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碧桂园涨超45%！A股地产股涨停潮，利好政策打出组合拳，券商：政策放松从保需求、保项目进入保主体阶段

息面上，地产行业迎来多项政策利好，包括民营企业债券融资支持工具、楼市金融十六条，刚刚三部门又发文允许商业银行与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务。　　11月8日，交易商协会官网发布消息称会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。交易商协会预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。　　11月9日，中债信用增进公司发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，意向民营房地产企业可提出增信需求。　　11月10日，交易商协会受理了龙湖集团200亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向；　　11月11日，保利发展宣布收到交易商协会出具的4份《接受注册通知书》，同意接受该公司中期票据、短期融资券注册，总额100亿元。　　11月11日，新城控股发布公告称，为积极改善融资情况，优化债务结构，公司拟向银行间交易商协会申请新增150亿元债务融资工具的注册额度（本次事项尚存在不确定性）；　　11月11日，据财联社报道，包括美的置业、碧桂园在内的多家房企正在沟通发债注册意向，其中美的置业的或将不止50亿元，碧桂园也已申请发债融资。　　11月13日，根据中国基金报的报道，11月11日，央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分会融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等16项政策措施。　　值得一提的是，近期房地产行业非银融资总额同比也在年内首次实现转正。11月8日，中指研究院发布的监测数据显示， 2022年10月房地产企业非银融资总额为556.8亿元，同比上升16.4％，环比下降27.0％。　　11月14日，中国银保监会、住房和城乡建设部、人民银行联合印发《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》。《通知》指出，保函置换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的30％，置换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的70％。　　政策放松从保需求、保项目进入保主体阶段　　招商宏观指出，回顾过去，2018-2021年，房企走上全面去杠杆之路。2018年资管新规，压缩影子银行、切断前端融资；2019年三道红线，为房企杠杆水平强制设限；2020年房贷集中度管理，对开发贷投放形成硬约束；2021年地方加强预售资金监管，锁定房企最主要无息负债来源。这一轮去杠杆相当于对房地产业的供给侧去产能，房企陆续陷入债务和流动性困境。也因此，早在去年下半年房地产销售开始走弱之前，土地出让和房屋新开工面积就已经明显回落，房企供给能力减弱、信用风险上升，随后也开始波及地方的土地财政收入。　　随着经济下行压力加大，房地产政策自去年底有所松动，可分成三个阶段。第一阶段是保需求，发生在今年上半年。这一阶段的政策表现为，各地基于因城施策的购房政策陆续松动，放松尺度逐渐小幅加大，涉及限购、限贷、限价、限售等多个方面。然而政策效果不算理想，9·30系列政策也未能扭过局面，商品房销售面积保持两位数负增长。　　第二阶段是保项目，发生在今年下半年。年中交楼风波发酵之后，各项房地产数据又下一个台阶，风险加速释放。这一阶段的政策以保交楼、稳民生为核心目标，出台2000亿元保交楼专项贷款。政策取得一定效果，8-9月竣工面积同比降幅明显收窄，然而各界主体对房地产业的谨慎预期以及销售、拿地、开工等经济数据仍然几无改善。　　第三阶段是保主体，发生在今年年底，标志性政策就是此次《通知》，是对18-21年全面去杠杆政策的一次均值回归。《通知》要求稳定房地产开发贷款投放、稳定建筑企业信贷投放、支持开发贷款/信托贷款等存量融资合理展期、保持债券融资基本稳定、保持信托等资管产品融资稳定，从表内、表外各类融资渠道对房企融资予以积极支持。　　房地产行业环境发生根本性改变去杠杆主基调不变　　天风证券地产分析师韩笑表示，本轮政策落地快，节奏与力度均超预期，优质民企再融资能力有望得以修复。“第二支箭”有望直接增强优质民营房企的主体信用，避免流动性无序挤兑的同时稳定市场预期和信心，推动房企再融资和行业基本面的修复向好。　　丁祖昱则表示，房地产行业环境发生了根本性改变，短期内政策的核心在于稳地产。“金融十六条”，叠加近期一些积极政策，对行业信心提升注入了强心剂。　　其中保持融资平稳有序，对于恢复优质民企的融资功能，支持房地产企业经营逐步回归正轨有很重要的信号意义，房企生存环境将迎来修复。　　房地产政策主基调仍继续坚持“房住不炒”，严防房地产过度金融化、泡沫化，房地产行业去杠杆主基调不会改变，未来政策端还将继续保障合理住房需求，落实稳地价、稳房价、稳预期。　　鉴于全国性强力政策已经到来，叠加缺失的信心底有望出现，年底房地产市场或将见底复苏，各线城市或将轮动修复。房企供给侧改革已渐进尾声，央国企、优质民企经营将逐渐恢复稳态，问题房企还将有序出清。　　招商宏观也表示，预计此次政策将产生积极效果，有助于房地产业发展回归正反馈。一方面，房企是房地产项目的建设主体，保主体就是保项目，且有利于提高房屋交付质量；另一方面，当前购房需求低迷，既与人口等长期因素和疫情等中短期因素有关，也与居民信心有关，主要体现在对房企项目交付风险的担忧，因此，保主体、保项目也同时有利于保需求。　　稳地产政策如何影响地产链？　　招商宏观指出，客观地说，长期的人口因素不可逆，中短期的疫情因素也尚没有缓解，在一线城市限购不放松的情况下，预计居民信心改善带来的商品房销售复苏力度将是相对温和的。一线城市限购不放松是本轮政策与2014-15年的最大差别，没有一线城市房价上涨效应的带动，投机需求将继续被抑制，单靠刚性需求和改善性需求的释放很难带来大的脉冲。　　在此情况下，经历供给侧去产能后，率先恢复供给能力的房企可能会将现金流向后端倾斜，即优先保障存量项目的竣工交付，然后再考虑土地库存回补，即前端的拿地和开工。因此，如果明年商品房销售低位企稳/弱复苏，则地产链格局将是前端（销售/拿地/开工）同步弱复苏+后端（安装投资/竣工）高增长。

金融界2022-11-14

10月金融数据点评——总量不及预期，M2-M1剪刀差再度走阔

、设立保交楼专项借款、设备更新再贷款和民营企业债券融资支持工具再贷款，预计四季度企业中长期信贷有望保持强劲。居民层面，居民部门融资需求仍存在较高的不确定性，主要源于商品房销售预期仍存在较大波动。银河证券认为，本月的社融下降主要有以下几个原因：一是9月份的贷款一定程度上占用了10月份的额度；二是企业贷款意愿不强，加上10月份缴税，企业短贷回落；三是居民消费意愿低迷，居民短贷和短贷均大幅下滑；四是政策层面稳增长措施继续进行，新增政策性银行金融债等支持房地产和基建资金下放，企业长债融资继续上行；五是10月份的政府证券的发行拖累了社会融资。方正证券认为，10月实体经济融资再次转弱，受到疫情冲击、融资需求偏弱、信贷小月季节性三重因素的影响。伴随疫情的缓和，财政存款的使用，社融应有一定的改善，亦有望对经济形成一定的拉动。但是从融资结构数据发现，基建融资并没有表面强劲，而房地产市场尚处低迷状态，未来融资需求的可持续性改善仍偏弱。

格上财富2022-11-14

反弹可以展开了？应该买什么？

第二支箭”利好消息，称会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资;中债信用增进公司发布《关于接收民营企业债券融资支持工具房企增信业务材料的通知》，意向民营房地产企业可提出增信需求。上周五相关部门发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，这里面包括保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置等内容。近期的房地产政策有很大不同，此前政策多从需求端出发，比如降息等，对产业链提振效果相对有限不够直接;此次融资支持政策出台，有利于改善民营地产商现金流压力，民营房地产商融资环境有望改善，有利于修复地产链条信心。目前地产数据初步显现结构性改善迹象，最新地产行业销售、竣工、房地产开发贷款余额等数据均已出现不同程度边际修复，建材行业三季度报表成本压力有所缓解，现金流显著改善，地产基本面好转预期下阶段性可以关注地产产业链建材ETF(159745)和家电ETF(159996)的投资机会。来源：国信证券近期值得关注的还有港股市场，港股科技ETF(513020)两周内反弹了近20%。当前港股科技股的利好因素比较多，包括美国10月经济超预期回落，失业率超预期上升，导致美债收益率见顶回落，为港股带来流动性支撑;部分科技行业(如互联网)，已经由于成功实施降本增效，出现ROE的向上转折;9月/10月港股回购公司数量达到128/120家，居历史新高/次高;9月中旬以来，南向资金流入加快恢复，有望促进港股价值回升;内地公共卫生事件防控措施优化，国内经济基本面积极向好。来源：Wind 现阶段，监管政策角度国内平台经济治理趋向回归常态化，伴随重点整改案例逐步落地，不确定性明显缓解。中美相关部门签署合作协议，实质性推动美国PCAOB近期来华进行现场检查和调查活动，海外退市压力也有缓解的希望。从估值的角度看，目前在中证港股通科技指数PE估值位于近三年25%分位，还是有比较大的估值修复空间。感兴趣的投资者可以考虑定投港股科技ETF(513020)，布局目前暂时被低估同时具备高弹性的港股科技板块。港股科技ETF使用港股通额度，额度充裕，同时还是T+0交易，交易优势突出。来源：Wind 最后附常推ETF图

有连云2022-11-14

地产政策预期变化，工程业务有望率先受益

预期升温；2）11月8日交易商协会宣布民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）扩容至民营房企，10日龙湖集团200亿元储架式注册发行，新城控股、美的置业等跟进，地产纾困从“保项目”到“保主体”；3）高能级城市杭州发布地产销售刺激政策，包括下调按揭利率、取消认房又认贷、下调二套首付比例至40％等举措，被市场解读为重要地产刺激信号。　　“保主体”将更有效地打破“融资-交付-销售”的负反馈。地方政府前期主要通过纾困基金推进“保交楼”，是一种“保项目”不“保主体”的尝试。纾困基金本质也是一种债权关系，地方政府出于风控考虑会对项目剩余待售货值进行评估，当待售货值及销售回款预计无法覆盖项目负债时，纾困基金用于支付工程款的审核也会更加谨慎。因此，“保交楼”所需资金最终依赖于销售去化回款。“保项目”难以打消居民对项目烂尾的担忧，则纾困基金的作用相对有限。从“第二支箭”继续落地来看，政策思路预计从“保项目”转向“保优质主体”，更能打消居民的担忧，同时后续各地方政府可能有更多“因城施策”的地产销售刺激政策出台。二手房销售面积优先于新房回暖表明居民购置改善性住房的需求客观存在，因此在居民担忧逐步打消后地产销售去化有望提升，“融资-交付-销售”的负反馈有望被打破，“保交楼”的政策效果将更为显著。　　家具板块的悲观预期将修复，工程业务有望率先受益。此前市场普遍认为地产下滑对家具板块的冲击仍处在传导过程中，一方面地产销售下滑的传导需要1-2年，另一方面地产销售下滑的趋势在2023年可能延续。我们认同家具板块经营在23H1的压力依旧较大，但估值已充分反映了市场的悲观预期，在22Q3报表显示经营仍稳健的背景下家具公司股价下跌幅度较大。当前，我们认为地产销售于2023年延续下滑趋势的预期将产生积极变化，家具板块估值存在修复空间。在“保交楼”政策效果兑现的过程中，工程业务有望率先受益。从定制家居22Q1-Q3的工程营收占比来看，金牌橱柜（37.4％） >皮阿诺（37.2％） >志邦家居（24.3％） >好莱客（17.9％） >欧派家居（15.2％） >索菲亚（13.4％） >我乐家居（9.7％）；从毛利贡献的角度，志邦家居、皮阿诺等相对较高。零售端具有竞争优势的家具公司也有望受益。推荐标的：志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚，受益标的皮阿诺、坚朗五金、敏华控股。　　风险提示：地产纾困政策不及预期、原材料价格大幅波动。

金融界2022-11-14

中信证券：港股市场将开启全面估值修复行情，关注三条主线

协会公告《“第二支箭”延期并扩容支持民营企业债券融资再加力》，有利于稳定和扩大民营地产企业的融资，提振投资者信心。在国内防疫精准化、“第二支箭”延期扩容双重政策发力的情况下，我们预计港股市场基本面预期将企稳回升，尤其金融地产、消费及强消费属性的港股互联网板块更有望受益。　　2）美国10月通胀超预期回落，大量超额流动性有望回流资本市场：美国10月CPI增速回落程度全面好于市场预期（7.7％，预期上涨7.9％，前值8.2％），其中主要分项环比增速都较9月有较为明显的放缓，显示美国通胀当前拐点可能已经出现。结合11月议息会议和近期多位联储官员放缓加息步伐的表态，我们预计市场对美联储货币紧缩的预期将显著趋缓。考虑当前美国联邦银行储备金余额、美联储逆回购余额相对疫情前分别高出1.45/2.21万亿美元，且美国货币市场基金相对疫情前也多出近万亿美元，在美联储货币紧缩预期差愈发明确的背景下，我们预计巨量超额流动性有望重新回流资本市场。　　▍多重拐点出现，外资有望重新流入港股市场。　　年初以来，海外投资者风险偏好承压带来的恐慌性抛售也是导致港股市场表现较弱的主因。根据香港交易所中央结算中心披露的托管数据，我们测算截至11月3日外资累计流出约4366亿港元；从投资者结构角度看，当前相对年初高点（1月21日），外资持仓占比下滑最多的板块分别为教育（新东方在线）、生物科技、新能源汽车、纺织服装等，外资持仓占比分别下降23.6/12.0/6.9/5.8个百分点。往后看，美国中期选举结束后，所谓的“2022年台湾政策法”大概率难以在年内通过，叠加G20峰会临近，地缘政治风险有望得到边际改善。结合前文所述，随着港股基本面预期的企稳和流动性预期的改善，外资有望重新流入港股市场，尤其在11月底MSCI季度调仓即将生效的时点。而前期外资流出最多的板块更有望受益。　　▍港股市场：将开启全面估值修复行情，关注三条主线。　　随着国内基本面修复预期企稳、美联储货币紧缩预期差出现、地缘政治风险边际缓和，我们看好未来港股市场的全面估值修复行情。建议关注受益外资重新流入、政策利好及销售转暖预期、防疫政策精细化三条主线。　　1）受益外资回流的新经济板块：年初以来受多重风险冲击，新经济板块估值已回调至历史低位。在11月港股开启全面估值修复，外资有望重新回流港股市场的情况下，我们看好新经济板块，尤其互联网、医药、新能源汽车等板块的配置价值。　　2）关注受益政策及销售转暖预期的金融地产板块：防疫政策精准化+“第二支箭”延期扩容双重政策发力，有望带动房地产市场复苏前景明显改善，优质的地产开发商、物管企业及前期受估值压制的银行板块值得关注。　　3）受益疫情防控政策优化的大消费：预计市场对管控政策边际放松的趋势判断将逐步兑现。尽管短期Q4国内出行链公司经营料仍承受明显压力，但管控限制边际收缩有望助力后续经营改善。我们看好政策松绑下国内出行链龙头业绩修复弹性，尤其是免税酒店、餐饮航空等板块的头部企业。　　▍美股市场：受益流动性预期改善，利好科技龙头企业。　　美股三季报披露结束，基本面预期阶段性停止下修，逐步企稳。且当前市场对美联储货币紧缩预期显著趋缓，考虑美国金融体系超额流动性依旧十分充裕，资金回流资本市场有望带动美股的上涨。在此背景下，我们在年底前较为看好美股市场表现，尤其更加受益流动性预期改善的科技龙头企业。　　▍风险因素：　　1）新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济大幅衰退；2）中美摩擦进一步升级；3）海外央行超预期收紧货币政策；4）汇率大范围波动；5）国内政策及经济复苏进度不及预期。

金融界2022-11-14

地产等支持政策频出，建材板块迎底部布局良机

下，中国银行间交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约2500亿民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。央行再贷款释放民营房企融资宽松的信号。11月11日，央行、银保监会发布十六条措施，旨在全面落实房地产长效机制、保持地产融资合理适度、促进房地产市场平稳健康发展。在稳增长、房地产政策组合拳持续加码的背景下，房地产底部基本确立，销售端已经连续两个月降幅边际收窄，需求有望逐步恢复。随着下半年消费建材企业上调产品价格，大宗商品价格回落，盈利能力有望逐步修复，我们认为议价能力较高、渠道布局多样性且品牌优势突出的消费建材企业或将受益，受益标的：东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、三棵树、中国联塑。9月底以来中央继续加大稳增长政策实施力度，动用包括专项债在内的多项工具，四季度有望提前下达部分2023年新增专项债额度，从而拉动有效投资，尽快形成实物工作量，水泥、玻璃等建筑材料需求有望继续回暖。随着基建稳增长政策全面蓄力，四季度需求有望逐步回暖，充裕订单有望使得基建产业链业绩加速向上，受益标的：东方雨虹、科顺股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、伟星新材。受益于“双碳”时代，风电、光伏发电成为能源低碳转型的重要手段；随着风电、光伏步入平价发电时代，产业链景气度有望显著提升，碳纤维、光伏玻璃、玻纤或将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、旗滨集团、福莱特、中国巨石、中材科技。　　2、本周行情回顾　　本周（2022.11.07-2022.11.11，下同）建筑材料指数上涨5.19％，沪深300指数上涨0.56％，建筑材料指数跑赢沪深300指数4.62个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌9.61％，建筑材料指数下跌12.19％，建材板块跑输沪深300指数2.58个百分点。近一年来，沪深300指数下跌22.50％，建筑材料指数下跌19.74％，建材板块跑赢沪深300指数2.76个百分点。　　3、板块数据跟踪　　水泥：截至11月12日，全国P.O42.5散装水泥均价397.29元/吨，环比上涨0.57％；水泥-煤炭价差为188.64元/吨，环比上涨3.59％；全国熟料库容比70.45％，环比减少0.36pct。　　玻璃：截至11月12日，全国浮法玻璃现货均价1675.49元/吨，环比下降40.53元/吨，降幅为2.36％；光伏玻璃均价为174.69元/重量箱，环比上涨8.33元/重量箱，涨幅为5.01％。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为0.92元/重量箱，环比减少52.58％；浮法玻璃-纯碱-重油价差为2.25元/重量箱，环比下跌41.43％；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为19.12元/重量箱，环比下降5.56％；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为108.81元/重量箱，环比上涨8.45％。　　玻璃纤维：截至11月11日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为4000-4300元/吨，SMC合股纱2400tex主流价为4700-5800元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为6600-7900元/吨。　　碳纤维：截至11月11日，全国小丝束碳纤维均价为185元/千克，大丝束均价为129元/千克，环比持平；碳纤维企业开工率为64.36％，环比持平；碳纤维毛利为24900元/吨，环比下滑13.84％。　　风险提示：原材料价格上涨风险；经济增速下行风险；国内房地产销售不及预期风险；疫情反复风险；基建落地进展不及预期风险。

金融界2022-11-14

11月14日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

会(下称交易商协会)发布消息称，为支持民营企业健康发展，在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。这第二支箭源起央行2018年创设的支持民营企业拓宽融资途径的“组合拳”。　　证券日报　　提升市场活力科创板做市借券业务有望本周上线　　11月13日，《证券日报》记者独家了解到，本周科创板做市借券业务有望正式上线。做市商做市券源可从二级市场买入，借券业务上线后也可以从中证金融借入。接受记者采访的专家表示，做市借券业务上线后，有望降低做市商的建仓成本，便利做市业务开展，提升风险应对能力，进而提升整体市场定价效率，促使做市商机制得以充分发挥积极作用，进一步释放市场活力。　　上市公司频频参与设立私募基金投资青睐先进制造业　　今年以来，上市公司参与设立私募股权投资基金的热情高涨。《证券日报》记者梳理上市公司公告发现，截至11月13日，年内已有近50家上市公司设立或参股私募股权投资基金。其中，多家公司参与设立的私募基金拟定资金规模或首期募集金额逾亿元，参与公司包括九州通、江苏雷利、新希望、恒瑞医药等。　　坚定长期投资信念险资还应提升入市比例　　近日，随着险企偿付能力报告陆续披露，备受市场关注的险资权益投资情况也随之出炉。前三季度，一些险企因高比例配置权益资产而出现一定浮亏，配置信心有所受挫。个别险企亦表示，将适度调降权益资产的配置占比。　　人民币对美元汇率回升势头强劲有望继续在合理均衡水平保持基本稳定　　近日，人民币对美元汇率出现强势反弹。中国外汇交易中心数据显示，11月11日，人民币对美元汇率中间价报7.1907，较前值调升515个基点，创2022年5月24日以来最大单日升幅。11月4日至11月11日，人民币对美元汇率中间价累计调升648个基点。接受《证券日报》记者采访的多位专家表示，近期人民币汇率出现大幅反弹，一方面是因为国内经济韧性强、前景好，叠加前期稳汇率、稳预期政策逐步起效，市场信心持续提振；另一方面由于美联储放缓加息的预期上升，美元指数上行空间有限，也进一步减弱了人民币对美元的贬值压力。展望人民币汇率走势，受访专家预计，人民币汇率将在合理均衡水平双向波动、弹性增强。　　人民日报　　我国累计培育专精特新中小企业超6万家　　记者近日从工信部获悉：党的十八大以来，我国中小企业发展取得显著成效，创新能力加速提升，累计培育8997家专精特新“小巨人”企业、6万多家专精特新中小企业。截至2021年底，全国中小微企业数量达到4800万家，规模以上工业中小企业年营业收入超过75万亿元。调查数据显示，2021年，专精特新“小巨人”企业利润率为10.6%，较规上工业中小企业高4.4个百分点。　　第一财经　　16项地产金融新政一些提法是首次年底前LPR还有望下调　　从“救项目”到“救企业”，16条房地产救市举措重磅出台。日前央行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》(下称《通知》)，从供给侧、需求侧明确了16项举措支持促进房地产市场平稳健康发展，涵盖开发贷、信托贷款、并购贷款、贷款展期、保交楼、个人房贷、个人征信、租赁市场等多个方面。　　重磅经济数据发布在即专家分析四季度经济走势　　10月以来多地疫情多发散发，经济复苏进程再生波折。国家统计局即将于11月15日发布10月份宏观经济数据。机构预计，多地疫情散发及防控措施的实施对10月经济影响较大，10月工业生产、消费或放缓，但在前期各项政策支持下，基建、制造业投资有望维持在高位，支撑投资增速保持平稳。第一财经研究院发布的最新一期“第一财经首席经济学家信心指数”为49.89，下探至50荣枯线以下。　　经济参考报　　多家头部公募上报科创生物医药ETF 各类主题ETF基金产品“百花齐放” 　　科创板细分行业主题ETF产品有望再添新军。来自证监会官网显示，华夏、工银瑞信、华安、博时、嘉实等5家头部公募基金公司集中上报了上证科创板生物医药交易型开放式指数基金(ETF)产品。　　年内超七十家公司被立案调查信披违规占比近七成　　11月以来，被立案调查的公司明显增多。数据显示，截至11月11日发稿，今年以来已有71家公司被证监会立案调查。仅11月以来就有9家公司被立案调查，而今年8月至10月则分别有5家、4家、3家公司被立案调查。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-11-14

浙商策略：一个新变化，两点预期差

会官网消息，交易商协会将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；二则，11月11日，国家卫健委公布进一步优化防控工作的二十条措施，科学精准做好防控工作。　　就宏观经济和权益市场的关联度，我们认为往往体现为，经济下行阶段，防御为主，如2012年、2018年；强复苏阶段，价值股占优，如2016年至2017年；弱复苏阶段，新兴成长占优，如2013年、2019年。　　因此，随着国内经济温和修复的信号增多，A股已逐步从上半年的防御风格阶段进入新兴成长占优阶段。　　　　2.2预期差一：结构维度科创被低估　　展望2023年，从结构视角，我们认为科创板的走势也有较大预期差。　　具体来看，中期维度，我们认为科创板有望迎来超预期上涨。一方面，基础在于，科创板产业分布的鲜明时代感，加之自2019年以来的持续估值消化，使其具备景气优势、估值合理、基金配置低等特征。另一方面，科创板正在迎来三点边际变化，交易层面流通盘扩容有利于基金配置，微观层面“大非”解禁叠加募投项目逐步投产，宏观层面宏观弱复苏信号增多。　　盈利方面，科创板产业分布时代感鲜明，驱动板块未来两年盈利高增。就盈利增速来看，整体法下，根据截至11月10日的Wind一致盈利预测，测算得科创板22年和23年分别为50％、43％，而科创50则分别为45％、28％，较其他板块盈利优势突显。　　　　估值方面，科创板当前估值处在历史低位。截至11月10日，整体法下（剔除负值）科创板最新PE-TTM为39倍，而4月26日的最低点科创板PE-TTM仅31倍，与创业板2012年底（29倍）和2018年底（28倍）两次市场大底中估值水平接近。　　　　资金方面，基金配置比较较低。截至2022Q3，科创板占基金整体（普通股票型+偏股混合型）的配置比例约7.2％，接近2013年初的创业板。随着产业增长逐步兑现到板块盈利上，科创板的配置价值将日益显现。　　　　边际变化一，就流通股本数量来看，大非解禁后科创板流通股本出现明显增加。若仅考虑2022年中前上市公司，截止11月11日，科创板流通股本数达766亿股，较6月底647亿股明显增加，随着流通盘扩大，更有利于基金配置。　　　　边际变化二，就募投项目来看，科创板内多个公司募投项目已进入投产运营阶段，随着产能的扩张，科创板业绩有望进一步提升。1）就公司公告来看，11月以来崧盛电子、顺博合金等公司陆续公告募投项目进入运营；2）同时就产能来看，科创板固定资产规模持续提升，截止22Q3板块固定资产规模已达3656亿元，较2021年3024亿元水平提升明显。　　　　边际变化三，随着国内经济温和修复的信号增多，A股已逐步从上半年的防御风格阶段进入新兴成长占优阶段，更有助于科创板为代表的新兴成长走势。　　结合行业组观点，就子领域和相关公司来看：　　机械国防组（邱世梁/王华君），锚定确定性，聚焦新成长，聚焦新能源设备、电子特气等科技创新领域，相关公司有奥特维、海目星、华特气体等。　　新科技组（程兵），围绕着大国崛起和国家安全来挖掘TMT投资机会，重视硬科技军工科技、信创与网络安全三大方向，相关公司有华峰测控、霍莱沃、天准科技等。　　电子组（蒋高振），IC设计扩大敞口，IC上游聚焦核心；看好IC设计企业从库存拐点至需求拐点复苏周期，相关公司有澜起科技、纳芯微、富创精密等。　　电新组（张雷），海内外能源转型诉求强劲，光伏及储能赛道有望高增，相关公司有天能股份、昱能科技、禾迈股份、派能科技等。　　计算机组（田杰华），国产生态雏形已现，从完整内循环的终局倒推来看，产业仍有很广阔的发展空间，预计2023年需求侧有望快速起底反弹，相关公司有金山办公、致远互联、中望软件等。　　医药组（孙建），创新配套产业链，业绩持续超预期，相关公司有诺唯赞、奥浦迈、海泰新光、键凯科技、药康生物等。　　3、风险提示　　1、技术迭代及下游拓展不及预期；　　2、美股波动超预期。

金融界2022-11-13

格上宏观周报：中央优化防疫措施，美国通胀或已见顶

56%。行业层面，受交易商协会推进扩大民营企业（包括房地产）债权融资政策，以及进一步优化防控工作的二十条措施催化，带动房地产、建筑材料等稳增长板块领涨；而以电力设备，国防军工为代表的前期热门赛道股领跌。本周组合正贡献主要来自于受益于经济复苏的物流、建材等稳增长相关资产以及消费板块的运动服饰等。尽管近期市场情绪时常波动很大，较难预测，但淡水泉一直认为保持经济合理增速、在发展中解决问题是相对合理的预期，这也在最近宏观到微观层面的边际变化中能够找到一些印证。在此背景下，一些长期投资逻辑不变，并且相对竞争优势在持续增强的公司，一旦催化剂到来，更有利于展现业绩弹性并获得估值重估的机会。 2、本周市场表现指数表现：本周市场涨跌参半，之前跌幅较大的离岸市场本周表现最好。具体来看，恒生指数和恒生科技涨幅最大，本周分别上涨7.21%和6.97%；创业板指和宁组合跌幅最大，本周分别下跌1.87%和2.81%。数据来源：Wind，格上研究整理市场风格：本周市场多数风格走势不错。具体来看，金融和稳定风格的个股领涨，本周分别上涨4.12%和1.08%；只有成长风格的个股下跌，本周跌幅为2.01%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。从估值来看，稳定和消费风格所处的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。数据来源：Wind，格上研究整理行业表现：本周31个申万一级行业中有23个行业上涨。其中房地产，建筑材料，传媒行业领涨，涨幅分别为10.24%、5.19%、4.49%。电子，国防军工，电力设备行业领跌，跌幅分别为3.03%，3.17%，3.42%。数据来源：Wind，格上研究整理从行业估值来看，汽车，农林牧渔，社会服务，商贸零售行业的估值分位数在80%以上，仍有23个行业估值处在50%的十年分位数以下。数据截至2022-11-11，数据来源：Wind，格上研究整理资金面上来看，本周北向资金净流入54亿元，其中沪股通净流入42.06亿元，深股通净流入11.93亿元。近三个月北向资金净流出356.61亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量与上周持平。数据截至2022-11-11，数据来源：Wind，格上研究整理风险溢价从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.35%，低于一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域阶段。风险溢价指数较前期下降，市场情绪小幅回升，后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。数据截至2022-11-11，数据来源：Wind，格上研究整理（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）总体来看，本周市场涨跌参半，北向资金小幅净流入。平均日成交金额较前期持平。本周前几天震荡回调，周五则再度开启了上攻。回调的原因其实很好理解，经历了连续几天的大阳线，一些资金选择逢高止盈，也是意料之中。周五在国内外双重利好的刺激下，指数随即被引爆。这次的利好可以说是很重磅了，一是美国10月通胀超预期下降，增强了加息见顶的预期；二是中央发布的进一步优化防控工作的二十条措施，直接对防疫政策松了绑，向上刺激国内需求。随着市场情绪回暖，权重股随之企稳，市场大概率会重回基本面逻辑，建议关注盈利确定性强及受益于政策红利的板块。 3、本周宏观经济分析海外方面，本周美国公布了10月通胀数据。CPI同比7.7%，预期7.9%，前值8.2%，为1月以来最低。核心CPI同比上涨6.3%，预期为6.5%，前值为6.6%。CPI、核心CPI同比双双超预期回落，通胀见顶的预期再次升温。数据公布后，10Y美债收益率从4.1%附近回落约30bp，纳指涨超7个百分点。二手车价格同比增速大幅下降是10月CPI同比增速回落的主要原因。不过住房价格上涨压力还未缓解，美国核心通胀韧性仍存。国内方面，本周公布了10月的通胀和金融数据。从通胀数据来看，10月CPI同比增速2.1%，前值为2.8%；PPI同比下降1.3%，前值为上涨0.9%。CPI表现为食品价格上升速度快速放缓，能源价格增速继续高位回落，核心通胀持续低迷。虽然食品价格上升放缓，但食品项仍是10月CPI的主要拉动项。其中猪肉价格的同比增速上升占据主导位置。往后看低基数的效应逐渐褪去，叠加中央冻猪肉储备投放市场，增加了猪肉供给，猪价对CPI的拉动效应将会减弱。目前其他国家大多是对抗通胀，而我国的问题正好相反，更像是对抗通缩的局面。再看PPI，同比增速的回落原因主要是全球经济衰退迹象加深，叠加我国经济修复较弱综合所致。从金融数据来看，10月社融新增9079亿元，前值3.53万亿元，存量同比增速10.3%，前值10.6%；人民币贷款新增6152亿元，前值2.47万亿元；M2增速11.8%，前值12.1%。对比9月份情况来说，实体经济仍然显得较为弱势。纵观今年以来，新增社融波动的较大，呈现出了高增与低迷交替出现的情况，即在大幅高于预期之后紧接着又经历大幅低于预期。本月新增社融再度明显低于市场预期，主要源于本币贷款和政府债券是的拖累。政府部门主要源于今年政府债券发行节奏整体前置，这个我们已经多次解释过了，所以并不是一个意料之外的因素。而由于疫情多点散发，叠加商品房销售再度回落使得按揭贷款收缩，居民部门净融资同比大幅收缩。经济内生需求不足的背景下，信用扩张更多取决于政策增量和落地节奏的稳定性。展望未来，从海外来看，美国CPI同比增速已经连续第四个月下滑，美联储加息效果显现。不过需要注意的是，当前通胀虽有所回落，但核心通胀韧性仍存，离美联储2%的政策目标仍有较大距离。所以加息可能并不会那么快结束，不过幅度或会逐步放缓。目前来看美国明年经济复苏前景不太乐观，所以美联储有可能在明年上半年停止加息，但具体仍将取决于经济、就业和通胀等关键数据。从国内来看，借贷方面，宽信用进程虽然有波折，但是节奏大概率将延续。目前多项政策工具发力，保障基建和制造业等领域中长期贷款的融资需求。通胀方面，往后看，后半年总体或呈现前高后低的趋势，对货币政策不构成制约。 4、当周重要新闻新闻一：二十条优化措施发布，如何解读？二十条优化措施发布以后，引起了广泛关注。11月12日国务院联防联控机制新闻发布会上，国家疾控局副局长常继乐根据大家特别关注的几条介绍为什么要调整。一是密切接触者的管控措施由“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”。随着病毒变异，其潜伏期逐渐缩短，在5天内发现阳性的概率很高。此外，我国是人口众多的发展中国家，集中隔离时间由7天改成5天预计可节省大量隔离资源(约30%)。同时，考虑到奥密克戎最长潜伏期为8天，5天集中隔离结束后实施3天居家隔离能最大限度管控住风险。二是不再判定密接的密接。评估显示，密接的密接人群规模大，但感染风险极低，阳性检出率仅为3.1/10万。通过及时判定并管控密切接触者，就能降低密接的密接转阳的风险。因为极低的阳性概率造成大量人员被管控，两害相权取其轻，故不再判定密接的密接。三是取消中风险区判定。评估显示，中风险区阳性检出率低，仅为3/10万。但中风险区划定后，导致大量人员被管控，出行和流动受到限制，同时消耗了大量基层工作人力。因此取消中风险区判定。四是高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。评估显示，高风险区外溢人员阳性检出率为4.9/10万，均在风险区域划定后7天内检出。高风险区阳性人员外溢主要与风险区划定不及时、范围不准确、协查不及时有关，发生疫情的地方要第一时间精准划定高风险区并对社会公布。五是对结束闭环作业的高风险岗位从业人员由“7天集中隔离或7天居家隔离”调整为“5天居家健康监测”。评估显示，解除闭环管理的高风险岗位从业人员感染风险极低，阳性检出率为1.6/10万。通过闭环和居家健康监测期间规范开展核酸检测，可以及时发现感染者。二十条优化措施不是放松，而是要求更高了，要求更科学、更精准、更规范、更快速地开展疫情防控，把该管住的重点风险管住、该落实的落实到位、该取消的坚决取消，充分利用资源，提高防控效率，更好地统筹疫情防控和经济社会发展。新闻二：“俄油禁令”生效在即，俄罗斯下月石油产量将下降。随着欧盟对俄罗斯原油的进口禁令于12月生效，俄罗斯石油产量可能会在当月降至900万桶/天。俄能源发展中心的一份报告称，与6月至10月的平均水平相比，12月的日产量将减少150-170万桶，降幅为14%。10月，包括凝析油在内的俄罗斯石油日均产量为1078万桶(147万吨)；9月份约1080万桶/天。俄罗斯副总理Alexander Novak本月早些时候表示，俄罗斯10月份的石油产量(不包括凝析油)仅为990万桶/天，远低于欧佩克+协议规定的1100万桶/天的生产配额。专家们认为，考虑到欧佩克+组织从11月开始减少目标产量，俄罗斯石油产量的大幅下降或将导致国际油价上涨。欧佩克+组织上月曾决定，将从11月起将原油日均产量下调200万桶。随着12月的临近，欧盟对俄罗斯石油采取的迄今为止最严厉的制裁措施也将落地。自12月5日起，欧盟将对禁止进口大部分俄油，并禁止相关公司在全球任何地方为俄罗斯石油提供保险和融资；明年2月5日，欧盟将会把禁运令扩大至柴油、汽油等石油产品。上月底，据俄罗斯媒体报道，由于欧盟的禁运令即将生效，俄罗斯从11月起可能会加速石油产量的下降。分析人士估计，在欧盟禁运生效后，俄罗斯每日大约有200万-300万桶的石油和石油产品将不得不寻找新的卖家。印度外交部长Subrahmanyam Jaishankar日前曾表示，扩展俄印关系是非常有利的，并表示印度将继续购买俄罗斯石油。新闻三：美国10月通胀数据出炉，CPI超预期回落！美国10月CPI、核心CPI同比双双超预期回落。具体来看，美国10月CPI同比7.7%，低于预期的7.9%、前值的8.2%，为1月以来最低。数据公布后，10Y美债收益率从4.1%附近回落约30bp，纳指涨超7个百分点。浙商证券认为，预计中选过后联储进一步加码紧缩对抗通胀的政治压力将有所减少。截至报告日，中选虽未结束但多数区域选举已进入尾声，叠加本月CPI大幅低于预期，当前情况指向12月点阵图终点停留在4.75%-5.0%的概率较大。川财证券认为，美国CPI同比增速已经连续第四个月下滑，美联储加息效果显现。需要注意的是，当前通胀虽有所回落，但核心通胀韧性仍存，离美联储2%的政策目标仍有较大距离。从加息途径来看，我们预计美联储将逐步放缓加息步伐，在12月加息50BP的可能性较大。考虑到美国明年经济复苏前景并不乐观，美联储有较大的可能在明年上半年停止加息，是否会在明年降息仍将取决于经济、就业和通胀等关键数据。国金证券认为，展望未来，“核心驱动力”房价、薪资增速持续回落下，核心通胀顶部或已现。历史经验显示，房价领先CPI住房约4个季度；加息周期启动以来，房价于2022年初步入顶部区间、年中附近开始回落，意味着CPI住房上行风险相对可控。再考虑到薪资增速也已筑顶，核心通胀见顶“曙光”或许已经出现。综合美国基本面形势来看，美联储高强度加息或步入尾声，终点利率即使存在上修可能、但空间或相对有限。高利率环境，仍将持续压制地产市场及相关消费，疫情“长尾”效应对就业市场等的制约也在逐步显现，叠加去库周期的开始等，共同加速经济动能下滑，意味着美联储紧缩的“底气”越发不足。美联储加息速度放缓已是大势所趋，未来有可能继续上修终点利率预期、但空间或相对有限。新闻四：10月金融数据公布，如何看待？ 10月人民币贷款新增6152亿元，前值2.47万亿元；社融新增9079亿元，前值3.53万亿元，存量同比增速10.3%，前值10.6%；M2增速11.8%，前值12.1%。具体来看，10月份社融总体数量环比下行，贷款比9月份大幅回落，主要是居民和企业短贷，银行承兑汇票回落，企业债券融资上行。对比9月份情况来说，实体经济仍然显得较为弱势。银河证券认为，回落的原因为：（1）9月份的贷款一定程度上占用了10月份的额度；（2）企业贷款意愿不强，加上10月份缴税，企业短贷回落；（3）居民消费意愿低迷，居民短贷和短贷均大幅下滑；（4）政策层面稳增长措施继续进行，新增政策性银行金融债等支持房地产和基建资金下放，企业长债融资继续上行；（5）10月份的政府证券的发行拖累了社会融资。光大证券认为，今年以来，新增社融波动明显放大，呈现出“大幅高于预期-大幅低于预期”交错出现的格局，在9月新增社融明显超出市场预期后，10月新增社融再度明显低于市场预期。预期差主要源于居民部门净融资同比大幅收缩，一是，疫情多点散发下的消费意愿疲弱；二是，商品房销售再度回落使得按揭贷款收缩。展望来看，社融增速大概率仍将延续震荡态势。经济内生需求不足的背景下，信用扩张更多取决于政策增量和落地节奏的稳定性，一是，保交楼专项借款和民营企业债券融资支持工具，对推动房地产链条融资企稳的实际效果；二是，外部均衡压力减弱为国内政策加力创造合意时机，11月至明年1月均是再次降准的窗口期，LPR同样存在下行空间。开源证券认为，展望未来，我们认为宽信用进程虽然有波折，但是节奏大概率将延续。目前多项政策工具发力，保障基建和制造业等领域中长期贷款的融资需求，除目前已有的宽信用政策外，央行再度重启PSL，目前已经连续两月正增，旨在支持政策性银行加大对特定领域的融资支持，巩固前期资金对信贷的撬动作用。同时，民营企业债券融资支持工具“第二支箭”延期扩容，支持包括房地产企业在内的民营企业融资，企业中长期贷款持续改善的趋势有望延续。但居民部门的融资修复可能需要更多的政策发力支持以提振居民消费和地产融资需求。总而言之，我们认为后续信贷将延续向好趋势，社融也有望进一步微升。 5、下周重要事件 1）中国：10月固定资产投资、工业增加值、社零数据； 2）美国：10月零售数据； 3）欧盟：10月通胀数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-11-13

中信证券：三大因素明确，三条主线确立

间，且效果将更明显。首先，以信贷支持、民营企业债券融资支持工具、民营企业股权融资支持工具这“三支箭”的政策组合改善民营企业融资，是宽信用政策近期重要的发力点。其次，11月8日中国银行间市场交易商协会公告《“第二支箭”延期并扩容支持民营企业债券融资再加力》明显改善了民营地产企业的融资预期；11月11日，中国人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。疫情防控优化可能对地产销售有正面影响，信用支持托底出险主体和刺激销售并重的政策日益明晰，双重政策放松引导下的房地产市场复苏前景改善明显。最后，已公布的国内10月货币金融、物价和进出口数据都相对比较弱，我们预计即将公布的实体数据也依然承压，围绕当前的经济金融形势，我们认为除了“三支箭”支持民企融资外，年底前亦不排除降准的可能。　　外部流动性预期的拐点已明确　　打开估值修复空间　　1）美国通胀拐点已现，美元加息节奏放缓，美股阶段性反弹。美国10月CPI数据优于预期，且同比开始回落，其中粘性较强的核心CPI同比亦回落至6.3％（预期6.5％，前值6.6％）。结构上，核心商品、医疗服务价格下降，但住宅项加速上行，其中住宅项是10月CPI上行的最主要贡献项，二手车和健康保险是主要拖累项，后两者可能是本次CPI数据回落超预期的主要原因。虽然后续同比下行速度较慢，但当前美国通胀拐点已现，美联储加息预期下行，并将进入第二阶段，12月加息50bps的概率已明显增大，受流动性预期改善催化，美股迎来阶段性反弹。　　2）美元指数拐点已显现，人民币汇率的贬值趋势基本结束。首先，随着美联储加息节奏放缓，美元指数近期回落明显，拐点已显现，我们预计近期或难再创新高，但在美联储仍将继续加息的情形下，10年期美债利率拐点或仍需等待。其次，短期人民币被动贬值的压力明显缓解；中期展望下，由于中美经济明年初大概率再一次出现周期错位，中国向上美国向下，我们判断此轮人民币汇率贬值趋势已基本结束。最后，汇率预期改善和国内防疫“新二十条”落地叠加，外资流出的担忧已明显改善，本周北向资金累计流入54亿元，其中配置型资金净流入71亿元。事件催化集中的周五北向资金流入147亿元，其中交易型资金净流入113亿元。　　地缘扰动的边际改善也已明确　　提高风险偏好　　1）美国中期选举“两院分属两党”基本落地，中美分歧扰动将阶段性缓解。随着民主党锁定参议院控制权，2022年美国中期选举结束，共和党也大概率成为众议院多数党，整体来看，“两院分属两党”基本落地。短时来看选举结果或将利好风险资产，中长期来看，我们预计在共和党掣肘下明年财政进一步赤字的可能性下降，建议关注明年债务上限问题对美债的影响，但货币政策预计整体变化不大。随着美国中期选举结束，我们预计美方激化中美分歧的政治诉求明显降低，相关扰动也将迎来阶段性缓解。　　2）G20峰会期间外部地缘环境有望边际改善。一方面，乌克兰近期开出与俄罗斯谈判的前提条件，俄乌冲突形势出现缓和迹象。另一方面，外交部11月11日宣布，在下周开始的G20峰会期间，中美、中法等领导人将举行双边会见，根据过往几次G20峰会经验，我们预计领导人会面或将明确市场对部分风险事件的关切，改善全球风险偏好。　　三大因素明确，三条主线确立　　提高仓位均衡配置　　1）A股全面修复行情已确立，当前仍处于政策驱动的上半场。上述三大因素明确，本轮A股月度级别的全面修复行情已确立。交易上，本周（11月第二周）市场成交依然活跃，两融成交占比回暖至8.3％，小盘股成交相对拥挤，主题切换比较迅速，近期市场经历了从成长制造到消费再到地产链的快速轮动。投资者行为上，北向资金扭转月度净流出趋势，本周私募仓位小幅回升后依然处于低位，公募调仓频繁但赎回压力不大，短期活跃资金边际定价能力依然较强，结合当前整体仍处历史低分位的估值，市场依然易涨难跌。驱动上，由于基本面舆情缺乏，投资者对宏观数据反应钝化，市场依然处于政策驱动的阶段，且随着主要政策关切提早明确，我们预计交易核心逻辑将从政策预期博弈切换至政策效果博弈。　　2）提高仓位均衡配置，重点关注政策受益更明显的三条主线。全面修复行情下策略的核心是提高仓位均衡配置，当前建议重点关注政策落地后受益明显的品种，具体包括以下三条主线：①疫情精准防控下的受益板块，重点关注新冠相关的疫苗、特效药、消费医疗器械、医药流通等细分行业；②房地产“第二支箭”加速落地对市场预期的提振下，重点关注优质的地产开发商，地产产业链上的建材、家电，以及前期估值受压制的优质银行；③全球流动性拐点预期出现，重点关注港股（互联网、创新药）和贵金属。　　风险因素　　局部疫情反复超预期；中美科技贸易和金融领域摩擦加剧；国内政策推进及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌冲突升级。

金融界2022-11-13

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