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应用材料公司的长期增长蓝图
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要，因为它有助于解释公司如何能够提高其运营利润率。公司一直在探索的另一个重要领域是应用全球服务（AGS）。这个服务部门的存在是为了支持半导体制造设备的性能。这些服务帮助制造商在整个设备生命周期内支持设备。这是通过旨在为客户提供维护和升级的长期服务协议来实现的。这包括定期维护和分析服务，以预测设备故障和维修。更高级的服务交易将包括备件库存管理和设备升级，包括技术改造。这种系统的好处对公司来说是显而易见的。它允许他们在一个以其明显周期而闻名的行业中建立起可预测的经常性收入流。公司还提到了高客户保留率，这是服务效用的信号。这并不让人感到惊讶，因为一旦制造商想要采用新技术，比如从Fin-FET过渡到环绕栅极晶体管，AGS在获得升级和支持过渡以使其顺利且具有成本效益方面可以提供巨大的帮助。来源：公司估值从估值的角度来看，公司的估值指标似乎与同行一致。实际上，公司在市销率和市盈率两个方面都处于同行组的低端。来源：YCharts 更有趣的是，我们看到该公司享有制造业公司中较高的销售倍数。然而，当我们将销售倍数与毛利率叠加时，我们可以看到过去十年毛利率的变化与销售倍数的变化步调一致。一如既往，周期性一直存在。来源：YCharts 投资要点公司是半导体制造设备行业中最关键的参与者之一，提供材料沉积、刻蚀、图案化和过程控制的解决方案。随着公司预测半导体市场将达到1万亿美元，公司处于有利位置，可以捕捉这部分长期增长趋势的一部分。如果我们再加上对更节能解决方案的需求，这些解决方案可以允许更多的AI工作负载，那么支持应用材料公司的论点在他们的节能架构如环绕栅极晶体管和背面电源分配的背景下获得了更多的支持。其次，公司在材料工程方面仍然拥有强大的实力。半导体技术节点变得越来越复杂，同时，对能效的巨大压力也在增加。公司似乎准备好提供所需的材料工程，以实现环绕栅极晶体管、背面电源分配和 4F-squared DRAM等技术。与下面的同行组相比，毛利率和运营利润率的演变表明，公司有着强大的执行力。来源：YCharts 最后，AGS部门提供类似年金的收入概况将在半导体低迷时期具有很大的价值。另一方面，在上行周期时期，该部门有潜力推动更高的利润率。话虽如此，我们可以为2027年创建一个牛市和熊市情景。这里将使用公司可用的高和低收入预期。来源：SeekingAlpha 此外，还假设稀释后的流通股每年将下降2%（低于过去四年的平均值），最后，将考虑牛市情景下的8倍销售倍数，以及熊市情景下的2倍，与过去十年的P/S倍数范围一致。来源：作者结果表明，回报概况不对称地偏向上行。风险现在，我们已经看到了这只股票的投资故事，我们需要考虑风险。最明显的风险是半导体行业的周期性。该行业受到高需求时期的困扰，随后由于宏观因素或甚至库存调整而出现低迷时期。潜在的低迷将影响公司客户的资本支出，这可能会导致收入降低的时期。AGS部门可能是对此的抵消，但它只能部分缓解风险。另一个风险是地缘政治风险，这种风险变得越来越高。当前中美之间的紧张关系可能会以贸易限制、出口控制甚至制裁的形式带来逆风，这可能会削弱公司服务一个目前占其收入30%的市场的能力。话虽如此，公司在2016年经历了这种情况，但仍然设法蓬勃发展。投资者还应考虑技术执行风险。在这样的快节奏行业中，应用材料公司需要不断创新并将进步带到市场。例如，从FinFET过渡到GAA晶体管需要复杂的材料工程和制造解决方案。如果公司未能交付，其他竞争对手可能会击败它并占据市场份额。到目前为止，公司已经能够保持竞争，到目前为止的执行力证明了他们的能力。另一个风险来自客户集中度。像台积电、英特尔和三星这样的公司是大客户，这些公司特有的问题，如英特尔目前的问题可能是重大的逆风。 $应用材料(AMAT)$
老虎证券2024-11-21
英伟达第三财季营收350.82美元净利润同比大增109%
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2亿美元相比增长9%。英伟达第三财季运营利润为218.69亿美元，与上年同期的104.17亿美元相比增长110%，与上一财季的186.42亿美元相比增长17%。不计入某些一次性项目（不按照美国通用会计准则），英伟达第三财季调整后运营利润为232.76亿美元，与上年同期的115.57亿美元相比增长101%，与上一财季的199.37亿美元相比增长17%。其他财务信息：英伟达将于2024年12月27日向截至2024年12月5日为止的所有在册股东支付每股0.01美元的下一笔财季现金股息。业绩展望：英伟达预计，2025财年第四财季该公司的营收将达375亿美元，上下浮动2%，这一业绩展望超出分析师此前预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，43名分析师此前平均预期英伟达第四财季营收将达370.3亿美元。英伟达还预计，2025财年第四财季该公司按照和不按照美国通用会计准则的毛利率预计分别将达73.0%和73．5%，上下浮动50个基点；按照和不按照美国通用会计准则的运营支出预计分别将达48亿美元和34亿美元左右；按照和不按照美国通用会计准则的其他收入预计将达4亿美元左右（其中除去了非附属投资和公众持有股票证券的损益）；按照和不按照美国通用会计准则的税率预计都将为16.5%，上下浮动1%。
金融界2024-11-21
会计错误频发及粮食市场疲软双重冲击，ADM Q3利润同比暴跌43%凸显内控与市场改革迫切性
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4年利润预期。第三季度调整后的总业务运营利润下降28.3%，至10.4亿美元。农业服务与油籽部门利润同比下降43%，严重打击投资者信心。编辑总结 ADM的第三季度表现及会计问题反映出粮食市场持续低迷对其核心业务的显著影响。尽管公司努力通过内部控制改进及运营优化来应对挑战，但短期内市场的不确定性和投资者的谨慎态度可能使其前景面临压力。名词解释粮食压榨业务：指将原粮加工成食品或饲料的产业链环节。营养业务：ADM的一个业务部门，专注于提供功能性食品和健康营养产品。内部控制：公司为确保财务数据准确性及业务运作规范性而制定的管理流程。今年相关大事件 2024年11月5日：ADM推迟发布第三季度财报，因发现更多会计错误并修订财务报表。 2024年3月：ADM宣布修正六年的财务数据，起因是内部调查发现营养业务记录不当。 2024年初：玉米、大豆价格接近四年来最低水平，直接冲击ADM核心业务利润率。来源：今日美股网
今日美股网2024-11-20
唯品会2024年第三季度营收207亿元调整后净利润13亿元
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年同期的11亿元相比下滑15.3%。运营利润为13亿元（约合1.895亿美元），而上年同期为15亿元。运营利润率为6.4%，而上年同期为6.7%。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），运营利润为17亿元（约合2.424亿美元），而上年同期为21亿元。运营利润率为8.2%，而上年同期为9.1%。归属于唯品会股东的净利润为10亿元（约合1.490亿美元），而上年同期净利润为12亿元。净利润率为5.1%，而上年同期为5.3%。每股美国存托股（ADS）摊薄收益1.97元（约合0.28美元），而上年同期每股美国存托股摊薄收益2.19元。不按美国通用会计准则，归属于唯品会股东的净利润为13亿元（约合1.868亿美元），而上年同期净利润为18亿元。净利润率为6.3%，而上年同期为8.1%。每股美国存托股（ADS）摊薄收益2.47元（约合0.35美元），而上年同期每股美国存托股摊薄收益3.33元。截至2024年9月30日，唯品会拥有现金、现金等价物和限制性现金225亿元（约合32亿美元），短期投资16亿元（约合2.223亿美元）。第三季度，用于经营活动的净现金为5.089亿元（约合7250万美元）。第三季度，唯品会活跃用户数量为3960万，而2023年同期为4230万。订单总量为1.639亿份，而上年同期为1.799亿份。股票回购：第三季度，唯品会根据其现行的10亿美元股票回购计划，回购了2.750亿美元的美国存托股。截至2024年9月30日，唯品会在现行股票回购计划下还有5530万美元的未使用金额。业绩展望：唯品会预计，2024年第四季度总净营收将达到312亿元至329亿元，同比下降约10%至5%。
金融界2024-11-19
Arm的估值还是太高了
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版税率，额外产生高达54亿美元的收入和运营利润。虽然分析可能突出了随着时间的推移增长的可能性，但公司预计不会通过提高现有产品的版税率来实现这种增长，而是需要版税率随时间自然演变。与前几个季度一样，许可收入部分的收入基础不太可能增长太多。管理层向投资者指出了ACV和RPO指标，两者都只显示了10%的增长范围，ACV同比增长13%，仅为13亿美元。低于100美元 AI需求正在激增，Arm刚刚报告了一个季度，销售额仅增长了5%。2025财年第三季度的收入指引约为9.45亿美元，同比增长仅为15%。来源：Arm 投资者似乎不明白，增长率之所以没有提高，要么是因为AI芯片没有使用Arm技术，要么是因为销量没有改变平衡。像智能手机这样的大容量产品并没有增长，该公司只能从版税的增长中获得更高的收入。 Arm的毛利率高达97%，是一项高利润的业务。该公司的股票价值1500亿美元，但其自由现金流仅为4.75亿美元。最终，Arm的营收只有40亿美元，因此该公司能够产生的收入和现金流是有限的。该股的交易价格已经达到63倍的26财年每股收益目标，即2美元以上。来源：Seeking Alpha 真正的大问题是，Arm是否真的能在接下来的几年里以30%以上的速度增长收益，以实现上述每股收益目标。该公司目前每年仅支出约20亿美元的运营费用，人们不禁要问，这家芯片设计公司是否不得不增加支出以保持竞争力。 Arm已经有近40%的运营利润率，因此扩大利润率的机会似乎非常有限。这只股票已经非常昂贵，未来几年必须实现一些关于增长率的重大假设，以证明当前的股价。如果Arm仅以30倍2025财年每股收益目标交易，这只股票将仅在60美元以上交易。在这种最佳情况下，Arm仍然应该低于100美元。总结由于AI炒作，Arm控股仍然是一只非常昂贵的股票，尽管这家芯片公司没有AI类型的增长。投资者对于其高高在上的股价应该保持谨慎。 $ARM Holdings Ltd(ARM)$
老虎证券2024-11-18
后市估值如何演绎？藏在联想集团（0992.HK）的混合式AI战略里
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营收155亿人民币，同比增长近13%，运营利润率超过20%，这是SSG连续14个季度保持营收双位数强劲增长。其中，通过AI驱动的解决方案，公司运维服务、项目与解决方案服务营收在SSG整体营收占比较去年同期提升3个百分点，近60%。与此同时，联想的盈利能力亦在不断释放。按照非香港财务报告准则，公司净利润达到近29亿人民币，同比增长48%；上半年的自由现金流几乎是去年同期的3倍，同比增加8.01亿美元；净现金结余增至5.95亿美元，充沛的现金储备为公司未来业务的持续增长提供了坚实资金保障。此外，联想继续保持高比例分红，宣布派发截至2024年9月30日止六个月之中期股息，每股8.5港仙，总计约1.355亿美元。若将时间线拉长，可以看到联想近年来坚持派息且从未间断。据wind数据显示，公司累计现金分红次数达20次，累计现金分红总额达407.62亿元，平均分红率近50%。这一持续分红策略不仅展现出联想对股东利益的重视，也彰显了公司对自身财务状况的信心，以及在资本市场中的独特价值和投资吸引力。 2、混合式AI布局初现成效，增长引擎加速转动当然，业绩的全面增长，与联想在混合式AI领域的积极布局密不可分。去年在2023 Tech World大会上，联想首次提出了“将未来定义为混合式人工智能”的概念。联想集团董事长兼CEO杨元庆曾表示，混合式AI已经成为联想未来战略布局的核心关键词，将联想作为PC制造商的过去和未来AI服务集成商的角色连接起来。由此，联想持续致力于构建全栈式人工智能产品组合，覆盖基础设施、边缘设备和服务，得以在AI范式转变中成为行业的领导者。财报显示，公司本财季的研发费用同比增长8%，达到10.24亿美元，显著的研发投入足以体现出其对技术创新的重视。在今年10月的2024 Tech World大会上，联想携手NVIDIA、AMD、英特尔、Meta、微软和高通全球六大AI巨头，推出了混合式AI方案，为企业提供从边缘到云端的全链条支持，加速了AI技术在各个领域的落地应用。在活动中，联想展示并推出了一系列混合式AI产品、技术及服务布局，为全球客户提供了更加智能、高效、可靠的解决方案，进一步巩固了其在混合式AI领域的领导地位。其中包括，面向企业的联想Hybrid AI Advantage（混合式人工智能优势集）、新一代联想Neptune海神液冷服务器、最新ThinkPad X1 2合1 Aura Edition AI PC、联想AI Now、联想Learning Zone（AI学习）软件平台，以及通过人工智能对社会影响的概念验证，充分彰显出联想在混合式AI领域的深厚实力。直观的体现到业务赋能上，例如，联想在AI PC领域多年的布局已经迎来回报，其搭载AI智能体的联想PC能够提供个性化推荐、语音交互等多种AI服务，完全符合现代消费者对个性化和智能化的需求。数据显示，在中国市场，联想的AI PC已经占据其笔记本电脑出货量的14%。此外，在ISG业务中，配备了Neptune液冷技术的AI服务器，能够减少高达40%的电力消耗，帮助企业应对日益增加的数据处理和计算需求。这一创新的解决方案不仅提升了企业的运营效率，也为联想在全球市场中脱颖而出，赢得了更多的市场份额和客户信任。可以期待，在全球对AI领域投资持续升温的大环境下，联想的ISG业务有望被强力拉动增长，从而复制其在PC和手机业务的成功路径，进一步巩固和扩大其在基础设施解决方案领域的市场影响力和竞争力。总的来说，AI技术正逐渐深入到各个行业和领域，成为推动社会进步和经济发展的关键力量。AI技术的深入应用和实际效益已经成为行业发展的共识。在这一阶段，AI技术的发展需要兼顾安全性和普惠性，确保技术的可靠性和广泛适用性。因此，公共AI、个人AI、企业AI共存互补的混合式AI模式成为必然选择，在满足不同用户和场景的需求的同时，还能够促进AI技术的创新和应用。凭借对AI技术发展趋势的深刻理解，联想通过整合云计算、边缘计算与终端设备智能化，打造了一个涵盖硬件、软件、解决方案的AI生态系统。这种全面的布局不仅体现出联想对AI技术发展趋势的深刻理解，也彰显了其在技术创新上的积极成果。相信随着公司持续推进混合式AI的技术创新，其将在未来继续保持其在混合式AI领域的领先地位，为用户带来更多创新和价值，最终驱动盈利能力和估值的提升。 3、AI赋能引领，价值重塑进行时回到资本市场来看，在当前全球AI科技领域，各大巨头的市盈率普遍较高，体现出市场对这类AI+公司未来增长潜力的高度认可和期待。据富途牛牛数据显示，英伟达的市盈率为66.56倍，微软为34.27倍，AMD则是高达119.38倍。然而，与这些全球AI科技巨头相比，联想集团的市盈率仅为12.34倍，远低于行业平均水平。这一现象或意味着，市场可能尚未充分认识到联想在AI领域的潜力和内在价值，对其的估值判断仍然停留在传统的PC估值逻辑中。换个视角来看，联想作为全球极少数能够与NVIDIA、AMD、英特尔、Meta、微软和高通这六大AI巨头建立顶级生态圈层的科技厂商，其在全球科技领域的影响力和业务发展潜力不容小觑。这种生态关系不仅为联想提供了深层强大甚至独家的技术支持，也为公司在全球市场上的业务拓展提供了充足动力。从这个罕见的顶级生态角度判断，联想的市值也远远不止目前的1000亿元人民币，更何况还有混合式AI引领者这样的角色加持。现如今，随着联想混合式AI战略的逐步融合，其在AI、云计算、智能设备等新兴领域持续创新和突破，预示着公司未来增长的潜力也将进一步释放。而市场也将会逐步认识并重估联想在这些领域的增长潜力，我们有理由相信，联想的市值将会得到与其全球影响力和业务潜力相匹配的体现。这不仅是对联想当前业绩的认可，更是对其未来增长潜力的期待。相信对于联想的价值，市场终会给出自己的判断。
格隆汇2024-11-18
Palantir：多高算高？
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ntir的40规则（收入增长+调整后的运营利润率）达到了68%，比去年的46%有所提高。从2022年底的约40%范围持续扩大到近70%的40规则很重要，因为它表明Palantir正在有效地投资于AI以推动收入增长更高，同时提高其盈利能力。第三季度的现金流利润率惊人——运营现金流接近4.2亿美元，或58%的利润率，而调整后的自由现金流为4.35亿美元，或60%的利润率。这是从2024年上半年低20%范围的现金流利润率大幅上升。对于2024财年，Palantir的目标是超过10亿美元的调整后自由现金流，意味着约36%的利润率。从基本面来看，收入增长约30%，自由现金流利润率30%，调整后的运营利润率接近40%，至少可以说是令人印象深刻的。估值过高 Palantir的估值处于珠穆朗玛峰水平，其市值倍数是市场上其他三只最昂贵的企业和AI暴露的SaaS股票——Cloudflare、ServiceNow和CrowdStrike的两倍多。在55美元时，Palantir的估值为50倍TTM收入和45倍前向收入——这是其有史以来最高的倍数，甚至超过了2021年的峰值——而那三家同行的前向收入为18倍至20倍。即使在未来，Palantir的交易也是同行的两倍，前向收益为146倍，而CrowdStrike为88倍，ServiceNow为71倍。来源：YCharts 增长型投资者不应忘记以前何时发生过这种情况；那就是Snowflake，这是一家华尔街宠儿，交易价格是其他云股票的2倍，前向市销率为45倍，零售投资者为沃伦·巴菲特参与IPO而欢呼。它目前的交易价格为11.7倍前向市销率。这里的主要问题不是Palantir是否是一支强劲的AI股票，而是买家是否会继续介入？总结 Palantir的第三季度报告受到了市场的极大热情，但在这种估值下，基本面必须完美无瑕。RPO增长在过去四个季度激增，而Palantir的40规则随着调整后的运营利润率的扩大和收入增长的加速而继续上升。净保留率已升至两年高点，第三季度达到118%，交易规模继续扩大。然而，第四季度的收入指引意味着比预期的第三季度更大的连续减速，而美国商业净新增客户继续环比下降。这听起来可能像是吹毛求疵，但该公司的定价远高于任何同行的交易价格，这通常对科技投资者来说不是什么好事。 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$
老虎证券2024-11-13
AppLovin借AI广告引擎AXON 2.0实现股价大涨，市值突破千亿
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利润率：企业财务指标，用于衡量公司核心运营利润的能力，调整后EBITDA通常会剔除某些非经营性收入和支出。今年相关大事件 2024年11月7日：AppLovin发布三季度财报，业绩远超市场预期，股价大涨，市值突破1000亿美元。 2024年1月至今：AppLovin股价累计涨幅超过647%，成为美国资本市场表现最好的科技股之一。来源：今日美股网
今日美股网2024-11-11
日产裁员9,000人并削减生产，面对中美市场销量下滑及竞争压力，公司重组求生
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韧性。利润预期大幅下调日产将其年度运营利润预测下调了70%，预计将仅为1500亿日元（约合9.75亿美元）。这是公司继今年初宣布减产后第二次大幅下调利润预期。根据路透社的数据显示，日产7月至9月的第二季度运营利润暴跌85%，仅为329亿日元，远低于分析师预期的668亿日元。全球销量下滑原因日产的全球销量在财年上半年下滑了3.8%，降至159万辆，主要受中国市场销量下降的影响。中国市场销量下滑了14.3%，尽管日产一直在努力重返这一市场，但面临着当地竞争对手的激烈挑战。在美国市场，日产的销量也下降了接近3%，达到约44.9万辆。两大市场合计占日产全球销量的近一半。应对策略与市场反应日产表示，将通过重组和调整管理层，以更好地应对变化的商业环境。根据Todayusstock.com报道，尽管面临困难，内田诚强调这些调整并不代表公司缩小规模。对于未来，日产计划增加混合动力车型的供应，以满足美国市场日益增长的需求。尽管短期内遇到挑战，但市场对这些调整持有不同意见，日产股价在财报公布前上涨了2.2%。编辑观点日产目前面临的市场挑战显然是多方面的，包括中美市场的需求疲软及电动汽车行业的激烈竞争。尽管公司采取了裁员和生产调整等措施，但能否成功恢复增长依赖于其适应市场变化的能力。长期来看，日产能否通过提升核心车型及拓展混合动力车队来恢复市场份额，仍然是关键。名词解释运营利润：是公司从主营业务中获得的利润，不包括利息、税项及其他非经营性收入。混合动力车型：指同时使用传统燃油和电能作为动力源的车辆，兼具节能与长续航的优势。日产（Nissan）：日本第三大汽车制造商，生产多种类型的汽车，包括轿车、SUV和电动汽车。今年相关大事件 2024年11月：日产宣布裁员9,000人并下调年度利润预期，股价短期内有所反弹。 2024年8月：日产在全球销量下滑的背景下，实施重组以应对竞争压力。来源：今日美股网
今日美股网2024-11-08
叮咚买菜2024年第三季度营收65.38亿元调整后净利润1.616亿元
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期的1.993亿元相比增长1.6%。运营利润运营利润为1.105亿元（约合1580万美元），而2023年同期运营亏损860万元。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），运营利润为1.388亿元（约合1980万美元），与2023年同期的运营利润480万元相比增长2804.1%。净利润净利润为1.334亿元（约合1900万美元），与2023年同期的210万元相比增长6240.6%。净利润率为2.04%，而2023年年同期为0.04%。不按美国通用会计准则，净利润为1.616亿元（约合2300万美元），与2023年同期的1550万元相比增长942.0%。净利润率为2.4%，而2023年年同期为0.3%。每股基本和摊薄净收益均为0.40元（约合0.06美元），而2023年同期每股基本和摊薄净亏损0.00元。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），每股基本和摊薄净收益均为0.49元（约合0.07美元），而2023年同期每股基本和摊薄净收益为0.04元。现金流截至2024年9月30日，叮咚买菜拥有现金及现金等价物、限制性现金和短期投资为42.969亿元（约合6.123亿美元），而截至2024年6月30日为41.576亿元。业绩展望：叮咚买菜调高了净利润预期，并预计第四季度和2024年将实现可观的同比增长。叮咚买菜预计，第四季度和整个2024年都将实现GAAP和Non-GAAP利润。管理层变动作为叮咚买菜优化组织结构和提高运营效率的持续努力的一部分，公司重新评估了某些高管职位。其中，首席人力资源官巩洪丽已被重新分配到公司的其他管理职位，其之前的职责将重新分配给其他现有的领导团队成员，以确保公司人力资源职能的无缝连续性。
金融界2024-11-07

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