FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

国家统计局副局长盛来运《2022年国民经济和社会发展统计公报》评读：风高浪急彰显韧劲踔厉奋发再创新绩

疫情交织，乌克兰危机复杂演变，世界经济滞胀风险上升，不稳定不确定因素明显增多。从国内看，疫情反复延宕，高温干旱等自然灾害频发，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力叠加，稳增长稳就业困难增大。面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，以习近平同志为核心的党中央团结带领全国各族人民，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，果断加大宏观政策实施力度，有效应对超预期因素冲击，稳住了宏观经济大盘，促进发展质量稳步提升，保持社会大局和谐稳定。最新发布的《2022年国民经济和社会发展统计公报》全面记录了全党全国各族人民顶住压力奋进拼搏的过程，生动展现了社会主义现代化建设取得的新成就。　　一、经济实力再上新台阶　　2022年，一季度开局好于预期，二季度前期受超预期因素影响，经济一度出现下滑。面对困难局面，党中央、国务院果断决策，及时出台稳经济一揽子政策和接续措施，各地区各部门更好统筹疫情防控和经济社会发展，积极财政政策提升效能，组合式税费支持政策加快实施，稳健货币政策灵活适度，流动性合理充裕，三季度经济大盘恢复回稳。四季度尽管疫情冲击再度加大，但在各方面共同努力下，总体延续恢复态势。全年经济顶住压力实现3.0％的增长，在世界经济体量排名靠前的主要经济体中增速领先，经济总量持续扩大，发展基础更加坚实，综合国力进一步增强。经济总量突破120万亿元。2022年，我国国内生产总值（GDP）达121万亿元，这是继2020年、2021年连续突破100万亿元、110万亿元之后，再次跃上新台阶。按年平均汇率折算，我国经济总量达18万亿美元，稳居世界第二位。人均国内生产总值为85698元，按年平均汇率折算达12741美元，继续保持在1.2万美元以上。农业基础地位进一步夯实。压紧压实粮食生产责任，加大支农惠农政策力度，提高农业综合生产能力，粮食产量再创新高。2022年，全年粮食产量13731亿斤，比上年增产0.5％，连续8年稳定在1.3万亿斤以上。大豆油料产能提升工程扎实推进。2022年，全国大豆、油料产量分别比上年增长23.7％、1.1％。畜牧业生产稳定增长，猪牛羊禽肉产量增长3.8％。工业“压舱石”作用凸显。2022年，全部工业增加值首次超过40万亿元；其中制造业增加值达33.5万亿元，我国继续保持世界第一制造大国地位。能源保供成效明显。针对国际能源市场波动，强化国内煤炭兜底保障和油气增储上产，统筹做好煤电油气运保障供应，有效应对国内极端高温干旱等严峻挑战，生活生产用能得到较好保障。2022年，原煤产量45.6亿吨，比上年增长10.5％；原油产量20472万吨，2016年以来首次回升至2亿吨以上；天然气产量增长6.0％，连续6年增产超100亿立方米。基础设施建设加强。2022年末，我国铁路营业里程达15.5万公里；其中高铁4.2万公里，稳居世界第一。信息通信能力全面提升。2022年末，移动电话基站总数达1083万个，其中5G基站231万个，占全球比例超60％，建成全球规模最大、技术领先的网络基础设施。　　二、就业物价总体稳定　　2022年，国内外形势复杂严峻，疫情冲击下企业生产经营困难，吸纳就业能力下降，农民工就业困难增多，同时高校毕业生人数超过1000万人，创历史新高，就业总量压力和结构性矛盾凸显，国际大宗商品供给短缺带来输入性通胀压力上升，稳就业稳物价挑战增多。各地区各部门把稳就业稳物价摆在更加突出位置，全力助企纾困稳岗扩岗，强化创业带动就业，加大重点群体就业帮扶，做好就业服务和兜底保障，加大重点民生商品生产和供销对接，加强市场价格调控机制落实，全力推动保供稳价，保障了就业和物价形势总体平稳。就业基本盘总体稳定。2022年，全国城镇新增就业1206万人，超额完成1100万人的年度目标任务。城镇调查失业率总体回落。受疫情等因素影响，2022年4月份全国城镇调查失业率升至6.1％，随着稳就业举措逐步落实，就业形势总体向好，年末全国城镇调查失业率降低至5.5％。农民工等重点群体就业得到有效保障。2022年，农民工总量29562万人，比上年增长1.1％。居民消费价格涨势温和。在有效实施稳健的货币政策，坚持不搞“大水漫灌”，为物价平稳运行奠定坚实基础的同时，持续做好稳产保供，适时开展储备调节，促进产运销衔接，保障了市场价格总体稳定。2022年，我国居民消费价格指数（CPI）月度涨幅始终低于3％，全年仅上涨2.0％，大幅低于美国8.0％、欧元区8.4％、英国9.1％等发达经济体的涨幅，也明显低于印度、巴西、南非等新兴经济体6％—10％的涨幅，“中国价稳”与“全球通胀”形成极为鲜明的对比。　　三、新动能继续成长　　2022年，国际市场竞争更趋激烈，外部对我科技领域打压持续，断链脱钩风险加大。我国坚定实施创新驱动发展战略，扎实推进创新创业创造，深化科技体制机制改革，加大企业创新激励力度，大力激发创新活力，加强关键核心技术攻关，国家战略科技力量持续增强，重大科技成果不断涌现，发展新动能不断成长。创新投入和产出持续增加。2022年，全社会研究与试验发展经费（R&D）达3.1万亿元，首次突破3万亿元，比上年增长10.4％，连续7年保持两位数增长；R&D经费与GDP之比为2.55％，提升0.12个百分点。2022年末，我国发明专利有效量达421.2万件，位居世界第一。企业创新主体地位加强，创新成果转化加快。2022年，我国企业发明专利产业化率为48.1％，比上年提高1.3个百分点。国家战略科技力量加快壮大。国家实验室体系建设扎实推进，国际科技创新中心、综合性国家科学中心、国家制造业创新中心、区域科技创新中心加快建设，重大科技成果相继问世，有力带动产业现代化发展。2022年，“嫦娥”探月、“天问”探火、神州系列飞船接力腾飞，中国空间站全面建成，首架C919大飞机正式交付，第三艘航空母舰福建舰下水。新动能持续增强。新一轮科技革命和产业变革加速演进，人工智能、大数据、区块链等新兴技术广泛应用，新产业迅速成长。2022年，规模以上高技术制造业增加值比上年增长7.4％，高技术产业投资增长18.9％；新能源汽车、太阳能电池、工业机器人等产品产量分别增长90.5％、46.8％、21.0％。移动物联网加快建设。2022年末，我国蜂窝物联网用户连接数达18.45亿户，比上年末增加4.47亿户，占全球总数的70％。　　四、绿色低碳转型稳步推进　　生态文明建设是关乎中华民族永续发展的根本大计。2022年，在积极稳定经济运行的同时，全国上下坚定践行绿水青山就是金山银山的发展理念，大力推进美丽中国建设，协同推动降碳、减污、扩绿、增长，持续深化污染防治攻坚战，积极稳妥推进碳达峰碳中和工作，加快推动发展方式绿色转型，生态环境持续优化，绿色低碳生产生活方式加快形成。节能降耗减排稳步推进。2022年，全国万元国内生产总值能耗比上年下降0.1％，万元国内生产总值二氧化碳排放下降0.8％。能源低碳转型持续深入，清洁能源生产较快增长，非化石能源消费占比不断提升。2022年，水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源发电量比上年增长8.5％；非化石能源消费量占能源消费总量的比重为17.5％，提高0.8个百分点。污染治理成效继续显现。深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，生态环境质量不断改善。城市空气质量总体提升。2022年，全国339个地级及以上城市细颗粒物（PM2.5）年平均浓度比上年下降3.3％。地表水环境继续改善。3641个国家地表水考核断面中，水质优良（Ⅰ～Ⅲ类）断面比例为87.9％，上升3.0个百分点。生态安全屏障继续巩固。坚持山水林田湖草沙系统性治理，加强生态系统保护修复，推进大规模国土绿化行动，自然生态系统整体改善。2022年，完成造林面积383万公顷，其中人工造林面积120万公顷；种草改良面积321万公顷，新增水土流失治理面积6.3万平方公里。　　五、高水平开放不断拓展　　2022年，世界经济复苏放缓，全球金融市场波动加大，单边主义和保护主义升温，对外经贸发展面临的不确定性明显增大。我国坚持统筹国内国际两个大局，着力构建新发展格局，坚定维护和践行多边主义，加快打造更高水平开放型经济新体制，积极推进制度型开放，持续提升贸易投资自由化便利化水平，着力推动外贸稳规模优结构，更大力度吸引和利用外资，扎实推进共建“一带一路”高质量发展，对外经贸合作空间不断拓展，外贸外资持续增长，彰显了大国经济韧性和强大国际竞争力。货物贸易再创新高。2022年，货物进出口总额首次突破40万亿元大关，达到42.1万亿元，比上年增长7.7％，在高基数上实现新突破。服务贸易稳步增长。2022年，服务进出口总额比上年增长12.9％；其中知识密集型服务进出口增长7.8％。跨境电商潜力加快释放。2022年，我国跨境电商进出口2.1万亿元，比上年增长9.8％。利用外资逆势增长。市场化法治化国际化营商环境加快打造，我国持续成为全球投资热土。2022年，我国实际使用外资按可比口径比上年增长6.3％，引资规模再创新高。高技术产业使用外资较快增长。2022年，高技术产业实际使用外资比上年增长28.3％，占全部使用外资比重为36.1％，比上年提高7.1个百分点。高质量共建“一带一路”成效显现。我国与“一带一路”沿线国家经贸往来日益紧密。2022年，我国对“一带一路”沿线国家进出口额创历史新高，达13.8万亿元，比上年增长19.4％；我国企业在“一带一路”沿线国家非金融类直接投资额增长7.7％。2022年，中欧班列累计开行1.6万列，比上年增长9％；西部陆海新通道班列累计发送货物75.6万标箱，增长18.5％。自贸区建设取得新进展。高质量实施《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP），推动区域一体化合作走向深入。2022年，我国对RCEP贸易伙伴进出口额、非金融类直接投资额分别比上年增长7.5％、18.9％，吸收其直接投资增长23.1％。贸易自由化便利化水平持续提升，自贸试验区开放高地示范带动作用凸显。2022年，我国21个自由贸易试验区进出口额比上年增长14.5％；海南自由贸易港货物进出口额突破2000亿元，增长36.8％。　　六、民生福祉持续增进　　增进民生福祉，满足人民对美好生活的向往，是发展的根本目的。2022年，疫情对居民就业、收入和生活冲击较大，教育、医疗等领域群众急难愁盼问题增多，基本民生保障压力明显加大。各地区各部门深入贯彻以人民为中心的发展思想，聚焦人民群众关切，千方百计增加居民收入，持续提高教育质量，加强医疗卫生服务保障，强化社会保障兜底功能，提高公共服务水平，民生事业发展取得新进展，人民生活持续改善，人民群众获得感、幸福感、安全感得到增强。居民收入增长与经济增长基本同步。2022年，全国居民人均可支配收入比上年实际增长2.9％，与经济增长基本同步。脱贫攻坚成果巩固拓展。2022年，脱贫县农村居民人均可支配收入实际增长5.4％，快于全国农村居民收入增速。保基本兜底线坚实有力。社会保险覆盖面继续扩大。2022年末，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别比上年末增加2430万人、849万人、825万人。低保扩围增效工作扎实推进，社会救助力度加大。2022年末全国享受城市、农村最低生活保障人数分别为683万人、3349万人，全年临时救助达1083万人次，全国居民人均社会救济和补助收入比上年增长3.8％。社会事业全面进步。教育普及程度稳步提高。2022年，九年义务教育巩固率、高中阶段毛入学率分别提高至95.5％、91.6％。医疗卫生力量继续加强。2022年末，全国共有医疗卫生机构103.3万个，卫生技术人员1155万人。公共文化服务体系建设扎实推进。2022年末，我国文化馆、公共图书馆分别达3503个、3303个；电视节目综合人口覆盖率达99.8％。　　历尽风霜志更坚，奋进新程壮阔多。2022年我国经济社会发展顶住压力，走过极不平凡的历程，经济实力、综合国力和人民生活水平持续提升，谱写了中国式现代化新篇章。这些成绩的取得，是习近平新时代中国特色社会主义思想科学指引的结果，是以习近平同志为核心的党中央坚强领导的结果，是全党全国各族人民攻坚克难、团结奋斗的结果。实践再次证明，只要党和人民站在一起、想在一起、干在一起，任何困难都阻挡不了中华民族伟大复兴的铿锵步伐。走在春潮涌动的当下，尽管外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，恢复基础尚不牢固，但我国经济韧性强、潜力大、活力足的特点没有改变，长期向好的基本面没有改变，支撑高质量发展的要素条件没有改变，我们有基础、有信心、有能力抵御各种风险挑战，向着实现第二个百年奋斗目标稳步前行。让我们更加紧密团结在以习近平同志为核心的党中央周围，坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神和中央经济工作会议部署，贯彻新发展理念，构建新发展格局，推动高质量发展，不驰于空想，不骛于虚声，阔步新征程，续写新荣光，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

金融界2023-02-28

西部信托刘发跃：新分类背景下信托业务的新路径、新方向

苏可能成为一个新的亮点。　　欧美经济滞胀特征明显，在持续加息背景下，欧美经可能存在一定的衰退风险。因此，预计今年外需会承压。　　中央对于地方政府隐性债务“控增量+稳存量”的政策导向不变，地方融资平台的债务扩张将受到约束　　金融界：您对2023年地方融资平台怎么展望？　　刘发跃：从政策导向看，中央对于地方政府隐性债务“控增量+稳存量”的政策方向依旧没变。中央经济工作会议要求继续防范化解地方政府债务风险，财政部也多次强调“加强地方政府融资平台公司治理，打破政府兜底预期”。预计2023年对于地方政府隐性债务的政策导向不会发生重大变化，地方融资平台的债务扩张将持续受到约束。　　在政策约束下，不同评级的地方融资平台明显分化。从结构上看，2022年区县级地方融资平台净融资规模大幅收缩，出现负增长，而省级融资平台净融资规模则实现同比增长。对于融资成本较高、债务负担较重的区域，2023年通过再融资补充流动性的能力进一步下降。“房住不炒”总基调下，今年地方政府土地出让金收入大幅上升的可能性不大。特别是低评级地方融资平台区域，其房地产回暖的时点可能晚于其他地区，因此面临更大的流动性压力。不排除在个别区域、个别时点融资平台的非标债务出现违约的情况。　　不过，经济发展较好，地方财政实力较强的区域融资平台风险相对可控。特别相对于非标产品，高评级的标准化城投债安全性更好。从融资成本看，城投债融资成本更低，利息偿付压力相对较小，发债主体的再融资能力较强。从流动性看，城投债可以公开交易转让，流动性显著好于非标产品。从现有的产品表现看，城投债整体基本维持按时兑付本息，还没有出现真正意义的违约情形。　　2023年房地产市场价格与预期同步趋稳，下半年复苏程度要好于上半年　　金融界：展望一下2023年房地产市场的走向，2023年楼市能找回信心吗？　　刘发跃：定义2023年的楼市，首先要理解关键词“新常态”。从本质来看，“新常态”的核心是“房住不炒”这一根本论断，未来房地产行业将回归服务居民居住需求，淡化投资属性，过去高周转、高杠杆的粗放式发展模式将逐渐被颠覆。但是房地产是支柱产业的定位没有变，主要因为房地产对经济的分量很重，是影响上百个行业的龙头行业，所以，房地产必须稳住。我们认为2023年房地产市场将向着价格与预期同步趋稳的方向发展，可能呈现以下特点：　　1）整体走势上，行业整体逐步企稳复苏，但是过程大概率依旧艰难。房地产行业的修复顺序一般是“政策端托底→库存端去化→销售端回升→投资端改善”，随着各地因城施策刺激措施效果逐步显现，整个传导链条慢慢趋于顺畅。一般而言，“金九银十”的三季度是宏观经济发力期，因此我们预计下半年地产市场的复苏程度可能要好于上半年。　　2）政策支持上，“房住不炒+宽松支持”并举，政策的整体基调仍立足于托底，但政策约束放松。金融十六条、房地产政策三支箭等房企融资端政策的陆续出台，旨在满足行业合理融资需求，缓解优质房企的流动性压力。可以看到，政策的克制度很高，而且最终仍是立足于达到保交楼和保民生的目的。　　3）行业结构上，资产负债表缓慢修复，2023年行业继续分化。政策托底为部分资质较好、资产比较优良的房企迎来喘息之机，但很多房企仍要退出。行业资产负债表修复的过程本身就是一个优胜劣汰、良性收缩的过程，未来很多小型房企会逐步退出，大型房企逐步成为市场供应主力。　　新分类背景下信托业务发展的三大新方向　　金融界：对于信托行业，2023年可能有哪些发展方向？　　刘发跃：以资管新规相关规定为基础，结合信托行业的实际情况，银保监会于2022年底发布了《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》，预计通知将在年内正式发布，随后也将发布一系列相关的配套细则，形成指导信托行业转型的系列规则。以此为指引，我们认为2023年信托行业有以下发展方向值得关注：　　1）按照新分类项下的资产管理信托要求，标品信托尤其是投资于标准化债券的规模进一步扩大。债券投资业务是信托公司的传统和强势业务，尤其在城投、地产领域积淀深厚，随着非标转标推进，信托公司标债投资业务将在传统优势的基础上进一步扩展投资范围，提升规模和竞争力。同时，信托公司拥有规模较大的高净值客户群，他们的资产配置需求旺盛，借助跨大类资产配置的独特优势，行业资产配置类信托产品的规模有望继续提升。　　2）发挥信托财产独立、风险隔离、账户监管等功能，助力社会治理的“服务信托”业务将持续在多领域展开探索。除了资产证券化已经体量大，趋于成熟外，一些新的业务模式在去年逐渐落地基础上，今年有望进一步发展，包括预付式资金服务信托、风险处置受托服务信托等。这类信托业务依赖政策方面的大力支持，考虑到这类业务对社会治理的帮助较大，预计2023年政策方面的支持力度也有望加大。　　3）财富管理受托服务信托进一步发展，尤其是家庭服务信托有望成为业务亮点。《征求意见稿》将财富管理受托服务信托放在非常重要的位置，家庭服务信托门槛降低至100万元，为广大中产人群实现财富管理、传承、风险隔离等目的提供了信托工具。目前已有信托公司落地该类业务，其他信托公司也在搭建系统积极备战， 2023年，家庭服务信托有望成为信托行业的又一个发力点。　　除了这些业务外，近年来资本市场类业务、绿色信托、慈善信托等业务开始呈现良好的发展势头，2023年这些信托业务也有望进一步发展。　　经济复苏提振A股，四个维度展示2023年资本市场大概率好于2022年　　金融界：2023年我国资本市场将会有怎样的表现？哪些领域值得关注？　　刘发跃：我们认为2023年资本市场大概率要好于2022年，其中有几个因素可能是影响今年资本市场的关键。　　1）宏观经济复苏程度。目前各大机构对中国2023年经济复苏的预期集中在5-6％区间。如果中国经济2023年能够如期或超预期完成目标，对A股的提振应该会比较明显，这是我们对今年资本市场要好于去年的重要判断依据。　　2）外部经济的走向。这事关全球货币政策的转向，对国内货币政策宽松的空间会产生较大影响。1月份披露的美国通胀数据超出预期，市场预计美联储加息暂不会停止。此外，超预期的通胀数据加剧了美股波动，对A股形成冲击。　　3）注册制的实施力度。2月17日，证监会宣布全面实行股票发行注册制，政策实施力度超出预期。后续可能会给市场带来扩容问题，对流动性有一定压力，市场内部结构分化也会更加显著，投资难度会逐渐加大。　　4）地缘冲突加剧引发的风险外溢。除了我们前面已经提到的俄乌冲突外，中美冲突、科索沃事件等难以预测的地缘政治事件都可能会打击市场风险偏好。　　值得关注的领域：　　1）消费复苏。疫情三年，消费受冲击最大，2023年餐饮、旅游、交运、电子、建材、家用电器等行业都有望出现较好的复苏势头。　　2）国家安全。近年来中美在国安领域的冲突进一步加剧，与此相关的国防军工、半导体、计算机等板块估值都有望受益。　　3）新能源汽车、人工智能等为代表的新兴产业。不过，目前新能源产业估值较高，内部分化再所难免，投资难度较大。　　4）贵金属。伴随全球经济衰退风险加剧，市场宽松预期会逐渐占据上风，美元指数承压，对黄金的需求有望上升。

金融界2023-02-24

“既要又要”的美联储真能美梦成真？

近政策制定者们却很难达成一致。人们对“滞胀”的担忧开始让位于对当前尚处于反通胀（通胀速度下降，但经济仍然处于通胀的状态）初期的担忧。　　根据近期强劲的就业和零售销售结果，亚特兰大联储GDPNow模型将美国第一季度GPD的年化增长率预期上调至2.5％。最近的数据还显示通胀继续放缓，但幅度低于预期。　　鉴于经济增长强劲和通胀下降步伐放缓，上周金融市场与美联储的预期更加一致，即抑制通胀的斗争需要更长的时间，但可能在没有严重经济衰退的情况下取得胜利。而此前投资者一直预计美联储加息即将停止甚至逆转。　　当前4.5％-4.75％的联邦基金利率是自2007年房地产危机前夕以来的最高水平。由于就业市场既没有破裂、而通胀也没有暴跌，美联储似乎重新取信于投资者。　　圣路易斯联储主席布拉德本周表示，最近市场定价与美联储最新政策预测的一致性是一个“受欢迎的”进展。2年期美国国债的收益率本月上涨了43个基点，创下自9月以来的最大涨幅。　　现在的核心问题是，通胀是否会不受经济势头强劲的影响而继续降温，以及美联储需要多快才能看到进展，以决定是否需要采取更多措施。　　反通胀尚未站稳脚跟？　　通胀持续下滑的动力可能来自企业供应链的改善、全球能源价格的下跌以及消费从商品转向服务等因素，这些因素正是美联储官员在2021年将通胀形容为“暂时性”时列举的原因。　　上述因素确实推动了一些商品价格下降，并帮助美国CPI从去年6月份的9.1％的峰值降至上个月的6.4％。美联储2％的通胀目标是基于PCE指标，该指数去年12月录得5％。　　后续公布的数据将显示通胀是否会随着经济增长而继续下降，而现在美联储官员已经明显出现分歧。　　美联储理事鲍曼在谈到最近的数据时说，“我们到目前为止所做的工作还没有站稳脚跟。” 　　相比之下，巴尔金表示，他从最近的数据中几乎没有看到“警告信号”，预计通胀将继续下降。　　圣路易斯联储主席布拉德表示，他认为企业将很快通过积极争夺市场份额来推动“反通胀”，而巴尔金表示，包括食品、医疗保健在内的重要行业似乎仍具有定价权。　　民间经济学家也面临了同样的困境，并得出了大致相同的结论——通胀可能更持久，美联储可能会提高利率，但至少到目前为止，经济将继续增长，劳动力市场将强劲。　　美国银行上调了美国GDP增长预测，提高了对美联储政策利率的预期，并将降息预期推迟至2024年3月。尽管如此，该投行的经济学家写道：“经济活动数据一直很嘈杂，我们倾向于淡化其近期的一些强势。” 　　更值得期待的是，美联储将在下个月更新自己的预测。

金融界2023-02-22

【预见2023】华融融达期货研究所副所长汪贞祥：扩大内需、确保房地产市场平稳发展是2023年核心增长点

　黄金：维持超配。复盘历史上经济周期从滞胀到衰退切换时的资产轮动规律，增长与通胀双双下行时黄金走强。我们认为强势美元接近尾声后，占优资产会切换至黄金。　　2023年商品房销售或将经历一个缓慢的渐进式复苏历程　　金融界：请您展望一下2023年房地产市场的走向？2023年楼市能找回信心吗？　　汪贞祥：长期趋势上看，2022年新房销售的陡峭跌幅折射出行业供需两侧的深刻变化，一方面新房需求中枢进行长周期下行区间，不支持短期快速反弹，另一方面供给侧杠杆风险在本轮周期快速出清，市场主体系统性地回归理性。　　短期政策上看，过去一年行业政策经历了“需求-供给-需求”的三阶段渐进完善历程，目前正在第三阶段调整中，我们认为部分高能级城市在限购、限贷和限售层面仍存在一定空间，可视情况动态调整以提振需求。　　综合上述因素，预计2023年商品房销售或将经历一个缓慢的渐进式复苏历程，存量房市场修复或较早。　　我国经济稳字当头，关注政策刺激下消费及地产相关行业的改善　　金融界：回顾2022年并展望2023年的中国经济，以及您对投资者的建议　　汪贞祥：2022年，全球经济及资本市场主要受到三大因素影响：俄乌冲突、美联储货币紧缩、及中国疫情冲击。俄乌冲突持续的时间及引起的风险被严重低估；美联储超预期激进加息，也在不断刷新我们前期的预判；国内的疫情冲击不断，但防疫政策在年末迎来拐点。　　2022年，中国与海外其他国家（以美国为例）在经济周期和政策周期上也出现明显的错位，美国经济“胀而不滞”，中国经济“滞而不胀”，为维稳经济，提振市场信心，11月初以来，我国先后出台地产刺激“十六条”和疫情优化防控工作的“二十条”，两大核心问题“地产”和“消费”将受政策刺激不断改善。　　展望2023年，需关注以下几点：　　（1）我国经济稳字当头，关注政策刺激下消费及地产相关行业的改善；（2）2023年全球经济存较强的衰退预期，外需或将持续走弱；（3）我们预计2023年国内CPI前高后低，PPI前低后高；（4）政策方面，中央政治局会议表示，要“大力提振市场信心”“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。” （5）继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜

金融界2023-02-15

中阳酷手：2022年是央行黄金需求创纪录的一年

有吸引力的避险资产。“无论是通货膨胀、滞胀，甚至是衰退，最终，混乱都在表面之下到处冒泡，”她说。“我看不出我们今年看不到2,000美元金价的任何理由。” 　　与此同时，美联储不可能在不引发经济衰退的情况下降低通胀。当经济衰退来袭时，央行将迅速扭转局面，届时黄金将大放异彩。与此同时，经济面临的风险不仅仅是消费者价格上涨；美国正在酝酿另一个重大的经济威胁：潜在的政府违约。　　本周初，国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，美国政府违约将造成非常大的破坏。美国政府上个月正式达到了借款限额，通过一些创造性的会计处理，预计财政部将能够在6月之前支付账单。虽然仍有时间解决这个问题，但一些主要银行已经注意到违约风险正在增加。　　中阳酷手表示，任何时候政府支出增加，都会使黄金更具吸引力，因为它是一种中性资产。它不会像美元那样受制于政府的升值或贬值政策。2011年的例子是一个有趣的相似之处，因为当人们担心金融体系摇摇欲坠时，债务上限可能会从一个无关紧要的问题变成让人们更加担心政府稳定性和金融体系稳定性的问题。”

金融界2023-02-13

风靡一时的AI究竟是何方神圣？为何CNTM这段时间如此火爆？

推进下，获利盘巨大，筹码断层严重，高位滞胀。AGIX 昨日大幅回落，A 股汉王科技今日低开，宣告 AI 行情告一段落。然而在此轮行情的获利资金眼中，市场仍然干柴烈火。题材很重要，但有时候题材出现的时机更重要。数小时前，Coinbase CEO Brian Armstrong 推特称，传闻美国 SEC 希望在美国取消散户的加密货币质押，一时间市场传言美国监管层面将对加密市场重拳出击，这种政策的前因与逻辑暂且不表。市场层面，有危就有机，CEX 质押利空，则 LSD（流动性质押衍生品）利好。下面让我们梳理一下 AI板块的相关币种。 ChatGPT目前的三个核心问题和痛点：对于知识类型的问题，ChatGPT会给出看上去很有道理，但是事实上是错误答案的内容；拓展解读：对于这样来说，由于ChatGPT的一部分回答很准确，而一部分看上去有道理，但事实上很离谱，而用户并没有足够的能力来进行辨别，这将给用户如何采信ChatGPT的答案带来很多困惑。 ChatGPT目前这种基于GPT大模型基础上进一步增加标注数据训练的模式，对于LLM模型吸纳新知识非常不友好。拓展解读：新知识总是在不断出现，而出现一些新知识就去重新预训练GPT模型是不现实的，无论是训练时间成本还是金钱成本，都不可接受。如果对于新知识采取Fine-tune的模式，看上去可行且成本相对较低，但是很容易产生新数据的引入导致对原有知识的灾难遗忘问题，尤其是短周期的频繁fine-tune，会使这个问题更为严重。 ChatGPT或GPT4的训练成本以及在线推理成本太高，无法承载超过千万级的用户同时使用。拓展解读：假设继续采取免费策略，OpenAI无法承受，但是如果采取收费策略，又会极大减少用户基数，无法实现规模化。 Sparrow（Google的产品）是ChatGPT的良好补充： sparrow在人工标注方面的质量和工作量不如ChatGPT； Sparow的基于retrieval结果的生成结果证据展示，以及引入LaMDA系统的对于新知识采取retrieval模式，可以完美解决新知识的及时引入，以及生成内容可信性验证两个核心问题。 CNTM是什么？相比ChatGPT的优点是什么？ Connectome是一个基于区块链核心技术开发的DeFi人工智能投顾平台，支持DeFi产品上链交易、理财产品去中心化AI测评、流动性挖矿、一键式智能投顾、智能客服等。通过大数据多维分析、AI模型演练，为用户提供接近一站式的、定制化人工智能投资顾问服务，为理财产品发行人、投资用户提供全方位的区块链解决方案。 Jinn的优势： Jinn=ChatGPT+Sparrow Jinn使用ChatGPT为核心框架，引入了Sparow的基于retrieval结果的生成结果证据展示，以及引入LaMDA系统的对于新知识采取retrieval模式。所以Jinn既有有高质量的人工标注，也可以完美解决新知识的引入问题，同时又有效的内容可信性验证功能，从而打造下一代为Web3服务的搜索引擎基础。应用场景类：内容推荐：根据用户行为和与Jinn的交互分析，为用户推荐适合他的Web3内容与产品。个性化金融：根据用户行为和与Jinn的交互分析，为用户推荐适合他的DeFi产品或根据用户的模型来自动构建属于用户的科学家机器人，完成自动交易。 DAO推荐：为用户推荐合适的DAO组织，或直接将理念类似的人连接在一起自动生成新的DAO组织。个性化内容生成：用户可以通过组建关键字，通过Jinn输出自己需要的内容。核心技术路线第一阶段：冷启动阶段的监督策略模型。靠GPT 3.5本身，尽管它很强，但是它很难理解人类不同类型指令中蕴含的不同意图，也很难判断生成内容是否是高质量的结果。为了让GPT 3.5初步具备理解指令中蕴含的意图，首先会从测试用户提交的prompt(就是指令或问题)中随机抽取一批，靠专业的标注人员，给出指定prompt的高质量答案，然后用这些人工标注好的数据来Fine-tune GPT 3.5模型。经过这个过程，我们可以认为GPT 3.5初步具备了理解人类prompt中所包含意图，并根据这个意图给出相对高质量回答的能力；第二阶段：训练回报模型（Reward Model,RM）。这个阶段的主要目的是通过人工标注训练数据，来训练回报模型。在这个阶段里，首先由冷启动后的监督策略模型为每个prompt产生K个结果，人工根据结果质量由高到低排序，以此作为训练数据，通过pair-wise learning to rank模式来训练回报模型。对于学好的RM模型来说，输入，输出结果的质量得分，得分越高说明产生的回答质量越高。第三阶段：采用强化学习来增强预训练模型的能力。本阶段无需人工标注数据，而是利用上一阶段学好的RM模型，靠RM打分结果来更新预训练模型参数。二三阶段迭代：不断重复第二和第三阶段，每一轮迭代都使得LLM模型能力越来越强。因为第二阶段通过人工标注数据来增强RM模型的能力，而第三阶段，经过增强的RM模型对新prompt产生的回答打分会更准，并利用强化学习来鼓励LLM模型学习新的高质量内容，这起到了类似利用伪标签扩充高质量训练数据的作用，于是LLM模型进一步得到增强。 Jinn将采用传统搜索引擎+ChatGPT的双引擎结构，ChatGPT模型是主引擎，传统搜索引擎是辅引擎。传统搜索引擎的主要辅助功能有两个：一个是对于ChatGPT产生的知识类问题的回答，进行结果可信性验证与展示，就是说在ChatGPT给出答案的同时，从搜索引擎里找到相关内容片段及url链接，同时把这些内容展示给用户，使得用户可以从额外提供的内容里验证答案是否真实可信，这样就可以解决ChatGPT产生的回答可信与否的问题，避免用户对于产生结果无所适从的局面。传统搜索引擎的第二个辅助功能是及时补充新知识。既然不可能随时把新知识快速引入LLM，那么可以把它存到搜索引擎的索引里，ChatGPT如果发现具备时效性的问题，它自己又回答不了，则可以转向搜索引擎抽取对应的答案，或者根据返回相关片段再加上用户输入问题通过ChatGPT产生答案，这里有一部分将参考LaMDA关于新知识处理的具体方法。总结很多人问为何不推荐AGIX之类的强势龙头？这就是很韭菜的问题了，AGIX已经走得太远了，追高实属不明智的选择，CNTM才是大多数后知后觉投资者的战略第一布局标的！现CNTM上方一旦突破0.2，将势不可挡，在此刻AI人工智能的热潮中，身为OK的AI代言币种，能走多远相信大家不用我多说，内心都有数 CNTM官方推特宣布同时布局 AI 以及 LSD 赛道，此前CNTM创始人在官方社区中表示已经开始布局 AI 赛道，第一个CNTM产品跟 NFT 交易所的结合在2月底即将推出，为登录某安交易所做准备。来源：金色财经

金色财经2023-02-11

周评：暴风雨前诡异的宁静！美国CPI炸响前罕见一幕：金融市场与鲍威尔脱钩

事实？因为如果他们不这样做，对想象中的滞胀的政策反应可能会导致不必要的衰退。也就是说，鲍威尔如果行动得太快、太强硬，硬着陆将掀起腥风血雨；如果行动得太慢、太鸽派，停滞性通胀将冲击软着陆。 “利率需要时间来收敛于更低的水平，并乐于在现有范围内暂停一段时间，”这是荷兰国际集团(ING)给出普遍的共识。在这个周期里，非常清楚地解释了，为何本周黄金、美元、美股等各样资产都处于“重新定价”的市场氛围。总之，这场比赛还没有到头，谁也无法自称为赢家，直到下周美国CPI的到来。外汇美元指数周五上涨，因投资者暂时展望下周的美国消费者物价指数(CPI)可能高于预期。另一方面，在传出日本政府决定任命前日本央行审议委员植田和男(Kazuo Ueda)担任新任日本央行行长后，日元一度攀至一周高点，终止连续三周收跌的态势。美元指数上涨0.35%至103.58，周线收涨0.6%。美国2月密歇根大学调查显示，美国家庭对未来一年的通胀预期为4.2%，高于1月的终值，整体消费者信心指数则达66.4，创一年新高。美国劳工统计局公布年度通胀修订值，显示12月CPI小幅上升0.1%，非上月公布的下跌0.1%，11月数据也自月增0.1%上修至0.2%。道明证券外汇策略师Mazen Issa提到：“下周美国CPI通胀报告已成为焦点，因为今早有迹象显示，通胀比2022认为的还要更强劲，这确实对美联储可能降息的想法构成挑战，包含失业金、ISM以及劳动力市场等强劲数据，正在推动更长期的美联储政策立场，这最终可能会发生，进而帮助美元重新站稳脚跟。” 日元兑美元周五盘中一度涨1%，至一周高点。根据日媒消息，日本政府决定认命前日本央行审议委员植田和男为下一届行长，但在后者表态当前宽松政策属适宜之后，日元涨幅收敛。日本首相岸田文雄表示，政府计划下周二向议会提交日本央行行长人事案。日元兑美元本周小涨0.17%，止步三连跌行情。欧元和英镑兑美元连袂走低，欧元下跌0.6%至1.0675美元，逼近一个月低位，本周贬值1.1%；英镑跌0.5%至1.2058美元，周线微幅收高。澳元和新西兰元双双跌约0.3%，澳元报0.6914美元，新西兰元报0.6304美元。黄金黄金周五收低，周线连续第二周下滑，投资者仍在观望美国利率的重新定价，并等待下周二公布的CPI报告。道明证券大宗商品市场策略部门主管Bart Melek指出：“在货币主管机关能够接受政策转向并让利率下滑之前，我们将在通胀方面看到明显且持续的进展。” 美元指数本周上涨约0.7%，美债收益率则攀抵逾一个月高点。黄金虽然是抗通胀工具，但由于黄金本身不付息，加息通常会提高持有黄金的机会成本。 CMC市场首席市场分析师Michael Hewson表示：“下周的美国CPI报告将是决定黄金下一步的重要因素，美债收益率还有上升空间，金价可能跌破1850美元支撑水平。” Libertas财富管理集团总裁Adam Koos解释，黄金本周走势震荡，很大原因是正在经历2022年11月底大涨以来的获利了结卖压。这个状况反映出经济消息面的波涛汹涌，包括1月非农就业、民间企业聘雇、失业金等，这些数据好坏参半，让人难以研判美联储的下一步。美国股市周五美国股市涨跌互见，道琼斯指数上涨169.39点或0.50%，收33869.27点。标普500指数上涨8.96点或0.22%，收4090.46点。纳斯达克综合指数下跌71.46点或-0.61%，收11718.12点。费城半导体指数下跌48.47点或-1.58%，收3011.15点。 CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall称：“投资者想要知道，什么是债市想告诉我们，经济指标却没有表现出来的事。更高的债券收益率将对成长更快的科技公司产生更大的不良影响。” BMO Capital Markets策略师Ian Lyngen表示，美国核心通胀要么显示美联储政策需要进一步达到限制性水平，要么反映决策官员在确通胀预期定锚方面取得进展。他认为就目前而言，市场对核心CPI的共识预期为月增0.4%，但投资人预期该指标将意外上行。 Banríon Capital Management创始人Shana Sissel提到，投资者近期消化了加息、经济数据以及美联储官员发表的言论，这造就了盘中的走势变化，因为投资人在预测央行如何对未来利率采取行动时改变了部位，与此同时，市场出现一些混杂信号，这也是导致波动性上升的原因。下周重要经济数据：周二02/14 日本第四季度实际GDP初值(年化季率) 日本第四季度实际GDP初值(十亿日元) 日本第四季度实际GDP初值(季率) 日本第四季度名义GDP年化初值(十亿日元) 英国12月失业率英国至12月三个月ILO失业率欧元区第四季度GDP修正值(季率) 欧元区第四季度GDP修正值(年率) 美国1月未季调核心消费者物价指数(年率) 美国1月未季调消费者物价指数(年率) 财经事件：欧佩克公布月度原油市场报告周三02/15 美国上周API原油库存变化(万桶)(至0210) 英国1月未季调生产者输出物价指数(年率) 英国1月未季调生产者输入物价指数(年率) 英国1月消费者物价指数(年率) 欧元区12月季调后贸易帐(十亿欧元) 美国1月零售销售(月率) 美国2月NAHB房价指数美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至0210) 财经事件： IEA公布月度原油市场报告央行动态：达拉斯联储主席洛根出席一场活动的问答环节费城联储主席哈克就美国经济前景发表讲话纽约联储主席威廉姆斯在纽约银行家联盟的活动上发表讲话澳洲联储主席洛威出席参议院经济立法委员会举行的听证会欧洲央行行长拉加德在欧洲议会就欧洲央行2022年度报告发表讲话周四02/16 澳大利亚1月季调后失业率美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至0211) 美国1月新屋开工(年化月率) 美国1月生产者物价指数(年率) 财经数据：中国国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告周五02/17 英国1月季调后零售销售(月率) 法国1月消费者物价指数(月率)终值央行动态：里奇蒙德联储主席巴尔金就劳动力市场发表讲话

会员

小萧2023-02-11

当心“U型通胀”恐慌！华尔街大佬齐声警告：别被“通胀假象”迷惑美联储恐一手摧毁经济

会降低，并引发另一场上世纪70年代式的滞胀危机。 “如果通胀恐慌是暂时的，那么应对它的最佳方法就是静观其变。这就是为什么这种说法特别危险。鼓励自满和惰性，可能会加剧已经严重的问题，使其更难解决，”他警告说。这与其他看空评论人士的观点一致，他们警告称，通胀可能还没有结束。瑞银警告说，通胀最近的下降趋势可能是一个“通胀假象”。分析师表示，美国银行也对通胀反弹发出警告，这可能会导致股市大跌。

财经风云2023-02-11

AI 炒作见顶大涨的 LSD 板块能否承接市场热点？

推进下，获利盘巨大，筹码断层严重，高位滞胀。AGIX 昨日大幅回落，A 股汉王科技今日低开，宣告 AI 行情告一段落。然而在此轮行情的获利资金眼中，市场仍然干柴烈火。题材很重要，但有时候题材出现的时机更重要。数小时前，Coinbase CEO Brian Armstrong 推特称，传闻美国 SEC 希望在美国取消散户的加密货币质押，一时间市场传言美国监管层面将对加密市场重拳出击，这种政策的前因与逻辑暂且不表。市场层面，有危就有机，CEX 质押利空，则 LSD（流动性质押衍生品）利好。下面让我们梳理一下 LSD 板块的相关币种。 LSD 四兄弟 LDO（Lido）以太坊流动性质押龙头，以当前近 500 万枚的 ETH 质押量占据市场 90 以上份额，其协议设计简洁明了，存入 ETH 即可 1:1 得到 stETH，作为权益衍生资产，后者在 Curve 上拥有不错的流动性。如果我们认为 LSD 是目前加密市场基本面最「硬」的逻辑，LDO 则为中军。在 2022 年下半年的熊市的数次回暖中，LDO 常常是资金率先选择的对象，当前市值 23 亿美元。 RPL（Rocket Pool）相比于 Lido 全链扩张的打法，Rocket Pool 专注于以太坊。LDO 只具备治理功能，但在 Rocket 网络，需质押一定数目的 RPL 以保证节点正常运行，该设计赋予 RPL 一定的 Utility。RPL 当前市值 8.5 亿美元，今日已突破近一年高点，近三个月趋势持续向上，涨幅已达到 300%。 SSV（ssv.network） SSV 本身是一个服务于验证人的基础设施，但 SSV 并不做资产管理的工作，也就是 SSV 并不吸收用户的 ETH 再进行组合。不像 Lido 一类真正的质押服务商。SSV 主要服务于两类用户，一类是长期持仓的，需要保证资金安全（不托管资产给第三方），但不想自己动手的大户；一类是以 Lido、Rocketpool、Binance 为首的一众 ETH 质押服务商 SSV 的价值捕获。SSV 帮助质押运营商减少运维压力、减少设备服务器的支出及其管理成本、减少安全风险，方便省心。 SSV 当前市值 2.3 亿美元，截至目前日内上涨 20%。 FXS（Frax） Frax 以算法稳定币而闻名，其由一连串的 DeFi 产品组成，包括稳定币、借贷市场、去中心化交易平台等。Frax 介入 LSD 的时间并不长，目前市场份额排名第五，市值 1 亿美元左右，与 LSD 概念贴合度一般，是否能得到市场的认可，还需要时间检验。 LSD 的基本面定位严格意义上说，AI 在加密行业中缺少合理靠谱的炒作逻辑，此轮行情更像是对全球整体科技行情的共振响应。进一步，如果我们认为 AI 属于 meme 类题材炒作，那 LSD 毫无疑问属于加密行业的基本面赛道——质押是有实际落地的应用，而近期每轮回暖中 LDO 等标的的率先表现也印证了这一点。由此可见，切换不仅仅是资金的溢出，也是一种市场审美的回归。来源：金色财经

金色财经2023-02-09

【预见2023】开源证券何宁：2023年国内GDP增速在5.3%-5.5%左右，上半年可能降息

衰退之中，呈现出高通胀与低增长相伴随的滞胀局面。　　国内方面，预计全年GDP增速在5.3％-5.5％左右，核心增长点落在内生性变量上，如消费、地产等，但出口下行可能拖累经济增长。　　总体看，2023年是长期下行周期中的复苏年份，宏观环境是经济复苏+政策“温补”，重点关注地产和消费。地产方面：预计地产供需端政策将继续加码，但地产基本面修复面临分化，居民真实还本付息率和居民杠杆率空间有限，地产数据总体温和修复。消费方面：2023年是疫后复苏关键之年，随着防疫政策调整，消费有望回暖。在超额储蓄和消费券等消费政策支持下，社零增速有望达到8％左右。　　我们认为，疫情“第一次冲击”提前至2022年，2023年GDP达成5.0％的难度或不大。我们将2023年Q1与2022年Q3进行对标，悲观和中性情形下，2023年GDP为5.0％、5.4％。　　金融界：我国中短期来看是否存在通胀风险？预计 2023 年我国 CPI 将会维持在怎样的一个区间？　　何宁：我们认为2023年通胀总体来看压力不大，整体体现出温和通胀局面。　　首先，2022年核心CPI、服务CPI、特别是与真实就业相关的房租、低端劳动力等价格持续处于低位。市场担心疫后消费修复带动核心CPI上涨、服务CPI上涨，但我们认为这一趋势可能在2023年二季度之后更趋明显。　　其次，基于能繁母猪存栏同比等前瞻指标，预计2023年4月之后猪周期压力将减轻，猪周期可能迎来向下的拐点。　　最后，2023年原油市场可能供需双弱，一面是全球衰退拖累能源需求；另一面是俄乌冲突仍存不确定性、OPEC+减产拖累能源供给，总体看，我们认为原油价格将是前高后低。　　综合三个因素来看，二季度之后上行和下行压力互为对冲，有助于稳定通胀压力，即核心CPI上行，猪价和油价下行，预计CPI全年同比在2％-3％之间。PPI方面，受高基数、国内地产偏弱、海外景气度逐步下行等影响，预测2023年上半年PPI同比维持低位，二季度触底反弹，下半年整体向上，全年同比-0.3％左右。　　金融界：为进一步提振市场信心，财政、货币政策应具备哪些应对之策？预计 2023年人民币汇率将呈现怎样的走势？　　何宁：货币政策精准有力，预计2023年“稳货币+宽信用”，上半年可能再降息，结构性政策持续发力。中央经济工作会议指出“稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，指向2023年稳货币。我们认为，上半年货币仍偏宽，可能再降息，特别是房贷利率，2023年总量政策或将维持“克制的宽松”，先松后紧。结构性货币政策持续发力，加大对小微、科技、绿色等支持，信用端继续走宽。　　财政政策将加力提效，预计2023年呈现“宽财政”，常规政策适度扩容，准财政视需要逐渐加码。我们认为，中央经济工作会议中的“加力”指向专项债扩容，赤字率提高，继续贴息，准财政（政策性金融工具、贷款、PSL等）或将常态化发力。结合财政部副部长许宏才讲话，我们认为“提效”指向完善减税退税降费；加大对科技、生态、民生等支持；扩大财政乘数效应；完善直达基层机制等。　　汇率方面，当前人民币在短期内经历了较快的升值，一方面得益于我国防疫政策调整，经济的修复；另一方面，随着美国通胀数据回落，美联储加息幅度放缓，美债收益率和美元指数有所下行，中美利差倒挂程度大幅缩窄。　　往后看，一方面，随着欧美经济逐步走弱甚至陷入衰退，我国经济继续复苏，双方经济周期相对位置有望互换，给人民币汇率带来支撑；但另一方面，当前美联储仍在加息，且就业数据超预期可能提高美联储终端利率数值，因此短期美元、美债收益率整体仍总体在高位震荡；同时历史上当人民币单边快速升值或者贬值时，央行可能采取一定的稳汇率措施。基于以上因素，我们认为，后续人民币兑美元汇率将保持双向波动，波动区间可能会有所放大。　　房地产销售或将进入下行通道　　关注建安投资、非房地产开发投资　　金融界：今年春节期间，全国多地旅游业、餐饮业等行业出现“报复性”消费现象。对此，您认为 2023 年消费市场是否会明显好转？疫情期间的“超额储蓄”是否会带来“超额消费”？　　何宁：我们跟踪的百度地图消费指数等高频数据显示，2022年12月底疫情达峰以来，服务消费快速修复，百度消费指数周度环比增速可以达到20％-30％，且在旅游和商场等局部领域客流量出现超预期现象。　　总体看，我们认为，后续消费将逐渐修复，测算2023年社零修复至8.0％，其中场景消费和高端消费弹性更大。　　支撑消费的因素在于：第一，我们测算疫后三年国民超额储蓄累计达到1.7万亿元，假设其中20％转化为实际消费，则对2023年社零的拉动约为0.8个百分点。与高收入群体相关的免税、航空、旅游消费可能修复弹性更高。第二，消费政策预计加码支撑消费恢复。2023年1月28日国常会提出“推动消费加快恢复成为主拉动力”，假设2023年发放地方消费券翻倍至400亿元，则拉动居民消费3800亿元、有望改善社零增速0.9个百分点。　　金融界：近半年来，中央出台了一系列刺激房地产市场的政策，但销售数据尚未见明显起色。对房地产市场的后期恢复，您如何看待？　　何宁：我们认为，后续地产供需端的政策有望继续加码，地产基本面将温和修复。2022年11月以来中央持续释放供给端政策利好，需求端则建立了首套住房贷款利率政策动态调整机制，主要面向三四线城市，12月下旬以来地产销售的改善主要受益于高能级城市的放松限购，三四线城市春节返乡置业需求释放后、后续拉动或较有限。　　往后看，2023年地产销售将受政策和内生动力的共同影响：第一是政策端支持，预计后续供需政策持续加码，供给端包括保交楼等政策措施，力度偏“托底”；需求端例如房贷利率下调等，但一线城市价格上限可能不松。第二是地产的内生性修复。随着防疫政策优化，春节后地产可能迎来“开门红”。测算落细落实保交楼或拉动2023年地产投资1.6-3.9个百分点，而土地购置费或下探至-30％、拖累地产投资9个百分点。鉴于土地购置费不计入GDP，但计入房地产开发投资，建议2023年重点关注建安投资，非房地产开发投资。　　总体看，修复幅度偏温和：一方面从长期来看，我国目前处于城镇化增量阶段的后周期，对标海外，我国城镇化降速时点可能落在2026-2030年，也即房地产销售或将进入长期下行通道；另一方面，我国居民目前加杠杆空间不足，真实购房意愿修复乏力，将制约房地产销售弹性。　　金融界：今年来，北向资金大幅加仓 A 股股票，今年一月份已累计净买入 1400 亿元。您认为，北向资金大幅加仓 A 股背后的逻辑是什么？2023 年我国资本市场将有哪些领域值得期待？　　何宁：首先，历史规律来看，北向资金在年初的净流入额普遍较高，因此此次大幅加仓有日历效应的因素。　　其次，进入2023年，国内疫情持续优化且完成达峰，且春节期间我国消费复苏超预期，外资对于中国经济复苏的乐观预期进一步加强，北向资金在年初大幅加仓A股。再次，2023年海外经济体衰退预期加大，我国处于经济复苏周期，人民币资产吸引力提升。　　总体看，2023年宏观环境是经济复苏、政策“温补”，A股有望全面反弹，方向上重点关注消费（特别是服务消费），高端制造业。

金融界2023-02-08

24小时热点