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中国考虑大规模“削减隐性债务”！摩根士丹利：阻止通缩恶性循环的关键一步
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表。摩根士丹利指出，解决债务问题是阻止通货紧缩恶性循环的关键一步。 “市场希望这一过程能降低违约风险、降低偿债成本，并让地方官员有更大的空间来支持经济增长，”彭博社报道。摩根士丹利经济学家Robin Xing在10月13日的报告中写道：“解决债务问题是阻止通货紧缩恶性循环的关键一步。” 他表示，这“与直接刺激需求同样重要”。#中国经济# 所谓的“隐性债务”是地方政府的资产负债表外负债，其中大部分都与被称为地方政府融资平台的实体有关。地方政府融资平台是代表各省和城市借款以资助道路、桥梁、机场和工业园区等基础设施投资的公司。2008年底，中国推出大规模刺激计划以抵消全球金融危机的影响，地方政府融资平台迅速涌现。当时，地方政府没有被正式允许发行债券，因此他们成立了地方政府融资平台来筹集资金和投资。目前，尚无官方数据显示隐藏债务的余额。国际货币基金组织(IMF)估计，截至2023年，地方政府融资平台的债务总额超过60万亿元人民币，约合8.43万亿美元，相当于中国国内生产总值(GDP)的50%左右。 (来源:Bloomberg) 多年来，国家政策制定者一直在寻求改革利用隐性债务为建设提供资金的模式。一方面，这些投资的回报已经减少，中国的主要基础设施实际上已经达到饱和点。另一方面，由于中国房地产行业的衰退，地方政府曾经享有的用于支持巨额债务的主要收入——出售土地使用权的现金流——已经枯竭。这些因素的综合作用导致一些地区的地方政府融资平台濒临违约。 (来源:Bloomberg) 由于政策制定者意识到金融稳定的潜在风险，他们在2015年修改了国家法律，并开始允许省级政府正式发行债券。互换开始大规模进行——将隐性债务换成官方地方债券。到2018年，这些互换已完成约12.2万亿元人民币。然而，这一努力收效甚微，2019年国家当局又迈出了一步——允许一些欠发达地区的县用官方债券取代隐性债务。据中诚信国际信用评级分析师袁海霞估计，当年7个省份发行了约1580亿元人民币的此类债券。 2020年底，中国迈出了更大的一步，推出了一种名为“地方特别债券”的再融资债券。最初，这些债券是为较弱地区设计的，旨在减少其表外负债。后来，该计划扩大到北京、上海和广东等经济强国。2021年，南方省份广东省成为第一个声称成功消除隐性债务的省份。据中诚信国际估计，到2022年年中，共发行了1.13万亿元人民币的特别再融资债券。自去年以来，该计划已在更多地区推广。财政部长兰建军去年10月表示，2023年将发行超过2.2万亿元的地方债券，用于置换和偿还企业欠款，今年还将设定1.2万亿元的额度。蓝佛安在10月12日的新闻发布会上表示，决策者计划一次性拨付地方隐性债务置换额度，这可能是近年来最大的举措。他表示，一旦法律程序完成，政府将公布更多细节。他没有具体说明这一配额是否适用于地方债券，或者中央政府是否可以为此目的发行证券。这将是一个大新闻，因为中国长期以来一直有一条原则，即指示地方官员在借款义务方面“照顾好自己的孩子”。人们一直认为，由中央政府主导的清理工作将引发道德风险。彭博社此前报道称，中国正考虑允许地方政府在2027年前发行高达6万亿元人民币的债券，主要用于表外债务的再融资。至于何时会有更多消息，负责监督政府预算和债务上限的全国人民代表大会将于3月举行年度会议。其执行机构常务委员会每两个月举行一次会议，会议可能在10月底或11月初举行。中国将地方政府债务、房地产市场和金融业问题列为中国面临的三大“重大经济金融风险”。地方借贷监管力度加大，导致省、县、市政府官员对新投资项目更加谨慎，迫使他们寻找新的收入来源。一些城市承诺“卖掉所有未固定资产”来偿还债务。有时，地方政府难以满足日常支出需求，因此不得不拖延向承包商付款、处以高额罚款，并向企业征收数十年前的税款。这些措施导致企业信心恶化——促使中国警告不要开出过高的罚单。 (来源:Bloomberg) 新的债务互换可以降低地方政府的利息成本，并使他们有更多的时间在重新谈判借款条款后偿还到期债务。根据该计划的规模和内容，它还可以帮助地方政府向企业支付欠款、减少税收征收并减轻处罚。这反过来又可以帮助企业加强自己的资产负债表并稳定更广泛的商业环境。
圈内人2024-10-17
日本突传重要消息！本月日本政坛大事可能飞出“黑天鹅”
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推行岸田文雄政府的经济政策，即果断结束通货紧缩和提高工资。本月早些时候，石破茂指示内阁制定一揽子经济措施，旨在减少高物价的影响，支持经济增长，其中包括向低收入家庭发放现金。一位日本政府发言人周三说，即将出台的救助计划规模将超过去年。岸田文雄去年秋天公布的措施由13万亿日元(约合869亿美元)的额外预算提供资金。 10月1日，自民党新总裁石破茂当选首相一职，到10月9日就宣布解散众议院，创二战以来首相履新后解散众议院的最快记录。
tqttier2024-10-17
中国经济重磅信号！美媒调查：中国GDP增速可能创下6个季度以来最慢……
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反弹，而贸易反弹一直是经济的一个亮点。通货紧缩压力继续加剧，消费者价格意外下降，工厂出厂价格延续下跌趋势。但几乎没有迹象表明当局感到有刺激消费的紧迫感，而许多经济学家认为，消费对于刺激经济并使其走上更积极的增长轨道至关重要。在周六备受关注的财政部简报会上，官员们只提出了有限的直接消费刺激措施，并没有提供大规模的补贴——出于对所谓“福利主义”的担忧，中国长期以来一直抵制这种做法。中国股市一直处于过山车式波动中，基准沪深300指数在10月初飙升至2022年7月以来的最高水平，此后下跌约10%。随着中国方面花时间制定财政支出计划，人们越来越怀疑当局是否愿意部署更大的火力来扭转经济和市场。摩根士丹利经济学家Robin Xing在上周末报告中写道：“旨在推动决定性通货再膨胀的大规模、以消费为重点的一揽子计划不太可能出台。” 经济学家们补充道：“尽管中国方面正在推进债务重组和重振私营部门信心，但预计通货再膨胀和消费刺激的再平衡进程将是缓慢而坎坷的。”
圈内人2024-10-17
中国突传重磅消息！彭博社：中国最高领导人敦促官员“尽力”实现5%经济增长目标
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中国经济仍然面临疲软的市场情绪和持续的通货紧缩压力。9月份中国出口增长意外放缓，抑制了贸易反弹，而贸易反弹一直是疲软经济的一个亮点。 (来源:Bloomberg) 知情人士早些时候告诉彭博社，中国正考虑允许地方政府在2027年前发行高达6万亿元人民币，约合8530亿美元的债券，主要用于再融资表外债务，这是政府提振经济计划的关键部分。路透社民意调查显示，到2024年，中国经济增速可能为4.8%，低于政府的目标，到2025年，经济增长率可能进一步降至4.5%，这给政策制定者在考虑采取更多刺激措施时带来持续压力。 (来源:Reuters) 这项于9月27日至10月15日进行的民意调查显示，预计第三季GDP较上年同期增长4.5%，低于第二季的4.7%，并创下2023年第一季以来的最低水平。自9月下旬以来，中国政府大力加大政策刺激力度，力图重振低迷的经济，确保今年经济增长达到政府设定的5%左右的目标。澳新银行高级中国策略师Xing Zhaopeng表示，主要的压力来自于消费方面，这与通货紧缩压力有关。他预计，随着一系列刺激措施的出台，第四季经济活动将有所改善，但仍维持2024年4.9%的增长预测。中国很少未能实现其增长目标，但上一次未能实现是在2022年，当时疫情导致经济增长率降至3%，远低于5.5%左右的目标。 (来源:Reuters)
圈内人2024-10-17
严重警告！经济学家称加拿大经济面临通缩风险
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告，一些经济学家警告说，这份报告充斥着通货紧缩的迹象，它意味着目前的利率水平正在损害经济。加拿大央行接下来要面对的问题是通货紧缩，而不是通货膨胀。经济学家戴维·罗森伯格表示，根据报告，服装价格同比下降 4.4% ，电信价格下降 5.1%，家电价格下降 1%，汽车价格下降 1.3%，机票价格下降 4.4%。他认为，价格下跌的商品会比现在看到的更多。加拿大央行在 9 月份的审议总结中，表达了对通胀率低于目标的担忧。决策者表示，希望经济能够温和增长，避免物价水平下跌幅度过大。而另一些人也担心，经济和劳动力市场继续疲软，将加大物价的下行风险。经济学家和加拿大央行表示，该国经济正在经历“供给过剩”，由于需求低迷，价格正在下跌。加拿大帝国商业银行资本市场经济学家安德鲁·格兰瑟姆 (Andrew Grantham) 在一封电子邮件中表示：“航空运输和旅行团的同比数据持续下滑，表明家庭支出的缩减，影响了市场价格水平。” 加拿大金融机构Central 1首席经济学家Bryan Yu表示，家用电器和家具价格的下降表明，由于需求不足，商家被迫打折。根据报告，加拿大9月份消费者价格指数上涨1.6％，这较去年同期上升了 0.4％，但加拿大国家银行经济学家马修·阿瑟诺 (Matthieu Arseneau) 表示，“根据这一指标，目前有四个省处于通货紧缩状态：魁北克省、曼尼托巴省、新不伦瑞克省和萨斯喀彻温省。” 加拿大央行在最新的货币政策报告（MPR）中预测，第三季度GDP增长 2.8%，但大多数经济学家认为，这个数字将在 1% 至 1.5% 左右徘徊。加拿大央行预测第三季度通胀率为 2.3%，第四季度通胀率为 2.4%。 Andrew Grantham表示：“就加拿大央行的风险平衡而言，我认为 2025 年通胀率的下行风险可能比想象的要大。” 但Matthieu Arseneau表示，形势尚未达到他担心的“全面”通货紧缩的程度。他在一封电子邮件中表示：“由于过度严格的货币政策限制了经济增长，并导致劳动力市场过度恶化，现在存在通胀率低于（加拿大央行）目标的风险。” 凯投宏观有限公司 (Capital Economics Ltd.) 助理首席北美经济学家斯蒂芬·布朗 (Stephen Brown) 表示，“经济非正常疲软，失业率也非正常地高”，这就是为什么加拿大央行需要在 10 月和 12 月分别将利率降低50 个基点。加拿大央行迄今已降息三次，每次降息25个基点，将利率从加息周期高点5%降至4.25%。 Stephen Brow说，如果减去食品、能源、租金和抵押贷款成本，目前的通胀率正处于“只在经济衰退或低迷时期才会出现的水平。
Lisa2024-10-17
路透调查：房地产阴影并未消退中国经济走势最新预测
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ng表示：“主要压力来自消费方面，这与通货紧缩压力有关。” Xing Zhaopeng预计，随着一系列刺激措施的出台，第四季度经济活动将有所改善，但仍将 2024 年的增长预测维持在 4.9%。中国很少未能实现其增长目标，但上一次未能实现是在 2022 年，当时疫情将经济增长率降至 3%，远低于 5.5% 左右的目标。政府将于 10 月 18 日公布第三季度 GDP 数据和 9 月份零售额、工业生产和投资数据。与 7 月份的上次调查相比，最新调查显示，经济学家对 2024 年经济增长率的预测普遍悲观，当时经济学家预测 2024 年经济增长率为 5.0%。在参与 7 月和 10 月民意调查的 75 人中，大多数经济学家（57%）下调了今年的增长预测，32% 的经济学家保持不变。所有民意调查都是在最新货币措施出台后进行的，但这并没有改变路透社调查的两年来的 GDP 预测，凸显了在房地产危机持续的情况下人们对增长前景的悲观情绪。分析师和投资者预计，本月晚些时候举行的中国全国人大会议将公布更具体的刺激计划。根据民意调查，预计到 2025 年，世界第二大经济体的增长将进一步放缓至 4.5%，与 7 月份的民意调查结果相同。上周，中国财政部长承诺“大幅增加”债务以恢复增长，但让投资者对刺激计划的总体规模持猜测态度。《财新》援引多位知情人士的话称，中国可能在未来三年通过特别国债额外筹集 6 万亿元人民币，通过扩大财政刺激措施提振低迷的经济。路透社上个月报道称，作为新一轮财政刺激措施的一部分，中国计划今年发行价值约 2 万亿元人民币的特别国债。央行在 9 月底宣布了自新冠疫情爆发以来最激进的货币支持措施，包括降息、注入 1 万亿元人民币流动性以及其他支持房地产和股市的措施。路透社调查的分析师预计，央行将在第四季度将一年期贷款市场报价利率（基准贷款利率）下调 20 个基点，并将银行存款准备金率（RRR）下调 25 个基点。中国人民银行可能会在 2025 年第一季度将七天期逆回购利率（其主要政策利率）下调 20 个基点。该行于 9 月 27 日将利率下调了 20 个基点。中国 9 月份消费者通胀意外缓解，而生产者价格通缩加剧，这加大了中国政府在出口失去动力的情况下采取措施刺激需求的压力。路透社调查的分析师估计，今年中国消费者价格将上涨 0.5%，远低于政府约 3% 的目标，到 2025 年将上涨 1.4%。
佳华1682024-10-16
美日上演“鹰鸽大战”！日本央行突传利率信号美元/日元跌穿150后拉升反弹
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但过快的加息步伐也可能导致经济重新陷入通货紧缩。东海东京情报实验室公司的高级策略师Hideki Shibata表示，在Adachi表示政策正常化的条件已经满足后，日元一度上涨，但随后随着投机者平掉一些日元多头仓位，走势出现逆转。近几周，随着美日利差收窄的前景略显黯淡，日元走弱。即便如此，Adachi仍指出，在美联储上个月启动宽松周期后，日元走强可能会阻碍日本央行实现持续通胀的努力。#日元贬值# Adachi表示：“日元贬值的修正可能会加速。这可能会对通胀造成下行压力，尤其是对商品通胀。” 他也提到，很难确定日本的中性利率到底应该是多少。一位董事会成员表示，该利率至少应为1%，这表明，即使央行寻求保持总体金融环境宽松，它仍有加息空间。 “我认为目前使用最谨慎的估计值是可以的，”他提到，即1%左右。#日本市场# 工业化国家的中央银行都在转向中性政策，其中大多数央行正在为此降低利率。达拉斯联邦储备银行行长洛里·洛根本周早些时候强调，美国政策制定者在放松政策设置时应采取渐进方式。美元/日元技术分析目前，美元/日元在200日均线附近徘徊，关键阻力位在150。鹰派FOMC成员的评论淡化了美联储11月和12月降息的力度，这可能会推动美元需求并推动美元/日元突破150。相反，如果支持大幅降息以支撑美国劳动力市场，美元/日元可能会跌至148.529支撑位。该支撑位已连续7个交易日提振了美元/日元的买方需求。 (来源:FXEmpire)
秉哥说市2024-10-16
中国恐重演1980年代日本房市泡沫浪潮！英国《金融时报》：临时政策使情况更糟……
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能患上严重“疾病”，出现增长缓慢和长期通货紧缩的压力。据英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫(Martin Wolf)表示，在寻求治疗之前，区分病因和症状至关重要。由于中国决策者拒绝承认疾病的本质，他们没有治愈它。随着时间的推移，他们采取了暂时的缓解措施，使情况变得更糟。上世纪80年代和90年代的日本就是如此，过去20年中国也是如此。但中国仍保留着重要优势，它仍然可以避免停滞。#中国经济# (来源:Financial Times) “中国政府现已宣布货币和财政刺激政策，这是可以预见的。不管日本愿意不愿意，这都是日本需要做的。这也是日本30年来利率接近于零、净公共债务占国内生产总值(GDP)比重达到159%的原因。就像中国目前的政策一样，这是‘消费不足’或结构性需求不足的潜在状况的结果。鉴于这种情况，需要刺激需求。巨大的房地产泡沫是此类经济体的一个特征，而不是缺陷，当泡沫破裂时，迫切需要疯狂干预也是此类经济体的一大缺陷，”他写道。 (来源:Financial Times) 2000年至2024年，中国国民总储蓄平均占GDP的45%，日本平均占28%。而美国平均仅为18%。当投资机会极好时，这些高储蓄率可以为超高速增长提供资金。在中国，与日本一样，高储蓄率在21世纪初之前为令人难以置信的快速增长提供了资金。然而，在长期增长之后，高回报投资的供应不可避免地会下降。因此，投资会减弱，需求也会减弱。曾经的优势变成了劣势。 (来源:Financial Times) 日本和中国都采取的一个解决方案是在进行高投资的同时保持巨额经常账户盈余。但在这两个国家，这一方案都遭遇了外部阻力，尤其是来自美国的阻力——日本在1980年代遭遇阻力，中国在2010年代遭遇阻力。在这两个国家，货币政策都放松了，信贷激增，房地产市场繁荣，日本在1980年代再次遭遇阻力，中国在2010年代再次遭遇阻力。信贷推动的房地产投资快速增长成为需求的新引擎。 (来源:Financial Times) 沃尔夫续称：“‘让房地产泡沫来吧’这一解决过度储蓄问题的方案的巨大缺陷在于，泡沫破裂将导致资产价格下跌、债务无法偿还、金融受损和民众不满。更糟糕的是，泡沫破裂还会导致需求进一步疲软，因为泡沫破裂的影响会进一步削弱投资，从而加剧过度储蓄。如果没有强有力的政策行动，过度储蓄几乎肯定会带来严重的经济衰退。” 他分析起来，解决方案有3点：暂时刺激需求，避免萧条；清理金融系统(就中国而言，包括地方政府)；最重要的是，找到新的、强大的长期需求来源。他认为，中国最终会做到前两个，即使这意味着政府的资产负债表上会有大量债务。但遗憾的是，他们在第三个问题上却犯了错误。 (来源:Financial Times) 最大的问题不是供应方面的潜力，而是需求方面的薄弱。一个潜在增长率最多为5%的经济体不会将超过40%的GDP用于生产性投资。他提到：“一定水平的投资或信贷扩张所产生的增长已经崩溃。中国太大了，不能指望对全新制造业的投资能够取代过去十年对房地产的巨额投资。” (来源:Financial Times) 他提到，房地产繁荣只是超高储蓄经济的最后一搏。现在，该经济将带来长期疲软的需求。根据赖特的说法，家庭收入占GDP的比例仅为61%。由此产生的低消费比例太小，无法吸收中国的潜在产出。但世界其他国家不会弥补这一差额。但相反，试图将GDP的40%用来投资肯定会导致浪费，并导致更大的坏账。他总结时表示：“中国需要提高消费。但这一现实给中国高层带来了挑战。他们似乎觉得投资和生产是良性的，而消费和收入再分配是无意义的。然而，正如知名经济学及亚当·斯密斯(Adam Smith)所言，‘消费是一切生产的唯一目的和目的’。”
圈内人2024-10-16
【九尘点金】黄金高位区间震荡格局未变，短期面临抛售压力！
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局因通胀飙升而面临重大挑战。然而，随着通货紧缩在供应链正常化的背景下进一步加剧，黄金能否在中期继续表现良好？这种闪亮的黄色金属是将迎来回调，还是将经历一段表现不佳的时期？卡塔尔国民银行认为，尽管大多数发达经济体的通胀前景普遍正常化，但全球宏观环境“仍然有利于”黄金。有三个主要因素支撑了其地位。首先，美国和欧洲的货币政策周期现在成为金价的顺风。近年来，现金或短期政府债券的名义收益率较高，增加了持有黄金的机会成本，预计美联储和欧洲央行将分别下调政策利率250和150个基点。该行续称，其次，外汇走势也可能对金价起到支撑作用。从历史上看，黄金价格与美元呈负相关，美元下跌时金价上涨，反之亦然。对美元的评估表明，该货币被高估了约9%，需要进行重大调整。美元贬值会增加世界其他地区对黄金等以美元计价的商品的购买力，从而刺激总体需求并支撑价格。　第三，当前的全球经济环境仍然受到地缘不确定性的困扰。“这些因素可能导致传统资产的风险溢价上升，从而引导投资者使用其他避险工具进行对冲。长期趋势进一步增强了黄金的吸引力，包括东西方经济竞争加剧、国际合作减弱、贸易争端升级等，”卡塔尔国民银行表示。　在这个地缘更加不稳定的时代，黄金作为一种有形、不受司法管辖的资产，可以在各个市场充当抵押品，其地位变得越来越重要。反映这一趋势的是，全球各国央行一直在以几代人以来未见的速度积累黄金。卡塔尔国民银行表示，这支持了对黄金的长期稳定机构需求。【风险预警】 ☆20:30，美国公布10月纽约联储制造业指数，市场预期值为3.6，前值为11.5； ☆23:00，美国公布9月纽约联储1年通胀预期，前值为3.00%； ☆同一时间，2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利在纽约大学斯特恩商学院主办的活动上发表讲话并参加对话会； ☆次日01:00，美联储理事库格勒发表讲话。
九尘点金2024-10-16
多国央行“罕见”发表言论：支持增加黄金储备将调整贵金属投资占比！
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局因通胀飙升而面临重大挑战。然而，随着通货紧缩在供应链正常化的背景下进一步加剧，黄金能否在中期继续表现良好？这种闪亮的黄色金属是将迎来回调，还是将经历一段表现不佳的时期？卡塔尔国民银行认为，尽管大多数发达经济体的通胀前景普遍正常化，但全球宏观环境“仍然有利于”黄金。有三个主要因素支撑了其地位。首先，美国和欧洲的货币政策周期现在成为金价的顺风。近年来，现金或短期政府债券的名义收益率较高，增加了持有黄金的机会成本，预计美联储和欧洲央行将分别下调政策利率250和150个基点。该行续称，其次，外汇走势也可能对金价起到支撑作用。从历史上看，黄金价格与美元呈负相关，美元下跌时金价上涨，反之亦然。对美元的评估表明，该货币被高估了约9%，需要进行重大调整。美元贬值会增加世界其他地区对黄金等以美元计价的商品的购买力，从而刺激总体需求并支撑价格。第三，当前的全球经济环境仍然受到地缘不确定性的困扰。“这些因素可能导致传统资产的风险溢价上升，从而引导投资者使用其他避险工具进行对冲。长期趋势进一步增强了黄金的吸引力，包括东西方经济竞争加剧、国际合作减弱、贸易争端升级等，”卡塔尔国民银行表示。在这个地缘更加不稳定的时代，黄金作为一种有形、不受司法管辖的资产，可以在各个市场充当抵押品，其地位变得越来越重要。反映这一趋势的是，全球各国央行一直在以几代人以来未见的速度积累黄金。卡塔尔国民银行表示，这支持了对黄金的长期稳定机构需求。
小萧2024-10-15

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