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中国政府正在制定一揽子经济刺激计划，但高债务意味着政策空间有限

使用推动房地产投资的老套路来促进增长。高盛分析师在最近的一份报告中表示，他们预计2015-2018年的棚户区改造计划不会重现，那个计划将央行资金注入房地产行业，并使房价飙升。高盛表示，北京正在寻求减少经济和财政对住房市场的依赖，这表明未来几年将出现L型复苏。瑞格利说，当局可以允许城市居民提供更低的首付，引导抵押贷款利率降低，并部分地取消购房限制，不排除中央银行为小城市提供类似于棚户区项目的融资支持，但规模可能会比较小。中国人民银行行长易纲上周暗示了更多的政策灵活性，称要加强 "反周期调整"，措辞上发生转变，一些分析家认为这预示着更多的宽松。他还承诺 "尽一切努力支持实体经济"，因为需求的复苏已经落后于供应的复苏。央行降息的时机，可能也是受到美国联邦储备委员会本周政策决定的激励。美联储可能会暂停加息，这将有助于缓解人民币的压力。今年以来，中国货币兑美元汇率已经走低3.6%，成为表现最差的亚洲货币之一。麦格理中国经济主管胡伟俊表示，周二的降息预示着中国政府的立场正在转向支持，各种政策步骤也将朝着同一方向发展。面对消费者和企业对经济的疲软信心，胡说，"政策是唯一的游戏规则改变者，今天的降息发出了一个明确的信号，即未来几个月政策将转向更多的支持，这是自4月以来刺激措施缩减的一个重大转变。"

加美财经 1评论2023-06-14

经济学人：全球房地产市场萧条结束了吗？

长的大部分拖累，应该是微不足道的。" 高盛分析师在一份关于韩国的报告中写道："我们认为，最近房地产市场下滑对私人消费的负面拖累峰值，可能已经过去。" 经济学家们曾预计会有一场房价大屠杀。 2022年3月，也就是美联储开始加息以应对通货膨胀的那个月，富裕国家的房屋平均价值比五年前高出41%。房价从2007-09年的金融危机中反弹，然后在大流行期间飙升。从那时起，央行的政策利率在全球范围内平均上升了百分之三点多，抵押贷款的成本增加，经济增长放缓。全球房价肯定已经下降了，比最近的峰值低了3%，或者在经过通货膨胀调整后低了8-10%。这与19世纪末以来的平均修正相一致。然而，这次真有点不同，因为是在和大流行期间的房价繁荣相比，当时的房价以有史以来最快的速度上涨。结果是，实际房价仍然比2019年的水平高出很多。许多千禧一代和Z世代的人，曾梦想着崩盘会让他们买下自己的第一套房子，现在他们很失望。在典型的全球住房不景气期间，一些国家的日子会很煎熬。2008年金融危机后，爱尔兰的房价下降了一半。美国的房价下跌了20%。这一次，之前表现不佳的国家和地区表现得更好。在旧金山，由于科技界人士纷纷迁往佛罗里达州和德克萨斯州，房价比高峰时下降了十分之一。然而，现在已经停止了下跌，平均房价仍然会让你不得不掏110万美元。在澳大利亚，2020-21年的房价疯涨，现在已经下降了7%。但是，正如最近的一次拍卖所暗示的，市场正在恢复。悉尼海港边上的深水湾（Double Bay）的一套两居室平房，最近叫价400万澳元。拍卖商吹嘘说，这个房产是个 "绝佳的机会，可以来增加很多价值"。我来翻译一下：这房子想升值，你们得好好装修一下。这并没有阻止那些在门外挤来挤去的富豪们。竞价是疯狂的，槌子最终以超过600万澳元的价格落下。与以往的房地产萧条相比，没有任何迹象表明，房价下跌已经造成了金融问题。银行似乎并不担心不良抵押贷款大增。他们手里的高风险贷款较少，也没有像2008年一样大肆兜售不负责任的次级贷款和债券。在新西兰，抵押贷款的拖欠已经上升，但仍然低于大流行前的标准。在美国，单户抵押贷款的拖欠情况最近达到了金融危机后的最低水平。在加拿大，拖欠抵押贷款的比例接近历史最低点。房地产的困境似乎也没有扼杀经济。疲软的住房投资确实正在拖累经济增长，但影响很小。在以前的房地产萧条中，建筑工人的数量在劳动力市场的其他部分疲软之前就已经急剧下降了。然而今天，对他们的需求仍然红火。在韩国，建筑业的就业率从其大流行的高点略有下降，但现在似乎又在增长。在美国，建筑业的就业率每年上升2.5%，与长期平均值一致。在新西兰，建筑业的空缺率远远高于历史水平。三个因素解释了富裕世界令人惊讶的住房复原力：移民、家庭财务和偏好。首先是移民，这在整个富裕世界都打破了记录。在澳大利亚，净移民人数是大流行前水平的两倍，而在加拿大，净移民人数是以前高点的两倍。新移民的需求正在支持市场。研究表明，每有10万名净移民到澳大利亚，房价就会提高1%。在伦敦，许多新移民来到英国的第一个港口，去年新租房的租金上涨了16%。第二个因素是强劲的家庭财务状况。由于危机后的抵押贷款法规，将信用较差的买家拒之门外，较富裕的人推动了住房的蓬勃发展。2007年，美国的抵押贷款者的信用评分中位数约为700分（中等水平），但在2021年，接近800分（相当不错）。更富裕的家庭可以更容易地吸收更高的抵押贷款利率。但许多借款人也用固定利率锁定了过去低利率。从2011年到2021年，整个欧盟的可变利率抵押贷款的份额，从接近40%下降到不到15%。即使利率上升，整个富裕国家的偿债支出与收入的平均比例，仍然低于大流行前的标准。因此，与以前的经济衰退时期相比，不得不缩小规模或出售的家庭较少。大流行本身也发挥了作用。在2020-21年，许多家庭大幅削减了消费，导致积累了价值数万亿美元的大量 "超额储蓄"。这些储蓄也缓冲了家庭对更高利率的冲击。高盛公司的分析表明，各国的超额储蓄存量与房价的弹性之间存在正向关系。加拿大人在大流行期间积累了大量储蓄，与预期相反，房价最近已经稳定下来。瑞典人积累的现金较少，而他们的住房市场则要弱得多。第三个因素与人们的偏好有关。英格兰银行发表的研究表明，人们住房需求正在变化，可能包括更喜欢在家办公，或者喜欢独立屋而不是公寓的渴望，解释了大流行期间英国房价增长的一半原因。在许多国家，包括澳大利亚，平均家庭规模已经缩小，这表明人们不太愿意与人合住。而在通货膨胀率较高的时候，许多人可能希望投资于实物资产，如房产和基础设施，这些资产能更好地以实际货币保持其价值。所有这些都可能意味着住房需求仍将高于大流行之前的水平，限制了价格的潜在下跌。住房萧条可能只是被推迟了吗？也许吧。过去的一些房价下跌，包括在19世纪末，是磨人而不是壮观的。央行家们也可能有意提高利率或将其保持在高位，直到较高的货币成本真正开始产生影响。让房主感到更穷是央行逼着他们削减开支的一种方式，慷他人之慨是央行减少通货膨胀的老毛病。然而，我们有理由相信最坏的情况已经过去。在去年达到历史最低点之后，整个富裕世界的消费者信心正在回升。家庭平均而言仍有大量的超额储蓄。住房的结构性短缺意味着，如果有人不能购买，几乎总是有人愿意。而且，几乎没有迹象表明人们正在失去对家庭办公室和在家中健身的兴趣。房地产的繁荣可能已经结束了，但却是在遮遮掩掩，而不是大鸣大放。

加美财经2023-06-14

中国突传重磅消息！美媒：中国考虑推出大规模刺激方案包括降息、房地产支持措施等

，他们希望减少经济对房地产业的依赖。高盛分析师在一份报告中说，中国可能放宽对新购房者和升级购房者的信贷，允许进一步降低抵押贷款利率和首付比例，并进一步放宽购房限制。 4月以来，中国经济复苏势头放缓、通胀低位运行，央行行长易纲上周在上海调研时表示将加强逆周期调节，全力支持实体经济。周二，为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行以利率招标方式开展了20亿元人民币逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%。周四，2000亿元人民币1年期中期借贷便利(MLF)到期，关注MLF会否跟随“降息”。在接受彭博社调查的16位经济学家中，有7位预测中国央行将下调一年期MLF利率。中信证券首席经济学家明明认为，结合加强逆周期调节的政策基调，未来几个月降息的概率较大，最早6月15日MLF(中期借贷便利)利率存在下调5个至10个基点的可能性。若MLF利率下调，7天期逆回购利率以及1年期、5年期以上LPR(贷款市场报价利率)也将同步跟随。至于降准，目前来看更多是一个流动性补充工具，短期内必要性相对有限，预计三季度存在降准空间。

tqttier2023-06-13

意外降息还不够！中国考虑“降低存量房贷利率” PIMCO：再不出手房市恐难复苏

重的债务危机中解脱出来，前景依然暗淡，高盛分析师预计未来几年将出现L型复苏，因为政策制定者似乎决心不将该行业用作短期刺激工具。在中国央行意外下调短期政策利率后，周二中国房地产开发商股价的升势迅速回落，表明市场情绪仍然谨慎。据信贷交易商称，中国高收益房地产债券基本保持不变。 “Pimco对中国的高收益房地产债券有选择性，重点关注开发商获得融资的能力和可用于货币化的优质资产的数量，”Chang在周二中国人民银行采取利率行动之前发表讲话说。 “即将到来的成熟度概况和他们经营领域的潜在实力，也将是需要考虑的重要因素，”他补充说。根据彭博资讯分析的文件，基金经理已将中国垃圾债券敞口从392亿美元的峰值削减至210亿美元，因此采取了谨慎的做法。作为中国最大的券商之一，海通国际证券表示，在对扭亏为盈的预期减弱后，其资产管理部门正在减持中国开发商的美元债券。 Chang表示，尽管6月初的一份报告称，当局正在考虑提供更多支持，开发商的股票和债券受到提振，但销售额能否反弹至新冠疫情前的水平，目前仍然是一个“问号”。以开发商为主的彭博中国垃圾美元债券指数，录得自2月以来的首次连续每周上涨。衡量该国开发商股票的一项指标在6月份上涨10%，但仍比2022年12月份的高点低30%以上。 “低于投资级别的部分收益率很高，但问题是它们能否在低迷时期表现良好，或者是否会有有益的措施来支持它们的复苏，”Chang最后补充说。

圈内人 1评论2023-06-13

邦达亚洲: 美元反弹油价下挫美元/加元小幅收涨

走强可能会迫使FOMC继续出手加息。高盛分析师将油价预测下调了近10%，原因是他们认为原油供应增加，需求放缓。根据上周日晚间发布的一份报告，高盛将布伦特原油年底预期价格从每桶95美元下调至86美元。在同一份报告中，高盛还将WTI年底预期价格从每桶89美元下调至81美元。这一修正后的预测是高盛6个月来第三次下调预测，尽管上周宣布，OPEC主要产油国沙特将从7月起再减产100万桶/日。总体而言，OPEC对今年剩余时间的石油减产计划没有改变。高盛全球大宗商品研究主管Jeffrey Currie带领的分析师在研究报告中称：“伊朗和俄罗斯供应大幅下滑，令投机仓位降至接近纪录低点。” 据Neftegazovaya Vertikal杂志报道，即使面对西方的制裁，俄罗斯的石油产量也保持了弹性，俄罗斯能源部副部长Pavel Sorokin今年4月确定，俄罗斯石油产量将保持稳定，直到2025年。高盛的经济学家表示:“在最初每日大幅减少150万桶后，尽管许多公司决定停止购买俄罗斯的石油，但俄罗斯的供应已几乎完全恢复。”

邦达亚洲2023-06-13

巴拿马运河恐中断！高盛：干旱导致水位下降主要贸易航线50%货运能力受影响

。世界上大型的船只都必须遵守新的限制。高盛分析师Patrick Creuset周一(6月12日)警告客户，受影响的主要贸易航线是亚美东海岸贸易，约占运河货运能力的50%。 Patrick指出，巴拿马运河的水位比五年平均水平低5%，巴拿马运河管理局预测到8月将下降8%。 (来源:Panama Canal Authority) 他继续解释，最大的新巴拿马型船只在运河中航行所需的平均吃水深度为50英尺或15.2米。但自5月底以来，对船舶实施了吃水限制，以保持44.5英尺或13.6米，未来几周可能会降至43.5英尺或13.3米。 “这意味着拥有约14000 TEU(20英尺当量单位)的新巴拿马大型船只可能需要接近半空，”Patrick继续说道。因此，这将减少一些穿越主要航线的世界上大型集装箱船货物，例如亚洲与美国墨西哥湾沿岸和美国东海岸之间的航线。 (来源:Twitter) 与企业媒体不同，Patrick指出厄尔尼诺现象是连接大西洋和太平洋的巴拿马干旱的原因。这位高盛分析师表示：“受影响的主要贸易航线是亚美东海岸贸易，约占运河货运能力的50%。” (来源:US Energy Information Administration) 他补充说：“其他贸易，例如美国东海岸(USEC)到第二大贸易LatAm West Coast或LatAm海岸间航线，似乎不太可能受到影响，因为部署的船只规模通常较小。” 处理草案限制有三个选项。他列出了以下内容： 1. 选择是继续使用巴拿马运河，并为相同数量的货物部署更多的船只，同时优化货物组合，更重的箱子放在更小的船上； 2. 在更大的船只上通过苏伊士改道，但是会增加大约15%的航程时间，例如从中国到USEC； 3. 第三种选择是通过美国西海岸港口(USWC)和多式联运。然而，Patrick指出，“考虑到USWC当前劳工紧张局势的不确定性，最后一个选项看起来不太确定。因此，我们认为前面两个选项的组合是最有可能的。” 2022年通过运河的平均船只尺寸约为7000标准箱，目前的吃水限制不会影响这些船只，但从亚洲航行到美国东海岸的更大的船只(>9000 TEU)会受到影响。 “我们估计，这些类型的船只需要装载的货物比正常情况下至少减少20%，才能遵守新的吃水限制，我们估计最大的船只最多减少40-50%，”Patrick继续说。全球约7%的集装箱贸易通过运河，“如果目前过境的大多数船只的装载量比正常情况下少20-40%，这可能会吸收约2%的世界集装箱运输能力。我们认为，其中一些可以通过通过苏伊士运河的服务转移来缓冲，在那里增加的航程距离可以在很大程度上被使用更大船只的较低单位成本所抵消，”Patrick提到。他表示，运河吃水限制在2019年夏季降至44英尺，但并未造成重大供应链中断。但随着厄尔尼诺现象的影响，今年夏天晚些时候可能引发什么样的破坏还有待观察。“好消息是，总体而言，我们认为仅对巴拿马运河的临时吃水限制不足以实质性改变航运业的供需平衡。” (来源:Goldman Sachs) 但他指出，如果发生这种情况，可能会出现供应链中断。他强调：“我们认为可能需要多种冲击共同产生新的物质供应链压力。例如，在消费者和进口需求增强的情况下，巴拿马运河的长期吃水限制加上USWC港口的大量劳工中断，可能足以收紧区域运力。” “这可能会导致太平洋地区，以及一些长途拉美航线的价格暂时上涨。” 因此，市场需要密切关注今年夏天巴拿马运河的情况，以及额外的吃水限制可能导致的供应链中断。

小萧2023-06-13

大跌蓄势待发？高盛：中国房地产市场将在未来几年现“L型”复苏

该行业的依赖。以王力生(音译)为首的高盛分析师表示，由于“人口需求下降，政策重点转向支持具有战略重要性的行业，以及住房负担能力减弱”，预计中国将经历多年的放缓。在实施了三年的疫情防控措施之后，中国房地产行业避免了崩溃，但住宅市场出现了新的疲软迹象。5月份，房屋销售的反弹从前两个月的逾29%放缓至仅6.7%。花旗集团(Citigroup Inc.)也下调了一些中国地产股的收益预期和目标价，理由是市场和流动性状况充满挑战。周一上午，铁矿石价格出现九个交易日以来的首次下跌。香港开发商的股票也出现下跌。广州富力地产下跌5%，融创中国暴跌近11%，远洋集团暴跌6.9%。知情人士6月初表示，在现有政策未能维持房地产市场复苏之后，中国正在制定一篮子新的措施来支持房地产市场。高盛分析师表示，他们预计新购房者和升级购房者的信贷将会放松，房贷利率和首付款比例将进一步下调，购房限制将进一步放松。然而，他们并不认为政府试图“策划一个上升周期”，也不认为“2015-18年现金支持的棚户区改造计划会重演”。报告还表示，“房地产行业政策可能会结束”，即减少国家对该行业的经济和财政依赖，加强公共住房建设，并在长期内逐步将财产税扩大到更多试点城市。

财经风云2023-06-13

决策分析：美国股市涨势强劲市场预计美联储6月“按兵不动” 华尔街分析师对未来走势存在分歧

的顶级策略师在未来的走势上存在分歧。高盛分析师David Kostin预计，随着其他行业赶上科技股的热火朝天的涨势，股市的上涨将会持续。而摩根士丹利分析师Michael Wilson则指出了20世纪40年代的熊市，当时标普500指数上涨了24%，然后回落到新低点。企业新闻方面，AMD因多家分析师提高其股价目标而上涨。亚马逊因美国银行对其利润率情况有所改善的评价而上涨。三家邮轮运营商大幅上涨，因美国银行和摩根大通表示对需求增长更有信心。纳斯达克因同意从私募股权所有者手中收购金融软件公司Adenza而大幅下跌。下一个交易日焦点、风向标： 02:00德国6月ZEW经济景气指数 05:30美国5月未季调消费者物价指数(年率) 美国5月未季调核心消费者物价指数(年率) 13:30美国上周API原油库存变化(万桶)(至0609) 23:00英国4月商品贸易帐(百万英镑) 英国4月工业产出(年率) 主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收高，收报1.0756，涨幅0.08%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0785，进一步阻力位于1.0816，关键阻力位于1.0842；汇价下行的初步支撑位于1.0728，进一步支撑位于1.0701，更关键支撑位于1.0670。英镑：英镑/美元收低，收报1.2505，跌幅0.58%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2574，进一步阻力位于1.2643，关键阻力位于1.2687；汇价下行的初步支撑位于1.2461，进一步支撑位于1.2417，更关键支撑位于1.2348。日元：美元/日元收高，收报139.601，涨幅0.18%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于139.888，进一步阻力位140.182，关键阻力位于140.597；汇价下行的初步支撑位于139.179，进一步支撑位于138.764，更关键支撑位于138.47。

楼喆2023-06-13

高盛将12月布伦特原油价格预测下调近10%

。　　包括高级能源策略师布鲁斯在内的高盛分析师指出，尽管沙特阿拉伯本月初宣布将在7月份进一步减产，但油价在过去两个月里已经下跌了每桶10美元。　　6月4日沙特宣布减产后不久，全球基准布伦特原油价格上涨，但截至6月9日当周下跌1.8％。　　在周一的交易中，洲际交易所欧洲期货交易所近月8月布伦特原油期货合约跌3.4％，报每桶72.25美元。纽约商品交易所7月交割的美国基准西德克萨斯中质原油期货CLN23也下跌4％，至67.40美元。　　高盛分析师表示，供应疲软是此次更新的主要原因，因为他们将2023年下半年至2024年的全球供应预测（不包括核心欧佩克）上调了约80万桶/日。　　在“受制裁经济体大幅下滑”之后，高盛将2024年对俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的供应量分别提高了40万桶、35万桶和0.05万桶/天。　　高盛分析师表示:“在其它地区供应增长受限的背景下，对抗通胀可能与制裁执行方面的变化有关，而此前受到限制的生产能力已得到释放。” 　　他们说，对油价预测的修正是在重复去年的情况。中国的封锁和对经济衰退的担忧也给油价带来了压力，他们估计，“仓位低迷和供应过剩”，包括创纪录的美国战略石油储备释放石油，分别占过去一年石油抛售的10％至15％和70％。　　他们说，尽管许多公司决定停止购买俄罗斯的石油，并禁止西方提供金融和物流服务，但俄罗斯的石油供应几乎已经完全恢复。高盛上调了对俄罗斯今年下半年和2024年的日产量预测，分别上调了20万桶和40万桶。　　高盛分析师表示，沙特的额外减产，以及高盛预计石油输出国组织（OPEC+）及其盟友将在2024年将其4月自愿减产的一半延长，可能“只能部分抵消这些利空冲击，因为我们也在小幅推低石化疲软的需求。” 　　不过，他们说，新兴市场需求上升、美国供应放缓以及欧佩克减产可能会在2024年5月之前将布伦特原油价格推高至每桶93美元。此前的预测为每桶100美元。　　与此同时，高盛将其对西德克萨斯中质原油的预测从12月的每桶89美元下调至81美元，将2023年的预测从82美元下调至77美元，将2024年的预测从94美元下调至86美元。

金融界2023-06-13

邦达亚洲: 意外加息影响持续发酵澳元小幅收涨

”。包括Jeff Currie在内的高盛分析师在报告中写道，对经济衰退的担忧也令价格承压，利率上升可能成为油价上涨的"持续逆风"。由于沙特意外加大减产力度，对冲基金对布伦特原油的看涨押注升至6周高点。根据周五公布的交易所数据显示，基金经理连续第三周增加多头押注。此前沙特承诺从下月起将日产量额外减少100万桶以“稳定”市场，阻止价格下跌。沙特能源大臣已经警告市场上的石油空头最好“当心”。在上周末的欧佩克+会议召开之前，对冲基金等非商业交易者对原油、柴油和汽油等主要石油合约的头寸为10多年来最看空水平。由于投资者仍关注全球经济前景，沙特的加大减产决定至今未能真正推动油价上涨。但高盛集团全球大宗商品研究主管Jeffrey Currie表示，欧佩克近期的减产将促使石油库存下降，并使油价进入90美元/桶区间的下端。他表示，由于欧佩克的减产，市场将看到大量实体库存的减少，特别是在第三和第四季度。

邦达亚洲2023-06-12

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