申万一级行业中有11个行业上涨。其中房地产，建筑装饰，煤炭行业领涨，涨幅分别为5.09%、5.03%、4.46%。传媒，计算机，社会服务行业领跌，跌幅分别为5.26%，5.47%，5.94%。数据来源：Wind，格上研究整理从行业估值来看，农林牧渔，汽车，社会服务行业的估值分位数在80%以上，仍有23个行业估值处在50%的十年分位数以下。数据截至2022-11-25，数据来源：Wind，格上研究整理资金面上来看，本周北向资金净流入74.48亿元，其中沪股通净流入112.19亿元，深股通净流出37.71亿元。近三个月北向资金净流出75.12亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量与上周比小幅下降，参与者情绪回落。数据截至2022-11-25，数据来源：Wind，格上研究整理风险溢价从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.16%，低于一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域阶段。风险溢价指数近期震荡，后期市场虽仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。数据截至2022-11-25，数据来源：Wind，格上研究整理（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）总体来看，本周各大指数涨多跌少，北向资金大幅净流入。平均日成交金额较前期小幅上升。目前来看，A股已经逐步走出底部区域，不过向上的力量仍较为乏力。原因包括以下几点：一是国内经济依旧处于弱复苏态势，上修力度偏弱。二是国内疫情多地频繁，疫情形势严峻。三是市场情绪较低，压制市场风险偏好或阶段性维持在较低水平。唯有静待情绪面波动下降、剩余流动性及基本面复苏力度逐步增强，A股市场才会走出更为明显的上涨行情。本周央行宣布将于2022年12月5日降准25bp，对股市来说，降准信号的释放，有助于提升市场风险偏好，大盘有望逐步震荡修复。从行业板块来看，降准将利好资金敏感型、大宗商品类、高分红高股息蓝筹以及筹资需求强的板块。 3、本周宏观经济分析海外方面，美联储23日公布的货币政策会议纪要显示，绝大多数美联储官员支持放缓加息步伐，以评估货币紧缩政策对经济的影响和打击通胀的成效。这意味着多数官员的态度转向鸽派。鉴于美联储公布的货币政策会议纪要释放强烈的鸽派信号，美元承压下滑。尽管美联储货币政策会议纪要显示多数官员支持放缓加息步伐，但可以肯定的是，美联储内部仍存在分歧。11月21日，多位美联储官员相继表态，鸽派支持12月放缓加息步伐；鹰派则明言，不排除下月再次加息75个基点，以确保抑制通胀任务圆满成功。国内方面，本周公布了10月工业企业利润数据，并发布了降准的消息。国家统计局11月27日发布工业企业利润数据，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额6.9万亿元，同比下降3.0%，实现营业收入111.8万亿元，同比增长7.6%。上中下游行业间利润格局继续改善，下游行业利润占比持续回升。其中装备制造业利润明显上升，汽车制造业表现持续亮眼。另外，央行本周决定，于 2022年12月5日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。此次降准为全面降准，共计释放长期资金约 5000 亿元。这与11月23日国务院常务的会议相呼应。会议提出，加大金融支持实体经济力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。央行表示，此次降准一是保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长，落实稳经济一揽子政策措施，加大对实体经济的支持力度，支持经济质的有效提升和量的合理增长。二是优化金融机构资金结构，增加金融机构长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力，支持受疫情严重影响行业和中小微企业。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约 56 亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。展望未来，从海外看，市场将迎来诸多重要美联储官员讲话，包括美联储主席鲍威尔、FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯、2022年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德、美联储理事丽莎·库克、2023年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根以及美联储理事鲍曼。这些美联储政策的制定者们将对经济前景、就业市场以及货币政策前景发表讲话。建议投资者稍加关注，以便从中找寻最新的货币政策线索。从国内来看，工业企业利润方面，预计后续出口和工业生产回落及PPI高基数等问题仍会对工企利润增长构成拖累，且11月经济承受局部疫情扩散等新的下行压力，需要稳经济一揽子政策和接续措施深入推进，释放更大政策对冲效力。降准方面来看，后续将给实体经济带来积极影响。一旦降准实际落地，将对宏观经济运行、中小企业融资等方面带来支持，从而对冲经济下行压力。在降低融资成本的同时，还将提振市场信心，提升市场交投热情。 4、当周重要新闻新闻一：北证50成份指数今日亮相！ 11月4日，北京证券交易所发布“首发阵容”——北证50成份指数样本股名单，今日正式发布北证50成份指数实时行情，反映市场整体运行情况，提供投资标的和业绩比较基准。北证50成份指数以2022年4月29日为基日，基点为1000点。开市一年多来，北交所服务创新型中小企业主阵地作用持续有效发挥，126家公司合计募资逾260亿元，其中超九成公司集中在新一代信息技术等战略新兴产业，近八成公司属于中小型企业。一年多来，北交所公司二级市场成交活跃度明显提升，126家公司平均日换手率中位数为0.84%，交易活跃度提升超过100%。与A股市场整体相比，北交所交易活跃度仍有较大提升空间。随着北证50成份指数亮相，融资融券政策出台，以及市场普遍预期的一系列引入市场“活水”的政策措施推出，北交所交易活跃度有望得到进一步提升，以北证50成份指数样本股为首的北交所优质公司估值修复值得期待。数据显示，截至上周五收盘，北证50成份指数样本股出类拔萃，超八成个股滚动市盈率低于所属行业，16只个股低于行业50%以上，23只个股低于行业10%至40%。新闻二：交易商协会：“第二支箭”扩容首批民营房企落地中债增进公司今日在民企债券融资支持工具(“第二支箭”)政策框架下，出具对龙湖集团、美的置业、金辉集团三家民营房企发债信用增进函，拟首批分别支持三家企业发行20亿元、15亿元、12亿元中期票据，后续将根据企业需求提供持续增信发债服务。央行、银保监会曾在本月11月21日联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。会议提出，要用好民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)支持民营房企发债融资。完善保交楼专项借款新增配套融资的法律保障、监管政策支持等，推动“保交楼”工作加快落实，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。本次对龙湖集团等3家民营房企出具信用增进函，是“第二支箭”延期并扩容政策实施后首批信用增进业务，标志着政策框架下增信项目的快速扎实落地。后续，在人民银行指导下，交易商协会将组织中债增进公司继续积极推进“第二支箭”实施，保持房企债券融资稳定，促进房地产市场平稳健康发展。新闻三：万亿资金入场！六大行集体出手 “保交楼”各项政策渐次落地，“金融16条”蓄势待发，金融如何支持房地产市场平稳健康发展？银保监会相关部门负责人11月24日表示，1-10月，银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元，发放按揭贷款4.84万亿元，为稳定房地产市场提供了有力的金融支持。负责人表示，去年下半年以来，少数房地产企业由于长期“高杠杆、高负债、高周转”的经营模式不可持续出现风险，并对市场产生了外溢效应，同时受疫情影响，当前房地产市场出现一些调整。 “银保监会坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，指导银行做好对房地产的信贷投放。”该负责人表示，11月14日，银保监会、住建部、人民银行三部门发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，支持优质房地产企业合理使用预售监管资金，防范化解房地产企业流动性风险，促进房地产业良性循环和健康发展；11月23日，人民银行、银保监会又正式印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出16条金融举措，即上述“16条”。该负责人指出，银保监会下一步将加强与住建部、人民银行等相关部门的沟通配合，协同一致，同向发力，督促银行保险机构依法依规做好相关金融服务，将金融支持政策落实好、落到位，切实保持房地产融资平稳有序，积极支持“保交楼、稳民生”，促进房地产业良性循环和健康发展。银保监会有关部门负责人指出，目前六家大型银行围绕“16条”监管政策，专题研究细化措施，进一步加大工作力度，积极促进房地产市场平稳健康发展。该负责人表示，“16条”印发后，6家国有大行迅速响应：一是迅速建立专项工作机制和向分支机构传达政策要求，快速形成总行统筹、全条线发力的工作格局。二是合理区分项目子公司风险和集团控股公司风险，建立区域优质房企“白名单”，对于暂时遇困房企存量开发贷款给予展期等安排。三是优化和扩大现有授信审批“绿色通道”模式适用范围，在落实相关政策的前提下，对于重点客户、重要项目采取绿色通道形式加快审批和发放。四是积极配合做好“保交楼”工作，靠前对接专项借款安排，着力推进“保交楼”项目配套融资。五是充分利用并购贷款、投行等工具，积极稳妥推进重点房地产企业风险处置项目并购金融服务。六是积极支持人民群众住房贷款合理需求，保障受疫情影响、符合延期政策的住房金融消费者的合法权益和征信保护。具体来看，交通银行、农业银行、中国银行、工商银行、建设银行、邮储银行相继与房企签订战略合作协议。根据公开信息整理，邮储银行、工商银行、中国银行、交通银行已对多家房企授予的信贷额度累计已达12750亿元。新闻四：个人养老金制度启动实施！备受关注的个人养老金业务正式“开闸”。11月25日下午，人力资源社会保障部宣布个人养老金制度启动实施，在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区落地。个人养老金制度的出台，标志着第三支柱养老保险制度建设进入到新阶段。据银保监会介绍，自去年以来已经陆续推出的专属商业养老保险、养老理财、特定养老储蓄等试点取得了积极成效，多元主体参与、多类产品供给、适应多样化需求的养老金融发展新格局正在逐步形成。自上世纪90年代以来，我国逐步探索建立了以第一支柱基本养老保险为主体、第二支柱职业养老和第三支柱个人养老为补充的多层次、多支柱养老保险体系。目前来看，作为第一支柱的基本养老保险虽基本实现全覆盖，但总体保障水平特别是城乡居民的保障水平比较有限，且财政投入在持续增加；第二支柱企（职）业年金覆盖面仍然较窄，资金积累规模有限，只能满足小部分群体的养老需求。因此，以个人商业养老保险为支撑的第三支柱被寄予厚望。不过长期以来三支柱发展并不平衡，第三支柱发展规范程度较低，尤其是个人养老金制度尚不完善。随着人口老龄化日益加深，完善养老保险制度的呼声逐渐高涨，个人养老为补充的“第三支柱”在今年迎来重磅新政。4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着个人养老金制度正式落地。近期，关于个人养老金的实施办法及细则密集落地：11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》。同日，财政部、税务总局联合发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》、证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》。11月18日，银保监会发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》，并公布了首批开办个人养老金业务的机构名单，包括23家银行及11家理财公司。同日，证监会发布《个人养老金基金名录》和《个人养老金基金销售机构名录》。随后，11月21日，银保监会发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》。华夏基金认为，个人养老金制度启动实施，在36个先行城市或地区落地，名单覆盖区域之广、推进速度之快高于预期。36个先行城市或地区覆盖超3.7亿人口，既包括北京、上海、深圳这样的特大城市，也包括沈阳、合肥这样的大型城市，东营、庆阳这样的小城市，既包括2018年已试点的福建省、上海市，也包括其他具备条件的地区。大部分为省会城市或经济发达城市，居民收入整体水平较高，纳税人口占比更高，对养老相关产品的接纳度和熟悉度更高，充分体现了个人养老金制度高起点、广覆盖、重平衡、循序渐进的特点。 5、下周重要事件 1）中国：11月PMI数据； 2）美国：10月核心PCE物价指数，新增非农和失业率数据； 3）欧盟：11月制造业PMI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-11-27

开源证券：可选消费板块仍然有很多“隐形冠军”、细分行业龙头

年起预计开始贡献净利润。　　4、可选消费板块仍然有很多“隐形冠军”、细分行业龙头、专注小而美成长赛道的标的，有大量的投资机会，例如电动两轮车、户外露营、宠物、纸包装、特种纸、体育用品等。

金融界2022-11-24

拥抱港股牛市？新经济ETF（159822）、港股消费ETF（159735）逆市上涨，快手涨幅居前

等因素的逐步缓解，消费有望进一步复苏，消费板块有望迎来拐点。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-23

早报｜特斯拉跌近7%股价至两年低位；机构认为港股牛市已至；南向资金大幅买入盈富基金

、国防军工等行业。　　中期关注医药和消费板块。从三季报来看，下游板块业绩改善明显，未来随着疫情扰动和地产压力等因素的逐步缓解，消费有望进一步复苏，消费板块有望迎来拐点。在具体的配置方向上，我们建议关注食品饮料、家电、零售、社会服务等行业；2)近期医药板块国内利好政策频现，此外，偏股型基金对于医药生物的配置比例目前处于历史低位，医药板块的战略性机会值得关注。　　开展新一轮设备更新投资！三部门发文：支持外资企业在华投资这些行业将受益　　11月21日，工信部等三部门印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》(下称《通知》)。　　《通知》要求，夯实工业经济回稳基础，加快推动重大项目建设形成实物工作量，用好政策性开发性金融工具、设备更新改造再贷款和贴息、制造业中长期贷款等政策工具；并实施工业企业技术改造升级导向计划，引导企业开展新一轮技术改造和设备更新投资。　　《通知》指出，要加强产业政策与金融政策协同，综合运用信贷、债券、基金、保险、专项再贷款等各类金融工具，促进集成电路、新能源汽车、生物技术、高端装备、绿色环保等重点产业创新发展。用好小微企业融资担保降费奖补资金，扩大政府性融资担保业务规模。　　同时，强化重点产业稳定发展，发挥产业链龙头企业引领带头作用，支持形成一批石化化工、钢铁、有色金属、稀土、绿色建材、新材料产业集群。　　港股反弹遇挫！逆天了这股2天暴涨近2倍　　小市值个股CLSA PREMIUM接连飙升，11月21日大涨38%，2个交易日飙涨191%。　　据了解，CLSA PREMIUM由中信证券最终控股，本业为保证金交易业务，但日前开始探索医药保健行业。　　公司近日公告，与北京同仁堂(开曼)有限公司签订一份策略性合作协议以发展保健产品业务(包括中成药)。董事会相信，通过订立策略性合作协议，集团可利用同仁堂国际集团的专业知识，扩大模块化管理及拓展保健产品业务(包括中成药)，将对集团的收入多元化将发挥正面作用。　　南向资金11月21日净买入超47亿：减仓华润啤酒增持快手及药明生物　　据数据显示，南向资金11月21日成交318.19亿港元，净买入47.17亿港元。其中沪港股通净买入20.03亿港元，深港股通净买入27.14亿港元。　　大幅净买入：盈富基金(02800.HK)27.99亿港元；快手-W(1024.HK)2.48亿港元；药明生物(2269.HK)1.75亿港元；新东方在线(1797.HK)1.71亿港元；美团-W(3690.HK)1.3亿港元；中国移动(0941.HK)0.95亿港元。　　大幅净卖出：华润啤酒(0291.HK)1.46亿港元；中国神华(1088.HK)1.06亿港元。　　“30分钟必送达”的达美乐在港上市又近一步　　二次递表后，达势股份有限公司(以下简称“达美乐中国”)通过港交所上市聆讯。　　11月21日，记者了解到，达美乐通过港交所聆讯，根据该公司披露的数据，虽然报告期内收益逐渐扩大，其盈利情况却并不乐观。　　从聆讯资料可以看出，外卖业务是其主力。不过，达美乐中国进入中国市场多年，其品牌发展一直过于“低调”，接下来能否讲出高调故事至关重要。。　　财经日历（文章来源：哈富证券）

东方财富网2022-11-22

港股通消费ETF(513960)盘中持续溢价，快手午后翻红

交投活跃，流动性充裕。恒泰证券表示，消费板块的全面恢复仍需耐心等待整体宏观经济以及消费场景的修复。经过连续两年深度调整后，目前大部分的消费子行业估值处于历史偏底部区域，风险收益比很高，一旦整体的消费景气开始出现反转，大幅超越市场和投资者预期，有可能会出现一轮比较波澜壮阔的行情。风险提示：资本邦呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2022-11-21

港股情绪或将更为乐观，港股消费ETF（159735）11月以来反弹力度较大，康师傅控股、蒙牛乳业、恒安国际领涨

11月17日，港股消费板块开盘小幅走低。康师傅控股领涨，蒙牛乳业、恒安国际涨幅居前，港股消费ETF（159735）交易活跃度较大，受到投资者关注。天风证券表示，从宏观环境来看，国内方面，公共卫生防控优化政策落地，叠加民企融资“第二支箭”及金融16条在10月中国社融和出口均同比下跌、消费与出口承压时出台，为中国经济增长带来信心，有望助力港股估值及基本面的修复；国际方面，美国CPI连续4个月回落，核心CPI开始回落，美相关部门加息节奏放缓，释放流动性宽松信号，美债利率筑顶催化下港股情绪或将更为乐观。估值先行修复，若基本面复苏拐点配合则有望迎来戴维斯双击行情。

有连云2022-11-17

消费板块有望回暖，消费ETF（159928）涨近1%

中金公司认为，展望2023年，消费板块有望在低基数下随整体经济环境、消费需求回暖实现温和复苏，原材料价格表现分化，部分大宗原料价格见顶利好大众品板块利润率回升。长期看中国内需潜力大，食品饮料板块龙头有望长期彰显韧性。当前板块估值处于历史较低位置，市场悲观情绪已基本反映，看好2023年板块表现的相对改善。有三条投资主线，投资主线一：基本面处于底部的公共卫生防控修复标的。受公共卫生防控点状散发影响，消费场景受损及消费信心疲弱对白酒及大众品板块中B端、门店、可选属性消费需求产生冲击，建议关注明年基本面有望随经济复苏迎来改善的公共卫生防控修复标的。投资主线二：受益于部分大宗原料见顶利润率回升标的。在当前供给调整及美国加息等多重因素下，部分原料价格走势见顶回落，供应链压力和短缺有所缓解，判断2023年包材、油脂类和大豆等原料价格有望进入下行通道，部分子行业成本端有望因此受益，显现利润弹性。投资主线三：长期受益于消费升级和集中度提升的子行业龙头。消费疲弱环境下高端消费韧性十足，如高端白酒品牌优势凸现，行业加速分化。看好具备强品牌力和渠道力的子行业龙头，业绩波动受外部环境影响更小，在当前估值环境下长期投资价值凸显。消费ETF（159928）跟踪中证主要消费指数（000932.SH），投资刚需、内需型消费行业上市公司，覆盖人们日常生活必须的消费品，其中白酒、畜牧养殖、食品板块权重占比较大。

有连云2022-11-16

食品消费板块反弹，青海春天涨停

　　金融界11月16日消息，食品消费板块反弹，青海春天涨停，千禾味业、甘源食品、新乳业、味知香等涨超5％。

金融界2022-11-16

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