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美债阴云密布！A股单边上行，中证A500指数ETF(563880)喜提五连涨，A股后续怎么看？关注三大核心问题！

隔夜美债收益率全线收跌，美元指数跌0.1%报99.69，美元、美债持续寻底。税务咨询公司RSM表示，“当前美元资产，尤其是美债市场受到冲击的根源在于，随着关税政策的突然转变，投资者对美国政策信心丧失。” 昨日（4月14日），A股单边上行，中证A500指数ETF（563880）午后冲高，强势收涨0.43%，喜提五连涨，累计涨超6%！昨日，市场逾4500股上涨，中证A500指数ETF（563880）标的指数涨0.38%，成分股多数冲高，赤峰黄金大涨7.35%，贝达药业、江淮汽车、赛力斯涨超6%，百济神州、洛阳钼业等涨超5%，紫金矿业、寒武纪、中际旭创等涨幅居前。上周市场重挫后在汇金、国新等资金合力下反弹，机构指出，A股冲高关键在于低于预期的关税政策实施、积极有为的内需对冲政策或提振信心的产业周期再启。具体到各部分，机构预计美国中期选举前，中美经贸领域冲突全面蔓延到金融领域的概率不大；后续或有更多的增量政策出台对冲外部风险；产业周期仍可关注“新质生产力”等科技主线！看好A股后市表现，认准核“新”资产中证A500指数ETF（563880）！【A股冲高关键：低于预期的关税政策实施、积极有为的内需对冲政策或提振信心的产业周期再启】华泰证券认为，上周关税风险的集中计提及后续的超跌反弹行情构成了市场运行的底色，当前第一阶段的超跌反弹行情或已接近尾声，考虑到投资者情绪释放或较为充分、逆势资金力量足、逆周期政策预期强，当前市场下行风险降低、或进入震荡期。震荡期市场风险偏好仍会面临来自关税政策、财报披露及经济数据的检验，而A股重拾涨势的催化剂或在于低于预期的关税政策实施、积极有为的内需对冲政策或提振信心的产业周期再启。（来源于华泰证券20250414《华泰 | A股策略：震荡期的决策及破局点》）【关税预期：美国中期选举前，中美经贸领域冲突全面蔓延到金融领域的概率不大】中信证券认为，整体而言，建议聚焦在特朗普所面临的约束而不是揣测其目的，把美国经济和美债利率作为预判贸易战走向和节奏的关键变量，在各种约束下，预计美国中期选举前，中美经贸领域冲突全面蔓延到金融领域的概率不大。（来源于中信证券20250413《策略聚焦，贸易战应对10问》）【政策预期：料后续或有更多的增量政策出台】招商证券表示，今年四月下旬将会召开重要会议讨论经济，面对当前外部冲击加大的环境下，料后续或有更多的增量政策出台，其中消费政策有望进一步加力，地产方面或进一步加大因城施策力度、加力实施城中村改造等，民生政策方面，或包括实施全国性生育补贴、进一步稳就业等。（来源于招商证券20250414《关税冲击落地，A股重回上行——A股投资策略周报（0413）》）【产业预测：科技主线更加明晰，重点任务聚焦“新质生产力”】中信建投表示，科技主线更加明晰，重点任务聚焦“新质生产力”。工作报告明确提出，以科技创新引领现代化产业体系建设，将“新质生产力”作为经济增长的核心动能，重点聚焦三大方向：1）深化“人工智能+”行动，推动数字技术与实体经济深度融合，加速医疗、工业、金融等垂直领域的大模型产业化应用，“人工智能+”从概念转向场景化落地；2）布局未来产业，报告首次将“低空经济”写入国家战略、量子信息、生物制造等战略方向，提出“构建自主可控产业链”；3）强化创新生态，优化算力网络布局，完善低空空域管理等配套政策。政策设计凸显“以供给升级创造新需求”的发展路线。（来源于中信建投20250306《陈果：夯实“重估牛”基础，科技主线更加明晰》）把握核心资产的战略性配置机会，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天09:26

基金经理投资笔记 | 风险资产的护城河

国政府的出尔反尔引发股市与债市的跳跃。美债长期收益率的跃升以及黄金创出新高，夹杂着美元指数的走弱，市场给出了洋洋洒洒的解读。代表性的观点是，长期看，这种局面被认为是全球经济、货币、政治、地缘秩序系统性瓦解的开始，当美债长期收益率已经失去信号的价值，全球资产定价需要寻找新的锚。在旧的已去，新的未来的过渡期，黄金大概率成为去美元化的安全资产。短期来看，特朗普之所以让步，核心因素是债券市场的波动已经影响到了政府借新债还旧债的计划。从现金流的角度分析，对政府来讲，国债市场的重要性远高于股票市场。这意味着美国政府要在短期的财政压力与长期的制造业回归之间进行相机抉择，这进一步加大了资产配置和择时的复杂程度。资料来源：WIND 创金合信基金二、风险资产的护城河理论分析可以天马行空，长短分析都有道理。从实践看，短期和长期的逻辑是非常不同的，摆在投资者面前的选择便复杂了起来。抛开短期与长期选择的烦恼，聚焦到一个常识：资本市场是经济的晴雨表，现代化国家无一不把金融视作经济的血液。这次由关税战引发的市场波动无疑是市场的失灵，为了解决市场的失灵，政府就不得不采取更加积极的干预措施。如此一来，资本市场面临的可能是塞翁失马的局面。上周的首席视点之所以名之“作壁上观”，是因为我们预判市场会波动，政府也会干预，但对其方式、方法以及力度的认知无法给出清晰的结论。经过一周的观察，我们有了明确的结论：中国政府对资本市场的稳定已经形成了制度性的机制，约定了风险承受的边界，风险资产的护城河已经建立，资产定价的基准得以确认。公共经济学的通识告诉我们，政府最重要的职能是在市场失灵时进行干预，以消除其外部性，从而为市场恢复其基础配置资源的职能而助力。相比其他市场，金融市场失灵时的负外部性更大，破坏性更强，需要政府纠偏的能力更上层楼。更强的能力需要制度和技术的保障，也需要操作时的前瞻性和灵活性，平准基金就是中央政府常备的金融工具。平准基金通过果断、有力的操作，增强交易的确定性，稳定了市场参与者的预期，明确政府对风险容忍的边界，消除因为金融市场剧烈波动而形成的混乱逻辑。近期稳定市场的行为作用明显，从结果看，市场情绪平稳，交易行为常态化，股市的功能得以恢复。上周政府对市场的纠偏可以看作是“平准基金”的实施，从A股大盘的运势基本可以判断，股市稳定的总量指标已经形成共识。在这一共识下，投资者的决策反而变得简约起来。三、趋势投资的基本特征当投资思绪不再忙乱甚至慌乱后，博弈短期行情的性价比变得越来越低，长期的趋势投资才是我们需要重点关注的。什么是长期趋势？投资者不假思索的答案就是国产替代，这或许不是性价比最高的策略。基于中美长期博弈而进行战略布局是2018年第一次贸易冲突后一直没有变化的投资基调，冲突升级没有改变这一趋势，只是强化了而已。国产替代，一方面是产业链安全，另一方面是迎合高质量消费的国内需求。这种替代多是从供给角度进行的，产能上升很快，不仅满足了国内的需求，对全球贸易贡献也颇大，也很大程度上满足了国外的需求。这一趋势实际上造成了国内需求与供给的失衡，在机器代替人工的技术革命加持下，供给能力远超有效需求，结果是PPI与CPI低迷。2025年政府工作报告已经将扩大内需，特别是提升消费作为重中之重的工作，这一举措显然已经将贸易冲突升级的冲击包含在内了。消费不振有很多的理由，核心的问题还是收入的提升不够。当然收入并不仅仅指的是即期的薪资，过去的储蓄、未来的收入甚至以国债为代表的财产性收入都是广义的财富来源，这几年投资者最希望获取的股市的财富效应对消费的抬升更是立竿见影。从凯恩斯主义的视角看，在私人消费提升缓慢的背景下，政府开支增加是对冲外部冲击最行之有效的措施。2025年国债和专项债的使用范围更多是投资层面的，对消费的着力点集中在补贴层面，本质还是希望用此来撬动居民的储蓄。也正是在这个意义上，很多专家建议再发行特别国债来补充和完善养老保险。每当消费不振的时候此类建议就被提及，这至少说明困扰消费的体制性原因不少。宏观策略分析师的工作不是去建议政策应该做什么，而是推算政策大概率用力的方向和结构，就此进行布局。我们在前一期首席视点中指出面对长期的博弈，政府的定力是明确的。前期出台的政策还在发挥作用，希望政府陡然间出台大规模的刺激政策大概率是一厢情愿的。不过，面对过大的冲击，政府会实时调整一些政策的力度，比如对传统产业和新兴产业的偏重可能发生变化，前者对解决就业的重要性不言而喻。比如对房地产政策的要求会不会从稳向升转变，再比如对地方政府的负债约束有可能会进一步放松。当然，我们更可能看到政府对一些管制的放松，当前制度变革的空间还有很大。从更现实的角度考虑，政府非税收入的居高不下，对存量资产的处理加快应该是重要的因素。存量资产的处理实际上是进行利益的重新调整，是过渡期进行产业优化，并平衡内需和外需，以及外围和中心的有效措施。穷则思变是我们分析政策的基本逻辑，从中国过去几十年遇到困难，走出困难，并获得升华的经验来看，从这个角度出发进行投资布局，是更为确定的趋势。资料来源：WIND 创金合信基金四、四月的考验从历史的规律看，每逢四月，年报对市场的考验都是很严酷的。面对外部的冲击，反映过去经营业绩的年报并不能让投资者看清未来业绩的真面目，此为其一。其二，投资者期待的重要的会议还没有召开。其三，越是最后爆出的年报业绩越差已经成为共识。这时候的策略还是以布局确定性为宜。谋定而后动，路遥知马力，多到一线走一走，把困难考虑得充分一些。资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业25年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界昨天09:26

【TradingKey财经早餐】美国关税信号多变，美股险涨，苹果市值重返3兆，财长贝森特救债市，VIX指数暴跌

，已经开始对半导体和药品的安全调查。美债危机缓和：就近日美债市场的抛售潮，美国财长贝森特表示，美债价格暴跌主要是去杠杆化的结果，没有证据表明主权国家抛售国债，上周10年期和30年期国债拍卖的海外需求实际上有所增加。他强调，财政部拥有强大的工具箱，可以加大美债回购力度；距离需要美联储采取紧急措施干预的情况还很远，今年秋季将讨论下一任Fed主席事宜。美国通胀：纽约联储调查显示，美国3月一年期通胀预期升至3.58%，创2023年9月以来新高；三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从3.0%降至2.9%。美联储理事沃勒表示，特朗普贸易政策对美国通胀的影响可能是暂时的，若关税影响较小，今年下半年非常有可能考虑降息。下调原油需求预期：原油输出国组织OPEC发布的月度原油市场报告显示，该组织将2025年日均原油需求增量预期从145万桶下调至130万桶，将2026年日均原油需求增量预期从143万桶降至128万桶。上调金价预期：瑞银、高盛、摩根大通日前调升了2025年国际金价的预期，分别达到每盎司3500美元、3700美元和4000美元，理由包括中国机构和私人投资人的需求强劲、央行购买需求旺盛、去美元化趋势的驱动等。 OpenAI新模型：OpenAI发布新模型GPT-4.1，包括首个Nano模型GPT4.1-Nano和GPT4.1-Mini，在多模态处理、代码能力、指令遵循、成本等方面实现大幅突破；支持百万token上下文，是GPT-4o的八倍。英伟达在美产超级计算机：英伟达14日公布称，该公司正在与合作伙伴共同设计并制造工厂，将首次在美国本土全流程生产英伟达AI超级计算机，未来五年内在美生产价值高达5000亿美元的AI基础设施。原文链接

TradingKey昨天09:16

市场突传“中国大规模抛售美债持仓”！美国财长：有需要将动用强大的工具包

市场猜测中国已大规模抛售其持有的美国债券，但美国财长贝森特淡化近期债市抛售，并否认猜测。他表示，如果需要，他的部门有强大的工具包来应对混乱。

秉哥说市昨天08:49

美股反弹道指涨超300点，美债收益率回落，黄金价格下跌

整体情绪的回暖。此次反弹主要受到中长期美债收益率回落的推动，市场对未来加息的预期有所缓解，投资者的风险偏好有所提升。美债收益率回落，市场情绪改善中长期美债收益率的回落为股市的上涨创造了有利条件。2年期美债收益率下跌11.9个基点，降至3.83%，而基准的10年期美债收益率则下跌13.1个基点，降至4.36%。这一现象表明市场对未来加息的预期有所缓解，投资者对风险资产的兴趣回升。此外，芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）大跌18%，从上周触及的八个月高点进一步回落，最终收于30.89，显示出市场不确定性的降低。消费者通胀预期上升，经济前景仍存隐忧尽管市场情绪有所改善，但美国消费者对未来一年通胀的预期却在上升。根据纽约联储发布的月度调查，3月一年期通胀预估中值上升0.5个百分点，达到3.6%，为两年来最大单月涨幅。消费者对自身就业前景的担忧也在加剧，这种心理波动可能会影响他们的消费决策，进一步对经济带来负面作用。尽管消费者对中长期通胀率的预期保持稳定，但对短期经济前景的不确定性无疑会让消费者在支出上变得更加谨慎。科技股表现分化，中概股集体上涨在个股方面，科技股表现分化。iPhone制造商苹果股价上涨2.2%，谷歌涨1.2%，特斯拉涨0.02%，而微软和英伟达则分别下跌0.2%，亚马逊跌1.5%，Meta Platforms跌2.2%。英特尔涨2.9%，公司接近达成向银湖资本出售Altera的交易。中概股方面，纳斯达克中国金龙指数涨逾3%，阿里巴巴涨5.8%，京东涨4.8%，拼多多涨4.7%，百度涨3.0%，显示出市场对中国科技股的信心有所回升。黄金价格下跌，避险需求减弱国际金价走弱，纽约商品交易所4月交割的COMEX黄金期货跌0.54%，报3204.80美元/盎司。黄金价格的下跌反映出市场避险需求的减弱，投资者对风险资产的兴趣回升。尽管消费者对未来通胀的预期上升，但市场对短期经济前景的不确定性并未显著提升黄金的避险吸引力。总体来看，美股的反弹显示出市场情绪的改善，但消费者对未来通胀的预期上升以及科技股的分化表现，仍为经济前景增添了一丝不确定性。投资者在享受市场反弹的同时，仍需密切关注经济数据和政策动向，以应对潜在的市场波动。

金融界昨天08:46

东方汇理预警：10年期收益率破5%将招致干预美联储或重启大规模QE

占比上升的“结构性局面”。推荐阅读：美债避险地位动摇市场对特朗普政策敲响警钟虽然美联储官员有在危机时期采取行动稳定市场和经济的记录，但决策者尚未给出即将采取行动的暗示。相反，美联储主席杰罗姆·鲍威尔发出信号不会急于对市场动荡做出反应，明尼阿波利斯联储行长Neel Kashkari说没有看到值得干预的压力。尽管如此，动荡还是引发了华尔街关于假如抛售加剧美联储将如何应对的争论升温。德意志银行策略师George Saravelos表示美联储可能不得不部署紧急量化宽松。 Mortier认为，长期国债的暴跌是美国的一个“关键时刻”，可能会引发美国政府融资方式的长期转变。他预测，如果美国债券和美元确实正在失去终极避险资产的地位，那么美国将别无选择只能加大购买本国债券的力度来填补贸易和公共支出赤字。 “在双赤字和经济承压的情况下，美国要继续为自己再融资的唯一途径将是像日本一样将其债务本国化，” Mortier说。在日本国债市场，超过90%的国债由包括央行在内的本国投资者持有。这实际上使得日本可以维持赤字和沉重债务负担的同时而不必冒信用评级被下调或资本外逃的风险。相比之下，大约三分之一的美国国债由外国投资者持有，这引发了人们对一旦国际买家远离、或抛售其持有的大量美国国债将造成什么后果的担忧。 Mortier补充说，美联储购买最终可能导致非居民持有的美国国债所占比例“随着年度推移降至20%、15%、10%”。这个问题显然也在美国当局的关注之中。上周债券大跌之际，美国财政部长斯科特·贝森特提出了一个想法，即放松资本规定允许美国的银行购买更多政府债券。他在福克斯商业台表示这将在市场上创造出一个更大、更持久的买家。与此同时，美国国债的抛售也在打击美元，推动彭博美元指数跌至六个月低点。今年迄今为止，美元已贬值约6%。 Mortier认为，鉴于他预计外国投资者未来在美国国债市场所占份额将越来越小，“美元唯一的方向就是下跌”。

金融界昨天08:36

美股剧烈震荡，中国资产大涨！阿里京东拼多多集体涨超4%，苹果收涨2.21%

%。商品市场方面，作为传统避险资产的美债在上周被持续抛售后，本周一美国国债收益率转跌。两年期美债收益率盘中跳水超10个基点。纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌11.56个基点，报4.3739%。贵金属价格方面，伦敦现货黄金价格一度跌穿3200美元/盎司关口，报3210.06美元/盎司，跌0.82%。国际原油价格小幅上涨，WTI原油期货、布伦特原油期货合约分别上涨0.10%、0.12%。政策层面暗流涌动，美联储理事沃勒释放鸽派信号，称若通胀受控可能下半年启动降息，但强调需保持政策灵活性。反垄断阴云笼罩科技巨头，FTC诉Meta垄断案正式开庭，指控其收购Instagram和WhatsApp构成市场垄断，若败诉或将面临业务拆分风险，案件审理预计持续两个月，扎克伯格等高管将出庭作证。

金融界昨天08:15

美国财长贝森特：不认为主权国家在抛售美债可能在秋季讨论下一任美联储主席人选

平息市场对外国主要持有者可能大规模减持美债的担忧。此前2月，贝森特曾表示不会发行更多长期国债来应对不断膨胀的美国赤字。这成为对冲基金开始押注长期美国国债价格上涨的主要原因。在被问及如果美债市场进一步动荡，财政部是否有能力干预时，贝森特称财政部有一个庞大的工具箱。他表示，还远不到需要采取行动的地步。但如果真的需要，“我们有丰富的工具箱可以启用。”贝森特表示，工具箱中包括财政部的回购计划。“如果我们愿意，我们有能力提高回购规模。” 美国国债上周创2001年以来的最大单周跌幅，同时伴随着美元的下跌。一些市场参与者强调这表明全球对美国资产的信心下降。当被问及在最近一次与美联储主席鲍威尔的会议中，二人是否讨论过对美债市场的担忧，贝森特称“具体而言，我们是否讨论过采取应急方案？我认为我们远没到这个地步。” 当被问及鲍威尔是否担心，贝森特说如果是这样的话，“我想我们早就听到美联储主席的表态了。” 此外贝森特还表示，他将在秋季某个时候开始面试下一任美联储主席的候选人。当前美联储主席鲍威尔的任期将于2026年到期，但市场普遍关注其是否会提前卸任。贝森特此番表态意味着，美联储领导层的交接问题将在今年晚些时候开始进入讨论阶段。

金融界昨天07:56

A股头条：A股分红潮持续升温！沪深300股息率升至20年来高位；欧洲掀起抵制美货潮，全球多家大型养老基金暂停对美投资

金融界昨天07:45

美股三大股指期货高开：纳指涨1.5%，标普500涨1%，道指涨0.8%

美元指数温和回落地缘政治不确定性美债收益率保持稳定通胀数据超预期专家预测与分歧对于美股期货的高开，业内专家观点存在分歧。花旗集团策略师斯科特·克罗纳特表示：“科技股的强势可能推动纳指进一步上行，但投资者需警惕估值过高的风险。”相比之下，高盛首席经济学家简·哈祖斯则认为，标普500和道指的上涨更具可持续性，理由是企业盈利能力正在改善。市场对美联储6月降息的预期升温，CME“美联储观察”工具显示降息25个基点的概率为63.5%。然而，若通胀数据反弹或地缘政治风险加剧，市场可能迅速转向避险模式。投资者需密切关注本周即将公布的零售销售数据和企业财报，以判断市场动能是否可持续。编辑总结美股三大股指期货今日高开，纳指期货上涨1.5%，标普500和道指期货分别上涨1%和0.8%，显示市场信心有所恢复。科技股的强劲表现和温和的通胀数据为期货市场注入了动力，但经济数据和企业财报的不确定性仍可能引发波动。专家对市场前景的看法分化，科技股的估值风险与企业盈利的稳定性成为焦点。投资者应保持谨慎，关注关键经济指标和政策信号，以制定灵活的投资策略。名词解释股指期货：基于股票指数的金融衍生品，允许投资者对未来指数价格进行投机或对冲。纳斯达克100指数：包含100家非金融类科技和成长型企业的股票指数，代表科技股表现。标普500指数：涵盖美国500家大型上市公司的股票指数，反映整体市场健康状况。 2025年相关大事件 2025年4月10日：美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示将根据数据调整货币政策，市场对6月降息预期升温。 2025年3月20日：美国商务部公布第一季度GDP初值增长2.5%，低于预期，引发市场对经济放缓的讨论。 2025年2月26日：芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）降至15，创年内新低，显示市场恐慌情绪缓解。 2025年1月30日：纳斯达克100指数突破历史高点，科技股财报季表现强劲，提振投资者信心。国际投行及专家点评 2025年4月12日，马尔科·科拉诺维奇（摩根大通首席全球市场策略师）：“美股期货的高开反映了市场对经济数据的乐观解读，但科技股的高估值可能限制进一步上涨空间，建议投资者关注周期性板块。” 2025年4月11日，斯科特·克罗纳特（花旗集团策略师）：“纳指期货的强劲表现源于AI和半导体板块的推动，但财报季的不确定性可能引发回调，投资者需保持警惕。” 2025年410日，简·哈祖斯（高盛首席经济学家）：“标普500和道指的上涨显示市场对企业盈利的信心增强，若通胀持续放缓，美联储降息将进一步支撑股市。” 2025年4月9日，丽莎·沙利特（摩根士丹利财富管理首席投资官）：“当前市场情绪偏向乐观，但地缘政治风险和通胀反弹可能打压风险资产，建议分散投资组合。” 2025年4月8日，托马斯·李（Fundstrat全球顾问公司创始人）：“美股期货高开是积极信号，科技股和消费股将继续领涨，预计标普500年底将突破6000点。” 来源：今日美股网

今日美股网昨天00:12

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