。 直到最近，美国正式把加税措施，加上欧洲也可能效仿美国，想通过打开欧美市场消化产能的想法算是彻底被打消了。估计上头也好，行业也好，都想明白了。 虽然去产能会比较痛苦，但已经是不得不走的一步。 那如果这一次真的是光伏供给侧改革的最后一步，接下来又会有什么影响？ 首先，跟各种行业供给侧改革一样，一些实力薄弱、财务数据比较差的产业链公司，是最先被清除出去的一批。 同时，行业的并购也会加速，大吃小，是无可避免的。经过这一轮优胜略汰，大公司的实力会得到加强，小公司会从市场上消失。 从历次供给侧改革的结果看，结果都如此，所以这点应该是没有什么悬念的。 02 对于企业来说，生产成本的压缩赶不上跌价速度，减少产能投入进一步放大了过剩矛盾，毛利率的下滑和库存资产减值损失，成为了全行业共同面临的噩梦，一线龙头都难捱，更何况二三线！ 一季度的隆基，在硅片（+12.26%）和组件（+16.55%）出货量还在继续增长的情况下，净利润都出现了亏损（-23.50亿）。 A股光伏板块也一路向下调整。截至目前，Wind光伏指数为2953.05点，年内累计跌幅超过20%，与2022年8月的最高点相比，累计跌幅已达52.2%。 2022年，硅料供应端持续紧张，硅料价格持续高位运行，在主产业链中盈利分配处于强势地位。随着产能逐渐释放，硅料价格从最高30万元一顿，到如今区区一顿4万元，已经无限接近硅料企业生存的成本线了。硅片、电池、一体化组件等环节同样承压，组件在国内不足0.8-0.9元/W，从下图可以清晰看出，在今年经历又一轮下跌后，如今这些主材基本都陷入了盈亏平衡的保卫战了。 量增无法抵扣价跌带来的影响，根本原因就在于持续的产能过剩。 到24年底，2024年底硅料、硅片、电池片、组件产能或将分别达到1,180GW、940GW、1,360GW、1,220GW，约等于2024年新增装机需求的2.3倍-3.3倍，这堆产能已经基本能够满足24-26年的需求了，其中绝大部分肯定来自中国。 但这种价格内卷是低效，且很快将无以为继的。 前几年股市IPO大放水，许多毫无技术背景的企业只要宣布跨界光伏就能融资，地方政府为了促成装机指标，也在推波助澜，大量推动产能。这些资金卷进重复的产能建设之中，造成了浪费。 许多企业为了实现成本优势开始了垂直一体化，从自身优势环节出发包圆上下游其他环节，更是产能大幅提升的推手，号称“先进产能是短缺的”，但如今再看TOPCon产能的疯狂落地，和价格走势，即便是久经沙场的行业龙头，也克制不了对扩产的欲望。 03 为了分更大的蛋糕，我们试过出海寻找增量，有新的收获，也遭到过不公平的对待。 在欧美光伏装机增速逐渐放缓的同时，中东成为接下来更具潜力的市场，而且政策环境更加友好。 沙特计划斥资1万亿美元投建的NEOM未来城市，将使用100%的可再生能源来支持城市运转。在绿色能源的投入中，光伏和氢能是重点，这块中国厂商有绝对的实力吃下大部分份额，去年至今，四大组件龙头在沙特斩获了不少订单。 而且我们的出口里有相当一部分还会通过转移东南亚出口至欧美，未来还将面临着关税负担。 如果不及时对过剩产能动刀子，还怎么发挥先进产能优势，来结束低价内卷，行业面临一线勉强维持盈利，二三线亏损的局面远远未到达终点。 前段时间，还传出欧洲部分地区将国内出口的廉价组件当成栅栏使用的画面。 归根结底，作为我国优势产业，本应享有技术成本品牌优势带来的壁垒，但光伏现在却成了欧美国家挑刺的重点，低价组件实际上相当于海外国家碳中和作补贴，其次逼得他们国家的光伏企业失去比较优势，做不下去最后破产，这样既赚不到钱，人家还得埋怨你。 毫无疑问，当前的光伏行业就是需要一场供给侧改革来调整产能结构。 04 这一次会议出来之后，我们看到一些小的光伏票涨幅不错，这似乎颠覆了我们的认知，因为如果按照产业链的节奏看，小票不应该被炒作。 这恰恰也是实业和资本看法的不同，如果从资本市场的角度看，小票这几年的跌幅非常大，市值也不高，所以有利好刺激的时候，通常修复会比较快，短期内很容易跑赢大票。 但这也仅仅局限在小票的反弹上，拉长时间看，这些小票的基本面大面积反转的可能性不高，反而可能越来越差，最后仅剩下的，就只有被收购的价值。 所以接下来，我们会看到这些小票在经历一阵股价大反弹之后，就开始进入下跌通道。而那些大票后面才会姗姗来迟，但它们的涨幅会更持久，因为这些公司才是供给侧改革的最后也是最大的赢家。 不过，从市场节奏上看，早期的反弹过后，后面还需要有更多的利好政策落地，才会有下一轮的接力。如果没有，那短线反弹之后，很可能会重新跌下来，特别是小票。所以市场围绕小票的博弈，会很剧烈，节奏也会非常快，特别是港股市场，没有涨跌停限制，涨起来一步到位。 总的来说，投资策略，趁着利好做一波，不管是大票还是小票，大概率都能上涨。如果只是超短博弈，小票的弹性更高，但是要快进快出，如果中长线上看，还是关注大票，特别是基本面优质的公司。（全文完）lg...
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