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美媒：对于2025年的美股，华尔街仅剩2家看空

员潮，触发支出减少、企业裁减投资并导致经济衰退的恶性循环。估值与市场回报 BCA与Stifel一样认为当前股市估值处于极端水平。标普500的前瞻市盈率约为23倍，接近其平均值的两倍标准差。 “尽管我们认为2025年发生衰退的可能性较大，但即使没有衰退，风险资产的表现可能也会令人失望。当前价格对未来回报并不乐观，”BCA Research在本周的报告中写道。华尔街的分歧尽管两家机构发出警告，但华尔街整体仍保持乐观态度，认为2025年的经济增长和亲市场政策（如当选总统唐纳德·特朗普的政策）将继续支撑市场。亚特兰大联储预计，美国第四季度GDP增速将达3.3%。然而，随着估值、经济放缓和政策不确定性增加，市场未来仍存在显著风险。

Linlin2024-12-14

法国兴业银行警告：美国劳动力市场出现迹象表明经济或将陷入衰退

告称，美国劳动力市场中一个历史上可靠的经济衰退指标正在闪现警报。过去近75年来，每次这一信号出现都伴随着经济衰退的到来。劳动力市场的警报信号这一信号是最近美国失业率的上升。根据最新就业报告，11月失业率攀升至4.2%，超过了其36个月移动平均值。法国兴业银行的分析指出，自1950年以来，每当失业率超过其36个月移动平均值，美国经济随后都陷入衰退。（图源：商业内幕）法国兴业银行策略师阿尔伯特·爱德华兹（Albert Edwards）指出，这一现象通常只在美国已经“深陷衰退”时才会发生。他表示：“要么这次情况不同，要么美国经济可能正逐步滑向一个利润遭受重创的衰退。” 债务与企业利润的隐患爱德华兹曾在2000年代初准确预测了互联网泡沫的破裂。他今年大部分时间一直在预测经济下行和股市调整。然而，他警告称，美国不断攀升的债务水平正推动企业利润增长，这一趋势可能在衰退中逆转。 “与其沉迷于关于美国科技企业卓越表现的故事，不如深入了解美国企业利润增长的真正（财政）来源，这将有助于我们判断美国股市泡沫的可持续性，”他补充道。市场观点分化随着2024年各大指数接连创下历史新高，其他市场评论员也对潜在的市场调整发出警告。洛克菲勒资本管理公司的鲁奇尔·夏尔马（Ruchir Sharma）最近警告投资者，全球投资者对美国资产的极度偏好正在酝酿一场“史上最大泡沫”。另一位知名看空者约翰·赫斯曼（John Hussman）表示，目前的市场看起来像是过去100年来的“第三大投机性泡沫”。主流观点依然乐观尽管如此，多数顶级银行的观点仍然普遍看涨，认为2025年当选总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）推行的亲市场政策将继续推动经济增长。根据亚特兰大联储的预测，美国第四季度国内生产总值（GDP）预计增长3.3%。这反映出，在通胀压力、劳动力市场变化和潜在的泡沫迹象下，市场对未来经济前景的解读仍然存在显著分歧。

Dan19772024-12-14

行业专家：“特朗普”牌关税威胁顶级贸易伙伴加剧这一特殊行业衰退速度

美国运输业造成打击，并加剧近三年的卡车经济衰退。推动美国人制造和购买的所有东西的行业被认为是经济的先发起之举，并将率先发出贸易政策的任何意外后果，特朗普表示这些政策将帮助而不是伤害美国企业。 “像这些提议的关税会提高价格，而更高的价格意味着更少的需求。”密歇根州立大学商学院供应链管理系临时主席Jason Miller说：“需求减少等于运费减少。” 几乎每家在美国运营的运输公司都面临与关税相关的收入下滑。最大的影响包括卡车运输和送货公司J.B.Hunt运输服务公司（JBHT）和联合包裹服务公司（UPS）以及铁路运营商加拿大太平洋堪萨斯城和联合太平洋等公司。 J.B.Hunt没有回应置评请求，UPS拒绝置评。铁路运营商表示，他们准备在关税通过时做出回应。特朗普热衷于利用关税来创造就业机会和增加收入，以取代计划减税的损失，尽管这些进口税实际上将作为对消费者的新征税，而消费者的支出是该国最强大的经济驱动力。但经济学家和运输高管表示，他似乎也在利用关税威胁迫使美国贸易伙伴在边境安全等非贸易问题上屈服。中国和其他美国贸易伙伴没有退缩，但是坚称关税只会伤害所有相关人员。特朗普表示，除非这些政府打击移民和芬太尼流入美国，否则他将对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税。他还发誓要在已经对中国商品征收的关税之外增加至少10%的关税。美国是世界第一进口国和第二出口国。研究美中贸易战影响的Peterson 国际经济研究所高级研究员Mary Lovely表示，特朗普的关税威胁将减少双向流动。 Lovely说，我们预计新政府将立即开始工作，他补充说，特朗普的新关税可能会在明年第二季度或第三季度开始实施。卡车运输约占美国运输的三分之一，比任何其他部门都多。特朗普在上届任期内征收的关税导致了卡车运输衰退，该衰退持续了2019年的大部分时间。将卡车运输公司与托运人联系起来的DAT Freight and Analytics的首席分析师Dean Croke说：“我们以前看过这部电影，所以我们知道这部电影是如何演的。” Croke说，我看到的只是更多的破坏和针锋相对的关税，这呼应了运输方面普遍持有的情绪。 C.H.北美地面运输总裁Michael Castagnetto表示，美国卡车运输处于持续近三年的下降周期，是全球金融危机以来最长和最深的一次。专家表示，任何新的进口税都与顽固的扁平工业生产相冲突——这是采矿、制造业、化工和电力等行业国内和国际数量的关键驱动力——以及新冠肺炎航运热潮导致的产能过剩。特朗普对墨西哥和加拿大的新关税，特别是将打击卡车运输的罕见增长领域之一。根据美国的数据，2024年9月，这些国家和美国之间运输的货物价值——包括来自墨西哥的成品车辆、汽车零部件和鳄梨以及来自加拿大的钢铁和木材——达到885亿美元，比上年增长了7.7%。 “我们的许多客户——尤其是汽车客户——将北美视为一个综合供应链，他们的一些货物实际上跨越了墨西哥和加拿大的边境，”C.H.Robinson的Castagnetto说。这种相互关系使美国容易受到报复性关税的影响。独立铁路分析师Anthony Hatch表示，特朗普的关税威胁也可能破坏铁路公司从降低成本和提高效率转向增长的计划。根据BTS的数据，9月份北美跨境铁路货运额为170亿美元，比上年同期下降了5.4%，但对该行业来说仍然是一个机会。加拿大太平洋（CP）公司于2021年以310亿美元收购了堪萨斯城南部公司，将这两家公司合并为一个名为CPKC的实体，并创建了连接加拿大、美国和墨西哥的第一条铁路。合并后的公司旨在利用中国在墨西哥的工厂扩张，墨西哥最近超过了中国，成为第1号贸易伙伴。 CPKC发言人说，虽然有各种言论和头条新闻，但最终在特朗普的第一个任期内，北美的自由贸易大幅增加，并达成了新的自由贸易协定。联合太平洋（UNP公司），覆盖了美国大部分地区。西部也与墨西哥有联系和投资。联合太平洋公司首席执行官Jim Vena在最近的一次投资者会议上表示，如果经济放缓，我们有能力消除大量成本，他指的是任何与关税相关的需求下滑。

佳华1682024-12-13

彭博：中国通缩持续对全球意味着什么？特朗普关税有何影响？

经济学家认为，这种“债务通缩”可能引发经济衰退或萧条，因为债务违约增加，银行体系受到冲击。中国通缩为何难以解决？过去，中国通过大规模货币宽松和财政刺激政策应对通缩。但疫情以来，政府对刺激政策更加谨慎，避免经济债务负担过重。政策制定者不愿重回过去的老路，例如通过大规模基建投资和推动房地产繁荣来刺激经济。当局希望推动经济向先进技术等新增长驱动因素转型。因此，刺激政策相对克制，投资者对经济前景仍持悲观态度。10年期政府债券收益率创下历史新低，反映了市场情绪低迷。中国采取了哪些措施？其效果如何？中国人民银行过去两年多次降息以提振需求。官方放松了购房限制、降低首付比例和房贷利率，试图扭转房地产市场颓势。银行被要求向开发商提供更多信贷，以完成停工项目；地方政府也被敦促购买滞销住宅并将其改为保障房。此外，政府补贴了汽车和家电的购买，对低收入家庭和学生提供援助。今年9月底推出了一项总额1.4万亿美元的计划，用于帮助地方政府解决债务问题。虽然这些措施在一定程度上提振了经济，但在房地产市场疲软和信心不足的情况下，经济学家认为这些措施不足以扭转价格下跌趋势。特朗普的关税计划有何影响？特朗普在竞选期间威胁对中国商品征收60%的关税，并承诺上任后对所有中国进口商品加征10%关税。这种可能出现的第二次贸易战的不确定性，令中国明年的出口增长前景更加暗淡。这可能打击2024年占中国经济增速近四分之一的出口领域，并进一步增加国内通缩压力。对外国投资者的意义是什么？投资中国股票的投资者可能面临因通缩导致的公司盈利下降。高端汽车和奢侈品牌在中国的销售已因消费者削减支出而大幅下滑。而债券市场则表现优异，低风险的政府债券因人们预期中国人民银行进一步降息而更具吸引力。另一方面，中国的通缩可能在一定程度上减轻全球经济的通胀压力。

超启2024-12-13

会员

美股空头几乎全线倒戈！现在只剩两家机构依旧看空

少的结合使该公司对2025年可能出现的经济衰退感到担忧。该机构强调，大型零售商近期财报电话会议上的评论表明，疫情期间的“报复性消费”即将结束。BCA Research表示，“报复性消费似乎已经结束，越来越多的零售商报告称消费势头已经减弱。” 与此同时，劳动力市场发出了相互矛盾的信号，一些积极迹象是10月份职位空缺率上升，而一些消极迹象是离职率上升和招聘率下降，降至6月份创下的四年低点。 BCA Research称之为“前进一步，后退两步”的趋势，这是劳动力市场软化的迹象，最终可能导致经济衰退。 BCA Research在一份报告中表示，“我们预计，持续的疲软最终将引发一波裁员潮，引发一个恶性循环：不断缩减的就业人数导致消费放缓，进而导致就业人数进一步收缩，消费增长进一步放缓，直到企业削减自由裁量投资，经济衰退随之而来。” 最后，与Stifel一样，BCA也认为股市估值已达到极端水平。该公司强调，标普500指数的预期市盈率约为23倍，几乎高于其平均水平两个标准差。 BCA Research认为，高估值和动荡的经济背景最终使得像股票这样的风险资产难以买入。该研究公司表示，“尽管我们认为2025年美国发生经济衰退的可能性大于不发生的可能性，但即使没有经济衰退，风险资产也可能令人失望，目前的股价并不预示着未来的回报。”

金融界2024-12-13

经济学人：2024 年哪些经济体表现良好？这要看从哪个角度来看

汽车行业挣扎。匈牙利和拉脱维亚已经陷入经济衰退。第二个指标是股市回报。投资者摆脱了8月份的动荡，当时日元套利交易的平仓引发了危机担忧。美国股市表现出色，经通胀调整后的回报率高达24%，科技公司的估值本已高昂，如今更是进一步攀升。加拿大市场受其南部邻国的影响，也录得强劲涨幅，得益于能源和银行业的良好表现。日本的日经225指数创下历史新高，尽管全年整体表现中规中矩。一些国家表现不佳。例如，芬兰的股票价格按实际计算呈负增长，韩国股市在总统12月3日企图自我政变后大幅下跌。接下来是核心通胀——剔除了能源和食品等波动性较大的成分，以显示潜在价格压力。尽管全球通胀已显著下降，但许多国家的服务价格仍然居高不下。在英国，工资增长持续推高服务成本，导致核心通胀居高不下。德国也面临类似压力。在澳大利亚，住房成本上升是主要原因之一。相比之下，法国和瑞士成功控制了价格压力，核心通胀率稳稳低于2%。经济困境的一个经典标志是失业率上升，这也是许多人在央行开始加息（以及人工智能技术愈加成熟）时所预测的。然而，尽管劳动力市场有所放松，失业率仍然出乎意料地稳健，接近历史最低水平。南欧地区长期以来面临高失业率，但如今出现了显著改善：希腊、意大利和西班牙的失业率降至十多年来最低水平。意大利的进展最为显著，自年初以来失业率下降了1.4个百分点。在美国和加拿大，失业率略有上升，但主要原因是劳动力重新进入市场以及高水平的移民。最后一个指标，是剔除利息支付后的财政平衡占GDP的比例。在经历了多年的大规模支出后，许多国家需要进行财政整顿，以确保债务负担保持可控状态。丹麦和葡萄牙因通过财政紧缩实现罕见的预算盈余而表现突出。挪威和爱尔兰也实现了盈余，不过原因不同：挪威得益于石油收入，爱尔兰则因企业税收意外激增，尤其是一笔由苹果公司支付的数十亿美元补税款。然而，大多数政府仍在肆意支出。波兰的主要赤字超过GDP的3%，主要是由于应对俄罗斯对乌克兰战争而增加的国防开支。在日本，为支撑经济和缓解生活成本压力而实施的大规模财政刺激措施，可能会在超低利率时代结束之际加剧债务问题。英国的债务轨迹正在恶化，最新预算未能修复公共财政。法国则深陷政治动荡，难以抑制支出。随着2025年的临近，全球经济面临新挑战。全球近一半人口生活在今年举行过选举的国家，其中许多国家的新领导人被形容为“难以预测”。贸易受到威胁，政府债务膨胀，股市也几乎没有出错的余地。但至少，目前西班牙、希腊和意大利——长期以来被北方邻国看不起的国家，可以享受经济复苏。他们确实值得庆祝一番。来源：加美财经

加美财经2024-12-12

中国大转向：新一轮货币宽松周期来了！“火箭筒”刺激不太可能出现？

的刺激方案，摆脱70多年来最严重的全球经济衰退的影响。前中国人民银行货币政策部门官员Ming Ming对国有媒体《经济观察报》表示，2008年当局采取“适度宽松”的政策立场时，中国人民银行在宽松周期中将一年期贷款基准利率共下调了156个基点，并将存款准备金率下调了1.5个百分点。相比之下，为应对地方政府债务问题，上月中国推出了一项总额为10万亿元人民币的五年期刺激计划，野村证券首席中国经济学家陆挺10月表示，其规模仅相当于年GDP的2.5%。摩根士丹利的经济学家指出，若要抵消地方政府融资平台债务问题，债务置换计划需要显著扩大。大摩预计，随着政府增加借贷以提振经济，明年中央政府的财政赤字将扩大1.4个百分点。中国将今年的中央政府赤字目标保持在3%。货币政策限制自9月底以来，中国人民银行（PBOC）已开始下调关键利率，此前美联储在9月中旬大幅降息50个基点，开启了宽松周期。美联储降息为中国降低国内借贷成本提供了空间，同时又不会导致人民币大幅贬值。然而，中国央行一直没有采取更激进的降息措施，原因是担心如果中国与其他国家的利率差距扩大，可能出现资本外逃。法国巴黎银行大中华区外汇和利率策略主管Ju Wang周二在一份报告中表示，周一政治局会议的基调强化了市场的预期，即中国人民银行可能会在2025年底前将关键利率下调40至50个基点，至接近1%。对进一步降息的押注推动了中国国债价格的持续上涨，周二将10年期基准收益率推至创纪录低点。尽管货币宽松可能加剧人民币贬值压力，但JLL大中华区首席经济学家Bruce Pang表示：“保持经济增长势头将优先于稳定汇率。”他预计央行将在一个月内下调存款准备金率（RRR）。不是“火箭筒” 瑞银的汪涛补充说，关于北京宏观政策计划的更多细节将在年度经济工作会议上公布，据报道，会议正在进行中，将于周四结束。她补充说，尽管如此，大多数关键政策目标和刺激措施的细节将在明年3月的全国人民代表大会上公布。投资者和经济学家正在关注任何具体的后续政策，特别是额外的财政支持和直接消费激励措施。尽管市场普遍预计将出台进一步的刺激措施，但巴克莱经济学家Gabriel Wildau表示，中国不会立即采取“火箭筒式”的大规模刺激措施，而是会根据经济数据逐步推出新政策，同时保留部分政策弹药以应对明年可能的美国关税。瑞银的汪涛预计，振兴家庭消费是政策制定者的首要任务，他预计政府将把以旧换新计划增加一倍以上，达到3000多亿元人民币，以刺激国内消费。中国在7月份已宣布拨款3,000亿元人民币（415亿美元）的超长期特别政府债券，以支持以旧换新和设备升级政策，以提振消费者需求。然而，牛津经济研究院首席经济学家Sunny Liu指出，除了以旧换新计划之外，现有的财政刺激方案几乎没有强调刺激消费，而这是推动经济再膨胀的关键。短期内，中国仍将面临通缩压力。

风起2024-12-11

会员

澳央行：将对美国关税做出强烈回应？

能会朝任何一个方向发展，但再次陷入全球经济衰退的可能性很小。原文链接

投资慧眼2024-12-11

研究公司警告：2025年上半年美股或将进入熊市的原因有3个

能性，但仍表明劳动力市场的疲软可能引发经济衰退。分析师称：“我们预计持续的劳动力市场疲软最终将引发裁员浪潮，从而导致消费支出减少，进一步引发更多裁员和更慢的消费增长，最终企业削减可自由支配投资，经济陷入衰退。” 股票估值过高的风险最后，分析师强调了历史高位的股票估值带来的风险。标普500指数的市盈率（P/E）达到23倍，接近其均值的两倍标准差，而分析师预计2025年的每股收益（EPS）增长率为13%，几乎是二战后平均增长率6.6%的两倍。 “极端的估值使风险资产即便在轻微的市场扰动下也容易受损，”分析师表示，“金融市场目前低估了经济衰退的可能性，这使得当前的股市投资风险较大。” 两年牛市面临的挑战 BCA分析师认为，这三大趋势对过去两年的股市牛市构成重大风险。鉴于此，他们建议投资者在市场下跌前减持股票，同时在市场大幅下跌后寻找逢低买入的机会。 “我们预计股市熊市将在明年上半年某个时点展开，并会寻找合适的时机重新建仓。如果市场跌幅超过20%，我们将迅速缩小低配比例；而当市场下跌30%至35%时，我们可能会选择超配股票，”分析师表示。这一观点提醒投资者，在估值高企和经济信号复杂的背景下，保持灵活性和风险管理能力对于应对未来市场波动至关重要。

Dan19772024-12-11

中国进口数据14个月首次断崖式下降消费需求继续疲软关税危险迫在眉睫

.3，因为中国现有的刺激措施有助于缓解经济衰退的某些方面。不过，国内需求仍然疲软。周一的官方数据显示，中国消费者通胀在11月跌至五个月来的最低点，比一年前上升了0.2%。

佳华1682024-12-10

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