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特朗普上任第一天的目标：制造最大震撼！

周初采取与贸易相关的行动，这可能会影响金融市场。特朗普希望迫使美国的贸易伙伴在从移民到毒品贩运甚至格陵兰岛出售等问题上达成协议。他还誓言对进口商品征收广泛的关税，以鼓励公司在美国进行更多制造并为政府增加收入。最近几周，据熟悉讨论的人士透露，特朗普的顾问们已研究了包括逐步引入关税的选项，这些关税将针对与能源和国防相关的特定关键行业和部门。但其他人，包括他即将上任的白宫贸易与制造业顾问彼得·纳瓦罗，主张从第一天起对所有美国进口商品征收高额关税。据知情人士透露，特朗普可能利用《国际紧急经济权力法》迅速实施关税，他的团队还在探索使用现有的第232条权力以迅速提高钢铁和铝进口的税率。国会山的共和党人，尽管传统上反对关税，但已经开始预先为特朗普的开局行动辩护。 “我认为你会看到更多国家参与进来，”一位共和党国会议员说。“而且我认为这会比你想象的更有效，而不会真正提高价格。” 在外交政策方面，特朗普第二任期第一天的主要关注点可能是执行上周以色列和哈马斯达成的停火协议，以暂停加沙的战争。但分析人士表示，可能会有行政命令以及努力对伊朗实施新的制裁，并加强已存在制裁的执行力度，作为其对德黑兰政权施加“最大压力”目标的一部分。特朗普的团队也在研究如何应对由前基地组织分支——“沙姆解放组织”领导的叙利亚过渡政府。一些美国盟友希望华盛顿取消对叙利亚以及该组织的恐怖主义指定，但特朗普的团队担心行动过于仓促。在竞选途中，特朗普曾承诺在上任首日结束俄罗斯和乌克兰之间的冲突。但最近他表示希望在上任的前六个月内解决问题。在短期内，特朗普将利用去年国会提供的资金继续向乌克兰供应武器，但一旦这些资金用完，他不太可能通过新的援助方案。特朗普还表示，他计划很快与普京会谈，普京也已表示有兴趣与他会面。其他世界领导人预计将开始涌向华盛顿，试图以正确的轨道建立新的关系。特朗普预计将采取早期行动，以帮助美国石油和天然气行业，作为其兑现带来美国“能源主导”新时代承诺的一部分。在他第一天的行政命令中，他誓言将指示联邦政府削减繁琐规定，并“结束所有拜登对能源生产的限制”。他还将下令立即重新启动价值数十亿美元的液化天然气出口终端的许可证。拜登一年前暂停发放新许可证的决定，这一直是希望增加液化天然气出口的高管们特别不满的问题。拜登政府打击车辆尾气排放的规定——被特朗普斥为“疯狂的电动车强制令”——预计将成为特朗普上任第一天的目标清单。特朗普还预计将发布一项指令，重新开放阿拉斯加的受保护土地进行钻探。“他是想达到最大的震撼效果，”迈罗说道。

金融界01-20 15:40

国投证券人事“洗牌”背后：2024年营收微增1.9%，投行收入缩水超45%

班子，进行了彻底的“洗牌”。而在当前的金融市场环境下，如今剧烈人事调整，对公司经营发展造成的影响，或许还未真正显现。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)

证券之星01-20 14:30

特朗普正式上台！美元、美股、加密货币、原油/黄金怎么走？一文读懂！

涉及关税、移民等多个敏感领域，将为全球金融市场定下基调。以下是投资者需要关注的资产及其变动：1. 股票特朗普曾承诺放松对银行的监管，并结束拜登对能源生产限制。银行股和能源股在特朗普胜选后经历了一波涨幅。KBW银行指数从11月5日到11月25日上涨了近14%，创下了52周新高。标准普尔500能源指数从选举日至11月22日上涨 6.5%。但之后，这两类股票失去了上涨势头。而与加密货币相关的股票基本上保持了涨势，除此之外还有特斯拉（TSLA）。特朗普计划发布一项行政令，预计将把加密货币列为国家战略重点，并考虑建立国家比特币储备。 "除了加密货币和特斯拉，没有什么能真正作为大选后的股票交易。”盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示。2. 外汇特朗普上台后将大幅加征关税，并放松财政政策，这带来了通胀反弹的可能性。市场对美联储降息预期缩减，加上美国经济在特朗普政策下预计将保持强劲，支撑了美元上涨。美元指数自特朗普胜选以来上涨了5%，华尔街分析师预计其未来还会继续上涨。 “我认为关税尚未完全反映在价格中。”摩根大通全球外汇策略主管Meera Chandan表示。 Chandan预计，本季度欧元兑美元（EUR/USD）将跌破平价。而巴克莱外汇策略师Skylar Montgomery Koning表示，加元汇率可能会跌至疫情时期的低点。【图源：TradingView；美元指数走势】 3. 原油 / 黄金拜登政府对俄罗斯石油扩大制裁，这导致油价进入2025年以来大幅上涨。而特朗普上台后，不仅将加大对俄罗斯的制裁，还将对伊朗实施能源制裁，这将导致原油供给收紧，从而继续支撑油价。国际能源署（IEA）预计，在需求强劲和新的供应风险出现的情况下，2025年石油供应过剩情况将低于此前预期。【图源：TradingView；近3个月WTI原油走势】黄金方面，特朗普政策带来的不确定性，一直是支撑金价的因素之一。 Kitco News最新调查显示，分析师们普遍看好黄金价格未来一周上涨。其中，七位专家(即64%)预计金价将上涨，预测黄金进一步盘整和看跌金价的各占18％。4. 加密货币自特朗普胜选以来，加密货币一路飙升，比特币在去年12月中旬创下历史新高，截至发稿徘徊在10万美元左右。特朗普此前曾承诺，要让美国成为世界比特币和加密货币之都，并建立战略性比特币储备、停止对加密行业的打压。分析师指出，若特朗普如期实现其对比特币的承诺，比特币有望进一步上涨。相反，若其政策兑现不及预期，比特币将回调。【图源：TradingView；比特币价格走势】更多山寨币可能会迎来爆发的机会。特朗普1月18日宣布推出个人Meme代币TRUMP，次日该代币一度涨破70美元，较开盘暴涨约40000%。 “特朗普推出代币，标志着政治meme币市场的正式开启。”BitMEX交易所联合创始人Arthur Hayes表示。原文链接

投资慧眼01-20 11:28

闫瑞祥：黄金上周五如约跌破四小时支撑，欧美有望站稳日线阻力

朗普就职典礼是全球市场焦点，其政策或致金融市场波动。经济数据也受关注，同时需留意多地市场休市及交易调整情况，地区与经济形势均充满变数。美元指数美元指数方面，上周五美元指数价格总体呈现上涨的状态。当日价格最高上涨至109.396位置，最低于108.802位置，收盘于109.393位置。回顾上周五美指价格表现，早间开盘后价格短线震荡后再度上涨，美盘后价格大幅震荡，最终收盘在高位，日线大阳收尾。从周线上看上周大阴收尾，后续有望进一步承压，下方107.10区域是中线多空分水岭，日线支撑于109区域，四小时支撑于109.10区域。上周尾价格持续震荡压制在109.45区域，所以短线继续关注109.40-50区间阻力，后续关注日线及四小时区间支撑得失，一旦下破则后续继续看承压。美指109.40-50区间空，防守5美金，目标108.60-108.30 黄金黄金方面，上周五黄金价格总体呈现下跌的状态，当日价格最高上涨至2717.22位置，最低下跌至2699.06位置，收盘于2702.28位置。回顾上周五黄金市场表现细节，早盘期间价格先震荡承压，随后价格于欧盘期间再度承压并且测试四小时支撑，随后美盘震荡向上运行，但是价格持续压制在早盘高点位置，所以随后再度承压下跌并且跌破四小时支撑位置，最终阴线收尾。目前看黄金周线支撑于2667区域，日线支撑于2670区域，同时四小时上上周五进行下破，则短线有望进一步承压，所以暂时上方关注2706-2707区间阻力看承压，后续再关注价格进一步回踩日线及周线支撑区域。后续日线及周线支撑得失是关键。黄金2706-07区间空，防守10美金，目标2689-2670-2667 欧美欧美方面，上周五欧美价格总体呈现下跌的状态。当日价格最低下跌至1.0264位置，最高上涨至1.0330位置，收盘于1.0269位置。回顾上周五欧美市场表现，早盘期间价格短线压制在日线阻力位置，随后进一步震荡承压，对于美盘后价格再度大幅震荡，最终收盘依旧阴线收尾。从周线上看上周价格收阳，并且上周价格进行测试到关键支撑区域止步，后续关注价格进一步止步延续上行。同时日线上价格持续压制在日线阻力，随着时间的推移后续需要关注进一步站稳此1.0300阻力位置。同时四小时级别看暂时关注1.0280区域，同时近几日价格持续于1.0260上方止步震荡运行，所以后续重点关注此区域止步上行，后续关注日线阻力站稳表现，一旦站稳则开启波段上涨行情。欧美1.0270-80区间多，防守40点，目标1.0300-1.0350-1.0400 【今日重点关注的财经数据与事件】2025年1月20日周一 ① 待定达沃斯世界经济论坛年会举行 ② 07:00 特朗普宣誓就职新一任美国总统 ③ 09:00 中国至1月20日一年期贷款市场报价利率 ④ 15:00 德国12月PPI月率注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥01-20 11:20

上市猪企12月销量同比上升17%

面包财经01-20 10:58

特朗普，给了这个世界一个大大的意外

太坊、比特币价格在一夜之间下跌。全球金融市场将进入一个新时代： 1、以太坊、比特币等主流货币走势将进入一段混乱时期。“特朗普币”在短期内飙升，表现出极高的市场热度。然而，这种增长很可能是由投机情绪驱动，而非代币本身的实际用途或长期价值。其长期价值将取决于背后项目的实际用途、市场接受度以及监管政策的演变。 2、此消息最初带来的影响可能限于加密货币，但实实在在给投资者带来了巨大的“震撼”，特朗普的关税政策可能也会以意想不到的方式推出，可能令一些稳健的投资者考虑平仓。 3、特朗普币将会成为华尔街密切关注的指标：作为总统，特朗普的每一项重大政策（尤其是与经济、贸易、加密货币相关的决策）都可能直接影响特朗普币的市场表现。例如，若特朗普宣布减税或加密货币友好的法规，市场可能会对特朗普币做出积极反应，反之亦然。 4、从战略角度看，特朗普在就职前推出“特朗普币”，似乎具有更大的野心——让其成为交易员们关注的一个指标，具备与美股、美债、美元、黄金等市场之间的关联性。短期“特朗普币”的前景系于特朗普的政策议程，而未来一旦与全球主流市场产生关联性，那么其影响不可估量。这不仅是一次商业尝试，也可能是一种颠覆传统金融市场的大胆实验——政治人物与高波动性资产挂钩。特朗普币可能会成为一种特殊的市场工具，既可作为对特朗普政策的押注工具，也可能在特定场景下扮演避险资产的角色（类似黄金）。特朗普币的波动或交易量可以作为市场情绪的晴雨表。例如，当市场对特朗普政策预期乐观时，特朗普币可能表现强劲；而在不确定性加剧时，其价格可能下跌。一旦其交易量足够大，特朗普币的波动甚至可能对传统资产（如美股或黄金）的价格形成影响，尤其是在市场情绪高度一致或流动性较低的情况下。若特朗普币能够扩展其应用场景，如跨国支付或作为商品交易媒介，其全球影响力会进一步扩大。现在这是特朗普对加密货币市场影响力的一次测试，未来将会是对全球市场影响力的测试。

金融界01-20 10:51

小心今年美国飞出“黑天鹅”！市场惊现美联储利率反向押注

交易员押注美联储会暂停降息。就像如今金融市场上的许多事情一样，这实际上是在押注即将成为美国总统的特朗普(Donald Trump)的政策。它取决于这样一种观点，即新政府实施的关税和其他政策将引发通胀反弹，迫使美联储陷入尴尬的政策大转变。纽约联储前经济学家、现在经营着他自己的同名咨询公司的Phil Suttl预计，美联储将在9月份加息。 Suttl上周五在Macro Hive播客上说：“我认为他们根本不会降息。这不是什么疯狂的观点。” Suttl预计，周一上任的特朗普将推行关税和限制移民，从而提振通货膨胀。他表示，美国已经开始看到工资再次回升。 (截图来源：彭博社) 目前，Suttl的观点仍然很极端。债券交易员已经完全消化美联储今年降息25个基点的预期，他们认为第二次降息的可能性约为50%。美联储理事沃勒上周四(Christopher Waller)表示，如果通胀数据继续向好，决策者可能在2025年上半年再次降息。上述言论推低美国国债收益率。上周早些时候，基准的10年期美国国债收益率达到4.81%的峰值，为2023年末以来的最高水平。自美联储9月份开始降息以来，长期国债收益率一直在上升。先锋集团(Vanguard)全球利率主管Roger Hallam表示：“如果未来几个月通胀出现大幅意外，市场可能会开始考虑今年加息的可能性。” 在去年12月的政策会议之后，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)对记者表示，美联储不愿意让通胀率高于2%的目标。当被问及这是否意味着他们不能排除2025年加息的可能性时，他说，“在这个世界上，你不会完全排除或肯定任何事情。”不过他补充说，加息“似乎不是一个可能的结果”。虽然加息的门槛很高，但美联储之前也曾迅速改变过路线。1998年，美联储官员们连续三次快速降息，以缩短由俄罗斯债务违约和对冲基金长期资本管理公司(Long Term Capital Management)几近崩溃引发的金融危机。随后，美联储于1999年6月开始加息，以遏制通胀压力。对冲基金Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson表示：“为了让市场真正计入加息，通胀需要再次真正回升，比如总体消费者价格升至3%左右的水平。我认为美联储非常乐意在未来一段时间内按兵不动。”

天马行空01-20 10:25

市场惊现反向押注：预计美联储下一步将是加息

进一步降息，40%押注暂停。就像当今金融市场中的许多事情一样，这实际上是对即将上任的特朗普的政策押注，并取决于这样一种观点：新政府实施的关税和其他政策将引发通胀反弹，迫使美联储尴尬地改变立场。曾任纽约联储经济学家，现在经营着他自己的同名咨询公司的Phil Suttl现在预计美联储将在9月份加息。“我认为他们根本不会降息。这不是什么疯狂的观点，”他在上周五的播客中说道。期权交易员预计美联储今年有25%的可能加息 Suttl预计，将于周一就职的特朗普将推行关税并限制移民，从而推高通胀。他说，美国已经开始看到工资再次上涨。目前，Suttl的观点仍然极端，债券交易员已经完全计入了美联储今年将进行25个基点的降息，并认为年内降息两次的可能性约为50%，上周四，美联储理事沃勒表示，如果通胀数据继续有利，政策制定者可能会在2025年上半年再次降息。这一言论导致美国国债收益率下降。上周早些时候，基准10年期美国国债收益率触及4.81%，为2023年末以来的最高水平。自美联储9月份开始降息以来，长期美国国债收益率一直在上升。先锋集团全球利率主管Roger Hallam表示，“如果未来几个月出现大幅的通胀意外，市场可能会开始考虑今年加息的可能性。” 在去年12月份的政策会议后，美联储主席鲍威尔对记者表示，美联储不愿接受高于其2%目标的通胀。当被问及这是否意味着他们不能排除2025年加息的可能性时，他说：“在这个世界里，你不会完全排除或肯定任何事情。” 不过他补充说，加息“似乎不太可能”。虽然加息的门槛很高，但美联储之前曾迅速改变方向。1998年，官员们连续三次迅速降息，以阻止俄罗斯债务违约和长期资本管理公司（LTCM）濒临崩溃引发的金融危机。然后，美联储在1999年6月开始加息以抑制通胀压力。对冲基金Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson表示，“为了让市场真正计入加息，通胀需要再次真正回升，例如，CPI上涨至3%，但目前我认为美联储非常乐意暂时按兵不动。” Piper Sandler全球资产配置主管、前美联储经济学家Benson Durham表示，在对期限溢价进行调整后，货币市场期权中押注美联储今年至少加息一次的概率略低于10%。他说：“总的来说，市场似乎在看待加息或降息的风险方面相当平衡。”

金融界01-20 10:22

特朗普传重磅消息！特朗普将在上任前几天做这些“大事” 希望“震慑对手”

行动预计也将于本周初出台，这可能会影响金融市场。特朗普希望迫使美国的贸易伙伴在移民、贩毒甚至出售格陵兰岛等问题上达成协议。他还发誓要对进口产品征收广泛的关税，以鼓励企业在美国制造更多产品，并为美国政府增加收入。据知情人士透露，最近几周，特朗普的顾问们研究了各种选择，包括通过打击与能源和国防相关的特定关键部门和行业，逐步征收关税。但包括特朗普前白宫贸易和制造业顾问纳瓦罗(Peter Navarro)在内的其他人，则主张从第一天起对所有美国进口商品征收高关税。据知情人士透露，特朗普可能会利用《国际紧急经济权力法》(International Emergency Economic Powers Act)迅速征收关税，他的工作人员也在探索利用现有的第232条授权，迅速提高对钢铁和铝进口的关税。传统上也反对关税的国会共和党人已经在先发制人地为特朗普的开局行动辩护。一名共和党国会议员表示：“我认为你会看到更多的国家来到谈判桌前。我认为，在不提高价格的情况下，它会比你想象的更有效。” 英国《金融时报》指出，外交政策方面，特朗普在第二任期第一天的主要关切可能是执行以色列和哈马斯上周达成的停火协议，以暂停加沙战争。分析人士表示，特朗普可能会发布行政命令，并努力对伊朗实施新的制裁，并加强对现有制裁措施的执行，这是他向德黑兰政权施加“最大压力”目标的一部分。在竞选活动中，特朗普曾承诺在他上任的第一天结束俄罗斯和乌克兰之间的战斗。但他最近表示，他希望在头六个月内解决这个问题。在短期内，特朗普将从去年的国会获得资金，继续向乌克兰提供武器，但一旦这些资金用完，他不太可能通过另一个一揽子计划。特朗普还表示，他计划很快与俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)通话，而普京也表示有兴趣与他会面。预计其他世界领导人将开始涌向华盛顿，试图在正确的轨道上开始新的关系。英国《金融时报》称，预计特朗普将采取早期行动，帮助美国的石油和天然气行业，这是他承诺开创美国“能源主导”新时代的一部分。在他上任第一天的行政命令中，他发誓要指示联邦政府削减繁文缛节，“结束拜登对能源生产的所有限制”。特朗普还将下令立即重启价值数十亿美元的液化天然气出口终端的许可证。拜登一年前暂停新许可证一直是热衷于增加液化天然气运输的高管们争论的焦点。拜登政府打击汽车尾气排放的规定——被特朗普抨击为“疯狂的电动汽车指令”——预计将成为新任总统上任第一天的打击清单。预计特朗普还将出台一项指令，重新开放阿拉斯加受保护的土地进行钻探。 Myrow说：“他（特朗普）要达到最大的冲击值。”

tqttier01-20 09:48

会员

专访《The Asset》亚洲G3债券“睿智投资者”No.1王頔：顺应市场，终身学习

面具有很多成熟经验，而银行机构在与国际金融市场接轨方面做得更早，两者相结合，个人的投资经历得到了更好的互补和丰富。不变的地方在于，投资对于我来说，是一个顺应市场变化、终身学习的过程。我们力争在不断演进的宏观环境中，在追求合规、稳健投资的基础上，为投资者提供风险收益来源清晰的策略产品，以服务实体经济发展，满足居民的多元财富配置需求。您从事债券类投资多年，对于不同品类的债券，在投资中会更关注哪些指标？王頔：投资不同品种的债券，应用的方法论有所不同，从而关注的重点亦有所不同。对于以票息策略持有的信用债而言，其票息收益和相对低的市场流动性能在一定程度缓和基准利率波动带来的影响，那么投资中应以自上而下的宏观和政策逻辑为背景，以自下而上的个体基本面来选择和跟踪标的。对于以交易策略持有的利率债而言，买卖的时点选择，以及持有过程中的区间波动和收益将是核心问题，投资中则更应注重宏观环境、经济基本面、政策方向、供求关系、市场交易行为及曲线形态等顶层或技术逻辑。而对于处于二者之间的部分交易类信用品种，则在上述关注点之外，还需关注其与其他品种的比较关系，以及其他市场参与者的行为等等。如何看待净值回撤问题，如何对投资组合进行风险控制？王頔：随着市场和资管产品的净值化转型，尤其在当前国际宏观条件复杂、国内低利率环境的背景下，净值回撤或净值波动预计将会愈发成为常态。从产品管理角度，一方面投资需要在可控风险的前提下拥抱波动，提升利用波动获取超额收益的能力；另一方面可以逐步引用多元化分散投资和风险对冲的理念，力争平抑产品的净值形态，提升投资者的持有体验。从服务投资者的角度，还需要在净值波动的环境下，加强与投资者交流，提升产品策略透明度，帮助投资者理解市场环境和波动来源，帮助投资者根据自身资金安排采取合适的申赎操作。在您过往投资经验中，您认为境外债市与国内债市投资有何不同？王頔：境外债券市场与国内债券市场有很大不同，表象的不同是境外市场通常波动更大、资产更复杂。底层原因较多，比如全球宏观因素的影响、境外市场参与主体及策略的多元化、信用主体在境内外信用谱系中的位置不同、相同债券主体在投资组合中的作用差异、境外债券连带的汇率影响、法律监管体系和市场惯例差异性以及不同跨境产品形成的实操关注点等。因此，参与境外市场，更需要投资人员对境外市场具备相对成熟的经验，并对主流产品工具具有较深入的把握。创新投资部在财通资管大固收板块主要承担什么角色？王頔：在净值化转型的大背景下，创新投资部主要承担固收多策略的一部分，助力公司固收业务从传统“息差模式”向“多元配置模式”进阶，力争将跨境投资、大宗商品、衍生品等资产与传统固收资产相嫁接，不断拓展固收多策略的外延和内涵，进一步丰富收益来源。国内债市从“资产荒”演绎到“策略荒”，背后的原因是什么，从专业投资者的角度如何破局？王頔：在2025年实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕的背景下，低利率环境有利于激活实体经济活力，债市总体回报随之下行，金融产品转型势在必行。作为机构投资者，我们认为可行的策略有两方面：其一是产品净值化转型，低利率环境下票息“安全垫”受到一定压缩，产品需要从市场趋势中寻求资本利得，以求收益增厚；其二是在扩大金融高水平双向开放的国家战略指引下，也应该积极践行“引进来”和“走出去”战略，进一步丰富资金端和资产端，满足投资者的多元化投资诉求。纵观全球市场，投资者对处于高息环境的美债关注度较高，而2024年美元利率震荡加剧。就2025年来看，将如何演绎？王頔：美元利率在2024年以来一波三折，以10年期美国国债收益率为例，自2023年10月升破至5%，冲高至2010年以来的高位水平，2024年初利率又回落至3.9%，二季初再次调整至4.7%，三季末下探到3.6%，而年末又再次突破4.6%，呈现了高波动的往复形态。（数据来源：Wind）美债利率受经济数据、市场情绪、政治变动、政策方向和利率趋势等综合因素扰动较大，市场的主力逻辑亦快速切换。长周期而言，目前的美债利率水平尚具有限制性，长期对经济发展不利，未来仍存降息预期。但短周期而言，不排除2025年上半年伴随美国新总统上任，美国就业、通胀等数据或政策可能出现季节性或短时波动，有机会继续对债券产生短时压制。而债券与权益等资产不同，具有周期性的均值复归属性，即高息与低息周期通常会交替出现。任何经济体对于衰退概率零定价本身就是一个极其危险的信号，容易造成政策和市场对衰退防控不足，从而导致后期风险资产和无风险资产的剧烈波动。展望2025年，关税对于经济的影响、美联储结束缩表的预期、移民政策对劳动力市场的冲击，以及高息本身对于财政政策的制约均处于“定价不足状态”，这种定价不足与2024年8、9月的定价过度形成鲜明对比。综上，对于寻求低波动的投资者来说，短期或可以考虑参与短久期品种，获取区间较高的票息收益；对于寻求波动收益或大类资产配置的投资者，可以考虑择利率高位逐步加仓长久期品种，博弈资本利得。回顾2024年大类资产配置，黄金领衔，大宗商品表现分化，美股持续强劲，A股红利独领风骚，科技赛道后来居上，债市走强，地产承压。展望2025年，如何进行全球大类资产配置？王頔：2025年，全球宏观预计继续呈现弱化趋势，尽管服务业PMI依然处于扩张区间，但制造业PMI却在收缩区间徘徊。后续随着全球央行纷纷进入降息通道，短期内全球经济或仍能保持一定韧性。同时，影响全球经济的另一个主线是美国新一届政府上台、地缘政治压力等事件性因素，地缘政治对原油、黄金等产生扰动，而新总统就职后，美国财政政策、货币政策及关税政策随之变化，而政策的节奏和顺序亦会对美国经济和后续政策本身形成不同的结果，对全球经济亦会带来更广泛的影响。在这一路径复杂、互相交互的政策经济背景下，预期差将是一个重要的投资要点，市场预计会经历反反复复的预期修正和逻辑证伪的过程，全球大类资产随之亦或将产生较大震荡。此外，美股、黄金等部分传统资产已处于估值的高位区间，其估值本身亦会带来一定的技术性波动风险和预期回报压力。整体而言，“拥抱波动”或是2025年的市场主线，需密切关注尾部风险。如何在高不确定性、部分资产估值过高的市场行情中提升投资的确定性？从传统的资产配置理论出发，构建低相关性的大类资产配置组合尤为重要，一方面可以降低单一资产的单边风险，另一方面通过风险对冲可以保护资产组合，降低不确定性形成的冲击。传统的对冲组合是避险资产与风险资产的组合，代表性工具比如美股和美债，二者之间具有传统的对冲关系（除2022年加息环境等个别历史区间外）。在境外领域中，作为避险资产的美债是我们目前比较看好的一类资产。它通常既能为投资者获取较高息收益，又能对冲经济、政治和市场风险，其自身的低估值也从预期差角度提供了良好的潜在“保护”，兼具避险和弹性特征。风险提示：本材料内容不构成任何投资建议。本资料中的观点和判断仅代表财通证券资管当前的分析，财通证券资管不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险，选择需谨慎。评奖结果为评奖机构基于资产管理人过往综合评价结果，上述展示不能作为投资收益保证，亦不作为投资建议。

金融界01-20 09:31

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