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美元存款高息无法持续？人民币即将迎来反弹行情？

，以及美联储加息力度不会加码，人民币兑美元贬值的势头将放缓，回归到双向波动的状态。三季度中国经济边际改善回顾二季度公布的经济数据，中国经济出现了“产需双弱”的特征，尽管出行旅游和餐饮消费回归疫情前的正常化，甚至由于消费场景的恢复带来的报复性消费，但是我们看到大型耐用品等消费疲软，这使得工业企业被迫降价促销，主动去库存。从本轮我国经济下行的内在经济逻辑看，疫情期间居民资产负债表受损导2023年致疫情管控放开后地产、家电等耐用品消费低迷，服务支出由于疫情带来的疤痕效应也表现不佳，包括居民部门和企业部门对未来收入增长的不确定性预期，引发私人部门储蓄存款大幅增长。然而，经济运行机制本身存修复机制，就算不出台刺激性政策，在实体经济经历过一轮产品和产能出清后，经济会重新进入新一轮的投资、产出和消费扩张的周期。我们从规模以上工业企业产成品库存这个指标可以看出我国制造业产成品去库存可能进入尾声，三季度可能会进入新一轮补库周期，这将驱动我国经济出现边际改善。国家统计局公布的数据显示，5月，规模以上工业企业产成品同比增速回落至3.2%，创下2019年11月以来的最低记录。历史经验表明，除了2009年8月和2016年4-10月，该指标出现过负值之外，其他时间跌至0值附近大概率会反弹。当前，规模以上工业企业产成品同比增速离底部已经不远。图片经济复苏的力度取决于补库力度和信用扩张，补库力度和信用扩张力度有多大取决于私人部门资产负债表的修复程度。从我们对三大部门杠杠率的测算，居民部门房贷收入在2022年约为74%左右，远高于发达经济和其他新兴经济体；非金融企业部门杠杠率也逼近160%，但高杠杆还是传统低端制造业，高技术产业还有加杠杆空间；政府部门杠杆率低于发达经济体，但高于其他经济体。疫情三年政府部门一直在加杠杆，这意味着今年财政政策刺激力度不会很强。这意味着本轮就算我国经济由补库驱动复苏，但是力度不会很强，人民币兑美元汇率更多的是反弹，并非进入升值周期。美联储加息力度不会加码从美国经济来看，二季度多项指标出现回暖，再加上通胀逐渐温和回落，历史上高利率带来美国经济衰退风险进一步推迟，据我们模型测算，大概率会出现在四季度，主要的逻辑在于美国居民消费增速在四季度可能出现负增长。美国商务部经济分析局（BEA）公布了2023年一季度美国GDP环比折年率修正后的终值，从此前的1.3%大幅上修至2%。从分项数据看，主要上调了出口和消费者支出。个人消费支出从3.8%上修至4.2%，对GDP贡献达到1.4个百分点；出口从5.2%上修至7.8%，由于进口下调，一季度净出口共计拉动GDP增长0.6个百分点。另外对利率非常敏感的美国房地产市场出现回暖。二季度以来，美国新屋开工和成屋销售为代表的一系列指标持续回暖，亚特兰大联储最新预测在连续8个季度下滑后，住宅投资有望在今年二季度为美国GDP贡献正增长。不过，房地产软着陆让通胀及就业的“隐忧”再起。美国通胀压力迟迟未解，如果房地产成功软着陆，那么美联储抗击通胀及就业的难度无疑将再进一步。5月，美国PCE同比上涨3.8%，为2021年4月以来首次回落至4%以下，不过核心PCE同比增速还高达4.6%，较去年同期仅仅回落0.2个百分点，这意味着通胀回落速度还很缓慢。考虑到美联储需要观察欧美银行业危机带来的信贷紧缩和美联储自去年至今的加息对实体经济的滞后影响，美联储在7月加息的幅度大概率依旧只有25个基点，这个力度远弱于去年。与之对应的是，中国央行在6月调降贷款利率之后，大概率很难进一步降息，货币政策依旧依靠结构性的工具。再考虑到三季度我国经济边际改善，这意味着中美国债利差会有所收敛，这回带动人民币兑美元回升，减轻资金外流压力。截止7月3日，10年期中债和美债利差扩大-1.2197个百分点，主要是近期市场对美联储7月加息预期升温，美债收益率有了明显回升导致的，中债收益率有所反弹。在美联储加息落地后，美债收益率将温和回落，引导中美利差缩窄。图片总结，4月至今的人民币兑美元汇率的贬值，主要原因市场国内经济复苏势头放缓，再加上美国处于加息周期而中国出于降息周期，从而触发的一定的资本外流压力。三季度随着国内经济的边际改善，美联储加息进程步入尾声，人民币兑美元汇率将反弹，回到正常的双向波动走势。在这种情况下，期权合约是对冲人民币兑美元汇率波动风险的有效交易工具，其中芝商所新推出的美元/离岸人民币期权合约是选择之一。本身芝商所是全球交易规模最大的受监管外汇市场，提供超过100种外汇期货和期权产品，2022年的日均交易量达到855亿美元名义价值（同比上升24%），日均持仓量达2710亿美元名义价值（同比上升13%）。芝商所外汇期货和期权产品覆盖主要货币对，其中包括很受机构交易者欢迎的美元/离岸人民币期货合约。事实上，最近10年离岸人民币已发展成为全球交易最活跃的货币之一，所以芝商所在4月13日推出美元/离岸人民币期权合约，以现有美元/离岸人民币现金结算期货合约为标的，是一张可实物交割的期权合约。芝商所本来有提供人民币/美元无本金交割期货的期权合约，以在岸人民币（CNY）汇率计算，但境外机构和交易者多以离岸人民币（CNH）汇率进行交易，因此，新推出的美元/离岸人民币期权合约正好满足市场的需求。 $SG人民币主连 2309(UCmain)$ $NQ100指数主连 2309(NQmain)$ $SP500指数主连 2309(ESmain)$ $道琼斯指数主连 2309(YMmain)$ $黄金主连 2308(GCmain)$

老虎证券2023-07-07

没必要紧急干预日元？！高盛列出三大主要原因

45关口后，实施了外汇干预。随着日元对美元贬值幅度进一步加大，日本政府决策层是否将再度出手在市场上进行实质性的外汇干预格外引人注目。 2022年3月，为应对高企的通胀，美联储开始大幅加息，但日本央行则一直按兵不动，保持宽松的货币政策。随着美联储持续大幅加息，美元变得更加强势，这导致日元对美元出现了更大程度的贬值。受到美元升值的影响，日元对美元汇率曾在去年10月跌破150。而日本政府也在亚洲金融危机之后时隔24年再次进行外汇干预。目前，市场对日本是否将对日元汇率进行干预保持高度警惕。日本财务大臣铃木俊一近日曾表示，如果日元过度贬值，日本政府将采取适当措施。不过，值得注意的是，从目前的情况看，日本方面可能暂时并不急于“下场”干预。高盛(Goldman Sachs)对紧急干预日元的必要性表示怀疑，就像去年秋天发生的那样。高盛对这一观点提出了三个主要原因： 1、同比走势温和高盛指出，与干预期间相比，贸易加权日元和美元兑日元的同比走势要温和得多。 2、其他成本推动因素下降高盛指出，能源和大宗商品价格等成本推动因素已经下降，这降低了干预的紧迫性。 3、日本央行7月可能调整政策高盛的经济学家预计，日本央行(BoJ)将在7月份的会议上调整其收益率曲线控制(YCC)政策，他们认为这应该会缓解一些近期压力。此外，高盛提到，如果以2022年为参照，口头干预通常在实际干预发生之前就开始了。

云涌2023-07-06

通胀噩梦没有消失！土耳其里拉惨跌，经历数十年来最糟糕时期

。自埃尔多安上个月赢得连任以来，里拉兑美元贬值了约四分之一。可能的结果是，自去年11月开始的经济放缓以来，消费者价格的降幅最小。彭博社对分析师的一项调查显示，定于周三公布的数据将显示，6月份的年通胀率略低于39%，低于上月的39.6%。去年“强劲的基数效应的影响”被“选举后里拉的大幅贬值所抵消”，包括Basak Edizgil在内的高盛集团经济学家在一份报告中说，“尽管自选举以来政策已经收紧，但外汇的进一步疲软可能会加剧未来的核心通胀。” 彭博经济学家指出，随着两位前华尔街银行家如今掌管经济，通过动用央行储备，取消了多年来控制里拉的复杂监管和边缘政策，物价稳定将变得难以捉摸。经济学家指出：“展望未来，我们预计政府政策和里拉大幅贬值将导致通胀率再次攀升。在我们看来，即使央行的政策转向提高借贷成本，年底价格涨幅仍将加速至47%。” 对新上任的财政部长Mehmet Simsek和央行行长Hafize Gaye Erkan来说，新一轮通胀螺旋上升的威胁增加了他们的紧迫感。政策制定者目前暗示，回归更传统的做法将是渐进的，他们将取消对里拉的支持，并在两年多来首次加息。分析师预计，未来几个月通胀率将再次加速超过40%，并在2024年上半年保持在这一水平。彭博经济将其年终预测从43%修正为47%，这意味着价格涨幅可能是官方目标5%的九倍多。根据会议纪要，上月央行重新评估利率时，里拉走弱是首要考虑的问题。央行称，这标志着货币紧缩周期的“第一步”。央行在周一公布的摘要中表示，将基准利率从8.5%上调至15%的决定——这一举动低于许多人的预测——是为了“尽快建立反通胀进程”。

超启2023-07-05

不仅仅是鹰派？FOMC纪要迫使债券投降、鸽派成员转向黄金多头瞄准1933难成型

会适度受益，如果他们鸽派，他们可能会对美元贬值产生更重大的影响。 (来源:FXStreet) 黄金技术分析 FXEmpire分析师Bruce Powers表示，在美国独立日假期期间，黄金在日内交易。由于美国假期，活动受到抑制，但金价成功找到下行趋势线的阻力。他说：“接下来，我们需要看到日线收盘价高于该线并高于上周高点1933美元才能确认强度。然而，34天均线附近的潜在阻力位接近1944美元。” “显然，在5月中旬开始的近期盘整阶段的大部分时间里，这条线都是阻力位。因此，每日收盘价必须高于34日线，以确认可能导致上行后续走势的强度。” (来源:FXEmpire) Bruce继续指出，金价上周完成了看涨锤子烛台形态。它显示，本周早些时候，由于看跌情绪达到高潮，卖家压低了价格，然后到了周末，多头发起反击，导致收于本周交易区间的上半部分。看涨锤子形态出现在200日均线的支撑位，这是完成修正的逻辑区域。然而，黄金仍处于下行趋势，几乎没有确认看涨逆转的迹象。一个这样的迹象出现在上周高点1933美元上方的反弹，而日收盘价高于该高点则证实了强势。届时，金价更有可能完成回调，准备继续上涨趋势。有趣的是，如果反弹高于上周高点，这将是自调整开始前九周以来首次突破上周高点。一旦趋势开始，它往往会持续一段时间。新的每周看涨信号应该是延续更大上升趋势的第一步，每日收盘价高于三周高点1959美元，这再次确认了每周的走强。或者，如果金价在升至上周高点之前回落，那么它可能会计划测试近期支撑位。跌破今日低点1919美元将是疲软的第一个迹象。近期下行趋势的支撑位于1893美元，200日均线目前位于1897美元。

会员

小萧2023-07-05

民银研究：预计二季度我国GDP同比增长7.0%，上半年增长5.9%

别兑美元升值2.1%和2.0%，日本兑美元贬值3.4%。受美欧加息预期加强影响，10年期美债收益率上升17个基点至3.81%，10年期欧债收益率上升7个基点至2.07%。由于日本央行仍维持宽松货币政策不变，10年期日债收益率下降2个基点至0.43%。全球股市普遍上涨，标普500股票指数上升6.5%，欧洲斯托克50价格指数上升2.0%，日经225指数上升7.5%。综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，6月外汇储备规模增幅有限。考虑到自去年11月开始，央行已连续7个月增持黄金储备，若6月份继续增加黄金购买，将对外汇储备规模产生减量影响。综合来看，预计2023年6月末外储较上月末增加50亿美元。

金融界2023-07-05

美国将大量印钞买债！达利欧：未来18个月债务状况将恶化巨额赤字恐引发利率飙升

印钞买债，要么出现利率大幅飙升，从而使美元贬值。达利欧阐述他认知中，美国现在的处境以及未来可能发生的事情。他解释道：“在美国，我们现在正处于我所说的短期债务周期，也称为商业周期的中间部分。这些短期债务周期平均持续7年。自1945年新的货币世界秩序开始以来，已经经历12.5次。” 他补充：“因此，我们现在正处于第13个周期的中途，即美联储收紧货币以对抗经济的周期点。债务和经济收缩之前的通货膨胀，可能会在未来18个月内出现。” 达利欧也同时指出，美国还处于长期债务周期的晚期和危险阶段，因为债务资产和债务负债水平已经变得如此之高，以至于很难向贷方-债权人提供相对于通胀而言足够高的利率，以足以使他们希望将这笔债务作为资产持有，而又不想将利率提高到对借款人债务人造成不可接受的伤害。 “由于不可持续的债务增长，我们可能正在接近一个将改变金融秩序的重大拐点。换句话说，在我看来，我们可能正在接近债务/金融/经济重组，这将导致金融秩序发生重大变化，”他警告市场。他强调说：“进一步来说。在我看来，由于巨额赤字，美国财政部将不得不出售大量债务，而且似乎不会有足够的需求。如果发生这种情况，要么导致利率大幅上升，要么美联储印制大量货币并购买债券，从而导致货币贬值。” “由于这些原因，未来18个月债务/财务状况可能会恶化，甚至可能非常严重。” 谈到地缘，达利欧也展望，由于国内紧张局势可能导致对中国的攻击性增加，美国和中国之间的冲突可能会加剧。这是因为在美国，大多数人都排斥华裔，那些竞选公职的人会想在选举年互相攻击中国。他继续表示：“中国和美国已经危险地接近某种形式的战争，无论是全面的经济战争，还是更糟糕的军事战争。有几个问题，台湾、芯片、与俄罗斯打交道、批准投资，这些都在争夺之中，双方都在为战争做准备。我并不是说我们注定要发生战争，但我的意思是，发生某种形式的重大冲突的可能性非常高。” 达利欧列举历史经济事件，他提到，几年前曾亲眼目睹一生中没有发生过但在1930-45年间发生的大事，分别是： 1. 自1930-45年以来债务数额最大、债务增长速度最快，以及央行印钞和购买债务的规模最大； 2. 自1930-45年间以来，财富、收入、价值观的最大差距，以及最严重的民粹主义。 3. 自1930-45年以来最严重的国际大国冲突，其中最重要的是美国和中国之间的冲突。他这样说道：“这是我一生中从未发生过的大事，促使我研究过去500年市场、经济和国家的兴衰。那次检查向我表明，这三大力量，即债务/货币力量、内部冲突力量和外部冲突力量，以大周期的形式出现，它们相互加强，构成了我所说的大周期。这些周期是由逻辑因果关系驱动的。” 最重要的是，他认为这项对过去500年历史的研究告诉他自己： 1. 前面描述的金融状况，一再被证明是导致金融秩序发生重大转变的金融危机先行指标； 2. 先前描述的政治和社会差距的程度一再被证明是国家内部巨大冲突的先行指标，导致国内秩序发生巨大变化； 3. 前面描述的大国冲突一再被证明是导致世界秩序发生重大变化的国际冲突的先行指标。

小萧2023-07-03

中国对人民币加速贬值愈发不安！以史为鉴：中国央行可能如何出手干预？

(香港)讯本周，中国加大减缓人民币兑美元贬值的力度。市场参与者普遍认为，假如人民币持续走软，中国央行可能会采取更多政策措施。据英国路透社周四(6月29日)报道，消息人士称，中国央行本周设定的中间价高于预期，国有银行在在岸和离岸市场多次抛售美元，这是迄今为止最强烈的迹象，表明当局对人民币加速下滑越来越感到不安。今年迄今，人民币兑美元汇率重挫近5%，成为表现最差的亚洲货币之一。以下是过去几年中国央行遏制人民币过度波动的政策举措和措施：每日人民币中间价公式中的逆周期因子 2017年，中国人民银行首次在确定人民币兑美元汇率每日中间价的公式中加入逆周期因子。中国央行从未披露它是如何计算逆周期因子的，但监管机构称，这是一种更好地反映基本面供求关系、减少外汇市场从众心理影响的方式。每日中间价设定在岸人民币即期汇率可以在中国央行设定的每日中间价上下2%的区间内交易。外汇交易员将市场对中间价的预测与中国央行实际设定的中间价之间的任何显著差异视为央行希望以何种方式推动市场的信号。国有银行行动消息人士对路透表示，中国主要国有银行最近被发现抛售美元。尽管这些银行有自己的执行指令，但外界认为它们是应中国央行的要求行事。在前几轮人民币贬值中，国有银行也被发现在远期交易中将人民币兑换成美元，并立即在现货市场上卖出美元，以支撑人民币。口头信息中国央行和外汇监管机构的高级官员利用公开演讲和官方媒体评论向外汇市场传递信息，通常是重申保持人民币汇率基本稳定的承诺。中国央行在5月中旬表示，中国将坚决遏制汇率的大幅波动，并研究加强美元存款的自我监管。几周后，消息人士告诉路透社，一个由央行监管的自律机构已要求主要国有银行降低美元存款利率，并支持人民币。更高的衍生品交易成本 2022年9月，中国人民银行将外汇风险准备金率从零提高至20%，从而提升金融机构在衍生品市场做空人民币的成本。更高的在岸美元流动性中国央行此前已经削减金融机构需要持有的外汇储备，以降低其持有美元的成本。中国央行上一次将金融机构的外汇存款准备金率从8%下调至6%是在2022年9月，以减缓人民币贬值。离岸人民币流动性收紧为了减少人民币离岸流动性，中国人民银行在香港发行了更多的人民币计价票据。虽然数额不大，但分析人士说，它们发出一个明确的信息，从而引导人们对人民币汇率的预期。

晴天云2023-06-29

比特币的可疑反弹

聪。总而言之，这些积极因素包括比特币对美元贬值的抵抗、金砖国家试图破坏美元作为储备货币的稳定（见下图）以及积极的链上指标，例如地址增加（又名“网络效应”））。美国支持比特币的可能性甚至微乎其微。最近，国际货币基金组织（由美国控制）对比特币禁令做出了让步，称“从长远来看，禁令可能不会有效”。所以还有希望！国际货币基金组织沃尔夫街最后，我将讨论比特币出色的通证经济，其特点是供应量有限（2100万比特币）、流通供应量高（1940万）、即将到来的减半周期（下图）大量不活跃供应和丢失的硬币。玻璃节点我注意到媒体很少报道丢失的硬币。这些可能是比特币钱包丢失、硬币发送到错误的地址、硬盘驱动器故障、钱包故障、种子短语丢失或人们毫无计划地死亡。James Mullarney估计丢失的比特币数量在 3-600 万个比特币之间，他表示每年丢失的数量可能达到 4%。如果是这样的话，比特币已经变得通货紧缩了。以下是比特币每次减半（又名 Epoch）一年后的回报。上一次减半是在 2020 年 5 月，下一次减半预计在 2024 年 4 月/5 月左右。请注意，下一次减半可能会发生在供应量下降的时期。玻璃节点结论从众多指标和基本面可以看出，比特币似乎正处于短期顶部。鉴于我提出的（也许）令人信服的案例，读者可能会感到惊讶，我对比特币的看好。比特币的长期前景仍然比以往任何时候都强劲。正如尼古拉斯·达瓦斯（Nicolas Darvas）曾经说过的那样，我认为短期的下跌更像是一个舞者在起身大跳之前蹲下的过程。我希望您喜欢这篇文章，欢迎提出任何问题。来源：金色财经

金色财经2023-06-29

一场可怕的危机正在逼近！外汇市场更加难以预测，世界主要货币失去同步

并预计人民币/美元汇率将从目前的7.2美元贬值至7.30美元。受经济疲软以及与美国利差巨大的影响，人民币今年迄今已下跌近5%。本周，中国当局设定了强于预期的人民币交易区间，这表明北京方面对其加速下滑越来越感到不安。三菱日联金融集团(MUFG)高级外汇策略师Lee Hardman表示，美元兑亚洲货币的反弹反映了去年年底中国经济在封锁后重新开放时进行的交易的逆转，因为人们对中国增长前景的悲观情绪加剧。他表示：“但在其他地方，美元表现不佳。美元兑一些欧洲货币和拉丁美洲货币继续走弱。” Hardman表示，与近年来相比，随着市场波动放缓，投资者更加关注套利交易，利用不同央行之间利率和货币周期的差异。多层次的危机法国兴业银行外汇策略主管Kit Juckes表示，对货币政策差异的关注也是其他地方不确定性的结果。 Juckes说：“目前令我印象深刻的是，外汇市场对短期利率比我记忆中的更加敏感。因为在这个最不寻常的经济周期中，我们对很多事情都充满不确定性，所以我们只会关注央行的下一步政策举措。” 这对日元来说不是好消息，日元/美元汇率接近七个月低点，兑欧元汇率接近15年低点，因为日本央行坚持其超宽松货币政策。挪威克朗面临压力，房地产困境和经济疲软也打击了瑞典克朗，上周瑞典克朗兑欧元汇率创下历史新低，因为人们认为该国利率不可能进一步攀升。摩根士丹利认为瑞典央行有可能在周四的会议上大幅加息，或暗示未来进一步加息以帮助支撑货币，当然，考虑到过去几年世界所经历的一切，货币市场变得有点奇怪也许并不奇怪。法国兴业银行的SocGen's Juckes表示：“我们面临着一百年一遇的流行病、75年一遇的战争和25年一遇的能源危机。你必须年满120岁才能理解这一点。”

Linlin2023-06-28

中国央行刚刚重磅“出手”！离岸人民币一度飙升超300点究竟发生了什么？

银河证券在研报中指出，对比去年人民币对美元贬值，此番全球地缘政治风险没有根本性变化，而美元指数很难再回114的高位；国内已经走出疫情，虽然经济复苏预期降低，但政策组合已陆续出台，内生性复苏也确实需要一定时间。因此即便近期有诸多因素推动人民币汇率超调，但本轮人民币对美元汇率很难再继续突破。

天马行空2023-06-27

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