:一方面,2024Q4长端利率回升会对美国制造业和地产后续表现形成压制;另一方面,美股调整也将通过财富效应给消费带来挑战考虑到债务上限约束下短期美国财政无法发力,美国经济边际走弱进而流动性边际宽松的阶段还未结束,未来关键时间点是本周五公布的非农和下周三公布的CPI。在这一阶段,我们预期美债利率还将下行、市场对全年降息次数的预期温和回升。对黄金而言,流动性宽松计价依然利于黄金,但近期涨势来看显然已经抢跑。而避险线索看,10%关税落地后中美贸易博弈下一个重要时点来到4月初“美国优先贸易政策备忘录”的反馈;美国对加、墨两国关税也获得了暂缓30天的窗口:下一个关注的区域来到欧盟,但这也意味着今年一季度关税不确定性叙事可能来到中后程,近期美元指数开始边际软化,随着政策不确定性阶段性回落,黄金可能会出现回调。 短期回调反倒是机会,黄金的中长期逻辑依然非常顺畅。上半年宏观逻辑是在“抗通胀”、“宽松”中摇摆都有利于黄金,而Trump“政策反复”的特点也意味着不确定性会加持黄金。不利的情景可能发生在下半年:当减税推进,美国经济和盈利预期切实升温而关税对通胀影响暂未体现,美国可能进入到一段“复苏”叙事,对黄金会有压力,因为资金将更偏好股票尤其是周期。但从更长的时间看,Trump任内财政问题难以解决、赤字率在6%以上的平台居高难下、逆全球化给美元体系带来的挑战,都意味着全球央行对黄金的配置没有结束。因此,黄金“易涨难跌”的特征将持续,每次下跌可能反倒都是配置良机。 花旗银行预计,2025年黄金平均价格将从每盎司2800美元上调至2900美元,并将其近期(0-3个月)黄金价格目标从2800美元/盎司上调至3000美元/盎司,同时维持6-12个月的预测不变。该银行认为,贸易战和地域政治紧张局势将强化储备多元化和去美元化趋势,从而支持新兴市场官方部门的黄金需求。 以上内容与数据,与界面有连云频道立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。lg...