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银行理财产品正契合这一市场变化趋势。长期国债收益率的突破性变化，预示着低利率环境将在可预见的未来继续维持。在低利率成为新常态的背景下，居民的风险偏好持续走低，银行理财也将继续作为稳健理财的重要选择，满足广大投资者的需求。

格隆汇2024-12-06

陈凯丰：2025年全球金融市场十大预测

引导市场减少降息预期。最近两个月美国的长期国债收益率和房贷利率快速上升，两年期的CD利率也破天荒的在降息周期中上浮。很明显，美联储希望传递一个信息：利率不会回到以前的低位了。 (圣路易斯联邦储备银行对于今后5年的利率预期) 如果参考目前的圣路易斯联邦储备银行的联邦基金利率预期，到2025年年底的联邦基金利率目前预测是3.4%。也就是说从目前到明年年底一共才会降息100个基点。明年最多降息4次，实际上很有可能降息3次。我个人分析美联储的这一轮降息周期会在明年5月份结束。隔夜利率在明年3季度见底，而中长期利率会提前在明年2季度见底。现在金融市场上很多人指望美联储降息，可以降低资金成本。这个逻辑需要进行调正了。 2. 美股IPO和并购大发展华尔街现在讨论很多的是特朗普2.0交易。这个2.0交易参考的就是2016-2020年特朗普第一次担任美国总统时期的特朗普1.0交易，然后“按一个快进键”。特朗普交易里面有很多具体操作，但是核心很简单，减税+减少监管。由于极为严厉的监管，2022-23年是美国资本市场的低谷期。首次发行上市公司（IPO）数量和并购数量都创了二十年的低位。随着特朗普入主白宫，压在华尔街和硅谷的两座大山（美国证监会和联邦贸易委员会）主席都会有新的官员上任。这两个机构对于上市和并购应该会变得相对友好。 (美国年度初次发行上市公司数量，2000-2024) (美国年度企业总并购数量， 2000-2023) 笔者今年秋天去硅谷参加美联储的影子货币市场委员会50周年庆典，遇到很多硅谷大型科技企业高层。他们给我的感觉就是苦于过度监管，没法完成战略并购。数据也显示了2023年的总并购数量是2009年全球金融危机以后的最低。可以说，民主党今年败选，也有硅谷对于被打压的反感情绪导致支持共和党。 3. 私募债权行业大发展如果说美国金融市场现在最大的热点，既不是对冲基金 (Hedge funds)，也不是私募股权基金(Private Equity)，而毫无疑问的是私募债权基金（Private Credit）。私募债权基金的大发展既有需求端的原因，也有供应端的原因。需求端是美国大量中小企业无法在银行获得贷款。美国的银行业在最近十几年越来越偏向于交易和房地产按揭贷款，对于商业贷款的服务有限。从供应端来看，大量高净值客户和机构投资人都希望获得高于银行存款的收益，但是又希望控制风险。 (私募债权基金管理规模从2010年到现在的增长情况) 私募债权基金从2021年开始大规模增长，在2022年首次超过1万亿美元的规模。从黑石，到阿波罗，KKR都创建了巨大规模的私募债权基金。预计2025年将会是私募债权市场继续大幅发展的一年。实际上，由于对于特朗普白宫减少监管的预期，很多大中型美国资产管理公司都计划在明年扩大私募债权融资规模。很多另类资产管理公司都认为在明年市场波动上升的情况下，私募债权基金对于投资人的吸引力也会上升。现在一些权威机构预测美国的私募债权行业的总规模会达到3-3.5万亿美元的规模后到达平台期。 4. 美股二季度开始大幅调整美股今年整体牛市，特别是特朗普大选获胜后，三大股指11月份创了十多年来的月度涨幅记录。美股目前估值已经处于高位。大涨的原因主要是对于明年的减税，减少监管的预期。特朗普回到白宫后，应该会推动减税。在竞选期间，他提出了要把企业税降低到15%。但是，在面临目前高财政赤字和高债务的情况下，很难大规模减税。很有可能他略微降低企业税，市场因此产生失望。马斯克和维维克将通过新成立的临时机构“政府效率部（Department of Government Efficiency, DOGE，昵称狗狗部）”减少一些监管。这些都可以在今后几个月驱动股市投资人情绪升温，推高股市。 (美国大选结束后美股大涨，其他各国股市下跌。数据来源：MSCI) 结合季节因素，在特朗普就职100天以后，也就是2025年二季度，美股将会兑现所有利好，开启调整阶段。取决于特朗普的减税和减少监管的力度，美股的调整幅度也会有所不同。但是，10%到30%直接的下跌应该是预期之中的。这也应该同时对应欧洲和日本有可能出现的经济衰退加剧，影响美股上市公司基本面。标普500指数的成分股大约50%的营收和利润来自于欧洲和日本。美国经济很难独善其身，美股也无法维持稳定的利润上升。 5. 美元箱型震荡作为世界贸易和货币体系的基石，二战后重构美元的布雷顿森林体系已经是千疮百孔。美元的走势对于各国股市，债市，商品市场，当然包括汇率，都有根本性的影响。有很多导致美元贬值的因素，还有更多导致美元升值的因素。会导致美元贬值的因素包括美国的长期双赤字：巨额财政赤字和巨额贸易赤字。过去几年的拜登白宫治理下的美国财政赤字飙升，导致国债占GDP快速上升，目前美国国债/国内生产总值比重已经到达123%，创二战结束以来的新高。债务的不断上升最终会导致货币贬值。而且从国际货币基金组织的研究来看，120%的债务率是一条红线。超过以后，由于利率费用超过GDP总量的增长，技术上看开始进入恶性循环，债务率会不断上升，直到违约。 (美国国债余额/国内生产总值，2014-2024) 拟任美国财政部长的贝塞特对此也发表过非常明确的看法。他说美国需要马上开始控制赤字，通过增长来降低债务率，这也是“摆脱债务恶性循环最后的机会”。从另一个方面来看，特朗普白宫在2025年的核心政策之一就是增加关税。加关税自然会导致美元升值。特朗普要给美国企业减税也会导致外资流入美国，美元升值。最后，欧盟，英国，日本，以及各新兴市场国家都有严重的债务问题。在这个比烂的世界各国草台班子里，超额发行货币，通过通货膨胀来稀释债务问题应该是各国的共同选择。相对而言，美联储的鹰派货币政策只会导致美元的继续升值。综合这些因素，笔者认为2025年的美元会走出震荡行情，很难实现单向升值。还需求提到的是，这些分析没有考虑到一些经济体突然大幅贬值的小概率事件。如果这类事件发生，美元大幅升值，美股暴跌的可能性很大。 6. 日本经济衰退 2025年日本很有可能进入经济衰退，对世界经济增长导致负面影响。根据OEC的数据，2022 年，日本的主要出口目的地是：美国（18.8%）、中国（18.6%）、韩国（698%）、和其他亚洲国家和地区。这意味着日本的大部分出口销往中国和美国，其次是韩国和其他亚洲国家。（日本出口的产品分类和国别分类，数据来源OEC）从产品类别来看，日本最大的出口产品是乘客汽车（12.2%），机械产品（5.29%），集成电路卡（5.06%）以及其他电子产品。最近几年中国的汽车制造业，特别是电动车生产和出口大幅上升，电子产品的出口也都在快速增长。这些都会对日本的传统核心出口类别产生巨大的结构性冲击。而日本在经历了30多年的零利率，通货紧缩后，在2022年开始出现通货膨胀。为了应对通货膨胀，日本银行开启加息，对于日本的国内消费是一种抑制。日本的进出口，消费，投资目前都面临巨大的挑战，如果面临日元升值的考验，在2025年很有可能叠加在一起，引发日本经济衰退。 7. 俄乌停火，欧洲重建 2025年将会是俄乌战争的第四年。2024年11月19日是俄乌军事冲突爆发第1000天，媒体报道双方累计的各种人员和财产损失都是非常惨痛。联合国的统计数据显示双方都有大约1百万人员的死伤。乌克兰的经济在 2022 年萎缩了约三分之一。尽管在 2023 年和今年到目前为止都有所增长，但它的规模仍然只有入侵前的 78%。世界银行、欧盟委员会、联合国和乌克兰政府的最新评估发现，截至 2023 年 12 月，乌克兰的直接战争损失已达到 1520 亿美元，其中住房、运输、工商业、能源和农业是受影响最严重的行业。他们估计乌克兰重建和恢复的总成本为 4860 亿美元。根据经济部的数据，这一数字是乌克兰 2023 年名义国内生产总值的 2.8 倍。由于乌克兰是世界主要粮食来源国之一，其出口中断也导致了中东和北非一些国家的食品价格飞涨，社会动荡。俄罗斯在受到很多国家的经济制裁后，股市暴跌 50%，货币巨幅贬值，主权评级被降低到垃圾债券，导致俄罗斯企业无法正常融资。一些机构测算目前俄罗斯每天的战争军费支出大约是5亿-10亿美元，每天的伤亡人士大约是1000-2000人。这些都远远超过了二战以后的任何冲突。 (俄罗斯股票指数RTS，2020-2-24，数据来源：Investing.com) 从俄乌双方来看，不论是人员还是经济的损失都已经耗尽了两个国家的元气。从国际情况来看，美国大选后特朗普上台。他非常目前的表示希望尽快实现停火。可以说，停火后，将需要上万亿美元的资金用于重建。这些资金既会来自于国际货币基金组织，世界银行，欧洲复兴开发银行等多边国际金融机构，也会来自于大量的私有企业的投资。毫无疑问，这对于欧洲的经济发展，欧盟经济一体化等都将是一个巨大的挑战，也将是一个巨大的机会。 8. 中东吸引全球资金，成为投资热土中东各国虽然饱受地缘政治风险的影响，但也是拥有得天独厚的机遇。特朗普在第一任担任美国总统期间，推动的亚伯拉罕协议，实现以色列和阿联酋的互相外交承认，也是1994年以来第一个阿拉伯国家和以色列建交。后续巴林，苏丹，摩洛哥也和以色列签订了亚布拉罕协议。后面很有可能亚布拉罕协议继续扩大到其他阿拉伯国家。亚布拉罕签署后，大量以色列技术和企业涌入迪拜，阿布扎比等阿联酋的成员国。来自阿联酋的资金也大举投入以色列。目前中美关系上有很多不确定性，很多中东国家成为相对中立的地区，可以同时吸引来自美国和中国的资金，技术，以及贸易增量。（中东-阿拉伯国家的5大股票交易所市值排名：利雅得，阿布扎比，迪拜，科威特，卡萨布兰卡，数据来源：福布斯）更为值得一提的是迪拜已经成为全球的数字货币核心城市之一。由于迪拜对于数字货币的包容和开放态度，全球很多数字货币交易所，交易基金，以及人才都集中在这个城市。特朗普白宫对于数字货币的态度和之前拜登团队的态度决然相反。他拟任命的商务部长是华尔街做数字货币投行业务的头部机构CEO。2025年加密货币的大发展也会帮助中东，特别是迪拜和阿联酋吸引大量的游资。 9. 数字货币大发展数字货币在过去三年多被各国，特别是美国的监管机构严肃管理，引发了很多头条新闻。随着FTX案件司法程序逐步进入尾声，很多数字货币行业内的害群之马已经被清理。以马斯克为代表的新一代硅谷富豪极为推崇数字货币，他们也是特朗普团队的核心成员。特朗普的副总统万斯曾经在硅谷创立过风险投资基金，属于币圈的行业内部成员。他们入住华盛顿，势必帮助数字货币生态系统在2025年实现大发展。马斯克特别钟情于狗狗币，连他要出任的政府效率部都用了狗狗币的简称：Department of Government Efficiency, DOGE。狗狗币暴涨，连带比特币创历史新高，已经接近了10万美元，可以说是加密货币市场的人气一片繁荣。 (马斯克钟情的狗狗币（DOGE）) 当然，这个不仅仅是狗狗币在马斯克的密切关注下迅速崛起。特朗普对于过去几年财政政策导致高通货膨胀的批评，和马斯克对于去中心化货币发行的支持，很有可能在2025年实现一个加密货币的完美风暴，也就是先暴涨，再出现严重的回调打击杠杆做多的止损盘。 10. 人工智能全面进入各行业应用最近几年的人工智能在硬件和软件领域发展突飞猛进。人工智能的应用需要消耗大量的能源。比如一个ChatGPT的搜索，需要消耗的能量是传统搜索引擎的50倍左右。但是受制于能源供应不足和环保监管的约束，在美国今年很多大型数据中心的建设被推迟。美国大选结束后，对于能源供应和环保监管的不确定性结束，很多数据中心已经开工建设。笔者在最近参加的美联储达拉斯能源与经济大会上，学习的最大的一点就是传统能源和新能源都需要大规模投资建设。今后美国会大量投资于天然气发电，光伏发电，风力发电，和核电站建设。很多数据中心将会直接在电站附近建设，实现高效计算。（特斯拉人形机器人在电动车前）在算力被扩张以后，人工智能的全面应用也将会快速推进。最近旧金山的无人驾驶出租车的日载客人数已经超过了传统有人出租车。在医疗健康领域，人工智能的医疗诊断能力在很多测试中也已经超过了传统的医生。2025年应该是各行各业引入人工智能的大发展的一年。总结一下，2025年应该是全球风险资产大起大落的一个年份。现金的机会成本太高，而且无法对冲通货膨胀的侵蚀。投资人需要配置一部分风险资产，特别是美元风险资产。但是，由于利率将会居高不下，杠杆仍然会是一个双刃剑。对于高杠杆行业和高财务成本的项目仍然需要保持谨慎态度。投资人可以借鉴哑铃策略，同时配置高风险和低风险资产，根据市场发展情况不定期重新平衡（Rebalance），实现低买高卖，稳健提高整体资产组合的价值。

陈凯丰教授2024-12-06

今日，非农数据“可能具有误导性” ！债券交易员正押注……

因为该机构预计美联储明年将继续降息，与长期国债不同，短端债券受总统当选人唐纳德·特朗普提议政策带来的财政不确定性影响较小。在亚洲，包括瑞穗银行策略Ken Cheung在内的许多人将密切解读非农数据，并制定对全球债市的应对策略。 “非农数据将在决定美国国债及全球利率市场的下一步走势中扮演重要角色，尤其是在如此动荡的一周之后，”这位香港策略师说道，“如果数据出现意外，短期国债收益率将成为焦点，这也将为市场带来更多潜在波动。”

风起2024-12-06

下周，A股破局的关键！

电子、家电等行业的巨额消费补贴，发行超长期国债支持等。新形势下，预计明年对促消费的政策指引还会有更大力度的提升。当然，为了真正实现提振消费经济的效果，居民收入端提升也会是明年的重要工作计划。今年9月25日，中央就已发布关于相关指导意见，提出要提高劳动报酬在初次分配中的比重，加强对企业工资收入分配的宏观指导，促进劳动报酬合理增长。至于具体怎么做，以及效果如何，明年应该能有更明确的答案。我们之前的文章《大消费，下一个市场主线？》里已经提到，多数细分消费板块仍处于历史低估值、盈利低谷等状态，所以无论如何会议是否有重磅相关增量指引，在当前政策延续背景下，明年的大消费产业大概率也会足够值得期待。科技产业，尤其AI、机器人以及先进制造等领域，同样也是市场非常期待的方向。现在西方对我国AI、芯片半导体、新能源车等多个先进科技领域的限制趋严，但这些领域不仅是我们必须要实现突破的战略产业，也是能带来极庞大市场的增量经济，它们同样也是未来国家经济乃至科技竞争力的重要胜负手，我们必然会竭尽全力谋发展。过去五年，每年的中央经济工作会议都提及科技创新和产业发展，尤其2020年和2023年，科技创新甚至是中央部署来年经济工作的第一大任务，在2024年更是在AI浪潮紧迫下，对科技创新的支持态度更加强烈。所以这次会议对这方面的指引，或许也会有不少值得关注的重要指引。 03尾声总的来说，目前A股宏观大环境并不算友好，同时又处于政策空窗期，所以陷入弱势震荡是无法避免的。现在长线资金要么一旁观望要么选择避险资产，游资则更加主导市场，导致题材炒作、消息面炒作、板块轮动都非常快，有些板块看着涨得挺猛，但波动太急，胜率比大行情已经下降了一大截。这种情况下，投资者更需要审慎研判，不妨多看少动，继续耐心等待新一轮政策行情，或才是较为稳妥的策略。

格隆汇2024-12-04

债券超级牛市，逼疯大空头

，债市进入史诗级牛市，直到今天。当前，长期国债利率水平在一定程度上不一定反应了客观公允的利率水平，有一定可能在疯狂做多的氛围中进行了过度交易。因此，我们需尊重周期规律，对当前债牛狂欢赚钱的同时，保持一定警惕。

格隆汇2024-12-03

10年国债收益率罕见跌破2%！机构：红利资产吸引力提升！港股红利ETF基金(513820)连续10日获净流入超8000万，融资余额创新高！

有连云2024-12-03

CWG Markets：美国长期国债收益率明显走低，美元指数29日下跌

上周五，美元指数延续下行之势，并失守106关口，最终收跌0.31%，报105.70。美债收益率有所下行，两年期美债收益率跌破4.2%关口，最终收报4.167%，10年期美债收益率同样跌破4.2%关口，收报4.174%。

CWG Markets2024-12-02

观点：股票投资者应该清醒了，7万亿美元的货币基金不会用来抄底股市

定收益市场的异常情况，短期收益率已超过长期国债收益率长达两年多。这还只是部分情况。 Bianco Research的吉姆·比安科指出，这些现金中很大一部分是用来支付账单的资金，而不是投资资金。他在给客户的研究报告中写道：“现金的增长是因为资金不断从传统银行账户流出，这些账户几乎不支付利息，而转向货币市场账户，这些账户支付基于市场的利率，同时提供与支票账户相同的灵活性。” 根据比安科的数据，自美联储开始加息以来，银行已经流失了1.29万亿美元，而货币市场基金的资产增加了1.79万亿美元，“实际上，所有银行资金加上两年的5%利率收入，以及直接存款转移到货币市场账户中，可以几乎完全解释货币市场基金资产的增长。” 根据不同的衡量标准，当前的股票牛市可以追溯到2022年10月，当时标普500指数在经历25%的下跌后触底，或者追溯到今年1月，当时指数超过了2021年创下的历史纪录。不论如何，股市已经经历了大幅上涨，并被认为在历史估值水平上显得昂贵。要让股市继续走高，公司需要兑现那些高企的盈利预期。投资者不应指望某些现金储备会神奇地流入市场来推动股价上涨。来源：加美财经

加美财经2024-12-02

通货紧缩导致中国长期国债收益率下滑，首次低于日本，如何提振需求成了大难题

据金融时报报道，中国长期债券收益率首次低于日本，反映出中国经济面临通缩压力和增长预期低迷的困境。尽管政府推出了一些货币和财政刺激措施，债券收益率仍持续下跌，投资者认为中国经济正陷入类似日本1990年代的长期停滞风险。政策制定者正在努力提振市场信心，但消费疲软和投资过剩的问题仍需进一步解决。中国长期债券收益率首次低于日本，投资者预计这个全球第二大经济体可能陷入长期困扰邻国日本的通缩困境。中国30年期国债的上涨，使收益率从2020年末的4%下降至周五的2.21%。原因是北京降低利率以提振疲软的经济，同时中国投资者纷纷涌入避险资产。日本长期债券收益率多年来一直低于1%，如今随着东京结束几十年的通缩政策，开始货币政策正常化，收益率上升至2.27%，超过中国。中国当局正努力支撑收益率，并警告市场突然逆转可能威胁金融稳定。但一些投资者认为，通缩在中国经济中已经根深蒂固，单靠财政和货币政策难以解决，这意味着收益率仍有进一步下降的空间。 “对中国国债来说，收益率不可避免的趋势是进一步下降，”隆奥银行亚洲首席投资官约翰·伍兹表示。他道，他“并不完全确定”当局如何能够抑制通缩。 “中国可能会成

加美财经2024-11-30

1125市场综述：英伟达和特斯拉疲软，但三大指数昂扬向上，分析师纷纷调高年底目标价

财政部长后，美国国债收益率下跌，特别是长期国债收益率。30年期国债收益率下跌至4.446%，而10年期国债收益率下跌至4.262%。 2年期国债收益率仅下跌至4.271%，因为该收益率更多受到短期降息预期的影响。这意味着10年期收益率再次低于2年期收益率。据道琼斯市场数据统计，自9月5日以来，收益率曲线尚未出现这样的倒挂现象。虽然历史上收益率曲线倒挂常被视为经济衰退的预警信号，但当天的走势可能更多反映了市场对未来一年利率走向的不确定性。明天市场将迎来一些大型企业的财报，包括百思买、CrowdStrike、戴尔科技和K’s。此外，世界大企业联合会将发布11月的消费者信心指数。随后周三联邦公开市场委员会11月会议纪要和个人消费支出价格指数发布后，华尔街会进入感恩节假期。比特币在过去一个月飙升了近50%，一直试图突破10万美元，但周一回落到95,000美元以下。以太币上涨 4.5% 至 3,499.36 美元。西德克萨斯中质原油下跌 3% 至每桶 69.08 美元。现货金下跌 3.3% 至每盎司 2,626.45 美元。来源：加美财经

加美财经2024-11-27

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