FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

大行评级｜大摩：上调腾讯目标价至450港元列为BATM中的首选股

布今年首季业绩，当中首次披露本土及海外游戏业务流水表现，分别按年增长3%及34%，展示出强劲发展潜力，憧憬未来几个季度游戏表现亦向好，预测第二季腾讯游戏业务收入将按年增长7%．期内广告收入按年增长26%，大幅超出预期，大摩认为主要受到农历新年的季节性利好所带动，预期随着进一步应用生成式人工智能，次季广告点击率将进一步改善，收入料按年增长19.5%。基于看好腾讯第二季实现稳健增长，大摩维持对其“增持”评级，列为BATM中的首选股，目标价上调至450港元，并预计持续的回购将为股价提供支持。

格隆汇2024-05-16

大行评级｜杰富瑞：上腾讯目标价调至475港元维持“买入”评级重申为行业首选

场及该行预期。按各个市场划分，公司旗舰游戏业务总收入于3月恢复至按年增长，并预计有新游戏推出；公司在线广告份额增长持续，受惠于广告技术升级及视讯账户优势；金融科技及企业服务(FBS)提供多元化产品。该行相信，腾讯在其高质量增长策略上，展现强大的执行力，加上腾讯是全球手机游戏的领导者，在开发成功的游戏方面有良好记录，因而将其目标价由453港元上调至475港元，维持“买入”评级，并重申为行业的首选。另外，腾讯于今年第一季度，除汽车产业以外的所有类别广告支出，均按年录得增长，尤其是游戏、网络服务及消费品。富瑞亦指，腾讯管理层早前强调视讯账户及人工智能驱动创作工具的潜力。该行因而对腾讯今年第二季度广告增长的假设维持不变。

格隆汇2024-05-16

从互联网龙头一季度业绩超预期，看行业利润改善可持续性

业的市场份额有望持续提升。持续复苏的游戏业务：尽管市场对游戏业务的预期起初较为保守，但该业务展现了显著的韧性。整体收入与去年同期基本持平，符合市场预期。国内市场收入略有下降，幅度为2%，这主要是由于《王者荣耀》面临较高的比较基数所导致的收入减少，但新游戏的推出有效缓解了这一下降趋势。与此同时，国际市场收入实现了3%的同比增长。基于现有游戏的持续复苏以及新游戏的推出，公司预计第二季度国内游戏收入将恢复正向同比增长。《王者荣耀》和《和平精英》预计将恢复增长势头，而新游戏的发布将进一步扩大收入来源。此外，由于第一季度国内游戏流水收入的增速存在6至9个月的确认延迟，其影响将在未来的财务收入中体现。对于海外市场，预计第二季度游戏收入增长将进一步加速，主要得益于《爆裂小队》、Supercell的《荒野乱斗》以及新游戏《爆裂小队》的快速增长。第一季度强劲的流水增速受到的确认延迟比国内更长，其影响将在随后的收入中反映出来。目前，《荒野乱斗》的流水增长尚未完全体现在收入中，预示着未来收入的增长潜力。金融科技/企业服务（FBS）业务略为放缓：金融科技和企业服务业务（略低于预期）收入同比增长7%，公司层面表示鉴于线下消费放缓和提现费收入减少，增速有所放缓，但财富管理服务的增长依然强劲。毛利率超预期的达到52.6%，得益于向更高毛利的VA和基于费用的收入（电子商务技术、小游戏和财富管理费）的结构性改善。营业费用（超预期）销售和管理/一般行政费用同比增长7%/1%，显示出成本控制的强大优势。此外，在股东回报这一市场高度关注的领域，腾讯也发布了最新回应。2024年第一季度，公司回购了5100万股，总计耗资148亿港元，这一举措是其年度1000亿港元回购计划的进程。在回购的同时，腾讯也在积极推进股份注销工作。2024年第一季度，公司实现了历史上最大的季度股份减少，这标志着其在提升股东价值方面的坚定承诺和有效执行。在现金流方面，2024年第一季度的自由现金流达到人民币519亿元，相较于2023年第四季度的342亿元有显著增长。公司明确表示，不会从现有现金流中额外投入资金到投资组合中，而是计划直接利用投资组合中的现有资金进行持续投资。这一策略旨在优化公司的自由现金流（FCF），进而更有效地为股东提供回报。展望未来，利润端的增长有望在公司高质量发展战略下得到延续，同时公司为股东持续提供回报，这不仅是保持股东信心的关键，也将成为推进股价持续上涨的主要动力之一。投资者可通过港股通互联网ETF（代码：513040，联接基金A：019313、联接基金C：019314），一键布局港股互联网龙头企业。该ETF基金跟随中证港股通互联网指数！以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-15

Sea Q1喜忧参半，几个问题仍然无解？

4.99亿美元，同比增长21%，超过了游戏业务，调整后EBITDA为1.487亿美元,同比增长50.3%，同时，未偿贷款余额33亿美元，同比增长28.7%，SeaMoney将其强劲的增长势头和盈利能力延续，同时保持审慎的风险管理。Q1末信贷损失为 1.618亿美元，低于去年同期的1.774亿美元。总得说来Sea的业绩非常综合，有正面的部分也有负面的部分。正面的部分包括：金融业务不断壮大，且利润率在提升，考虑到未来降息是大概率的事，对于有电商平台支持的信贷业务也会有更好的环境支持；游戏业务的付费用户仍然在增长，虽然当家游戏因为生命周期也不短下滑，同时，流水数据同比跌幅随着度过高基数期而降幅缩窄；未来可能以更多代理、合发的来补充，而新游戏也需要周期；电商份额仍在稳定增长，在南美地区收缩了之后，着重在东南亚地区发力，以深耕当地市场；公司整体亏损开始缩小；负面的部分包括电商以量换量，营销费用过重，也说明东南亚地区虽然不大，但因为文化、政治等影响，社群网络的推广并非易事。加之市场竞争趋于激烈，消费者又多价格敏感，导致利润低下；游戏业务依然青黄不接，收入下滑趋势不变，目前已是最小比例，中国公司在东南亚的进展顺利，阿里，拼多多Temu都会继续抢夺东南亚市场；坏账率仍维持低位，在不断增长的同时，用户资产质量也相对不错。增长的业务不赚钱，赚钱的业务不增长。

老虎证券2024-05-15

腾讯2024Q1业绩电话会分析师问答

决的调整正在进行中，或者是否有任何关于游戏业务的风险或不确定性，我们需要担心或担心？第二个问题是想知道是否有任何机会，腾讯或其他中国开发商的游戏应用或数字内容应用，在接下来的季度中，App Store的收入分成安排是否有可能改善，这可能会支持VAS毛利率的进一步上升。谢谢。 James Mitchell 嗨Alicia，感谢您的提问和祝贺。关于游戏的第一个问题，是的，递延收入增长是一个积极的领先指标，预示着游戏报告的收入增长。不，我们没有看到特别的风险。我们认为，通过我们所做的结构性改变，我们已经在一定程度上降低了游戏业务的风险，因此展望未来，我们的重点将放在执行现有游戏的新战略和成功推出我们已经确定的几款重要新游戏上。关于您第二个问题，关于App Store的收入分成比例，我们确实认为App Store目前正在以牺牲应用提供商（包括我们自己）为代价，在中国乃至国际上获得过多的收益。但就我们的业务计划而言，我们假设这些收入分成安排将保持不变。谢谢。 Wendy Huang 谢谢Alicia。我们将从摩根士丹利的Gary Yu那里接受下一个问题。Gary，您的线路是开放的。 Gary Yu 谢谢。感谢管理层接受我的问题，并祝贺您取得了一系列坚实的成果。我有一个关于游戏业务的后续问题，感谢您之前关于常绿游戏的评论。同样地，我们在看到潜在的新游戏发布时学到了什么，管理层的策略是什么，试图将游戏培养成下一个常绿游戏。我认为特别是在国内市场，我们即将推出DNF手游，而在国际市场，我们可能会有更多的游戏推出，那么我们应该如何看待未来新游戏发布的策略？我的第二个问题也是关于利润率上升的后续问题。在这些业务部门中，鉴于似乎利润率上升是全面的，跨业务部门的，我们应该如何考虑未来不同部门的可持续利润率水平，以及未来不同部门的利润率趋势如何？ James Mitchell 是的，关于新游戏的问题，游戏行业对于新游戏来说是一个充满挑战的行业，因为随着常绿游戏变得越来越好，那么每款新游戏不仅与同时发布的其他新游戏竞争，而且还与每款现有的游戏竞争，或者是所有已经成为常绿游戏的最佳现有游戏。这在PC上是真实的，在移动设备上是真实的，在游戏机上是真实的，在中国是真实的，在国际上也越来越真实，你可以看到在大型游戏机上花费的时间越来越集中在像《堡垒之夜》、《使命召唤》这样的巨大常绿游戏上。我们对这种情况的回应是不断提高我们实际推向市场的新游戏的标准，并专注于更少但更大更好的新游戏。我们推向市场的每款新游戏并不一定有很高的成为常绿游戏的概率——有一些新游戏我们更自觉地以内容为驱动，它们有与之相关的周期，这没关系，它们仍然可以是成功的、盈利的游戏，玩家喜欢和热爱。但是对于那些我们确实渴望成为常绿游戏地位的游戏，那么我们关注的指标并不是你可能发现最明显的外部指标，如炒作、兴奋、下载量、第一天的收入。相反，我们关注的是玩家参与度指标，如留存率，正是这些领先的指标告诉我们，一款游戏是新游戏，中等规模的推出，并且会在一两年后就消失，还是一款新游戏，中等规模的推出，但实力越来越强，这就是我们看到的《金铲之战》的情况，正如我们提到的，尽管起步相当低调，现在是中国第三大手机游戏，仅次于我们的另外两款游戏。这些是我们关于新游戏发布的一些想法和政策。 Gary，关于每个部门利润率的可持续性问题，你知道，有很多因素在起作用，包括竞争条件、宏观经济条件、季节性。但我认为长期内最重要的因素是该部门内产品和业务的组合，所以你可以看到我们三个大部门，尤其是广告和金融科技及商业服务，已经开始从低利润收入流向高利润收入流的积极转变。正如Martin所阐述的，我们认为这些积极的组合转变将在未来几年继续进行，因此我们相信他们目前的利润率水平以及向上的利润率趋势是可持续的。 Wendy Huang 谢谢Gary。我们将从[不清晰]证券的Anna Jung那里接受下一个问题。 Anna Jung 嗨管理层，感谢您接受我的问题。我叫Anna Jung，来自[不清晰]，这实际上是我第一次提问。我想问管理层的第一个问题是，我们看到Meta改进了他们的Advantage Plus广告工具，基于大型语言模型，我想知道管理层是否可以分享更多关于腾讯计划如何使用AI来改进广告业务的信息。此外，在未来，如果我们的竞争对手，如百度[不清晰]或阿里巴巴，他们也将AI应用于他们的广告业务，你认为AI将如何推动广告市场份额在长期内的变化？这是我的第一个问题。谢谢。 James Mitchell 欢迎加入我们的问答，Anna。我会回答第一个问题，尽管Martin可能会补充。我们认为，像Advantage Plus这样的工具在帮助社交媒体公司，无论是Meta还是我们自己，在广告方面发挥出最大潜力方面极为重要，因为它们简化和自动化了广告购买和广告定位流程，使社交媒体公司能够为广告商提供更具竞争力的体验，这些体验已经由搜索引擎和电子商务平台提供。但由于社交媒体平台比搜索引擎或电子商务平台拥有更多的时间花费和用户参与度，所以对你问题的第二部分——显然，许多竞争对手显然也在应用AI，我们认为他们都会从AI中受益，但我们认为最大的受益者将是我们这样的公司，我们拥有大量未充分利用的时间花费，现在能够通过部署AI更有效地实现货币化，因为AI的部署使得点击率的结构性上升，这种转变对于那些起初点击率较低的库存最为显著，如社交媒体库存。这些工具还允许那些之前能够为搜索引擎（本质上是文本）创建广告，但不能为社交媒体（本质上是图像和视频）创建广告的广告商，现在可以使用生成性AI为社交媒体创建广告。总的来说，我们认为广告支出将重新分配给那些拥有高时间花费、高参与度，并且现在能够提供越来越高的点击率、越来越符合时间花费和参与度优势的交易量的服务。谢谢。 Anna Jung 非常感谢。我确实有一个后续问题，关于那方面的。我最近注意到实际上Meta宣布了他们的Meta AI功能，以及自动产品如WhatsApp和Facebook Messenger等的推广，你认为在未来，腾讯，因为我们有这样一个伟大的网络产品环境，我们会有一个类似的产品像Meta AI吗？ Martin Lau 我认为我们确实相信，有了合适的产品，那么我们的微信平台和我们的其他产品，这些产品拥有大量的用户参与度，将成为这些AI产品的绝佳分销渠道。但我认为在这个时候，每个人都在尝试不同的产品，可能有效的产品。还没有人真正想出一个杀手级应用，可能除了OpenAI，[不清晰]，所以我认为你应该有信心，我们一直在开发这项技术，我们在Hunyuan拥有一流的技术，同时我们也在积极创建和测试不同的产品，看看什么对我们现有的产品有意义，随着时间的推移，这些产品将在我们的平台上推出。 Anna Jung 好的，谢谢。 Wendy Huang 我们将从大和的John Choi那里接受下一个问题。 John Choi 嘿，感谢您接受我的问题，并祝贺您取得了一系列优秀的成果。我有一个关于您的商业服务和云的问题。我意识到我们的一些新业务，WeCom的收入增长了三倍，腾讯会议的收入也翻了一番。我们是否看到了在采用我们的服务方面的加速趋势，鉴于云业务也非常敏感于宏观条件，您的客户现在是否对我们的服务更加开放或更加热情，因此，希望我们能看到这一趋势在年底剩余时间加速？我有一个关于您的财富管理的快速后续问题。我认为这一直是您金融科技服务增长的关键驱动因素。您能更详细地阐述一下我们的战略吗，我们需要在哪里投资，以及在哪些方面的利润率我们可以从这部分业务中受益，还需要哪些投资来进一步培养这里的发展？谢谢。 Martin Lau 关于SaaS，我认为我们所看到的是我们最初在货币化这些产品方面的成功，我们长期以来一直免费提供这些服务，实际上是从一个相对低的基数开始，所以我认为我们更多地将其视为一个验证，一个早期的验证，即我们可以为中国的一些SaaS服务获得报酬。我们真正是从企业不为软件付费的基础案例开始的，这与美国等成熟市场非常不同，我们开始对企业提供的一些增值服务进行货币化。但我认为这仍然是早期阶段，与美国企业软件所能达到的收入相比，我们谈论的仍然不是一个大数目，我认为我们还有很长的路要走，才能增长这样的收入。我不认为这是货币化的加速，这更像是一个初始案例的验证，从那个点开始我们将一致地增长它，但我们还没有真正达到拐点。但我们将继续投资于这些SaaS服务，因为我们认为这是一种很好的服务本身，它实际上为我们与企业客户之间提供了很好的联系，我们可以交叉销售我们的其他云和企业服务，同时我们认为在某个时候，也许不是非常近期的未来，那个拐点会到来，我们希望成为当时最具竞争力和领先的参与者。现在关于财富管理服务，主要是我们的客户将他们的资金投入到货币市场基金中，我们与基金管理公司一起提供，所以与其让我们的客户将资金提取到他们的银行账户或消费资金，他们实际上将这些资金投入到货币市场基金中，我们看到了一个增长趋势，部分原因是因为我们的支付平台上有更多的用例，所以人们习惯了在平台上存放更多的资金，部分原因是因为消费者减少消费的意愿，所以他们实际上储蓄更多而不是消费更多。我认为在这方面，我们想做的是继续建立我们的支付平台，使人们感到舒适并对我们有更多的财富感到信任，他们可以使用更多的用例，以便他们可以将其用于不同的目的，这将增加人们将资金存放在我们这里的倾向，因此我们将继续与更多的基金管理公司合作，以便他们可以为我们的客户提供良好的货币市场，以及其他财富管理和服务产品。但同时，我们也希望确保我们在风险管理上投入大量资金，以便我们真正密切注意和监督我们客户的财富安全。所有这些事情正在同时进行。如果我们能做到这一切，我们相信这项服务将继续以一致的方式增长。 Wendy Huang 我们将从汇丰银行的Charlene Liu那里接受下一个问题。Charlene，您的线路是开放的。Charlene，你能听到我们吗？好吧，也许我们将移动到高盛的Ronald Keung。 Ronald Keung 谢谢Wendy，感谢Pony、Martin、James和John的分享。我有两个问题。一个是我去年就视频账户和小程序上的电子商务问了一个问题，所以我想听一下，我们在广告技术方面最创新的地方在哪里？我们已经读到过——你谈到了广告技术升级，那么我们会利用视频账户、直播和小程序，可能在基于ROI的广告产品上吗？我有一个后续问题。 James Mitchell 嗨Ronald。关于广告技术，我们正在围绕使用人工智能定位广告的过程进行创新。我们正在创新帮助广告商管理他们的广告活动，然后最近我们一直在——我们现在正在部署Hunyuan以帮助广告商创建他们的广告内容，这是我们推动创新的三个领域，这些创新有助于我们看到的我们广告业务的快速收入增长。 Ronald Keung 好的，我的后续问题是关于我们的投资组合。鉴于其规模非常大，价值接近1300亿美元，我们在过去的JV和美团分配之后，是否有任何关于一致或任何分配政策的考虑？我正在考虑是否有任何可预测的政策，以便市场可以更积极地评估这部分价值，鉴于腾讯内部的可观市场价值。谢谢。 James Mitchell 在这方面，我们一直在与我们的一些被投资公司合作，许多公司自己也在努力提高他们的盈利能力，所以如果你看看我们这个季度报告的非国际财务报告准则的关联收入，略高于50亿元人民币，同比增长非常快，并且年化到20多亿元人民币的数字。在投资者以某个倍数对腾讯的总体收益进行估值的情况下，那么他们现在隐含地将我们的投资组合估值为几千亿元人民币。通过我们的倍数和关联收入对我们的倍数的隐含估值，与投资组合的内在价值或市场价值之间仍然存在差距，后者要高得多，但随着关联公司的盈利能力——你知道，随着像拼多多这样的公司稳定地变得更有利可图，那么随着关联公司的盈利能力直接反映在我们的净收入中，这种差距将逐渐缩小。 Martin Lau 在这个时候，我们并没有计划分配任何股票。事实上，正如你所看到的，在过去几年中，我们将大部分现金流投资到了我们的投资组合中，这是在市场看到非常快速的增长并且有新公司成立并增长到非常大的规模的时候，因此我们实际上从投资这些公司中受益匪浅。同时，投资也在建立我们的核心平台生态系统方面对我们有很大帮助，所以如果你看看，例如游戏，我们已经能够投资于很多游戏工作室，这帮助我们进入国际市场以及掌握很多常绿和大型IP。在音乐行业，例如，我们投资了Spotify，并且还投资了上游，以便我们在中国为TME建立一个非常强大的位置。在支付方面，我们实际上投资了公司，这些公司实际上为很多用例做出了贡献。从战略和财务两方面来看，投资组合实际上为股东产生了大量的回报，但现在它已经达到了一个非常大的规模，一些公司随着成熟，我们实际上进行了分配，现在鉴于投资组合的规模，我们并不真正预见我们将不得不向其中投入更多的资金。如果我们需要追求新的倡议，我们实际上可以在投资组合内回收一些投资，因此对股东价值的贡献是公司的自由现金流实际上可以用于增强股东价值的活动，如支付股息和股票回购。这就是我们对此的看法。 Ronald Keung 明白了。谢谢Martin。 Wendy Huang 谢谢Ronald。我们成功地与汇丰银行的Charlene Liu重新连接上了。Charlene，您的线路是开放的。 Charlene Liu 非常感谢你，Wendy。非常感谢这个机会。我有两个问题。我想首先[不清晰]应用Hunyuan，管理层已经—— Martin Lau 我们听不到。你能重复那个问题吗？ Charlene Liu 是的，你能听到我吗？好的，所以管理层已经非常广泛地谈论了Hunyuan如何能够有益于广告业务。我们能谈谈Hunyuan在游戏业务中的潜在应用，以及[不清晰]管理层预计它将如何扮演更大的角色，以帮助游戏制作吗？好的——对不起，谢谢你给我这个机会。 Martin Lau 我认为对于Hunyuan，它—— Charlene Liu 游戏制作—— Martin Lau 它可以通过多种方式协助游戏业务。目前，最好的贡献实际上是在客户服务方面，当Hunyuan实际上被部署来回答问题并成为我们许多游戏的客户服务机器人时，实际上实现了非常高的客户满意度。AI已经普遍部署在我们的游戏中，但不一定是生成性AI技术。就Hunyuan而言，我认为随着时间的推移，当我们实际上可以将Hunyuan转移到多模型，特别是如果我们能够开始创建真正高质量的、高保真的视频，那么这实际上将是有帮助的。在那之前，Hunyuan实际上可以用于NPC并创建某些交互体验，但它还不能接管游戏内容创建的重头戏。我认为可能还需要几代人的时间，它才能被用于游戏制作。 Wendy Huang 谢谢Charlene，我们将就你的其他问题与你联系。接下来，我们将转向摩根大通的Alex Yao。 Alex Yao 谢谢，管理团队，感谢您接受我们的问题，并祝贺您取得了一个强劲的季度。我有两个问题。第一，关于金融科技业务。您能详细阐述金融科技业务的放缓吗，也许可以将业务分解为支付和非支付部分，并告诉我们我们应该如何考虑金融科技业务整体的中期增长前景？第二个问题是关于微信搜索，它似乎在最近几个季度中增加了货币化势头。您能讨论一下货币化微信搜索活动的战略吗？如果您能与我们分享一些运营指标，那将非常好，这将有助于我们了解跑道的长度。谢谢。 Martin Lau 关于金融科技，我认为放缓的主要原因实际上是线下消费的不利因素。我们认为这是一种现象，你可能也会在许多其他行业中看到。我们认为作为一个整体，政府实际上正在投入很多刺激措施来重振经济，重振消费信心，而在某个时候，我们相信这种不利因素实际上会转变。但在它转变之前，那么我认为我们的金融科技收入在支付方面，这构成了金融科技收入的大部分，其增长实际上会放缓。另一方面，就提现费用而言，我会说这无论如何都是低质量的收入。提现费用本质上是人们从系统中提取资金，这将是一次性收入，但资金实际上离开了系统。当人们提现较少时，那么资金实际上会在我们系统中停留更长时间。它不会在提现时立即产生收入，但它将转变为资产管理，并随着时间的推移继续产生财富管理费，所以实际上变成了长期高增值收入。在财富管理服务方面，我认为它将继续增长，原因我之前已经谈过了。对于贷款产生费用，我认为我们变得更加谨慎，因为存在宏观不利因素，我们希望非常警惕风险管理，所以我们是这样看待金融科技收入的不同组成部分的。另一个问题是？ Alex Yao 微信搜索。 Martin Lau 哦，关于微信搜索，我认为这是一个在参与度和搜索量方面都在以非常健康的速度增长的服务，所以服务本身正在增长。我们一直在相对较轻的基础上对这项服务进行货币化——事实上，它只是从去年开始，我们开始对微信搜索进行货币化，所以结合了这样一个事实，即微信有非常大的参与度，并且微信搜索本身的搜索量实际上正在增长，并且在微信内部有一个不断扩展的内容生态系统，无论是官方账户，无论是小程序，无论是视频账户，我们正处于货币化周期的相对早期阶段，所有这些因素都将有助于我们在微信上搜索收入的持续增长有一个相当长的跑道。 Wendy Huang 谢谢。为了节省时间，我们将接受来自Bernstein的Robin Zhu的最后一个问题。Robin，您的线路是开放的。 Robin Zhu 谢谢。嗨管理层。感谢您接受我的问题。我想只要两个问题。第一，James，我想你曾经说过，你认为视频账户的货币化可能和朋友圈一样大。现在视频账户的参与度是朋友圈的两倍，你能谈谈每个参与度的广告收入强度，以及为什么两者不能等同，这意味着视频账户的总货币化最终可能比朋友圈大得多，与一年或两年前你说的相比？其次，关于游戏，我认为管理层的不同成员对内部游戏开发过程提出了批评，我只想听听你的想法，我们似乎为今年剩余时间有相当满的管道，这是否意味着——或者在你看来，过去几年的问题现在已经解决了，我们应该期待在下半年和未来几年看到一个更一致的发布管道？谢谢。 James Mitchell 嗨Robin，感谢你的提问。关于第一个问题，是的，我认为客观上你可以看到像Meta这样经营传统感觉和短视频源的公司的结果，随着时间的推移，短视频源的货币化趋于收敛或超过传统社交源的货币化，我们觉得这就是我们的轨迹。关于第二个问题，我们确实觉得我们已经调试了一些更明显的问题。毫无疑问，还有我们没有识别出来的其他挑战，或者未来会出现的其他挑战，所以这是一个永无止境的迭代调试过程。但我们觉得我们已经解决了大的直接挑战，这转化为了我们现有游戏的更好参与度和货币化趋势，以及对我们新游戏管道的更大信心。你提到了我们的内部游戏开发过程，我认为外界观察腾讯的人很容易假设有一个统一的游戏开发过程，一个统一的游戏发布过程，一个统一的游戏运营思维等等，我可以理解为什么存在这种信念。但实际上，这有点像看迪士尼并假设迪士尼动画工作室、皮克斯工作室、20世纪福克斯工作室都是以同质化的方式运作，这不是事实。如果你看看腾讯的五大游戏，其中一款是由成都团队创建的，一款是由深圳团队创建的，一款是由赫尔辛基团队创建的，两款是由洛杉矶团队创建的。它是一个真正的全球业务，全球分布，全球不同的实践，所以没有一个统一的内部游戏开发过程。当然，我们试图在创造了这些巨大——这些成功的游戏的大型开发工作室之间分享最佳实践和经验，但同样，我谈到的每个工作室，每个在国家或世界不同地区的工作室，仍然有其独特的属性，这是它们的优势。这些优势，我们打算随着时间的推移加以强化。这就是我对游戏过程调试方面的看法。 Martin Lau 是的，我只想补充，你实际上使用了“批评”这个词，我认为这并不真实。我认为我们的游戏团队做了很多正确的事情，但没有完美的团队，所以没有完美的游戏。我们正在不断地进行调试过程，我们对外界更加透明和诚实，这就是为什么我们讨论了我们对游戏团队或游戏做了哪些改变。我们还相信，我们拥有的一些主要IP确实是常绿IP，以至于我们不一定将其归咎于游戏的生命周期，当它不起作用时，而是看看究竟是什么错误或未开发的潜力，我们实际上可以做出改变，这样我们就可以让游戏真正成为常绿IP。这就是为什么我们在行业中拥有最多的常绿IP，可能也是常绿IP比例最高的。为了重申James的观点，多样性实际上非常重要，这就是为什么如果你看看腾讯游戏家族，我们实际上拥有世界上最多的工作室数量，所有这些工作室都会以自己的方式工作，以实现他们游戏的成功。但同时，他们实际上也可以分享经验，所以希望他们集体上能够比行业其他部分更快地进步。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-05-15

Q1财报后，腾讯的股价要摁不住了？

投资亮点游戏业务“止跌”回升，老游戏焕发新春，预期和流水均创三年新高。整体而言，相对上个季度的底部徘徊，Q1的游戏收入481亿，同比持平，也好于市场预期。国内游戏收入虽然下降2个点，但是流水开始回升。老游戏《王者荣耀》《和平精英》反而因为上新而重获增长，《金铲铲》多款游戏流水超过市场预期，也创下新高，这也体现了行业性的回暖，以及在业内没有爆款手游的情况下，老IP的影响力依然很重要。此外，在去年Q4被诟病的砸钱换不来市场的定位偏年轻的《元梦之星》，流水可能也在恢复中海外方面的表现更强势，整体同比上升3%，这一表现也是在去年高基数的基础上实现的。同时，Supercell的游戏量价齐升，并且递延周期较长，因此这一趋势可能会持续更久，整体来看，如果在Q2之后有更能接棒的爆款上线，就能继续走强。更重要的是，递延收入同比涨了近10%，环比涨23%，也是恢复到21年初的水平，这是在还未推出爆款的情况下实现的。加上《地下城与勇士：起源》《使命召唤：战区》等有爆款潜力的新游戏上线之后，腾讯可能在今年迎来一波游戏的小阳春。微信生态圈的重要性继续加强。广告业务收入265亿，同比大增26%。去年Q1因某些特殊原因的增速达到16%，也是恢复初期，但基数并不低，而此次大超预期则更多是微信生态圈的视频号、小程序、公众号、小游戏等的广告分成。除了新能源之外的所有行业都是增长的。广告业务回暖我认为有以下原因：1. 新版号新IP带来的游戏回暖，2.线上线下消费品行业的内卷，3.互联网熬过最难时期，重寻增长。4.AI技术的运用带来的广告效率提升社交网络收入企稳， $腾讯音乐(TME)$ 嵌入到微信生态后订阅明显增加，也触达到了此前难以接触的中年群体，并且也获得更多的广告收入；腾讯视频在《繁花》等新剧爆火后，付费会员数增加8% 金融科技业务东边不亮西边亮，企业服务主打提效。虽然Q1线下的商业化活动整体不强势，导致消费减伤、微信提现等收入也减少，但同时理财收入却明显增加。而企业服务包括云业务，视频号商家增长的情况下也受益匪浅。云服务方面减少低毛利的分包业务，也进一步优化服务器成本，使得整个板块的毛利率同比提升了12个百分点至46%。毛利率创下新高，营销控费提升整体利润率。降本增效其实还在不断进行，除了在业务层面上主动将资源倾斜给利润率更高的业务，并减少一些低成本的业务，同时Q1也没有大型的资本开支带来的摊销，因此毛利率达到了52.6%的新高。另一方面，三大费率继续收缩，例如Q1因《元梦之星》推广造成大量的营销费用，占比超24%，也在Q2收缩回20%。整体运营利润526亿元，利润率达到33%。估值基础进一步提升。最终Q1实现Non-IFRS归母净利润502.7亿元，同比增长54%，由于市场预期开始较为保守，而近期部分有开始提升，但这个结果仍大超市场预期。估值也得到进一步支撑。以5月14日收盘价381.5港元来算，若是调整后的EPS，估值TTM PE的从的20倍明显下滑至18倍，若是EBITDA，估值也从15.4倍下滑至14.5倍。大股东减持继续，但开始缩量。Prosus官网披露，至5月3日还持有腾讯约23亿股，最新持仓占比24.39%，目前一周减持的量在200万股左右，占交易量的2%。在此前公布加大分红与回购（每日10亿）的情况下，面对这样一份出色的财报，腾讯的股价要摁不住了？ $腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$ $腾讯控股主连 2405(TCHmain)$

老虎证券2024-05-14

腾讯游戏一季度本土、海外流水均全面实现同比增长

腾讯控股财报显示，今年第一季度游戏业务在本土市场和国际市场均全面实现流水同比增长。得益于Supercell旗下游戏表现强劲，以及《PUBGMOBILE》的增长贡献，国际市场流水同比增长34%。腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在财报中表示，今年一季度游戏总流水实现增长，为未来几个季度游戏收入恢复增长打下基础。

金融界2024-05-14

富春股份(300299.SZ)：2024年初完成小游戏运营团队的搭建计划年内推出多款小程序游戏

在2023年度网上业绩说明会上表示，在游戏业务方面：2024年，公司将继续推进自研产品的研发进度和市场投放，其中，公司自研产品《仙境传说RO：新世代的诞生》重点新增中国大陆的市场区域，并积极推进日本、欧美等其他区域的发行商洽谈和研发上线；将小游戏赛道和游戏发行运营作为游戏业务的业绩增长点，于2024年初完成小游戏运营团队的搭建，并计划年内推出多款小程序游戏。

格隆汇2024-05-14

富春股份：已完成小游戏运营团队搭建计划年内推出多款小程序游戏

示，公司将小游戏赛道和游戏发行运营作为游戏业务的业绩增长点，于2024年初完成小游戏运营团队的搭建，并计划年内推出多款小程序游戏。

金融界2024-05-14

港股异动丨腾讯一度涨1.75%创逾1年新高，今日盘后公布业绩

今日盘后公布，管理层早已透露，首季内地游戏业务料受累高基数，券商大多预计网络广告续稳健增长，同时关注次季上线的重磅手游《地下城与勇士：起源》(DNF)进展。根据彭博综合数据，市场平均料腾讯首季收入1587.78亿元，同比增5.9%；纯利343.66元，同比增33.0%；经调整利润429亿元，同比增31.8%。腾讯总裁刘炽平早在第4季业绩会已提到，去年首季受惠疫后复常，用户消费情绪造好，加上公司加强新春推销力度，带动期内游戏流水高基数，故料首季内地游戏表现相对缓和。

格隆汇2024-05-14

24小时热点