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663.2亿定了！内蒙古打响化债第一枪，发行特殊再融资债券,偿还政府拖欠的企业账款，未来地方财政出路在哪？
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这可能是债务重组的一个开始。此前不久，达利欧在与凤凰网财经《封面》对话过程中提供了他的非常规视角。他认为，中国经济正处于债务重组阶段，并且向着好的方向发展。“去杠杆和重组的阶段，会使得资本被更有效地利用”，达利欧强调，一个优美的去杠杆化的关键在于如何做好平衡，让经济不出现过分的低迷和过度的通胀。共开展了三轮债务置换再次之前，从2015年起，我国共开展了三轮隐性债务置换，前两轮是以置换债的形式，后一轮是以特殊再融资债的形式。第一轮（2015-2018年）：置换债“登上舞台”。 2008年11月，“四万亿”计划下地方融资平台如“雨后春笋”般涌现、城投债开始大规模发行，为地方债隐性化问题埋下伏笔。为将隐性债显性化，2015年政府开启了第一轮大规模化债。在2015至2018年期间共计发行了12.2万亿元的置换债，其中经济实力较强（如江苏省）或债务负担较重（如贵州省）获得的置换债支持力度较大。通过将大规模高成本债务转化为期限更长、利率更低的政府债券，债券发行人也从地方政府融资平台转化为地方政府，债务违约风险随之降低。第二轮（2019年）：置换债“重磅归来”。在个别地方政府违规举债的背景下，新一轮隐性债务风险似乎又在路上。2018年8月国务院下达《关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》，要求在5-10年间将隐性债务化解完毕，第二轮地方债务置换也提上日程。2019年财政部选取了辽宁、贵州、内蒙古、湖南、甘肃、云南六个省份，采用竞争性立项的方式选择部分县市开展隐性债务风险化解试点。此轮化债中置换债发行规模约为1579亿元，虽然整体看来规模不大，但在一定程度上缓解了部分尾部区域政府的流动性压力。第三轮（2020-2022年）：特殊再融资债取代置换债，成为化债“新角色”。疫情冲击下，地方政府债务风险“一波未平、一波又起”。2020年12月江苏省率先行动，发布了专门用于偿还政府存量债务的再融资专项债券（即现在所称的“特殊再融资债券”），为隐性债务化解工作开创了新局面。目前城投债余额135797亿元根据公开发债数据，今年8月份全国地方政府债券发行规模约1.3万亿元，创年内新高。今年前8个月，全国地方政府债券发行规模约6.3万亿元，比去年同期略有增长（3%），创同期历史新高。地方债付息支出也在2022年突破1万亿元。截止目前城投债余额135797亿元，地方隐债存量不减，增量继续，呈现区域分化。从期限看，城投债未来两年集中到期，部分区域偿付压力大。从偿还能力看，隐债化解期限过。而从财政收入看，2022年全国一般公共财政收入20.37万亿，完成预算收入规模的96.9%，预算收入完成率是2004年以来的最低水平；公共财政和政府性基金这两本账实际总收入比预算收入少2.7万亿。至于未来地方财政出路在哪？粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在研报中表示，走出财政困境。站在更长远的角度，财政必须站在国家治理和国家战略的高度而非账房先生的视角出发，要立足人口老龄化、促进共同富裕、高质量发展、构建统一大市场、推动科技强国建设、充分调动中央和地方、企业、科学家各方面积极性的角度构建新的财政和税收制度。
金融界2023-09-27
Ultima Markets：中国A股疑无路，何时能过万重山？
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大规模对冲基金——桥水基金的创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）公开表示，中国当前急需降杠杆。他的这番言论或许正巧解释了当前中国为何迟迟不出台大水漫灌的政策。众所周知，债务作为一把双刃剑，当维持在恰当的水平时能够为国家经济提供向上增长的助力。可一旦突破临界阈值，那么债务又无疑会给经济造成负面的影响。其实早在数年前，中国便已经开始不断宣传将开启“去杠杆之路”。2018年，当时中国的宏观杠杆率约为240%。但近年来伴随着疫情爆发，以及经济局势的变化，如今杠杆率不仅没有下降，反而升至约280%的水平。因此，尽管大规模刺激政策几乎是短期内提振中国股市的唯一药方，但在各类综合因素的影响以及亟需降杠杆的背景下，中国显然会对大水漫灌的政策保持谨慎的态度。中国杠杆率数年来一直居高不下。展望A股：未来前景如何？既然放水刺激在当下难以大规模出台，那么这是否意味着A股已经无可救药了呢？每当这个时候，你一定会听到一些所谓的股评专家会站出来说：“A股短期内虽有压力，但长期基本面向好。”在我们看来，这样类似的言论很可能只是说对了一半，那就是A股短期内虽然有压力，但是长期基本面却也未必完全向好。为什么这么说呢？要回答这个问题我们就要从A股的成份股构成说起。如果说起A股中的市值龙头或者说明星股，投资者或许首先会想到的是贵州茅台、五粮液、中国平安、工商银行这些消费类或者金融银行股。而相应地，说起美股的那些明星龙头，或许想到的则会是苹果、特斯拉、英伟达、亚马逊等等，而这些公司却基本上都属于科技行业。事实上，这样的刻板印象也的确符合A股与美股市场的当前现状。我们以富时中国A50指数（由A股中市值排名前50的股票构成）为例，下图显示，市值排名前50个股票中，金融行业占了28.25%，核心消费行业则占了30.77%，这两大行业无疑是占据了大头。富时中国A50指数中的成份股行业构成不过问题也正是出在这两个行业身上。首先是消费行业，由于中国今年以来持续呈现出一种“消费低迷”的状态，因此消费行业自然会首当其冲地受到影响。这一点也可以反映在CPI（全国居民消费价格指数）的涨跌变化中。通过下图可知，进入2023年以来，中国的CPI走势即便算不上呈现衰退趋势，至少也是呈现出了横盘姿态。而这对于核心消费行业而言自然算不上好消息。因为消费需要一个偏向通胀的趋势，消费价格才能水涨船高，从而让相应公司收获更高盈利。但一旦消费水平陷入横盘的境地，相应公司的成长预期自然便受到了较大限制。再来说金融行业。中国A股市场上的金融股，其实主要就是诸如招商银行、工商银行、农业银行这类银行股。而银行股在当前中国的经济环境下，其成长预期同样受到限制因素。而这个因素就是净息差 (Net interest margin)。所谓净息差，指的就是银行净利息收入和银行全部生息资产的比值。说得再简单点，净息差就相当于银行业的利润率。净息差越高，银行的盈利就越高，反之亦然。而下图展示的正是中国银行业自2011年以来的净息差走势。由图可见，中国银行业的净息差近10年来呈现出明显的下降趋势。而这对于依靠净息差来盈利的银行来说，自然谈不上利好。中国银行业自2011年以来的净息差走势。总而言之，A股当前的市场结构基本是消费行业以及金融银行业来主导，而这样的市场结构注定无法支撑起更高的市值。倘若A股真的想在未来比肩美股，实现长远牛市，那么势必就需要让自己的龙头市值企业也逐步转向科技行业或医疗行业这些高附加值的行业。只要通过让这些行业来占据主导地位，A股才真的有可能实现“长期基本面向好”。 S&P 500 指数成份股行业构成 A股何时能跨越重重挑战？那么A股在未来能否实现让那些高附加值的科技行业成为市值龙头呢？结合近年来美国等西方国家对中国不断施加科技封锁，似乎实现这一目标已经希望渺茫。但令人意外的是，前不久惨遭美国科技制裁四年之久的华为，突然在没有任何宣传推广的前提下低调发布了最新一代Mate 60 系列手机，而其中的SoC芯片经过彭博新闻证实，已经确定是由中芯国际代工7纳米制程级别芯片。这对中国的科技行业而言，无疑是在经历了漫长黑夜之后亮起了第一道曙光。下图蓝色线条代表中芯国际在港股市场上近一个月以来的走势，而橘黄色线则代表上证指数同期的走势。众所周知，中国经济近二十年来的高速发展，始于由土地财政为主导的房地产经济。在搭配上原先以劳动密集型为主的外贸出口产业，又同时给城市创造了就业岗位，进而推动了城市化发展。但是随着近年来国际经济局势动荡加剧，欧美等西方发达国家对于从中国进口商品的需求持续下滑，以往的外向型出口产业首先遭遇打击，进而降低了城市就业岗位，从而又进一步加速了中国房地产行业持续低迷。因此对于当前的中国经济现状而言，继续走以前土地财政或者中低端外贸出口的老路肯定不是长久之选。若想扭转中国当前的低迷经济和A股窘境，产业升级是不得不攻克的必经之路。因为在国际产业链的大分工中，利用所谓的廉价人口红利去发展外贸代工生产，本就属于利润最低的底层环节。只有占据研发、设计这些高端环节，改变当前中国在国际产业链上的所在位置，才能为整体经济以及个人消费者带来更多收入。只有当收入开始真正提升，人们对于未来的预期出现好转，中国经济以及A股市场才能真正迎来质的转变。总结：中国A股短期难以克服挑战 • 中国市场短期内需要大规模刺激，但若果真大水漫灌，又不利于长远发展。因此当前中国出台的刺激措施较为克制，实际力度算不上特别大。 • 由于A股市场当前的行业结构主要以银行金融或消费类为主，缺少高附加值的产业，因此无法从本质上改善A股的长远行情。 • 只有加速产业升级，A股未来才有可能迎来真正改观。免责声明本文所含评论、新闻、研究、分析、价格及其他数据只能视作一般市场信息，仅为协助读者了解市场形势而提供，并不构成投资建议。 Ultima Markets已采取合理措施确保数据的准确性，但不能保证数据的精确度，及可随时更改而毋须作出通知。 Ultima Markets不会为直接或间接使用或依赖此等数据而可能引致的任何亏损或损失（包括但不限于任何盈利的损失）负责。
Ultima_Markets2023-09-26
美股开盘：纳指跌近40点芯片股多数走低ARM跌幅超5%
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产来说似乎是更具挑战性的一年。” 桥水达利欧：经济逆风将继续“肆虐”，多瞧瞧那些AI应用“优等生” 美国亿万富翁投资人、桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）表示，由于经济和地缘政治的不稳定因素持续存在，新投资者应该拥有分散多元的投资组合。会上，达利欧还提到了人工智能的发展，他建议投资者将资金投入那些应用这种新技术的公司，而不是那些创造这种新技术的公司。“我们将进入一个不同的世界。而颠覆者将会被颠覆。我不需要挑选那些正在创造新技术的人，我需要真正挑选那些以最佳方式使用新技术的人。” 传特斯拉冲刺超级电脑Dojo布局，将扩大下单台积电特斯拉冲刺旗下超级电脑“Dojo”布局，传将扩大与台积电合作，其超级电脑晶片“D1”采用台积电7纳米家族制程结合先进封装生产，明年在台积电投片量可望较今年倍增、达1万片，2025年下单量持续放大，押注台积电高速运算（HPC）相关接单动能。对于相关传言，台积电表示，不评论市场传闻；特斯拉也并未立即回应提问。媒体：特斯拉与沙特初步洽谈建立电动汽车工厂据媒体，知情人士表示，沙特正与特斯拉就在当地建立一家制造工厂进行谈判，目的是获取电动汽车所需的金属，并帮助实现经济多元化，摆脱对石油的依赖。谈判还处于非常早期的阶段，可能会破裂。考虑到特斯拉首席执行长马斯克与沙特之间存在争议的关系，以及沙特与特斯拉的电动汽车竞争对手Lucid Group的现有合作关系。一些知情人士表示，沙特一直在向特斯拉示好，让其有权从刚果等国家购买特斯拉电动汽车所需的一定数量的金属和矿产。如果成功，与沙特的协议可以帮助特斯拉实现到2030年每年销售2000万辆汽车的愿望。周末预订火爆！郭明錤高呼苹果需求强劲，料年内出货量仍超8000万苹果iPhone 15系列新机上周五开始在网上预售，目前中国大陆市场上，iPhone 15的发货时间已经推迟至3-4周之后，Pro Max则需要等待更长的6-7周时间。在X（推特）平台上，郭明錤发布了他对苹果新机系列首周末预购的观察，他认为人们对iPhone 15 Pro Max的需求相当疯狂，人们对该手机的热情超过了去年的iPhone 14 Pro Max。坚持苹果今年的iPhone 15系列出货量将达到8000万部。美光科技计划在印度建立多个半导体组装及封装部门印度电子和信息技术部部长Rajeev Chandrasekhar表示，美光打算在印度建立几个半导体组装和封装部门，除了拟议中的制造部门之外，美光将长期看好印度市场。美光此前宣布将投资8亿美元，在古吉拉特邦的萨南德建立半导体组装、测试、标记和封装(ATMP)部门。 Nikola将重型卡车经销商网络扩展到加拿大上周宣布准备交付氢燃料电池车后已累计涨超35%。消息面上，Nikola将与拖车制造商ITD Industries合作，把重型卡车销售的经销商网络扩展到加拿大。公司计划在9月底和10月初开始交付氢燃料电池车。 “减肥神药”司美格鲁肽或能治疗痴呆与酒精成瘾司美格鲁肽是丹麦制药巨头诺和诺德开发的降糖药Ozempic（2017年在美国批准上市）和减肥药Wegovy（2021年在美国批准上市）的主要活性成分。它是一种GLP-1受体激动剂，能够刺激胰岛素分泌、抑制胰高血糖素分泌以延缓胃排空并降低食欲，最终达到降糖减重的效果。目前，科学家正在研究这种“减肥神药”能否治疗痴呆症和酒精成瘾。此前，司美格鲁肽已经在一些实验结果中展现出对心血管疾病的治疗效果。 “Arm东风”吹满新股市场！继Instacart之后，传数据提供商Klaviyo也上调IPO价格据知情人士透露，市场营销和数据自动化提供商Klaviyo将首次公开募股(IPO)目标价区间从25至27美元上调到27美元至29美元，拟发售1920万股股票，至多筹资5.57亿美元，预计这将是一周内美国第三次大规模IPO。此前，软银集团旗下的半导体设计公司Arm Holdings完成了今年规模最大的IPO，上市首日上涨25%；在线杂货配送服务公司$Instacart， Inc. (Maplebear Inc.)(CART.US)$上周五则上调了IPO价格区间。鲍勃·范戴克卸任腾讯大股东Prosus首席执行官，软银前高管接任 9月18日，腾讯控股大股东Prosus及其母公司Naspers宣布，首席执行官鲍勃·范戴克在执掌公司近十年后于当日起卸任，他将继续担任Prosus及Naspers的董事会顾问，直至2024年9月底。Prosus任命首席投资官Ervin Tu在此期间担任临时首席执行官。两年前，Tu从软银集团加入Naspers和Prosus。他曾在高盛集团负责并购业务。鲍勃自2014年以来一直担任Naspers的首席执行官，自Prosus于2019年上市以来一直担任其首席执行官。瑞银：中国电动汽车企业可能扩大全球生产，欧洲是重中之重瑞银投资银行中国汽车研究主管表示，到2030年，以比亚迪为首的中国电动汽车公司的全球市场份额可能会翻一番。该行估计，中国最大汽车制造商比亚迪最新一代车型比亚迪Seal的毛利率为16%，息税前利润率为5%。这位分析师说，凭借将中国作为其全球生产中心和高度垂直整合的优势，比亚迪与竞争对手相比拥有25%的可持续成本优势。该行还预计，一些中国电动汽车领军企业将在全球扩大生产，其中欧洲是重中之重，因为欧洲和中国都有最受欢迎的细分市场：小型和紧凑型跨界车以及运动型多功能车。
金融界2023-09-18
达利欧：世界将在五年内发生翻天覆地的变化要分散投资以降低风险
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全球最大对冲基金桥水联合创始人瑞·达利欧表示，由于经济和地缘政治的不利因素持续存在，新投资者应该建立多元化的投资组合。达利欧上周在新加坡举行的米尔肯研究所亚洲峰会上表示：“我想要分散投资，因为我不知道的东西会比我知道的多得多，”戴利奥说，他是全球最大对冲基金之一桥水基金的创始人。他说：“如果你知道如何做得好，分散投资可以在不大幅投资组合收益的情况下降低风险。” 达利欧说：“要注意即将发生的巨大破坏的影响，因为世界将在五年内发生翻天覆地的变化。而且每一年都会大不相同。” 人工智能的发展也引起了这位对冲基金经理的注意，但达利欧表示，他建议投资者将资金投入采用这种新技术的公司，而不是那些创造这种新技术的公司。达利欧说：“这就像穿越时间隧道。我们将进入一个不同的世界。而颠覆者将会被颠覆。我不需要挑选那些正在创造新技术的公司。我需要真正挑选那些以最佳方式使用新技术的公司。” 亚洲是一个“令人兴奋的地区” 达利欧在新加坡峰会上对听众说，这个城市国家是一个“非常特别的地方，将是一个非常令人兴奋的地区”。 “世界格局正在发生变化，世界秩序正在发生变化……新加坡本质上是一个中心，这是一个很棒的地方。” 当被问及全球富豪们正在新加坡设立越来越多的家族办公室时，达利欧分享了选择投资国家时应该考虑的三个最大因素。他说，一个国家需要有良好的损益表和资产负债表，需要一个文明的环境，“人们共同努力使好事发生”。他补充说，当国际冲突发生时，国家所采取的立场也是一个重要的考虑因素。他强调，投资者犯的最大错误是“认为表现良好的市场是好的投资，而不是更昂贵的投资。”
金融界2023-09-18
桥水达利欧：不想持有债券目前认为现金不错
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桥水投资公司创始人瑞·达利欧表示，他不想持有债券，更喜欢现金。这凸显出投资者在全球央行试图管理通胀时面临的困难。他在出席论坛时说道。“目前暂时来看，现金我认为不错。”当被问及如何卸去世界上的巨额借款时，他说，当债务在经济中占据很大比重时，这种情况“往往会变得复杂并且还会加速”，因为利息支出也在增长。“我们正处在加速的转折点上。” 他说，虽然赤字规模要求美国向全球投资者出售大量债券，但很难将利率维持在对债权人有吸引力的水平上，同时又不太高，不损害发行人。当投资者选择卖出时，推高收益率，央行就需要决定是否发行货币和购买债券，这将推高通胀压力，他说。“我们现在看到这种情况正在发生，”他说。“我个人认为债券，较长期而言，不是一种好投资。”
金融界2023-09-15
量化交易究竟有多赚钱？巨头高薪抢人，实习生200万年薪，更有量化私募大佬2.85亿买上海别墅！
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元年薪位列第3，而我们熟知的桥水基金的达利欧仅以9亿美元位列第8位。就在7月份，量化圈另一家巨头就曾因为高额的实习工资而爆红网络。 7月份，海外知名量化巨头城堡证券在社交平台发布了一则量化招聘启示。该招聘启示显示，城堡证券拟招聘3至5名量化研究员实习生，工作地点在上海或纽约，实习期开始于2024年1月，持续2到3个月时间，并要求实习生必须在2024年或2025年的暑期毕业。则招聘启示开出了每月1万美元或者每天4000元人民币的“天价薪酬”，如果实习生拥有博士学位，这一薪资还将更高。如果按照每天4000元的工资，每月平均22个工作日来计算，这一量化实习生的月薪高达8.8万元，而年薪则超过了百万元。但是想要成为城堡证券的实习生也不是那么容易的事情。根据城堡证券的校招负责人透露，今年已经收到了超过6.9万份申请书，而最终只有来自全球60个学校的300名学生能进入城堡证券实习，录取比例不到0.5%。即便是实习生的“菜鸟”也拿到超百万元的年薪，这也揭露了量化圈暴利的冰山一角。在国内，私募量化机构的员工薪酬也令人惊叹。据报道量化圈交易员和投资经理的底薪大致在40万~200万一线，100万元上下是最常见的情况。底薪都不算什么，奖金才是量化圈真正的“大肉”。量化交易大佬斥2.85亿巨资买上海别墅此外，一则国内量化交易大佬斥2.85亿巨资买上海别墅的消息，也能从侧面验证量化私募的赚钱能力。 8月28日，淘宝阿里拍卖平台信息显示，上海浦东新区银柳路385弄15号全幢住宅房（华洲君庭小区别墅），以2.85亿元成交。该幢房产为花园式住宅，所有权来源买卖，竣工于2009年，建筑面积为1300.84平方米（其中地下建筑面积470.73平方米），约合成交单价21.95万元/平方米。确认书显示，用户姓名裘慧明通过竞买以最高应价胜出。而裘慧明，就是量化私募大佬明汯投资的创始人、董事长。官网显示，明汯投资于2014年在上海虹口对冲基金产业园成立，借助强大的数据挖掘、统计分析和技术研发能力，构建了覆盖全周期、多策略、多品种的量化资产管理平台，并成为国内首家管理规模突破500亿的量化私募管理人。量化交易在A股掀起波澜日前量化交易在A股掀起波澜，业内不少人士直指量化私募“割韭菜”、“吞噬A股流动性”，特别是在8月28日，在印花税减半和证监会“三箭齐发”重大利好之下，A股大幅冲高回落后，业内对量化私募的质疑达到高潮，纷纷指责其砸盘。经济学家刘煜辉直言“我们这样的生态系统，他们（量化）高频武器基本一年，稳稳当当拿走1500亿真金白银”。神农投资总经理陈宇表示，量化要发展，但是发展的次序、节奏、规模、品种要循序渐进，应服从大局。证监会出手整顿量化交易对此，上周五晚间证监会出手整顿量化交易市场。证监会指出，近年来，A股市场程序化交易规模持续上升，逐步成为国内证券市场投资者重要交易方式之一。从境内外经验看，程序化交易在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有一定积极作用，但在特定市场环境下存在加大市场波动的风险，有必要因势利导促进其规范发展。证监会强调，程序化交易报告制度和监管安排的发布，有助于摸清程序化交易底数，明确市场对程序化交易监管的预期，提升市场透明度和交易监管的精准度，对于传导合规交易理念，引导程序化交易规范发展具有重要意义，也将进一步促进证券市场稳定健康发展。随后，沪深交易所紧急出手，沪深交易所均表示对程序化交易投资者的证券交易行为实行实时监控，对下列事项予以重点监控： (一)本所业务规则规定的可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为； (二)最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为； (三)多只证券交易价格或者交易量明显异常，期间程序化交易大量参与的； (四)本所认为需要重点监控的其他事项。
金融界2023-09-05
中国“债务定时炸弹”滴答作响！房地产危机加剧恐慌中国版 “雷曼时刻”即将来临？
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金(Bridgewater)创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)表示，中国比其他许多国家处于更有利的地位，因为债务主要以人民币计价，而且主要是欠国内公民和机构的。达利欧上周五表示：“显然需要像朱镕基在上世纪90年代末策划的那种大规模债务重组，只是规模要大得多。”他指的是朱镕基成立四家国有资产管理公司，以拆分国有银行的不良贷款。这位传奇基金经理的“漂亮去杠杆(Beautiful Deleveraging)理论在通缩性违约和重组与债务货币化之间取得平衡，以分散负担。过去5年，这一理论引起中国高层官员的高度关注。 Fraser Howie说：“如果政府有工具可以改变严峻的经济形势，那么他们要么没有使用这些工具，要么没有发挥作用。最好的情况是，政府应对一系列长期的经济问题，并希望这些问题不会成为可能造成重大冲击或引发恐慌的严重问题，即允许局部银行倒闭，但确保大城市的国有银行不会出现挤兑。” George Magnus认为，一个可能的结果是，房地产浪潮可能会持续很长一段时间，唯一可行的解决方案是将危机的成本分配给政府、银行或购房者。 Magnus表示：“就中国而言，这可能意味着房地产行业的大部分重新社会化。我认为任何人都不应该认为外面有免费午餐，或者这不会是一次痛苦的经历。”
tqttier2023-08-24
中国经济正处于“大灾难”之中！达利欧：中国早就应该“大规模债务重组”了规模应超90年代末
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ociates)创始人、中国狂热爱好者达利欧(Ray Dalio)目前在中国企业投资了大约30亿美元，但即使是他也相信中国经济需要大规模重组。中国经济可能会给全球带来麻烦，房地产巨头倒闭和房价下跌令中国房地产行业陷入困境，这引发了人们对其他行业受到影响的担忧。尽管该行业目前被描述为全球经济中“最重要的单一”行业，但经济学家们确信，中国政府不会出手扶持开发商之类的企业。达利欧不同意这一观点，他说现在是中国“设计”债务重组的时候了。根据国际货币基金组织(IMF)的数据，中国的债务水平在过去五年中几乎翻了一番，达到66万亿元人民币(合9.3万亿美元)，相当于中国年经济产出的一半以上。达利欧承认，这种转变将是巨大的，但也是必要的。达利欧在领英(LinkedIn)上写道:“中国显然需要一场大规模的债务重组，就像朱镕基在上世纪90年代末策划的那样，只是规模要大得多。”朱镕基是中国前总理，他改革了国有企业，解雇了数百万人。“中国早就该这么做了。” 据报道，这位投资者的基金目前管理着超过2350亿美元的资产。去年，桥水在中国的基金资产翻了一番，达到人民币200多亿元(合27.4亿美元)，巩固了其作为中国最大的外国对冲基金的地位。该对冲基金于2018年推出了首只中国境内基金，此后又成立了另外两只基金。达利欧说，为了让重组取得成功，中国政府必须借鉴历史。这位自称亲华主义者的人写道:“任何研究过历史的人都应该清楚这些大规模债务重组是如何运作的，因为只要有历史记载，就有国家如何让自己陷入过多债务，然后又摆脱债务的记录。” “据我所知，没有一个国家没有这样做过，而且通常是好几次。” 中国债务重组“更容易” 达利欧的著作《原则:生活和工作》(Principles: Life and Work)在中国的翻译版首次出版后成为畅销书。达利欧说，中国的债务重组将比其他国家更容易，因为中国的大部分债务都是以本国货币持有的。他补充说，要实现“美妙的去杠杆化”，需要拉动两根杠杆。第一种是允许通缩性违约和重组，同时与印钞这一通胀措施相平衡。达利欧相信，这是中国经济再次开始转向的唯一途径，而且重要的是，这将提高中国最贫困地区的生活水平。达利欧补充说，包括日本、美国和欧洲大陆在内的其他国家也需要在某个时候去杠杆化，但他表示，中国应该首先去杠杆化。他写道:“中国早该这么做了，所以在我看来，它现在需要遵循这个美丽的去杠杆化过程，因为负债累累的资产负债表和繁重的偿债支付正在冻结经济，尤其是在省级层面，特别是在一些最贫穷的省份。” 中国敲响了哪些警钟? 中国经济目前正处于一系列问题的大灾难之中。据报道，本周政府要求国有银行干预货币市场，因为人民币兑美元汇率跌至7.35，而官员们显然希望避免出现这种情况。与此同时，飙升的年轻人失业率今年创下历史新高，6月份达到21.3%，之后政府暂停公布这些令人不快的数据。同样神秘地从公众视野中消失的还有土地出让数量——去年这一数字下降了50%以上。这些数据通常要追溯到1988年，但据彭博社报道，开发商购买土地的数量和他们支付的价格现在在每月发布的数据中被省略了。周四，房地产巨头中国恒大(曾经是中国最畅销的开发商)向美国法院申请破产保护，而中国最大的开发商碧桂园(Country Garden)则徘徊在违约的边缘。
忆芳2023-08-19
最新观点曝光！桥水旗舰基金精准看空美股和美债
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对冲基金经理解除空头头寸，但传奇投资者达利欧（Ray Dalio）似乎完美地把握住了2023年美股见顶的时机。据报道，7月25日的投资者简报显示，由达利欧创立的桥水基金在其Pure Alpha基金池中“适度”（Moderately）看空美国股市，对进入8月份的市场持悲观看法。最终事实表明，美国股市的涨势在7月底见顶，8月初已下跌约3%。今年以来，标普500指数上涨了15.6%，纳斯达克指数上涨了近30%，目前较今年的高点分别下跌了3.4%和5.2%，达利欧的基金似乎可以完美地看到这场崩溃。该报告还指出，除了美股外，达利欧还“适度”看空美国国债。报告称，该基金看跌美元、金属和全球股市。不过，与美股相比，桥水仅“轻微”（Slightly）看跌全球股市。在Pure Alpha分析的28项资产中，有15项被它做空，而欧元和新加坡元是其最大的两项看涨押注。报告称，它对新兴市场货币和股票、欧元区股票和能源等五个类别持中性态度。该基金对墨西哥比索和通胀挂钩债券持“温和乐观”态度。桥水的联席首席投资官Greg Jensen在8月初发布在该公司网站上的播客中表示，“随着财政部增加债券发行，美国政府债券市场的流动性正在恶化”。他预测，这将导致资产价格下跌。从目前看，桥水对美债的判断也相当准确。10年期基准美债收益率正持续攀升，达到4.27%一线，创下去年10月以来的最高水平。根据桥水Q2的持仓报告，其减持了Meta，看空黄金，增持了拼多多和中国ETF。13F表格显示，桥水整体美股持仓规模为161.93亿美元，较上一季度的163.88亿美元有所下滑。知情人士称，桥水基金的Pure Alpha 12%波动率基金在截至8月11日的一年内上涨了2.5%，而对股票依赖程度较低的Defective Alpha基金上涨了2.1%。据同一消息来源称，自1991年推出以来，Pure Alpha 12%波动率基金每年产生的净总回报率为7.7%。对冲基金研究（HFR）的最新数据显示，在今年3月的美国银行业危机期间，宏观对冲基金的押注普遍错误，截至7月份，这类基金的年内战绩为平均亏损0.36%。
金融界2023-08-17
一颗“危机种子”已埋下！揭露“世界上最安全资产”背后的“可怕数学”问题
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ter Associates)的创始人达利欧(Ray Dalio)并没有创造出“现金是垃圾”这句话，但在那个时期，他可能与这句话联系得最紧密。今年早些时候，他在接受CNBC采访时改变了态度:“现金过去是垃圾。现在现金很有吸引力。相对于债券，它具有吸引力。与股票相比，它实际上很有吸引力。” 国库券不仅比金融危机前支付的利息高，而且也比长期票据或债券支付的利息也更高。如果利率继续走高，后者也将遭受更大的账面损失。而且，正如达利欧所指出的那样，泡沫股票估值使得保证5%以上的票据回报率很诱人。（图源：美国财政部、华尔街日报）但现金为王还有一个更令人不安的原因:尽管在通货膨胀高企的上世纪70年代，长期国债被称为“没收凭证”，但在危机时期，长期国债一直是首选资产。10年期国债的收益率实际上是用来评估所有其他证券的无风险利率。然而，现在，在反恐战争、全球金融危机和新冠大流行之后，政府的债务激增。低利率和美联储购买债券掩盖了这种压力:最近利息成本占联邦支出的比例并不高于上世纪90年代初。但是美国财政部几乎没有抓住机会通过发行更多的长期票据和债券来锁定最低利率。现在已经太晚了。美国国会预算办公室(CBO)定期更新其长期预算预测，并表示本财年公众持有的美国债务将超过国内生产总值(GDP)，而这些债务的利息将相当于可自由支配的非国防开支的四分之三左右。到2031年，这个数字将达到同样大。医疗保险、社会保障，当然还有利息，在法律上是没有商量余地的。军费开支也不是可选的。难怪联邦政府被形容为“拥有军队的保险公司”。然而，美国国会预算办公室的预测实际上看起来过于乐观了。该机构预计，未来几年这些债务的净利率将勉强超过3%，尽管目前短期票据的收益率超过5%。不断膨胀的债务意味着假设的微小变化现在会产生重大后果。（图源：CBO、华尔街日报）考虑到大约四分之三的美国国债必须在五年内展期，假设你在国会预算办公室预测的平均利率上只增加了1个百分点，其他数字保持不变，那么到2033年，这将导致联邦债务增加3.5万亿美元。届时，仅政府每年的利息支出就将达到约2万亿美元。相比之下，个人所得税今年只会带来2.5万亿美元的收入。复利有一种使糟糕的情况迅速恶化的方式，这种恶性循环已经导致投资者逃离阿根廷和俄罗斯等国家。拥有世界储备货币和允许其永远不会违约的印钞机使美国的情况好得多，但并非没有后果。让利率上升到足以吸引世界上越来越多的储蓄的水平可能会在一段时间内奏效，但这将冒着摧毁股票和房地产市场的风险。或者美联储可以介入并购买足够的债券以降低收益率，从而重新点燃通胀并压低债券的实际回报率。华尔街日报称，未来财政紧缩的一个更难以量化的复杂因素是，随着利息成本变得令人不安，华盛顿的回旋余地有限。救助银行、资助救命疫苗、补贴尖端技术甚至打一场战争的能力都将受到削弱。一个勒紧裤腰带的美国将会是一个经济更加不稳定、国际威望下降、最终资产吸引力下降的美国。预测市场何时会对此产生严重关切是很困难的——多年来，预算警告者已经提出了无数虚假警报。然而，就目前而言，将资金安全地保留在现金中比以往更具吸引力。
财经风云2023-08-13

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