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市场过于关注超微电脑的短期毛利率

张，股价跌至500美元以下。超微电脑的运营利润率下降至8%以下。好消息是，超微电脑的财务模式得到了显著改善，25财年的毛利率和营业利润率持平。在毛利率回升的情况下，情况变得非常乐观，这将导致营业利润率的扩大。超微电脑对2025财年有以下基本的财务模型： 1）14%毛利率收入 - 300亿美元毛利润 - 14% 运营费用 - 4% 税收 - 14.6% 净利润 - 25.6亿美元每股收益（6600万股 - 38.82美元） 2）17%毛利率收入 - 300亿美元毛利率 - 17% 运营费用 - 4% 税收 - 14.6% 净利润 - 33.3亿美元每股收益（6600万股） - 50.46美元分析师普遍预计，公司25财年每股收益仅为34美元，销售额仅为230亿美元。实质上，超微电脑根据今年毛利率的增长幅度大幅上调了今年的每股收益目标，但市场被困住了，只关注短期内疲弱的利润率。股票仅以共识数字的17倍交易，但上升潜力巨大，仅凭借较高的毛利率，超微电脑就有近10美元的每股收益上升空间。公司很容易就能达到每股收益50美元以上，使股票交易接近现在10倍的实际每股收益目标。该公司最近轻松打破了预期，因此人们可能会预计，该公司在25财年的销售额实际上可能达到320多亿美元。投资理论不需要更高的销售额，只需要更高的毛利率。该股已经下跌了200多美元。这里的机会太好了，不容忽视，超微电脑目前的股价低于高端每股收益目标的10倍，而该公司正以100%的速度增长。股票面临的最大短期风险是机架服务器销售100%增长所需的现金。上个季度，超微电脑报告现金流出，该公司不得不在3月份以每股875美元的价格出售200万股股票，筹集17.5亿美元。董事会已授权对其普通股进行10比1的远期拆分，预计交易将于2024年10月1日在拆分调整的基础上开始。股票分割和可能的额外股票发行将使该股波动较大，但在任何下跌时都具有吸引力。总结市场过于专注于超微电脑计算机公司的短期毛利率，而忽略了长期增长故事。投资者应该利用持续的疲软，大量购买超微电脑，因为巨大的每股收益增长并未计入股价，股价已经跌到了500美元以下。 $超微电脑(SMCI)$

老虎证券2024-08-08

迪士尼Q3：流媒体盈利，主题公园萎靡暗示消费衰退？

著放缓至 2.3%，同时整体主题公园的运营利润下降到13.5亿美元，其中美国和加拿大的运营利润同比下降6%。传统有线电视继续下滑，本季度收入同比下降了7%至26.6亿美元，越来越多家庭取消有线电视，关联费用大幅下滑，同时由于竞争对手奈飞推出广告收入下降，当然这部分下滑市场是有预期的。投资要点内容部门的新期待。电影部门的盈利恢复得不错，尽管漫威宇宙之后的内容有不少影迷是有异议的，但是整个迪士尼的创作功底还是在线，比如今年的《头脑特工队2》再次口碑票房双丰收。也从去年编剧罢工的影响中爬了出来，接下来未来两年内将推出多部重磅电影，如《海洋奇缘》、《狮子王：木法沙》、《美国队长》、《白雪公主》等。有线部门会不断下滑，这是大趋势，但关键是要看流媒体，尤其是ESPN的体育流媒体能否接过大旗，广告业务的对接输送是否顺利。 Disney将业务部门改组之后，ESPN的战略地位有所提高，有线部门的ESPN和流媒体的ESPN+一个体育业务部，足可见这个业务的重要性。 2025 年推出全新版的 ESPN 上线，相当于是给体育赛道的押注再次加码；与NBA新合同将在2026财年开始生效，预计将带来数亿美元的收入增长。流媒体业务扭亏为盈。流媒体业务有一个不确定性是来自与Hulu估价的谈判，谈判如果输了需要有50亿美元的支出。因为 $康卡斯特(CMCSA)$ 也知道市场情况，并不容易就此让步。 Disney流媒体的扭亏为盈，其实一定程度上也是受益于“Disney+Hulu”的捆绑套餐，更方便将利润分配至同时，Disney对于流媒体套餐的价格经常变动，但价格变动并不多，这也是与 $奈飞(NFLX)$ 形成一种“默契”。对用户进行分类，将价格不敏感的用户往价格更高的无广告套餐，以及Disney+Hulu的捆绑套餐推，而价格敏感的用户，增加在广告套餐上的曝光，这种商业策略还是很成功的。ARPU的变化主要由于捆绑销售和广告支持模式的转变，但公司对这些模式的盈利能力表示满意主题公园前景不佳。这可能不是Disney一家的问题，而是全球对这些娱乐需求都在放缓。迪士尼的主题公园业务在本季度虽然表现平稳，但是在北美地区已经出现利润率下滑的现象，公司预计这种需求放缓将持续几个季度。同时，主题公园所在的Experience部门的收入占比，已经上升了10%，而利润占比却上升了30%，投资者非常担心这高利润率部门的萎靡会拖累整个公司的业绩。当然，公司也有一些新的计划，比如在未来18个月内推出三艘新邮轮，将对收入产生积极影响，但也会带来一定的启动成本。 $皇家加勒比邮轮(RCL)$

老虎证券2024-08-08

减肥药制造商诺和诺德第二季度利润未达预期

诺和诺德财报：第二季度运营利润低于预期，调整2024年销售和利润展望季度运营利润概况销售增长及展望调整体重管理药物市场竞争投资者关注点季度运营利润概况诺和诺德（Novo Nordisk）周三发布的第二季度运营利润低于预期，虽然该公司提高了2024年的销售预测，但由于在迅速增长的减肥药市场上与礼来（Eli Lilly）的竞争加剧，其利润展望被削减。季度运营利润按不变汇率计算增长8%，达到259亿丹麦克朗（约38亿美元），低于分析师预测的273亿丹麦克朗。诺和诺德在法兰克福上市的股票在市场开盘后下跌了3.2%。销售增长及展望调整诺和诺德表示，现在预计今年的销售增长将在本币计算下介于22%至28%之间，而之前的预测范围为19%至27%。该公司首席执行官Lars Fruergaard Jorgensen在声明中表示：“我们对2024年上半年的销售增长感到满意，这使我们能够提高全年展望。”然而，诺和诺德将今年的运营利润增长预测下调至20%至28%之间，而之前的预测为22%至30%。该公司在6月结束了一项高级肾病试验，导致了57亿丹麦克朗的减值损失，这对运营利润产生了影响。体重管理药物市场竞争第二季度利润低于预期可能会加深投资者对诺和诺德在快速增长的肥胖药物市场上的先发优势受到威胁的担忧。诺和诺德首款上市的减肥药Wegovy的销售也低于预期，销售额增长53%至116.6亿丹麦克朗，而分析师预期为135.4亿丹麦克朗。一些分析师预测，到2030年代初，肥胖药物市场的价值可能达到约1500亿美元。投资者关注点作为欧洲最有价值的上市公司，市值约为5500亿美元，诺和诺德将在周三向投资者介绍其何时预计在美国显著增加Wegovy的供应并结束短缺的情况。目前，礼来公司迅速占据市场份额，诺和诺德正在花费数十亿美元增加Wegovy的生产以满足需求并抵御礼来的竞争，后者于去年12月在美国推出了其竞争疗法Zepbound。 ($1 = 6.8402丹麦克朗) 来源：今日美股网

今日美股网2024-08-08

业绩神话不再？诺和诺德Q2利润逊预期，减肥药竞争加剧

率为84.9％，较85.5％略有下降；运营利润率为38.1％，较44.0％下降。在二季度中，减肥药Wegovy的销售额同比增长55%，达到116.6亿克朗，但低于预期的135.4 亿丹麦克朗。上半年，诺和诺德净销售额为1334.09亿丹麦克朗，同比增长24%；营业利润达到 578 亿丹麦克朗，同步增长 18%；净利为455亿丹麦克朗，同比增16%。分地区来看，以丹麦克朗计算，北美业务销售额增长36%，国际业务销售额增长9%。分业务来看，以丹麦克朗计算，糖尿病和肥胖症治疗的销售额增长26%，达到1250亿丹麦克朗。其中， GLP-1 糖尿病销售额增长 32%；肥胖症治疗销售额增长 37%，达到 249 亿丹麦克朗；罕见病销售额下降 4%。展望全年，诺和诺德上调了2024年的销售预测，但下调了利润预期。预计今年的销售额增长在20%-28%，此前的指导范围为19%-27%。不过，公司将今年的营业利润增长预测下调至20%-28%，此前的预测为22%至30%。总裁兼首席执行官 Lars Fruergaard Jørgensen 表示，对 2024 年上半年的销售增长感到满意，这使其能够提高全年的预期。 “增长的动力来自对我们基于 GLP-1 的糖尿病和肥胖症治疗的需求增加，我们继续通过创新疗法接触更多患者。”

格隆汇2024-08-07

途牛公布2024年第二季度净利润4300万元，净收入1.169亿元

金融界2024-08-07

隔夜美股全复盘(8.7)| 三大股指低开高走，SMCI盘后一度大跌逾14%，二季度销售额逊于预期，下季和全年指引超预期，公司董事会授权按10-1拆股

称，这200亿美元约占苹果收入的5%和运营利润的17%，该裁决可能会对公司盈利产生负面情绪。Evercore ISI机构分析师Amit Daryanani在一份报告中指出，这笔收入（200亿美元）几乎完全属于税前利润，如果没有这笔收入，苹果约15%税前利润将受到影响。 5、英伟达、OpenAI参股公司将发布机器人新品板块有望迎来密集催化 8.6 近日，人形机器人公司Figure官方推特宣布8月6日将发布Figure 02。据悉，此前，Figure获得了英伟达、OpenAI和微软等巨头投资。2023年3月，FigureAI正式推出其首款通用人形机器人Figure 01，旨在通过在制造、物流、仓储和零售等行业执行各种任务来解决全球劳动力短缺问题。Figure 02预告视频虽然没有透露太多具体细节，但展示了该机器人的关节和肢体，以及一些有趣的、可能颇有灵活性的网状设计。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）次日01:00 美国至8月7日10年期国债竞拍-得标利率（2）次日01:00 美国至8月7日10年期国债竞拍-投标倍数

格隆汇2024-08-07

谷歌被裁定非法维持在线搜索的垄断地位，法官到底说了什么

人收入增长，并使其保持了高且非常稳定的运营利润，”他在裁决中说。不过梅塔法官在一些较小的问题上支持了谷歌。比如谷歌为广告商提供了许多工具，其中包括一个用于管理不同搜索引擎上广告的工具。州检察长在审判中辩称，谷歌非法将微软的搜索引擎Bing排除在这些工具的某些功能之外。但梅塔法官驳回了他们的主张。法律学者预计这一决定将影响美国政府对其他科技巨头的反垄断诉讼。所有这些调查都是由特朗普政府发起的，并在拜登总统任内加速。司法部已经起诉苹果，指控公司使消费者难以放弃iPhone，并对谷歌提起了另一项诉讼。联邦贸易委员会则起诉了Meta，指控其打压新兴竞争对手，并起诉亚马逊，指控其压榨在线市场的卖家。通过这些案件，政府使用的原本是用于控制公用事业和其他垄断公司的百年旧法，如标准石油公司。前联邦贸易委员会主席威廉·科瓦西奇表示，政府的胜利为更大规模使用反垄断法打击美国大企业提供了可行的道路。 “为他们的其他案件创造了支持的动力，”他在6月份的一次采访中说。谷歌在欧洲也面临反垄断审查，去年欧洲官员指控公司在在线广告中破坏竞争对手。上一次美国法院针对科技公司的重大反垄断裁决，司法部在20世纪90年代对微软的诉讼，在谷歌案中也有影响。梅塔法官多次敦促律师们解释如何判例如何针对谷歌的案件细节。微软反垄断案，指控这家科技巨头用欺凌行业合作伙伴和利用数字平台的普及性（用户通常不会切换）等组合拳做法，来扼杀竞争。地方法院法官最初在大多数可能的反垄断违规指控上判决微软败诉，并命令分拆公司，但上诉法院推翻了其中的一些决定，小布什总统的政府于2001年与公司达成和解。来源：加美财经

加美财经2024-08-07

2769亿美元！伯克希尔现金储备再创历史新高，Q2减持苹果近半

元，去年同期为258.69亿美元；公司运营利润为115.98亿美元，去年同期为100.43亿美元。持有的固定收益证券投资公允价值达169.69亿美元，其中，对美债、外国债券、企业债券的投资公允价值分别为45.17亿美元，110.20亿美元，12.10亿美元；二季度净卖出价值755亿美元的股票，大约使用了3.45亿美元回购公司股票。二季度末现金储备为2769亿美元，再创纪录新高，较一季度的1890亿美元大幅提升。减持苹果近半持仓方面，截至6月30日，股权投资的总公允价值中，72%集中在五大公司，分别是苹果（842亿美元）、美国银行（411亿美元）、美国运通（351亿美元）、可口可乐（255亿美元）和雪佛龙（186亿美元）。根据伯克希尔·哈撒韦A周六发布的10-Q报告，公司在第二季度将其持有的苹果公司股份从第一季度的7.89亿股大幅减至约4亿股，降幅近50%。伯克希尔哈撒韦目前持有苹果约2.6%的股份，按照上周五收盘价219.86美元计算，价值约880亿美元。此前，伯克希尔在第一季度减持了约13%的苹果股份。在今年5月的伯克希尔年会上，巴菲特解释了他减持苹果的原因，他说如果美国政府希望弥补不断攀升的财政赤字，提高资本利得税，那么今年“少量出售苹果”将使伯克希尔股东长期受益，也就是合理避税。他还表示，2024年底，苹果极有可能仍然是伯克希尔持有数量最大的股票。巴菲特说，除非发生重大变化，否则苹果将是最大的投资。连续12个交易日抛售美银除了减持苹果公司外，巴菲特对美国银行也采取了罕见的连续减持行动。 SEC近期披露的一系列信息也显示，自7月17日以来，伯克希尔四次披露减持美国银行股票。 7月17日至8月1日的12个交易日中，伯克希尔连续抛售美国银行，总计卖出约9042万股，合计抛售金额约38亿美元。伯克希尔对美国银行的持股比例总计下降了约8.8%。到目前为止，巴菲特一直对减持美国银行的理由和意图保持沉默。部分市场观点猜测，巴菲特可能在提前为美联储货币政策转变做准备。

格隆汇2024-08-04

亚马逊2024Q2业绩电话会议高管解读财报

并利用生成式 AI 的力量。 AWS 运营利润为 93 亿美元，同比增长 40 亿美元。这得益于我们持续关注成本控制，包括有节制的招聘速度。此外，AWS 运营利润率包括我们在第一季度制定的服务器预计使用寿命变化带来的约 200 个基点的有利影响。正如我们长期以来所说，我们预计 AWS 的营业利润率会随着时间的推移而波动，部分原因在于我们在任何时间点的投资水平。我们仍然专注于提高整个业务的效率，这使我们能够投资以支持我们在 AWS 中看到的强劲增长，包括生成 AI。现在让我们将注意力转向资本投资。提醒一下，我们将其定义为资本支出加上设备融资租赁的组合。今年上半年，资本支出为 305 亿美元。展望 2024 年剩余时间，我们预计下半年的资本投资将更高。大部分支出将用于支持对 AWS 基础设施日益增长的需求，因为我们继续看到对生成 AI 和非生成 AI 工作负载的强劲需求。具体来说，对于第三季度，我想强调一些需要注意的季节性因素。首先，我们在 7 月中旬又成功举办了一次 Prime Day。这是我们举办的第 10 次 Prime Day，也是我们举办过的规模最大的一次。全球 Prime 会员在各个产品类别的交易中节省了数十亿美元。从盈利能力的角度来看，我们过去曾看到第三季度的营业利润率遭遇逆风，这主要是由于 Prime Day 交易以及围绕该活动的营销支出所致。此外，在第三季度，我们还开始提高我们配送网络处理第四季度假日订单量的能力。最后，我们预计，随着 NFL 周四橄榄球之夜的回归，数字内容成本将环比增长。我们将继续埋头苦干，专注于提供更好的客户体验。我们相信，以客户为先是为股东创造持久价值的唯一可靠方式。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-08-02

2024年BTC矿业半年报：矿工与资本市场、AI革命、并购活动和未来算力

效。对于无法达到规模、无法升级其设备或运营利润微薄的小型矿工来说，情况也是如此，但他们拥有宝贵的电力资产，可以通过部署更高效的机器或转向 AI/HPC 来实现更高的利润。合同规定的可预测收入：意向书（“LOI”）和条款清单并不强调稳定性。在一定时期内签订合同收入的矿工可以获得持续的现金。鉴于挖矿经济的投机性质，矿工本质上会受到哈希价格波动的影响，因此，分散收入来源是明智之举。上一代矿机：在考虑 ASIC 价格投机时，许多矿机效率较低的矿工可以以低于一些拥有更高效矿机的同行的折扣价出售他们的 ASIC。这可以使 $/TH 价格具有吸引力，为这些辅助机器的投资回报率提供良好的价格切入点。一些上一代矿机（30 j/TH）的售价很有吸引力，无论你是想挖矿（以低成本）还是投机转售。虽然这在实现高倍数的背景下可能不会产生增值，但它可以快速获得回报，同时保持未来矿机升级的可选性。从本质上讲，一些矿工可以成为计算需求旺盛的公司快速获取可扩展电力的宝贵目标。尤其是那些拥有大型互连协议、电力基础设施增长渠道和充足空间的矿工。拥有这三部曲可以提高矿工通过出售此类容量可以获得的美元/兆瓦溢价。随着对计算能力的需求不断增长，我们很高兴看到这将如何影响矿工的估值及其作为投资前景的吸引力。算力预测在我们的年度报告中，我们估计 2024 年底的算力目标范围为 675 EH 至 725 EH。我们现在将增长上调至 725 EH 至 775 EH 之间。为了得出修正后的估计值，我们研究了一部分上市矿企及其算力目标，以了解我们所知的合理可能性，即今年上线的矿工数量，并将其推断到网络的其余部分。我们还分析了历史算力的季节性作为额外的基准。为了完成分析，我们分析了网络盈亏平衡点以验证范围。首先，我们将研究 2024 年下半年上市矿企的算力增长情况。在 2024 年上半年，在估值飙升和股票市场筹集巨额资金的帮助下，上市矿企对新一代机器进行了大规模采购订单。下表总结了 6 月份实现的算力数字、2024 年底的目标以及部分上市矿企 2024 年下半年隐含的算力增长。总的来说，假设每个矿工都达到了既定目标，这些上市矿企预计将激发 109 EH 的增量算力，这意味着仅 7 名矿工就能带来约 18% 的网络算力增长。接下来，为了估计网络其余部分的增长情况，我们分析了这部分上市矿企的算力相对于网络其余部分的趋势。如下所示，从历史上看，这部分上市矿企占网络的 11%-13%。一种过于简化的方法是将 109 EH 除以 13%，得出网络其余部分非凡的 838 EH 增长。然而，这是假设上市矿企将继续保持 11-13% 的网络比例。下面的情景表显示了如果我们改变上市矿企在年底算力中的份额，并假设当前网络算力为 587 EH，上市矿企算力增长 109 EH，当前上市矿企在网络算力中的份额为 13%，那么年底算力会是多少。我们估计，上市矿企在网络中的份额将增长至接近 15%-30%，基准为 25%。这是因为上市矿企可以进入美国资本市场，并能够在 2024 年第一季度筹集大量资金，与私人矿工相比，这是一个巨大的优势。以年底算力的 25% 份额计算，这意味着总网络算力为 741 EH，这意味着网络的其余部分将在 2024 年下半年增加45 EH的增长。因此，严格从上市矿企的角度来看，这将我们的算力增长基准定为 741 EH。我们预计，今年下半年将有相当数量的额外算力投入使用，我们认为通过更换机器和净新增产能投入使用，这是可行的。回顾我们在上一份年度报告中进行的分析，下面的敏感度表显示了在更换网络百分比和额外 GW 产能扩张的不同组合下，网络算力将达到多少。我们从 587 EH 的网络算力开始，假设插入的新机器的效率为 17.5 J/TH，被替换的机器的效率为 30 J/TH。我们在上表中假设已部署 S21，但展望 2024 年以后，该表强调了仅仅用新一代机器替换旧一代机器对网络算力的影响。再加上新 ASIC 制造商的公告，表明比特币挖矿 ASIC 明年的效率可达到 5 J/TH，这将在 2025 年为网络算力带来另一个有意义的提升。我们分析的下一部分观察了整个夏季和年底的历史算力趋势。如下图所示，算力通常在 7 月至 9 月的夏季保持稳定。这可能是由于位于德克萨斯州和中东的网络比例不断增加，那里的矿工由于高温而不得不降低频率。此外，由于价格波动、避免四重峰 (4CP) 以及参与需求响应计划，德克萨斯州的矿工受到限制。夏季过后，随着正常运行时间增加、降频需求减少以及矿工插入新机器，网络算力开始飙升。预计上市矿企将在下半年大幅提高算力，我们预计今年也会出现类似的动态，夏季网络算力会略有增长，然后在年底迅速加速。 2024 年的网络难度与 2022 年和 2023 年的增长轨迹相似。2024 年的难度与 2022 年的难度趋势同步变化。2022 年，从 10 月到年底，难度从 9 月到年底增加了 14%。2023 年，从 9 月到年底，难度增加了 29%。如果我们将这些增长率应用于 587 EH 当前网络算力，则意味着范围为670 EH 到 760 EH。虽然我们之前从上市矿企那里得出的目标处于这个范围的高端，但它让我们对从基础设施建设的角度来看什么是可行的充满信心。最终的分析是了解基于我们的目标算力的隐含哈希价格，以了解网络在经济上可持续的价格。有几个变量会影响这种敏感性分析，包括比特币价格、交易费、平均网络电价和网络效率水平。考虑到交易费的波动性，我们假设它们保持在每块区块补贴的 10%（0.3125 BTC）的固定水平。对于平均网络电价，我们分析了近期算力的下降趋势，以了解电价的边际单位。减半后向下调整了 5.62%，算力降至 0.052 美元。使用 Coinmetrics 的 MINE-WATCH，估计的平均网络效率为 33.3 J/TH，这意味着平均网络电价为 65 美元/兆瓦时。随着网络算力的增长，机器组合将变得越来越高效。因此，我们假设网络效率提高 20%（J/TH 更低），效率将达到 26.6 J/TH。在这些效率水平下，如果电价保持在 65 美元/兆瓦时不变，网络的盈亏平衡哈希成本将为 0.041 美元/TH。虽然哈希价格量化了每TH计算能力的收入，但哈希成本显示了每TH的总能源成本。如果我们考虑比特币价格和网络算力，并假设交易费固定在区块补贴的 10%，下图显示了网络的平均毛利率。假设比特币价格保持在 65,000 至 70,000 美元范围内，网络仍然可以支持 741 EH 的算力，进一步证实这些水平在经济上是可持续的。总之，根据我们从上市矿企那里获得的增长目标信息、与前几年的季节性比较以及经济分析，我们的初步算力目标是 741 EH。由于机器部署的不确定性，我们在这个数字附近创建了一个 725 EH 到 775 EH 的范围。我们认识到有许多因素可能会导致偏离这个范围。从好的方面来看，挖矿经济的改善以及机器的发布和部署速度快于预期，这两个因素可能会使我们超过 775 EH。从坏的方面来看，哈希率进一步恶化或大量资本从比特币采矿转移到 AI/HPC 可能会减缓增长。结论 2024 年上半年是比特币挖矿行业的决定性时期，这一时期面临着重大的经济挑战和突破性的发展。尽管挖矿经济创下历史新低，但面对历史最低的哈希价格和高电力需求，该行业表现出了非凡的韧性和适应性。 AI/HPC 与比特币挖矿的融合意味着许多公司将进行一项变革性的新尝试，因为它们试图利用该行业强劲、不相关的经济优势。随着 AI/HPC 数据中心和矿工的需求不断增长，电力供应现在显然是一个瓶颈。因此，拥有大量电力供应的矿工处于有利地位，可以脱颖而出，对于这些矿工来说，在未来保持灵活性并将兆瓦容量分配到最大化股东回报的方向至关重要。来源：金色财经

金色财经2024-08-01

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