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长文分析：特朗普“二进宫”意味着新世界秩序已经到来，看起来很像重商主义

并催生了马歇尔计划、退伍军人法案、国际货币基金组织和世界银行。政府认可了公司主义，工会强大，企业对员工慷慨，而用于冷战的支出维持了整个体系的运转。美国银行体系在接下来的几十年中经历了一段平静时期，没有发生重大危机。到1944年，罗斯福完成了理念上的转变，他说：“没有经济安全和独立，就没有真正的个人自由。陷入贫困的人不是真正自由的人。” 饥饿和失业是滋生独裁的土壤。战后几十年，西方世界以此为基础运行，市场力量被认为是有用的，但可以被控制，并且是次要的。告别布雷顿森林体系，迎接米尔顿·弗里德曼 1971年，理查德·尼克松突然放弃了布雷顿森林体系的金本位制，这一共识宣告终结。当时，用于资助慷慨的社会计划和越南战争的支出，使金本位制难以为继。这一决定使尼克松能够增加支出，并成功推动连任。这一举措也抬高了黄金价格，1973年阿拉伯石油禁运随之而来。石油生产国提高了以美元计价的石油价格，以恢复在1971年黄金价格中的价值。金本位制让位于石油美元。随后，1970年代的滞胀困境接踵而至，但新的经济秩序的基础也逐步建立。 1976年，英国高税收的工党政府（正如披头士讽刺的“给你一块，剩下十九块归我”）向国际货币基金组织申请贷款，条件是实施紧缩政策。三年后，工党首相卡拉汉在输给撒切尔前，承认凯恩斯主义的时代已经结束：“我们曾经认为，可以通过增加开支、削减税收以及扩大政府支出来摆脱衰退并增加就业。坦率地说，这种选择已经不存在了。如果曾经有效，也是通过注入更高的通胀，然后是更高的失业率，才得以实现的。” 凯恩斯主义的死亡，居然是由一位自称社会主义者宣布的，而不是接任的自由市场先知。在美国，吉米·卡特任命保罗·沃尔克为联邦储备委员会主席。沃尔克实施了一系列加息措施，将世界拖入另一场衰退，最终为美联储提供了足够的可信度，成为金本位制的替代者。这为全球提供了稳定，弥补了上个十年金融与波动的石油价格挂钩所带来的动荡。因此，1979年撒切尔当选和1980年里根当选前，关键决策已经做出，这些选举的意义是在于对这些决策的确认。撒切尔-里根模式的核，心包括金融自由化，以及随着共产主义阵营的解体和邓小平将资本主义模式引入中国而推动的全球化。当然，表面之下存在问题，但这一模式在2008年之前几乎没有受到挑战。全球金融危机与特朗普？ 2008年，撒切尔-里根世界的崩溃非常彻底，但应对措施还未能完全成型。奥巴马的第一任幕僚长拉姆·伊曼纽尔曾说，“千万不要浪费一场严重危机。” 但奥巴马团队恰恰浪费了这个机会。新政府没有选择国有化银行，而是通过庞杂的《多德-弗兰克法案》实施谨慎且遵循规则的再监管，也没有起诉那些可能需要为危机负责的金融人士（这与1930年代有很大不同）。这些决定加剧了公众的不信任，使人们普遍认为，获救的是银行家而非普通客户，这为特朗普的崛起铺平了道路。受到茶党运动压力，新政风格的大规模财政支出计划被放弃，而美联储通过印钞将可能发生的灾难性危机，转化为一个缓慢蔓延的困局。第二次大萧条得以避免，但增长依然缓慢。低利率奖励了已经拥有资产的人，导致不平等进一步加剧。奥巴马团队确实通过大规模医保改革扩大了社会安全网，并在2012年轻松击败米特·罗姆尼，方式是将其描绘成撒切尔-里根资本主义的代表。 2016年特朗普当选后，医保法案依然得以保留（主要是因为共和党无法提出更好的替代方案），而特朗普则通过无资金支持的减税大幅增加赤字（茶党对赤字的担忧已被抛诸脑后），并大力转向保护主义。新冠疫情期间，特朗普大规模支出，这种规模在几代人中前所未见，全球许多政府也采取了类似措施。拜登进一步强化了特朗普时期的关税政策，减少中国进口，并实施了自新政以来最大胆的产业政策，投资基础设施和绿色技术以创造就业。这一拜登经济学的核心可能具有变革意义，但在2024年的竞选中几乎未被提及。美国并非唯一一个从全球化后退、让国家发挥更大作用的国家。习近平重新确立了中国国家对私营部门的控制，而欧洲各国则尝试紧缩政策，催生了民粹主义的反弹。印度、土耳其和巴西的民粹主义和干预主义政府纷纷上台，而现在特朗普带着继续和强化经济民族主义的授权重返舞台。如果忽略奥巴马时期的犹豫、茶党的假动作，以及央行通过印钞放缓了一切的事实，会发现正在发生的是从弗里德曼式资本主义，甚至凯恩斯模式，向新模式的稳步转变。新模式包括更大的福利国家、受到关税保护的贸易集团，以及政府有权对企业施加优先事项的经济政策。保护主义回归，但金融部门不会被束缚。特朗普的回归，很大程度上确认了已经形成的新秩序。 21世纪的重商主义凯恩斯曾评论道：“那些自认为不受任何思想影响的实际派人士，往往是某些过世经济学家的奴隶。” 如果要为如今正在形成的经济模式，找到一个“过世”的经济学家作为理论来源，最合适的人选可能是让-巴蒂斯特·柯尔贝尔。他在17世纪担任路易十四的财政大臣，如今他的名字与重商主义联系在一起——这是一种以经济民族主义为核心的哲学，必要时国家会进行干预，以推动自身利益，甚至以牺牲他人为代价。在宏观层面，重商主义表现得非常明显：关税的上升，以及中国努力创建依赖其投资的国家联盟。在美国，微观层面的胜利更为显著。2008年后，各公司试图按照小布什建议的方向改革和完善资本主义，成立了诸如“包容性资本主义委员会”和“专注长期资本”的组织，目标是“支持可持续和繁荣的经济”。环境、社会和治理（ESG）投资也随之兴起，投资巨头调整标准，将资本投向那些被认为最“值得”的公司，这一理念迅速演变成华尔街的一个庞大营销工具。最著名的是世界经济论坛的克劳斯·施瓦布，他在疫情后提出了对资本主义的“大重置”计划。计划的核心理念是，企业的所有者应当以所有利益相关者（例如员工或受到污染影响的人群）的利益为行动目标，而不仅仅是为股东最大化价值。这种股东至上的模式，被认为导致了短期主义和对金融工程的过度依赖。然而，这一改革尝试并未顺利推进。公众对那些导致危机的机构普遍缺乏信任，因此对施瓦布的“大重置”计划充满怀疑，这甚至引发了流行的阴谋论，认为这一计划另有所图。尽管施瓦布的观点在欧洲仍有市场，但在美国，“ESG”已经成为被被妖魔化的词汇。全球最大基金管理公司贝莱德的首席执行官拉里·芬克表示，这一术语已经被“武器化”，变得过于敏感和有害。在共和党主导的州，任何提供ESG选项的金融机构都遭到抵制，即使这对纳税人带来了额外的经济成本。最初的反ESG诉讼基于米尔顿·弗里德曼的正统观点，即投资管理者有受托责任，通过股东价值最大化为客户争取最大回报，除此别无他求。然而，最近针对ESG的抵制浪潮，核心理念却发生了深刻变化：政府和企业被认为有权使用资金来推进自己的利益，而不是以最大化回报为目标。路易斯安那州财政部长约翰·施罗德在致贝莱德首席执行官拉里·芬克的信中，解释了为什么决定全面撤资贝莱德，尽管贝莱德也是化石燃料领域的巨头投资者： “这次撤资，是为了保护路易斯安那州免受那些试图掣肘我们化石燃料行业的行动和政策的影响。在我看来，你对ESG投资的支持与路易斯安那州的经济利益和价值观不一致。我无法支持一个否认我们州受益于最强大资产之一的机构。简单来说，我们不能参与削弱我们自身经济的行为。” 这完全与弗里德曼式的理念背道而驰。例如，全球最大的主权财富基金——挪威的“诺基斯”基金出于类似逻辑，不会投资于挪威本国或化石燃料领域，因为这样做会加剧对石油的依赖。然而，新重商主义的立场认为，资产所有者无权推动企业变革。施罗德的信中进一步写道： “你呼吁对我们整个经济进行‘转型’，而这一转型并非通过民主进程实现。相反，你谈到‘行为必须改变，这是我们对企业的要求。你必须强迫行为改变。在贝莱德，我们正在强迫行为改变’。民主何在？” 凯恩斯本人是一位出色的价值投资者，他坚信股东应该积极介入管理事务。而在弗里德曼更自由的理念中，股东对公司拥有的权力也是核心要素。然而，政府对私营部门和国际贸易施加影响的理念，在西方已经消失了一个多世纪（虽然在中国并非如此）。现在，全球金融危机后，人们普遍认为自由市场体系确实失败了，而内部修复的努力也未奏效。历史无法确认重商主义是否在当下能奏效。英国、荷兰和法国都曾通过重商主义模式建立了大帝国，并积累了巨大财富。然而，这些国家最终都抛弃了这一模式——法国甚至是在革命的背景下放弃的。事实证明，贸易和经济并非零和博弈，而工业革命时期的英国，通过遵循自由贸易原则取得了更大的经济增长。如今，世界似乎不得不再次学习这一教训。但这一次，环境已发生巨大变化：为了获取贸易和资源而可以殖民的世界广阔地区已不再可能。这将为当代重商主义的探索增加更多复杂性和挑战。来源：加美财经

加美财经2024-11-26

“特朗普2.0”财长提名人首次公开表态！将优先考虑兑现减税措施

制定美国金融制裁政策，对美国主导的国际货币基金组织、世界银行和其他国际金融机构有着影响力，并管理对美国外国投资的国家安全审查。强美元仍将持续？上周五，特朗普宣布提名贝森特为财政部长后，市场认为，这是一个积极的信号，可能缓解人们对特朗普回归给其他国家经济和货币影响的一些担忧。受此影响，美国国债早盘全线上涨，10年期美债收益率下跌6个基点至4.348%，为一周以来的最低水平。同时，美元也有所回调，最新报106.967。近期，由于押注特朗普财政政策（包括全面的贸易关税和持续的经济增长），美元已经连续八周上涨，上周五最高更是触及108.071。不过，澳新银行集团驻悉尼分析师Felix Ryan表示：“如果美债收益率走低，当前的反应可能会导致美元短期回调。但最终回归基本面上，美国经济增长强劲，欧盟和全球增长疲软，仍然支持美元获得良好支撑。” ING Groep NV研究主管兼亚太区首席经济学家Rob Carnell表示：“贝森特被视为一个相对传统的选择，可能带来更为温和的政策变化”，交易员对此的反应是抛售美元。他还补充称，在美元近期强劲上涨之后，“市场正在削减头寸，以迎接重要的美国通胀数据和美联储的下次会议”。平安证券经济学家钟正生认为，特朗普在财长和商务部长的任命，对应“激进贸易+温和财政”的政策组合。短期来看，投资者注意力可能从贸易保护风险转变为更可持续的美国经济和债务前景，美股和美债均有望获得提振。

格隆汇2024-11-25

对整体价格走势决定因素的再认识

在过去20年中，国际货币基金组织一直重视分析整体价格走势背后的决定因素。跟踪和对比其物价走势分析框架和决定因素的变迁，有助于加深我们对当前整体物价形势的认识和研判。国际货币基金组织在2003年物价走势分析框架中加入资产价格因素。2003年Kumar等人发表工作论文《多国的通货紧缩：决定因素、风险与政策选择》，选取价格水平、过剩成能或产出缺口、货币和信用，以及资产价格四大类决定因素指标，构建多个经济体的通货紧缩脆弱性指数（DVI）。该文作者首先选择价格水平作为一类指标，包括消费物价指数、核心消费物价指数和GDP平减指数，认为过低（比如同比低于0.5%）的物价水平本身可能影响未来物价走势。第二类指标是过剩产能或产出缺口，衡量实体经济层面的总供求情况，属于分析整体物价走势的AD-AS总供求模型。产出缺口主要参考三项指标：过去4个季度产出缺口是否增加2个百分点以上，当期产出缺口是否超过2%，过去三年的实际GDP增速是否小于前十年的平均年增速。第三类货币和信用指标则属于分析物价走势的货币主义分析框架，选取广义货币增速与基础货币增速的相对变化作为指标，如果过去8个季度广义货币同比增速低于基础货币增速2个百分点或以上，则说明价格下行压力加大，以此反映货币传导机制的相对有效性。具有启发性的是第四类指标，即资产价格，包括过去3年股票市场指数和房地产市场价格表现，以及实际有效汇率的升贬，实际有效汇率回升说明来自外部的价格下行压力增加。作者在分析中考虑资产价格因素，是受到2000年肇始的美国股票市场互联网泡沫破灭的冲击所致，重视资产价格波动对实体经济层面整体价格走势的影响，强调了居民部门的资产负债表传导渠道和财富效应对于总供求及产出缺口从而价格的影响。这标志着在传统的总供求分析框架基础上，将物价决定因素的范围从实体经济扩展到货币和金融领域。但从作者以“许多国家缺乏关于房价的数据”为由在正式分析忽略房价仅集中于股票价格，以及将汇率因素归入资产价格一类来看，其分析框架并未成熟，这一点在后续2009年的研究中得到修正。 2009年的分析框架中进一步加入房地产价格和金融因素。在2008年美国次贷危机引发的全球金融海啸冲击下，作者在2009年1月发表工作论文《衡量主要经济体通货紧缩风险》，评估美国等主要经济体的通缩风险。作者反思认为以下两个原因导致2003年的分析框架可能低估通缩风险，一是因为在资产价格中未考虑房地产价格波动的影响，但其所带来的冲击在次贷危机中得到充分展现；二是在货币和信用数据中仅考虑银行信用的变化，未充分考虑债券利差等非银金融或者影子银行信用变化的影响，后者在金融海啸中受冲击大并且负面影响大。此外，作者强调了通胀预期的重要作用，如不能及时管理和干预，预期很快自我实现。 2024年的分析框架充分考虑影响中国整体物价走势的因素。国际货币基金组织在最新对中国物价走势的研究中对模型作出以下改进：一是用大米、猪肉和燃油等大宗商品价格替代此前的价格水平指标，以突出猪肉价格对中国整体物价走势的影响力。二是引入房地产价格指数，以70个大中城市二手房成交价为代表指标。三是引入国家统计局公布的下个季度消费者物价预期以衡量通胀预期变化。四是剔除货币和信用指标，主要是考虑货币供应量的高度内生性，其影响已体现在房价等其他因素中。纵观过去20年基金组织分析框架的变迁，准确把握当前整体价格走势背后的决定因素需要做到以下三点：首先，实体经济层面的总供求因素与货币金融因素并重，尤其要重视房地产和股票市场价格波动通过资产负债表等渠道对价格水平所产生的冲击。其次，要在理性预期的基础上考虑非理性预期，多国经验表明，资产价格的波动有时具有非理性，可能对整体价格水平产生重大冲击并通过预期自我实现。第三，充分重视国内因素的同时兼顾国际因素。国际因素层面除了传统的大宗商品价格、人民币兑美元双边汇率及实际有效汇率等影响因素外，当前进一步考虑美元指数所指代的全球金融周期因素以及地缘政治风险，贸易摩擦等非经济因素，对于准确把握整体物价水平的走势尤为重要。

金融界2024-11-24

影响将达39万亿日元，日本首相拟推出经济刺激“大礼包”！

政支出，日本的经济要弱得多。根据国际货币基金组织的数据，日本的一般政府债务已增长到相当于其GDP规模的250%以上。市场普遍预计，日本央行将在12月或明年1月再次加息，届时债务偿还成本将有望增加。大和总研高级经济学家Keiji Kanda表示：“日本是否需要与去年一样的支出规模仍值得怀疑。如果你看看最新的GDP数据，就会发现消费已经大幅改善。”

格隆汇2024-11-22

路透：中国顾问呼吁2025年GDP目标稳定在5%，加大刺激力度

国内政策讨论。出口和消费的博弈国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃上月警告称，如果中国不从出口和投资主导型经济模式转向消费驱动型模式，其经济增速可能“远低于4%”。特朗普关税威胁已使中国工业感到不安，中国每年向美国出口商品总值超过4000亿美元。许多制造商正将生产转移到海外以规避关税。余永定对此威胁表示淡化，指出净出口对GDP的贡献率较小。官方数据显示，2023年净出口占GDP的2.2%，但出口总额接近经济总量的20%。财政刺激与结构性改革本月，中国推出了一项10万亿元（合1.4万亿美元）的债务方案以缓解地方政府融资压力，但未采取直接财政刺激。分析人士称，北京可能等待特朗普采取行动后再决定进一步政策。财政部长蓝佛安表示，更多刺激措施正在酝酿中，但未透露规模和时间。顾问们认为，明年的预算赤字可能升至GDP的3.5%-4%，还可能发行更多特别国债用于基础设施和其他投资。消费领域的政策可能包括对低收入居民提供更强的财政支持，并扩大今年推出的家电、汽车等消费品补贴计划。不过，大规模现金发放不太可能实施。顾问们还敦促推进承诺的税收、福利等政策改革以解决结构性失衡。 “如果改革停滞，仅依靠政策刺激，长期来看是不可持续的，”最保守的一位顾问表示。

风起2024-11-21

会员

日本突发重磅消息！日本首相石破将宣布21.9万亿日元经济刺激计划

协似乎更有可能成为讨论的结果。据国际货币基金组织(IMF)的数据，日本的一般政府债务已经增长至相当于其经济规模的250%以上。由于市场普遍预计日本央行将在12月或明年1月再次加息，日本的偿债成本预计也将攀升。

tqttier2024-11-21

汇率波动与经济放缓：日股能否逆风翻盘？

的规模都超过了流入规模。据彭博社对国际货币基金组织数据的分析，截至6月底，日本未偿外国直接投资占GDP的8.3%，是全球20大经济体中最低的，相比之下，英国为99%，美国为57%。截至10月30日，国外投资者对日本证券投资净买入降至3329亿日元，10月10日一度高达1.2万亿日元。图为国外主要投资者对日本证券投资净买入量的变化图片另一方面，特朗普大选获胜后，再通胀预期和美联储降息预期降温，美元兑日元大幅升值。不过，长期来看，再通胀和债务扩张过快会削弱美国经济增长动力，投资者对美国市场的兴趣下降，美元也可能受损。美元能够作为全球储备货币，主要依赖于美债的稳定，尽管欧元、人民币和日元缺乏足够的替代性，但如果美债市场出现买家减少的情况，美元仍将面临急剧贬值的风险。回购可能带来些许支撑据日本交易所集团数据显示，今年截至11月8日，日本企业已回购股票6万亿日元，远超去年的4.9万亿日元。历史上看，季节性的利好会为股市提供支撑。然而，日本股市上涨的驱动来源于企业利润、流动性和风险溢价，这都离不开经济增长、货币政策和国际资本留到等基本面。从经济增长角度来看，三季度经济已经减速，四季度可能在消费放缓的情况下进一步减速，日本央行加息不确定性很大，日本股市暂时看不到很强的上行驱动力。综上所述，近几年日本股市上涨主要是国际资本流入导致，尽管日元持续贬值，但是欧美投资者在套息交易和多元化配置的驱动下流入日本股市。然而，这种流入是建立在日本经济增长和摆脱通缩的前提下。因此在日本经济减速还将持续背景下，日元贬值和通胀压力将对日本股市构成负面影响，投资者可以考虑使用芝商所新推出的微型日经指数期货来对冲日经225指数的下跌风险。该产品于10月28日推出，以日元和美元计价，自推出以来已交易超过11.5万份合约，上周四累计交易量突破了10万份（请参见下图）。图片 $NQ100指数主连 2412(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2412(YMmain)$ $SP500指数主连 2412(ESmain)$ $日元主连 2412(JPYmain)$ $SGX日经主连 2412(NKmain)$

老虎证券2024-11-21

把握短债投资趋势富国安泽债券11月25日起正式发行

以来，存款利率已连续六次下调，以存款、货币基金为代表的低风险理财方式收益下降，逐渐不能满足投资者对闲钱理财要兼顾收益性、稳健性和流动性的需求。在此背景下，能同时满足以上需求的短债基金规模不断增长并创下新高。Wind数据显示，截至9月30日，短债基金总份额为11641亿份，相较于2023年年底的8495亿份，增长了37.03%。在短债基金市场的不断扩容下，固收大厂富国基金持续完善短久期债基产品线布局，将于11月25日推出新品富国安泽债券（基金代码：A类022379；C类022380），力争为持有人打造优质闲钱理财工具。富国安泽债券定位为中短债策略基金，80%及以上的资产投向于纯债，不投股票和可转债，由于投资久期较短，净值不易受市场波动影响；而且由于剩余期限较短，企业经营状况骤变的可能较小，波动性较小。投资组合以高等级短端信用债为主，如短融、同业存单、AAA信用债等，辅以部分利率债，并灵活运用票息收益、利率波段交易、杠杆增厚“三板斧”，能够较好地兼顾收益性和流动性。从历史表现来看，中短债策略基金稳中有进，属于长持短投两相宜的投资标的。Wind数据显示，自成立以来，万得短期纯债型基金指数与中债-综合财富（1-3年）指数不仅历史每个完整年度均能实现正收益，而且在长期内积累了较为丰厚的回报。截至11月20日，短债基金指数自基日2006年7月28日以来累计上涨86.54%；中债-综合财富（1-3年）指数自基日2001年12月31日以来累计上涨125.23%，在为投资者带来良好回报的同时，持基体验也比较舒适。值得一提的是，中短债策略基金在债券牛市中也表现出突出的进攻性。以2014-2015年的债券牛市为例，短债基金指数在2014年和2015年收益率分别为6.84%、5.17%，中债-综合财富（1-3年）指数的收益率分别为7.82%、6.42%，有利于提升组合的整体表现。据悉，富国安泽债券拟任基金经理为固收老将吴旅忠，他具有16年证券从业经验，8年基金管理经验，目前担任富国基金固定收益策略研究部副总经理。在多年来对固收市场的深度投研实践中，吴旅忠锻炼出了强大的资金管理能力，并逐渐形成了自己独特的投资风格：苛求风险控制、追求稳健收益。经历过2016年“钱荒”的艰难时刻，吴旅忠对流动性十分敏感，对稳健的认识非常深刻，过往业绩表现优异。以富国安慧短债A为例，截至三季度，富国安慧短债A自成立以来和过去一年的净值增长率分别为6.65%和2.94%，相较于同期业绩比较基准分别实现了1.52%和0.63%的超额收益。在银河证券10月的长期业绩榜单中，富国安慧短债A过去一年业绩排名位列同类前1/3，彰显出吴旅忠强大的现金管理实力。对于稳健型投资者而言，中短债策略产品越来越成为资产配置组合中不可缺少的部分。叠加当下市场仍有震荡态势，中短债策略产品流动性好、风险收益性价比高的特质也是较为灵活的应对方式，投资者可以适当关注富国安泽债券。

金融界2024-11-21

低利率时代理财新选择，兴证全球恒嘉30天持有期债券型基金正在发行

历覆盖研究、交易、投资，现任兴全添利宝货币基金（共同管理）、兴证全球恒利一年定开债券发起式基金（共同管理），共管规模达1929.12亿元（截至2024年Q3，其中1895.90亿元为货币基金共管规模），获超1800万持有人认可。纯债基金堪当财富配置压舱石纯债基金主要投资于债券等固定收益类金融工具，不投资于股票等权益类资产，因此相较含权类基金波动相对更低。截至2023年12月31日，纯债基金指数自基日（2014年12月31日）以来9个自然年度均取得正回报。从收益及波动水平来看，自纯债基金指数基准日以来（2015年1月1日-2024年9月30日），其平均年化收益率3.86%，平均年化波动率为1.22%，以相对较低的波动率力求“行长致远” 。拆解纯债基金的收益来源，主要包括票息收入和资本利得，前者会受信用资质影响，后者会因市场而涨跌。长期来看，市场利率在10年维度持续下探，债牛在震荡中延续。当前，债市的诸多影响因素中，诸如基本面、政策面等仍存在支撑，但也存在一些不确定变量——随着利率水平来到历史低位，未来对于债券市场，“震荡”可能成为新常态。随着利率中枢下移，虽然能通过资本利得的增加带来债牛，但票息收益也会相应降低，因此对于未来债券收益率的预期或待调整。这也意味着，每逢调整或许是较好的布局时机，有望为未来债市打开空间。从资产配置的角度来看，债权类资产往往扮演着压舱石的作用——在保险资管机构中，债券是占比最高的资产类别，且配置地位有所上升，近一年债券的配置比例由42%上升至46%（数据截至2023年Q4），而从公募基金的投资规模分布来看，纯债型基金的机构投资者持有规模占比高达88%。而股票型基金和混合型基金则以个人投资者居多，其规模占比分别达58%、81%。因此，对于家庭资产配置来说，应该充分重视纯债基金的配置价值，可以考虑将其作为财富配置的压舱石资产。 30天持有期，月度理财好选择兴证全球恒嘉30天持有期债券型基金设置了最短持有期限30天，这一设计对投资者的持有体验和基金的投资运作，都有一定的好处。 “30天持有期能够让一部分低风险偏好的投资者自然度过期间的波动。另一方面，30天持有期产品所承受的申赎压力，相比每日开放会相对更小一些，有助投资端去做更多的尝试。”拟任基金经理邓娟介绍。邓娟2015年毕业后即加入兴证全球基金，历任固收研究员、交易员、基金经理助理、基金经理，目前已拥有5年投资经验，控波动、创超额表现优秀。从过往业绩看，自邓娟2022年2月28日起与翟秀华共同管理兴证全球恒利一年定开债券发起式基金以来，截至2024年Q3，产品任职期内净值增长9.07%，超越基准4.04个百分点，近2年收益排名前1/3（436/1358，招商证券），任职期内产品收益率标准差0.04%，低于同期基准的0.06%；产品最大回撤-0.95%，低于业绩基准的最大回撤-1.34%；最大回撤修复历时64天，同期业绩基准修复历时99天，体现了良好的风险控制与修复能力；近1、2年维度年化下行风险排名均居前1/5（292/1635、246/1635、招商证券，截至2024/9/30）。从公司维度看，2021、2022、2023年，兴证全球基金连续3年荣膺固定收益投资金牛基金公司大奖。截至2024年Q3，公司近5年、7年维度债券投资收益均居行业第1，固收团队管理产品总规模达4895.57亿元。 11月18日至11月28日，兴证全球恒嘉30天持有期债券型基金暖心发行。金牛数据来源：《中国证券报》，连续3年固收金牛公司奖颁奖年份：2021,2022,2023。公司债券投资管理能力排名来源：银河证券，截至2024年三季度，采用狭义口径+规模加权平均，狭义口径是指基金合同载明的纯债基金，在银河证券我司债券投资业绩及排名最长统计时间维度为近7年。规模数据来源：2024年基金三季报，兴证全球基金。纯债债基指数(930609.CSI)，指数基准日为2014-12-31，选取基金合同规定只投资债券的基金（不含定期开放式基金、ETF、LOF）。指数表现不代表基金未来业绩，不作为业绩承诺，历史表现不代表未来。根据中国银河证券公募基金分类体系（2023年7月版），纯债债券型基金是指仅投资于固定收益类金融工具，不投资股票、可转债等权益资产或者含有权益资产的债券基金。风险提示：本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。基金管理人对其评级为R2。本基金每份基金份额的最短持有期为30天。因此，对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后30天内无法赎回的风险。本基金对债券的投资比例不低于基金资产的80%，本基金每个交易日日终在扣除国债期货合约需缴纳的交易保证金后持有现金或者到期日在一年以内的政府债券投资比例合计不低于基金资产净值的5%。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。本基金不投资于股票，也不投资于可转换债券（可分离交易可转债的纯债部分除外）、可交换债券。本基金的业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率。邓娟女士履历：2015年6月加入兴证全球基金管理有限公司，历任研究员、交易员、兴全添利宝货币市场基金、兴全天添益货币市场基金、兴全磐稳增利债券型基金基金经理助理、兴全货币市场证券投资基金基金经理、兴证全球恒远债券型证券投资基金基金经理。现任兴全添利宝货币市场基金基金经理（2019年6月26日起至今）、兴证全球恒利一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理（2022年02月28日至今）。拟任基金经理邓娟共管产品兴证全球恒利一年定期开放债券型发起式基金，自邓娟2022年02月28日起任职，截至2024年9月30日，任职期净值增长率9.07%，同期业绩比较基准增长率5.03%，任职期基金收益率标准差0.04%，同期业绩基准收益率标准差0.06%。非报告期业绩已经托管行复核。兴证全球恒利一年定开基金业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率。历任基金经理变更情况：2021/09/10至今，翟秀华；2022/02/28至今，邓娟。兴证全球恒利一年定开基金业绩比较基准为：中债综合全价（总值）指数收益率。历任基金经理变更情况：2021/09/10至今，翟秀华；2022/02/28至今，邓娟。成立以来截至2024年9月30日完整业绩及比较基准为11.15%/5.82%。成立以来完整年度业绩及比较基准：2021/9/10-2021/12/31（1.35%/0.46%），2022（2.77%/0.51%），2023（3.67%/2.06%）。历史业绩不代表未来，基金投资须谨慎。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。

金融界2024-11-18

人民币或大幅贬值！巴伦周刊:特朗普关税即将到来中国回应恐是新的货币战争

币与美元、日元、欧元和英镑一起，在国际货币基金组织(IMF)的“特别提款权”篮子中获得了一席之地。现在让人民币贬值太多可能会破坏其成为储备货币的道路。 Pesek认为，特朗普在11月5日获得大胜，这是北京方面没有预料到的。习近平和潘功胜知道，中国可能成为特朗普“复仇之旅”的首站。特朗普承诺的对中国大陆商品征收60%的关税可能只是一个开始。任何认为特朗普没有考虑全面禁止所有中国商品的人都没有注意到这一点。今年中国的全球贸易顺差有望达到创纪录的1万亿美元，中国经济将很难保持低调。特朗普还暗示要对来自世界各地的商品征收20%左右的全面税。这将对供应链造成严重破坏。对中国经济来说，时机再糟糕不过了。中国面临着不断加深的房地产危机带来的通货紧缩、创纪录的青年失业率、高企的地方政府债务以及出口需求放缓的双重威胁。如果哈里斯(Kamala Harris)如北京方面预期的那样在2025年1月入主白宫，上述任何挑战都足以令人生畏。然而，即将到来的特朗普式冲击——以及对未来会发生什么的不确定性——极大地提高了形势的紧迫性。令北京方面更加担忧的，是特朗普周围的“让美国再次伟大”复仇团。以政策鹰派莱特希泽(Robert Lighthizer)为例，他是特朗普曾经的、可能也是未来的贸易沙皇。今年早些时候，莱特希泽发出了特朗普2.0的信号，希望让美元贬值以提振出口。有人试图寻找特朗普重掌权力的“积极面”。有人认为，这次中国领导人可以提前应对特朗普的到来。其他人表示，特朗普的关税将加速中国从出口向消费的转变，加速中国领导人希望的自力更生。一些人说，大规模关税只是一种谈判策略。特朗普真正想要的是两个最大经济体之间的“宏大贸易协议”。 Pesek指出，如果特朗普带来的压力过大，中国领导人的团队可能会认为完全有理由让人民币大幅贬值。尽管中国财政部将发挥作用，但推动人民币贬值的真正任务将落在中国人民银行下属的行政机构——国家外汇管理局身上。当然还有潘功胜的货币政策。 Pesek认为，这将是一场艰难的平衡。引导人民币在不失控的情况下走低说起来容易做起来难。避免海外债务负担沉重的房地产开发商违约也很重要。与此同时，它们还需要应对来自特朗普政府的多重逆风。

tqttier2024-11-18

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